机构全面加码国防信息化 12股最大赢家

看好国防军工 机构加码国防信息化

随着市场逐渐活跃，军工板块受到机构极大关注。在业内人士看来，不管是从大国崛起的角度还是战略发展地位而言，国防军工都是中长期可以持续向好的投资主题。从刚刚公布的基金三季报及上市公司三季报看，在三季度市场大跌的情况下，机构趁机大举潜入。同此前机构布局军工板块相比，此次机构加大了对国防现代化方面的布局，航天发展、海格通信、振芯科技等涉及军工信息服务的公司得到机构大肆入驻。

机构看好国防军工

从最近几天市场表现看，军工板块表现抢眼，10月27日，同花顺国防军工板块整体上涨7.75%，卫星导航板块涨幅为5.39%。中船防务、航天通讯、航天电子等强势涨停。

在机构投资者看来，伴随中国整体实力的强势崛起，军工板块将是长期可持续的投资机会。南方某基金公司负责投研的副总经理表示，在大国崛起的背景下，军工板块将会长期向好，从投资角度看，最看好民参军领域，主要是民营企业良好的激励机制提升了效率，研发人员动力十足，军民融合的空间也更大。在沪上某私募基金经理看来，从A股历史看，任何一次市场趋势性上升期，军工板块从来不会缺席，而且整体上涨幅度均会超越市场平均涨幅，赚钱效应显著。

加码国防信息化

从最新披露的基金三季报看，航天长峰、中直股份、四创电子、中航飞机等核心军工股及振芯科技等民参军标的，均吸引了众多上市公司予以布局。同以往机构对军工板块的制造板块布局相比，最近机构加大了对国防军工信息服务领域的布局。

从机构对军工板块布局历史情况看，军工板块受到市场追捧时，不管是机构还是游资，大多数追逐军舰飞机制造领域，不管是涉及航母舰艇制造的抚顺特钢、中原特钢还是飞机制造领域的中航飞机、中航动控等，都是机构首先关注的核心标的。从最近机构布局情况看，机构开始更多关注国防信息化建设领域，不管是北斗导航系统应用于国防领域的振芯科技，还是军用无线通讯及导航领域提供商海格通讯，都受到机构追捧。

从基金三季报看，20只基金重仓持有振芯科技，基金持股比占流通股比的36.22%；海格通信被33只基金持有，基金持股比占流通股比的34.25%。

在机构投资者看来，从国防军工发展趋势看，国防实力比拼不仅仅是飞机舰艇等硬件制造领域，更重要的体现在信息化软件领域，而国防信息化建设重要性凸显，从最近几年国家安全战略发展看，海洋防务信息化建设则是重中之重。连续两年位居新财富通信行业分析师第一名的武超则认为，武器装备信息化水平甚至达到左右现代战争结果的程度，“国防信息化”为跨年度投资主线，将对相关的北斗导航、卫星通信等领域持续加码。上海证券报

恒宝股份（002104）：双重受益移动支付标准化

对于移动支付标准的最终结果，有市场人士猜测，数量应该不止一个。情况可能和3G标准一样，既要有国外成熟标准，也要有国家自主标准。

但对于恒宝股份而言，这似乎并不是其受益移动支付快速发展的一个大问题。据了解，公司目前对2.4G移动支付标准和13.56M标准的SIM卡都有相对的技术和生产能力。其中，公司在13.56M的标准上占有较大优势，公司目前是国内能生产13.56M标准的SIM卡仅有两家公司之一。而中移动推行的2.4G移动支付标准上，公司通过收购东方英卡也已打开突破口。

天源迪科（300047）:it支撑+移动互联+行业市场，一体两翼志存高远

天源迪科作为国内领先的电信IT支撑系统服务商，延承"一体两翼"的发展路径向移动互联网和行业市场转型。传统业务稳健增长，三年翻倍，未来将受益4G、虚拟运营商建设及大数据平台部署，融合通信产品布局企业级移动互联网，同时发力行业市场实现CT向ICT转型。成长路径清晰，预计13-15年EPS分别为0.40/0.53/0.68元，目前股价对应13/14年PE分别29倍和22倍，被明显低估，维持 "强烈推荐-A"投资评级，给予14年30倍PE，目标价15.9元。

一体两翼布局助力公司向移动互联网和行业市场转型。未来延承"一体两翼"的发展路径。一体:主营受益4G、虚拟运营商、大数据业务平台部署;两翼:布局企业级移动互联网，通过融合通信产品实现从企业级市场向消费级市场布局，另发力行业市场，从CT向ICT融合转型，成为智慧城市建设主流解决方案提供商，通过网络产品分销及IT服务外包形成一体化系统集成能力。

主营稳健增长，助力企业再造。天源迪科经营风格务实稳健，上市之后连续保持25-30%复合增速，三年完成企业再造。客户拓展，深根电信、发力联通、开拓移动，且通过外延扩张进军行业市场，未来将充分享受信息消费带来的市场成长。核心高管持股，骨干员工股权激励有效实施，员工与企业利益共存，有效推动公司长足发展。

市场低估，未来存在很大的投资价值。传统业务受益4G将确保业绩增速，若顺利进入中国移动，业绩增速会更高。虚拟运营商、大数据平台、移动互联网作为公司新业务布局，将带来公司估值提升，此为我们中长期看好公司的主要因素。今年业绩将保持25-30%的增长，业绩有保障，股价下行风险小。

维持"强烈推荐-A"，目标价15.9元。我们通过横向对比4G、移动互联网、大数据等新兴成长性行业的估值，13年PE下限分别为30倍、50倍、30倍，公司目前股价对应13/14年PE分别29倍和22倍，被明显低估。维持对天源迪科的"强烈推荐-A"投资评级，预计13-15年EPS分别为0.40/0.53/0.68元，给予14年30倍PE，目标价15.9元。招商证券

海能达（002583）:抓住模数转换机遇，走上高速增长轨

公司是中国最大的专网通信公司，从2006年开始持续加大数字专网系统研发，抬高整个行业的进入门槛，不断强化优势地位，抓住模拟转换数字的时代机遇加速国内洗牌，开拓海外市场，已走上高速成长之路。

国内PDT占得先机，海外市场提供长期上升空间

PDT在2012-2013年是预热和系统评价期，2014-2015年进入爆发期，"十二五"期间市场规模超百亿。PDT满足了警用通信系统自主可控的国家安全需要，2013年4月公安部被确立为部标全国推广。由于地方政府做预算一般在年初，PDT项目未列入2013年财政计划导致落地速度低于预期。我们认为2014年PDT市场能够规模启动，2015年将进入爆发期。

海外专网通信规模630亿人民币为国内市场10倍以上，是长期增长驱动力。公司具备了完整的数字终端和系统能力，2012年海外收入增长29.65%，美欧和发展中国家分布平衡，已经具备和国外大厂竞争的能力。

过去三年模数转换方面的研发和海外市场投入巨大，而收入没有明显增长，成本和收入产生错配，2013年将是投入收益比扭转开始之年。数字设备占比从2010年的13%上升到2012年的52.39%，预计2013年数字DMR收入保持60%增长，公司正利用国内外模数转换的历史性机遇实现收入快速增长，2013年开始体现出明显业绩弹性。

我们预计公司13-15年EPS分别为0.40，0.68和1.28元，YOY为229.85%，73.08%和86.42%，目前股价对应51倍13PE和30倍14PE。公司通过持续研发投入和PDT先发优势成为国内专网通信领导者，综合成长性、行业地位和发展前景，维持"买入"评级，未来6个月合理价值23.8元，对应35倍2014PE。广发证券

宜通世纪（300310）：LTE启动在即，平安城市存看点

公司2013年上半年净利润同比下降16%-40%，扣非之后同比降幅大概为3%-32%。受行业原因，中报下滑符合此前预期，下半年随LTE规模建设启动，公司工程业务弹性很大，且国务院常务会推动4G年内发牌及宽带中国建设，对公司业务形成利好，维持“强烈推荐-A”。

公司上半年业绩下滑16-40%，LTE工程业务延迟和毛利率下降是主要因素。公司1季度中标大量工程业务，但LTE主设备招标于6月底才启动，目前尚处报价阶段，LTE对无线工程的业务拉动将于设备到货之后（9月份）才能真正体现，预计4季度在LTE的带动下无线工程业务会迎来大幅增长，而上半年主要以执行去年结转项目为主。

LTE建设初期，移动控制OPEX，导致代维价格有所下降。运营商为保障LTECAPEX投入会对代维等OPEX投入有所控制，根据公司年初中标情况看，代维业务在总量增长的背景下招标价格普遍出现下滑，而代维质量在惯性思路下使得人力成本难以下降，导致毛利率出现下滑。我们认为，随着运营商LTE投资常态化及网络逐步投入商用后，OPEX会伴随增长，代维等业务的价格变化也会相对趋稳。

外省拓展与核心网收入占比下降也对毛利率造成负面影响。除代维之外，影响公司毛利率的因素还包括：1）外省拓展对收入贡献为正，但毛利率一般会低于广东省内业务;2）高毛利的核心网占收比下滑，主要因爱立信、诺西等国外厂商在中国市场的萎缩导致公司外包业务下降明显，后续若爱立信、诺西等国外厂商在移动TD-LTE中标份额有所突破将会给公司业务带来一定增长，但在棱镜门事件影响下，我们认为外资商在国内核心网的业务会被国内厂商所取代，而公司在策略上也正在加强与华为、中兴等国内厂商的合作。

政策层推进LTE建设成长期利好，广州平安城市项目或成短期催化。7月12日，国务院推进LTE年内发牌以及强调基础网络建设对拉动经济增长和产业升级的重要性均对整个LTE产业链形成政策性利好。且广州移动平安城市启动，公司有望通过运营商分包的方式承接业务，公司在传输和安防业务上会双向受益，成为股价催化。预计公司13-15年EPS为0.52、0.65、0.85元，维持强烈推荐-A评级。（招商证券）

朗玛信息(300288)：精耕利基市场，期待多平台协动

1、营收回归常态化增长，费用开支增加拖累净利。

上半年公司主营业务电话对对碰毛利率稳定，由于大多数省份已经开通了相关业务，其增长已回归常态化区间，会员用户人数合计达269万，较年初略增21万人。随着智能手机的普及，研报认为电话对对碰收入增速将持续承压，但从公司经营的角度看，这仍是一款不可多得的“现金牛”产品。此外，净利趋势与营收的背离主要归因于：1)Phone+等新品着力推广导致销售费用大增；2)研发开支和薪酬上升推高管理费用；3)营业外支出有所增加。研报认为移动互联新品的推广和研发是公司近两年的战略立足点，未来费用率维持高位是大概率事件。

2、收购“蓝港”遇阻，不改“屌丝生意”兴隆的逻辑。

由于收购价格未能谈妥以及蓝港投资方与创始人意见不一等原因，公司近日宣布放弃对“蓝港在线”的收购，从而与火爆当下的手游产品《王者之剑》擦肩而过。回溯历史优秀的创业板企业在外延扩张的过程中难免遭遇波澜，蓝色光标(300058)此前即因业绩承诺期延长等问题未能达成一致而终止收购“分时传媒”，但这并未影响其后续与“西藏博杰”等同样优质的资产进行联姻。本次事件显示出朗玛意图通过外延并购对手机游戏等强变现能力的移动增值产品进行布局，而其对标的的筛选亦极为严格，以蓝港在线为例，其在手游和页游领域均处于第一集团，同时明星手游产品月流水超过4000万元。研报认为朗玛立足于广大学生、青年屌丝群体，持续补足产品线，以满足这一群体差异化的内容及移动互联应用需求的成长战略并未改变。而考虑到中低收入群体有望成为移动互联网业态下付费的主力军，本次收购失利不但不会影响公司中长期的发展反而将坚定其向游戏等内容领域延伸的决心。后续除了并购，参股公司网阳数字娱乐代理的两款手游也将在下半年登陆苹果商店并贡献收入。

3、新品陆续商业化，期待多平台协动。

上半年公司研发支出巨幅增长，共计投入超过2200万元(含资本化的开发支出)。这体现出公司顺应移动互联新品迭代的趋势，加快了产品的开发周期。新品布局方面，公司在智能手机端着力推广私密社交及即时通信应用Phone+，异于同类应用，产品深入的挖掘了用户私密社交的需求，截至今年6月末，Phone+独立注册用户数已超过800万。而基于PC端的视频秀和多人视频聊天室“捧我网”在完善了主播系统和支付体系后，已上线试运营。参考视频聊天室龙头“9158”2011年近6亿元的营收规模，研报认为该业务有望成为又一门“闲人”好生意。此外，公司与贵视文化合资成立朗视传媒，从而顺利获得部分卫视节目资源，未来有望建立移动互联应用与电视媒体间的深度互动，跨平台资源整合，创新空间广阔。因而，研报认为公司正在围绕新媒体社交这一核心需求多角度布局，当前未能贡献业绩主要由于新品尚未开始商业化，而“先苦后甜”则是新媒体应用蜕变的普遍路径。虽然公司的应用在功能上和市场中的热门产品(如微信、YY语音)有部分类似，但研报认为未来移动互联产品也将形成差异化的利基市场，公司在地域和目标用户群体上的深耕有助于其形成差异化的竞争优势。

4、换一个角度看移动互联：忘记破坏式创新，精耕利基市场，给予“增持”评级。

有别于市场的观点：

受“微信”等概念的影响，当前市场对新媒体产品的看好逻辑普遍围绕对“破坏式创新”的推崇，而研报认为在信息化加速推进的时代，庞大的用户规模将分化出大量的“利基市场”，新媒体产品最终也将会像传统意义上的商品一样，难以“以一概全”。针对细分的目标群体，集中力量满足其独特的需求，最后从区域市场向全国推广，有望成为小体量企业成长的新轨迹。而那些“颠覆式”的创新不如交给巨头们去做吧。预计公司2013和2014年EPS分别为0.81和1.03元，对应市盈率：65倍和52倍(含移动端已掌握但未变现的用户价值)，给予公司“增持”评级。(联讯证券)

硕贝德(300322)业绩符合预期,期待三季度反转

预计二季度收入同比增长30%,毛利率维持低位。(1)预计公司二季度单季收入1.1亿元,YoY30%,QoQ增长38%。收入增长得益于联想、TCL等客户订单上升,但中兴通讯订单不佳也对收入有一定拖累。(2)预计二季度单季毛利率22%,与一季度接近,仍维持在低位,原因是公司上半年与韩国大客户高端机型配套的产能投放增加成本,但认证周期较长导致批量出货时点延后。

销售、管理费用率稳定,募集资金贡献利息。(1)预计二季度销售、管理费用率与上年同期接近,分别为2.6%和13%。(2)财务费用率受募集资金利息贡献影响,预计为-1.0%。

预计韩国大客户高端机型放量将带动三季度业绩反转。(1)由于产能投放和订单的错配,公司上半年业绩不佳,新增产品的设备折旧和人员成本拉低整体毛利率水平。(2)预计三季度公司双色注塑、LDS等高端机型天线将开始对韩国客户大批量出货,拉动收入快速增长以及毛利率水平提升。

关注国内移动支付、无线充电市场发展。(1)公司作为中兴通讯重要天线供应商,较早的参与了移动支付NFC天线的研发与生产,进而进入无线充电领域。

(2)中国移动、中国电信等运营商在2013年初均表示了对移动支付业务发展的支持。国内主流终端厂商也在准备搭载无线充电功能的手机机型。(3)一旦国内移动支付或无线充电市场爆发,将极大的促进公司业绩增长并打开成长空间。

维持盈利预测,重申“买入”评级。我们维持公司2013-15年EPS预测为0.44、0.61和0.80,考虑到公司三季度业绩预计将迎来拐点,以及移动支付、无线充电等市场的潜在空间,重申“买入”评级。 （申银万国）

英飞拓（002528）：海外并购提升增长空间

公司是国内安防行业中为数不多的能提供全系列电子安防设备和具有系统研发能力的制造商,具备技术研发和高端营销的核心竞争力,海外并购将进一步提升公司高端品牌。