远水解不了近火 调整要来了吗？

年关将至，大宗商品近期突然持续下跌，今日午后国内商品期货多个品种出现跌停，二级市场也在午后明显下探。沪市在3600点附近已经持续震荡整理近11个交易日，久盘必跌的结果被大家逐步认同。另外，黑马发现近期市场中不断涌现增量资金的身影，但都是会动动嘴的家伙，并没有实际行动。至于此轮回踩确认哪个点位，创业板看2637点，沪指3530点附近，是一个比较合理的区域。

1、美联储加息预期升温美元指数突破百元大关

美元指数今日继续走高，突破100大关，创8个月新高。

上周三，美联储10月FOMC会议纪要显示，绝大多数委员认为12月会议时，加息的先决条件或满足，届时加息可能是合适的。美联储本周一将举行讨论贴现利率（discountrate）的会议。市场存在一定的预期，美联储可能上调目前为75个基点的贴现利率，因为在9月会议上，12个地方联储主席中有8人赞成提高这一利率，仅一人希望下调该利率。美元继续强势，美元指数升至99.6。

不过，布朗兄弟哈里曼（Brown Brothers Harriman）全球外汇策略主管Marc Chandler表示，上调贴现利率就相当于放宽了美国利率走廊的宽度，这可以成为表达美联储确定12月加息的行为，但也会削弱美联储的威信，因为美联储根本没必要向市场承诺12月加息。所以美联储下周不会上调贴现率，不然会干扰市场，他们会在首次加息以后，才可能提高贴现率。

此外，美国联邦利率期货市场交易情况表明，美联储在下个月加息的概率已达到70%。据最新的美国银行基金经理调查，至少81%的主动型基金经理预计美联储会在12月加息，该比例高于上月调查时的47%。

2、国内大宗商品期货再度暴跌甲醇等6品种跌停

航运市场运费断崖式暴跌，表明全球贸易活动仍在急剧收缩，全球经济前景不容乐观。亚欧航线的基准集装箱运费过去三周内暴跌了70%，是自2008年全球金融危机以来最严重的下滑。与此同时，大宗商品市场的“风向标”，波罗的海干散货指数（BDI）持续19天下滑，跌破今年2月18日创下的509点历史低位。

受美联储加息预期升温影响，今日午后市场恐慌情绪蔓延，午后多数商品再度遭抛售，继早盘沪镍、胶合板跌停后，截至发稿，午后沥青、郑醇、菜粕、硅铁相继跌停。

3、高盛：大宗商品下跌或会延续，但投资价值终会凸现

高盛认为，自去年秋季以来一直预计大宗商品回报疲软，但目前疲弱的程度已经远远超过了最初的预期。悲观预测最早来源于大宗商品供应周期的转变，而近期的GDP增速疲软和中国经济增长再平衡则令负回报状况加剧。虽然供应面调整已经初露端倪，但是幅度依然不够充分，而需求面的变化要么不足以抵消供应面的缓慢调整、要么甚至出现了下滑。这意味着下跌趋势会持续更久。

然而，目前大宗商品回报欠佳的表现符合历史回报框架：商业周期是回报水平的主要推动因素，大宗商品供应周期是回报来源(即期和展期回报)的主要推动因素。值得注意的是，无论随从绝对水平还是相对于其他资产类别来看，这些周期都处于回报位于历史谷底的阶段。基于这一相同框架预计，一旦商业周期进入下一个复苏阶段，大宗商品的回报将显著改善。

高盛表示，目前对于2015年末的大宗商品预判出现错误主要在于商业周期复苏的疲软，但是这并不会改变商业周期之于大宗商品回报的架构观点。

商业周期决定了大宗商品回报。在扩张和复苏阶段，大宗商品都有很好的回报表现，而在商业周期放缓和萎缩阶段，大宗商品则表现低迷。即期回报在商品周期的投资阶段最为强劲，在商品周期的利用阶段则相对逊色；展期表现在这一阶段则更为积极，在投资阶段则不尽理想。

高盛指出，从2008年夏季以来，整体的商业周期依然处于最差的阶段之中，持续时间之久为100年来之最。此外，OPEC在这次投资阶段和利用阶段转换中也充当了额外的负面角色。

值得一提的是，历史来看，在大宗商品周期转换中，商业周期从未出现过二次萎缩/衰退的状况。上一次的转换中(1984-1986)，商业周期出现了快速并且持续的复苏。在复苏周期之中，大宗商品的整体表现均有不错的回报，尽管大宗商品价格可能会在低位更久。

高盛最后总结认为，大宗商品战略性投资价值虽然有所延后，但并未消失。在投资组合中，大宗商品依然有其价值。如果复苏周期到来，则应该加大对大宗商品的配置。

高盛预计，S&P GSCI商品指数未来3个月内收益为-8%，未来6个月为-4%，未来12个月则为-1%。2017年或是加大大宗商品配置的时间节点，尽管不确定因素可能会让时机进一步延后。考虑到目前处于大宗商品利用阶段周期之中，因此展期价格会成为主要的受益方。

4、任泽平：站在目前时点，市场要有新的突破需要两个条件

总书记最近讲供给侧改革，指明了方向。如何从“认识到位”到“执行到位”，这里面可能要有一个政治的决断。我们经常说改革红利，坦率的告诉各位，改革没有三年的阵痛不可能有改革的红利。那么，表面上是增速换档，实际上是结构调整和动力升级，根本上是中国需要做出制度性的深层次变革。所以我们今天的论坛题目叫“变革机遇预见未来”，这个题目起得非常好，这是这个时代所呼唤的。

对于大类资产，我认为现在的时间和未来几年，是我们进行股权投资的黄金时期，是进行播种的重要时点。对于二级市场，我们可能要修正一下我们的观点，前期我们坚定地看多，现在在我们的前面有一个密集的成交区，1月份可能有一个大股东的减持。如果我们要突破新的平台，我认为要有两个催化剂。一是要有增量资金的入市，没有增量资金，大票你是打不动的，只能存量博弈，做结构性行情。第二，增量资金的入市，一定有相当大程度的重磅利好。比如某些领域改革的落地，才可以把人心驱动进入这个市场。

未来大家密切要留意两件事：第一，20万亿理财，会否，以及以何种形式进入这个市场？第二，会有哪些重磅改革的落地，来推动市场情绪及风险偏好的上升？这是突破这个平台以及风格变盘很重要的两个配合性条件。这是我们对于股票市场的看法。

5、人民日报：3万多亿养老金入市2016年正式启动

日前，财政部公布了2014年全国社会保险基金决算数据。总体上看，全国社会保险基金滚存结余超过5万亿元，其中，基本养老金年末滚存结余30376亿元。

据人民日报11月23日报道，3万多亿的养老保险滚存结余资金，保值增值的渠道正在拓宽。2016年养老金入市将正式启动，基金市场化、多元化、专业化投资运营将取得突破性进展。

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