央企改革再现重大突破 最新龙头股名单曝光

凤凰财经讯 中国国务院国有资产监督管理委员会周二表示，经国务院批准，中国外运长航集团有限公司整体并入招商局集团有限公司，成为其全资子企业。

国资委网站新闻稿并称，中国外运长航集团不再作为国资委直接监管企业。

招商局集团是中国驻港大型企业集团。截至2014年底，招商局集团总资产6,241.58亿元人民币，管理总资产5.35万亿元，净资产2,614.77亿元。按国资委信息，2014年集团利润总额在各央企中排名第10位。目前招商局业务主要集中于交通(港口、公路、能源运输及物流、修船及海洋工程)、金融(银行、证券、基金、保险)、房地产等三大核心产业。

目前，招商局旗下的A股公司包括招商银行、招商轮船、深赤湾A、华北高速、招商证券，以及将于30日挂牌上市的招商蛇口等；中外运长航的A股公司则为外运发展，而长航凤凰已被陈德顺旗下的港海建设借壳变身民企。

中外运土地储备丰厚是其一大特点。公开资料显示，中外运长航集团拥有非常多的仓储、物流用地，并且沉淀了很多年。因此很多所属土地都已经是位于城市的核心地段，升值潜力较大，再建仓储物流肯定不切实际。有券商分析师向记者指出：“中外运长航集团应该也有意盘活这些仓储物流用地升值，很多土地稍微变更用地性质规划就可以直接建商业地产。”

研报精选

华北高速(000916)

1、三季报大幅下滑，收入增速较低、财务费用和资产减值大涨是主因

1-9 月，公司实现营业收入7.29 亿元（+35.83%），归属于上市公司股东的净利润1.75 亿元（-20.55%），扣非后归母净利润1.52 亿元（-29.53%）。高架桥断交施工和经济下行造成公司车流量及通行费收入下降，光伏限电导致公司光伏项目电量欠发。

具体到第三季度，公司营业收入虽然同比大涨47.44%至2.62 亿元，但毛利率进一步下滑至43.47%，光伏限电和高速公路车流不足是主因。过去一年，公司进行了较多收购，资产负债率和财务费用大幅提升。三季度，公司财务费用为1029万元，去年同期为-1344 万元，增长明显。此外，三季度公司针对无锡盾建公司5275 万元投资本息全额计提减值准备，损失较大。主业增速低于预期、财务费用上升和巨额资产减值导致公司业绩大幅下滑。

2、 高速主业短期承压，长期不必过分悲观。

上半年，公司车流量为2,862 万辆，同比下降16.10%，高架桥断交施工是主因。虽然相关工程已经于今年五月建成，不再拖累公司业绩，但宏观经济下行压力有增无减。从我们近期调研的情况看，公路货运受宏观经济影响很大。华北高速车流量中货车占比较大，业绩下滑比较显着。

从长期看，我们认为对于公司高速主业不必过分悲观： 1）分流效应稳定： 2008年，京津高速和京津城际开通，对公司业绩造成较大负面影响，目前分流效应已经稳定。京津第三高速预计于2016 年贯通，但由于其距离较长，收费较高，分流效果不显着； 2）政策利好逐步兑现：近期，《收费公路管理条例》修订稿正式向社会公开征求意见，高速公路收费到期问题有望得到解决，政策利好逐步兑现； 3）收费较低，受益京津冀一体化：京津唐高速公路建设较早，收费较低，对于货车具备较大吸引力。随着居民汽车消费增长和京津冀一体化推进，公司高速主业逐步回归自然增长； 4）高速公路作为准固定收益类投资，现金流稳定，估值主要受市场利率影响。货币政策持续宽松，无风险利率进一步下降，对于公司估值有支撑作用。

3、 天气因素、光伏限电导致光伏项目电量欠发

2015 年上半年各项目预测上网电量总计为23434 万KWh，实际完成上网电量总计为18854 万KWh（不包含未入账协议补偿电量）， 光伏电站利用率较低。根据公司整体经营数据， 我们估计公司三季度电站利率并未明显改善。 从我们同招商证券电力组交流的情况看， 国内电力需求较为低迷， 发电机组利用小时数不高， 光伏限电比较明显。

4、 公司光伏业务具备诸多优势， 但仍需观察项目进展情况

1）华北高速是招商局唯一控股的A 股高速公路上市公司， 国企背景融资成本低廉，项目审批也具备一定优势； 2）光伏电站运营要求不高，投资属性和高速公路相似； 3）光伏成本下行和政策因素推动光伏电站快速发展，能源局规划2015 年国内新增装机量17.8GW，同比增长78%； 4）公司负债率仍然较低，融资后理论装机容量可达1.7GW；5） 光伏电站收益较为稳定，无风险利率下行提升电站估值。

5、 公司光伏项目进展需要观察， 暂维持“强烈推荐-A”投资评级。

我们估计公司15~17 年EPS 为0.20 元、 0.27 元和0.34 元，对应当前股价PE 为28.5X、 21.4X 和17X。 公司高速公路业务短期承压，长期不必过分悲观； 光伏业务具备诸多优势，但项目进展仍需观察， 我们暂维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。

风险

车流量下滑，光伏电站限电。[招商证券股份有限公司]