新日恒力收购标的“吹大”财务数据 收入不增利润飙

中国经济网北京11月30日讯（记者邢晓宇）近日，新日恒力（600165）宣布以15.66亿元的对价收购博雅干细胞八成股份，正式跨界大健康领域。公司股票上周五涨停，这已是11月19日复牌以来该股拉出的第七个涨停板。据悉，此次收购全部采用现金方式支付，不过新日恒力的账面资金并不宽裕，草案称将以负债方式现金融资收购，或将提升公司资产负债率，增加公司运营成本。

此外，新日恒力收购标的博雅干细胞更是饱受质疑，其中包括财务数据的真实性，压缩费用、减少研发投入来粉饰业绩等等。针对以上问题，中国经济网记者致电新日恒力董秘以及博雅干细胞相关负责人，截止发稿未有回复。

筹划重组欲扭亏 现金方式收购或添压力

资料显示，新日恒力是一家上市17年的老牌上市公司，原主导产品为钢丝绳、预应力钢绞线、钢丝等金属制品。近几年，受煤炭、钢铁行业不景气及金属制品行业竞争加剧的影响，公司主营产品量价齐跌，2014年、2015年1～9月分别亏损1.08亿元、1733.63万元。

伴随业绩滑坡的还有股权及人事变更。事实上，自原实际控制人肖家守退败让壳后，围绕股权的争斗战就轮番上演。今年4月16日，上海中能斥资13亿元拍得8000万股权（占总股本的29.20%），从而成为公司第一大股东。此后，公司人事也出现变动，6月18日，公司收到非独立董事肖家守、肖家财、黄永昌、王鸿新书面辞职报告。

股东更迭之后，新日恒力将何去何从是新控制人首先面临的问题。而业内分析称，新日恒力如果2015年无法扭亏为盈，将被ST；如果2016年仍然亏损，将被暂停退市。

当然，依靠自身力量扭亏，短期内或难以实现，而重组或许是一剂不错的良药。新日恒力从8月25日开始停牌，筹划重大资产重组事项。11月19日公告宣布拟以现金15.66亿元收购博雅干细胞80%股权。11月23日，新日恒力股东大会通过决议，批准这一收购事项，博雅干细胞成为新日恒力的控股子公司。

而据《证券市场周刊》，此次收购全部采用现金方式支付，以缩短重组时间。不过，值得注意的是，新日恒力的账面资金并不宽裕，草案称将以负债方式现金融资收购，交易完成后将大幅提升公司的资产负债率，并大幅增加公司的财务费用，从而对公司的经营造成较大不利影响。

收购标的财务数据存疑 收入不增利润飙涨

然而，借助重组新日恒力真的能使其脱胎换骨吗？似乎并没有那么简单。中国经济网记者注意到，对于此次新日恒力收购标的博雅干细胞因“乱象横生”饱受媒体质疑。

质疑一：收入不增利润飙涨？

据悉，博雅干细胞成立于2010年4月9日，主营业务为干细胞的制备和储存，具体包括新生儿围产组织的间充质干细胞、造血干细胞的制备及储存以及成人免疫细胞的制备与存储业务。

数据显示，博雅干细胞2013年、2014年以及2015年上半年的营业收入分别为7371.36万元、8521.38万元、4013.77万元，净利润分别为123.53万元、102.42万元、833.16万元。

营业收入增长还算正常，但是净利润却在2015年上半年出现飙涨，且从收入端来看，博雅干细胞2015年上半年实现的收入值，尚不及2014年全年收入的一半。博雅干细胞2015年上半年的盈利能力出现“飞”的跨越不禁使人生疑。对此《证券市场周刊》就撰文质疑，这是其压缩费用、减少研发投入的结果。

根据审计报告，博雅干细胞2014年销售费用、管理费用分别为3793.31万元、2652.6万元，占收入的比例分别为44.52%、31.13%；2015年上半年销售费用、管理费用分别为1318.01万元、1113.62万元，占收入的比例分别为32.84%、27.75%。

也就是说，博雅干细胞2015年上半年发生的销售费用和管理费用，均远不及2014年对应费用的一半，尤其销售费用率2015年上半年相比2014年大幅下降11.68个百分点。据悉，博雅干细胞主营干细胞、成人免疫细胞的制备及储存，目前正处于抢市场阶段，压缩销售费用虽然可以短期内增厚当期盈利，但是不利于收入端快速增长，会有损中长期盈利能力。

质疑二：财务数据披露不一致

据《证券市场周刊》，无锡产权交易所披露的博雅干细胞财务数据，与新日恒力此次重组披露的数据不一致。如无锡产权交易所网站信息显示，博雅干细胞2014年的收入、净利润分别为6407.45万元、317.95万元，而新日恒力此次重组披露的数据分别为8521.38万元、102.42万元，前后差额分别为-2113.93万元、215.53万元。

此外，两者所披露的关于博雅干细胞的资产总额、净资产数据也不相符。

质疑三：压缩研发支出为粉饰业绩？

除了上述“两宗罪”之外，从研发投入来看，博雅干细胞还存在压缩研发支出、粉饰业绩的嫌疑。

如审计报告中的附注部分显示，博雅干细胞2013年、2014年、2015年上半年的研究开发支出分别为1138.89万元、729.19万元、227.41万元。对比可以发现，博雅干细胞2014年研发投入明显低于2013年，而2015年上半年的研发投入不仅明显低于2013年的一半，也低于2014年的一半，呈现逐年降低的趋势。对此，一位财务人士表示，“企业在确认开发阶段的支出时主观性较强，企业如果将研发项目开发阶段的支出资本化而少计费用，就可以达到操纵利润的目的。”

标的公司的控股股东、实际控制人许晓椿曾承诺，博雅干细胞2015-2018年合并报表口径下归属于母公司所有者净利润(以扣除非经常性损益前后孰低原则确定)分别不低于3000万元、5000万元、8000万元、14000万元。如果博雅干细胞收入端无法有效改善，单纯依靠压缩费用、研发支出，恐怕很难兑现上述业绩承诺。