A股频现“好声音” 四季度料迎修复行情

2015年10月09日 07:08
来源：中国证券报

□本报记者张莉

受海外市场普涨、配资清理收官等因素影响，机构对A股乐观情绪逐渐升温。经历了国庆假期的休整，唱多声音再起。10月8日，A股迎来开门红，创业板指数大涨近6%，普涨格局再现。

业内人士认为，经历三季度大幅调整和挤泡沫后，杠杆资金风险得到有效释放，市场整体估值向理性回归，四季度A股有望走出修复行情。也有券商人士认为，外围宏观环境尚待观察，市场估值水平抬升仍需要时间。

乐观情绪升温

在经历9月曲折的“磨底”过程后，市场低迷走势似乎出现转机。10月8日，A股市场迎来节后开门红，沪深两市高开高走，中小盘股走势强劲，两市成交量明显回升。沪综指报收3143.36点，涨幅2.97%，深成指报收10394.73点，涨幅4.07%，创业板指数报收2190.31点，涨幅5.17%。

业内人士认为，节后首个交易日，A股市场一改低迷状态、出现反弹攻势，主要是受海外市场反弹影响。自9月29日触及近期低位以来，美国道指累计上涨近850点，涨幅达5.3%；标普500反弹5.8%，9月29日以来连续5个交易日上涨。欧洲斯托克50指数累计上涨近7%，日经225指数累计上涨8.2%。香港恒生指数也累计上涨8%。此外，黄金周期间，大宗商品市场也出现普遍上涨态势。

由于外围市场表现抢眼，投资者对A股市场后续行情的乐观预期开始增多。博时基金宏观策略部总经理魏凤春表示，长假期间，受美联储加息预期降低以及原油等大宗商品走强提振，海外股市普遍有所反弹，其中新兴股市的反弹幅度更大。“境外股市上涨的驱动因素有两个方面，一是美欧日经济数据疲软，尤其是美国9月非农就业数据远低市场预期，引发市场对美联储年内加息的预期下降；二是中国推出提振住房与汽车消费的稳增长举措，导致海外投资者对中国稳增长的预期升温。”魏凤春认为，上述两个因素至少在10月将持续，在海外市场上涨的氛围烘托下，A股在10月有望走出反弹行情。

受乐观情绪影响，外资机构开始唱多A股市场。10月6日，花旗集团发布的一份研究报告指出，在截至2016年底的未来五个季度中，全球范围内最值得看好的是亚洲股市，其中包括A股在内亚洲新兴市场有望上涨30%。伦敦对冲基金Algebris表示，目前正是买入中国股票的良机。据了解，最近数周内，该基金已向中国股市投入数千万美元，为2006年基金成立以来的首次。

寻底即将完成

国内机构投资者对A股的态度也逐步转为谨慎乐观，唱多声音有所增多。不少公私募基金认为，当前市场去杠杆已经接近尾声，市场寻底过程即将完成，利空因素正在逐渐减少，改革举措频频出台等利好因素逐步增加。当前投资者仓位普遍较低，如果市场反弹迹象明显，资金将会加速入场，反弹行情也将一触而发。

自今年6月以来，A股出现反复调整，监管政策的加码以及挤泡沫的过程也令市场情绪受到较大扰动。9月，备受市场关注的场外配资账户清理工作进入尾声，截至9月23日，完成清理的场外配资账户比例增至69%，多数券商也将在9月最后限期内完成清理信息系统外部违法接入的工作，引发市场震荡的违规高杠杆融资走向终结。

不少机构人士认为，10月“清理场外配资”的利空出尽，加上宽松背景下的“资产配置荒”，为后续市场的反弹蓄积能量。南方基金首席策略分析师杨德龙认为，经过两轮大幅下跌，上证指数已跌破年线，跌至3000点附近，将今年以来指数涨幅和整体投资者收益全部抹掉。A股市场去泡沫已经比较彻底，除小盘股和题材股估值泡沫较大外，部分蓝筹股已经跌出价值。“低估值蓝筹已经探明估值底，未来对情绪波动的抵御能力大幅增强，当前市场杠杆风险总体可控，不必过度恐慌。大盘正进入缩量整理、震荡筑底阶段，四季度有望否极泰来，触底回升。”

中欧瑞博投资董事长吴伟志表示，对A股影响最大的去杠杆因素即将告一段落，去杠杆已经临近尾声，股市这一轮调整也接近尾声。市场将恢复正常的运行格局。“大类资产配置周期正在逐步转向股票类资产，快速加杠杆与去杠杆影响的是涨跌节奏与振幅，无碍利率下行的背景下股票估值提升的大趋势。”

来自宏观经济政策、流动性状况等方面的改善也为A股市场带来反弹机会。9月29日，相关部门出台支持新能源和小排量汽车发展措施，对购买1.6升及以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税；9月30日，央行和银监会发布通知称，在不实施“限购”措施的城市，对居民家庭首次购买普通住房的商业性个人住房贷款，最低首付款比例调整为不低于25%。国金证券策略分析师李立峰认为，为对冲国内经济下行压力，当前稳增长政策组合拳频出，加上GDP增速处于下行趋势，后续政策放松力度仍会加大，未来一段时期积极因素不断聚集。

当前公私募等机构对四季度市场的走势普遍转向谨慎乐观，部分基金经理已经开始进行小幅加仓操作，有些此前仓位降至一成的私募也开始将试探性布局，将仓位加至三成左右。深圳智诚海威投资总监张弩表示，由于此前市场反复震荡，私募基金目前整体保持谨慎，操作仓位仍处于历史低位。市场一旦出现明显的转机，或底部基本明确，就可以重仓快速布局。“目前主要工作就是积极精选个股，储备投资标的，以确保反弹明确后能够快速进场。这也意味着后续市场上涨的速度会非常快。”

机构看多四季度

在市场利空出尽、利好聚集、外围环境改善的背景下，不少券商也开始“空翻多”，看好10月A股走出修复行情，对四季度市场持“乐观态度”。有券商人士甚至预测，A股有机会出现中级反弹行情。

申万宏源认为，市场最坏的情况是进入“正常的熊市”，但熊市会有反弹。如果出现重磅政策催化，很可能出现类似上证综指2009年那样的大反弹。海通证券表示，目前资金充裕是有利因素，市场情绪有望因政策加码受到提振，看好四季度A股的修复行情。

从近期机构唱多市场的理由看，四季度行情走好的驱动因素主要包括汇率阶段性稳定、财政政策加码、货币宽松持续、市场技术性反弹可能性加大、估值洼地出现等。兴业证券分析认为，目前股市处于构筑“市场底”的黎明之前，最迟到10月上旬，做空动能将进一步衰减，反弹动能不断孕育，四季度可能出现“利空出尽”之后的大级别行情。

不过，也有机构人士认为，在经历前期较长时间的剧烈调整后，市场风险仍然存在，套牢盘待消化，短期震荡可能持续。平安证券分析，当前蓝筹股和国企板块受政策支持，但和资本市场风险偏好不符，监管趋严对市场后续影响仍存不确定性，加上上市公司业绩存在下调风险，四季度市场仍存较多不确定因素。分析人士认为，当前引发部分板块上涨的利好因素仅为短期因素，并不能支撑持续反弹，投资者需谨慎布局。

融资客掘金路径浮现布局新兴产业和防御板块

□本报记者徐伟平

经历7月和8月两轮大幅调整后，沪深两市在9月逐步震荡企稳。融资余额下降幅度明显放缓，日内融资净买入额或净偿还额维持在百亿元附近波动。在融资余额降至9000亿元后，继续大幅下降的空间被压缩，显示出融资盘抛压带来杀跌的概率不大。从9月融资客布局方向来看，以计算机、传媒板块为代表的新兴产业股和以医药生物为代表的防御价值股获得融资资金青睐，值得投资者重点关注。

融资降幅收窄

9月初，沪深两市融资余额连续两个交易日出现超过400亿元下降，融资余额快速下破万亿关口。此后融资余额下降幅度有所放缓，期间甚至出现小幅融资净买入。9月7日的融资净买入额达162.63亿元，随后融资余额维持小幅波动状态，日内融资净买入额或偿还额不足百亿元。伴随十一假期临近，市场不确定因素较多，两融市场的谨慎情绪有所升温，融资余额在月末出现连续下降。截至9月30日沪深两市的融资余额为9040.51亿元，一个月内下降幅度近千亿元，但与7月份和8月份7092.50亿元和2794.56亿元的降幅相比明显收窄。

从行业板块来看，9月以来28个申万一级行业板块均出现融资净偿还，其中休闲服务、轻工制造和综合板块的融资偿还额相对较小，分别为4346万元、8.30亿元和12.02亿元。与之相比，有色金属、银行和非银行金融板块的融资净偿还额居前，分别为72.92亿元、183.26亿元和214.52亿元。

在融资整体回撤的大背景下，从行业板块中很难发现融资客的布局思路，不过从个股却可以看出端倪。9月以来，沪深两市有71只股票出现融资净买入，其中招商地产、乐视网和新兴铸管的融资净买入额居前，超过3亿元，分别为9.77亿元、5.64亿元和3.27亿元。值得注意的是，掌趣科技、航天电子、汉得信息等新兴产业股的融资净买入额超过亿元，贵州百灵、恒瑞医药、哈药股份等一批中大市值医药股的融资净买入额也在5000万元之上。

关注两条主线

作为市场中嗅觉敏锐的资金，有迹象表明融资客在9月布局了新兴产业股和防御价值股，这两大投资方向值得投资者重点关注。

就新兴产业板块而言，在牛市中，新兴产业的上涨逻辑主要在于预期向好，会讲故事。随着市场大幅调整，风险偏好不断抬升，新兴产业的投资逻辑已经发生变化。一方面，在连续的调整后，部分优质新兴成长标的估值泡沫已经被挤压，逐渐获得资金认可；另一方面，并购重组事件仍然大概率发生在新兴产业板块中，事件性的催化叠加行业景气度有望提振部分新兴产业上市公司的业绩水平。

就防御价值股而言，医药股是较好的选择标的。1至8月医药工业收入增速为9.04%，利润增速13.19% ，收入增速连续2个月企稳并略有回升。从长期看，中药板块在人口老龄化、就诊率和发病率提升以及政策扶持、中药国际化等背景下，仍属于成长性行业。一些有着优秀创新基因和渠道能力的公司终将脱颖而出。此外，从绝对估值角度看，目前中药行业市盈率在35倍左右，处于较安全水平。

10月投资关键词：成长业绩

□本报记者王威

长假后的首个交易日，A股高开高走，沪深交易所核心指数悉数涨逾2%，实现10月“开门红”。业内人士认为，在当前存量博弈格局下，可以业绩及成长作为布局主线。

存量资金博弈

昨日A股市场人气回暖，两市量能回升。不过，有券商认为普涨格局难以延续，存量博弈格局下投资者需精选投资标的。

兴业证券表示，四季度市场出现分化的概率较大，清理配资之后，增量资金大规模入市的概率不大，股市以存量资金为主。相比前两年“螺蛳壳里做道场”的存量博弈行情，今年四季度将是在更低的无风险收益率基础上，抱团取暖更少的优质股票，需要精细化投资，并辅助以波段操作。

华泰证券认为，当前市场立足于存量博弈，市场对结构性行情的预期增强。超跌后，有限资金轮动于部分优质成长股，或许演绎一番结构性行情。

在此背景下，海通证券建议投资者以积极心态应对。当前市场资金充裕、利率下降是有利因素，核心矛盾是风险偏好，即信心问题。考虑到国庆长假期间，国内外政策和市场正面因素较多，有利于A股投资者信心恢复，10月十三五规划、国企改革细则、稳增长措施等政策预期强化有助提振市场信心。建议投资者保持积极心态，维持多头思维，入场时机取决于资金性质。

紧盯优质白马股

在存量博弈的格局之下，不少券商认为，新兴成长板块以及具备业绩支撑的优质白马股值得投资者重点关注及配置。

兴业证券指出，不论秋季行情是否给力，“优质成长股”都将逐步走出独立行情，反弹时的大机会仍在新兴产业、转型经济领域。一方面是稳增长和调结构的公约数、十三五规划，重点看好先进制造业，如新能源、新能源汽车、机器人、核电、高铁、军工等。另一方面，看好互联网消费相关细分机会，包括广告、游戏、支付、娱乐、O2O、在线医疗、智能家居、车联网、在线教育、智能硬件等；现代服务业，如体育、传媒、旅游、文化教育等。

申万宏源也表示，当前主题快速轮动，关注在高景气行业中业绩确定性高的优质白马股，并借回调逐步左侧布局。弹性更大的机会来自于基本面确定的医疗服务和休闲娱乐，以及景气度较高的环保、新能源汽车、信息安全和核电等子行业。三季报业绩符合预期的白马成长，将是投资者抱团取暖的最佳选择。

不少新兴行业正是优质白马的“集散地”。据国金证券统计，截至10月7日，已有1039家上市公司发布三季报预告。从行业分布来看，目前三季报预告预喜率占比最高的行业为文化传媒。预喜率达86%，紧随其后的公用事业板块预喜率达82%，而生物医药、软件服务等板块的三季报预喜率也均超过70%。因此在行业配置上，倾向于部分有业绩支撑的新兴成长板块，如餐饮旅游、影视传媒、新能源汽车、云计算大数据等，上述行业景气度受益于新兴消费的快速增长以及政策扶持。

国信证券表示，由于10月是三季报披露期，相关业绩反转型的行业，比如航空、养殖值得关注。景气度高的行业同样带有业绩光环，其他方面主要还是看个股的业绩是否超预期。景气度被持续验证行业包括旅游、新能源汽车、电影等。

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