周一展望：重点布局十大板块优质股

传统家电更新需求明显之三：高性能油烟机和保鲜冰箱

类别：行业研究机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司研究员：王亮日期：2015-12-25

家电板块行情：

上周(12月14日到12月18日)家用电器行业指数收益率为3.76%，略低于沪深300指数4.43%的收益率。28个SW 一级行业指数涨幅排行榜中，家电排在第28位。家电三级行业中，家电零部件涨幅较大，空调板块增长为负。

一周行业重要事件及观点：

上周，由中国五金制品协会根据产品检测结果选出的中国吸油烟机“高效净化环保之星”名单出炉，从三项关键指标气味降低度、油脂分离度和噪声观察，获选的油烟机品牌的性能已经达到较高水平。我们认为，目前产品的上述三项性能相对早期产品已有根本性的改进，随着消费者对产品性能的认知和生活品质的提升，油烟机更新换代的需求将会持续增长。入选品牌对应的上市公司有老板电器、华帝股份、青岛海尔(青岛海尔洗碗机有限公司)、美的集团(芜湖美的厨房电器制造有限公司)、万家乐(广东万家乐燃气具有限公司)、苏泊尔(浙江苏泊尔家电制造有限公司)、万和电气(广东万和电气有限公司).

上周，中国电子视像行业协会正式向社会发布“2015中国好电视”入围产品。“中国好电视”，是指具备卓越的硬件性能，出众的应用功能、完美的外表和良好的用户口碑的彩电产品，一方面必须满足彩电品质的各类硬性指标，另一方面必须获得消费市场的青睐和认可。我们认为，智能电视的板块选择标的的标准中以下三个方面比较重要：活跃用户数具有规模、内容和应用服务具有较强经营能力、具有电视技术本身的研发和制造能力。

我们坚持看好TCL 集团和海信电器。

上周，《IEC(国际电工委)冰箱保鲜国际标准》立项发布会在北京召开，该标准由海尔主导，这是我国家电行业首次主导国际标准立项。当前在全球范围看，冰箱保鲜没有统一的判定标准，面对令人眼花缭乱的广告宣传，消费者无法选出自己想要的产品，制定一个全球范围内的国际保鲜标准统一电冰箱测试方法显得“非常必要”。我们认为，冰箱保鲜技术的根本性改进将会带动新一代冰箱的消费潮流。海尔、美的、海信、荣声等品牌保鲜技术具有明显优势，将从中受益。

基于以上分析，我们继续强烈推荐智能电视板块、整体厨房和高端厨电板块。智能电视领域，我们重点推荐TCL 集团(000100)、海信电器(600060)；整个厨房和高端厨电领域，我们重点推荐青岛海尔(600690)、美的集团(000333)、老板电器(002508)、华帝股份(002035)以及开能环保(300272).

体育产业专题报告之五：场馆运营市场，未被挖掘的黄金地

类别：行业研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：康雅雯日期：2015-12-25

我国体育场馆运营市场是一块未被市场充分挖掘的黄金地，潜在市场空间5000亿。体育场馆作为体育赛事与其他活动的基础载体，在体育产业中拥有举足轻重的地位，是保障体育赛事顺利开展的重要一环。

伴随着我国场馆数量大幅增加、全民健身热潮迭起、大型体育赛事纷纷入住，我国体育场馆的改造、运营市场价值将被重估。依据美国、日本的场馆运营在体育产业中10%左右的占比，按照国家2025年实现5万亿的体育产业总产值计算，潜在市场空间5000亿。

政策支持+运营模式改革+技术创新，撬开场馆运营市场黄金地的三板斧。

顶层设计对于体育产业高度重视。体育产业一直是一个关乎国计民生的产业，同时体育产业和体育消费在新的经济环境下成为了拉动经济增长的重要马车。即46号文后，国务院2015年11月发布的最新《关于加快发展生活性服务业促进消费结构升级的指导意见》，指出要大力发展体育服务业，重点培育健身休闲、竞赛表演、场馆服务、中介培训等体育服务业，打造一批国际性、区域性品牌赛事。

运营模式不断革新。经过不断摸索，我们认为目前市场上基于BOT和TOT以及两者合成ROT的买断式经营模式将是国内体育场馆模式革新的一个大方向，将进一步加快推动我国体育产业中运营市场的发展。不仅解决了场馆赛后闲置问题，同时也进一步满足了群众的运动场所需求。减轻了财政压力。

先进技术助力智慧场馆改造，满足运营者和观众多方面需求。场馆运营者：智慧场馆可以为运营者提升运营和维护效率，是未来大型场馆建设、改造的大趋势。观众：智慧场馆可以从多方面提升用户体验：1)在线购票选座；2)实时数据显示、精彩回播；3)场馆各功能区无线定位，方便寻找；4)提供社交平台，随时交流；5)对于未到场观赛的用户可通过VR等技术体验身临其境般感受。

场馆成功运营的三大核心要素：丰富资源、多元化、优质体验。经过对于国外成功的场馆运营案例的剖析，我们得出了三大要点：1)建立丰富的赛事、活动资源；2)多元化运营；3)强烈的娱乐和现场体验。而其中对于优质资源整合考验的是场馆运营商的组织能力，极致的用户体验是对于智慧场馆的最终诉求，多元化的运作则需要运营能力和场馆智慧化协同。我们认为这将是未来场馆运营的发展方向，是投资需要重点关注的领域。

投资建议：看好涉足智慧化场馆建设以及综合场馆运营的相关标的。国内场馆运营市场产业链尚不成熟，占据先发优势的企业将拥有更大的话语权。未来随着未来产业不断扩张，相关标的将会长期受益。重点推荐拥有设备、技术优势，坚定布局场馆改造和运营的奥拓电子(002587.SZ)、构筑大体育产业生态圈的贵人鸟(603555.SH)、涉足智慧场馆建设的中智华体(830808.OC)以及涉足场馆综合运营的中体产业(600158.SH)、体育之窗(834358.OC).

风险提示：(1)体育产业发展速度不及预期；(2)现阶段，体育产业专业团队人才匮乏；(3)在资本市场推动下，体育产业发展过热所产生的泡沫。

建筑行业：2016年报建筑行业“高送转”股票标的前瞻

类别：行业研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：陆玲玲日期：2015-12-25

投资建议：我们将建筑装饰行业2010年至2015年出现“高送转”的股票标的进行了梳理，总结了“高送转”(10送或转增10及以上)股票具有的四点共同特征：(1)总股本低于2.5亿股，流动股本低于1.5亿股，并且该项指标越低则表明对股票进行拆分的可能性就越大；(2)公司每股的未分配利润和资本公积之和应在3元以上，该项指标越大则表明越大的“高送转”概率；(3)进行“高送转”的股票应该具有较好的盈利性，那么对于EPS也应该有所要求，我们认为EPS应该超过0.4元，并且该项指标越高，“高送转”的概率也就越大；(4)上市时间少于5年。通过梳理“高送转”的公司，我们发现一般情况下的“高送转”出现在公司上市的头几年，大概率在5年之内，所以我们认为在目前时点，2010年后上市的公司具有较大的“高送转”概率。

根据以上四点特征，我们逐条对建筑装饰行业的股票标的进行了筛选，建议关注设计股份、文科园林、瑞和股份、柯利达、中衡设计、全筑股份和雅百特，同时我们认为如果大股东限售股已经或将在2016年上半年解禁，或者有定增股份将在2016年上半年解禁，或者一年期增发已经公布过预案还未发行的，高送转可能性会更大。

设计股份：公司主营业务为工程设计咨询。2014年10月上市，总股本1.0亿股，流通股本0.3亿股，每股资本公积和未分配利润之和为14.6元，EPS(TTM)为1.5元，2015年10月14日首发原股东限售股份解禁3693万股，解禁数量占解禁后流通股比例为58%。一致预期2015/2016年公司EPS为1.95和2.33元，对应当前价格PE为42X/35X.

文科园林：主要业务为园林景观设计、园林绿化工程施工及其养护，是一家综合性园林企业。2015年6月上市，总股本1.2亿股，流通股本0.3亿股，每股资本公积和未分配利润之和为7.7元，EPS(TTM)为0.9元，2016年6月29日首发原股东限售股份解禁3106万股，解禁数量占解禁后流通股比例为50%。一致预期2015/2016年公司EPS为0.94和1.13元，对应当前价格PE为60X/50X.

瑞和股份：公司主营业务为建筑装饰工程，2011年9月上市，总股本1.2亿股，流通股本0.9亿股，每股资本公积和未分配利润之和为7.4元，EPS(TTM)为0.5元，2015年8月13日公布一年期增发预案，拟募集资金8.5亿元。2015/2016年预测公司EPS为0.5和0.55元，对应当前价格PE为81X/73X.

柯利达：公司主营业务为建筑幕墙与公共建筑装饰工程的设计与施工，以“建筑幕墙+公共建筑装饰”共同发展为业务发展模式，具备建筑幕墙设计、生产、施工与公共建筑内装设计、施工协同发展的产业链。2015年2月上市，总股本1.2亿股，流通股本0.3亿股，每股资本公积和未分配利润之和为7.4元，EPS(TTM)为0.7元，2016年2月26日首发原股东限售股份解禁1008万股，解禁数量占解禁后流通股比例为33%。2015/2016年预测公司EPS为0.88和1.02元，对应当前价格PE为39X/34X.

中衡设计：主要从事建筑领域的工程设计、工程总承包、工程监理及项目管理业务。2014年10月上市，总股本1.2亿股，流通股本0.3亿股，每股资本公积和未分配利润之和为6.0元，EPS(TTM)为0.7元，2015年12月31日首发原股东限售股份解禁2976万股，解禁数量占解禁后流通股比例为49%。

一致预期2015/2016年公司EPS为0.86和1.08元，对应当前价格PE为56X/45X.

全筑股份：公司业务范围涵盖设计、施工、配套部品加工及售后服务的完整产业链，是一家专业从事建筑装饰工程服务的综合性企业集团。2015年3月上市，总股本1.6亿股，流通股本0.4亿股，每股资本公积和未分配利润之和为3.8元，EPS(TTM)为0.5元，2016年3月21日首发原股东限售股份解禁2435万股，解禁数量占解禁后流通股比例为37%。一致预期2015/2016年公司EPS为0.59和0.76元，对应当前价格PE为64X/49X.

雅百特：公司是高增长金属屋面龙头。2015年8月借壳上市，总股本2.48亿股，流通股本0.84亿股，每股资本公积和未分配利润之和为3.1元，EPS(TTM)为0.7元。预计公司2015/2016年EPS1.02和1.45元，对应当前价格PE为34X/24X.

零售行业评论周报：物业价值和国企改革两条主线，行业旺季或有小波段行情

类别：行业研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：唐佳睿，梁江泽日期：2015-12-25

零售行业投资策略展望

年底，我们认为保险公司增持自有物业比例较高的零售企业，有利于市场对零售企业物业价值的重新认识，因此大商、欧亚、鄂武商、中兴商业等物业价值较高的零售企业，短期仍将受到市场追捧。此外，适逢圣诞节和元旦，隶属零售销售旺季，因此可能会有消费品板块的小高潮，其中国企改革随着国企改革预期推进，可能局部区域仍是关注焦点，尤其是北上广深等经济相对发达地区，改革预期和呼声可能更高。

我们下周推荐标的物：中兴商业、广州友谊、东百集团、鄂武商、商业城。

本周上证综合指数、深圳成份指数涨跌幅分别为4.20%和5.74%，申万商业贸易指数涨跌幅为6.73%，同时跑赢上证综指和深圳成指。

本周申万商业贸易指数涨跌幅为6.73%，涨跌幅位列申万一级28个行业的第4位，较上周的排名第18名有所上升。本周大盘走势较好，行业方面，本周28个申万一级行业全部上涨。本周涨跌幅排名前三的行业分别是房地产、休闲服务和综合，一周涨跌幅分别为9.14%、7.21%和6.84%。

而本周涨跌幅排名后三的行业分别是银行、家用电器和国防军工，一周涨跌幅分别为2.47%、3.76%和4.04%。本周零售行业相对大盘走势较好。

本周零售个股中，62家公司上涨，5家公司停牌，4家公司下跌。本周涨跌幅排名前三的公司分别是商业城、麦趣尔和大商股份，一周涨跌幅分别为61.05%、33.10%和25.63%。而本周涨跌幅排名后三的公司分别是海宁皮城、津劝业和五矿发展，一周涨跌幅分别为-4.94%、-2.73%和-1.79%。

电力设备与新能源行业：行业变革向纵深发展之年

类别：行业研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：徐伟日期：2015-12-25

2016年是电改实施元年，能源互联网初期模式逐渐落地

2015年是电力系统开始变革的元年，党中央出台了一份纲领性文件，国家发改委、能源局前后出台了10份政策细则，政策密度罕见。市场空间高达3.45万亿的售电售电有望向民营资本逐步开启，保守估计可以抢占1%~5%的市场份额，行业体量达到1727亿元。2015年大量上市公司成立售电及售电服务公司，准备把握住新一轮电改带来的历史性机遇，开始介入能源互联网领域。2016年借助电改在各个地区开始逐步试点的契机，其中的佼佼者有望将创新的盈利模式逐步落实，实现收入和盈利的增长。

需求侧响应或成为民营企业参与售电市场突破口

与发达国家相比，我国需求侧响应起步较晚，市场有较大的成长空间。随着2015年国家发改委、财政部联合发布《关于完善电力应急机制做好电力需求侧管理城市综合试点工作的通知》的文件，预计更多的城市将开始试点，并给予相应的激励和补贴，需求侧响应市场正式启动。例如在华东地区的夏季日负荷的构成中，商业可调负荷占16%，民用可调负荷占13%，总可调负荷占比达到了29%，我国开展需求侧响应的空间很大。

能源互联网的需求带来配电网投资的高速增长

智能主动配电网是能源互联网的关键组成部分，但我国配网投资长期存在欠账，配电在电力系统中的投资占比仅22%左右，远低于发达国家的水平。2015年国家发改委、能源局颁布《配电网建设改造行动计划(2015-2020年》，明确配电网建设改造投资不低于2万亿元，相对“十二五”期间，同比增长约113.64%。

直流特高压将获海外订单“零”突破

预计2016年直流特高压国内核准项目数量6条，同比增长50%，海外直流特高压也将首次有2条项目落地，成为中国高端装备出口的重要品种，大幅度提振相关公司业绩，也打开了估值空间。

新能源车机会向纵深发展

2015年前11月新能源汽车产量达到27.9万辆，同比增长3.8倍，大幅度超预期。下半年产销量差距逐渐拉大，需要充分关注库存情况。同时商用车由于明年补贴下调较多，今年年底存在抢产、抢售情况，预计明年产量约为50万辆，同比增长约30%，增速存在下降的风险。动力锂电池经历了今年的供不应求，大量厂商开始扩产，供需开始趋于平衡。但新能源车供应链稳固，客户粘性高，且六氟磷酸锂与隔膜的扩产周期较长，产能不足问题短期内难以解决，价格有继续上涨空间。国内锂电池隔膜技术水平与国外差距较大，但提高速度很快，国产隔膜占有率将进一步提升。由于锂电池产能仍在迅速扩张，相应锂电池设备需求仍然旺盛。

推荐公司

能源互联网与电改：智光电气、新联电子、炬华科技、国电南瑞、红相电力、四方股份。

配电网：置信电气、合纵科技、北京科锐。

特高压：许继电气、大连电瓷、中国西电。

新能源车产业链：国轩高科、天赐材料、沧州明珠、先导智能、新宙邦。

制药行业：药品招标进展

类别：行业研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：王军日期：2015-12-25

由于许多投资者极为关注药品招标的进展和影响，我们对药品招标情况进行了总结。大多数省份都已在2015年10月底前完成或开始基本药品和低价药品招标。但是，仍有17个省份尚未开始基本药品招标(见图表1)。我们预计非基本药物对医院的销售收入约贡献2014年对医院总医药销售收入的85%。15年3季度省级药品招标未取得明显进展。对于药物销售大省，仅江苏省和山东省(约占全国医药市场的6%)在10月份公布了征求意见稿并出台了药品招标的中立政策，江苏省方案包括与其他五省中标价左右联动以及对辅助用药更严格的监控。

国家发改委放开药品价格控制后，我们注意到第二轮招标的定价风险。我们预测国家卫计委以及人力资源和社会保障部将给出指导意见，公布买方参与招标的方式以及责任明确的细节。但我们仍未获得具体时间表。对药品生产企业的一个好消息是，由于药品供应短缺压力，15年1季度已出台严格政策的安徽和浙江省将于15年4季度重新允许药品招标。我们预测未来政策将转向温和。

在尚未开展招标的大省中，我们认为北京市的非基础药品招标政策较不明朗，因为北京市有可能会尝试招标的新方式，例如在国家卫计委或医院的直接控制下进行招标。至于上海和广东省，鉴于两省至少已完成一轮招标，我们认为接下来的招标结果应该是可以预见的。我们预测普通化学药品和非独家中药(尤其是非独家辅助用药)的中标价格将有所下降，而独家药品的中标价格将较为合理。

在此轮药品招标中，我们预测竞标包括：低价药品的带量采购和保障供应、与其他省中标价左右联动、基药与非基药中标价上下联动、以中标价作为医保支付价、中标价格动态更新(如广东省)等。我们认为新的游戏规则将对医药生产企业和分销商带来挑战。

国家卫计委曾在一个非正式场合提到，各省应在2015年11月底前启动所有药品的招标。我们认为卫计委希望赶在2015年底人力资源和社会保障部的人事调整前结束药品招标周期。这样一来，国家医保目录的新版本就能在16年上半年顺利推广。我们认为17个省份很难在一个月内启动非基药物招标，但省级招标周期应能在16年1季度结束。由于各省将在两至三年后重新组织下一轮药品招标，我们认为医药板块最大的风险——药品招标结果将于16年1季度明确。我们预测利润增长稳定且受招标影响较小的上市医药生产企业将得到重估，例如康哲药业(0867.HK/港币10.70， 买入).

海外医药行业技术专题：当西方遇到东方，硅谷行见闻

类别：行业研究机构：国信证券股份有限公司研究员：江维娜日期：2015-12-25

精准医疗：精准医疗服务盈利需要时间，生物大数据市场潜力巨大。

我们观察到：①精准诊断服务提供商在美国初步形成，部分已获医保支付，但费用高企，市场培育仍然是重中之重。②基因检测网上2C 服务美国首发，主业亏损，提供大数据与药厂合作研发新药形成盈利模式；同样2C 基因检测业务在国内一哄而上但服务质量参差不齐，盈利模式尚不清晰。③在生物大数据、精准医疗信息平台、计算机辅助设计服务等其它应用方面，国外内都存在巨大市场需求。④国内精准治疗临床中心化趋势明显，依靠临床试验性价比和病人募集上的优势，国内有望迅速赶上。

移动医疗：技术创新程度不同，全方位发展。

硅谷是移动医疗的摇篮，但各公司技术创新能力差别很大，既有拥有技术革新类产品的高度创新型公司，又拥有中等创新型公司提供家庭级和医疗级产品，其中家庭级产品技术简单较易被仿制，医疗级产品专利保护意识强，此外低创新型公司也存在并逐渐消费品化。

医疗器械：美国重研发及专利保护，国内重销售及仿制。

美国小型医疗器械公司尊重研发及专利保护，中大型公司利用自身平台吸收合并具研发创新技术的小公司或产品，美敦力就是这类模式下成长为巨无霸的主要代表。中国公司现阶段还处于重销售轻研发主要仿制的阶段，未来随着政策松绑临床医生将会拥有一部分知识产权，有望依靠大样本患者数量以及中国特色疾病图谱为制造业输送真正创新性产品。

创新药物研发：中美均依赖精准医疗，国内创新拐点或现。

通过比较中美企业我们发现：①硅谷虽然不是美国制药工业重镇，但也有不少创新药研发企业。②中国自主研发多年积累，逐渐出现反哺海外事件。③并购早期技术，利用临床资源快速开发，在中美均有创新成功企业案例。④精准医疗指导新药开发是中美两国创新药物研发企业的共同选择。

罕见病孤儿药：海外政策保护市场成长迅速，国内尚需等待。

孤儿药市场增长迅速，全球增速高达19%，远超行业平均水平。美国孤儿药市场上世纪80年代立法确立政策基础，我国全国性政策缺位。考虑到原研药价格高昂、医保支付紧张以及患者数量少且分布分散及时诊断难的现状，我们认为国内相关政策可能不会马上推出，除非有事件性因素推进。硅谷孤儿药标杆公司Raptor 虽然已成功开发2款药物，但患者总量太少无法覆盖费用目前仍未实现盈利。美国对特定寡量群体的创新药物研发和药审鼓励政策，及医保措施值得借鉴，行业商业模式则有待商榷。

孵化器及各层次VC/PE 产业投资：助力创新、不依赖国家补贴，产学研结合服务、市场化运营模式是关键。

中美两国都有孵化器，我们认为从政府补贴、土地利用率等各方面衡量，双方还是存在较大差异。不依赖政府补贴并为初创企业提供从研发到投融资各种需求的才是优秀的孵化器模式。产业孵化和创投支持细分领域各环节的创新，即使是受众市场小的创新项目，促使美国在生物技术、制药和医疗产业链的整体竞争实力全面领先。

纺织服装行业周报：看好行业整合者，持续推荐商赢环球和青岛金王

类别：行业研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：王立平日期：2015-12-25

一周主要回顾与展望：1.11月份，社会消费品零售总额2.8万亿元，同比名义增长11.2%。其中服装鞋帽、针纺织品零售总额1382亿万，同比增长10.1%，化妆品零售总额197亿元，同比增加10.1%。2.11月份，全国百家重点大型零售企业零售额同比降1.6%，服装类同比降5%，化妆品类同比增0.9%。

行业及公司追踪：1、朗姿股份投资点评：上周我们发布了《朗姿股份点评：投资优质韩国化妆品公司，加码布局“泛时尚生态圈”》，全资子公司朗姿香港拟以600亿零32韩元(约人民币3.3亿)购买韩国化妆品公司L&PCosmetic6944股，持股10%。L&P是韩国近年来增长最快的化妆品公司之一，2014年收入与净利润3.1亿/7886万。公司韩国资源丰富，女装主业今年有望调整见底，看好公司泛时尚生态圈的继续加码，期待化妆品业务在国内的推进，以及医美等其他领域的发力，维持买入评级。2、青岛金王追踪：上周我们发布了《青岛金王(002094)调研报告：“她经济”稀缺标的，打造化妆品行业整合平台全产业链布局》，“她经济”行业整合者，已形成覆盖化妆品产品设计研发、品牌管理、线上线下渠道等的全产业链整合平台，未来看点在于持续整合线上线下渠道资源和外延扩张，我们认为公司未来有望在4大渠道(线上、专营店、KA和CS)及5大品类(日化、护肤、彩妆、院线和医美)的持续发力，上调评级至买入。3、卡奴迪路调研：公司线上将重点运作摩登大道跨境电商平台，定位轻奢，全球同价，具备供应链与线下渠道优势，3000的平米的第一家线下体验店将于明年9月在澳门开业。4、星期六调研：公司将加大购物中心开设品牌集合店力度，15与16年分别计划开设30、60家。未来公司渠道结构目标是40%百货，30%购物中心，30%电商。5、汇洁股份调研：公司产品线上线下同步推动，并不产生冲突，电商占比预计会继续提升。过去几年主要依靠内生增长，未来会内外并重，包括开店等形式在内的外延扩张的力度会加大。6、搜于特调研：主业方面公司新成立10个子品牌，市场反馈较好。公司未来将拓展供应链管理+品牌管理+互联网金融业务，计划投资60-100亿用于转型，大力发展供应链管理、品牌管理与互联网金融业务。7、新民科技追踪：公司重大资产出售及增发购买资产并募集配套资金，获得证监会核准批复。8、青岛金王追踪：公司参股公司栋方股份(代码835056)获得新三板挂牌许可。目前公司持有栋方股份45%，为其第一大股东。9、华孚色纺追踪：公司拟定增不超过1.73亿股，募集资金总额不超过22亿，发行价不低于12.72元/股，将用于阿克苏16万锭高档色纺纱项目(9亿)、华孚(越南)16万锭高档色纺纱项目(8.8亿)、补充流动资金(4.2亿).10、健盛集团追踪：公司拟定增发行股数调整为不超过7050万股，发行价格调整为14.2元/股，募资不超过10亿，用于“健盛之家”贴身衣物O2O营销网络建设(3亿)、年新增6000万双棉袜智慧工厂技改(3亿)、年新增5200万双丝袜生产线技改(1.5亿)和年新增6000万双丝袜生产线项目(2.5亿)，锁三年。

上周纺织服装板块表现强于市场。上周纺织服装指数涨6.39%，相对申万A指数涨0.76%。其中，纺织制造指数涨6.4%，相对申万A指涨0.77%；服装家纺指数涨6.38%，相对申万A指涨0.75%。

我们的观点：持续推荐行业整合者商赢环球和青岛金王。我们认为2016年关键词在并购整合，此外“她经济”、内衣等细分行业因其高成长性将有投资机会。(1)持续推荐“她经济”相关优质标的：朗姿股份(参股韩国优质化妆品公司L&P，未来有望布局医美方向)；青岛金王(化妆品全产业链整合平台，未来看点在整合线上线下渠道资源+外延扩张开拓品牌与品类).(2)继续推荐确定转型标的：商赢环球(整合全球服装供应链+多品牌运营管理，未来催化剂较多)；卡奴迪路(市值小，主打轻奢的进口跨境电商平台已经上线)；探路者(拟做2倍杠杆员工持股，12月25日第一个滑雪场项目在河南开封试运营).(3)临近年底，估值切换，推荐低估值、高分红的白马龙头海澜之家(16年对应PE16倍，预计同比增长30%，股息率4%)、森马服饰(16年对应PE22倍，预计同比增长20%+，股息率3%).

建筑装饰行业受益股解读：最高规格中央城市工作会议召开，为城市建设搭建顶层设计

类别：行业研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：陆玲玲日期：2015-12-25

事件：中央城市工作会议于20-21日如期召开，习近平、李克强、张德江、俞正声、刘云山、张高丽出席会议。习近平和李克强在会上发表重要讲话，明确做好城市工作的指导思想、总体思路、重点任务。

投资建议：时隔37年再次召开中央城市工作会议，出席领导规格最高，意义重大。会议特别指出要加强城市地下和地上基础设施建设，建设海绵城市，推进城市绿色发展，高度重视做好建筑节能，要提升管理水平，着力打造智慧城市。这些重要提法将成为未来城市建设新方向。建议重点关注受益海绵城市的东方园林、棕榈园林、铁汉生态、蒙草抗旱；受益地下综合管廊的苏交科、中国中冶；受益绿色建筑的鸿路钢构、杭萧钢构；受益建筑节能、智慧城市的达实智能、赛为智能等。

和我们18日发布的《阔别37年，中央城市工作会议前瞻》中预计的城市基础建设方向基本一致，这次会议特别指出要加强城市地下和地上基础设施建设，建设海绵城市，推进城市绿色发展，高度重视做好建筑节能，要提升管理水平，着力打造智慧城市。

市场认为中央城市工作会议中提出的建设方向今年都有提过，没有特别的新东西，我们认为，这次会议有几点超市场预期，第一是规格超预期，中央常委全部出席，最高规格体现党中央对这次会议的重视程度，会议由“全国城市工作会议”升格为“中央城市工作会议”也体现其重要性；第二是意义超预期，这次会议提出的内容不是简单重复，而是起到顶层规划的意义，正如37年前全国城市工作会议的作用一样，是为未来十几年，乃至几十年的城市发展做出指导，会议中提出的建设方向，将成为未来地方政府重点投资、发展的方向。第三是会议思想超预期，会议特别强调要增强城市宜居性，完善城市规划，提高城市管理水平，并明确提出加强海绵城市建设，加强城市生态修复，推进绿色城市，做好建筑节能，打造智慧城市。

我们预期，顺应这次中央城市工作会议，未来的催化剂主要来自：1)住建部已经开始启动规划改革，旨在引领“十三五”我国城镇化总体规划建设的全国城镇体系规划目前正在编制中，有望明年完成；2)地方启动新一版城市总体规划，出台城市建设规划、重点区域城市群规划和专项规划编制工作。3)其他关于支持城市建设新方向的具体施政措施。建议关注以下受益个股：

海绵城市：使城市在适应环境变化和应对自然灾害等方面具有良好的“弹性”，下雨时吸水、蓄水、渗水、净水，需要时将蓄存的水“释放”并加以利用。预计16-20年投资达1.5万亿。关注东方园林(海绵城市建设准备充分)；棕榈园林(生态城镇规划院对海绵城市建设有较多研究)，铁汉生态、蒙草抗旱等。详细内容可以参考我们11月25日的报告《海绵城市推动绿色基建和地下管网改造，园林与市政设计施工企业受益》。

地下综合管廊：延长管线使用寿命，减少维护中的地上开挖对环境的破坏，打造百年城市，预计总投资达1.8万亿。关注苏交科(子公司厦门市政院地下综合管廊设计能力强，PPP 模式稳步推进)；中国中冶(在深圳、珠海等地跟踪大量管廊项目)，上海建工等。详细内容可以参考我们7月31日的报告《国务院常务会议部署推进地下综合管廊建设，关注相关受益标的》。

绿色建筑：绿色建筑的标准是要达到节能、节地、节水、节材的多重目标，装配式钢结构住宅是未来的发展方向，目前绿色建筑在补贴、拿地方面有一定优势，未来政策扶持力度有望加强。建议关注钢结构住宅研发走在前列的鸿路钢构、杭萧钢构等。

建筑节能、智慧城市：建议关注建筑节能龙头，并积极向智慧城市总体运营商转型的达实智能、赛为智能等。

中国开发商：中国房地产每周趋势，交易量继续上升推动去库存化，土地出让下滑

类别：行业研究机构：高盛高华证券有限责任公司研究员：王逸，李薇日期：2015-12-25

本周要点

交易量周环比上升5%/同比上升9%，较11月份周度平均交易量高10%，其中一线城市表现领先。我们追踪的16个城市的总库存周环比下滑0.8%，库存月数进一步下降至11.2个月(vs.11月份平均为11.6个月).40个主要城市土地出让继续下滑，价值环比下降37%而交易量下降22%。土地出让面积继续上升，升幅为56%，二线城市领先。

我们追踪五个主要城市的中原经理指数(CMI)环比上升0.1个百分点，深圳领涨(+3.7个百分点)。中原报价指数(CAI)环比上升1.8个百分点，仅天津环比下滑，表明价格预期下降。

主要新闻/事件

1)习主席在12月14日的政治局会议上重申要化解房地产库存、支持农民工购房。

2)北京市目前允许以异地公积金在北京购房。

表现和估值

在我们覆盖的海外/内地上市开发商中，恒大地产和万科A上周的股价表现最为强劲。我们覆盖的海外上市开发商当前股价较净资产价值平均折让46%，对应1.0倍的2015年预期市净率，而2012年-2013上半年上行周期均值为折让38%和1.4倍的市净率。我们覆盖的内地上市开发商当前股价较净资产价值平均折让4%，对应2.0倍的2015年预期市净率，而上次上行周期均值为43%和2.2倍。首选股(强力买入)：世茂房地产。

12月份第三周交易量周环比继续上升，推动周平均值较11月份高4%过去6个月周平均交易量，2013-2015年

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