机构最新动向揭示 周五挖掘20只黑马股

鼎立股份点评报告:资产完成交割,环保军工大业起航

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩,杨雪 日期：2015-11-19

近日,公司公告发行股份收购鹏起实业已完成过户交割。

一、 剥离业务梳理环保与军工主线

鼎立股份上市后大股东经历了上海华谊、三九集团以及鼎立集团变更,使得过往主营业务相对复杂,涉及橡胶、医药等领域,并经过后期发展拓展了房地产、农机等领域。公司于2014年收购丰越环保100%股权进入环保金属回收再生领域,并于2015年开始剥离医药相关业务,出售宁波药材股权,逐步梳理整合主营。截至2015年半年报,公司主营业务中环保业务收入占比已达到77.42%,而此次收购过户军工资产鹏起实业100%股权。我们认为,此次非公开发行完成后,公司将明晰环保金属回收再生与军工钛合金铸造双主业,明晰发展主线。

此次公司完成交割为鹏起实业股权,鹏起实业主要业务为军工领域钛与钛合金精密铸造,产品主要用于军工航空航天、海洋船舶与其它领域。首先,在军工航空领域,60年代中期美国研制成功的YF-12A/SR-71侦察机,用钛量达95%,20世纪80年代,欧美设计的各种先进军用战斗机和轰炸机中钛合金用量已经稳定在20%以上,而我国歼8(2)机身用钛量仅为3.97%,我们认为,即使到目前,我国航空领域钛用量仍具有较大提升空间。我国2013年航空军工钛材料需求量约为4666吨,根据《钛合金工业发展与现状》预测,随着新一代战机研制,加速2、3代战机更换,将有望带动航空军工材料需求上升到10000吨以上,提升幅度大;其次,在舰艇领域,钛合金广泛运用于核潜艇、深潜器等领域,以苏联台风级导弹核潜艇为例,每艘用钛量达9000吨,而我国目前舰艇方面,采用铜、不锈钢等舰艇配件,在海水腐蚀下,寿命仅有2-3年,而采用钛合金配件,使用寿命将能达到10年或以上。另外,民航方面,钛需求将有望提升至1400吨以上。钛与钛合金精密铸造具有广阔的市场空间。鹏起实业目2014年产品销量仅为244.33吨,随着民参军、国家推进军用飞机制造趋势,公司业务具有较大提升空间。而公司产品毛利率高达60%,具备较大利润空间。

二、 鹏起实业迅速累积相关资质,业绩具超预期可能

鹏起实业于2013年5月成立,成立后较迅速累积了军工行业重要资质,在军工四证中(即保密资格认证、军工国军标体系认证、武器装备生产许可证、装备承制单位资格认证),公司已取得其中三项,即三级保密资格单位证书、国军标质量管理体系认证证书、武器装备许可证 。公司成立后,收入与利润规模增速较高,2015年1-4月, 鹏起实业收入已达到6823.90万元,净利润为2433.88万元,同时,公司业务已从航空航天,逐步扩张至海洋船舶与其它领域。

公司积累了大量军工领域具技术与业务经验管理人员,我们认为,相关人员经验丰富,同时过往经验也有助于未来客户开发,公司具备持续获得订单能力。

根据公司披露情况,我们认为鹏起实业业绩承诺具有超预期可能。根据公司非公开发行资料,鹏起实业盈利预测,是以需求量给予折扣审慎估计,2016、2017分别采用40,994.55万元、61,417.05万元营业收入进行预测,以此为依据测算出净利润分别为13,308.66、20,524.68万元,并在此基础上做出业绩承诺。而根据非公开发行报告书,考虑折扣前,公司根据战略合作协议、订货意向书、对新客户调研,预计的2016、2017产品需求金额分别为52055.12万元、69,275.38万元,较2016、2017盈利预测收入分别高出26.98%、12.80%。我们认为,公司业绩具备超预期可能。

三、 非公开发行引入股东,具股权投资、军工丰富资源

此次公司收购鹏起实业股权,引入鹏起实业原主要股东张朋起、宋雪云夫妇为上市公司股东,具有丰富的股权投资、军工资源。根据非公开发行报告书,张朋起夫妇控制的关联企业包括资本市场服务类的申子和股权投资、明常祥股权投资、前海朋杰投资,主要业务为投资管理;军工类经营范围包括雷达技术、通信设备为的申和明雷达;以及电子产品、矿产品为范围的批发零售业的双子商贸公司。

四、 收购业绩承诺奠定安全边际

公司相关收购标的丰越环保、鹏起实业均具有较高业绩承诺,且鹏起实业、丰越环保2016年业绩承诺较2015相应值增速分别为87.5%与22.22%,体现较高增长信心。另外,丰越环保与鹏起实业2016年净利润业绩承诺之和已达到3.7亿元。根据公司此次收购鹏起实业并募集配套资金计算,若发行完成,公司总股本将达到17.53亿股,仅业绩承诺对应的非公开发行完成后EPS为0.211元,对应当前A股股价PE约为55倍,考虑到公司业绩承诺较高增速,以及军工行业整体估值水平,我们认为,公司当前股价具备安全边际。

另一方面,公司本次非公开发行募集配套资金价格为8.49元/股,锁定期三年,而此前公司公告,大股东鼎力集团拟增持不低于1.5亿元,彰显对公司信心。公司另外有1:1.5杠杆员工持股计划,总规模为5000万元,有助于绑定员工利益。

五、 盈利预测与投资评级

我们看好公司重新梳理业务,形成环保与军工并进的主线布局,以及公司收购鹏起实业,进入钛与钛合金铸造领域,我们认为公司两项资产具有较高业绩承诺,为公司奠定了安全边际,而军工资产具广阔发展空间以及超预期可能。公司收购鹏起实业已完成资产交割,将能并表,对公司明年业绩有较大贡献,考虑非公开发行业绩贡献与股本摊薄,我们预计公司2015-2017EPS分别为0.10、0.21、0.30元。

中信银行:与百度合作设立直销银行:对网上/零售业务小幅利好

类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：李南 日期：2015-11-19

最新消息。

中信银行周三宣布,董事会已批准关于与百度合作设立直销银行 - 百信银行的议案,注册资本暂定为20亿元现金。中信银行计划绝对控股,具体细节待定。此外,公司还计划成立资产管理公司,注册资金暂定为人民币20亿元,该计划尚待监管机构批准。

分析。

我们认为设立直销银行是一项小幅利好战略性举措,有助于提高中信银行零售业务实力、缩小与行业龙头在零售客户基础和网络银行业务方面的差距。自2014年以来,国内有30多家银行(大部分为中型银行)都成立了直销银行,提供网络投资和贷款产品。在我们看来,此次与互联网流量居全国之首的百度合作或有助于改善中信银行的网络产品/用户体验和数据挖掘能力。我们认为直销银行模式的中长期益处取决于执行和监管,包括:(1) 产品和客户差异化(与传统网络银行相比),(2) 将产品线从货基和理财产品延伸至贷款,(3) 放松开户管制(目前尚不允许在网上开立银行账户)。

潜在影响。

鉴于中信银行在改善收入结构和零售业务方面的积极努力,以及与同业相比不高的估值,我们对中信银行H 股的看法依然积极。重申对中信银行H/A 股的强力买入/中性评级,基于剩余收益模型的12个月目标价仍为7.9港元/人民币7.7元。

主要风险:资产质量好于/差于预期;业务战略转型的执行稳健/不佳。

克明面业:定增落地,未来可期

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：胡彦超 日期：2015-11-19

事件:2015年11月18日克明面业发布公告,公司12亿元的非公开发行股票项目通过中国证监会发审委审核,公司将在收到证监会予以核准的正式文件后另行公告。

产能扩张夯实挂面主业:公司非公开增发拟募集资金12亿元,其中6.55亿元用于37.5万吨挂面生产线项目,2亿元用于年产20万吨小麦粉项目,剩余的3.45亿元分别用于面粉自动输送及智能烤房研发改造项目和营销网络及品牌建设项目。

建成后挂面产能达到59.04万吨,是现有产能的1.74倍:公司目前的挂面产能只有21.54万吨,需要5万吨左右的代工产能才能满足实际需求。募投项目建成以后,公司挂面产能将提高到59.04万吨,为现有产能的1.74倍,将从根本上解决公司产能受限的问题。根据测算项目投产后,公司将每年增加19.58亿元的收入和1.20亿的净利润,分别为14年收入和净利润的1.28倍和1.82倍。

布局上游面粉业务,提高挂面产品毛利率:为配合公司在延津地区的挂面生产线业务,公司在此次募投的项目中有2亿元用来投资建设年产20万吨的小麦粉业务。公司的挂面业务毛利率受面粉价格的影响较大,以面粉为主的直接材料成本占比逐年提高,面粉业务的顺利投产有利于公司挂面业务毛利率的稳步提升。

提升关键工艺装备水平,加强营销网络及品牌建设项目:除了挂面业务及面粉生产线项目,公司还计划募投3.45亿元分别用于面粉自动输送及智能烤房研发改造项目和营销网络及品牌建设项目。利用新技术、新工艺进行产品创新升级,是公司继续提升产品竞争能力的重要竞争手段。而营销网络与品牌建设是公司开拓市场、提高市场占有率的重要举措,也是公司消化新增产能的重要保证。

挂面行业加速整合,克明面业完善全国化布局:挂面行业集中度水平较低,同质化粗放式竞争严重。随着市场对品牌的注重,加上成本和政策等方面的压力,大规模企业将凭借品牌、资本等方面的优势在市场上扩充领土。我国挂面行业制造企业数量从2009年的4000余家减少到2013年的2800家,年产量在万吨以上的企业从二三十家增长到80余家。挂面行业CR5已从2009年的17.5%提升至30%左右。而截至2015年8月份,挂面行业商超渠道的CR5已达45%,相较于2012年32%的水平有了较大幅度的上升,其中克明面业的市占率在20%左右,大幅领先于其他竞争对手。此次增发项目顺利投产以后,克明面业有望巩固自身的龙头地位,同时成都10万吨挂面生产线项目的投产为公司在西南地区的业务扩张奠定产能基础,全国化布局日渐完善。

产品结构升级稳步推进,外延扩张有望加速落地:挂面目前农副产品属性强烈,产品附加值尚未充分挖掘。但克明面业一直以来定位中高端,在大型商超领域占有领先地位,有望率先通过产品升级提升盈利空间。目前公司“华夏一面”(目前受制于产能,年产量在6000-8000吨)等新产品推广顺利,预计全年有几千万的收入体量。而延津1.2万吨鲜面(毛利水平在30%左右)项目有望于今年投产,为收入规模提供另一个增量空间。此次募投项目中有10万吨产能用于高端挂面产品的建设,有助于公司持续受益于产品结构升级带来的利润提升空间,同时在内生发展的同时,公司还有望通过外延并购完成从挂面业务到米面食品加工业的持续布局。

投资建议:16年目标价50元,维持“增持”评级。短期来看,在偏利润导向的政策指引下,由于去年的低基数效应,2015年将是克明面业利润反转的一年。而此次非公开增发的落地,为公司扩充挂面产能、扩大市场份额奠定基础,同时公司一直以来定位中高端,在大型商超领域占有领先地位,有望率先通过产品升级提升盈利空间,在抢占市场份额与保证利润之间有望找到合理的平衡点。在内生发展的同时,增发完成后公司外延并购有望加速落地。我们预计2015-17年公司分别实现净利润1.06/1.36/1.67亿元,对应EPS 为1.23/1.09/1.34元(16年和17年考虑增发摊薄股本)。上调16年目标价至50元,对应16年45xPE,维持“增持”评级。

风险提示:食品安全问题;挂面行业竞争加剧;市场开拓不达预期。

林洋电子:深化与东软集团合作,推进能源互联网业务布局

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,张垚,马军 日期：2015-11-19

林洋电子发布公告,公司与东软集团在以往合作基础上,根据目前能源互联网领域最新的发展趋势及市场机遇,签署战略合作协议,将在能源互联网领域相关云平台的开发、运营、推广、服务等方面展开全面战略合作。

签订全面战略合作协议,深化能源互联网业务合作拓展。公司此前就光伏电站智能运维平台与东软集团签订合作协议,目前相关产品EasySolar 即将正式发布。在此前合作基础上,双方再次签订全面合作协议,深化能源互联网业务拓展,即是对此前合作的肯定,更是双方结合各自领域优势,进一步大力拓展能源互联网业务的新起点,此前成功的合作经验也也双方的下一次成功奠定基础,且排他性的合作模式也显示了双方合作的相互肯定与决心。

以布局首尾两端为依托,推动能源互联网业务多元化发展。根据双方合作协议,双方能源互联网业务合作将分三个阶段进行:1)构建面向分布式能源生产与运营的云平台;构建面向能源终端用户的主动能源服务云平台;2) 构建整合多样化分布式能源、个性化终端能源需求、以主动配电网为支撑的虚拟电厂运营平台;3)开展面向电能交易的衍生金融服务,构建贯穿分布式能源交易全过程、以能源与金融深度融合、以清洁能源高效利用为目标的金融服务平台。三个阶段由浅入深,从最开始掌握电力市场发、售两端,进一步推进业务向虚拟电厂、金融服务等多元化方向发展,全面贯通和融合能源开发、生产、交易、消费、金融服务等环节,打造真正的能源互联网平台。

能源互联网加速布局,平台化发展在即。在公司“智能电表、节能、新能源” 三大业务方向上,今年以来公司制定分布式能源、能效管理的互联运营和服务商的发展战略,从发电、售电、用电全面推动公司能源互联网业务发展: 1)分布式电站作为一切业务的基础细胞,是公司战略推进的关键:通过分布式发展,公司可以掌握发电端,进而锁定下游工商业用户,进一步向能效管理、售电方向拓展。目前公司已具备并网分布式电站超100MW,后期仍将快速增长;2)微网系统是公司能源互联网业务的主体构架,通过微电网建设将彻底实现公司能源互联网闭环管理,从分布式发电、能源管理等,进一步拓展到售电、用电,实现协同发展。3)能效平台是公司能源互联网业务的落地延伸,应用能源互联网技术,切入需求侧,实现设备能耗的可视化监测和自动控制,并通过数据分析和挖掘,提供能效管理方案与业务模式。

维持买入评级。预计公司2015、2016 年EPS 分别为1.35、1.90 元,对应PE 为27、19 倍,维持买入评级。

人福医药:第一个ANDA产品盐酸美金刚片获批,海外制剂业务预期将陆续落地

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：孙建 日期：2015-11-19

事件:今日人福医药发布公告:人福医药控股子公司PuraCap Pharmaceutical LLC(美国普克)近日收到美国食品药品监督管理局( FDA)关于盐酸美金刚片的批准文号。

点评:盐酸美金刚片批文为公司获得的第一个ANDA 批文,是公司多年在美国仿制药市场耕耘的第一个成果,具有里程碑意义。盐酸美金刚片是一种治疗中重度至重度阿尔茨海默型老年痴呆症的药品,由美国普克于2014 年初提交ANDA 申请,花费100 万美元,历时两年申请成功。本次盐酸美金刚片获得美国FDA 批准文号标志着美国普克具备了在美国市场销售仿制处方药的资格,将对公司拓展美国仿制药市场提供第一个支点。随着更多ANDA 批文的获得,产品线将不断丰富,人福医药有望成为美国仿制药市场的重要参与者。

盐酸美金刚片市场空间大。根据IMS 数据, 2014 年盐酸美金刚片在美国市场的总销售额约为12 亿美元, 但仿制药巨头Actavis、 Sun Pharma、Dr. Reddy’s 等均有生产,市场开拓具有一定难度。国内市场主要有2 家企业,一家是丹麦灵北制药的易倍申(商品名),规格为10mg×28 片/盒,价格450 元左右。另一家为珠海联邦制药易倍清(商品名),规格为10mg ×24 片,价格为320 元。国内市场的竞争格局较好,人福医药获得的FDA 批文有助于国内批文的取得,以及获得较高的采购价。

盈利预测和投资建议:预计2015-17 年销售收入为98.72 亿、133.27 亿和179.92 亿;归属母公司股东净利润6.15 亿、8.23 亿和11.52 亿,对应摊薄后EPS 为0.48、0.64 和0.89 元。我们之前判断人福医药未来两年在医疗服务和海外制剂两个方向上会有持续性的突破,盐酸美金刚片批文的获得验证了人福医药在海外制剂上的执行力,随着ANDA 陆续获批以及医院持续落地,2017 年净利润将快速增长,我们认为2017 年EPS 将达到0.89 元。人福医药未来空间巨大,我们给予2016 年40x,目标价26 元。

风险提示:医保控费的负面影响超预期,医疗服务并购进展缓慢。

高德红外:巨额国家补贴助力探测器项目腾飞

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：莫文宇 日期：2015-11-19

公司的红外探测器批产项目得到国家的大力支持,研发资金充足,将有效提升公司核心产品--红外探测器--的技术含量和探测能力。国家的大力支持无疑是其对高灵敏、大面阵的红外探测器价值的肯定,对于推动我国红外探测事业无疑帮助巨大。

InAs/GaSb(铟砷镓锑)II类超晶格首先由诺贝尔奖获得者江崎玲于奈等人在上世纪七十年代末首先提出,经过众多科研人员的不断跟进,逐渐发掘出其在红外探测领域的应用潜力,并因此得到快速发展。超晶格类探测器可以通过调节势垒(GaSb)和势阱(InAs)的厚度从而调节探测器的响应波段,利用这一特性,InAs/GaAs可以覆盖3~30微米的探测范围。同时超晶格材料长工艺较为成熟(MOCVD、MBE等),样品质量更均匀可控,更利于制作面阵(需要高度均匀),因此是常规的中远红外探测材料HgCdTe(MCT,碲镉汞)的有力替代品。

高德红外作为红外热成像技术龙头和“民参军”标杆企业,已是多款军用重点型号高端装备类系统产品国内唯一供应商。公司内生外延并举,将自身优秀的红外探测技术与汉丹机电的火工技术相结合,成功开发了自寻的反坦克武器,实现了精确武器打击系统产业链的贯通,打破了以往民营企业只进行零部件配套的历史,实现了由系统配套厂商向完整导弹武器系统总体单位的跨越。未来公司将能够长期受益于红外“自寻的”系列导弹武器系统为公司带来的盈利能力,并进一步强化公司在国内红外系统领域的领先优势。

高德红外是当之无愧的军民融合龙头,公司的一举一动均代表了民参军的大方向。除了军工武器系统,未来公司在民品如车载夜视、安防监控方面均具有较大发展潜力,因此我们持续推荐公司,我们预计公司15-17年EPS为0.14、0.43、0.67元。

中南传媒:投资成立文化产业基金,延伸产融结合战略提振外延发展预期

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘疆 日期：2015-11-19

公司拟与湖南潇湘资本投资股份有限公司共同成立泊富基金管理有限公司及泊富文化产业投资基金(有限合伙),其中泊富基金管理公司注册资本5000万元,公司出资4000万元;泊富基金首期规模5亿元,公司出资4.5亿元,潇湘资本出资0.4亿元,泊富基金管理公司出资0.1亿元;基金成立后可进行扩募,扩募后总规模不超过10亿元。

设立产业投资基金本质是公司产融结合战略的进一步发展。产融结合、以金融平台带动业务发展是公司重要战略,2014年全国第一家文化企业财务公司成立,2015年上半年财务公司即实现营业收入1.47亿元,净利润近八千万;此次设立产业投资基金,进一步延伸公司金融业务范畴,进入到股权投资和债权投资领域,金融与实业的融合更加深入,探索更多协同可能。

放大外延布局潜力,公司发展预期进一步提升。泊富基金明确提出未来将重点投资与中南传媒经营业务有协同效应的数字媒体产业链,出版发行产业链,影视、音乐、动漫等内容产业链,文体教育产业链,新媒体产业链等领域,这些方向普遍有着较高的景气度,对于上市公司的助力包括:1)通过基金的模式可以探索多样的并购途径,显著提升公司的并购预期;2)为公司新业态和新产品提供良好孵化机制、储备项目,优质标的注入上市公司将更为便捷;3)进一步提高公司资金运用效率和收益率,持续驱动业绩提升。

基金运作模式相对灵活,符合上市公司利益。通过产业投资基金的模式进行外延扩张既可以在早期锁定更多优质标的及项目,也有利于降低公司投资风险;此外基金在引入外部专业管理人合作的同时将由中南传媒主导(董事会5人推荐3人,投决会3人推荐2人),符合上市公司利益。

维持买入评级。公司内生稳健增长,数字教育业务持续推进亮点突出,在全国文化企业中率先打造推动产融结合的大金融平台,本次设立文化产业投资基金进一步强化布局,看好公司未来发展潜力,预计公司2015/2016/2017年EPS分别为1.00元、1.21元、1.45元,维持“买入”评级。

北大荒:布局有机农产品,市场化改革迈出第一步

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2015-11-19

北大荒拟通过控股子公司北大荒投资管理与佳沃龙江等共同设立佳北控股。合资公司注册资金3亿元,其中佳沃龙江出资1.2亿元,占总股本40%,北大荒投资管理出资0.9亿元,占30%,九三集团出资0.54亿元,占18%,智恒里海出资0.36亿元,占12%。佳北控股致力于打造从基地到餐桌的全产业链模式,并力争在领取营业执照之日五年后,与北大荒合作土地面积不低于50万亩。

布局有机农产品业务,公司市场化改革迈出第一步。市场化作为农垦改革三大方向之一,对于增强垦区企业盈利能力至关重要,此次北大荒联合佳沃投资的品牌推广优势(控股方佳沃集团是中国最大的水果全产业链企业及最大规模海外水果投资布局企业)及九三集团的产品技术优势(中国最大的大豆加工企业,年加工大豆总能力达1200万吨)合力开发有机绿色农产品,能够充分利用自身土地优势(北大荒上市公司层面拥有欧盟认证有机土地74.5万亩),拓宽公司利润来源,根据我们测算,种植有机大米和有机大豆能分别提高每亩土地毛利润28倍和25倍。此外,佳北控股的成立标志着公司市场化改革正式开启,预计后期将继续在土地租金方面做出进一步的改革措施。

我们坚定看好公司未来发展前景。主要基于:(1)农垦系统改革即将开花结果。目前深改小组已经批复《关于进一步推进农垦改革发展的意见》,预计年内将公布,未来农垦改革将围绕农场企业化、垦区集团化与股权多元化等取得实质性的进展,且不排除政策内容超预期可能。(2)北大荒是农垦改革首选标的。公司作为全国最大的农垦集团旗下唯一的上市平台,在后期改革中资产注入空间巨大(集团仍有3117万亩耕地),股权多元化改革具有可操作空间(集团持股64%),同时市场化改革(土地租金提升、负业剥离、发展高附加值有机农产品及种植业技术咨询)亦会继续推进。

重申“买入”评级。预计公司15、16年的EPS分别为0.46元、0.69元,给予公司“买入”评级。

风险提示:(1)土改政策低于预期;(2)农垦系统改革进程推进缓慢。

金固股份:调整增发方案,助力汽车超人

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：陈建翔,蔡麟琳 日期：2015-11-19

事件:金固股份2015年11月10日起停牌撤回原增发申请,并于11月17日晚公告新的增发方案。增发募集资金额维持27亿元,大股东及管理层资管计划、战略投资者深圳安鹏(代表北汽)各认购3亿元(锁定期维持3年),向市场其他投资者募集21亿(锁定期1年),定价方式从定价发行改为询价发行,发行底价调整为20.01元,资金投向仍然是“汽车后市场O2O平台建设项目”。

消除增发不确定性,确保战略融资。公司原增发方案定价33.32元/股,由于A股市场随后经历巨大变化,造成价格倒挂。此次公司撤回增发方案并公布新的方案,除了调整增发价格外,发行定价方式亦改为询价发行,有助于增发顺利完成,消除了市场对于增发可能失败的疑虑。2015年以来一级市场融资逐渐遇冷,汽车后市场领域亦受影响,不少资金储备不足的初创项目发展受到严重制约。作为上市公司全资子公司汽车超人展现出优势,一举奠定行业领先地位。

但是,随着汽车超人项目逐步推进,在平台建设、推广、物流仓储需要继续大量投入才能进一步完善平台架构和维持竞争优势,因此确保增发顺利完成对汽车超人项目是战略需求,作为母公司的金固股份必全力支持。

汽车超人快速发展领跑行业。汽车超人Q3实现收入1.52亿,而上半年合计收入为1亿元,前三季度实现收入2.52亿左右(不含税,对应含税流水2.95亿)。

停牌期间,汽车超人在天猫双11购物节中取得汽配类交易第一的成绩,领跑行业。我们预计全年6亿流水目标有望顺利实现。目前公司发展重点已经转移到自有APP和官网,自有平台用户数、活跃数和订单量已经大大提升。

汽车产业两大趋势后市场、ADAS智能驾驶绝对龙头,维持“买入”评级。公司在后市场O2O和ADAS智能驾驶的布局符合汽车产业发展方向。前期市场担心公司增发事项受阻,股价因此受到压制,未能反映公司三季度以来的发展成绩,此次方案调整有助于消除市场担忧,建议积极关注!维持盈利预测,基于汽车超人2015-2017年亏损额5200万、1.02亿、0.94亿的悲观假设,并且不考虑未来两年潜在新业务盈利,预计2015-2017年公司净利润0.63亿、0.82亿、1.49亿,分别同比增长-0.9%、30%、81%,每股收益0.12、0.16、0.29元(未考虑增发摊薄),对应2015-2017年PE水平185、138、76倍。维持“买入”评级!

得利斯:进军牛肉产业,成为盈利爆发亮点

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：宫衍海,赵金厚 日期：2015-11-19

拟收购海外资产,进军牛肉产业:公司公告重大资产购买及增资预案,拟以总价1.4 亿澳元(约合6.35 亿人民币)收购澳大利亚Yolarno Pty Ltd 45%股权。其中,以支付现金方式购买标的公司股份580 万股,占增资后股本的 9.64%;以现金增资方式认购新增股本2130万股,占增资后股本的 5.36%。交易完成后,得利斯成为标的公司的第一大股东。备注:Yolarno 公司是以澳洲第四大牛肉屠宰企业宾得利(Bindaree Beef Group)为基础(目前是Yolarno 子公司),于2015 年7 月6 日通过非同一控制下企业合并 Sanger (主要做牛肉制品分销)而成。

澳大利亚肉牛产业极具优势,标的公司乃行业龙头。澳大利亚是世界最大的牛肉生产与出口国之一,占中国进口牛肉市场 的 50%以上。澳大利亚是一个岛屿式大陆,天然的与其他大陆隔绝,发生原发性肉牛重大传染性疫病较少,其在畜牧业方面具有制度、环境、品质、技术等多方面领先的优势,并已建立了牛肉制品全程可溯源体系。此外,澳洲主流的放养模式没有土地成本和圈舍,饲料和人力成本远低于国内(天然苜蓿+低成本谷物),再加上运费和关税后,成本仍然比国内同类同阶段产品(如冻肉)便宜20%-25%,在营销到位的情况下,售价可能还较同规格国内产品更贵,毛利率亦更高。对标的公司而言,Yolarno 子公司Bindaree Beef Group 是一家全球肉产品供应链方案一条龙企业,具有活牛育肥、 屠宰、牛肉加工和销售(包括剔骨及后续加工设施和出口冷冻、冷藏牛肉及可食用副产品的认证)的牛肉全产业链业务能力【产业链优势】,公司在澳大利亚新南威尔士州帕罗溪的基地毗连农场2000 公顷,且位于金三角心脏地带主要农作物的产区中心,饲草资源优势明显【区位优势】。现有产能为每天 1200 头牛的屠宰量,14 年共完成27.3万头牛的屠宰量,生产了5.8 万吨牛肉和6000 吨副产品,居澳洲第四【规模优势】。整个集团收入中出口部分占比60%,公司屠宰规模占澳洲肉牛总屠宰规模的7-8%,出口量占澳洲总量的12-13%,对中国出口量占澳洲对华出口总量的20%。目前销售范围覆盖50 个国家的300 多家客户(目前主要是美国、日本)【渠道优势】。更重要的是,标的公司下辖中国商务部核准的,仅有的10 家可以对华出口冷鲜肉的屠宰场,更有利于产品在国内中高端市场的溢价推广。

共同拓展国内肉牛市场,得利斯成功寻得利润新增长点。中国牛肉消费年均复合增速5%,居全球前列,尤其是随着消费升级,中高端牛肉市场增速保守估计在25-30%以上。得利斯是国内领先的肉制品生产与销售商,终端网点接近2 万家,有着丰富在中国做肉制品分销、品牌设计培养的有助于标的公司在国内做市场推广。同时,得利斯的资金有望帮助公司在澳洲和中国扩建屠宰、加工产能,进一步做大规模。对得利斯而言,也是实现业绩突破式增长的机遇。后续的战略规划:扩大产能、加快布局渠道。公司增资Yolarno 的资金将支持Bindaree 进一步扩大其现有的生产规模,增加屠宰量,计划耗资超过1 亿澳元建设澳洲新工厂项目以提高效率和产能。2017 年底,标的公司新增产能达产后,屠宰产能将提高到每天1800 头,每年可生产10万吨牛肉产品;南美基地产能也要在2020 年扩大50%。公司还将在青岛保税区建立年分割30 万头肉牛的生产车间、仓库等基础设施,把青岛作为东北亚地区Bindaree 牛肉的分割集散地,在建立和完善国内牛肉销售体系,加快产品研发和渠道开拓的同时,重点面向俄、日、韩等潜力巨大的消费市场进行布局。

投资建议:增持评级!得利斯未来计划打造全球优质肉制品(主要是畜禽)加工、分销及品牌运营商。通过本次控股澳大利亚Yolarno 公司,得利斯正式进军肉牛产业。标的公司在澳洲及全球集聚了完整的肉牛屠宰加工、产品贸易、分销的产业链,与国内饲养相比具有明显的成本优势(至少20%以上,且售价可能更高),且具有较好且预计持续提升的利润和盈利能力,将成为公司重要的业绩增长引擎。我们假设公司现有主业净利润以15 年预测值3400 万元为基数,未来5 年复合增速约15-20%,标的资产Yolarno 2016-2020 中国财年净利润贡献分别为0.71/1.21/1.58/2.0/2.44 亿元(仅考虑得利斯45%权益)。则根据上述测算,预计2015-2017 年公司实现净利润0.34/1.24/1.89 亿元(盈利预测未调整),对应每股收益0.07/0.25/0.38 元,PE177/50/33 倍(15 年不考虑肉牛业务利润)。维持增持评级!

华菱钢铁:强强联合设立汽车板加工公司,加快市场开拓步伐

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞,王鹤涛 日期：2015-11-19

公司控股汽车板公司拟与欧洲最大汽车板加工公司Gonvarri 按50:50 股权比例合资设立华安钢宝利高新汽车板加工公司,新公司拟与Gonvarri 及安赛乐米塔尔子公司AMTB 签订《服务协议》和《业务转让合同》以购买其汽车板深加工相关技术服务并承接二者在中国市场汽车板深加工业务订单。

强强联合设立汽车板加工公司,加快市场开拓步伐:此次合作对象Gonvarri 公司,为全球顶尖的钢铁产品服务专家,也是欧洲最大的汽车板加工公司。五五股权比例合资设立的汽车板加工公司注册资本4.70 亿元,经营范围主要为钢铁产品冲压剪切落料、激光拼焊、纵切、横切加工、相关产品销售及相关投资。同时,汽车板加工公司成立后拟投资9.39 亿元在沈阳、常熟、重庆、娄底四地设立全资子公司并建设钢材产品先进技术与解决方案中心(ATS),其中,位于沈阳、常熟和重庆的3 个ATS 的业务重点为可视部件、热冲压以及先进高强度钢材、超高强度钢材应用的形状冲裁及激光焊接,位于娄底的ATS 将侧重于激光切割、激光焊接、刷光等服务,定位于为客户小额订单生产激光拼焊板样机及激光拼焊板。

在整体供需格局并不乐观的汽车板领域,通过向下游延伸,提高产品附加值, 必将是未来竞争的重要手段,尤其对于新进入者而言。具体来看:1)通过设立汽车板加工公司,公司控股汽车板公司将得以进入汽车板冲裁、落料、激光拼焊等深加工业务领域,同时,布局在核心目标汽车厂商附近的4 个拟设ATS 也可发挥市场区位优势,及时并针对性满足目标客户产品需求,有助于汽车板公司开拓市场,并通过下游延伸,转型钢铁综合服务商;2)由于Gonvarri 和AMTB 入华较早,在汽车板深加工领域具有一定影响力且其承诺未来不再在国内市场承接类似竞争性业务,因此,通过与Gonvarri 和AMTB 分别签订《 业务转让合同》承接其在中国市场上已签订的汽车板落料、激光拼焊等深加工业务订单,汽车板加工公司竞争力有望借此提高,从而加快公司汽车板相关产品获取市场。

“互联网+钢铁”双向发展,期待产品结构优化及转型升级:在全行业普遍低迷的情况下,公司一方面通过汽车板项目及拟定增实施的特种用钢项目以实现产品结构优化,提升其钢铁主业竞争力;另一方面,通过定增实施“互联网+钢铁”产业链转型升级项目打造供应链金融平台和电子商务平台,使得公司逐步从传统钢铁制造商向钢铁综合服务商转型,培育新的业绩增长点。 预计2015、2016 年公司EPS 分别为-0.50 元与0.03 元,维持“增持”评级。

亿纬锂能:牵手天津华泰,动力电池合作再下一城

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2015-11-19

公司动力电池持续放量是公司未来高速成长的最大驱动力。

公司牵手天津华泰,动力电池合作再下一城。公司公告与天津华泰结成战略合作伙伴关系,双方一致同意就“加快新能源汽车电池技术研发、PACK 电池产品生产线”等领域开展长期合作,共同分享该领域的发展成果,并通过成立合资公司的形式结成战略伙伴,长期稳定地致力于该领域的技术进步和生产能力和效率的提升。我们认为此次合作是公司按照区域战略锁定下游客户的又一次典型范例,未来有望继续通过与新能源汽车区域龙头合作锁定下游客户并在本地化过程中建立市场先发优势。

传统业务稳定增长,动力电池快速放量是公司未来最主要的成长逻辑。公司传统的锂原电池稳定增长,在智能交通以及军工等领域具备成长空间。战略方面公司打造先进电池体系定位清晰,未来将瞄准锂电池细分行业需求为市场提供最具性价比的动力和储能锂电池。公司在建产能以及增发扩产产能将保障动力锂电池规模化上量, 成长为国内核心动力锂电供应商。公司远期规划动力储能锂电池总产值达到3.2GWH,对应总产值50亿元以上。我们认为公司动力电池产能具备较大的业绩弹性。同时,公司在动力电池人才团队储备以及高端自动化设备方面具备优势,未来成为最具性价比的中高端动力电池供应商趋势明显。

维持“买入”评级 !我们看好公司动力电池和储能电池放量的趋势, 储能电池在通信领域已经取得突破,动力电池从15年四季度开始进入放量期,此次与天津华泰合作将一定程度上锁定天津地区新能源汽车动力电池市场份额,占据先发优势。未来有望在其他新能源汽车产地复制该类合作模式。预估2015~2017年EPS 为0.42,0.66和0.91元,维持公司“买入”评级!

风险提示:动力电池和储能市场拓展低于预期。

隆基股份:高管持续增持,单晶龙头中期增长明确

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,张垚,马军 日期：2015-11-19

隆基股份发布公告,公司董事长钟宝申先生于2015年11月17日和11月18日分别增持公司股份40万股、320万股,增持完成后合计持有公司股份2427万股,占公司总股本的1.37%。

公司高管持续增持,彰显对公司中期发展信心。今年7月份以来,公司董事长钟宝申先生持续增持公司股票,截止目前已累计增持877万股,占公司总股本的0.5%。此外,7月份以来,公司控股股东兼总经理李振国先生、李喜燕女士同样陆续增持了公司股票。公司高管持续增持公司股票,彰显管理层对公司中期发展的信心,也是公司未来持续稳定发展的保障。

单晶市场迎来快速增长,龙头受益确定性强。近年来随着金刚线切割、PERC技术等引入,单晶生产成本快速下降并逐步接近多晶,相比多晶的高效率、多发电等优势逐步体现,单晶市场将迎来快速增长期。公司作为国内纯粹的单晶生产企业,将明显受益单晶市场扩容,带动收入与利润增长。目前公司具备单晶硅片产能约4GW,年底有望达到4.5GW,未来伴随市场扩容,公司硅片产能仍将持续扩张,稳固公司龙头地位。

积极推动产业链下移,打造全球化、综合性光伏设备供应商。作为全球单晶硅片龙头企业,在巩固硅片市场地位的同时,公司积极推进产品向下游电池、组件领域延伸,打造综合性的高效太阳能设备供应商。今年公司以乐叶光伏为投资主体,与衢州政府签订1GW高效组件产能投资计划,与泰州海陵区政府签订2GW高效电池组件产能投资计划,公司同时与通威太阳能签订约400MW单晶电池产线租赁合同。我们预计今年底公司单晶组件产能将达到1.5GW,明年达3GW以上水平,成为全球领先的光伏制造企业。从推广进度来看,今年公司单晶组件战略超预期推进,目前在手订单超600MW,预计公司全年单晶组件出货量超800MW,明年有望超2.5GW。

维持买入评级。预计2015、2016年EPS分别为0.27、0.44元,对应PE为48、30倍,维持买入评级。

宋城演艺:强势进军大上海,打造东方“百老汇”

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：曾光,钟潇 日期：2015-11-19

进军大上海全国演艺扩张再升级,内容创新助力城市演艺大发展

我们认为,公司此次设立“宋城演艺·世博大舞台”进入中国最核心一线城市,布局城市演艺项目是公司实现从旅游演艺先城市演艺的重大突破,同时也是公司在全国演艺扩张至一定阶段的必然趋势。

1、首先,此次城市演艺项目的推进是公司首次进军国内一线城市,标志着公司全国演艺扩张的进一步升级。去年3月公司投资建设的中国演艺谷正式开谷,打响了城市演艺第一炮。通过杭州演艺谷项目的试水,宋城演艺对城市演艺产业链有了深度的了解和运营能力,此次公司与世博东迪合作开发的“宋城演艺·世博大舞台”项目则是其在城市演艺扩张的新突破。而在未来,随着公司项目在一线城市中的进一步巩固和扩张,城市演艺有望真正成为公司旅游演艺之外的又一增长极。从目前来看,与世界两大戏剧中心的伦敦西区以及纽约百老汇相比,虽然在收入规模上差距仍较大,但宋城演艺旗下所拥有的28个各类型剧院、45600个座位数,已超过伦敦西区全部剧院的座位总数,达到美国百老汇全部座位数的95%。2014年宋城演艺旗下演出项目合计演出11000余场、观众3000余万人次,其中“千古情”系列年演出3642场、观众1456万人次,为全国第一。

2、从项目公司即将推出的演艺节目来看,演艺内容创新成为此次公司项目推广的一大亮点。具体来看,公告称“宋城演艺·世博大舞台项目”将以大型歌舞《上海千古情》、浸没式多空间剧目《上海都魅》、娱乐秀《紫磨坊》为核心,打造文化演出、游乐互动、商业配套等为一体的时尚娱乐新地标。

其中,大型歌舞《上海千古情》将立足于上海恢弘的历史长卷,展示其作为国际大都市深厚的文化内涵和大气的国际魔都形象,该节目的开演也弥补了上海本地演艺市场中反映上海地脉、文脉、人脉的旅游演艺剧目的空缺。我们预计该节目将是宋城的千古情项目的延续。目前,宋城在演艺的规划设计、演出创作以及管理营销方面有着绝对竞争优势,据公司介绍,公司目前一年可以完成5-6台有高水准的演出,速度与质量能同时得到保证(九寨排练一个半月,泰安排练22天,仅投入300万),同时千古情项目的高知名度也有望为项目的初期顺利开展提供保障。

其次,浸没式多空间剧目《上海都魅》则是一种全新的演艺探索,将改变传统舞台观众与演出空间“观看”的关系以及演员与叙事的“表演”关系,采取互动式的体验,打破单方面表演者在舞台上、而观众在舞台下观看的表演方式,演员会在不同的空间里移动,观众可以自由地在表演场地中选择自己想去的地方、追随的角色甚至改变故事的结局;同时,娱乐秀《紫磨坊》演艺作品将引进具有国际影响力的、一流的国外编导和演员打造,汇聚各国的表演。我们认为,公司通过开发新节目,创新内容以满足不同观众的观赏需求,可以有效丰富宋城的品牌价值,形成多剧场的差异化经营,并充分挖掘不同年龄段的观众群体。

此外,公司还表示除了这三台驻场演出外,剧场还将引进国内外优秀的剧目进行巡演。未来,游客不仅可以观看宋城自己培育的演出,还可以观看其他剧目演出,进行餐饮、住宿、娱乐以及其他体现式项目消费等。在这种情况下,“宋城演艺·世博大舞台项目”的平台式发展方式,将有效带动观众的重复消费,提升客户黏性,并不断丰富和提升人均消费。

3、与世博东迪合作优势互补,借助政府资源,将有效帮助公司在加速演艺项目扩张的同时更好得追求投资性价比。根据公司公告,“宋城演艺·世博大舞台”项目总投资约7亿元,项目公司注册资本为人民币15,000万元,其中宋城演艺占股88%,世博东迪占股12%。其中合作方世博东迪已与上海世博发展集团签署了关于世博大舞台场地使用租赁协议,通过合法形式获得该场馆20年使用权及合同到期后为期10年的优先续租权权益。

互联网娱乐监管风险;异地项目进展和盈利可能低于预期;杭州本部增长趋缓等。

全国扩张加码有望支撑业绩高增长,IP建设有望带来惊喜,维持“买入”评级

暂维持15-17年EPS0.43/0.64/0.78元,对应PE67/45/37倍。今年以来,公司主业在异地项目的爆发式增长的推动下,实现了高速增长,明年则有望在六间房全年并表及本部受益迪士尼开业的推动下,继续维持50%以上的增长;同时,公司通过多种形式加速布局了包括福州、泰山、阳朔在内的异地项目,未来新的异地项目的培育发展以及作为新的利润点的休闲旅游板块的打造有望为公司未来3-5年业绩的持续性增长带来有效保障。另一方面,公司未来基于线上线下的外延式扩张有望加速,围绕文化航母战略进一步完善O2O布局;未来,借助六间房的线上平台以及两大投资基金(投资“布卡”动漫及“暖暖”游戏),公司有望进一步加强IP建设。此外,通过开发龙泉山景区并强化独木桥平台,公司也将有望切入潜力巨大的周边休闲游市场。

公司16年在六间房全年并表背景下业绩持续高增长无疑,且杭州本部16年受益于上海迪士尼效应,第二轮异地项目扩张也带来17年后持续高增长预期,我们认为公司是难得的业绩增长确定性高且具有长期想象空间的标的,维持“买入”评级。

富安娜公司深度报告:精细化管理及产品线扩充,助力业绩增长

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：焦娟,唐苓 日期：2015-11-19

作为家纺行业龙头企业,公司集研发、设计、生产、销售于一体,产品涉及家居床品、饰品、居家用品等多个系列,目前拥有五大品牌,坚持以“艺术家纺”品牌特色,不断丰富风格类型,多品牌定位布局逐渐成型。拥有深圳龙华、江苏常熟、四川南充三大生产基地,设有多元的营销服务体系,已从自营店销售的单一模式发展成为直营、加盟、电商、团购等多渠道推广模式。截止2014年底,拥有32家子公司,设有2000余家专卖店/柜。

中国作为家纺市场规模最大的国家之一,行业竞争格局稳定,但目前市场集中度仍然较低,品牌培育和行业整合处于初级阶段。众多无品牌的家纺产品仍占据中低端市场;而在中高档市场,主要品牌家纺企业的市场份额总体都处于偏低水平,销售分布表现出一定的区域性,伴随未来渠道下沉逐步打开空白市场,门店建设存在较大提升空间。同时,在产品升级及更新加快的市场趋势下,也将为龙头企业带来进一步发展的机会。未来的家纺行业将逐渐往品牌化、精细化、功能化、网络化发展。从整体家纺行业格局来看,伴随区域龙头家纺品牌的渠道延伸,品牌知名度及市场影响力不断提升,一线品牌通过丰富产品线及扩充品牌集合的方式带来增量收益,其在供应链方面的核心竞争力主要表现在:设计及质量控制、品牌营销、供应链及零售渠道。

公司一方面通过精细化管理优化生产、营销流程,提升经营内效。纵向产业链一体化脉络清晰,从上游供应链夯实研发优势,布局生产基地;向下游搭建稳定的销售网络,通过ERP管理信息系统把控全局,优化生产营销流程体系,降低营业成本,多方位提升综合运营效率。另一方面,在“大家居”发展方向下,以产品多元化、线上渠道的升级,带动外延式增长。长远来看,以直营为主导,集合店是未来专卖店发展趋势,未来大家居品类的丰富将更大发挥整体搭配的协同效应。

预计公司2015-17年实现归属于母公司净利润分别为4.47、5.20、6.04亿元,同增18.72%、16.22%、16.19%,对应EPS分别0.52、0.60、0.70元。考虑到相关可比公司16年PE区间在22x-83x区间,给予公司2016年25xPE,对应目标价15.08元。目前股价对应估值具有较大吸引力,且具有未来业绩增长支撑,买入评级。

主要不确定因素:国内需求继续恶化,新产品线开发不达预期、大店建设不达预期。

江淮汽车:新能源汽车战略再落一子,提升核心竞争力

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2015-11-19

设立合资公司,提升新能源汽车核心竞争力。公司公告,拟华霆(合肥)动力与在合肥市合资成立一家研发、生产新能源汽车用电池重组及电池管理系统(BMS)的合资公司,产品优先供应江淮汽车,合资公司注册资本为6000万元人民币,双方各占50%。公开资料显示,华霆(合肥)动力母公司为华霆(常州)动力,由美资企业SINOELECTRIC、江苏高投创新等公司共同出资成立。核心团队聚集了包括来自特斯拉汽车、江森自控、麦格纳、A123系统、泰科电子以及硅谷的资深专家和创业者,均具有10年以上电池系统的开发、设计经验,累计具有数十款电动汽车项目的开发资历。我们认为,技术先进的BMS对于保障电池安全、提升电池寿命等至关重要,掌握BMS核心技术,稳定其供货来源,利于公司核心竞争力的提升,以及保障新能源汽车战略的顺利推进。

发改委印发充电基础设施发展指南,持续助推新能源汽车发展。发改委2015年11月17日印发《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020年)》,目标是到2020年新增集中式充换电站超过1.2万座,分散式充电桩超过480万个,以满足全国500万辆电动汽车充电需求。并指出,优先建设公交、出租及环卫与物流等公共服务领域充电基础设施,新增超过3850座公交车充换电站、2500座出租车充换电站、2450座环卫物流等专用车充电站。而截至到2014年底,全国共建成充换电站780座,交直流充电桩3.1万个,为此,我们预计政府将在审批、金融、价格等方面加大对充换电站、充电桩等支持力度,以完成规划目标,从而助推新能源汽车发展。

新能源汽车是公司未来发展战略,继续看好。公司规划到2025年新能源汽车产销占比达30%以上,并拟定增45亿元主要投向新能源汽车相关项目,全部达产后新能源乘用车、高端及纯电动轻卡产能均达10万辆/年。今年8月,公司与武汉盟盛人新能源公司达成框架协议,拟在武汉市投资设立年产1万辆新能源汽车的合资企业,争取当地新能源汽车政策支持,积极推进包括但不限于取得500台新能源出租车,1500-2000台电动卡车的政府采购订单等。这种异地建厂的创新模式具有可复制性,对公司新能源汽车战略目标的达成具有重要意义,此次与华霆动力设立合资公司生产、研发BMS,亦是保障公司战略顺利推进的重要举措,持续看好公司新能源汽车发展。

重申买入评级,6个月目标价21元。公司轻卡业务已逐步企稳,SUV销量爆发式增长,新能源汽车迅猛发展,业绩估值有望双提升。不考虑此次增发,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.75元、1.03元、1.36元。维持买入评级,6个月目标价21元,对应2016年20倍PE。风险提示:SUV销量不及预期,新能源汽车销量不及预期

苏交科公告点评:非公开发行契合并购需求,实际控制人参与彰显信心

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：唐笑 日期：2015-11-19

实际控制人参与定增,彰显公司信心

公司此次募集资金总额不超过10亿元。其中,中信建投证券拟以其管理的定向资产管理计划认购727.2万股,占拟发行总量的15%。公司实际控制人符冠华、王军华为该定向资产管理计划的委托人。

若资金到位将助力公司并购扩张

此次增发募集资金扣除发行费用后将全部补充流动资金,这将迅速提升公司外延扩张的资金实力。今年9月,苏交科通过股权转让获得南京博来城市规划设计研究有限公司控股权。

不断探索PPP模式,后续订单可期

今年9月,公司与九华山风景区管委会以“PPP模式”联袂投资建设的九华山风景区核心景区立体停车场项目正式启动。此项目招标的建设内容为停车场建设,停车位320个以上,总投资5000万元以上。

实际控制人参与定增,彰显公司信心。若募集资金到位将增强公司资金实力,为并购扩张提供有力保障。国内设计行业的环境较好,公司有望通过并购迅速增强自身实力。公司作为智力密集型企业,有望积极参与到各种新兴行业中,使得公司发展空间广阔,我们维持对公司的“买入”评级,预计公司2015-2017年的EPS分别为0.6、0.77、1元。

公司进行了多次收购与整合,企业文化的融合对公司管理水平提出了高要求。

泰豪科技:聚焦军工+智能电力,产业链布局持续完善

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：冯福章 日期：2015-11-19

公司非公开发行股份购买相关资产 泰豪科技拟以发行股份方式向16名交易对方购买其持有的博辕信息95.22%股权,标的资产价格总额6.38亿元,发行数量为4771.55万股,发行价格为13.37元/股。因公司控股子公司泰豪晟大持有博辕信息4.78%股权,本次交易完成后,公司和泰豪晟大将持合计有博辕信息100%股权。

同时拟以13.37元/股向泰豪集团等5名特定投资者非公开发行股份募集配套资金,发行数量不超过2243.82万股,募集配套资金总额不超过3亿元,占拟购买资产交易价格6.38亿元的47.03%,其中泰豪集团拟认购1.5亿元。交易完成后,泰豪集团持股比例将由21.68%降至21.10%,公司仍无实际控制人。

公司停牌时股价13.90元/股,以6.89亿股计算,交易完成后预计总市值95.83亿元。我们对公司的盈利预测如表6所示。我们预测2015年、2016年、2017年备考合并后净利润分别是1.17亿元、1.68亿元、2.28亿元,同比增长率分别是39.2%、37.0%、39.6%,EPS分别是0.17元、0.24元、0.33元,对应停牌价格的动态市盈率分别是82倍、58倍、42倍。

中天城投:大金融新篇章,华丽起奏

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：苏雪晶,陈慎 日期：2015-11-19

谱写“保险三部曲”,彰显转型决心:17日晚公司公告子拟出资1.8亿合资设立百安互保,占股18%。短短一个月内,公司先后通过收购、发起设立等手段获取中融人寿、华宇再保险、百安互联网保险股权,切入传统保险、再保险、互联网保险三个市场,进一步完善大金融布局,彰显公司强大执行力和转型决心。我国互联网保险市场发展空间巨大。公司此次参与设立百安互保,顺应贵州省“大数据”产业发展战略方向,能够充分发挥公司在创新金融领域积累优势尤其是在大数据产业各参控股公司资源,有利于激活“大金融、大健康”产业互动的协同效应,全面推进公司“两大一小”的战略转型规划。

大健康提速,多元融资助力未来发展:公司于11月9日公告与四川医科大学签署《战略合作协议》,将以共同发展大健康产业为目标,在多个领域以多种形式开展全方位合作。公司此次与川医大合作,主要是基于对大健康产业医、养、护、检等各个方面专业人才引进和培养的需要,尤其是川医大在养老护理、心血管(我国老龄化人群疾病主要死因)等专业方面的资源积累对公司大健康产业发展基础性要素搭建具有重要意义。下一阶段,公司将以合作办学为重点,以养老看护培训、养老护理作为核心要素推进与川医大实质合作,推进大健康战略发展。公司各项融资工作顺利推进,助力企业未来发展。

盈利预测与投资评级:我们预计15-16年EPS为0.61和0.79元,维持增持评级。

铁龙物流:增长符合预期,看好铁路特种集装箱业务发展

类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：孟令茹 日期：2015-11-19

前三季度业绩同比减少12.37%,业绩符合预期。前三季度公司营业收入同比增长24.96%至49.64亿元,归属于上市公司股东的净利润同比下降12.37%至2.32亿元,每股收益为0.178元。其中,前三季度营业收入分别为14.76亿元、19.16亿元和15.71亿,分别同比增长114.49%、52.24%及-22.43%,前三季度归属于上市公司净利润分别为7516万元、8177万元和7571万元,分别同比减少17.53%、2.17%和16.58%。

沙鲅铁路运量承压及房地产销售不畅是公司业绩同比下降的主要原因。东北地区尤其辽宁省经济增长压力较大,2015年上半年辽宁省GDP同比增长6%,位全国增速倒数第一,加上营口港周边港口竞争激烈,致以营口港为货源的沙鲅铁路运量承压,2014年运量仅完成运能的50%,2015年上半年该线路运量同比下降13.55%,2015年前三季度全国铁路完成货运量同比下降11.4%,考虑目前铁矿石及煤炭低迷价格,预计三季度沙鲅铁路运量下滑局面难以改变。此外,国内房地产市场当前仍然处于低谷,尤其是三四线城市房地产市场更为偏弱,公司在太原地区的房地产业务预计也难言乐观。

公司战略转型步伐已经开启,特种集装箱业务发展空间望逐步打开。按照2014年数据,铁龙物流业绩贡献度来自四个方面,沙鲅铁路贡献46%,铁路集装箱贡献33%,委托加工业务占6%,剩余的房地产及客运等占11%。由于沙鲅铁路主要运输通往营口港的货源,受经济增速放缓和营口港附近货源运输竞争激烈影响,沙鲅铁路运量受到很大影响,为此,公司从2014年开始进行战略转型,在沙鲅铁路运量维持现状的基础上,集中精力做大做强特种集装箱业务,2015年上半年公司特种箱业务发送26.51万 TEU,同比增长2%,收入同比增长 10.3%,毛利同比增长 13.1%。根据特种箱购箱计划,预计今年公司特种箱数量依然维持稳步增长。

作为唯一特种集装箱资产经营的主体,望受益铁路集装箱业务的长期发展。近年来中国铁路总公司积极适应国际物流发展趋势,加快推进铁路现代物流转型发展战略,为大力发展集装箱运输,铁路总公司推出鼓励自备箱上线等多项措施,致今年前7个月全国铁路集装箱发送量同比增长15.2%,此外,全国18个铁路集装箱中心站的建成投产也有望完善铁路集装箱运输条件,从而促进集装箱业务大幅增长。目前铁路集装箱运输仅占铁路总货运量的2.3%,远远低于欧美等发达国家30%-40%的比率,国内铁路集装箱运输增长潜力巨大。

投资建议:给予“增持”评级。预计2015-2016年公司每股收益分别为0.24-0.26元,对应PE分别为40-37倍,估值处于相对低位此外,公司作为特种箱资产经营的唯一市场主体,将充分享受未来铁路多式联运运输及铁路集装箱运输市场较高的发展空间;公司通过委托代理方式参与一带一路发展战略;公司在大连投资建设冷链物流基地,未来有望分享我国冷链市场巨大的发展空间。同时公司具有大连自贸区(正在申请)及东北振兴概念。同时,公司作为唯一特种箱资产经营的唯一主体,凭借其经营经验和新箱型的研发优势,有望成为铁总旗下铁路集装箱专业运输平台,还具有资产注入预期。综合分析,我们认为公司目前为业绩最差时期,长期看好公司特种箱业务发展,给与公司“增持”评级。

投资风险。特种箱经营资格放开,公司将失去特种箱经营垄断资格;公司沙鲅支线货运量增长受经济增速放缓影响拖累公司业绩;公司目前库存房地产大部分位于山西太原市,三四线城市房地产市场依然疲弱,导致房地产销售低于预期,拖累公司业绩;公司冷链物流基地发展进程低于预期,导致对公司业绩影响有限。