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机构:熊市中IPO重启会带来短期反弹 蓝筹股或涨10-15%


来源:凤凰财经综合

展望:中级行情进入落后补涨阶段,但是立冬至年底的收益率将小于深秋行情  ——“爱在深秋”行情完美,而中级反弹进入补涨阶段。——考虑到市场风险偏好的提升,虽然IPO重启和美国非农就业数据超预期可能引发扰动,但是都不会终止中级反弹下半场行情。

光大证券策略周报:IPO改变的只是中级反弹的节奏

两个因素可能给过去三天的高烧式中级反弹带来短暂降温:一是IPO重启的消息冲击市场情绪;二是股灾后市场“过把瘾就撤”的心理依然存在。但是,我们依然坚持10.26电话会议以来的观点:1~3个月看中级反弹深化,蓝筹搭台(交易性机会10-15%,38-4200),主题伴奏(围绕十三五和明年两会),成长唱戏(创业板25-3000)。

证监会今天下午宣布,在完善新股发行制度(取消申购预先缴款)后将重启IPO,但在完善新股发行制度前,将按现行制度在年内恢复7月份暂停的28家IPO,两周内,将有10家率先启动。我们粗略估算,这28家IPO约冻结资金3.5万亿,首批10家冻结资金接近1万亿。两市本周成交量日均1万亿,首批10家IPO可能对市场资金面产生一定压力,叠加最近三天市场连续性暴涨导致的获利盘平仓,中级反弹短期有望退烧。

中期(1~3个月)来看,我们911-双12的中级反弹三个逻辑(流动性、风险溢价、管理思路)依然不变,且继续证真。近期,流动性充裕的逻辑从央行宽松主导转为大类资产配置调整带来的结构性宽松债市资金已经出现向股市转移的迹象,这可能是趋势的开始。管理思路方面,监管层查违规频出手(最新动作:暂停3家券商新开账户),证券市场基本制度完善也在快速落地。管理思路上的调整(包括查违规、开放IPO、调整发行制度等)可能会给市场带来短暂冲击,但有助于恢复市场长期信心。

最后,再重申近期观点:把握蓝筹交易性机会(10-15%,38-4200),以及成长的中长期配置价值(创业板25-3000);板块上,券商后,地产和军工有望接棒(市场军改预期);主题上,近期关注中国大脑计划概念(总理新提出)、机器人(11月底世界机器人大会)。

广发证券策略周报:情绪和环境将继续向上共振,透支明年“春季躁动”

本周的主要变化有:1、30个城市的地产销售面积同比增速继续缓慢下滑;2、水泥本周结束持续小幅上涨趋势开始向下回落,其他工业品价格除化工品外也在继续环比下跌;3、两融余额回升至1.07万亿元,相比低点已回升近1500亿元;4、大股东连续第18周净增持,但周度净增持金额持续减少;5、10月外贸数据低于预期,但外汇储备在连续五个月下降后首次小幅回升。

就投资者情绪来看,本周末最具争议的话题无疑是IPO重启——在乐观者看来,IPO重启有利于股市功能修复和市场活跃度提高(有一种说法是每次IPO重启都是牛市的起点);而在悲观者看来,IPO重启意味着股票供给的放大,对“股灾”后刚刚有所恢复的资金面形成打击。

就此问题,我们的看法是:

1、从历史经验来看,IPO重启并不能称为牛市的起点,因为在牛、熊市中都曾有过IPO的重启——熊市中的IPO重启会带来短期反弹,但不改变市场中期向下趋势;牛市中的IPO重启不会扭转市场短期向上趋势,但IPO恢复后新股供给的大幅增加往往是中期牛市终结的原因之一。我们标注出了过去五次IPO重启之后的市场走势,结果是涨跌不一,没有规律。我们认为这和IPO重启的时机选择有关——2001年11月、2005年1月、2013年12月都是在市场仍然弱势的情况下重启IPO的,结果往往会带来不超过一个月的市场短期提振(因为在恢复IPO的同时往往配合有一些救市政策或者新股发行制度的重大改革),但这并不能改变市场中期(半年左右)继续向下的趋势;2006年6月和2009年6月都是在市场已明显上涨的环境下重启IPO的(这也证伪了“每一次IPO重启都是牛市起点”的说法),而在这时候的IPO重启在短期内几乎都没有改变市场原有的向上趋势。当然,由于每次在牛市中重启IPO之后,新股上市的规模都是不断加速的,日积月累之后,新股发行过多造成供需失衡往往会成为中期牛市终结的原因之一。

2、从以上比较可以看出,本次IPO重启,乐观者看到的是IPO重启之后的短期影响,而悲观者看到的是IPO重启之后的中期影响。以上的历史数据比较显示,熊市中的IPO重启由于附带有新股发行制度的改革或其他救市政策,因此往往会带来短期反弹,而牛市中的IPO重启不会改变市场短期向上趋势。那这就意味着无论是熊市还是牛市,IPO重启至少在短期内对市场的影响都是正面的——这是市场上乐观者目前主要的逻辑立足点;而反过来再看,熊市中的IPO重启并不会扭转市场中期的向下趋势,牛市中的IPO重启虽不会改变短期向上趋势,却可能成为中期牛市最终结束的原因之一。那这意味着IPO重启在中期来看对市场的影响是偏负面的——这是市场上悲观者目前主要的逻辑立足点。

3、本次IPO重启附带有更优化的新股发行规则,并且能够提振投资者对金融市场改革的信心,这些都是有利于短期情绪修复的——可以把现在当做是明年“春季躁动”的提前,我们继续维持对A股四季度的乐观判断。在本次对新股发行制度的改革中,取消了预缴申购资金的规定,这将会解决“打新”冻结大量资金的问题;同时还取消了2000万股以下小盘股发行询价环节,相当于是用市场化定价来避免新股上市后被爆炒的问题。可见这两项改革将极大缓解新股上市前后对股市存量资金的分流。另一方面,近两年影响A股市场投资者情绪的并不是短期的经济基本面波动,而是对中国长期经济转型和体制改革的预期。今年年初监管层曾经提出“注册制改革是2015年资本市场头等大事”,股灾之后新股发行的暂停让注册制推行的前景蒙上一层阴影,但最近的新股发行制度改革,使投资者重新看到了金融市场改革深化的希望,这也有利于进一步修复悲观情绪。我们在今年的A股四季度策略报告《等待情绪和环境的共振》(2015-8-26)中,认为A股市场有望在四季度迎来情绪的修复和环境的改善,因此9月以来一直对A股市场保持乐观,我们目前仍然维持该乐观判断。

4、但是中期来看,A股市场的向上修复的幅度将很难超越今年上半年“杠杆牛”的最高水平,且可能会在明年上半年再次面临供需失衡,因此明年反而要当心“春季躁动”的落空。随着A股市场反弹的持续和成交的活跃,以及新股发行的恢复,可以说A股市场已经逐渐走出了“股灾”之后的非正常状态,进入了一个健康正常的自我修复阶段。但是我们认为中期(明年上半年)A股市场仍然面临一定的供需失衡压力——从股票供给端来看,随着新股发行的重启以及定向增发的再次活跃,都将在中期给股市带来供给的压力;此外,三季报显示证金和汇金已经成为A股近一半上市公司的前十大股东,随着股票价格逐渐回到“救市成本价”,今后迟早还是需要研究探讨“国家队”持股的最终归属问题。从股票需求端来看,虽然两融余额近期有所恢复,但在新的金融监管体制下,一定会对“加杠杆”严加管制,A股的资金面将很难回到上半年“杠杆牛”时的最高水平。此外,A股市场已经连续18周出现大股东净增持,但是净增持的金额已经越来越少,随着股市的企稳回升,这一块需求增量迟早也会消失,并且在未来转化为抛压。

 

5、风格上,我们看到年底并不认为会有明显的“风格转换”,推荐“双新策略”(新兴行业+次新股)。具体推荐行业:有政策扶持的新兴行业(新能源汽车、环保、通信设备)、内生增长动力强的新兴行业(传媒、医疗服务)。从逻辑上来看,IPO重启由于主要会加大小盘股的供给,看似对小盘股不利。但其实我们应看到小盘股所代表的新兴行业正处于导入期和成长期,这些行业最需要通过直接融资渠道来获得输血,以实现持续的资产整合和外延扩张,因此IPO重启有利于做大新兴行业整体的蛋糕,提升相关公司的盈利和估值。从数据统计来看,在2000年以来的五次IPO重启之后的1个月到3个月之间,小盘股的表现几乎都是强于大盘股的(2005年1月的那次IPO重启例外),但是在IPO重启后的半年到1年之间,则风格上没有明显的规律。综上,我们认为在这一波“春季躁动”提前的行情中,小盘股所代表的新兴行业仍将是最大的热点,建议使用“新兴行业+次新股”的“双新策略”。我们从两个维度推荐新兴行业——(1)新能源汽、环保、通信设备这三个行业不仅三季报业绩加速,并且能够享受“保增长”政策红利;(2)而传媒和医疗这两个行业虽然很难享受政策红利,但他们是中国产业结构从制造业向消费服务业转型、以及人口结构老龄化的最直接受益者,内生增长动力极强。

兴业证券:“爱在深秋”行情圆满 中级反弹继续补涨

展望:中级行情进入落后补涨阶段,但是立冬至年底的收益率将小于深秋行情

——“爱在深秋”行情完美,而中级反弹进入补涨阶段。自兴业策略9月中旬发布《爱在深秋》至立冬(11月8日),创业板成指反弹幅度接近50%,上证综指反弹幅度20%。此轮中级行情仍有望延续,至少有四点支撑:1)“放水”之后短期不必担心经济增长。(2)近期内政外交亮点多,提升市场风险偏好。(3)钱多、经济差,“被利用的牛市”的预期提升。(4)空头回补,特别是保险、私募仓位仍能提升。但是,此轮中级行情的演绎将由我们此前所说的“决战新兴成长股”,扩散到券商为代表的主板落后补涨的价值股交易型机会,这意味着中级反弹行情已进入下半场。虽然后续大盘可能阶段性较快补涨,但我们预计上涨幅度较难超越深秋阶段,且在三季度成交密集区有震荡。

——近期A股市场的风险偏好显著提升,指数反弹有望延续强势,但是,依然提醒,市场情绪往往是后知后觉的,所以,得意但不可忘形。中期看风险是涨出来的、机会是跌出来,但是,身在局中,大家在短期会随大流地贪婪和恐惧,特别是A股市场羊群效应明显,总是越涨越亢奋,越涨越有故事,并在最后补涨阶段加速上冲。在上周初股市震荡时,我们一直给机构投资者鼓劲、打气,并且辟谣和澄清——“11月策略《深秋过后,降低收益率预期》认为11月8号之后指数收益率会低于深秋阶段,但是,并不是看空;11月行情超预期向上的驱动力来自风险偏好提升,吸引增量资金,则指数反弹有望延续强势”。现在来看,“五中全会”、“习马会”、叠加A股大盘在券商股连续涨停的带动下,A股市场风险偏好大大提升,各大机构和舆论重提牛市,完全符合我们在9月中旬“爱在深秋”报告中所预见“深秋行情动能四:风险偏好回暖,政策呵护的逻辑重提——“被利用的牛市”。

——考虑到市场风险偏好的提升,虽然IPO重启和美国非农就业数据超预期可能引发扰动,但是都不会终止中级反弹下半场行情。

(1)此次IPO重启,修改了申购制度,体现了监管层对股市的呵呵,也表明监管层对于短期A股市场点位的认可和恢复正常化的信心,短期如果出现前期获利盘回吐所带来扰动也不会终结行情,反而提供了短期机会。近五次IPO重启的经验表明,IPO宣布重启后短时间内(首批新股招股日至上市日期间)市场反应有分歧、出现震荡,但是新股上市日后带动市场人气,短期(5日和1个月)上证综指均取得正收益。2015年7月,由于股市暴跌,证监会暂停IPO,时隔四个月IPO重新启动,股市融资功能全面恢复,是资本市场正常化的重要标志。IPO重启将提升资本市场的活力,促进其健康、有序发展,更加体现了资本市场在国家战略的重要意义——为国家结构调整、产业升级和经济转型积极服务。 

(2)美联储12月加息几成定局,对于A股市场的影响依然是通过汇率体现,而短期人民币汇率仍将维持强势。周五公布的美国10月非农就业人口新增27.1万人,大幅好于18.2万人的预期,指向12月中旬加息的概率大增。此前提醒11月6号这个数据日作为行情重要节点,主要是要观察美国加息预期对于美元走势和人民币汇率的影响。因为,我们认为人民币汇率预期是影响未来行情演绎的关键变量,这关系到资本外逃问题乃至国内经济政策的主动性和灵活性。而未来数年美国经济状况、美国加息节奏、美元走势,以及中国自身的改革、转型、人民币国际化以及债务问题,又是影响人民币汇率预期的重要变量。短期,虽然美国加息预期上升,但此次8.11汇改的最终平稳、加入SDR等人民币国际化战略、五中全会带来的改革预期对于人民币汇率的正面影响更大,所以,短期人民币风险资产的压力不大,A股行情不会因此终结,但是未来还需关注美国加息之后的实质性影响。

投资策略:均衡配置、加强交易,成长股是长期主战场,中大盘“价值股”短期补涨

——短期来看,大盘快速上涨至三季度成交密集区附近,后续短期蓄势震荡也属正常,并不影响行情向上的趋势,因此,加强交易可以在下阶段获得更大的超额收益。若短期出现预期分歧,特别是IPO重启如果引发散户投资者的担心,以及美元指数大幅走强,依然建议投资者在震荡中优选A股投资机会。在当前“钱多、经济差、资产荒”的背景下,当股市风险偏好显著改善之后,行情至少还有一段自我强化、自我预期实现的阶段,这个阶段持股强于持币,相比较现金,可以参与价值股交易型机会以及精选次新股和优质成长股。

——首先,中大盘价值股落后补涨的交易型机会,板块轮动补涨,短期爆发力可能强于前期已经涨幅巨大的成长股。【从20151011《爱在深秋,时不我待》以来,我们持续数周推荐——交易型机会:反弹行情中,可以根据“预期差”来博弈券商及部分周期行业的跌深反弹,交易时机基于政策、宏观因素的变化。特别是券商,三季度最惨而四季度基本面改善,弹性大、流动性好,容易吸引人气。】近期行情,券商股成为最强的龙头、连续暴涨,考虑到获利盘和三季度套牢盘的压力,有可能在下周面临阶段性震荡整理,但是,IPO重启所带来资本市场正常化以及券商业务的全面恢复,有利于提升券商行业的中期景气,所以,调整时仍值得优选。除了券商股,保险、高铁、航空、环保、传媒、电子、通信、地产、军工等行业景气度尚好的板块值得重点优先配置,这些板块后续有行业催化剂以及国企改革等改革催化剂,阶段性优于现金,可作为前期低仓位的投资者的加仓对象。

——其次,成长股作为本轮中级反弹的核心资产,涨幅已经巨大,后续行情中的板块相对收益未必占优势,但是优质成长股标的稀缺,而且转型成长的理念深入人心,所以,也不会遭遇类似2010年10月或者去年年底那样的大跌风险,可以继续持有。中长期“抱团取暖”的大机会依然集中在经济转型、新兴产业,包括,先进制造业(人工智能、新能源汽车、核电、高铁、新能源、机器人等)、现代服务业(传媒、医疗保健、体育、旅游、文化等)、互联网。

——第三,配置型机会:(1)消费型绩优股攻守兼备,适合此前踏空的投资者。传统的包括白酒、家电、医药等,消费升级的包括传媒、旅游、轻工制造等行业的绩优股,四季度估值切换带来补涨机会。(2)“类债券”稳定高股息率的大盘权重股:适合拥有较低资金成本的机构投资进行大类资产配置。

方正证券策略周报:市场仍处安全期

市场仍处安全期

8 月底降息后《不再悲观》,随后《从看平到看多的契机》、《等待验证从看平到看多的逻辑》、10 月初《机不可失》、《看平到看多的逻辑不断强化》、11 月初《布局第二波反弹》,在此之前,市场总体处于没有利空的环境,从上周开始一些负面因素开始出现,好在这些因素仍没有实质性影响,11 月份仍处安全期,且机不可失,失不再来。   反弹逻辑未完全兑现。第二阶段的反弹在沉闷中爆发,从三个因素的变化看:托底预期,6.5 底限、财政赤字提高预期、效果未出现;降息传导效果,以票据直贴为标志的利率重回第三个趋势性下行;以及提升风险偏好的因素,零星改革措施、领导人活动、SDR 预期、外储积极变化,市场反弹的逻辑未完全兑现,11 月份整体处安全期。   

负面因素开始出现。其中最主要的未IPO重启和美联储加息概率大增。IPO问题,不管是规模还是时间,在年底前对市场的实质的影响有限,美联储的加息问题,和历史相比,仍然处于风险偏好提升阶段,没有到观察实质影响阶段,而商品市场的持续羸弱这个具备扭转市场反弹的因素,仍然是非常缓慢的变化,证券市场还没有对此反馈;   

风格表现均衡化是方向。不管是第一阶段的超跌反弹,还是目前以券商股为代表的价值股反弹,都反映了没有趋势性因素出现,第一阶段的超跌反弹实际是成长风格,第二阶段的券商飙升未价值风格,但从推动某一风格持续表现得因素,创新或改革,流动性或业绩看,都很难出现某一风格的持续表现,均衡化是8 月底反弹的特征,而没有趋势性因素的出现也意味着市场不能当做反转看待。   

行业配置

流动性积极变化延续,增配可选行业角度选择11 月份选择景气较高的新能源汽车、传媒娱乐及医药生物等行业。重点行业短周期跟踪的主要变化是:1)新能源汽车方面,“十三五”规划建议明确,实施新能源汽车推广计划,提高电动车产业化水平,中国新能源汽车门槛将放宽非汽车企业将获牌;2)传媒娱乐方面,教育部日前印发《高等职业教育创新发展行动计划(2015—2018 年)》。3)医药生物方面,全国人大常委会通过表决,授权国务院在北京、上海、江苏等10 个省、直辖市开展药品上市许可持有人制度试点,并同意国务院组织开展药品注册分类改革。   

主题推荐

人脑工程人脑工程概念有望成为“十三五”期间重点发展的产业,我国继欧盟和美国之后将提出“中国大脑”发展计划。未来人脑工程将借力与生物制药、智能制造等领域的融合,产业规模大幅度提升。目前世界范围内人脑科学的研究处于起始阶段,系统且全面的人脑工程项目将取代目前碎片式的研究成果成为今后人脑工程领域发展的重点,从国家和地方层面来看人脑工程项目正有序铺开。因此我们建议关注与脑科学模型、药物相关的复旦复华冠昊生物西藏药业乐普医疗。 

湘财证券策略周报:处于从熊向牛过度的后期阶段

作者在2011年提出了利用Alpha动量与反转策略判断市场的基本原则,即:  

(1)如果Alpha动量与反转策略都能够超越指数,且反转策略超越动量策略,则市场处于牛市中;  

(2)如果Alpha动量和反转间无明显优势,两种策略与基准指数间也无明显优势时,市场为熊市( 或牛市转入熊市的过度期);  

(3)如果Alpha反转策略超过基准指数,且基准指数超过动量策略,则市场处于由熊市转为牛市的过度阶段;  

(4)Alpha动量超越反转策略,且反转策略不能战胜基准指数,市场处于盘整期(或结构性牛市)。  

上周作者追踪的HS300成分股30只个股动量组合与基准指数基本持平,30只个股反转组合大幅度跑赢基准指数。从最近三个月和一个月以来的动量和反转走势看,两者反转组合都跑赢基准指数,但两者动量组合仍跑输基准。三个月反转组合跑赢基准是自市场6月中旬下跌以来首次出现的现象。这表明市场目前已处于从熊市向牛市过度的后期阶段,后期市场走牛的可能性增大。作者将密切关注后期动量和反转组合的表现,如果两者同时超越基准,则可以确认牛市的存在。建议投资者逢低吸纳反转类个股。密切关注前期跌幅很大,涨幅较小有业绩支撑的个股。预计本周上证指数波动区间为3500~3800点。 

东北证券策略周报:IPO重启尤须冷静和审慎

短期市场强势格局以及IPO重启和类市值配售的发行制度变化的共振下,预计短期市场仍处于自2850点开始且已进入5浪的反弹状态,但后期上行空间趋小、波动将有所放大;针对目前偏多的市场舆情,笔者认为,投资者更需冷静、操作上更需审慎。理由如下:

首先,从逻辑上看,股灾时为救市而暂停新股,彼时视为利好;而今恢复新股发行、如果也被视为利好,那等于是无论暂停和重启IPO都是利好,于逻辑不通。故新股发行中期看不应视为利好、至多是中性。股灾期间,新股暂停后虽然市场7月初仍有惯性下挫,但救市组合拳,止住了暴跌浪潮、阶段性稳定了市场并形成从3373点到4184点的反弹,即中线利好。反之,重启IPO、中线难做利好解读。  

其次,从理论上看,IPO重启和发行制度变化对股市利好与否,根本上在于IPO能否为二级市场持续的导入增量资金,增加保证金余额和融资余额。如果能够持续导入资金,则利好;反之,存疑。假定未来IPO以市值配售、中签后才缴款的方式来运行,那么按照目前市场乐观的分析,即投资者为了中签会买入股票甚至融资买入股票。但是,中期来看,随着投资者配置底仓的行为结束后,再进行买入的需求将弱化;除非打新收益率远超市场利率,但这显然不现实。因为,预计中签后才缴款的方式,中签率将比原有模式更低些;在发行股票规模不变的情况下,打新收益率不会太高。除非新股大扩容、进而显著提高打新的累积收益率;这对于二级市场而言,显然是一个悖论。  

其三,从实证上看,IPO重启后有牛有熊。在经济周期与股市周期关联度较为显著的阶段,如果经济走好或者上市公司的盈利走好,那么股市往往不惧新股发行的重启,例如2006年新股的重启;反之,伴随着新股重启、即使短线仍有上攻动力,但中线也将走弱,例如2009年6月IPO重启以及2002年重启。2014年初的新股发行虽然存在申购期前后的市场波动,但资金申购和解冻周期内整体市场多上涨,保证金增加、融资额增加,对二级市场形成溢出效应。  

从逻辑、理论、实证角度看,IPO重启以及市值配售的变化,其实暗含了政策不需要再演绎疯牛的诉求。因为在原模式下要中签,则往往储蓄搬家、融资打新,助推了增量资金的导入;新规(细则还要跟踪)式下,只要一次买入、后续无需大规模融资,更多的是中签后在二级市场兑现收益的过程。考虑到企业盈利的疲弱、美联储加息的升温,虽然监管层对于股市的掌控能力较之前有所提升,但伴随着新股正式重启以及新规则的实施,笔者认为,需要冷静、操作审慎。展望后市,IPO重启短期不改市场原有的运行格局,即市场仍在自2850点反弹中的第5浪阶段,但波动将加大;且存在第5浪反弹结束后市场调整的风险;短期风格略有利于蓝筹。

国信证券策略周报:IPO难阻市场反弹

市场上周急变,最新看法包括,红十月后的调整已经提前结束,IPO重启难阻市场继续反弹,反弹高度建议看3600-4000这个区间。并非杠杆牛市又回来了,而是政府深度参与的长牛慢牛开启了。建议补仓位,兑现涨幅过大的品种,在涨幅落后的品种中积极寻找机会。  

1)自9月中旬以来的反弹行情在红十月后的调整已经提前结束。IPO重启、美联储加息预期增强这些传统负面消息对正处上升期的A股影响有限;新股发行制度改革后将有助市场资金流入,某种意义上IPO重启反而为利好。  

2)虽然上周市场打乱了原本预期的调整节奏,尚不足以改变对这波行情的定义,依然属于杠杆牛市后的反弹修复阶段,高度上以3600-4000这个前期套牢盘密集成交区为顶。若上证突破该区间,再对行情的定义进行修正不迟。  

3)我们强调阻力位的存在,意在不附和“牛市转眼又来了”,但认为“长牛慢牛行情正在开启”。9月构筑的双底很可能是长期底部,3000点已是中国股市长征的新起点,3300点在反弹行情中或已演变为重要的支撑位。  

4)中国股市已转入自我运行的良性阶段,考虑到国家队握有大量筹码对市场的平衡能力和经济转型、国企改革对一个繁荣资本市场的诉求,始于9月中的反弹行情正在成为中国资本市场长牛慢牛行情的第一阶段。  

上周市场回顾。上周一二市场顺着十月积极因素削弱的路径演绎,形势在周三逆转,缘于深港通年内开通、人民币加入SDR以及A股纳入MSCI等消息刺激。以券商为代表的大盘蓝筹大涨,人心思动的A股根本停不下来:后续两日大盘指数连续站上3500直逼3600,创业板一时受挫后再度上行,周收报2666。  

市场的突然爆发与存量博弈两个新特征有关。1)上周市场表面上受益于新的利好消息刺激,实质是是人心思动,尤其在连续七个交易日调整、A股成交量大幅缩量之后,做多动能突然爆发。2)上周提到这次存量博弈的两个新特征,包括带有杠杆尾巴的存量博弈和场外观望、未离场资金充沛下的存量博弈,这决定了市场退守到关键位臵时遇到消息变盘的大概率。3)此前创业板超额收益显著,市场有风格转换动力,主板的突然上涨强化了该预期。  

短期市场延续上涨的可能性较大。1)上周的新生积极因素难马上消褪。从事件刺激的角度看人民币加入SDR,仍有充足的时间窗口。2)IPO重启和发行制度改革,由于无需事前缴款,通过简单的市值配售可获取打新的类无风险收益,对于正处资产荒的资金而言,吸引力不小,IPO重启或许已被转化为积极的市场解读。3)杠杆牛虽然过去,但是杠杆仍在一定程度内起到助推股市上涨的作用,并且市场可能正在形成长牛慢牛预期,亦有助短期市场情绪的稳定。  

市场可能正在形成新的预期,即慢牛长牛的预期。1)“牛市又来了”的判断过于强调远期的乐观并且容易联想到此前的杠杆牛逻辑。不是“杠杆牛市又回来了”,而是“政府深度参与的转型长牛慢牛来了”。2)市场确实已经活过来了,很难再跌回3000点甚至3300。但同时此前降杠杆过程中形成的重要阻力位不会轻易被跨越。杠杆的使用将在可控范围内,管理层也有足够的筹码稳定市场。3)企业主动寻求转型和政府推进改革的决心是市场建立长牛慢牛的根本。创业板用三年时间持续证明了其业绩的高增长,最近推出的十三五规划则赋予市场更长远的预期。政府推进的改革,以国企改革对股票市场的影响最为直接,从高铁到航运再到航空,最近通讯业、旅游业的合并预期又有所升温,IC产业则爆出了最大增发融资的事宜。 

平安证券策略周报:冰与火的债和股

1、证监会宣布IPO重启推动新股収行制度改革;美联储新增就业人数超预期,美联储官员暗示12月仹美国加息;IMF 正在评估人民币在11 月底加入SDR;央行迚一步放开银行间外汇市场。央行在最新収布的三季度货币执行报告中提出:“维持货币松紧适度,但不能迆度放水,妨碍市场的有敁出清”。   

2、债券和股票市场的预期及情绪可以用冰火两重天杢形容。IPO 重启似乎成为了短期债券市场调整的触収因素,而股票市场则在预期乘此良机再好好做多一把。前期的涨幅和杠杆是市场预期截然相反的重要原因,债券市场在迆去3-4 个月积累了太大的涨幅,一点负面超预期的信息就会导致债券市场的调整。而股票市场,前期积累了一些市场回暖的预期,短期希望再加速上行。   

3、最有意思的是央行的报告,不妨碍市场有敁出清的意思就是决策层希望市场有敁出清,回顾2009年对于实体经济的4 万亿投资,和今年7-8 月的对虚拟经济的救市措施,很大程度上都影响到了市场的有敁出清。那么未杢,改革政策是可以预见的,而市场出清将是应该出现的。   

4、我们认为,IPO 重启时点超市场预期,预示着未杢注册制和多层次资本市场将加快推迚,资本市场的开放同样是改革的重要内容。因此,战略新兴板、新三板分层制度、深港通等政策将有可能陆续出台,监管制度的完善将为注册制的最终推行打下基础。   

5、债券市场确实有一些压力,除了洿动性宽松资产欠配的理由,人民币加入SDR 是债市的小利好,但股市资金的分洿、部分企业债务远约风险、美联储加息导致利差收窄等因素都在给债市压力,预计本轮债市的调整会持续到2015 年年底。   

6、股票市场短期得益于风险偏好的上升,实际数据也显示股市的情绪在上升,资金在洿入股市。我们仍然相对看好成长股。行业配置斱面,我们看好环保、新能源和农业机械等板块的投资机会。另外受到IPO 重启的刺激,次新股板块将形成新的主题投资良机。  

西部证券策略周报:整体强势格局不会改变

虽然徐翔事件的突然出现给市场带来了一定的负面冲击,但经历了周初的短线回调之后,股指在60日均线附近获得支撑,随后在券商股的带动下拉出中阳线,反弹空间得以进一步打开,盘面上板块积极轮动,内生性做多动能得到充分的释放。截至周五收盘,沪深两市分别报收3590点和12273点,一周分别反弹6.13%和6.30%。  

从盘面的表现来看,市场维持结构型特征的同时,板块轮动频率有所加快,盘面热点的不断涌现使得赚钱效应较前期明显增强,这也对场外资金构成强有力的吸引,成交量能的不断放大无疑有助于市场延续强势格局。一方面,业绩的爆发式回升使得券商股在上周全面爆发,东兴证券、西部证券等品种的连续走强成为提振市场人气的重要力量,同时券商板块的整体活跃也带动了银行、保险等其他金融权重股有所表现,而这自然对指数的形成了明显的贡献作用。作为A股一向以来的风向标板块,券商股重新得到资金的青睐,一定程度上也反映出主流资金对于后市的判断逐步趋向于乐观。另一方面,中小创品种延续了各类题材、概念反复走强的表现,盘面形成较为理想的“权重搭台、题材唱戏”的乐观局面,而实际上,正是中小板、创业板指数一直延续了相对强势的格局,才使得盘面上始终不缺乏活跃的品种,从南海局势的军工概念,到“健康中国”的生物医药、医疗设备板块,再到新能源汽车的充电桩、锂电池等,热点的层出不穷以及板块之间的反复轮动都构成了市场的内生性推动力量,保证了市场下档支撑的强劲。 

本周展望政策的持续宽松趋势无疑为A股的走强创造了良好的流动性环境,央行不仅通过降息降准的政策调控向市场注入流动性,同时也不断加大新型货币工具的使用,目的也是为了稳定宏观经济的增速水平,进而为改革和经济结构的转型打下基础。对于市场的供求关系而言,一方面,尽管近期同方国芯实施天量融资,但市场并未受到明显的冲击,而另一方面,IPO的重启虽然存在一定的负面冲击,但中签后再缴款的方式很大程度上也将缓解此前新股申购冻结大规模资金的流动性紧张局面,同时从管理层的角度来看,当前位置重启IPO更是表明市场状态显然已经具备较强的承接能力,恢复基本的融资功能也是市场进入强势格局的一种体现。  

此外,针对近期出炉的一些并不理想的经济数据,以及仍存在下行压力的宏观经济,管理层也在不断的安抚市场情绪,并积极表态有能力控制6.5%的增速水平,这给市场吃下了“经济增速下限有保证”的定心丸,配合十三五规划的逐步展开,新兴产业在未来有望成为新的经济拉动引擎,也意味着稳经济和调结构仍在稳步的推进,当前A股所处的氛围相对乐观。  

技术面来看,一方面,K线结构上已经对前期的3490点缺口进行有效的回补,技术性的牛熊转换以及基本完成,另一方面,均线系统来看,当前A股已经逾越了60日均线这一重要的强弱分界线,并通过近一周的时间在60日均线附近的反复缠绕完成了对60日均线支撑的考验,尤其是在面临突发黑天鹅事件的情况下都未大幅回落,表明下跌空间已经变得有限。虽然股指仍面临上方年线的压制,市场出于心理因素使得指数可能在短线上呈现出一定整固走势,但10日、20日均线拐头向上并呈现的发散状态同样会保证整体的强势格局不会改变,并使得短期的这种休整更有利于为后市突破年线和进一步冲击半年线积攒能量。  

A股投资策略操作上,基于我们对后市相对乐观的判断,在当前整体的强势格局得以延续的情况下,建议保持积极的投资策略,一方面逢低介入智能机器、生物、信息技术等新兴产业品种,并以长线思维坚定持有,另一方面,从调整持仓结构的角度考虑,可逢高减仓券商以及券商相关的软件品种,逢低关注银行、保险等权重金融股。 

海通证券策略周报:IPO 新规吸引资金回流

IPO 重启不改变市场原有运行趋势。证监会11 月6 日宣布IPO 重启,并提出了进一步改革完善新股发行制度的政策措施,取消预缴款制度。历史上,IPO 曾八次暂停重启,本次为第九次,整体上IPO 重启不改变市场原有运行趋势。IPO 虽然增加股票供给,但也会带来资金流入,尤其是打新、炒新资金。市场上涨阶段,IPO 重启后打新收益率很高所以能吸引更多资金入市,而市场下跌阶段,打新收益率低自然难以带来更多增量资金。以2000 年后五次IPO 重启为例,比较01 年11月2 日、06 年6 月2 日、09 年6 月29 日、13 年12 月30 日四次新股IPO 重启之后打新收益率(05 年1 月IPO 重启时间较短,对比意义不强),01 年熊市氛围中只有3.3%,低于企业债收益率的4.5%,IPO 重启后市场继续下跌,另外3 次都在8%以上,远超同期的企业债发行利率,IPO 重启吸引资金回流股市,市场上涨趋势不变。  

新股发行新规,有助资金回流股市。相比IPO 重启,更重要的是新股发行制度修改,取消预缴款制度,预计新规将采用市值配售新股。市值配售制度将消灭大部分专门打新的资金,将利润留给二级市场投资者。根据基金类型和投资方向统计,上半年“打新基金”至少83 只,二季度末规模达5484 亿,7 月份IPO 暂停之后,三季度末缩减至1375 亿,萎缩75%,而同期股票型、混合型基金规模萎缩43%,与上证综指最大跌幅45%接近。而且大类资产配臵上,83 家打新基金二季度末在股票、债券、银行存款和现金等的比例为2.5%,9.5%,88%,三季度末为2%、73%、25%。由此可见,615 股灾后IPO 暂停,大量打新基金从股市流入债市。随着IPO 重启和市值配臵制度推出,这些资金未来必将回流股市。此为,今年上半年打新收益率平均9%,推高了无风险利率,取消预缴款制度和市值配售制度下,这个堰塞湖将不存在,有助于全社会利率下行的创导机制更顺畅。  

风险提示:经济增长超预期下滑,政策效果不达预期。

国海证券策略周报:IPO不足虑 但波动将扩大

IPO重启对资金影响很小周五证监会确定重启IPO,我们解读如下:  

(1)最先重启的28家依然会按照之前的制度发行,前28家IPO企业规模均较小(约120亿),11月下旬先发行10家,总的募集资金规模40亿左右,对流动性影响极小。  

(2)取消新股申购预先缴款制度将大大较少后续打新时的资金占用,改革前新股冻结的资金会是募集资金的200倍,改革后占用资金减少对股市和债市的冲击将大幅减少。  

(3)中签率将大幅下降,专项打新资金收益下降,打新基金的数量会大幅下降。由于新股的认购更为分散,而且打新后很多资金可能并不会快速卖出股票,导致次新股的投资者很难集中,次新股在二级市场可能会更受投资者青睐,弹性会更强。  

(4)强调信息披露、强化中介机构责任使得IPO发行更为市场化,为之后注册制放开做铺垫,从十三五规划建议稿来看,金融改革的速度会超出市场大多数人的预期。  

(5)从历次IPO重启来看,虽然会占用资金,但由于占用的资金较为短期,对中期趋势并没有影响,本次改革后影响将更小。  

增量和存量的博弈从两融数据来看,出现了少量增量资金进场的迹象,考虑到市场热情回暖,市场下行的风险较小,从央行三季度货币政策报告来看,后续仍然有降准降息的可能性,而且会进一步促进金融机构的信贷投放,降低实体经济融资成本。IPO重启的影响多为短期情绪面的影响,由于本次发行制度的改革,情绪面的影响变得更小了,本次IPO重启对市场的影响变为中性。美国10月份的非农数据大幅超预期,美联储12月加息的概率显著提升至70%,非农公布前仅56%。美国第一次加息的预期已经被市场消化了大部分,预计冲击有限。但下周股市可能会波动加大。  

 板块配臵建议上周券商板块暴涨让部分投资者担心出现二八分化,我们认为这种可能性不高,成长股的机会依然很大。板块方面,券商依然可以继续持有,目前券商估值从便宜(PB=1.5倍)变成了合理(PB=2倍),并没有高估,所以风险较小。跟涨的蓝筹板块,由于基本面上的逻辑没有券商好,所以存在交易性机会,但不宜追涨。其他板块建议关注农业、环保、新能源汽车、次新股。环保板块后续会有雾霾和巴黎气候变化大会两个催化剂,建议关注碳排放和PM2.5相关个股。

招商证券策略周报:各种呵护下的IPO重启

过去一走市场出现了异乎寻常的走势,这其中尤以周四银行股的暴力拉升为甚,直接激活了市场人气。银行板块这种走势即便是在今年的牛市期间都极度罕见,更不用说在经过两轮救市之后,银行股已经成为调控市场情绪的主要工具。事后来看,周五盘后宣布IPO重启,两者在时点上很难说是巧合;  

我们认为在当前时点尽快恢复IPO是政策的理性选择。一,市场情绪明显稳定,配资清理问题基本了结,市场能够承受IPO重启的消息。二;当前的经济环境亟需重新启动股市的融资功能;  

新公布的IPO恢复计划很明显在小心翼翼地呵护市场的情绪。一,进度上今年底前只是计划恢复因股灾被暂停发行的十八家公司的上市,显然恢复IPO的决定并非为了对冲市场当前的乐观情绪,反而更像是谨慎的投石问路,试探市场的承受力。二,取消了预缴款,避免了重启时可能会对市场造成的一次性资金抽离冲击。三,定价主动权回归融资方,避免抬高打新的无风险收益,对二级市场造成冲击,降低场外资金放弃参与二级市场而进行打新的吸引力;  

从外部市场环境来看,暂时也有利于维持投资者的乐观情绪。但是我们认为也看不到快速泡沫化的空间。一,管理层对于股票市场在经济转型阶段所起的作用有了更清醒的认识,不会再次纵容恶性金融泡沫的产生。二,IPO规则的调整一举两得地起到了向注册制的规则过渡的作用。三,临近年底在市场缺乏上涨的持续主线时,投资者落袋为安的博弈情绪就会占据上风;  

我们认为短期有政策力求平稳的呵护,基本面暂时也看不到大的利空因素,投资者的乐观情绪仍然可以维持,市场的机会仍然在于可以讲故事的新兴产业。但是大牛市重启的主线逻辑尚未形成,资金更多表现为趋势投资者仓位提升,紧跟聪明的大资金努力做多所带来的新增资金,本质上仍未脱离存量博弈的范畴。

国泰君安策略周报:聚焦成长

重启IPO引导市场回归稳态,风险偏好边际提升。证监会上周五(11月6日)表示,将在完善新股发行制度之后重启IPO,先按现行发行制度重启28家公司IPO。新股发行制度主要的修改在于取消预缴款制度并缩短发行周期。新规避免了冻结大量资金打新的情况,打新对市场运行的影响大幅减弱。回顾此前的多次IPO暂停与重启经验,我们认为重启IPO以为着监管层认为A股的融资功能已经渐渐恢复,市场已经回复到相对稳定的状态。短期内包括恢复IPO在内的一系列改革政策重启有助于推升市场风险偏好。   

短期资金面承压,增量资金难续。年内28支新股的发行仍采用原制度,短期仍将对市场资金面产生压力(28家总计冻结资金超3万亿元,首批10家冻结资金约1万亿元)。IPO新规将采用网上市值申购、摇号中签,网下市值比例配售,打新资金门槛限制大幅降低(只要有股票仓位即可),中签率将显著降低,打新预期收益大幅下降。打新基金、理财资金等回流股市动力将减弱。现阶段上证综指已经接近证金公司救市的成本线,救市资金退出的预期将对主板继续上涨形成明显阻力。大盘价值股的估值提升仍依赖于流动性边际宽松与增长预期的修复,风格切换的时点可能仍需等待。   

存量博弈,风险偏好启动。美国非农数据大幅超预期提升投资者对美元年内加息的预期,限制了国内货币政策继续宽松的想像空间。我们认为接下来的市场仍是由存量资金所主导,体现为对于成长、转型和改革因素的关注。前期反弹中,成长股换手更加充分,微观结构改善明显,上行阻力较小,市场仍会将其作为主攻方向。进一步地,A股融资功能恢复有助于成长性较强的中小市值上市公司重启融资-并购-扩张的循环,形成实质性利好。风险偏好提升背景下,主题投资的重要性将继续凸显。  

行业首推券商。上周我们首推券商以来,上周三到周五板块券商几乎全涨停,相对收益近10%。IPO 重启既提高券商业绩,又增板块风险偏好,将带来券商股双击。此外还推荐:一、高端制造相关,主要包括信息技术(偏软:大数据,信息安全,偏硬:信息基础设施)、新能源(光热)、智能制造(机械、军工)与新能源汽车。二、现代消费服务相关:传媒、社会服务及大健康(医疗、生物医药等)。  

主题推荐围绕十三五规划展开。1)信息经济是结构转型创新的着力点(大数据云计算信息安全、各行业信息化以及信息基础设施建设),推荐:中恒电气/东华测试; 2)习主席宣布新中将正式启动以重庆市为运营中心的第三个政府间合作项目。第三批自贸区有望获批,推荐:重庆港九/北部湾港;3)“美丽中国”首次纳入五年规划, 我们看好环保和新能源(包括新能源汽车、储能、核电等),推荐:雪迪龙/信质电机;4)农业现代化是十三五十大目标唯一细化领域,看好农业信息化和农垦,受益标的:新安股份/亚盛集团。

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