由私募一哥被查想到倒举证制度

郁慕湛

近日，股市最具爆炸性的新闻，非泽熙投资管理有限公司法定代表人、总经理徐翔等人通过非法手段获取股市内幕信息，被公安机关依法采取刑事强制措施莫属。据报，徐翔等人从事内幕交易、操纵股票交易价格，其行为涉嫌违法犯罪。昨天早盘开市，泽熙投资的六大重仓股全线跌停。

徐翔，号称私募一哥。在上世纪90年代后期，他和几个在股市以短线擅长的朋友被市场冠名“宁波涨停板敢死队”，投资风格剽悍，被这个“敢死队”选中的股票，大进大出，大起大落。2005年，徐翔从宁波迁到上海，经历了2007年至2008年的大牛市后，于2009年12月在上海成立了泽熙投资管理公司，注册即实收资本3000万。泽熙参与过重庆啤酒(600132,股吧)、双汇发展(000895,股吧)和酒鬼酒的逆市抄底，很多突然连续涨停的股票都与其有关。而恒星科技(002132,股吧)、康得新(002450,股吧)、莱宝高科(002106,股吧)等定向增发概念股，让他们赚得盆满钵满。

泽熙最神奇的表现是，在6月中旬以来巨震行情中，由专业机构操盘的权益类基金产品都未能幸免，不少新发基金净值最高下跌近30%，但泽熙基金业绩非仅没有下挫，反而逆势上扬，其中一期基金产品净值更逆势大涨31%。有人怀疑其中有内幕交易、有操纵市场之嫌，然而，7月末8月初的监管部门调查，34个被禁账户竟无泽熙公司的。

现在，泽熙有内幕交易终于被查实了。

徐翔为人低调，行事喜好神秘，从不在公开场合发声，极少接受媒体采访，更不允许拍照，在网络上至今没有一张公开的照片。对此，也可以理解为自我保护的大底牌。在赌场中，最害怕不就是底牌被发现么？

对泽熙净值逆势上扬的出众业绩，徐翔也可以以此来解释。徐翔一向专注投资业务，善于逆向思维，谨慎利用杠杆，甚至在6月末郑重表示，泽熙没有涉及股指期货，因此不具备做空机制。可见，要坐实泽熙的内幕交易，难度不小，公安部之前肯定做了大量工作，之后恐怕还需要继续“相关案侦工作”，还要费不少工夫。

二十多年来，沪深股市涉内幕交易关联交易案件接连不断，似已成痼疾顽症。在发达国家的老牌资本市场，一般是当消息正式公布后股价开始向上，而在沪深股市则常常是消息正式公布后股价开始下跌，所谓“见光死”，内幕交易关联交易早在之前已经完成。所以，当市场开始炒消息之际，往往正是内幕交易关联交易者得利、中小投资者上当之时。这当中，固然有不少内外勾结的盘根错节的关联交易，但监管者几乎没有现成适用的手段和法律来严厉处罚内幕交易，恐怕也是一大原因。

这一次是因为股灾，“国家队”花大力气大价钱来救市成效仍不大，才开进专业侦察队伍进股市，调查内幕交易关联交易，才查出包括泽熙徐翔等股市不法交易的蛛丝马迹。然而，公安队伍总不至于常驻股市。再说，也根本不可能让公安机构去侦查每个交易商，毕竟市场需要有个宽松祥和的商业气氛，企业与商人都有许多各自的商业秘密。何况，资本市场中合法的逆势而为，成功套利的案例也是存在的。只是，对于那些股市中确有猫腻的异常交易，没有公安队伍的介入，外人要正面拿到证据，几乎没有可能。

面对股市成万上亿账户交易，监管层如何从其中发现异常的、可疑的内幕交易？不要说监管部门没有“火眼金睛”，就是公安侦察部门常驻股市，也难免挂一漏万。由此想到，我们是否该学学美国证券市场管理和立法，实行集体诉讼制度，实行倒举证制度，让那些异常交易的嫌疑人举证证明自身清白？

集体诉讼是美国联邦民事诉讼条例认可的美国特有的诉讼制度。由于公开发行的证券涉及公众投资者，一旦出现证券欺诈行为，任一投资者均可聘请律师代表其他投资者启动集体诉讼程序。而在实践中，往往是律师每天睁大眼睛盯着股市，发现任何异常交易的迹象，都会主动联系若干中小投资者接受委托，起诉涉嫌内幕交易者。随后等着被起诉者的倒举证自己的清白。实行集体诉讼制度，事实上就是社会在帮助监管层和司法部门决定股市规范的运作。美国有大型基金公司曾说过，很多消息他们事先不是不知道，只因为有严密监管，有集体诉讼和倒举证制度，他们绝不敢任意妄为。

（作者系资深市场评论人）