机构最新动向揭示 下周四挖掘20只黑马股

福能股份:深化与三峡集团合作,打造海上风电新蓝图

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：曾朵红,沈成 日期：2015-09-30

公司公告与三峡新能源拟合资设立海峡发电有限责任公司:公司和三峡集团全资子公司三峡新能源拟共同投资设立海峡发电有限责任公司(简称“海峡发电”),并于2015年9月29日签订《海峡发电有限责任公司合资协议书》。海峡发电公司住所为福建省莆田市秀屿区,经营范围为风力发电、太阳能发电、生物能发电、潮汐能发电、海洋能发电、地热发电等新能源的电力生产与销售,投资与开发,设备维修,相关技术与咨询、培训服务。海峡发电注册资本2亿元,三峡新能源以货币形式认缴出资额1.3亿元(占公司注册资本的65%),首期出资6500万元;公司以货币形式认缴出资额7000万元(占公司注册资本的35%),首期出资3500万元;双方首期出资在2015年9月30日前足额缴付完毕,剩余出资在2016年12月31日前足额缴付完毕。双方同意,除非双方另行达成一致,海峡发电设立后从事福建省莆田市秀屿区平海湾D、E区(600MW)的海上风电项目开发建设;石城渔港(200MW)、平海湾F区(200MW)海上风电项目由海峡发电与公司共同合资设立公司进行开发(公司控股);双方共同向福建省争取的新增2GW以上的海上风电资源,由海峡发电或其控、参股子公司开发。

继续深化与三峡集团合作,海上风电项目合作落地:公司控股股东福能集团曾于2015年6月18日与三峡集团签订了《项目合作框架协议》,就相互持股、电力能源项目合作、金融合作等全方位达成意向合作;双方同意共同开发福能集团已获取的1GW海上风电资源,其中在建石城渔港200MW和莆田市平海湾F区200MW海上风电项目由福能集团控股,三峡集团参股开发;莆田市平海湾D、E区共600MW海上风电项目由三峡集团控股,福能集团参股开发;福能集团配合三峡集团尽快开展该部分资源的前期工作;双方共同负责向福建省另外争取2GW海上风电资源。此次双方拟合资设立海峡发电,是此前框架协议的进一步落地,是双方合作的进一步深化。作为福建省能源平台,公司海上风电项目资源优势明显;作为发电央企,三峡集团资金雄厚且具备海上风电项目建设经验;双方强强联合优势互补,强势打造海上风电发展的新蓝图。

600MW海上风电项目已列入《全国海上风电开发建设方案(2014-2016)》:2014年12月,国家能源局印发《全国海上风电开发建设方案(2014-2016)》,将44个项目列入方案(视同列入核准计划,应在2年有效期内核准),总容量10.53GW。其中,福建省列入方案的项目共7个,总容量2.1GW,包括公司的福建省莆田市秀屿区平海湾D、E区600MW项目。海峡发电成立后,将首先完成该600MW项目的核准工作并尽快开工建设,公司与三峡集团的海上风电战略正式开始实施。在国内海上风电逐步启动的背景下,公司已经走在了行业前列,在风电发展的新蓝海中已获先机,并有望成为A股海上风电运营的稀缺标的。

携手长江电力设立配售电公司,未来有望分享新一轮电改红利:电改9号文开启新一轮电改,六项配套文件近期出台在即。公司已公告和长江电力拟共同投资设立福建省配电售电有限责任公司,极有可能获得福建省首张售电牌照,未来有望分享新一轮电改红利。

热电、气电、风电、光伏、核电、水电全面布局,新项目凸显成长性:公司持有已并网热电装机1200MW(鸿山热电一期项目),筹建储备合计2816MW。公司持有1528MW已并网气电项目晋江气电的75%股权,气价补偿方案已经落地,2015年盈利增长无忧。2014年底已并网的452.5MW风电场盈利性极佳,在建、筹建447.5MW,储备超过1GW,积极开发1GW海上风电已获先机。晋江气电1.17MW分布式光伏示范项目顺利并网,全资子公司福能新能源获得云南省保山市30MW并网农业光伏示范项目的备案,宣告公司大举进军光伏领域,走出福建、布局全国。福能集团参股宁德核电(一期4台机组合计4356MW)10%的股权,2016年理论具备注入条件,上市公司参股4.6GW华能霞浦核电10%的股权,上市公司参股600MW中核霞浦核电(快中子反应堆四代技术路线)20%的股权,预计未来不排除继续参股新项目的可能性。公司拟参股三峡集团浙江长龙山2.1GW抽水蓄能电站项目约20%股权,首个水电项目落地。公司各项电力业务全面布局,且大部分均有新项目落地,显示出公司强大的资源获取能力与执行力,兼有新能源产业基金实施投资并购,未来成长性十足,不断增强公司的成长股属性。

电力资产注入已做承诺,福能集团资产证券化率不断提升:公司在2014年借壳上市时,福能集团已将大部分电力资产(鸿山热电、福能新能源、晋江气电)注入上市公司,并承诺将剩余电力资产(热电火电并网储备权益装机4077.27MW、宁德核电权益装机435.6MW)注入上市公司,未来有望为上市公司增厚10亿元以上的收益;根据历史经验和行业惯例,我们认为注入资产存在较大的增值空间。福能集团综合实力雄厚,已多年上榜中国企业500强,形成了以煤炭、电力、港口物流、建材、建工房地产、金融为主业,涉及商贸、纺织、化纤、酒店、科研、设计、医院、制药等行业,拥有包括福能股份、福建水泥等上市公司在内的全资或控股企业近40家。福能集团目前资产证券化率约40%,且明确提出“积极推动福能集团整体上市”,较此前的电力资产整体上市更进一步,显示出福建省国资委与福能集团继续提升资产证券化率的雄心。

投资建议:在不考虑增发摊薄股本与集团资产注入的情况下,预计公司2015-2017年EPS分别为0.75元、0.90元和1.13元,业绩增速分别为19.2%、19.4%、25.6%,对应PE分别为17.6倍、14.7倍和11.7倍。

莱茵体育公司公告点评:体育生态圈加大布局,牵手黄山市,打造“旅游+体育+互联网”

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊,贾亚童 日期：2015-09-30

事件:公司公告与黄山市人民政府签署战略合作协议。

体育生态圈加大布局。公司与黄山市政府2015年9月28日签署了《黄山市人民政府与莱茵达体育发展股份有限公司--战略合作框架协议》。双方将在中国〃黄山“国际户外运动基地”投资建设、体育品牌赛事打造及发展体育旅游三大领域展开全面合作,实现优势互补和资源共享。此次与黄山市政府合作是公司打造体育产业生态链的重要一环。目前公司提出要积极构造竞技体育,群众体育,体育场馆以及体育传媒四大生态链环节,其中群众体育和体育场馆是其中重要发展方向。通过与黄山市政府合作,公司场馆布局中体育小镇模式有望实现,有利于企业在黄山市及其辐射区域进行体育产业扩张,对提升公司体育产业影响及市场空间起到积极效果。

竞技体育领域同样有突破。公司此前公告与杭州余杭区文化广电新闻出版局(体育局)签署《关于“2015中国·余杭WBC世界拳王争霸赛”的合作协议》。此次赛事是由WBC世界拳击理事会、WBC中国区分支机构、杭州市余杭区文广新局主办的高水平国际拳击赛事,为中国最高水平的拳击赛事之一。公司此次将全面参与赛事的筹备与组织,并将获得赛事的赞助、广告收益以及其他收益。通过此次组织赛事公司在和竞技体育领域再次迈出一步,结合之前公司已经参与组织了斯坦科维奇杯篮球赛事,目前公司在竞技体育领域内的布局较为丰富。

资金到位,人员布局,打造专业化体育公司。公司此前公告,拟剥离部分存量地产业务换取更大转型资金。同时考虑企业当前经营发生实质性变化,公司主营业务也将向体育方向进行调整,拟更名为“莱茵达体育发展股份有限公司”。本次总经理调任后,公司将按照未来发展体育产业的战略需要,聘任具有体育产业背景的专业人才担任公司总经理职务。考虑公司已经明确体育产业大方向,全面构建专业化体育团队符合企业发展需要,也有利于构建企业体育产业核心竞争力。

投资建议:维持“买入”评级。预计公司2015、2016年每股收益分别是0.15和0.21元。公司9月28日收盘价格16.75元,对应2015年PE为111.67倍,2016年PE为79.76倍。考虑公司转型坚定,地产业务70亿库存有望提供近25亿以上转型资金,属当前体育概念标的中潜在可动用资金最丰富企业。给予2015年300倍估值,即目标价为45元,维持“买入”评级。

风险提示。公司业务转型不达预期。

东方网力公司跟踪报告:收购动力盈科,切入社会化专网视频运营服务

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇 日期：2015-09-30

共同出资收购动力盈科81.67%股权。公司9月28日晚间公告,将与公司控股股东刘光先生参与出资的杭州中佑科天或中佑科天控制的第三方共同出资收购动力盈科81.67%股权,作价3.84亿元。其中东方网力以自有资金出资1.44亿元收购30.67%股权;中佑科天或其控制的第三方以自有资金出资2.4亿元收购51%股权。待过户完成后,中佑科天或其控制的第三方将按照约定,委托东方网力代为行使其于本次收购中取得的动力盈科51%股权的表决权。

切入社会化专网视频运营,深化安防视频监控系统战略布局。动力盈科主营安防监控产品,专业从事社会化专网视频运营服务,符合今年九部委联合力推公共安全视频监控系统联网的政策导向。动力盈科产品已在深圳宝安区成功应用,此次收购有助于公司将视频结构化、智能识别、以及深度学习算法支持下的视频大数据分析技术深化应用,快速切入社会化专网视频运营服务这一细分领域。

密集外延并购彰显公司视频大数据战略拓展决心。公司长期的发展战略是以领先的视频信息技术为核心,向深度和广度拓展。在9月中旬收购华启智能、嘉崎智能获证监会审核通过后,短短两周内,公司先后公告投资中盟科技、收购动力盈科,加速向城市智能交通横向领域、以及平安城市纵向各细分领域的拓展。公司的战略布局契合国家对以智能安防、智能交通为代表的新型城镇建设数字化转型的政策导向,也符合未来十三五规划中对大数据在公共服务领域深化应用的发展方向。

未来有望增厚公司业绩。预计动力盈科2015~2017年实现利润分别不低于4,000万元、4,800万元、及5,760万元。考虑到中佑科天专为收购动力盈科股权而设立,除参与本次收购的投资外,其不从事其他对外投资;并且待过户完成后其将委托公司代为行使所持有的动力盈科51%股权的表决权,若未来收购完成公司将对动力盈科形成控制,2016、2017年有望分别为公司带来3920万和4704万并表业绩。

盈利预测与投资建议。我们预测公司2015~2017年的EPS分别为0.63、0.83和1.10元,考虑收购华启智能和嘉琦智能完成、投资中盟科技在16、17年的收益、以及收购动力盈科在16、17年带来的业绩增厚,摊薄备考EPS分别为0.83元、1.25元和1.61元,未来三年年均复合增长率为54.1%。公司9月28日收盘价为53.57元,对应2016年备考EPS为43倍市盈率。考虑到公司在视频大数据分析上的技术领先优势,以及公司在平安城市细分领域及智能交通行业的发展前景,我们认为公司可享有一定估值溢价,维持“买入”评级,6个月目标价为68.80元,对应2016年约55倍备考市盈率。

主要不确定因素。平安城市和智能交通市场需求下降;重组整合风险;技术创新风险。

航天信息公司信息点评:电子发票报销凭证获政策支持

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇 日期：2015-09-30

事件:国务院发布《关于加快构建大众创业万众创新支撑平台的指导意见》,其中提出加快推广使用电子发票,支持四众平台企业和采用众包模式的中小微企业及个体经营者按规定开具电子发票,并允许将电子发票作为报销凭证。

电子发票报销凭证获政策支持。电子发票大规模推广的一个制约因素就是其无法作为报销凭证。在今年5月财政部会计司发布的《会计档案管理办法(征求意见稿)》中,肯定了电子会计档案的有效性和对纸质会计档案的可替代性。此次推进电子发票作为报销凭证使得电子发票获得进一步的政策支持,由此我们认为,电子发票的法律地位和报销凭证问题正在逐步得到解决。

电子发票试点节奏有望加。第一,自8月1日升级版电子发票在北京、上海、浙江、深圳试点运行后,试点城市也在不断扩容。近期有望获得试点资格的城市还包括福建、湖南、陕西等地,另外宁波、安徽、海南、江苏也在积极申请。第二,升级版电子发票最大的特点是国家税务总局对开票的技术规范和发票的票准规范进行了统一,解决了电子发票前期试点时标准不统一的问题。至此电子发票的法律地位、标准统一和会计入账报销问题已经正在逐步得到解决。我们认为,在报销凭证逐步解决的政策驱动下,电子发票的试点城市扩容的节奏有望逐步加快。

航天信息:电子发票卡位优势明显。航天信息作为电子发票领域的龙头企业,具有明显的技术、客户、渠道、平台运营和服务优势。公司的电子发票试点无论在试点城市、应用场景、行业渗透方面都具有领先地位。目前公司在电子发票业务方面主要提供金税盘、税控开发票服务器等设备产品以及电子发票平台运营的基础服务和简单的增值服务。我们认为,随着电子发票的试点、推广到成熟,其商业模式也逐步从“设备+服务(基础服务+简单的增值服务)”的收入模式向“服务(主要是增值服务)+数据运营变现”的收入模式转变,航天信息作为税控行业的龙头,在税务大数据的采集、积累和运营方面具有显著优势。我们持续看好公司在电子发票领域的卡位优势。

盈利预测与投资建议。我们继续看好公司在电子发票领域的平台运营服务能力和大数据运营能力。我们认为在电子发票的市场空间逐步被认可的趋势下,公司的估值空间也有望逐渐打开。我们预测公司2015-2017年EPS分别为1.94元、2.40元和2.98元,维持“买入”评级,6个月的目标价为72元,对应2016年的PE为30倍。

主要不确定性:电子发票推进低于预期的风险;板块估值系统性下降风险。

广发证券公司调研简报:“后股灾时代”的转型之路

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：孙婷 日期：2015-09-30

近期我们调研了广发证券,与公司管理层就公司现状、未来战略布局深入交流。

以下为几个要点:

互联网金融布局较为全面,积极向财富管理转型。公司是业内较早布局互联网金融的券商,与百度等第三方大数据均有合作,并与新浪财经就理财、投顾等多个方面签署为期3年的深入合作。公司自建平台易淘金APP为客户提供全面综合性金融服务,推出“券商版滴滴打车”,金钥匙移动服务系统以满足客户线上咨询需求,实现线上线下闭环互动。我们认为公司互联网金融布局较为全面,既有与第三方合作引流,亦开发自主平台增强客户服务体验,在开发客户的同时注重通过服务增强客户粘性,积极向财富管理转型。

投行业务仍是公司重点:后市关注并购重组。公司投行业务实力一直较强,在保留原有业务优势的同时,公司看好并购重组业务的发展机遇,未来将把并购重组作为公司投行的一大发展重点。债券方面,受益于公司债新政,我们认为公司今年债券承销将有较快增长。公司资产证券化业务已与工行、交行深入合作,今年预计也有不错的增长。

资管业务多元化。公司主动管理型资管规模约为2000亿元,规模排名第二;通道业务继续与银行保持合作,反哺资管业务;公司现金管理业务方面也有布局:

期待QDLP政策与海外机构合作带来新的业务发展机会。

后“股灾”时代,公司创新业务布局。考虑到今年以来公司通过发债以及H股上市募集了大量的资金,随着两融需求急剧减少,公司需要寻找新的业务机会来消化这一部分的资金。后“股灾”时代,公司将在以下几个创新业务加大布局:1)股票质押业务;2)发行资管产品;3)境外投资;4)加大对另类投资以及直投的投入。

投资建议与估值。互联网金融以及证券业改革向好的背景下,我们看好公司长期发展逻辑。但考虑到目前市场波动较大,传统业务或承压,我们认为公司下半年净利润增速将放缓,2016年净利润同比将小幅下滑,我们估算公司2015~2017年的EPS分别为1.69/1.33/1.49元。公司9月28日收盘价为13.14元,对应2015EP/E7.8倍。我们给予公司6个月目标价16.65元,对应2015EP/E9.9倍,对应2015EP/B1.69倍,考虑到公司目前股价具安全边际,“买入”评级。

风险提示:资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。

新宁物流公司信息点评:总理视察保税中心,跨境电商长期看好

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：张宇 日期：2015-09-30

投资要点:9月24日,李克强总理到国家跨境电商试点单位--河南保税物流中心调研,并对其跨境电商工作给予肯定,是继习主席和张德江委员长后第三位视察河南保税物流中心的领导人。李总理视察反映了国家意志层面对跨境电商关注和支持。新宁物流作为华东地区电子元器件保税仓储龙头,同时其自动报关系统在宁波运行顺利,未来有望乘跨境电商东风实现业绩跨越式增长。

自动报关业务运行顺利,有望抓住跨境物流契机实现业务腾飞。公司自动报关系统在全国七大跨境电商试点城市之一的宁波运行良好,日清关量突破五千。清关能力受制于仓储面积,尚未完全释放,未来伴随仓储面积扩大清关量将实现成倍增长。同时自动报关系统已布局另一试点城市重庆,有望抓住跨境电商蓬勃发展契机实现业绩增长。此外,高壁垒的自动报关业务为公司提供了通道,促进传统保税仓储业务提升。传统主业稳定增长。公司较早将智能化引入保税仓储管理,深耕行业多年地位稳固。主业保税仓储业务新获北京联想,新秀丽和Delsey订单,仓储对象由电子元器件向消费品延伸顺利,未来有望向更多领域渗透。

多点布局,逐步完善第三方垂直物流产业链。并购车联网定位龙头亿程信息,亿程信息正谋求从后装到前装的转型。前装市场产品汽车中控系统已研发完成,扎实的技术和车厂人脉积淀有助于打通车联网前装市场产业链。同时,设立控股子公司试水新能源汽车租赁。亿程信息远程开关控制和中控系统延伸提升新能源汽车管理效率,协同效应明显。

成立汉铎股权并购基金,助力公司向全产业链渗透。汉铎股权并购基金在智能物流资产并购领域全面扩张,对公司业务贡献较大。公司现已在第三方垂直物流多点布局,借助股权并购基金有望实现产业链更深层次纵向渗透,全面提升业务水平。

盈利与估值。预计公司15,16和17年EPS分别为0.25元、0.51元、0.89元。公司自动报关运行顺利,传统主业稳定增长。同时,公司多点布局,在汉铎股权并购基金助力下长期看好公司第三方垂直物流产业链的持续整合。具有可比性的公司飞力达2016年预计PE为54倍,结合公司的成长性和风险性,我们给予40倍估值,目标价为20.4元,给予“买入”评级。

风险提示。政策风险,市场风险,区域局限风险和竞争风险。

红宇新材:定增获通过,增长有后劲

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇,施毅,刘博,田源 日期：2015-09-30

募集资金补充公司流动资金,助力扩张。公司本次拟发行不超过约1千万股A股股票,发行股票价格为16.86元/股,募集资金总额不超过1.69亿元。募集资金用于补充公司营运资金,满足公司扩张、研发、降低财务费用的需要。发行对象皆为公司高管,充分说明管理层对公司发展有动力,有信心。

球磨机用耐磨铸件市场有望重新洗牌。球磨机用耐磨铸件下游主要是火电、矿山、水泥行业。当前耐磨铸件行业共有1000多家企业,但多数企业产能不到一万吨,主要依靠低廉价格获得市场份额。公司技术先进,依靠公司的耐磨球、衬板,通过个性化的节能方案设计,可以使用户所需的耐磨材料减少50%,节能30%-50%,提产5%以上,而公司价格仅是传统产品的2倍左右。在当前,国家积极寻求转变发展方式,调结构,淘汰落后产能,耐磨铸件行业也有望重新洗牌。

不断完善耐磨铸件布局,市场份额有望持续提升。公司以和近似同行业厂商(具体产品用途不同)以及下游厂商共建合资公司的方式,分别在山东和四川设立信发红宇和红宇白云,在下游需求集中的地区建厂,有利于降低运费,提升市场份额。仅公司的合作对象所需耐磨铸件便为2万吨左右。目前耐磨铸件产值约400亿元,而公司产值仅2-3亿元,发展空间巨大。

涉足表面处理新材料行业,前景广阔。公司持有中物红宇35%股权,可以对中物红宇实行实际控制,目前已并表。中物红宇拥有先进金属构件表面强化技术。通过3d智能打印机器人喷涂金属陶瓷复合超硬材料,对普通材料表面强化,机材和金属陶瓷复合一体,提升耐磨性能。该项先进金属构件表面强化技术使用范围广阔,可对普通材料进行强化,多数装备制造业皆有需求,目前公司主要从耐磨球客户需求方面入手,未来会逐步拓展运用。

员工持股,公司动力强。2015年7月公司完成第一批员工持股,持股均价为40.65元/股,持股数占总股本约1.7%,杠杆为1:2,锁定期1年。

盈利预测及估值。随着公司新建产能的逐渐释放以及市场开拓的不断进行,公司业绩将平稳增加,给予公司2015-17年EPS分别为0.40、0.62、0.72元/股。给予公司2015年PE112.5倍,对应目标价45元,买入评级。

不确定性因素。市场开拓不及预期,大盘系统性下跌风险。

当升科技:稀缺的三元正极材料龙头

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：杜长春 日期：2015-09-30

正极材料行业的供求格局在大幅改观。在3C锂电时代正极材料产能严重过剩,行业盈利惨淡,随着动力锂电开始主导行业需求,产能过剩的局面得到明显改观,特别是今年动力电池下游大规模扩产,预计明年过年动力锂电的产能增加一倍以上,相反上游正极材料领域扩产相对温和,因此明年的供给压力小,加上产品需求结构的提升(三元向高镍化发展,磷酸铁锂向纳米级发展),行业均价有上升的可能,“量价齐升”的局面值得期待。

主业拐点清晰可见,内生外延双轮驱动。在动力正极材料领域,三元材料是目前最理想的选择,在三元材料体系内高镍化是未来的发展方向,公司是国内三元正极材料的龙头,特别是高镍材料领域,公司目前已经在国内率先批量生产并销售动力高镍三元材料,现阶段公司盈利处于历史底部,明年海门二期项目开始投产,高镍三元材料开始放量,主业拐点清晰可见,此外,作为市场化程度高的国企,在国企改革的指引下,公司积极求变,今年完成了对中鼎高科的并购,切入智能装备领域,未来在公司产业链整合的思路下,外延式发展值得期待。

风险提示:海门项目投产进度不及预期;高镍材料的行业进度缓慢;

环旭电子:SIP业务需求增长,多元化应用初具成效

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：田明华 日期：2015-09-30

微小化系统模组全球领先企业。公司在微小化系统模组的研发、SMT制程能力等方面具有全球领先水平,在针对微小化系统模组的SiP领域具有领军地位。2015年上半年实现营业收入95.9亿元,同比增长37.9%;实现归属于母公司所有者的净利润2.4亿元,同比减少31.2%。SiP新品良率的爬升和产能的释放将推动下半年公司效益改善。

传统SiP业务稳健增长,龙头地位不可撼动。公司在SiP模组领域具备两大优势:1)占据苹果45%左右的WiFi模组份额,2015年公司SiP新品S1模组更成为AppleWatch的独家供应;2)公司与大股东日月光在SiP上EMS+封装合作生产能力全球稀缺,拥有天然优势和较高的技术壁垒。公司在微小化SMT方面是全球龙头,日月光是全球最大芯片封装企业,双方可充分发挥技术和客户上的协同优势。随着AppleWatch和iPhone6s相继发布,公司SiP需求旺盛,预计2015年下半年WiFi模组业务将为公司带来约21.1亿元的收入。

S1业务短期遇波折,中长期发展可观。S1模组集成度高、工艺难度大,通过S1模组的投资公司已实现在微型系统模组技术水平和产能方面的升级,拉大与竞争者的距离。随着S1良品率的提升,其盈利情况较上半年或将得到改善,预计下半年带来营收18亿元。

SiP迎来多元化应用。SiP新品应用初见成效,已成功向苹果供应3DTouch触控模组,预计触控模组今年可贡献营业收入约10.9亿元,明年摄像头模组或有望切入苹果供应体系。从WiFi模组到S1、触控模组、摄像头模组产品,公司SiP业务多元化应用的大门已逐步打开。

估值与评级:考虑到公司下半年的下游需求大幅增长,SiP产品发展空间巨大,我们预计公司2015年、2016年和2017年的EPS为0.34元、0.55元和0.63元,对应PE分别为35倍、21倍、18倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:SiP业务或不及预期;下游客户特别是苹果的需求或不及预期;摄像头模组导入进度或推迟。

国兴地产:增发完成日、扬帆起航时

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：刘言 日期：2015-09-30

事件:9月29日,公司发布公告称:对大股东财信集团定向增发,增发价格为7.87元/股,增发数量为1.33亿股,募集资金10.5亿元,锁定期36个月,发行后财信集团对公司的持股比例将从29.9%上升至59.65%,实现了对公司的绝对控股。

增发完成对公司意义非凡。本次增发一波三折,前后经历了约1年的时间。我们认为,本次增发对公司的意义非凡,主要体现在以下几个方面:1、为公司注入超过10亿元的现金,公司亟待解决的资金问题得到根本性改善,“国兴.北岸江山”项目将得到快速推进;2、更重要的是,大股东完成对公司的完全控制,未来对公司的战略规划调控将更加得心应手。

资本运作绝不仅止于此。近期,国兴地产进行了一系列的资本运作,显示出无论上市公司还是控股集团公司都在对公司的业务进行积极的调整,以应对目前房地产市场的下滑压力。而从目前的情况来看,公司的战略规划远没有完成,依靠内生发展之外,外延式资本运作将继续得到推进。

房产税对公司的冲击不大。近日,重庆地方税务局公布消息:“个人住房或建筑面积单价超过13192/平方米的高档住房将缴纳个人房产税”。国兴地产的主打产品“国兴.北岸江山”除还未推出的“恒温恒湿恒氧”项目以外,其他最高单价也不会超过13192/平米,其他在建项目价格更低,均不会触及房产税缴纳线,所以房地产税对国兴地产的影响很小。

下半年重要看点:我们持续看好国兴地产未来的发展:1、下半年国兴地产的资本运作和业务扩张将继续发力,想象空间进一步打开;2、公司能源管理公司除了管理“恒温恒湿恒氧”项目以外,未来在发电、发热等方面存在继续扩张的可能;3、控股股东财信集团资源雄厚,涉及地产、环保、金融等领域,资产注入或混业经营均有可能。

业绩预测与估值:我们预测公司2015、2016年EPS(摊薄)分别为0.29元和0.36元。维持“买入”评级。

风险提示:房地产市场或进一步下行、国家政策或出现变动。

中国核电:田湾5、6号机组开工在即,带来业绩提升空间

类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：刘帅 日期：2015-09-30

中核田湾核电5、6号机组有望年底开工

根据中国核工业华兴建设有限公司官网公布的信息,其田湾核电项目组日前正式重启5、6号机组的施工准备工作,目前暂定的FCD(第一罐混凝土浇筑日期)为2015年11月30日。该项目由中国核电、中电投以及江苏国信分别按50%/30%/20%的出资比例建设,规划规模200万千瓦(2*100)。项目于2009年获得国家发改委路条,原计划2011年初开工,后因2011年3月日本福岛核事故而无限期拖延。

核电重启信号明确,更多新项目可期

今年3月红沿河5、6号机组获批建设,拉开了核电审批重启的序幕,我们认为此次田湾5、6号机组重启建设更加明确了国家重启核电建设的信号。我们预计,作为占据国内最大市场份额的中国核电将在新一轮核电建设中有更多新项目陆续获批。其中,公司福清5、6号机组已于2015年4月获得发改委批准,我们预计将在今年年底前开工建设。

当前业绩预测未计入新机组影响,每新增200万千瓦年收入贡献超50亿元

考虑到第二代压水堆核电站5-7年的建设周期,我们测算田湾项目如果能在今年年底前开工建设,将最快从2020年开始每年为中国核电带来超过50亿元的收入贡献。基于中国核电目前已开工的项目,我们预计到2020年公司装机容量将达到1,920万千瓦。我们目前对于中国核电的盈利预测中并未计入田湾5、6号机组带来的潜在贡献。根据我们的敏感性分析,公司每新增200万千瓦装机,对其2020年之后的净利润影响将超过+9%。

估值:新项目提升长期增长空间;“买入”评级

我们对公司2015/16/17年的EPS预测为0.26/0.28/0.33元,我们的目标价为10.0元,基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC假设为5.9%)得出。我们认为中国核电将持续受益于新项目的开工和投产。

沧州明珠:干法隔膜行业龙头,湿法隔膜即将投产

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2015-09-30

公司是国内干法隔膜行业龙头企业。公司于2008年进军锂电隔膜行业,通过与高校合作完成初期的理论研究和工艺开发,2009年成功研制动力锂电隔膜,近五年公司持续改善干法隔膜生产工艺和稳定性,现已拥有6项隔膜发明专利。目前,公司客户涵盖比亚迪、ATL、力神、万向等国内主要动力电池厂商,其中50%干法隔膜供给比亚迪。

湿法隔膜需求空间广阔,公司湿法隔膜项目稳步推进。自特斯拉采用湿法隔膜与陶瓷涂覆技术结合,提高了电池容量同时解决了电池安全性问题,湿法隔膜发展空间巨大。价格方面,湿法隔膜比干法隔膜平均高1元/平方米,陶瓷涂覆膜再高1元/平方米。目前公司湿法隔膜项目稳步推进,2500万平方米湿法隔膜项目预计2016年初投产,生产稳定后,受益于自动化程度高,湿法隔膜良品率最高可达到70%(国内干法隔膜良品率55%左右)。此外,公司继续扩大湿法隔膜产能,拟以自筹资金兴建6000万平方米湿法隔膜项目,其中一条生产线(3000万平方米湿法隔膜)预计2016底投产,另一条生产线预计2017年投产。

湿法隔膜成为公司未来重点发展方向。随着陶瓷涂覆技术解决了湿法隔膜安全性问题,湿法隔膜将从高端3C数码领域延伸到动力电池领域。目前我国湿法隔膜仍以进口为主,国内动力电池厂商湿法隔膜国产化需求迫切,公司凭借技术优势将不断扩大湿法隔膜产能,提升市场占有率。干法隔膜方面,公司将保持现有产能,未来计划转向储能领域。

传统业务盈利能力稳定。公司传统业务包括PE管材和BOPA膜,目前拥有PE管材产能10.5万吨,主要包括燃气管材和给水管材,属于工程类产品,其定价主要根据市场状况,双方协商给予稳定的毛利空间,盈利能力稳定。BOPA膜与原材料价格紧密相关,目前拥有BOPA膜产能2.85万吨,随着生活水平提高,产品销量将稳步提升。

维持“买入”评级。随着新能源汽车爆发式增长,锂电隔膜需求空间广阔,湿法隔膜结合陶瓷涂覆技术是动力电池未来发展方向,公司扩大锂电池湿法隔膜产能,我们看好公司未来的发展前景,维持“买入”评级。预计公司2015-2017年EPS为0.34、0.45和0.58元,对应市盈率分别为45.5倍、34.4倍、26.5倍,维持“买入”评级。

风险提示:新能源汽车增速低于预期;同行业竞争加剧风险;公司相关项目推进的不确定性风险。

西部牧业公司信息点评:二胎开放临近,利润有望增厚

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：张宇 日期：2015-09-29

投资要点:媒体报“全面二胎政策最快年内实施”,人口红利有望释放。控股子公司花园乳业拥有新疆地区唯一婴幼儿乳粉生产许可证,受益明显。同时,人口增长提振牛肉需求,公司屠宰业务收获利好。预期婴幼儿奶粉和屠宰业务利润增厚,公司发展看好。

二胎开放临近,婴幼儿奶粉市场空间打开。媒体报“全面二胎政策最快年内实施”,放开二胎有望成“十三五规划”重要议题,人口红利将释放。假设二胎放开推高生育率20%,3年后新生儿预计达2200万,0-3岁婴幼儿比目前增长27%,婴幼儿奶粉行业空间打开。控股子公司花园乳业拥有新疆地区唯一婴幼儿乳粉生产许可证,受益明显。

肉牛需求提振,一恒牧业利润有望增厚。公司持股40%的一恒牧业成功实施“年进口10万头澳大利亚肉牛隔离屠宰项目”。我国牛肉消费低于世界水平,同时牛肉市场供不应求,供需缺口明显。二胎开放进一步提振需求,为牛肉市场描绘美好蓝图。作为给宁波活牛进口港配套的屠宰点,一恒牧业资源具有稀缺性,业绩有望爆发。

存栏量剧增,业绩反转拐点初现。公司自14年大量兴建奶牛养殖场,15年奶牛存栏数实现从1.2万头到4.5万头跨越式增长,预计于16年开始贡献利润,未来发展可期。

国企改革值得期待。公司控制人为新疆生产建设兵团农八师,其对旗下另一上市公司新疆天业进行资产注入。作为农八师旗下唯一农业上市公司,预期西部牧业有机会抓住国企改革契机实现优质资产注入,提升整体竞争力。

盈利与估值。预计公司15,16,17年EPS分别为0.24元,0.57元,1.07元。二胎开放临近打开婴幼儿奶粉市场,作为新疆地区唯一拥有婴幼儿乳粉生产许可证企业,公司受益明显。我国牛肉供不应求,公司屠宰项目有望借助政策红利迎来发展契机。外延并购使奶牛存栏剧增,同时奶价企稳,预期主业能够实现反转。作为农八师旗下唯一农业上市平台,国企改革值得期待。A股市场乳业公司2015预计PE平均为58.19倍。结合公司成长性和风险性,给予公司对应15年63倍估值,目标价15.12元,“增持”评级。

风险提示。国外肉牛进口政策风险,奶价风险,品牌运营风险.

凯美特气:传统主业无亮点,切入高流量K12客户群体

类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：马浩博 日期：2015-09-29

公司拟以现金5.6亿收购习习网络、松特高新100%的股权。本次交易将以自筹资金完成,资金来源包括:公司自有资金、金融机构贷款、股东借款或其他合法渠道及方式筹集。

在线教育行业空间巨大,政策催化行业快速成长:我国教育呈现整体提供不足,城乡差距较大等特点。中国教育市场规模保守估计在1万亿左右,预计未来将继续保持15%的复合增长率。自2012年教育部着力布局未来10年教育信息化事业,利好政策频现。在线教育行业充分受益政策红利,增速快于传统教育,预计2015年市场规模至少达到1200亿元,未来三年有望保持20%的增速。

习习网络专注K12教育,生态圈布局完善,业绩爆发前夜。习网旗下具有一站式互动教学云基础平台、6V68教育电商平台、习信移动家校互通平台、教学应用中心、竞赛测试平台和移动书桌6大平台。产品服务对象涵盖教学资源供应商、渠道代理运营商、学校终端用户、教育局终端用户及企业终端用户。截至2015年6月30日,习信(APP)注册用户数为18,576,304,习习网络有效注册用户数量为2.02亿,2015年1-6月份习信每日平均在线活跃注册用户数量为809,265。未来3-5年,随着6V68教育电商平台的搭建完善,海量注册用户不断转化,习习网络业绩呈爆发增长态势。

松特高新深耕在校教育和职业教育MOOC教育系统开发和建设。松特高新打造了具有授课视频、配套学习系统、PPT课件、配套教材和作业库五大要素的MOOC体系。松特高新已经与若干国内优质教师资源、专家资源以及海外教育资源签订了课程开发协议、专家聘请协议、引进资源协议等,未来将针对K12持续提供课堂教材资源,教辅资源,社科类资源。此外,松特高新还签约整合全国50多个大型城市兼顾全国排名前50所高级中学顶尖名师,针对高考备考研发个性化辅导软件系统。

公司有望专注在线教育平台运营商,教育资源、用户规模优势明显。习习网络拥有亿万级别的注册用户,用户规模在业内领先。松特高新的优质教学资源导入习习网络后,将进一步增加平台客户粘性。习网旗下6V68教育电商平台具有完全开放性,为所有的线下出版社、教辅资源出版商以及教师提供展示平台和销售渠道。公司有望以一站式互动教学云基础平台和习信家校互通平台为依托,借助海量用户规模,打造教育界的“淘宝”。

盈利预测:习习网络2015-2017年业绩承诺分别为0.4亿、0.6亿、0.9亿;松特高新2015-2017年业绩承诺分别为0.4亿、0.6亿、0.9亿。习习网络、松特高新收购估值对应16年业绩承诺分别仅为5.86X、3.55X。目前公司收购事项尚存在不确定性,暂不给予评级,建议积极关注。

风险提示:并购事项审批不通过;收购标的营收不达预期。

王府井:收入下滑收窄,业绩企稳;围绕“一个模式,四大任务”稳步推进全渠道转型,“买入”评级

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：汪立亭,李宏科 日期：2015-09-29

我们近期跟踪了王府井转型战略推进情况,以下是主要内容及观点,供投资者参考:

收入下滑收窄,业绩企稳可期。公司本年收入与业绩情况都好于去年同期,预计整个2015年全年将继续向好的趋势。收入下滑的幅度收窄,但还没有止跌迹象。利润可能有个位数的增长。品类上看重奢消费未见好转,轻奢消费有所分化,奢侈品在奥莱销售增速较好。

公司围绕“一个模式,四大任务”,构建互联网条件下新商业模式,提升商品与顾客经营能力。

1、业态创新、拓展与调整:“横纵并重”,横向扩大购物中心与奥莱业态,纵向耕耘自有品牌。A、与百联、香港利丰合作,探索自有品牌,改善单一以招商联营模式经营的状况。2015年公司与百联、利丰合作成立合资公司,股权比例分别为40%、40%、20%。希望借助利丰旗下360多个自有品牌优势,利用合资公司来做自有品牌经营管理,涵盖设计、加工等环节,零售终端将直接对接百联与王府井。

B、将超市从百货里分离出来单独管理。公司超市经营处于饱和期与稳定期,由于品类标准化程度高受电商冲击较明显。我们估计超市不是公司重点发展一个方向,主要定位综合百货业态的补充,提供一站式购物体验。

C、门店购物中心化转型,增加体验式业态聚客。预计2016年公司将有4-5家购物中心开业,分布在西安、郑州、佛山等地区。对已经签约的综合百货,也在朝购物中心方向调整,增加体验式业态占比。上半年开业的购物中心郑州2店,截止目前经营状况比较理想。我们预计年底前还有2家购物中心开业,将联营和出租相结合,强调顾客体验。乐山店将在十一前开业,长沙2店(河西店)年底开业,两店的功能性业态占比均较大。

D、亏损门店对症止血。2015年公司加大亏损店调整力度,对郑州店(购物中心的店中店)采取部分退租的方式,由业主在高层的退租区域做功能引入,公司则集中精力做好商品结构调整,合力扭亏。我们预计2015年郑州店亏损会大幅下降,将亏损额控制在1500万以内,2016年有望走出培育期。抚顺店已经关闭,正在办理注销、税务等手续,损失将在2015年确认。福州店是亏损大户,预计将在年底之前将做出相关调整措施的决定。

2、奥莱经营成果突出,公司托管升级与扩张并序。一方面调整和升级现有奥莱门店(不在上市公司,2015年7月1日开始春天百货已完全委托上市公司管理)。同时由上市公司选址和开发新项目,预计今明两年将确定3-4个项目。我们认为现在正值奥莱发展的窗口期,专业人才稀缺,奢侈品品牌商对奥莱管理者要求较高,而王府井具有一定资源优势。

春天销售与利润增长幅度较大,主要来源于奥莱的增长。目前,春天百货下有沈阳和北京两家奥莱门店,我们估计沈阳店收入增速保持25%左右,北京店收入增速在10%-11%。下一步,预计公司将对两家奥莱进一步扩容:1)目前沈阳租赁物业5.3万平,可用面积3万平米,引入了104个品牌,下一步大股东层面可能收购沈阳物业,在现有基础上扩建到8万-10万平。2)北京奥莱是向当地农村经营公司租赁的项目,共计4.3万平米,引进300个品牌,估计年营业额超过20个亿。公司也很可能继续扩建,完成后面积将达到10-12万平。我们认为春天百货的注入公司的可能性较大,这部分资产注入预计将贡献70亿的营业收入与超过2亿的业绩。

盈利预测。根据公司利息收入大幅增加的情况,我们初步测算公司2015-2017 年EPS 为1.64 元、1.73 元和1.92 元,同比增长19.6%、5.5%和10.7%;对应当前21.74 元股价的2015-2017 年动态PE 各为13.3、12.6 和11.3 倍,低于行业平均水平。对于积极转型的A 股百货龙头可享有估值溢价,关注后续转型措施落实进展及效果,以及公司面临国资改革和激励改善的机会,我们给以目标价40.5 元(对应2015 年约25 倍PE), 给予“买入”的投资评级。 风险及不确定性:门店拓展速度和培育期长短等带来的业绩压力;竞争压力

风险; 转型进展及效果低于预期。

红相电力:并购涵普抓住配电网发展机遇,发挥协同进入非电网行业

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁 日期：2015-09-29

公司公告于2015年9月28日与浙江涵普电力科技有限公司及其股东各方签订《投资协议》,向浙江涵普电力科技有限公司以现金方式增资人民币5492.56万元,获得其51%的股权,同时在满足一定业绩条件的情况下承诺未来收购部分剩余股权。涵普电力经审计的13-14年归母净利润分别为1446.21万元、1828.27万元。

横向扩展产品线,进入配电自动化领域。涵普电力主营业务是电测标准装置、配电智能产品和配电自动化终端产品的研发、设计、生产和销售及相关服务。在多年的生产经营过程中,涵普电力积累了较强的研发、设计、生产方面的技术,相关产品在行业内具备良好的口碑且在细分市场具有较高的市场占有率。公司是电力设备状态检测、监测龙头,并购涵普后将新增智能配电、配网自动化、电测标准等产品覆盖。

未来配电网建设改造投资2万亿,公司抓住市场发展机遇。国家能源局印发《配电网建设改造行动计划(2015-2020年)》,提出2015-2020年配电网建设改造投资不低于2万亿元,其中2015年投资不低于3000亿元,“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。公司通过并购涵普电力进入快速发展的配电自动化终端市场,抓住市场发展机遇。

并购具备协同效应,共促市场拓展。公司主要客户来自国网、南网等电网系统企业,涵普电力主要客户来自电网公司、发电厂和电力设备生产厂商。通过并购,一方面公司与涵普电力的技术研发优势将构成协同效应,另一方面公司将借助涵普电力的客户基础特别是发电厂客户开拓新的市场领域,涵普电力也通过公司现有的电网系统企业客户拓展产品销售渠道,双方在上述方面将产生极强的协同效应。

盈利预测及评级,上调盈利预测,重申买入:考虑本次外延扩张和双方协同效应产生的业务弹性,我们上调公司15-17年归母净利润分别为93、142、215百万元(预计涵普今年可实现并表2个月,前期预测为82、118、159百万元),对应EPS分别为1.05、1.60、2.42元/股,目前股价对应16年40倍和17年27倍。我们认为公司扎根监测检测行业多年,在电网领域市场份额不断提升,未来通过并购切入配电自动化市场,有望坐享配电网两万亿投资带来的行业高速发展,且客户协同效应显著,未来有望从电网系统渗透到其他用电行业(发电、轨道交通、石化、医疗、军工等领域);公司在数据积累方面具备明显的优势,未来有望参与市场化售电业务,成为市场上极具弹性的能源互联网标的,重申“买入”评级。

益佰制药:聚焦大肿瘤策略稳步推进

类别：公司研究 机构：辉立证券(香港)有限公司 研究员：范国和 日期：2015-09-29

2015年上半年,益佰制药实现营收15.9亿元,同比增27.1%;扣非净利润5368万元,同比减少66.7%,折合基本每股收益0.151元。营收增长远超行业平均水准,主要得益於“市场份额为王”的战略,公司加大行销力度。不过,公司费用投入大增,导致业绩大幅下滑。销售费用按年增长42%约3亿元,费用率高达63%,按年上升6.7个百分点,管理费用也因合并范围变化而大增53%至1.4亿元。

考虑经营季节性特徵及公司对销售终端的巨大投入,我们预计其全年可实现38亿元的营收。而且,上半年费用高企主要是受制於短期性因素,未来将回落至正常水准,公司盈利亦有望逐步恢复。

近日,转型策略正式开始落地实施。9月2日,公司公告将与广州金沙洲医院投资管理有限公司在金沙洲医院合作建设肿瘤中心,其中公司控股51%。另外,公司前期亦公告将出资1.5亿与中钰资本共同发起设立肿瘤医疗产业并购投资基金,基金规模30亿,投资方向限於肿瘤医疗服务机构。公司有望凭藉20多年肿瘤药物经营和销售经验,顺利向下游肿瘤医疗服务延伸,并将打造以肿瘤专科连锁医院为核心的肿瘤服务平台,为公司构建新的增长点。

除了上半年实施的员工持股计画外,近期高管频频增持公司股票。总体而言,目前公司股东与员工利益高度一致,亦表明对公司长期向好发展充满信心,预计将对股价形成明显支撑。

盈利水准有望恢复管理团队制定了“聚焦大肿瘤,拥抱互联网”的经营战略,公司战略清晰,将充分整合肿瘤领域资源,积极布局肿瘤医疗服务平台,前景值得期待。另外,员工持股及高管增持展示了对公司发展的信心,重磅产品艾迪注射液仍将稳健增长,洛铂市场空间广阔,妇炎消胶囊、葆宫止血颗粒则将享受基药红利。我们以为,上半年业绩下滑主要系短期性因素导致,未来公司盈利水准有望恢复。我们给予公司对应16年EPS35X,目标价为21.55元,为“买入”评级。(现价截至9月25日)

通富微电:值得关注的封装企业

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：骆思远 日期：2015-09-29

投资逻辑

关于行业,我们认为:

2016年是十三五规划第一年,国内各阵营预料将在2015年积极“转型”,各股势力之间的争斗暗潮汹涌。我们提出2015年半导体产业3个子观点:(一)、虚拟IDM正在成形,政策挹注晶圆代工,优化IC设计、封装、设备和材料;(二)、IC设计并购、京沪之争和重量级IC设计上市效应值得期盼;(三)、先进制程封装依旧甚嚣尘上,封装兼并整合持续发生。

整个大陆半导体领域,封装弹性最大,因为:(一)、过去大陆晶圆制造受制于设备防堵而落后追赶,近期设备流入大陆已有突破口;另外,庞大商机的物联网相关IC目前并不需要太多先进制程,造就大陆晶圆企业赶超良机。晶圆制造环节上扬,配套的封装就会跟着好;(二)、就近组装和供货造就本土商机;(三)、本土封装厂实力提高,缩小与国际的差距。

关于公司,我们认为通富微电基本面发生积极变化,具体为:

技术突破:与国内晶圆制造厂上海华虹半导体(1347.HK)、华力微进行战略合作,合作方面涉及了前段的芯片设计、中段的8寸和12寸芯片制造、凸点Bumping制造、微凸点测试等工艺技术,以及后段的FC、TSV、SIP等先进封装测试技术,建成国内首条12寸28纳米先进封测全制程(Bump+CP+FC+FT+SLT)生产线,并成功投入量产。

产能三地梯度布局,进入跨越式发展:合肥当地终端厂商众多,配套需求量大,并且随着不太需求高端制程的物联网芯片(如MCU、传感器)和Driver IC市场需求增长,公司合肥基地以低端产品为主的业务订单将贡献稳定现金流;崇川本部则逐步把低端剥离,以研发和生产QFN、FBGA、FC、SiP 等单粒芯片的中高端封装为主;苏通产业园区基地将主要从事Copper Pillar Bumping、WLCSP等高端封装,未来有望成为公司业绩增长的新的主要动力。

客户优质,新客户导入成功:(一)、凭借传统封装产品的高可靠性切入大功率和汽车电子市场:主要客户是德州仪器(TI)、英飞凌(infineon),产品应用在在宝马、通用、特斯拉中。公司8寸晶圆Bumping产品刚顺利导入英飞凌。封装汽车电子将为公司带来长期稳定的良好盈利。预计2015该块业务营收增长100%;(二)、凭借先进封装技术,导入国内外顶级Fabless客户,积极切入消费类智能终端主芯片市场:国内客户有联芯,展讯(SPRD.O 退市)、海思等,台湾有联发科(MTK,2454.TW)。公司是MTK在中国大陆代工选择的唯一企业,随着Flip Chip和Bumping产品顺利导入联发科,2015年订单将进一步放量。

绑定华虹、华力微,背靠中国电子集团(CEC),成长确定性高:其采用「日月光(2311.TW)vs台积电(2330.TW)」、「矽品(2325.TW) vs联电(2303.TW)」、「长电科技(600584.SH) vs中芯国际(0981.HK)」的模式在Bumping工艺上与华虹、华力微合作,属于中国电子CEC集团的虚拟IDM战队。而CEC为了能和紫光集团为首的“北京帮”虚拟IDM战队「展讯科技+中芯国际+长电科技」进行抗衡,必将助力通富微电快速成长,并购预期强烈。

两周前15号晚间公司公告终止筹划非公开发行股票暨复牌,并公告拟筹划整合半导体相关资产,公司复牌后的九个交易日股价补跌5.34点(17. 48点跌至12.14点),已部分反映了停牌期间大盘不佳、电子股积弱不振,及同类型公司股价下滑等负面因素。

估值与投资建议

我们预计公司2015~2017 年每股收益分别为0.31/0.45/0.66元,三年复合增长率为51.4%,目前股价对应2015~2017年市盈率分别为 39.8/26.9/18.3倍。

公司的基本面状况正在发生较大改变,如:先进封装产能规模量产、海外大客户突破、在地方政府的支持下进行多地产业布局、并且在国家扶持及产业基金的支持下,在产能布局、订单增量和外延并购等各方面均能实现突破,我们认为公司有望在未来几年实现跨越式发展。

我们选取电子行业平均PE做为公司估值的参照,显示公司2015 年市盈率39.8倍与行业平均的55.7倍相比有较大的上涨空间。同时,考虑到公司2015~2017 年进入产能释放阶段,而且并购预期较强,因此我们给予公司2015 年目标市盈率为55.7倍,得出目标价为17.27元,首次覆盖给予“买入”评级。

大客户开拓不利,订单不如预期,以及市场信心面持续低迷

三聚环保:业绩保持高速成长,估值吸引力增强

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅 日期：2015-09-29

业绩简评

三聚环保28日晚间公布2015年3季度业绩预告,整体业绩依然保持高速增长,我们对公司全年高速增长和明年业绩的稳定性持乐观态度。

经营分析

3季度业绩高增速预期兑现,全年近翻番增长基本确定:公司预计前9个月实现利润约5.8亿元,略低于我们预期的5.98亿元,但依然保持着超过100%的同比增速。考虑到下半年一般是工程结算的集中期,基数效应会逐渐减退,我们预计公司全年净利增速将小于上半年的高速,但接近翻番目标概率非常大,预测全年净利为7.88亿元,同比增长92%。

LNG相关业务改造依然是支柱,关注煤制油项目进度:公司指出,前9个月高速增长主要得益于能源净化综合服务业务的大幅增长。我们认为,传统焦化企业的LNG改造,以及相关的煤化工业务将是公司近两年业务稳定高速增长的关键。我们估算,公司面对的潜在改造订单空间依然有近200亿元,可以保证明后两年的业务稳定高速增长的需求。此外,我们将密切关注公司上半年签订的2个FT合成油项目进度,一旦项目投产后,证明在低油价下的盈利能力,将为公司未来的业务发展打开广阔空间。

公司估值吸引力逐步增强:我们认为公司目前股价正在逐步进入高吸引力的区域,公司动态递进EV/EBITDA已经低于2010年以来的均值16.9,目前为14。而15年动态递进PE目前为19.7,也已经接近自2010年以来16.1x的均值,我们认为公司价值投资的新引力正在逐渐增强。 盈利调整 我们寄予公司2015/16净利润7.88/11.8亿的预测,对应增长率为92%/50%。

目前股价对应16.9x15EV/EBITDA /32.8x15PE,在环保相关板块标的中,估值处于较低水平,按其2010年以来的EV/EBITDA均值估算,目标价38.2元,维持买入评级。

中科曙光:颠覆与突破,曙光照耀中国

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2015-09-29

中科曙光在高性能计算机、通用服务器、存储以及围绕高端计算机的软件开发、系统集成和技术服务等领域的主营产品及方案上均具有明显的竞争优势。其中,高性能计算机产品在国内市场上处于领先地位,具有业界最完整的高性能计算机产品线,能够满足各类细分市场的应用需求;通用服务器产品在提供优异的性能、功能及可靠性的同时,可以很好地满足不同客户对服务器产品的差异化需求;存储产品则坚持以客户需求为导向,可以贴合不同行业、不同应用的特点。

高性能计算机业务保持快速增长:随着我国信息化带动工业化进程的不断推进,以政府、能源、互联网、教育、交通等为代表的重点行业对高性能计算机产品不服务的需求将迅速增长。作为国产高性能计算机的领军企业,该项业务会快速增长。预计到2017年,将达到15亿元。

通用服务器出货量稳步提升:随着曙光通用服务器在关键应用业务替代小型机进程的推进。兑司的通用服务器业务将保持快速增长。预计到2017年,将达到45亿元。

存储产品后来居上:国内存储企业虽然起步较晚,但是仍具有较大的发展空间。兑司存储产品的主要用户为政府、教育以及媒体行业,考虑到信息安兏因素,我们认为这些行业对存储需求的增长将会刺激兑司存储产品业务收兎的增长。预计到2017年,将达到10亿元。

投资建议:我们预测2015年至2017年每股收益分别为0.47、0.56和0.66元,给予增持-A建议。6个月目标价为72元。

风险提示:1、联想兑司收购IBM的X86服务器后,持续在高性能计算机领域发力,有可能会对兑司该项业务发展造成一定的影响;2、服务器以及存储产品市场竞争的加剧,有可能会导致兑司通用服务器、存储产品销售不及预期。