机构最新动向揭示 周四挖掘20只黑马股

信维通信:坚持大客户为中心,15Q3业绩符合预期

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：刘舜逢 日期：2015-10-13

公司发布了2015年三季度业绩。

15Q3业绩表现符合预期:公司15Q1-Q3实现收入9.04亿元(+61% YoY),归母净利润为1.4亿元(+187% YoY),公司毛利率达到29.21%,净利率为15.52%。其中15Q3收入为3.92亿元(+94% YoY),归母净利润为0.69亿元(+182% YoY),均符合市场和我们预期。

坚持以大客户为导向,大客户收入占比提升:公司围绕射频技术产品,坚持以大客户需求为中心的发展战略,实现射频技术产品在研发和品质均得到大客户的认可。同时,公司结合自身高质量的制造工艺和稳定快速的供货能力,从移动终端天线、射频连接器、射频隔离器件和音射频模组多面发展,加强和扩大专客户合作的深度。我们预计2015年公司海外业务收入占比稳定有望上升至70%左右。

丰富射频技术产品线,大客户供应链份额持续提升:报告期内公司完成了射频天线产品(深圳信维和北京信维)、连接器(亚力盛:汽车和测试类连接器)、射频隔离器件(艾力门特:MIM金属结构件)和NFC天线和WPC等业务(上海蓝沛)等业务结构布局。我们认为公司未来有望参与更多海外客户的项目(平板电脑和智能手机等),从而赢得更多海外客户市场供应份额,我们预测2015年A客户公司收入贡献占比或将提高至40%以上。

投资策略:公司有望持续享受海内外大客户带来的业绩成长红利,而且我们看好公司在射频隔离器件和射频连接器新业务的成长空间,所以我们上调2015年公司盈利预测。我们预测公司2015-2017年营收可达到15.72亿元、21.50亿元和29.36亿元,同比增长95%、37%、37%,预计2015-2017年EPS 分别至0.36/0.61/0.99(原为0.32/0.61/0.99)元,对应最新收盘价PE为86/51/31倍,我们维持“推荐”评级。

风险提示:移动终端产品需求不及预期,公司在大客户项目上拓展不及预期。

同有科技:业绩超预期,国产存储龙头昂首起飞

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2015-10-13

事件:公司于2015年10月11日公告,预计前三季度实现利润2,484.66-2,662.14万元,同比增长180%—200%。

Q3业绩超预期,业绩拐点凸显,期待大订单落地,全年业绩高增长无忧。

公司Q1和前两季度实现利润127万和1382万,分别同比增长165%和93%,保守估计前三季度实现利润约2484万,同比增长180%,大幅超出市场预期。其中,保守估计Q3单季度实现利润约1100万,同比增长约550%,公司连续三个季度实现高增长,尤其是Q3增速明显加快,业绩拐点凸显。公司7月份公告中标某保密单位约4000万订单,假设该订单在Q4落地,全部实施完成,将大幅增加Q4营收。同时,预计该订单以高端产品居多,也将大幅提升净利率,奠定全年业绩进一步高增长基础。

自主可控、军民融合以及产品高端化三大因素助力公司业绩高增长。我们认为公司业绩高速增长的驱动力来自于三个方面:1、作为A股唯一专业存储上市公司,公司显著受益于存储行业自主可控,存储行业国产化替代空间过百亿;2、军工信息化长周期来临,存储是军工信息化的关键基础设施,广泛应用于军队军工各部门数据中心,应用领域广,市场空间广阔。

公司已经入选军工指数,是存储行业极少数具有军工资质的企业,稀缺性凸显;3、公司上市后快速扩张,大幅充实技术实力。通过有效的行业拓展、产品及技术的进一步升级,高端产品占比大幅提升,毛利率显著提高。

存储大时代到来,公司作为A股唯一专业存储厂商,价值凸显。紫光股份溢价34%,以每股92.5美元认购西部数据15%股份,认购金额达37.8亿美元。据外媒报道,Dell拟以570亿美元收购国际存储巨头EMC。各方巨头进军存储领域,体现了IT产业从计算时代向大数据时代的演绎路径。在IT三大硬件中,存储相对于服务器和网络的根本不同在于:1、存储是消耗品,数据的跨越式增长必定带动存储的跨越式增长;2、存储是数据的载体,存储的性能、可靠性等对大数据的应用有至关重要的作用。

投资建议:2015年是公司蜕变年,受益于自主可控和军民融合,公司业绩进入高速成长期,实施股权激励、高管连续增持,积极探索资本运作,国产存储龙头昂首起飞。预计公司2015-2016年EPS分别为0.33元和0.55元,维持“买入-A”评级,上调6个月目标价至43元。

风险提示:政府和军工信息化投资放缓、行业竞争加剧。

常山药业:董事长出资6亿,增发大比例认购彰显强烈信心

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李平祝 日期：2015-10-13

预计15-17年摊薄后EPS分别为0.39、0.52、0.66元,对应PE分别为41、31、25倍。我们认为公司低钙制剂有望受益进口替代及基药招标,未来两年有望维持高增长,原料药销量增长良好,价格影响有望逐步减弱,制剂出口开始突破,未来公司看点颇多,血透中心及血透全产业链系列布局+制剂出口+创新药系列布局+外延式发展+国产伟哥等等,公司此次公布增发预案,大股东现金出资6亿,大比例(75%)参与增发,彰显对未来强烈信心,增发价(12.45元/股)和员工持股价(12.96元/股)有望对公司股价形成较强支撑,我们看好公司长期发展,维持“推荐”评级。

张江高科公司跟踪报告:合作成立飞天众智,打造科技交易生态平台

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊,谢盐 日期：2015-10-13

公司与中航科技等成立飞天众智O2O平台。10月11日,中国证券网讯,由中国航天系统科学与工程研究院、张江高科技园区开发股份有限公司和兴中实业集团发起成立的飞天众智中国制造科技服务平台正式上线。这是国内首家服务于“中国制造2025”和“大众创业、万众创新”的国家级科技平台。

飞天众智将打造成国内最大的生态型科技服务平台。根据媒体报导,飞天众智是以应用技术交易撮合和科技服务为切入点,采用O2O线上线下互动的互联网技术交易模式。飞天众智网是线上技术交易链接的前台,通过线上注册和数据导流集聚巨量的企业技术需求数据,同时,吸引技术专家、科技人员、民间高手进行线上技术交易对接。飞天众智的线下组建强大的市场开发和技术支持团队,对技术供需各方的无缝合作提供项目、资源、资金、孵化、交流、评估、认证等一系列服务。

飞天众智平台实力雄厚,未来聚焦四大产业,将对张江园区、企业和高校间技术创新供需互动产生重要影响。除了航天技术外,未来飞天众智还将面向“中国制造2025”确定的十大重点领域,当前重点关注新能源汽车、高端装备制造、新材料、生物技术四大产业和检测领域。我们认为,未来飞天众智平台将促进张江园区建设国际一流的创新科技园区,促进张江园区企业创新发展,以及促进高校对接企业创新需求。根据媒体披露的相关规划,未来飞天众智平台将力争实现“线上企业注册用户10万家,个人注册用户30万人,实现合同订单100亿元。

投资建议:受益上海科创中心建设,产业投资增长空间大,维持“买入”评级。目前,公司全资子公司浩成创投和上市公司投资的长期股权投资额合计32.60亿元。考虑目前创新已成为张江发展驱动力之一,我们假设公司创投业务权益增加值是投入额的6倍,即公司创投业务权益增加值为195.62亿元。由此,可知公司NAV是466.62亿元,对应RNAV是30.13元。我们预计公司2015、2016年EPS分别是0.38元和0.44元。截至10月12日,公司收盘于20.8元,对应的动态市盈率分别为54.7倍和47.3倍。考虑到公司属研发园区龙头,中国创新发展桥头堡,三板市场、注册制等多层次资本市场建设直接打通张江创投“进退通道”。上海自贸区正式扩区至张江。未来张江园区将实现空间载体升级、企业集聚和功能拓展,区内土地价值直接提升。公司参股多家高新企业,PE投资链条日趋完善,投资收益增长潜力大,我们以RNAV的1.1倍,即33.14元为公司6个月的目标价,维持公司“买入”评级。

风险提示:公司所处的房地产行业与国家政策紧密相关,一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响公司未来发展。

秀强股份:业绩预告超预期,上调业绩预测

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：黄道立,刘宏 日期：2015-10-13

秀强股份公告:公司三季报业绩比上年同期增长:61%--83%

三季报业绩预增61%-83%,超预期。

10月12日晚间,秀强股份公告预计今年前三季度业绩同比增长61%-83%,预计实现盈利4500-5100万元。公司业绩主要由家电玻璃和太阳能镀膜玻璃贡献,而其中,家电玻璃是业绩贡献的主力,历史数据证明,该部分一般占到收入贡献的七到八成。公司家电玻璃下游主要运用于电冰箱领域,根据国家统计局以及产业在线最新数据显示,今年1-8月, 全国电冰箱累计生产6446万台,同比下降1.3%,1-7月全国电冰箱累计销售4684万台,同比下降3.86%。行业整体表现出同比微降的运行态势,而秀强此时预告三季度业绩大幅预增,超出市场预期,也超出我们预期。

业绩预增主因市场开拓、成本下降、盈利提升等。

根据公司公告我们分析公司实现业绩超预期增长有如下原因:(1)报告期,公司积极开拓市场,主营产品的销售量较去年同期增长约28%,生产量的增加提高了产品的规模化程度、产品的单位生产成本下降,主营产品的盈利能力显著提高; (2)报告期,公司非经常性损益约为-180至-80万元,去年同期非经常性损益为-504.39万元;(3)我们认为随着行业竞争日趋激烈,原先不具备成本优势的中小企业逐步退出,公司凭借自身技术、成本、品牌优势提升一定市场份额从而实现销售上超越行业平均增速的增长;(4)去年三季度收入增速平平,同时三季度发生非流动资产处置损失,拉低一定业绩基数。

彩晶玻璃哪家强,江苏宿迁找秀强。

秀强股份是中国最大的家电玻璃制造商,此外,公司还涉足太阳能玻璃领域。在家电玻璃方面,特别是彩晶玻璃方面, 公司是子行业的龙头,公司曾接受国家标准化委员会邀请,参与起草安全玻璃、镀膜玻璃、彩晶玻璃的国家标准,根据此前公司公告数据显示,预计公司目前在彩晶玻璃领域的市场占有率约达50%。而公司家电玻璃的销售毛利率整体多数保持在30%以上,其中彩晶玻璃的毛利率水平又最为抢眼,根据历史披露数据上看,基本维持在31-45%的波动区间。在家电这个平均毛利率并不高的产业链上面,公司能常年保持这样的毛利率水平,已经可以反映出公司的议价能力和技术壁垒,行业龙头地位瞻显。

“二次创业”终于迈出里程碑一步,涉足教育产业。

秀强股份9月14日晚间公告:公司拟与实际控制人卢秀强先生、江苏炎昊投资管理有限公司(以下简称“炎昊投资”) 及其他优先级有限合伙人(待定)共同投资设立新余道生天成教育产业基金(有限合伙)(暂定名,最终以工商核名为准。以下简称“道生天成基金”或“合伙企业”)。

道生天成基金总出资规模为 5亿元,其中首期规模2亿元。公司作为有限合伙人认缴基金份额的10%作为中间级,首期使用自有资金出资2,000万元;实际控制人卢秀强先生作为有限合伙人认缴基金份额的20%作为劣后级,首期出资4,000万元;江苏炎昊投资管理有限公司作为基金普通合伙人(GP)认缴基金规模的1%,首期出资200万元;另外13,800万元由炎昊投资负责寻找优先级有限合伙人募集得到。 道生天成基金将作为公司布局教育产业的平台,对优质的教育领域的标的进行筛选、储备和孵化,充分发挥资本市场的作用,为公司整合教育产业链资源提供充足准备。

自去年以来,市场一直有关于公司“二次创业”的猜测,此次产业基金的设立,明确了公司转型方向,也是公司在双主业探索上迈出了里程碑的一步。

政策支持、资本关注,加上互联网技术的渗透,教育市场有望迎来爆发。

自2010年《国家中长期教育改革和发展规划纲要(2010-2020)》发布以来,民办教育与教育信息化成为教育行业发展中的重点,国内教育事业进入高速发展时期。 自2010年以来,全国教育经费投入保持15%以上的年复合增长,15年以来,公共财政在教育领域支出的同比增速也呈现快速上升的态势。 教育市场的潜力正引发社会各领域的关注:根据搜狗&腾讯教育联合发布数据显示,2014年教育行业搜索流量上涨了47%, 移动端搜索流量上涨幅度高达72%。教育市场的潜力同样引发了市场创业热情和资本的关注:从WIND 披露数据上看, 近几年在教育行业的创业案呈现出翻倍的增长;根据IT 橘子数据显示,14年-15年3月,公司搜集到的206起教育行业n 高管增持,员工持股计划拟实施,管理层动力足。

秀强股份为民营企业,公司实际控制人之一卢秀强先生于2015年7月29日、7月30日、7月31日增持公司股份1,142,900股,占公司总股本的0.61%,增持均价为17.39元/股;又于8月31日、9月1日、9月2日,增持公司股份4,924,481股,占公司总股本的2.64%,增持均价为14.12元/股。两次合计增持607万股,均价14.74元/股,占公司总股本的3.2%。目前公司股价13.5元/股,已低于老板的增持价格。

此外,公司拟实施第一期员工持股计划。秀强炎昊专项投资基金按照2:1的比例设立优先级份额和次级份额,预计总规模为7830万元,其中员工以合法薪酬、自筹资金及其他合法合规方式获得的资金拟筹集不超过2610万元,并全额认购炎昊投资设立的秀强炎昊专项投资基金1号的次级份额。根据最新公告,目前该专项投资基金尚未购买公司股票。

上调今明两年业绩预测,主业有望维持两年高增长,新领域爆发可期,继续给予“买入”评级。

如上文分析所述,公司主营家电玻璃下游需求稳定,行业整体保持平稳可期,公司为该领域的行业龙头,市场占有率稳定,结合三季报预增公告,再加上今年下半年大尺寸高投射可见光AR 镀膜玻璃项目投放对业绩的支撑,我们上调公司2015-2017年业绩预测至7000万元(同增91.9%)、1亿元(同增42.4%)、1.13亿元(同增13.1%),对应EPS 分别为0.37/0.53/0.60元/股,对应PE 为50.4/35.4/31.3x,其中,因教育产业基金暂未收购项目,无法进行未来盈利预测, 因此上述盈利预测尚未涵盖。考虑到公司今明两年业绩仅依靠主业即可实现的高增长,我们认为近期公司股价的强劲表现仅仅是对主业业绩高增长的一个反应,以及在大盘反弹,创业板整体表现强势下的估值修复行情,而尚未反应公司未来在教育领域发展的潜力,因此我们认为,现阶段仍可积极参与,并密切关注公司在教育产业基金领域的相关投资项目推进情况,继续给予“买入”评级。

辉丰股份:产品线不断丰富的触网农化新星

类别：公司研究 机构：华融证券股份有限公司 研究员：丁思德 日期：2015-10-13

细分行业龙头,历年经营稳定。

公司成立于1999年,于2010年底上市,公司是全球最大的咪鲜胺原药生产企业,国内最大的辛酰溴苯腈原药、氟环唑原药生产企业。随着募投项目的达产,公司产品线已经拓展到中间体、除草剂、杀菌剂、杀虫剂、调节剂等。公司还通过积极对外投资参股、控股种子、复合肥等产品制造领域,使得农化产业链进一步完善。数据显示,公司近几年来收入、利润保持了一定的增速,毛利率也维持在20%以上,经营较为稳定。

农药行业环境正在发生改变。

近年来,农药行业环境正在发生着改变,从大的环境上看,土地流转政策的实施将加速现代化农药的进程,规模化经营的农场势必将逐渐增加,由于单一种植户专业知识相对较差,对高端农化产品的需求量也较小,未来农业种植或将向集约化、规模化发展,届时农场经营者将会更在意科学的种植方法,届时将有效拉动高端、高效的农化产品的需求。农药结构方面,出现除草剂占比增加、杀菌剂增速明显、高效低毒农药逐步成为主流的特点,农药企业只有不断丰富自身产品线,才能摆脱产品单一带来的风险,同时不断提高高效农药的占比才能在竞争中立于不败之地。

“农一网”有望持续发力。

“农一网”是公司联合中国农药发展与应用协会等单位共同发起设立的专门从事农资电子商务的公司,计划在未来三年发展2000个县域工作站运营中心与20万个村级植保信息化服务站,通过线上线下相结合的模式,以推动中国农药电商的快速发展。目前该项目还处于培育期,盈利情况欠佳,未来有望成为推动公司业绩增长的重要来源。

根据三季报预告情况,我们对公司盈利预测进行小幅调整,预计公司2015-2017年每股收益分别为0.66元、0.87元和1.28元,以昨日收盘价计算对应的动态市盈率分别为26倍、20倍和14倍。选取与公司业务相近的金正大、史丹利、诺普信作为样本进行比较,结果显示,样本公司2015年平均动态PE为33倍,公司估值为26倍,低于样本公司平均水平,维持公司“推荐”评级。

新产能建设不达预期风险;安全生产风险;新业务开展不利风险。

通化东宝跟踪报告:三季报预增超预期

类别：公司研究 机构：华融证券股份有限公司 研究员：张科然 日期：2015-10-13

2015年10月13日公告2015年三季度业绩归属上市公司净利润同比增长70-80%。

二代胰岛素产品销售放量

经过公司深耕基层市场,效果逐步显现。2015年是个丰收年,1-9月份归属上市公司净利润同比增长70-80%,业绩呈现加速增长迹象。2015年一季度归属上市公司净利润同比增长51.82%,1-6月净利润同比增长76.04%。业绩增长主要是由于二代胰岛素销售放量,使得同期净利润大幅增长,且二代胰岛素增值税负降低,由17%下降到3%,致使净利润增加。同时上半年出售了通葡股份股票,非经常性损益增加。公司立足糖尿病领域,打造糖尿病管理平台

公司三代胰岛素研发进展顺利,今年8月份定增方案介入血糖仪领域,大股东及管理层参与认购,看好糖尿病在慢病管理方面的前景。公司围绕胰岛素积极开拓上下游产业链,打造糖尿病药物和糖尿病慢病管理平台,打造O2O实现产业与互联网的紧密链接,更有利于公司胰岛素产品的销售推广,更接近基层。

2015-2017年每股收益分别为0.39元、0.48元和0.6元,对应PE分别为61倍、50倍和40倍。鉴于公司在糖尿病胰岛素领域中处于国内领先地位,我们继续给予公司“推荐”评级。

三代胰岛素申请慢于预期,胰岛素推广速度放慢,产品质量风险等等。

骆驼股份:新能源产业布局加速推进

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王炎学 日期：2015-10-13

事件:公司公告以 2030万元收购昆明汽车租赁公司 51.85%股权,对新能源电池子公司增资1.5亿元,以1.36亿元投资创投基金。

结论:公司在锂电池正负极技术、生产线及下游需求端进行持续扩张完善,产业布局加速推进,新能源价值将逐渐显现。预测2015/2016年EPS 为0.95元与1.24元不变,维持目标价24元不变。

新能源产业链布局日趋完善,生产与销售能力持续提升:①子公司骆驼租赁收购昆明万家汽车租赁公司,新能源汽车租赁业务地域版图进一步扩大。以销售电池回购汽车进行租赁的模式拉动公司未来锂电池销量增长。②对新能源电池子公司增资1.5亿元用于扩大锂电池产能,此前公司公告与专注于锂电池正负极技术的加州锂电公司进行深入合作,公司锂电池产业链布局日趋完善,生产及销售能力快速增强。③以1.36亿元参与创投基金投资新能源环保等高新技术企业,拓宽公司未来收购渠道,为公司新能源业务实力继续增强奠定基础。

催化剂:动力锂离子电池量产l 风险提示:新能源政策变动风险

海虹控股:“管家模式”再下一城,新健康业务加速推进

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2015-10-13

海虹控股公告,公司与岳阳市签署医保基金管理第三方服务委托协议,全权执行医保基金的审核、支付、评价、居民健康管理等。

“管家模式”不断落子,将助力海虹向医疗健康产业的制高点攀升。岳阳市医保基金第三方服务协议的签署,是继湛江、遵义之后的再下一城落地,年内有望在近30个城市实现异地复制。在该模式中,我们对海虹承担的第三方委托服务内容做出如下总结:1、资金的分配,海虹将作为政府的“管家”,全权管理统筹单位的医保基金,甚至有望掌握对医院年度预算的制定和划拨,因而占据医院的买方地位;2、行业游戏规则的制定,海虹基于1999年以来对医药、医疗、医保行业的深刻理解,受政府委托,成立了医师、药师、经济学家三级专家评审小组,建立包括药品及医用耗材的评价体系、医疗服务质量评价体系、药品价格谈判机制、丙类及增补医保目录的制定、医保支付价的调整、医院评级标准、医师评级标准等行业规则;3、居民医疗落地服务,海虹的医保控费审核系统掌握近8亿人口的历史诊疗记录,基于此,海虹将建立起全市参保人的个人健康档案,并为居民提供定向就诊指引、预约、转诊、药品推送、康复管理等全面的医疗落地服务。可以看到,“管家模式”中海虹掌握对医院、药企的绝对话语权,最能证明其占据医疗健康制高点的行业地位,这一点是医疗IT企业不可比拟的。

得支付者得天下,海虹的PBM+TPA组合拳将为其筑起高壁垒的生态体系,成就中国医疗健康新霸主,维持买入评级。我们重申《医疗健康生态圈的最大玩家》深度报告中的核心观点“得支付者得天下”,即在医疗健康产业中,有医保局、医院、药企、医疗IT厂商、商保公司五大参与者。其中,医保局是产业最大的支付方,医院是医保的乙方,药企、医疗IT企业、商业保险公司均可为医院的乙方。海虹通过医保控费与医保局这一最大的甲方深度绑定,获得足以代表支付方的话语权。基于此,海虹的PBM实现了本质性的落地,即代表支付方向药企、医院去议价为C端争取福利,这一点在新健康1号“药品福利保障险”、新健康2号“医疗福利保障险”中得以体现。另外其TPA业务临近产品上市的窗口期,“历史诊疗数据+医疗落地服务”两大商保公司缺失的杀手锏,将助其发力万亿商业健康险市场。维持买入评级!

隆基股份:携手杜邦再添强手,加速推进单晶路线发展

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,张垚,马军 日期：2015-10-13

隆基股份发布公告,公司全资子公司乐叶光伏,就联合营销、技术合作等方面达成逐步合作意向,并签署战略合作协议。

携手杜邦强强联合,推动全球单晶市场发展。杜邦为全球光伏行业技术领先企业,主要布局银浆、镀膜等盈利水平较高的高端产品,在银浆等细分市场中占有率达到30%以上。公司本次通过与杜邦合作:1)双方在全球主要光伏市场合作,共同推广乐叶品牌及杜邦Solamet和杜邦特能品牌,有利于优化双方销售结构,促进产品的协同发展;2)杜邦在光伏行业技术储备丰富悠久,通过双方合作,有利于提升公司单晶组件产品的效率及可靠性等技术能力;3)通过与明星龙头企业合作,有利于提升公司乐叶品牌形象,推动乐叶品牌在全球市场的推广。

单晶认可度提升,市场迎来快速增长,龙头受益确定性强。随着金刚线切割、PERC技术等引入,单晶生产成本快速下降并逐步接近多晶,相比多晶的高效率、多发电等优势逐步体现,单晶认可度逐步提升,市场将迎来快速增长期。从国内来看,除一直以来重视单晶路线的中电投外,中民投、特变、北控光伏等电站开发企业亦逐步加大单晶占比,尤其是中民投,2015第四次组件招标全部采用单晶组件。隆基股份作为国内纯粹的单晶生产企业,将明显受益单晶市场扩容,带动收入与利润增长。今年上半年公司单晶战略超预期推进,电池片销售约60MW,组件销售69MW,在手订单超600MW,预计公司全年单晶组件出货量超800MW,明年有望超2.5GW。

积极推动产业链下移,打造全球化、综合性光伏设备供应商。作为全球单晶硅片龙头企业,在巩固公司硅片市场地位的同时,公司积极推进产品向下游电池、组件领域延伸,打造综合性的高效太阳能设备供应商。今年公司以乐叶光伏为投资主体,与衢州政府签订1GW高效组件产能投资计划,与泰州海陵区政府签订2GW高效电池组件产能投资计划,公司同时与通威太阳能签订约400MW单晶电池产线租赁合同。我们预计今年底公司单晶组件产能将达到1.5GW,明年达3GW以上水平,成为全球领先的光伏制造企业。

维持买入评级。预计2015、2016年EPS分别为0.27、0.44元,对应PE为39、24倍,维持买入评级。

神州信息:公司业务之四,金融机具

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：顾海波 日期：2015-10-13

短期看ATM机具销售,中期看运营服务市场释放,长期看依托金融O2O“云+端”打开数据运营市场。从短期到长期,市场空间逐级扩大,消除成长天花板。从短期来看,ATM将贡献稳定的现金流与设备出售收入;从中期来看,公司将获取ATM后续运营服务的稳定年收入;从长期看,ATM在更加智能化、并与线下泛金融活动结合后,有望变为线下动态数据入口,再加上公司的全面金融IT软件产品线及大数据分析建模技术,打造的金融O2O“云+端”核心竞争力将彻底消除公司未来成长的天花板。

短期看,ATM机具存量增量双驱动,仍有增长空间,公司有望抢占10%份额。受社区银行等增量因素及更新换代潮等存量因素推动,ATM市场有望保持15%增长,公司在ATM发展迅速的中小银行领域拥有丰富的客户关系,再借助于其在金融信息化软件方面的优势,公司的ATM将更加智能化、定制化,助力其未来取得更大的市场份额。

中期看,ATM后运营服务市场600亿/年,释放在即,公司据独特优势。我国ATM运营市场尚处于发展早期,按照5-8万元/台的服务收入,后运营市场市场空间有望达到600亿元/年。公司在该领域推出了合作运营方案与运营外包服务解决方案,目前合作运营ATM已超过7000台,未来有望占据10%市场份额(潜在容量120万台),发展空间广阔。

长期看,依靠金融O2O“云+端”打开数据运营市场,消除公司成长天花板。ATM机具是金融O2O的线下入口,获取线下鲜活动态数据,是生态体系重要基础。银行在发展中积累了海量的传统大数据,如收入、资产等,但这些大多是静态数据,需要电商、网络等消费偏好动态数据加以补充才行。随着ATM向智能化、定制化发展,ATM逐渐更多的扮演金融线下泛金融活动的角色,ATM逐渐向线下流量与客户入口转变。

金融IT软件与大数据建模是金融O2O"云+端“灵魂,modelb@nk4.0版本发布,公司金融云实力进一步增强。金融机具等获取的数据需要经过后台的存储管理和分析后才能发挥价值,公司在金融IT领域是当之无愧的龙头,9月16日推出4.0版本的"互联网+银行"融合架构,较之以往又有了巨大提升。与其他解决方案,如兴业银行银银平台等相比,金融O2O“云+端”方案优势明显。未来公司借金融“云+端”进军农村金融市场,可以通过征信、小贷、银行用户精准营销等多样化方式变现,打开丰富想象空间。

维持“买入”评级,维持盈利预测。预计公司15-17年EPS为0.52/0.77/1.24元,对应PE为49/33/21。从中期看ATM后运营市场有望释放,从长期看公司的金融O2O“云+端”布局逐步落地,为公司长期稳定增长提供支撑。维持“买入”评级。

北部湾旅:深耕海岛资源,全面布局海洋旅游产业链

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：许娟娟,陈均峰 日期：2015-10-13

公司主营北海地区海洋旅游客运服务,具有区域垄断优势;未来将积极向海洋旅游产业链上下游扩张,集团内优质资源注入预期升温,并有望掘金邮轮蓝海。

维持增持评级。①公司以海洋运输业为核心,致力打造中国海洋旅游龙头企业;②北涠航线客流持续高增长,是业绩主要推动力;募集资金助力原有航线运力升级,并积极开辟新航线,逐步开拓外延增长点;③深耕上游海岛资源,配合旅行社拓宽渠道端,布局旅游服务产业链;集团优质资产整合预期升温,有望掘金邮轮蓝海市场。预计公司运输能力将持续改善升级,载客量和客单价均迎来提升,上调公司2015-17年EPS为0.35/0.43/0.50元(+0.04/0.06/0.08元),给予2015年70xPE,对应目标价30.1元,增持。

夯实北涠、北琼航线,募集资金助力原有航线量价齐升;积极开辟新航线,逐步开拓外延增长点。①北涠航线是公司业绩主要推力,未来将加大市场推广力度、客流量持续高增长,预计2015-18年客流量CAGR为10.7%;且伴随散客数量将逐渐上升,人均消费提升,达到量价齐升;②募集资金投入将改造北琼航线现有船舶及投入新船舶,提升服务质量,预计未来四年该航线客流CAGR有望达到15.7%;③航线异地复制打开成长空间,有望借助上市平台,开拓外延新增长点。

深耕上游海岛资源,配合旅行社拓宽渠道端,布局旅游服务产业链。

集团优质资产整合预期升温,积极布局邮轮市场。①公司凭借海运及码头垄断优势、将公司旅游业务向海岛景区等上游休闲要素延伸,使得旅游航线运营和海岛景区开发一体化运营;②公司为集团内唯一上市平台,未来健康、文化等业务都可能与公司海洋旅游业务进行整合,打造健康旅游生态,增强各业务间协同性;③我们认为公司将凭借自身丰富的船舶管理和调度经验,积极布局邮轮蓝海市场。

风险提示:外延扩张不及预期;燃油价格波动带来的影响。

国兴地产:重庆项目结算,业绩高增长

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王琳,杨侃 日期：2015-10-13

重庆项目进入结算周期,业绩高增长:公司公布三季度业绩预告,1-9月归属上市公司股东净利润约7600万元,同比上升82%,EPS约0.42元/股。其中7-9月预计净利润约850万元,同比增长208%。公司三季度业绩大幅增长主要系重庆项目“国兴.北岸江山”进入结算周期。

大股东定向增发完成,助力公司经营提速:公司前期增发方案已完成,大股东持股比例上升至59.32%。大股东控股权提升后将使公司经营机制得到加强,事实上在非公开增发方案公布后,公司已运用多种手段补充土地储备,增强现有地产业务实力,公司发展已处于提速阶段。

董事会换届与更名在即,管理层换届带来新动力:公司公告将于10月14日召开临时股东大会,进行董事会换届选举及变更公司名称。在增发完成理顺管理机制后,公司治理结构也将面临优化和变革。同时,变更公司名称或将预示公司进入高速发展和多元化经营的快速通道。我们认为公司管理层积极进取,通过集团资源及自身发展提速增强公司竞争力,同时通过产品升级等提升市场竞争力,此次改选或将为公司未来发展铺平道路。

携手集团,整合资源:公司携手集团环保板块,合作在环保能源领域及可再生资源投资等方面展开,开启公司在绿色地产领域的布局。公司携手大股东资源将提升在手物业价值,同时展开与集团旗下其他领域的合作空间。

打开业务想象空间,平台价值将逐步体现:我们判断定增完成之后,公司经营效率及战略规划将会有实质进展。我们预计公司2015-2016年EPS摊薄后分别为0.36和0.43元,对应PE为52和44倍,虽然公司由于业绩摊薄估值高于行业均值,但我们看好未来公司理顺经营机制后的平台价值及软实力,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:地产行业利润率下行风险。

创业软件:股权激励方案发布,人才积累优愈发凸显

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰,康健 日期：2015-10-13

事件:股权激励计划发布

公司发布股权激励计划,拟向512名激励对象授予权益总计343.20万份,涉及的标的股票种类为A股普通股,约占总股本(6800万股)5.05%。其中,首次授予308.95万份、预留34.25万份,分别占总股本4.54%、0.50%。股票期权101.4万份,占总股本1.49%,行权价格124.17元;限制性股票241.80万股,占总股本3.56%,授予价格50.18元。其中,首次授予207.55万股,预留34.25万股。行权条件:以2014年净利润为基准,15-18年净利润增长率分别不低于10%、20%、30%、40%。激励计划有效期皆为5年,等待期(解锁期)为自授予日1、2、3、4年,各占获授总数25%。

1、公司本次激励对象覆盖512人,超过公司员工总数的1/3,主要包括中层以上管理人员和核心业务(技术)人员。是5月上市以后第一次激励计划,较大的覆盖面惠及核心员工,将公司的未来与员工长期捆绑,共享企业成长,也将有效提升其他员工的工作积极性。

2、采取股票期权和限制性股票双重激励,在通过股票期权给予员工充分选择权的同时,保持了较高占比的限制性股票激励形式,激励效用不减。两种方式的结合,也凸显公司对自身良好的成长性和业绩的持续稳定性有较高的把握。

3、行权条件中以要求15-18年每年实际的业绩增速分别为10%、9.1%、8.3%、7.7%。参考同级别的医疗信息化上市公司,业绩增速基本高于此水平,结合医疗信息化行业的持续景气度,行权有较大的概率成功。公司上半年净利润738万,同比增长2%,若今年达到行权条件下半年至少需要实现净利润4496万,同比增长12%。全年10%的增速也快过前两年的4%。

4、公司的医院信息化和区域卫生信息化产品线长期保持行业领先,实现全国4000+客户群体,区域产品线签下中山市标杆合同等,都与公司现有核心团队的努力密不可分。公司现有的人才积累已具备较强的行业竞争力。5年的有效期或可加强现有核心团队的凝聚力和长期稳定性,随着人员磨合度不断提高,人才优势将在公司未来业务拓展中得到极大的体现。预计公司2015-2017年的EPS分别为0.78元、0.89元、1.06元,给予“买入”评级!

公司PPP模式需承担资金压力;后期运营收益能力具有不确定性;

智度投资:转型移动互联网,打造流量入口、流量经营平台、变现渠道三位一体的生态闭环

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：崔晨,武超则 日期：2015-10-13

2015年9月24日,智度投资披露增发并购草案,拟收购猎鹰网络100%的股权、掌汇天下46.875%的股权、亦复信息100%的股权和Spigot公司100%的股权,交易对价分别为9.9亿元、4687.5万元、3.85亿元和16.11亿元。其中收购猎鹰网络、掌汇天下、亦复信息以股份支付,收购Spigot公司以现金支付。

全面转型移动互联网

智度投资前身为思达高科,思达高科由于连年亏损,2014年12月,其控股股东正弘置业将所持上市公司20.03%的股权转让给智度德普,转让总价款为6.3亿元。股权转让后,智度德普成为上市公司的控股股东,之后上市公司更名为智度投资。此次增发并购开启了公司转型之路。

猎鹰网络主营为移动互联网广告业务,旗下拥有游戏研发子公司范特西、线下预装子公司新时空、从事有声读物开发的子公司优美动听、运营移动应用商店的子公司掌汇天下以及猎鹰香港、猎鹰胜效等六家子公司;掌汇天下运营国内知名的Android移动应用商店——应用汇Appchina.com,手机客户端总独立用户数已逾7000万;亦复信息主要从事数字整合营销专业服务,包括搜索引擎整合营销、精准营销、“万流客”SSP(SupplySidePlatform)、娱乐影视整合营销和社交媒体整合营销业务;Spigot公司主营业务集中于互联网软件开发、应用和分发。

本次重组后,上市公司的主营业务变更为移动互联网的流量的聚合和经营,成为一家拥有移动互联网流量入口、移动互联网流量经营平台和商业变现渠道的三位一体的移动互联网的平台公司。

形成移动互联闭环,协同效应显著

此次拟收购的四家公司都从事移动互联网业务,各有侧重而又互为支撑,形成底层流量入口—流量经营平台—变现渠道的移动互联网生态闭环。

流量入口:猎鹰网络旗下具备流量分发能力的自有APP应用接近70款,覆盖智能手机用户6,000万用户,月活跃用户数超过4,700万;掌汇天下运营的Android移动应用分发商店—应用汇APP手机客户端总独立用户数已逾7,000万,月活跃用户近800万;Spigot自有软件和第三方伙伴软件年总下载量超过1.2亿次,Spigot已具有月活跃用户6600万。

流量经营平台:包括猎鹰旗下的胜效通和SPIGOT流量经营平台,以胜效通平台为主。胜效通平台基于大数据处理、精准营销算法等核心技术能力,最大化广告主广告投放效果,真正做到广告的精准投放。

变现渠道:猎鹰网络以及亦复信息凝聚了一批优质的广告主、游戏厂商等开发者,同时,亦复信息主营即从事互联网整合营销专业服务,包括搜索引擎营销、精准营销、“万流客”SSP、娱乐影视整合营销和社交媒体整合营销业务。

四家公司的各业务见不仅能够互为支撑,形成闭环,同时具有较强的协同效应。从引流角度看,从事智能手机应用软件预装业务的新时空和移动应用分发业务的应用汇APP,可以为交易完成后公司旗下应用导流;除此之外在客户和技术研发方面也具有协同效应。

捷顺科技:硬件为王、定增加码,运营平台渐行渐近

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2015-10-13

停车位总量趋势上升,传统业务市场空间还有较大增量;将搭建起的平台,能对接第三方支付、汽车后市场、社区O2O,盈利空间大。根据今年9月国务院出台的指寻意见,在人口超过50万的城市,车辆不车位比要在1:1.3左右(每辆车,1个固定车位,0.3个公共车位),而目前我国的大、小型城市这一比例分别为1:0.8、1:0.5,远未达标。

公司以的停车和社区门禁为切入,一方面能天然沉淀支付,另一方面,借助应用的强频次和粘性,延伸至汽车后市场服务和社区周边日常消费。具体盈利模式来看,公司近有终端销售和管理平台收入,未来还有支付业务、平台运营(可包括车位运营、广告、线上/线下第三方服务接入、支持物业/互联网运营公司运营)的收入,其中汽车后服务与社区生活的市场空间容量,有望达到万亿级别。

硬件为王。在全国停车场联网的初始阶段,短期内较难绕开物业获取运营的主权。

以硬件作为入口及推广联网,长期看,物业自主运营面临管理难度,第三方平台打通线下后价值凸显。我们认为,占据硬件设备存量的绝对优势,并覆盖管理软件、应用开发,到外接支付平台的完整闭环,公司有望脱颖而出,成功晋级平台的运营。

募集资金做更好的B2B2C,夯实打造“强粘性的开放运营平台”。公司非公开发行所募集金额绝大部分投入于停车和社区服务平台,包括联网建设、运营中心建设、运营研发投入等。现阶段通过推广新设备换代,以及存量终端的升级,公司助力物业围绕停车及社区,提供更好的“智能终端+互联网”服务;全力铺开联网、积蓄规模效应,运营平台水到渠成。目前联网的停车场已达600多个,且9月以来,联网开始出现较明显的加速。公司停车应用的基本查询、移动支付、捷顺通消费不充值等功能已实现,未来将上线反向寺车、车位共享、商户寻航等功能,提升用户体验。同时,今年计划推广至1000个社区和100万用户。预计15-17年EPS为0.23/0.31/0.45元,维持“强烈推荐”评级,目标价23.3元。

风险提示:联网进展、合作推广不达预期;市场波动的风险

中钢国际:工程主业拓展顺利,3季度业绩同比增幅扩大

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞,王鹤涛 日期：2015-10-13

今日中钢国际发布2015年3季度业绩预告,公司前3季度实现归属上市公司股东净利润3.66亿元~3.70亿元,同比增长407.46%~413.00%。据此推算,3季度实现归属上市公司股东净利润1.18亿元~1.22亿元,按最新股本计算,3季度EPS为0.18元~0.19元,同比增长60.74%~66.19%,环比下降-29.26%~-26.86%。

工程主业拓展顺利,3季度业绩同比增幅扩大:2014年公司资产重组后成为国内冶金工程领域龙头,主营业务变更为资产质量和盈利能力更佳的工程总包服务。3季度公司业绩同比增幅扩大应主要源于以下原因:1)由于经营具有连贯性,导致公司中报业绩大幅增长的国内业务拓展顺利也大概率是3季度业绩高增长的原因;2)在保持传统国内冶金工程业务优势基础上,公司积极发力海外及非钢领域业务,年初以来公司相继签订了俄罗斯电解锰、阿尔及利亚短流程综合钢厂、马拉维40MW水电站、印尼DBM公司热轧搬迁等一系列海外重点工程项目合同,海外业务加速拓展或也成为公司3季度业绩同比大幅增长的主要原因之一。

环比方面,或源于工程收入季度结算原因,3季度公司业绩环比下降-29.26%~-26.86%,不过这有待3季报确认。总体而言,在国内工程业务拓展顺利、海外业务及非钢领域拓展加速背景下,公司业绩有望持续改善。

“一带一路”及多元发展值得期待:在传统国内黑色冶金工程业务之外,公司未来主要从三个方面积极优化业务结构并谋求转型:1)扩大高盈利海外业务份额,主要海外业务区域集中在“一带一路”重点覆盖地域,后期将直接受益于政策巨大红利,海外业务拓展步伐有望加速;2)凭借冶金领域丰富经验及市场声誉,积极布局高盈利电力、矿山、环保及煤焦化等非钢领域工程,摆脱国内黑色冶金行业景气下行的中长期困局;3)在原有工程主业之外,积极进行产业链相关延伸,增强客户粘性及培育新的利润增长点,其中公司公告2015年将积极推进“金属增材制造、智能制造领域的业务,形成相关优势产业”、“积极拓展PPP业务,使之成为公司新的利润增长点”,目前公司正积极推进金属增材制造(3D打印)项目建设以实现多元发展。

预计公司2015年、2016年EPS为0.80元、0.95元,维持“买入”评级。

隆基股份:传统能源结构的颠覆者

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：徐伟 日期：2015-10-13

单晶硅产品替代趋势延续

单晶硅产品替代多晶硅产品的趋势仍将延续。首先随着新技术的应用,单晶硅产品转换效率不断提高,与多晶硅产品的转换效率的差距开始拉大,而价格差距却开始缩小。因为系统周边(BOS)成本的压缩空间不大,组件价格对于降低系统成本的边际效应也在不断减小,未来光伏系统成本的下降主要的途径是转换效率的提高。而且单晶硅电池转换效率提高的空间比多晶硅电池要大,因此单晶硅系统成本下降的空间也要大。单晶硅组件替代多晶硅组件的趋势已经形成。光伏的特征使得光伏发电特变使用于分布式发电,海外以分布式应用为主,国内政策也是重点扶持分布式光伏系统,分布式比例将逐渐提高,而单晶硅组件的高转换效率为其在分布式应用中带来更大的优势。

单晶硅片的加工成本下有望低于多晶硅片

单晶硅组件的成本目前高于多晶硅组件的主要原因是硅片环节成本较高。但单晶硅片可以通过提高拉棒速度、增加单炉投料量、使用金刚线切片等途径不断降低非硅成本,但并无很好的技术途径降低多晶硅片的非硅成本。而在电池片、组件环节,单晶硅的单位成本都是低于多晶硅的,因此单晶硅组件的成本未来有望低于多晶硅,实际上目前两者的价格差距已经开始缩小。

海外光伏市场将保持高速增长

明年美国、欧洲和日本等主要光伏市场的增速将会保持稳定增长,其中美国明年的增速还将进一步提高;新兴市场的增速也开始提高。今年欧洲光伏市场因为补贴陆续下降,市场需求维持稳定;日本市场因为基数增加的原因,今年增速减缓,但明年的边际影响将下降。美国市场今年增长率也相对稳定,但明年由于光伏支持政策的改变,增速将会开始提高。

公司的硅片产品目前以外销为主,去年海外销售比例达到67.36%,由于海外销售价格较高,海外市场的利润占比更高。因此明年海外光伏市场的增速提高,将对公司业绩产生利好。人民币对美元汇率贬值,也将大幅度提高公司的销售和业绩。

预计公司2015~17年的EPS为0.27、0.46、0.65元,对应的PE分别为34、25、14倍,维持“买入”评级,目标价15元。

泸州老窖:确定的反转,明亮的未来

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：胡彦超 日期：2015-10-13

最新的调研显示:国窖1573持续回升,进入快速增长通道,1-9月份已完成1300吨销量,全年有望突破1800吨,直逼2000吨;特曲自二季度至今销售不温不火,窖龄酒依旧处于停止发货阶段,九月份博大公司(低端产品)普遍只完成计划的50-55%,增长显疲态。我们认为今年1573已经全面的好转,增长确定,中低档酒重在调整,全年白酒给予62亿元的销售收入判断。

我们认为公司今年是业绩反转的一年,也是夯实基础的一年,今年好、明后年会更好。(1)高档酒1573全面的反转态势已经很明确,全年有望突破1800吨,直逼2000吨。目前总体库存不高,经销商信心逐步恢复,今年好明年会更好;中档酒今年总体控量,特曲自二季度至今仍处于调整阶段,窖龄酒已停止发货一个季度有余,我们预估今年中档酒销售不会太好。但是我们也看到了特曲和窖龄酒一批价格在回升,经销商毛利在增厚,渠道压力得到了较好的释放,明年将有更好的表现;低档酒博大系列目前略显疲态,公司的瘦身计划以及低端酒价格带设施的管理短期对低档酒形成拖累,长期意在培植“大单品”,梳理条码,规范产品管理。我们认为今年动作较大对博大公司业绩有影响,长期利于产品结构和品牌的梳理。(2)公司弊端的革除实为公司的红利,为后期利润的增长提供保障。决策方面:一改拍脑袋决定的方式,成立调研小组为科学决策提供依据,公司也可以及时知道问题的症结;渠道方面:进一步推动销售管理的专业化和市场化,已经成立了国窖1573专营公司,三家专营公司的并行运转有助于公司大单品战略的执行,22家专营子公司助于公司渠道下沉,打破“柒泉模式”区域限制的不足。今年国窖专营公司重在调整和布局,明后年执行落地。品牌建设方面:公司的瘦身计划已清理掉了近25%-30%的条形码产品,短期业绩受损,长期利于聚焦大单品战略的落地。

为什么我们如此看好1573销量的提升?基于以下几点,我们认为1573将继续保持高增长。(1)资源优越。公司以放量为主,扶持力度大。上半年公司高档酒的毛利率同比下降了4个百分点,这主要是公司定位国窖1573以放量为主,给予的货折力度加剧,优惠明显。(2)制度领先:核心经销商控股,激励充分。专营公司运作,打破了区域冷热不均的现象,产生的利润所得全部归经销商,经销商可享受成长带来的利润分红。(3)渠道毛利率丰厚,经销商的动力十足。相比如高档酒而言,五粮液出现倒挂(补贴政策不明朗),茅台经销商补贴不明朗,而老窖或者给的幅度较大,渠道流通毛利高达近40%(经销+终端环节),经销商的动力十足。(4)一批价560附近竞品少,起量快。公司在2012年销售峰值时高端白酒(800元以上)的销量占高端白酒市场容量近10%,按照2000吨核算,占比还不到6%。我们认为公司产品的销量基数小,起量快。在560附近价格带的产品,除了洋河梦6、五粮液的普五,几乎没对手。公司1-9月份销量的快速增长已经展现出1573强大的增长动力,拐点未现前继续给予高增长的预判。

中低档酒今年重在调整,为明后年业绩增长铸造弹性。中档酒:鉴于一季度出货较快,二季度特曲下滑厉害,三季度销售不温不火,我们认为特曲目前也处于调整状态,增长不明朗;而窖龄酒整个三季度处于停发阶段。下半年销售额主要贡献将要来自于特曲,我们认为下半年的特曲销售可达4亿以上,如窖龄酒适当的出点货,中档酒全年的销售额将突破15亿元。随着窖龄酒和特区的调整到位,我们对明后年的中档酒更为乐观。低档酒:今年上半年低端白酒同比下滑10%,三季度公司的清理条形码以及变相提价的策略短期对博大带来利空,预估今年博大公司只能完成全年计划(45亿)70%-75%,长期来看,品牌聚焦以及深度分销成为未来的突破口。

弊端逐渐革除,发展战略更加明朗。长阻碍公司业务发展的几个问题(战略的失误、销售体系的复杂和品牌的泛滥导致核心产品不能聚焦)正在革除。战略制定方面成立调研小组为科学决策提供依据,目前来看执行落地。渠道方面三家专营公司的并行运转有助于公司大单品战略的执行,22家专营子公司助于公司渠道下沉,打破“柒泉模式”区域限制的不足。今年国窖专营公司重在调整和布局,明后年执行落地。品牌建设方面公司的瘦身计划已清理掉了近25%-30%的条形码产品,短期业绩受损,长期利于聚焦大单品战略的落地。我们认为公司的系列动作总体向好,强化公司的决策、品牌和渠道方面的竞争力。

小幅下调盈利预测,我们预计2015-2017年分别实现净利润15.83、19.95、25.13亿元,同比增长79.96%、25.98%、25.98%,对应EPS为1.13、1.42、1.79元。参考可比公司的估值水平以及公司历史市盈率,2016年目标价28.4元,对应2016年20xPE,维持“买入”评级。

风险提示:行业恶性竞争、食品品质事故。

张家界三季报预告点评:营销发力和新增索道促业绩翻

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：周玉华 日期：2015-10-13

公司公布2015年三季度业绩预告:预计2015年Q1~Q3实现归母净利润1.28~1.31亿元,同比增97%~102%,EPS 为0.4~0.41元。由此预计Q3实现归母净利在7911~8201万元之间,同比增76%~82%。

业绩符合预期,公司前三季度业绩大幅预增主要源于张家界武陵源大景区客流增速良好,公司系列营销措施开始奏效及杨家界索道贡献利润等因素。

公司环保车业务前三季度实现营收1.7亿元(+19.6%),其中三季度实现营收8967万元(+32.1%);宝峰湖业务前三季度实现营收5874万元(+64.5%),其中三季度实现营收2904万元(+60.8%)。公司环保车和宝峰湖业务都保持快速增长态势,我们认为一方面源于大景区客流增速良好,另外则与公司一直积极推进的营销措施密不可分。

年初以来,公司营销公司与魅力湘西积极合作,针对各景点联合推出了“宝魅(宝峰湖+魅力湘西)”、“宝魅杨(宝峰湖+魅力湘西+杨家界”和“杨十宝(杨家界+十里画廊+宝峰湖)”等系列景区联票优惠营销措施。受此影响,公司景区尤其是宝峰湖景区客流实现较好增长。

杨家界索道在去年低基数和天子山索道全年检修条件下今年表现优异。杨家界索道前三季度实现营收1.1亿元(+677.8%),其中三季度实现营收5738万元(+438%)。根据中报披露公司索道业务毛利率为63.2%,且索道业务经营相对稳健。我们认为杨家界索道将有利于平缓公司经营波动,为公司提供长期稳定业绩支撑。公司计划将继续投入1.9亿元作为杨家界索道的配套公路、停车场及游客服务中心等项目,亦有利于提升索道的可开发空间和打开张家界西部旅游通道大门。

投资建议与盈利预测:公司业绩亮点在于杨家界索道,其助力公司业绩进入一个新的台阶。我们认为在交通改善预期显著和国企改革大背景下,公司作为当地唯一的上市公司平台有望获得新发展。公司9月初投资2800万元入股湖南桑植农商行8%股份,该投资有利于公司实现新的利润增长点,亦侧面体现出公司正积极寻求新的发展思路。

维持公司2015和2016年EPS 分别为0.41和0.49元盈利预测,对应PE分别为27和23倍。看好公司中长期发展空间,维持“增持”评级。

风险提示:1)公司大项成本开支超预期;2)交通改善低于预期;3)突发性事件影响