险资年末忙举牌背后的玄机 改善年报或是原因之一

⊙记者卢晓平○编辑浦泓毅

近日，险资举牌概念股走势强劲，成一道风景线。细数险资在二级市场上青睐的标的，记者发现，从普通的投资组合买卖股票获得差价，到举牌重仓个股进驻董事会，险资在资本市场的打法在变。

改善年报正当其时

岁末之际，保险公司频现举牌上市公司由其改善财务报表的现实需求。

按照保监会的要求，保险公司无论上市与否都要公开披露年报。重仓股股价走高，将带来可观浮盈。保险公司通过举牌上市公司并派驻董事，在会计处理上可采取权益法而非公允价值法核算，可缓解股价波动引起的财务报表大幅变动。同时，在偿二代监管框架下，通过举牌上市公司实现对其实际控制并进行并表，可降低资本消耗，减轻偿付能力压力。

因此，抬高重仓股股价，同时举牌上市公司以达到年关并表的要求，由此提升年报质地，是险资举牌、重仓股近期高举高打走强重要原因之一。

与此同时，保费的高速增长也迫使险资寻找更多高收益投资渠道。今年以来，保险行业继续保持着两位数的增长，今年1至10月，保险行业原保险保费收入20707.12亿元，同比增长19.68%。其中，不少后崛起的平台类保险公司，借助大量高现价产品发力保费。这些公司主打以万能保险和分红保险为主的理财性质保险，收益均远高于同期银行理财。一些平台类保险公司的万能险结算利率普遍在5%-5.5%之间，更有甚者达到了7.7%水平。加上其他成本支出，投资收益至少得在10%以上才能覆盖产品。

根据保监会网站披露的前10月保险公司保费数据，主打万能保险的公司2015年前10月保费规模(含万能险、投连险)增速都在100%以上，而同期的中国人寿等上市公司的保费增速还不足20%。

“较快的保费增长使得这些公司面临较大的资金配置压力，在市场收益率下行以及债券市场下行的背景下，大宗股票配置成为解决资产配置荒的主要办法”，平安证券分析师檄文超认为。

蓝筹龙头最受险资青睐

货币环境持续宽松的背景下，固定收益类产品收益率无法覆盖保险资金负债成本，加大权益类投资力度是市场主体的必然选择。一般来讲，上市公司是各行业中拔尖的，其股票是权益类资产中的优质资产，风险较小。如果选择其中的蓝筹股投资，风险更小。

据上证报资讯不完全统计，自2014年以来，共计36家A股公司受到保险资金“举牌”。从企业属性来看，国企27家，占比逾七成，民企仅有9家。如果只看安邦系、宝能系、生命人寿等重量级举牌选手的话，除了安邦系刚刚举牌的金风科技以外，基本上是清一色的国企，并且都是行业龙头低估的企业。

以最近表现活跃的安邦系为例，安邦系举牌的上市公司包括金融街、欧亚集团、金风科技、万科A、同仁堂、大商股份等多家公司。总体上看，安邦系比较青睐地产（万科A、金融街）、商业类上市公司（欧亚集团、大商股份）。这些公司多数具有估值优势，或是行业龙头。其中，除了同仁堂的动态市盈率为62倍外，其余个股市盈率相对偏低。

从目前保险资金收入囊中的龙头个股看，包括医疗、百货、地产等，都与保险资金全面参与“大健康”、“大养老”的国家战略思路相一致。长期看，险资重仓的这些股票的走势应强于大盘。

重仓持股成常态

与其他机构投资者不同，险资持股更多选择重仓持股，而并非分散投资。

作为长期投资资金，投资除了收获收益外，更主要的是防范投资波动带来的风险。保险公司重仓持股，可以派驻董事，除了会计记账更加灵活外，可以对上市公司有更多话语权、知情权，也可以对上市公司分红、经营管理等提出明确要求，强化自身权益保障，降低投资风险。

中金公司认为，保险公司通过权益法核算的方式集中持有上市公司股权，是市场利率下行、流动性充裕环境下的一种可行选择，但如果资金来源期限较短、成本较高，也会酝酿流动性风险。

经历了牛熊交替已经逐步走向成熟的保险公司，已经清晰地认识到保险资金长期资产配置的特性。保险资金在股市的投资，最初向公募基金学习，进行组合投资、分散投资，但效果并不理想。现在，保险资金股市投资策略正在从分散投资向重点投资转变。

当然，重仓押注几家公司，如何规避流动性不畅，将是险资下一步需要重点解决的问题。

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