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机构最新动向揭示 周二挖掘20只黑马股


来源:中国证券网

资本进军产业链上下游,全方位渗透综合演艺行业(娱乐、综艺、电影、游戏、动漫、戏剧等),打造文化娱乐生态闭环,带来新的盈利增长空间。以新成立的产业链管理公司为协同平台,充分整合先后收购的优质化妆品标的,打通品牌、研发、线上/线下销售渠道。

科力远:万事俱备,东风已来

类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:王凤华日期:2015-12-14

投资要点:

政策篇:《中国制造2025》将节能与新能源放在首位,混合动力预期需求大。据媒体报道,北京、杭州、广州、深圳的首要污染源是机动车。在国家治理环境污染的大背景下,机动车节能减排刻不容缓。“胡萝卜加大棒”的双向政策为混合动力的未来发展指明了方向。一方面最严油耗标准的推出使得传统燃油汽车企业转型压力大。至2020年,商用车新车油耗接近国际先进水平,乘用车新车平均油耗优于5L/100km,到2025年达到世界先进水平,乘用车新车平均油耗低于4L/100km 。预计到2020年混合动力汽车将占到市场的10%以上,销量将会达到200万台。

技术篇:CHS 汽车混合动力系统通过技术成果鉴定,国内唯一世界领先。科力远的动力总成系统具备对接油电混动、插电混动、电电混动、燃料电池为主动力的混动系统的能力。混合动力汽车性能的稳定既能满足国家节能减排的要求,混合动力的驱动方式能实现尾气减排70%和节省燃油达35%左右,同时又能打消消费者对新能源汽车安全性、续航能力等方面的顾虑,未来一主一辅的混合动力将成为汽车动力系统的技术主流。

市场篇:携手丰田吉利未来规划战略,科力远主要产品预期需求稳定。与丰田和吉利等国内外厂商的合作将显现市场优势。10月底丰田卡罗拉和雷凌混动的低价上市,将打消消费者对混合动力价格高成本大的消费顾虑,最低价格13.98万元甚至略低于同级别常规车,上市不到一个月时间,两款明星产品已收到订单达8000,销量远超预期。同时,“蓝色吉利行动”吉利将于2016年推出国内首款混合动车型EC7。CHS 混合动力系统第一期量产计划是15万台/年预计于2017年实现,未来三年内CHS 将支持七家车企实现多款产品陆续上市,引领节能汽车推广浪潮。

布局篇:公司参股控股公司涉及镍、稀土,泡沫镍,正负极片,动力电池,动力总成系统,形成了一个完整的混合动力总成产业链布局。这套系统是国内唯一,世界领先的。

盈利预测和估值。预计公司15-17年EPS 分别为0.03、0.13、0.67元,我们以新能源汽车行业平均6.3倍的P/S 为目标市销率,以公司17年预测营业收入70亿为参考,对应于科力远的目标市值为440亿,长期看市值存在翻倍空间,上调评级至“买入”。

西王食品:员工持股计划完成迅速,彰显未来发展坚定信心

类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:胡彦超日期:2015-12-14

投资要点

事件:西王食品发布《关于第一期员工持股计划完成股票购买的公告》,截止2015年12月11日,公司第一期员工持股计划通过二级市场完成股票购买,购买均价为15.21元/股,购买数量为858.36万股,占公司总股本的比例为2.28%,锁定期为自本公告日起的12个月。

迅速完成员工持股计划购买,15.21元价格提供安全边际。公司9月底公告员工持股计划草案初始拟认购额为7100万,融资比例不超过1:1,此次实际购买金额13055.63万元,杠杆比例接近0.9倍,而从真正开始购买(11月初)到购买完成实际只用了1个月的时间,非常迅速,同时15.21元的价格也充分显示出管理层对于公司未来发展前景的坚定看好和市值做大的决心,并提供了股价的安全边际。本次员工持股为公司首次在股权方面对于管理层及骨干员工进行激励,完成后将进一步完善治理结构,调动员工的积极性、提高凝聚力,并有利于公司吸引和保留优秀人才。

再加上大股东参与定增(已拿到批文),表明无论是公司内部还是集团上下对都公司未来的发展充满信心。虽然此次再融资和股权方面激励都是公司上市后首次,但都显得诚意十足,定增大股东全额参与(4.95亿元),员工持股计划迅速完成,公司内生和外延发展有望齐加速。尤其是外延方面,因为公司已经进入到多品类扩张的发展阶段,不过由于公司务实的态度和追求真正协同,预计速度可能不会太快,但我们认为战略方向是确定的,一是健康食用油方面继续布局,二是扩展到整个大厨房相关产品。定增完成后公司现金储备将显著提升,有助于通过并购优秀企业来提升品类扩张的速度(当前公司资产负债率仅为25%),公司预案中也明确指出“公司还将积极布局其它油种,通过新建、收购等方式切入其它油种市场,从而完善产品结构,提高公司盈利能力”。考虑到公司目前全力推广的新品葵花籽油以及橄榄油,我们预计公司可能在此品类上通过并购来获得稳定而廉价的原料供应、提升扩张速度,未来公司还有望在芝麻油、亚麻籽油、茶籽油等健康小油种以及调味品、食盐等大厨房产品方面寻求布局。

全年小包装销量预计同比增长40%,公司进入新一轮高速增长期。四季度公司继续强化终端建设,利于《真心英雄》节目效应(明星肖像权可使用到年底)及春节主题开展推广,预计全年小包装食用油销量达到14万吨,同比增长40%以上。通过营销改善叠加品类扩张,公司进入新一轮高速增长期,随着30万吨玉米油产能全部转换为小包装,未来高增长可持续。同时公司战略路径清晰,高端油种品类扩张稳步推进,葵花籽油后橄榄油值得期待,未来还可能拓展芝麻油、亚麻籽油和茶籽油等高毛利小油种,打造健康食用油第一品牌,而长期看有望拓展至调味品、食盐甚至是健康食品。

目标价19.2元,对应2016年增发摊薄后33倍PE,维持“买入”评级。公司是食品饮料中稀缺的高增长标的,之前由于行业划分问题市场认知一直不足。不考虑外延扩张,预计2015-2017年收入为24.5、31.5、37.5亿元,同比增长30.8%、28.9%、19.0%,预计2015-2017年EPS为0.48、0.69、0.91元(增发摊薄后0.40元、0.58元、0.78元),同比增长54.5%、42.8%、32.5%。给予目标价19.2元,对应2016年增发摊薄后33倍PE,维持“买入”评级。

风险提示:食品安全问题、新品拓展不及预期。

中南建设:收购数据银行新锐,进军大数据领域

类别:公司研究机构:中银国际证券有限责任公司研究员:袁豪,田世欣日期:2015-12-14

中南建设公告将联合控股股东中南城投收购上海承泰40%股权,其中公司出资2亿元获25%股权,15-17年标的公司承诺业绩分别为0.1、0.5和1亿元,本次收购对应16年市盈率为16倍,并且17年公司将继续向上海承泰原股东和中南控股股东收购股权从而持股提升至80%;本次收购标的公司主营业务为个人数据银行业务,致力为客户创造个人数据资产,属于国家目前重点支持大数据行业方向,公司借此机会正式切入大数据领域; 15年以来大数据行业支持政策推动估值高企,目前15-17年的大数据行业市盈率分别为106、74和54倍,由此估算中性情况下中南建设持有的上海承泰股权将可增量贡献27亿市值;公司47亿元再融资已于11月4日获证监会批准,预计发行在即,这将助力公司发展;此外,近期房地产行业去库存政策的逐步落地也将利好于公司的销售。我们维持公司15-17年每股收益预测为0.99、1.34和1.58元,并考虑到上海承泰的增量估值贡献,将目标价由原先21.70元小幅上调至22.90元,重申买入评级。

支撑评级的要点

收购大数据新锐上海承泰,进军大数据领域。12月10日公司公告将联合控股股东收购上海承泰40%股权,其中公司出资2亿元获25%股权, 控股股东转让中南800万股股票获15%股权,15-17年标的公司承诺业绩分别为0.1、0.5和1亿元,本次收购对应16年市盈率为16倍,后续公司还将于17年向上海承泰原股东和中南控股股东分别收购40%和15% 股权,从而将持股比例提升至80%;本次收购标的公司主营业务为个人数据银行业务,公司也将借此机会切入大数据领域。

承泰首创个人数据银行业务,致力创造个人数据资产。上海承泰成立于2010年,创业初期以帮助众多银行和金融机构互联网推广信用卡、贷款和保险等金融产品形成了移动互联网数据金融平台--闪融生活; 2014年上海承泰与多家金融机构合作首创了个人数据银行业务,打造了个人数据授权交易平台--玛娜花园;公司的使命是为用户创造个人数据资产,并计划在2020年前实现帮助1亿人自我管理个人数据资产。

政策推动大数据估值高企,预估承泰可贡献市值27亿元。2015年9月5日,国务院印发《促进大数据发展行动纲要》;2015年11月25日, 大数据产业“十三五”发展规划编制小组再次强调加快建设数据强国的重要性。在行业本身变革以及政策的推动下,大数据行业估值一再高企,目前15-17年的市盈率分别为106、74和54倍,由此我们估算中南持有的上海承泰25%股权(17年达80%)将可增量贡献27亿市值。

再融资获批助力发展,持股计划推动公司活力。4月公司推出47亿元定增方案,计划以14.68元/股非公开发行不超过3.2亿股,目前该方案已于11月4日获证监会批准,公司发行在即,再融资供血47亿将助力公司发展;另一方面,公司2季度长期激励制度得以完善,5月6.5亿元持股计划实施,持股成本17.65元,1:2配资并大股东保底10%后对应大股东成本19.42元,目前现价分别较之折价1%和10%。

评级面临的主要风险

资产负债率偏高;大盘开发周期较长和供应去化偏慢风险。

估值

我们维持公司15-17年每股收益预测为0.99、1.34和1.58元,并考虑到上海承泰的增量估值贡献,将目标价由原先的21.70元小幅上调至22.90元,重申买入评级。

洽洽食品:改革提升效率,电商驱动增长

类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:胡彦超日期:2015-12-14

投资要点

核心观点:自上市以来,资本市场对于洽洽的质疑主要体现在对于业绩成长性的担忧。传统葵花子主业绝对体量已经突破20亿元,增长弹性有限。而无论是豆类、花生等其他炒货类、还是薯片、果冻等休闲食品,一直尝试品类扩张的洽洽都没有培育出新的成熟品类。因此,在收入增长有限、利润稳定的情况下,资本市场更多是把洽洽看做类蓝筹标的。但是今年以来无论是管理层本身,还是经营体制和经营方针上,洽洽正逐步走出收入增长的瓶颈:董事长回归上市公司,重新执掌洽洽的经营;事业部制改革和销售部体制扁平化等一系列改革措施有望充分释放经营活力;公司集中资源发力坚果电商,做大休闲食品目标明确。目前市场仍在用旧的认知去看待洽洽,而忽视洽洽正在发生的积极变化,市场预期差明显。

曾经的洽洽:新品乏力、弹性不足。(1)葵花子成长性有限,新品推广持续未达预期:目前洽洽的葵花子业务收入规模就已突破了20亿元,其市场占有率已经突破10%,收入规模占行业前十名总收入的42%。传统葵花子主业绝对体量也决定了其相应有限的增长弹性,2011-2014年,洽洽食品的葵花子业务收入CAGR 仅有6.1%。虽然一直在进行品类的扩张,但是无论是豆类、花生等其他炒货类、还是薯片、果冻等休闲食品、亦或是跨界调味品领域,洽洽没有培育出新的成熟品类。2011-14年,公司葵花子业务的收入占比和毛利占比仍然一直保持在80%左右。(2)类蓝筹属性明显,估值水平低于同类企业:由于洽洽食品收入增长弹性有限,而利润增长相对稳定,资本市场更多是把洽洽看做类蓝筹标的,估值中枢稳定在25xPE 左右,远低于其他小食品上市公司。

进阶的洽洽:新起点,新成长。无论是管理层本身,还是经营体制和经营方针上,洽洽正逐步走出收入增长的瓶颈:董事长回归上市公司,重新执掌洽洽的经营;事业部制改革和销售部体制扁平化等一系列改革措施有望充分释放经营活力;公司集中资源发力坚果电商,做大休闲食品目标明确。管理层再整合:董事长回归上市公司,管理层激励充分。2015年6月,陈先保董事长开始担任总经理职务,这也标志着陈董事长的事业重心回到洽洽食品,是洽洽食品自上而下的一次重新整合,无论是在战略的制定还是执行力度上,洽洽有望重新步入发展的快车道。同时2015年8月,洽洽推出了员工持股计划,公司董事、高管、监事等其他管理人员出资5000万元认购资产管理计划的次级份额。员工持股计划的推出进一步建立和完善公司员工与股东的利益共享机制,从而促进公司持续健康发展。

经营体制再梳理:事业部制改革+销售部体制扁平化,充分释放经营活力。(1)事业部制改革强化体内PK 机制,充分挤压葵花子以外品类的业绩弹性:2014年年底公司推动产品事业部改革,国葵、炒货、坚果以及烘焙事业部独立考核。强化各业务品类之间的竞争关系,有利于改变过去资源倾斜于葵花子业务的弊端,其他品类有望获得更多资源支持,并充分挤压出业绩增长的高弹性。2015年上半年公司薯片业务同比大幅增长30.77%,事业部改革已初现成效。(2)金哑铃体制+销售层级扁平化改革,政策执行效率有望进一步提升:公司将所有的费用划分给事业部,并以区域为单位成立了产品经理和区域经理共同决策、利益风险共担的金哑铃体制。2015年底公司对销售事业部进行了改革,撤销了原有四大经营中心,将下属的18个销售区域合并成12个经营单元。金哑铃体制的设立和销售体制改革都是公司对于改善经营效率的尝试,将更多资源和权力下放给终端市场,加快决策的执行速度。今年下半年国葵事业部相继推出了奇味小葵、核桃味瓜子以及焦糖瓜子,新品的推广速度和数量明显加快。

经营方针再制定:发力坚果电商,做大休闲食品。(1)坚果炒货市场规模强势增长,线上坚果电商风生水起,洽洽享有后发优势:2004-2014年的市场规模年均复合增速达到16.65%,高端坚果是最主要驱动因素,根据我们的测算,葵花子的收入占比从60%以上下降到25%左右。和公司此前开发的薯片、果冻以及调味品等业务不同,高端坚果业务在市场发展潜力、竞争格局、渠道的协同性以及公司投入力度上都具有明显的优势。由于价格优势和产品特性,国内坚果业务的迅速发展和线上销售的普及密不可分,以三只松鼠为代表的线上坚果电商短短三年时间的销售收入突破20亿元。我们不否认和纯互联网电商相比,洽洽的电商平台仍有改进空间。但是洽洽对于电商平台的资源投入显示出公司对于做强做大电商平台的决心,而OEM 方式的采用也能更好的解决目前原材料的供应问题。更重要的是,洽洽对于质量的把控以及强大的品牌力将是其在竞争激烈的线上坚果电商平台争得一席之地的有力武器。2015年公司电商平台的销售收入有望突破1亿元,这也远超过年初5000万元的既定目标。(2)通过外延并购做大休闲食品产业:小包装休闲食品行业的市场规模2004-2014年的年均复合增长率为21.78%,而坚果炒货收入占比仅23%。我们认为洽洽的生产优势集中体现在坚果炒货领域,自己开发的薯片和果冻等产品和竞品相比均不具备突出的优势。目前洽洽食品账上现金充沛,未来有望通过外延并购的方式做大休闲食品行业,为公司收入的平稳增长提供新的驱动因素。

投资建议:第一目标价格20元,中期目标市值120亿元,维持“买入”评级。洽洽是食品饮料板块不可多得的攻守兼备品种,主业平稳增长+大股东增持和员工持股计划+稳定分红提供较高的安全边际,我们预计2015-17年公司分别实现收入34.29/38.68/43.76亿元,对应EPS 分别为0.72/0.80/0.90元。如果以老的逻辑看待洽洽,仅从年末估值切换的角度,短期仍有15%-20%的上涨空间,第一目标价20元,对应16年25xPE。同时我们认为坚果电商的大力推进将一改洽洽食品收入增长缺乏弹性的现状,而管理层的整合和事业部改革等经营体制的改善将为洽洽的坚果电商平台的成长提供有力支撑。在中期视角,洽洽食品可能会牺牲一定的利润确保电商业务的快速增长,若从PS 的角度去重新审视洽洽的估值水平,给予洽洽2016年3.2xPE,目标市值120亿元,维持“买入”评级。

风险提示:电商业务推广不达预期、食品安全问题、原材料价格波动的风险

国睿科技:主业稳定增长,未来显著受益于信息化建设和电科系改革

类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:邹润芳日期:2015-12-14

公司经营状况良好,利润稳定增长。

公司前三季度营业收入6.05亿元,同比增长3.30%;归属净利润1.06亿元,同比增长18.94%。公司目前经营状况良好,业务拓展顺利,在多领域竞争中技术优势明显。未来雷达行业将进入快速增长期,大功率脉冲电池领域及微波产品需求旺盛,同时轨交信号系统进入结算高峰。

受益于国防信息化,未来看好雷达与信息化共建。

十三五规划正式发布提出:加快推进国防和军队改革军民融合,到2020年基本完成国防和军队改革,我国处于经济转型期,国家安全、军工改革、军民融合、低端制造业向高端经济转型才是诸多挑战的重中之重。公司是雷达信息化产业龙头,雷达及信息化是现代战争的“眼睛”,地位尤其重要,随着十三五规划提出未来军民融合经济制造和加快国防军队建设,未来势必迎来雷达及信息化制造生产大浪潮,空间巨大

院所改制加速资产注入预期。

大股东14所是亚洲雷达研制实力最强的科研院所,在雷达信息领域是当之无愧的龙头。公司背靠14所,技术优势明显,在雷达行业中居寡头地位。目前中电科集团改革步伐已经加速,旗下多家公司停牌,公司将显著受益改革。

投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价70元。我们预计公司未来三年每年净利润增速保持在35%左右,成长性突出;公司背靠14所,科研技术优势显著,受益于科研院所改制,我们预计2015-2017年eps 分别为0.77、1.02、1.46元,给予买入-A 投资评级。

风险提示:院所改制不及预期,业务拓展不及预期

中国人寿:130亿认购邮储股份,保险销售投资双获益

类别:公司研究机构:中银国际证券有限责任公司研究员:魏涛,郭晓露日期:2015-12-14

事件:

中国人寿(601628.CH/人民币27.96, 未有评级)与邮储银行于2015年12月8日订立股份认购协议,有条件同意认购邮储银行334,190万股股份,总对价为人民币约130亿元。本次交易构成邮储银行通过增资扩股的方式引入境内外战略投资者的一部分。在邮储银行引资完成后,公司将持有邮储银行不超过5%的经扩大后已发行股本。

点评:

1、通过股权投资,同时达成进一步战略合作:根据战略合作协议,双方将本着互惠互利、优势互补的原则,在公司治理、金融市场业务、现金管理、个人金融和小微金融服务、信息科技、保险代理等方面开展合作。

2、邮储网点渠道发达,有望强化中国人寿银保渠道:邮储已成为全国网点规模最大、覆盖面最广、服务客户数量最多的商业银行。截至2015年9月末,邮储银行拥有营业网点超过4万个,服务触角遍及广袤城乡,服务客户近5亿人。邮储本身已经是公司重要银保合作伙伴,在县域城市优势更加明显;本次股权及战略合作可进一步加强国寿在邮储渠道的渠道和成本优势。2015年上半年,国寿银保渠道保费收入约830亿元、占比约35.4%。

3、股权投资有望分享稳定收益:截至2014年12月31日,邮储总资产62,983.25亿元、净资产1,879.09亿元,2014年度营业收入1,733.79亿元、净利润325.67亿元。国寿通过此项投资获得的股息收入和资产增值可期。截至2015年3季度,国寿净资产约为2,988亿元、净利润338亿元。

中银国际证券观点:

1、股权投资已经成为险资一项重要的资金运用方式,在获取稳定股息收入同时,还可获得多项协同效应。

2、在偿二代监管框架下,股权投资所消耗的资本金相对较低,预计在保险权益类投资中的占比仍将扩大;同时也将一定程度上缓解利率下行带来的传统固定收益投资收益率下降的压力。

3、在利率下行、保险费率市场化的大背景下,单纯的收益率、价格竞争不可持续;未来将成为投资能力、销售实力、综合经营成本等全方位的竞争。通过参股银行,有助于公司强化销售渠道、降低销售成本,加强竞争实力;同时获得稳健的投资回报。

新文化公司专题报告:牵手SMG,互动广告平台助力腾飞

类别:公司研究机构:长城证券股份有限公司研究员:金炜,刘浩然日期:2015-12-14

投资建议

公司昨日晚间发布签订重大合同的公告,新文化控股子公司创祀网络科技(上海)股份有限公司,近日与上海东方娱乐传媒集团有限公司、上海东方娱乐传媒集团有限公司广告经营中心签订了《互动业务合作合同书》。公告显示创祀网络将独家代理经营SMG 下属频道(包括上海电视台新闻综合频道、娱乐频道、五星体育频道、星尚频道、电视剧频道、纪实频道、外语频道、艺术人文频道、炫动卡通频道、哈哈少儿频道)电视互动业务中手机端的互动广告投放业务,成为电视互动广告业务中广告发布者的唯一签约主体。在得到SMG 事先许可后,创祀网络亦可帮助SMG 所经营频道和节目开展线下活动的“微信摇周边”互动广告投放服务,合同总金额不低于人民币1.61亿元,为期2年并且创祀网络享有优先续约权。

投资建议:我们认为本次合作将为公司未来2到3年的发展打下坚实基础,公司强势挺进跨屏互动营销领域,建立了依托前期优质广告主资源为基础,创祀网络优异的多屏运营能力为桥梁,国内一线电视媒体为平台的完整跨屏广告运营生态链。在突破了原有广告业务边界的同时,公司一手控制了广告主资源/技术/平台基础这三大决定要素,在此情况下我们认为该模式具备较强的可复制性,那么作为目前公司内容变现层的重要环节,郁金香和创祀科技所联手编织的全频道广告运营场景外加SMG顶级的媒介载体未来将会给公司带来可观的业务收入和发展良机。预计公司2015-2017年EPS分别为0.65、0.80和1.04元,对应当前股价PE分别为45.9倍、37倍、和28.6倍,维持强烈推荐评级。

投资要点1:平台占比快速提升,电视互动广告大有可为。以电视及新媒体融合程度最佳的湖南广电集团为例,旗下湖南卫视2014年电视广告收入高达75亿元,拔得省级卫视头筹。在互联网公司加速向内容行业靠拢的背景下,其自有平台芒果TV已实现全平台日均活跃用户超过3500万、日点击量峰值突破1.37亿、累计下载量突破2亿次。目前平台收入已经达8亿,剑指10亿。仅用一年的时间,新媒体平台取得的收入就已经达到了卫视广告收入的近15%。现象级综艺广告招标,硬广资源拍出6.8亿元,无一流标;互动广告受追捧,三分之一以上的客户参与角逐,3条互动广告,底价5000万元,拍出9018万元,溢价4000万元之多。

投资要点2:跨屏营销,融者大成。在媒体融合的大背景下,平台方形成多元化业务模式的诉求在不断增强,而广告主对基于互联网平台的跨屏营销热情也同时高涨。我们认为电视媒体既是终端用户的源头,也是企业与用户互动的最佳入口。通过字幕、二维码、微摇等方式,将受众引入移动端,参与相关内容的深度沟通和互动,从而让受众对品牌和内容产生深刻印象,引导相关指令和消费的进一步完成将会成为跨屏营销的和平台价值放大的一个关键点。

投资要点2:产业布局环环相扣,TV跨屏营销扬帆起航:公司前期所收购的创祀网络作为国内领先的跨屏互动营销服务提供商,专注于整合互动技术和媒体内容资源,为电视台、影视节目制作方和品牌客户提供跨屏、跨场景的新媒体营销推广解决方案。打造出了摇电视、摇周边、影视剧社区互动产品和广告发布系统相结合的一体化平台。其已经为《爱情公寓4》、《步步惊情》等精品电视剧、《中国梦之声》等大型综艺栏目成功开辟了微摇互动服务。而本次新文化与国内一流电视媒体SMG的合作我们认为将公司该业务版图推升至了全新的战略高度。在承揽了SMG旗下互动广告独家代理运营权并巩固了渠道资源的同时,通过创祀这一技术桥梁打破了原有广告业务的边界,使得公司在广告主资源的匹配和变现上掌握更强的话语权,迈出了产业整合的坚实步伐。

投资要点4:战略布局清晰,稳健中不乏进取:前期报告我们指出公司围绕IP立体化运营搭载了完整的内容平台(电视剧+电影+综艺+广告运营+游戏),目前来看,公司针对各条业务线也正在不断的补齐短板,而这一过程我们认为将会得以持续和强化。预计公司2015-2017年EPS分别为0.65、0.80和1.04元,对应当前股价PE分别为45.9倍、37倍、和28.6倍,维持强烈推荐评级。

风险提示:1. 产业政策风险;2. 项目推进不及预期;3.产业融合风险;4.系统性风险。

万邦达:立足工业水处理,向完整环保体系进军

类别:公司研究机构:长城国瑞证券有限公司研究员:潘永乐日期:2015-12-14

投资要点:

公司工程承包项目订单充足。在工业污水处理领域公司具有多年的经验和专业的技术,积累了不少优质的大型国有企业客户,工程承包项目订单目前较为充足,尤其是与乌兰察布市政府签订的总金额达56亿元的订单为将来公司业绩的快速增长提供可靠保障。

托管运营业务稳健增长。2015年三季度,公司托管运营业务收入为14184.34万元,同比增长22.97%,近五年来该业务毛利率维持在35%以上的高水平。托管运营业务采用的是长期稳定的收费模式,不仅可以为公司带来持续稳定的现金流,还有利于公司与客户建立长期合作关系。

保温管业务为公司拓展新的盈利增长点。万邦达和昊天节能的下游客户在电力、石化等行业具有较强的重叠性,销售区域方面则存在互补性,因此收购昊天节能有利于实现双方在电力、石化行业的客户资源和销售渠道的共享,昊天节能未来两年业绩承诺的兑现将进一步提升公司的盈利水平。

国家污水治理环保政策的逐步落实利好公司发展。2015年4月份出台的“水十条”计划,对加强工业污水处理、工业废水再利用提出明确要求,积极推行环境污染第三方治理,未来将通过税收优惠、绿色信贷、引入社会资本等多种政策支持环保企业的发展。

盈利预测及投资评级:

在公司现有工程承包项目、托管运营业务、设备销售业务及保温管业务规模稳健增长的前提假设下,不考虑公司未来的外延式扩张因素,我们预计公司2015与2016年的EPS预测分别为0.46、0.66元,对应P/E分别为48.65倍、33.81倍。以2016年环保工程与服务行业平均46.28倍的P/E水平来看,公司的估值存在一定的提升空间,因此我们给予其“增持”评级,以40倍P/E的估值水平给予其目标价26.40元。

风险提示:

资金周转风险;投资收益回收风险;工业水处理项目订单下滑风险。

豫金刚石:创新打开新空间

类别:公司研究机构:国金证券股份有限公司研究员:陈炳辉日期:2015-12-14

公司简介:豫金刚石是一家位于河南的从事超硬材料(人造金刚石)及其制品的研发、生产、销售的高新技术企业。21世纪以来,公司产销量、营收增长迅速,但2012年之后,受制于房地产、建材行业减速,公司产销量与业绩增长明显放缓。目前,公司大部分业务仍来源于超硬材料,公司金刚石制品业务的营收与毛利贡献自2013年开始显现。

人造金刚石新兴需求释放,推动金刚石朝两端和一体化发展。以成本和技术为支撑,人造金刚石依赖性价比优势,已经占据建材等市场,但该市场需求增速在回落。依赖于技术进步,产品性能提升,人造金刚石的应用领域正在扩张,电子、光伏、军工、消费等新兴需求不断释放,推动金刚石朝两端(大单晶和微纳米)和金刚石制品一体化发展。

金刚石新兴市场空间巨大。例如,天然毛钻市场规模达千亿,宝石级大单晶具节能、环保、无道德障碍及价格优势,替代天然钻石的潜力较大。金刚石线锯光伏、蓝宝石切割需求旺盛,年需求量达数百万公里。

豫金刚石以技术为支撑,抢占宝石级大单晶、微粉、线锯等市场。通过技术研发与合作,公司的宝石级大单晶、微粉、线锯产品先后取得技术突破,并获得了客户大额订单,新兴市场正徐徐开放。为了把握这一机遇,公司正着力扩大产能,推进3.5亿米金刚石线锯项目和700万克拉大单晶项目。

实际控制人频繁参与增发,显示信心。实际控制人在6月份出资4.08亿(用于3.5亿米金刚石线锯项目)全额认购了公司增发的股本,并拟再出资10亿,再参与9月的增发(融资47.88亿用于700万克拉大单晶项目和补流)。管理层设立的合伙企业郑州冬青也拟出资2.89亿参与9月增发。实际控制人与管理层积极认购公司增发股份,显示出对公司未来的极强信心。

投资建议

我们预计,公司2015/2016年的业绩分别为0.16/0.31元,对应当前股价的PE水平为83/44倍,业绩增速达90%/90%。我们看好公司以电子、光伏、航空军工等新兴产业及人造钻石消费需求为导向,依靠技术积累与创新,朝大单晶、微粉和金刚石制品进军的前景,伴随着需求与公司产能的释放,公司业绩将进入新的增长期。为此,我们给予公司“买入”评级。

风险提示:公司大单晶、微粉、金刚石制品市场需求不及预期,大单晶、金刚石制品产能建设进展不及预期。普遍单晶金刚石价格持续低迷。

联建光电:二次转型,打造大数字户外传媒生态圈

类别:公司研究机构:中国中投证券有限责任公司研究员:李超日期:2015-12-14

一次转型,从LED广告屏制造商变身户外广告运营商。从2013年开始公司通过收购分时传媒、易亊达、友拓公关、精准分众(参股)等标的进入户外广告领域,公司转型之路顺畅,无论从净利润增长还是公司市值角度来说,公司都是近两年来A股转型最为成功的公司之一。

二次转型,进军线上数字营销领域。第一次转型成功后,公司提出了线上线下协同发展新战略,本次收购的四家标的符合公司事次转型需求:深圳力玛为集团公司提供了互联网广告流量入口;华瀚文化增强了公司区域户外广告的投放能力;励唐营销显著提升公司在活动营销细分业务领域的实力;进洋传媒进一步增强了公司在全国范围了整合第三方广告资源的能力。

数字户外广告板块成长空间巨大,打造数字户外传媒生态圈。预计14-17年,户外广告市场规模将从846亿元增至1600亿元(CAGR≈23.7%),网络广告市场规模将从1540亿元增至3327亿元(CAGR≈29.2%),行业景气度高。

本次收购完成后,公司数字户外传媒生态圈雏形搭建完成,形成了公关策划、代理执行、广告平台、互动活动、广告资源、广告设备六大业务板块,通过线上数字和线下户外的一站式广告投放解决方案,各业务板块的协同效应初现。

“持续并购,融合发展“战略清晰明确,“强烈推荐”评级,建议买入,目标价37元。本次收购完成后,15-17年公司备考净利润预计为3.6亿/4.5亿/5.5亿。如考虑潜在的收购预期和公司的战略规划,预计16/17年备考净利润为6.4亿/10亿。综合考虑,我们给予公司明年50X估值(16年4.5亿备考净利润),市值225亿。本次增发预计增厚股本至6.1亿股,未来6-12个月目标价37元。

风险提示外延收购不达预期,收购标的业绩不及预期

黑牛食品:控股权易主,公司踏上新征程

类别:公司研究机构:国金证券股份有限公司研究员:刘枝花日期:2015-12-14

黑牛食品的主营业务经营状况持续恶化:截至15年Q3,收入同比-18.26%,毛利同比-71.43%,毛利率同比下降22.73pct。利润方面,15年一直保持负值,前三季度已经亏损1.59亿元。

高管悉数离职:黑牛食品原主业豆奶粉、营养麦片经营承压,加上近两年预调鸡尾酒运作不算成功。12月2日,公司董事长林秀浩、董事黄树忠、何玉龙、陈茹女士辞职,朱少芬辞去证券事务代表辞职。 n 控股股东发生变化;11月7号,控股股东林秀浩(林秀浩持股2.04亿股,占比43.41%)以8.29元/股(公司整体作价39亿),转让5095万股给西藏知合资本管理有限公司,占总股本10.85%,转让金额4.22亿,同时通过表决权委托的方式间接持有8905万股,即知合资本拥有权益股份1.4亿股,占上市公司总股本29.82%。王文学成为实际控制人。

多家子公司剥离:近日,公司公开拍卖转让陕西黑牛100%股权、苏州黑牛100%股权、辽宁黑牛100%股权广州黑牛、安徽黑牛部分生产设备。目前还有揭阳和部分募投项目在上市公司。

新控股股东实力强劲:新控股股东王文学旗下资产众多、且其整合资源能力也很强,除了华夏幸福以外,目前仅黑牛食品一家二级市场运作平台。根据新控股股东过去资本运作经验和实业运作经验以及黑牛食品股权、管理层变化速度之快,我们认为未来新控股股东以黑牛食品为平台整合资源的可能性较大,若整合成功,黑牛食品空间较大,建议买入。

投资建议

考虑到新控股股东旗下资产众多、资本运作能力强,除了华夏幸福以外,目前仅黑牛食品一家二级市场运作平台,建议买入。

风险提示

后续资本运作低于预期/业绩预测存在很大不确定性

新界泵业:厚积薄发,农用水泵龙头价值凸显

类别:公司研究机构:国金证券股份有限公司研究员:潘贻立日期:2015-12-14

近期跟踪

我们近期调研了公司,与公司领导就公司战略、经营情况等问题进行了交流。

最新观点

公司经营稳健,依靠销售渠道和品牌影响力实现规模扩张。公司主要依靠“新界”自主品牌进行产品销售,在全国范围内拥有4000多家经销商,在海外拥有400多家经销商,是目前国内农用水泵行业的第一品牌。在经济形势不好的背景下,公司继续坚持稳健经营思路,稳步推进销售网点建设,重视现金流管理和经营风险管控,实现稳健增长。

环保工程业务快速增长,定位精致型工业污水处理工程商。公司2012年收购的博华环境,今年在组织架构上进一步完善,在市场开拓上较往年有较大起色。公司具备环境工程项目设计、设备制造与安装、工程总包与承包、运营、环评等多种资质,项目经验丰富,定位于精致型工业污水处理工程商,订单比往年有较多增长,且总体盈利水平较高。

产业基金投资稳步推进,外延拓展值得期待。公司投资的产业基金主要从事先进技术或现代设备、农业信息化及设备以及环保行业等方面的投资,年内投资了北京新源国能科技有限公司、黄山睿基新能源科技有限公司等项目,在煤电水处理技术和太阳能跟踪系统技术等方面进行了布局。对于上市公司而言,即减小了投资风险,又有助于其寻找最佳投资并购标的。

盈利调整

我们预测公司2015-2017年的收入分别为12.45/14.30/16.37亿元,净利润分别为1.22/1.53/1.82亿元,EPS分别为0.38/0.48/0.57元。

投资建议

公司当前股价对应2015-2017年的PE分别为37/30/25倍,市值达45亿元。我们认为公司经营业绩稳健增长,同时存在一定的预期差(市场对于公司产业基金的投资动作关注度低),看好公司的市值成长空间,给与公司“买入”评级,6-12个月的目标价为20元。

中文在线:在线教育布局节奏加快

类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:陈萌日期:2015-12-14

事件

12月10日晚公司陆续发布公告,1、拟参与设立文化与教育产业投资基金,持股比例为20%,资金规模为5亿人民币;2、全资子公司教育集团拟以2300万美金间接收购ATA31%股权,后者是国内领先的考试与评测服务机构,主业涉及教育辅助和在线教育,2014年会计年度分别实现收入、净利润3.5亿,0.23亿人民币;3、拟以3,565万现金收购参股子公司鸿达以太剩余54%股权,后者从事有声读物批发零售业务,14年实现营业收入2277万元,净利润594.02万元。

简评

外延布局加快:上市以来,公司动作不断,8月定增9.9亿用于建设基于数字化教材教辅的学习支持及数字阅读平台,今日公告再次显示公司深耕在线教育行业的决心;

在线教育上下游延拓可期:无论是收购鸿达以太,延伸公司上游产品线,还是投资ATA,拓宽下游销售渠道,增强公司教育产品的推广能力,面对快速发展的行业,公司在线教育领域布局羽翼渐丰,产业投资基金的同步设立,看好公司产业链进一步上下游延伸,受益文教产业的兴起;

充分受益IP变现:继续看好公司作为网络文学证券化稀缺标的投资逻辑,未来版权方参与下游分成将是常态,下游视频网站竞争不断加剧将是版权方库存变现的大好时机,公司有望充分受益。

宋城演艺:轻重资本合力闭环生态,文旅娱商搭建航母平台

类别:公司研究机构:国金证券股份有限公司研究员:张斌日期:2015-12-14

异地项目全国扩张,游客人次大幅增长,千古情品牌效应显著。15年上半年公司共接待游客超900万人次,较去年同期增长67%。1)杭州宋城二号剧院落成接待力大幅提升,未来3年杭州本部受上海大型旅游项目(迪斯尼、乐高中心、海昌海洋公园等)利好,人次在15-18年波动增长,预估15-16营收可达20%以上增长;2)三亚和丽江项目在利润结构中占比持续扩大,预估17年可达到杭州本部营收规模,演艺项目开业三年后毛利率持续维持在75%;3)公司依靠文化挖掘与标准化流程降低新项目开发成本,填补国内游夜间娱乐文化消费空缺,轻资产管理模式开拓异地复制新格局,泰安、福州、桂林、龙泉山等项目持续全国扩张。

进军一线城市试水城市演艺,战略性打造文化地标群落。1)迎合城市消费客群打造城市演艺,包括千古情系列和现代戏剧作品,同时渗透本地居民和游客市场,从旅游消费转向文化消费;2)未来抢占一线城市文化演艺高地,对标“东方百老汇”,串联文娱商打造一体化文化综合体,发挥产业集聚能力;

大举打造本土化娱乐IP资源,收购六间房,线上线下打通文创娱乐产业链,为衍生产品拓展变现渠道。社交视频行业增速保持在25%以上,六间房市场占有率排名前三。目前保持月度活跃用户年增长30%-40%,15-16年将通过开办培训学校、打造女子天团、线下活动比赛等方式拓展线下演艺环节。2015-2017承诺利润达1.51/2.11/2.75亿元。

资本进军产业链上下游,全方位渗透综合演艺行业(娱乐、综艺、电影、游戏、动漫、戏剧等),打造文化娱乐生态闭环,带来新的盈利增长空间。

从旅游产业向文化资本战略迈进,资本运作10亿元现场娱乐产业基金和30亿元TMT产业基金,培育新兴市场和公司,抢占行业趋势先机。 投资建议

公司近年旅游目的地演艺业务发展步入成熟期,收购线上线下平台资本布局加速,加快进军全国演艺项目,尝试轻资产管理输出模式,借助在文化演艺行业的丰富管理运营经验、流程化运作竞争优势和文化营销推广能力,公司积极延伸文化产业链,布局影视行业等领域,逐步从主题公园景区运营商转型为贯穿全文化娱乐产业链的平台型公司。

估值

公司未来的成长性和规模性比较明确,预计公司15年内生增长有望实现5-5.5亿的净利润,考虑到公司2015年8月之后六间房并表的营收增长和承诺业绩,预测2015-2017年整体净利润可达5.75/9.79/11.17亿元,对应EPS为0.40/0.68/0.78元,目前股价27.80元对应的PE为69X/41X/36X。PE值处于休闲服务板块同类旅游景点公司的中间值,并低于文化传媒类同类企业,未来尚有上升空间,建议增值评级,考虑到2016-17年净利润可达10-12亿,预估50XPE,对应市值约500-600亿,目标价约35-42元。

风险

异地实景项目遇到政策或自然环境不稳定影响因素,发生不可抗力的损失

城市演艺受到新市场环境的挑战,无法迎合一线城市的文化消费需求

线上线下深度融合不达预期

IP娱乐概念无法价值变现或市场价值不达预期

资本运作出现重大失误

象屿股份:全产业链思维打造国内粮贸巨舰

类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:陈奇日期:2015-12-14

象屿股份是优秀的国家5A级物流企业,已建立起“大宗商品采购供应”、“综合物流服务”、“物流园区平台开发运营”三大平台,形成了农产品、金属材料、塑化产品、林产品、进口汽车五大核心产品供应链体系。从2011年借壳夏新电子上市以来,营业收入从339.34亿元增长到2014年483.84亿元,CAGR12.55%;实现归属于母公司所有者的净利润从1.77亿元增长到2.84亿元,CAGR16.89%。

旗下象屿农产于2013年成立,从事粮食供应链业务;经过两年的摸索,象屿农产布局“农资-种植-收购-仓储-物流-贸易-深加工”七个环节,粮贸巨舰的战略蓝图呼之欲出。2015年象屿农产在黑龙江省已参与合作种植面积230万亩,服务种植面积270万亩,2014/2015收储季完成临储收粮610万吨,合作收粮120万吨;象屿农产2014年实现净利润2.66亿元,2015前三季度实现净利润2.75亿元,净利率水平提升1个百分点至5%,是股份公司最具盈利能力的板块。

象屿农产秉承在种植链上整合提效、风险分散的逻辑,其核心组成为在生产端的“综合化种植服务平台”与流通端的“网络化仓储物流平台”。综合化种植服务平台:参与种植户的土地流转开始,提供化肥农药、种子和农机等农业生产资料的全套服务,过程提供小贷等金融支持,到了收获季进行回购,在种植服务平台上完成农产品、资金和信息数据的第一个闭环。网络化仓储物流平台:作为国家5A级的物流企业,搭建网络化的仓储物流平台服务于上游农产品进入养殖或食品产业链,同时与股份原有的农产品物流贸易加强协同,是整合联接产业链的核心环节。

大种植产业链环节较多,而种植服务、仓储流通等都具备较大市场空间。其中黑龙江坐拥2.39亿亩耕地、1.13亿吨粮食存储量以及3000万吨外运贸易量。运转效率提升的需求使得在黑土地上横向规模化、纵向一体化颇具吸引力;如若以象屿农产未来2-3年一体化粮贸占比20%算,则将有望分享利润30亿元:

种植服务:我们中性预计未来5年全国流转面积占比提升至50%,其中有80%共计5.43亿亩流转耕地需要各式各样的种植综合服务,假使以目前市场主流的30-60元的每亩服务费用计算,则种植综合服务市场将创造利润空间160-320亿;其中黑龙江省已流转耕地6500万亩,占比20%可分享利润6亿元。

粮食仓储:以2015年全国稻谷、玉米和小麦的总库存26168万吨,以国家临储保管费86元/吨的90%(考虑民营粮仓)为参照标准,目前全国粮食仓储保管收入规模可达200亿元,若以50%的经营利润率计,则估计创造利润100亿元;其中黑龙江省储粮11300万吨,占比20%可分享利润10亿元。

物流贸易:我们结合区域过剩及缺口变化,大致预测了“北粮南运”三大通道粮食流量总计9000万吨,根据发改委《粮食现代物流发展规划》指出的粮食从产区到销区流通成本占最终销售价格20%-30%比例,再结合至少为2200元/吨的主销区平均粮价计算,“北粮南运”流通环节的贸易总额可达2000亿元,以粮食贸易5%的毛利率估算,则利润空间可达100亿元;其中黑龙江省外运粮食3000万吨,占比20%可分享利润6亿元。

在解析国内粮食全产业链运营的重要实践者中粮集团时我们认为:粮食的全产业链经营需要构建的核心能力是配合衔接的能力;其次是从粮油供应商到消费品牌壁垒较高需谨慎。因而,立志于打造全产业链的公司在起步初期,应关注于打造较强的供应链管理能力,在产业链的各个关键节点做好匹配衔接,各个环节同步壮大,也就是种植提供的粮源、仓容总量和物流贸易能力协调。我们认可象屿股份由物流贸易商起家积累的系统管理经验,以及坚守“立足供应链,服务产业链”的企业文化,纵深做大做强粮贸平台路径值得期待。

我们预计象屿股份2015-2017年分别实现销售收入689.02亿元、1184.06亿元和1511.14亿元,实现归属于母公司净利润2.34亿元、6.12亿元和7.25亿元,同比增长-17.3%、161.3%和18.4%;若剔除2015Q3汇兑损失则2015-2017年分别实现归属于母公司净利润3.98亿元、6.12亿元和7.25亿元,同比增长40.4%、53.8%和18.4%。其中象屿农产未扣除金谷集团少数股东权益的净利润为6.93亿元、13.46亿元和17.63亿元,同比增长166.2.3%、94.2%和31.0%。象屿股份2015-2017年对应增发摊薄后EPS为0.20、0.52和0.62。

当前A股涉足种植综合服务的企业除了象屿股份还有史丹利、神农基因等。我们认为参考整个种植业板块在2016年的预测市盈率35.47倍作为此类行业的市盈率平均指标是可行的。考虑公司未来两年的快速成长与目前在该领域的领先优势,同时公司核心的利润贡献来自象屿农产,给予整体40X2016PE,目标价20.8元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:农业生产受天气因素影响较大,可能带来产量下滑影响合作种植的收益;由于玉米临储取消带来的主粮价格下跌可能影响合作种植的收益;全产业链协同不佳影响整体盈利水平;汇率短时间急剧变化带来的汇兑损失。

中国中冶:重组促全产业链蓄势待发,业绩持续好转

类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:王小勇日期:2015-12-14

报告摘要:

重组迈出央企改革重要一步,未来融合三步走。公司控股股东中冶集团整体并入中国五矿集团,成为中国五矿全资子公司。第一阶段从战略及管理体系,预计2016年完成;第二阶段企业业务进一步融合,在2017年推进;第三阶段进一步业务整合及融合,业务分类及细化进行融合。

共享中国五矿海外业务渠道,公司海外业务迎来新的发展机遇期。截至2015年10月末,公司累计新签订单3035.53亿元,其中新签海外订单270.31亿元,占比仅为8.9%。一直以来,海外业务都属于公司的重要短板,在央企纷纷“走出去”的趋势下处于落后地位。而中国五矿在海外拥有广泛的业务布局,重组之后公司有望借助中国五矿在海外的业务渠道优势,布局东南亚、欧洲和非洲等区域市场,充分享受“一带一路”战略的政策红利和相关辐射区域的市场红利,公司海外业务有望迎来新的发展机遇期,在整体业务中占比有望提高到20%以上。

受益于重组后矿业、地产、工程等重叠业务板块的资源整合,公司或将获得优质资源注入。公司和中国五矿在矿业资源开发、地产业务以及工程建设方面存在业务重合。为了避免同业竞争,整合资源把业务做大做强,公司有望持续获得母公司的优质资源注入,相关业务板块实力和综合盈利能力将会得到提升。

推进业务协同是新平台重点方向,打造矿业全产业链趋势待发。公司有望借助中国五矿在资源开发和运营方面的优势,打造矿业开发、设计、建设以及运营的全产业链条,在矿业全产业链上推动业务规模扩大、成本节约以及利润提升,公司综合竞争实力有望持续增强。

拓展非钢业务,抓大业务、大市场,业绩改善明显,持续向好。地产及工程板块是公司业绩转好的重要引擎。2015年公司地产销售收入或达到200亿元以上,而工程板块也迎来春天,承接了多个大型项目如宝钢湛江项目等。

预计公司2015年、2016年EPS分别为0.25元、0.28元。目前公司股价对应15年、16年PE分别为27倍、24倍。考虑到重组从渠道共享、资源整合、业务协同等三个方面持续给公司带来利好效应,后续业务增长动能强劲,给予公司“增持”评级。

风险提示:两家公司重组进度以及文化融合、资源板块业绩持续得不到好转,2015年前三季度巴西镍矿持续亏损,金额或达7亿。

皖新传媒:定增20亿正式进军大数据智能教育

类别:公司研究机构:国金证券股份有限公司研究员:张帅日期:2015-12-14

事件简评

皖新传媒周一晚间发布定增预案,拟向不超过10名特定投资者发行股票,发行价不低于27.15元/股,募集资金不超过20亿,用于智能学习全媒体平台和智慧书城运营平台的建设。

经营分析

打造智能学习全媒体平台:K12线上教育发展迅速,2017年我国在线教育市场规模达到1733.9亿元,从细分市场看,增速最快的就是中小学在线教育未来三年复合增长率达到36.5%。此次定增资金中大约17.5亿元用于智能学习全媒体平台的建设。皖新传媒转型在线教育的优势在于,省内的3000名教育专员,服务到班,依托庞大的线下服务专员,进行采集学生的知识点薄弱环节、错题试卷等内容。同时在线上通过“数字课堂”、“在线教育”、“线下学习中心”等平台为教师、学生提供有针对性的VR数字教育内容、数字课件、题库练习等。我们认为皖新的得天独厚优势在于线下资源的积累,这也是K12领域最需要的基础资源。皖新充分利用自身的线下优势,结合本次智能学习平台的大数据构建个人知识图谱,打造较为完整的在线教育的生态闭环。同时参股沪江网之后,也会深挖沪江网在2C端的平台资源优势,既可以将自身的数据内容等建设更为完善,也可以将优势内容推广到更大的目标受众。公司不排除后续与沪江等合作进行更大规模关于优质教育资产等稀缺资源的收购。

打造智慧书城运营平台:智慧书城运营平台建设将以现有书店会员体系为切入点,对海量顾客文化消费数据进行全方位分析、挖掘,通过在线检索、支付、评论等在线服务提升顾客体验。公司是最早开始转型将单一书店到综合文化消费中心策略,目前效果较为明显,在传统纸媒业务增速放缓情况下,依然保持快速增长。

投资建议

维持“买入”评级,目标价位43元,预计公司今年的EPS大约在1.0元,考虑到公司的转型方向,预计明年EPS大约在1.3。公司正处于转型之中,并且在不断加快步伐,同时公司的业绩仍然在高速增长,考虑到公司转型的方向为线上线下教育相结合的模式,我们认为当前公司仍极具投资价值。

青岛金王:设立产业链管理公司,化妆品布局日趋完整

类别:公司研究机构:国金证券股份有限公司研究员:张帅日期:2015-12-14

事件简评

12月5日,青岛金王宣布将以自有资金认缴出资10000万元人民币设立青岛金王产业链管理有限公司。未来将以产业链管理公司为平台,充分协同已有的化妆品各环节优势资源。

11月26日,董事会审议通过了《关于公司符合发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金条件的议案》,拟通过发行股份及支付现金相结合的方式购买广州韩亚100%股权以及上海月沣40%股权。

经营分析

化妆品行业正处于机会变革期,我们坚定看好积极外延布局的青岛金王:1、电商渠道的销售占比正不断攀升,并逐步规范化。杭州悠可身为化妆品代运营行业龙头,业务增长潜力巨大;2、有正品背书的B2C模式逐渐成为化妆品电商主流。杭州悠可与四大美妆B2C平台都有长期稳定的合作关系,是青岛金王“互联网+”战略的核心载体;3、专业连锁店是唯一稳步增长的线下渠道。上海月沣线下营销运营能力突出,未来三年将随屈臣氏、万宁继续高速扩张,为青岛金王贡献高额利润的同时,提供优质的线下渠道支持;4、化妆品行业的整体规模大但品牌集中度低,国产中小品牌有望借助新兴渠道实现跨越式发展。最新收购的广州韩亚,将为青岛金王补全产业链条中最关键的一环:优质品牌资源。

以新成立的产业链管理公司为协同平台,充分整合先后收购的优质化妆品标的,打通品牌、研发、线上/线下销售渠道。青岛金王已成为国内稀缺的,完整布局化妆品全产业链的“互联网+”标的。

盈利调整

广州韩亚和上海月沣的成功收购,将大幅增强青岛金王的盈利水平,我们预计15、16、17年青岛金王的利润额为:8700万、1.52亿、2.01亿,同比增速为78%、80%、28%。

投资建议

暂不考虑增发对每股盈利的稀释,我们预测15、16、17年的EPS为0.27、0.49、0.63元。16年EPS比上次预测提高了42%,我们将目标价从20元调高40%至27-28元。评级从“增持”调高为“买入”。

步步高公司跟踪报告:跨境供应链持续整合中,平台流量向好;“云猴到家”上线,发力生鲜

类别:公司研究机构:海通证券股份有限公司研究员:汪立亭日期:2015-12-14

投资要点:

近期我们跟踪了步步高转型经营的进展,主要信息和观点如下:

1、公司积极布局跨境电商,切入线上。公司董事长王填亲自挂帅全球采购,通过源头直采砍掉中间成倍式的加价环节,提升商品经营能力。同时,公司牵头49家零售商共享采购成果,巩固海外供应链优势。我们认为,公司夯实海外商品供应能力的努力符合行业发展方向,为公司塑造了较高的竞争壁垒。受益F2B2C模式,云猴全球购商品保持50%以上的毛利,直接增厚盈利空间。

2、公司通过2次大促,以补贴换流量初见成效。根据我们跟踪的数据,2次大促前后,日均订单量和客单价均有明显提升。商品本身的竞争力是流量复购的核心因素。

3、借助门店优势,公司在湖南区域试点“云猴到家”,主要配送生鲜品类。我们看好实体零售自建到家配送。此模式对零售商上游供应链水平和下游物流配送能力的要求很高。线上平台控货能力不足,线下零售商也不会放弃交易数据,让出市场份额,自营的到家模式也许是最好的选择。

盈利预测与估值。初步预计公司2015-2017年EPS各为0.33元、0.42元和0.50元,同比增长-25.59%、25.70%和19.68%;目前15.54元股价对应2015-2017年PE各为47倍、37倍和31倍,121亿市值对应2015年PS为0.8倍。

估值角度:公司多年来深耕湖南区域,成为本地综合性商业龙头,并已通过并购手段战略性进入广西。当前其依托线下品牌、渠道、供应商、消费者等资源,积极转型线上线下融合的电商业务(包括与当当网战略合作),体系完善、战略清晰、执行力强且有灵活有效的民营机制保障,在A股零售公司中具有愈趋显著的稀缺性价值,我们看好其B2b2C模式下的社区网点价值和供应链服务(含跨境)成长空间。

短期内(对应2015年),参考同业估值(红旗连锁2015年2.0倍PS、永辉超市0.9倍PS),可以考虑给予6个月目标市值228亿(空间88%),合29.22元目标价(对应2015年1.5倍PS),我们给予“买入”的投资评级;

风险与不确定性。电商业务进展及成效的不确定性;新门店培育期拉长;跨区域扩张的不确定性。

首航节能公司调研简报:领军光热产业,蓄势待发

类别:公司研究机构:海通证券股份有限公司研究员:周旭辉,周旭辉,杨帅日期:2015-12-14

光热行业尚处发展初期,一片蓝海。相比光伏,光热的优势是可储热、出力稳定,发电利用小时数能达到4000,可作为基础负荷以及调峰负荷;劣势是经济性不足;2016年将是光热大年,17年预计并网1Gw,2020年累计装机超过5Gw。

未来成本下降空间较大,经济性显现。短期成本下降途径在于规模性,长期在于材料工艺提升。短期例如镜面目前是85元/平米,大规模买可以做到60元/平米;支架环节规模化之后100Mw项目可以节省3000万;长期在于储热物质的更新换代,温差越大,热效率越高,热效率每提升1%,投资预计降低5%;目前吸热器的材料耐受温度600度,后续随着导热介质耐受温度的提高,热效率将大幅提升,光热发电的成本下降将是几何级的。

整个产业链来看,EPC整包壁垒较高。光热项目需要同时控制几万块镜子,配合光照条件移动位置,对系统控制技术要求较强;整个工程设计要参照地理位置、光照等环境条件,计算方法复杂;同时热交换和热处理最为核心,融溶盐以及热交换器壁垒较高。目前能做塔式EPC总包的只有三家。

首航为光热龙头企业,蓄势待发。首航节能拥有设计院+材料+核心装备制造,可提供EPC整包业务,国产化率90%度。未来定位来看,预计16-17年公司仍以EPC总包为主,18年之后或延伸到运营业务。公司中报公告在建光热项目100Mw,建设周期2年,按进度确认收入,可大幅提升未来两年的业绩。

空冷业务展望较正面。公司空冷业务有60%的市场占有率,未来中南部地区不批火电装机,三北缺水地区的新项目必须配套空冷装置,未来行业景气度确定性较强。15年中报显示目前公司在手的电站空冷订单为30亿,电站总包订单25-28亿,对比14年11亿的营收,未来空冷业务展望较正面。

新疆西拓前景较好。压气站单循环燃气轮机工作效率通常为20%-30%,其余热量主要以废热烟气形式排放,烟气温度可达400-540℃,对压气站热量进行合余热利用,可大幅提高压气站热效率。首航节能收购的新疆西拓在二、三线拥有13个余热发电项目,随着输气量的回升,将大幅提升业绩贡献度。

盈利预测与评级。公司未来将紧密围绕光热发电布局,构筑新能源、水处理、节能环保以及金融四大板块,随着光热EPC项目、后期空冷项目的按进度确认收入、西二线输气量的提升以及新疆西拓的建成投产,未来业绩将快速发展。预计公司2015年-2017年EPS为0.21元、0.71元、1.04元。给予目标价40元,对应2016年55倍PE,买入评级。

风险提示:光热项目发展低于预期;空冷业务坏账问题;市场风险。

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[责任编辑:zhujj]

标签:买入评级 估值水平 烟气温度

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