券商研究观点汇总：A股行情寒冬不“寒”仍可看高一线

策略

国泰君安：短期内正在出现市场预期单边化特征，社会风险偏好有望回升，增量资金入市条件正在形成。注册制是改革朝积极方向推进的信号，帮助提升市场风险偏好。考虑16年增长目标或在6.5%以上，估计12月初中央经济工作会议会提出具体的稳增长路线图，或使风险偏好面临新的向上拐点。对16年增长和(0001.HK)改革前景都持正面和积极预期，推动社会资金再次回流股市，从而出现“春季大切换”。行业配置聚焦三大先导性产业，主题投资把握经济结构转型和十三五规划构两条主线。

申万宏源：2016年有3件确定的事情：(1) “钱多+资产荒”有助于维持高估值中枢，很难出现新经济估值回落至熊市假设的情况；但最高风险偏好的配资被行政手段限制，新经济估值重回新高的概率同样较低。(2) 市场预期的变化快于改革进度，改革切实推进但仍不及预期的情况依然可能出现，阶段性震荡可能难以避免，所以A股2016年是市场与改革预期的交谊舞。(3) 一季度2016年两会前的传统春季躁动仍是做多的时间窗口，将迎来一次改革创新预期修复、增量资金推动的上行；随后市场在融资压力、大非减持压力(详见报告正文中资金供需平衡表)之下，可能震荡加剧，预计下半年G20杭州峰会时间附近市场仍有一次上行的机会。全年看，上证指数波动区间(4750，3050)，创业板指波动区间(4250，2250)，波动幅度仍然比较大，而在概率最大的中性情景假设下，上证综指至少将摸高4000点，创业板指触及3550点。

国金证券：首发10只新股如期发行，市场很大程度上已有充分预期，影响有限。积极把握“注册制”推出之前的投资环境。在对于“明年春季躁动”的憧憬前提下，市场风险偏好不太可能回落。考虑到“当前货币政策依旧宽松，汇率政策相对稳定，且近期国内整个宏观经济在弱势中出现了边际改善迹象”等因素，还是倾向于今年A股行情继续演绎寒冬不“寒”，仍可看高一线。维持推荐“新能源汽车及产业链（贯穿全年的行情）、计算机（信息安全、大数据）、环保”等；主题方面，推荐有事件或政策预期驱动的“体育、军工、IP收费、VR（虚拟现实）、养老、迪斯尼、能源互联网、国企改革”等。

招商证券：本周IPO重启，最后的无风险高收益打新机会来临，对A股资金面影响有限，但可能给疯狂买债的市况可能带来一些压力。新三板公司转板试点的推出符合市场预期，但具体实施是一个较长的过程，暂不会对A股的估值形成压制。两融余额的强势回升助推了市场本轮的快速反弹，催生了降杠杆新规的实施，对场外配资的监管也可能加强，这将对杠杆资金形成另一个打击。此外，股票周涨幅的越来越小，市场赚钱效应减少，本周可能出现比上周力度更大的回探。市场的热点仍然在于可以讲故事的新兴产业，中小创会越来越成为集中投机的工具，易出现更大幅度的暴涨暴跌。建议趋势投资者紧盯盘面变化谨慎操作，短期关注体育、环保、智能制造等有催化剂的主题。

平安证券：现在来看，市场的风险偏好已经很高，前期市场快速的上涨已经不利于短期风险偏好的进一步上升，但资金偏好权益的情况带来新增资金流入依然利好市场，但尚无迹象显示流动性过多和杠杆能够快速上升而带来的风格切换。另外，人民币加入SDR和美联储加息仍是年底前干扰市场情绪的重要因素。市场短期仍将维持结构性行情。主题投资方面，从IP+VR到恒大夺冠带来的体育板块主题投资机会，传媒、文化、体育、教育已经成为市场最为热捧的行业，仍将持续受到市场资金的青睐。新资金的进入也增加了一些传统行业的上涨机会，如与供给侧改革相关的房地产行业，但由于基本面仍向差，总体机会不大。行业方面环保、新能源和农业机械仍是持续推荐的行业。

银河证券：供给侧改革成为促增长新思路，持续关注成长。围绕3600点的反复震荡反映投资者对当前市场的分歧有所加大，行业之间并没有出现明显分化，受短期情绪影响较大。下一阶段依然维持以震荡为主的判断，建议避免追涨杀跌，继续深挖价值，寻找成长逻辑通顺、业绩较好的公司。近期习近平总书记多次提到供给侧改革的概念，国内在需求端的刺激仍然持续但收效不佳，适时加大对供给侧结构改革的关注是回归本质之举。推荐四条主线：第一，大健康类，持续推荐研发创新能力较强的医药公司。第二，智能设备类，持续看好中国制造2025大方向。第三，移动互联网龙头，“互联网+”大浪淘沙，优选未来王者。第四，信息安全，行业景气度高、政策扶持方向确定。

国海证券：近期蓝筹走势较弱，创业板强势，虚拟现实相关个股活跃。目前宏观环境较为稳定，但缺少中期逻辑的推动，所以还需要震荡寻找方向。板块配置方面，一方面可以关注涉及到供给侧改革的行业；另一方面，国务院办公厅印发《关于加快发展生活性服务业促进消费结构升级的指导意见》，可以关注涉及到消费升级的行业，比如体育、旅游、文化、养老、健康等。同时再次强调关注环保行业在秋冬季节的投资机会，本月底将在巴黎召开气候变化大会，利好碳排放相关个股。

浙商证券：本周对市场影响最大的事情可能就是10家IPO发行对短期资金面的冲击，但总体来说，市场目前承受能力已经相对较强，故扰动因素较为有限。市场围绕年线震荡已经两周有余，浮筹清洗已经较为充分，多空对峙状态依旧较有利于多方，预期市场将会再度向半年线发起攻击。

方正证券：近期，很多股票虽未出现大幅上涨，但却构筑了长期底部形态，且底部构筑的非常扎实，中短期均线也开始多头发散排列，股价上涨有一触即发态势，这些股票的后市表现，不但有助于制约大盘回落空间，也将为后市大盘运行，起到推波助澜作用。坚持认为，大盘中期稳定格局不变，本周有望先抑后扬、小步快走、震荡盘升。操作上，买跌不追高，逢低关注互联网+医疗、券商、创投概念及低价蓝筹及底部形态较好股，回避高价高估值题材股。

中泰证券：从当前时点来看，目前市场仍然处于存量博弈阶段，存量资金不断消耗，但是投资者风险偏好水平开始提升，短期平台震荡走强概率较大。从中期角度看，当前创业板已经出现较大幅度涨幅，动态估值水平提升112倍，中证500指数估值也达到50倍，对于部分投资者，担心追高。从当前经济增速已经下滑至7以下，当前稳增长政策仍然是市场主要逻辑，接下来对年底的中央经济会议的预期，蓝筹股表现有望强于创业板。建议估值水平较低，受益于风险偏好提升的二线蓝筹行业，仍然建议关注银行、房地产、建筑建材、食品饮料、生物医药、电力等行业。主体方面建议关注天津自贸区、电改、国企改革、工业4.0等。

行业

国泰君安：通信行业看好军工、能源、金融行业信息化主题。近期仍是高风险偏好股票的行情主导，推荐转型标的，： 佳讯飞鸿（重大资产重组静默将到期，外延预期强化）、 永鼎股份（有望在车联网领域开展布局）、 梅泰诺（借助银联资源，搭建电子优惠券兑付平台，预计2016年将实现盈利，且有望向大数据和LBS服务延伸）、 中恒电气（受益于电改政策持续出台，有望率先实现能源互联网运营落地）、 中光防雷（将通过外延方式横向拓展电力、铁路防雷市场，并进军军用电子设备的电磁脉冲防护）、 南都电源（向海外锂电储能迈出第一步，将加码储能软件和户用储能）、 键桥通讯（有望作为先锋金融集团在内地的资本整合运作平台，全面发展互联网金融，未来资产注入预期强烈）。

国泰君安：本周市场情绪继续好转，住房公积金政策再度宽松，销售改善持续可期。地产板块迎来政策宽松预期下的短期估值修复，预计未来仍存在一定的估值修复空间。房地产迈入长周期拐点，“去库存”背景下，谨慎看好2016年地产基本面，看好结构性行情的演变，以“转型牛”和“区域主题”为代表，区域主题请关注于珠海、大深圳、川渝和武汉布局的上市公司。推荐：1）龙头房企全面受益于降息降准和再融资全面松绑，资产负债表边际改善最为明显，推荐： 保利地产、 招商地产、 万科A、 华侨城A；2）旧貌换新颜（强调新路径、新机制、新模式），转型类重点推荐： 苏宁环球、 格力地产、 天健集团、 广东明珠、 宝安地产；3）新北京主题： 华夏幸福、 荣盛发展。4）港股受益：花样年、绿地香港、恒大地产(3333.HK)、碧桂园(2007.HK)。

国泰君安：重量级硬件产品2016年密集推出有望引致虚拟现实产业爆发。2016年望成为虚拟现实产业爆发元年。AR和VR产业共同构成虚拟现实产业万亿市场空间。消费级VR产品中硬件设备和内容制作有望先后爆发，VR平台运营公司有望长期收益，建议布局娱乐消费端硬件、内容及平台公司；企业级VR应用方面，由于VR应用现阶段主要集中于本领域，建议布局未来有望凭借积累的项目经验、内容沉淀及渠道品牌优势，有望向个人消费级VR产品进行迁移的领先标的。个股推荐标的： 岭南园林，目标价42.12元，增持评级；相关受益标的： 华闻传媒、 暴风科技、 奥飞动漫、 联络互动、 顺网科技、 易尚展示、 刚泰控股。

中金公司：动荡市场中，铁路和公路进可攻（铁路改革在即，公路国企改革深化），退可守（稳定现金流，分红收益率高）。选股策略：铁路板块，首推广深铁路(601333.SH,GSH.N)(601333.SH,GSH.N)A/H（铁路客运提价空间巨大），继续推荐大秦铁路（低估值+高分红+铁路改革预期）；公路板块，推荐山东高速和皖通高速-H（国企改革主线）， 宁沪高速（分红收益率主线）。

中金公司：11月20日，中国证监会制定并发布《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》，加快推进全国股转系统发展。持续看好券商板块短期的交易性机会，个股建议关注挂牌市占率较高的申万宏源、国信、广发、安信和长江证券。而以做市转让股票个数计，兴业、申万宏源、国信位居前列，有望受益。高层推动资本市场持续发展的大方向没有改变，新三板加速推进对直接受益于资本市场发展的证券板块将形成估值利好。同时创投类个股也将受益于所投项目加速退出预期升温导致的估值提升，如鲁信创投，光大控股。

中金公司：航空业供需增幅放缓、油价汇率走势难以判断，业绩不确定性加大，未来行业关注度可能下降。推荐春秋航空和吉祥航空，受益因私出行旺盛、油价汇率敏感度低、成本控制优异、迪士尼催化需求。关注估值偏低、业绩弹性大的南方航空(600029.SH,ZNH.N)(600029.SH,ZNH.N)的交易性机会。继续推荐低空开放板块唯一运行商中信海直，GDS唯一供应商中航信。机场行业依然精选个股，推荐上海机场和厦门空港。

海通证券：“政策红利”+“消费升级”，5万亿市场呼之欲出。国内体育产业市场空间巨大，未来规模提升动力足，弹性强，5万亿规模亟待市场深挖。双驱动因素推动市场高速发展。其一，政策红利。国务院下发“46号文”，体育产业改革正式进入新篇章，2025年市场规模5万亿的目标为整个体育产业打上“强心针”；其二，消费升级。人均GDP和居民收入不断提升，大众体育消费需求加速增长。体育营销是整个体育产业链中的关键环节。关注道博股份、 华录百纳、 互动娱乐、 东方明珠。广泛化及专业化的两条路径推动体育服饰市场扩容。重点关注奥康国际、 贵人鸟；户外行业进入精细化发展阶段，推荐探路者。

招商证券：IPO本周重启，但仍需冻结资金，或加剧短期内市场波动。短期来看，未充分反弹优质股有望接力续涨，此外，海外订单大幅增长，继续看好一带一路政策相关标的；但从长期来看，国内需求疲软现象暂无改善，自下而上仍需看转型，建议重点关注江河创建、 中材国际、 中钢国际、 岭南园林、 全筑股份、 东南网架等。

安信证券：军改或将纳入国家战略规划，国防军工高层以及相关部委，联合发声，可见军队改革、军民融合可能呈现加速推进态势。重点看好，军工信息化（通信领域重点关注通信+导航）和军民融合领域。“十三五”期间国家有望持续加大的国防投入，特别是军工信息化领域，军民融合的推进将给快速成长的军工民营企业带来重要发展机遇。继续推荐业绩确定性高，后续成长稳定的北斗军工三剑客+高精度龙头： 振芯科技、 海格通信、 华力创通和合众思壮。持续看好互联网基础设施（IDC/CDN/云计算）、卫星应用、大数据、移动互联网、物联网等产业的中长期发展。继续推荐宜通世纪、 华星创业、 世纪鼎利、 永鼎股份、 亨通光电、 吴通控股、 网宿科技，关注高升控股、 科华恒盛、 广东榕泰、 天源迪科。

长江证券：2016年将成为VR元年之声此起彼伏，随着用户体验的逐年提升其全面商业化指日可待。当前时点，重申军工、安防、自动化、集成电路四大方向的投资机遇。推荐如下：1、军工电子：优良器件是基础、军民融合是方向、业绩增长是动力，政策支持是保障，国际形势是催化，重点看好中航光电、 高德红外、 火炬电子， 三安光电， 顺络电子；2、安防行业：海外安防需求高，大厂商优势明显，推荐海康威视（业绩+创新）及大华股份（拐点+运营）；3、自动化行业：国家重点推进，产业趋势确定，技术研发跟进，公司顺势而为，近期工博会看点多，看好大族激光、 华工科技；4、集成电路行业：近期紫光的大手笔投资点燃了集成电路板块的投资热情，另外IC China的成功举办也展示了我国集成电路飞速发展成果，看好三安光电有望复制紫光系的运作，其余看好设计端的全志科技、 艾派克，封装端的长电科技、 华天科技、 通富微电。

个股

国泰君安：松芝股份业绩大概率超预期（增持，目标价29.67元）

国泰君安：通达股份收购成都航飞布局军工产业（增持，目标价49.7元）

国泰君安：曲江文旅期待国企改革落地（增持，目标价24.9元）

华泰证券：长电科技三步走冲击全球封测龙头宝座（买入，目标价38.61元）

海通证券：燕京啤酒国有股独大的啤酒巨头（增持，目标价9.92元）

海通证券：华谊兄弟收购进一步奠定优质IP公司龙头地位（买入，目标价56.7元）

安信证券：洪涛股份转型教育极其坚决（买入，目标价27元）

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