明年中国可能有这样一种惊喜 现在已经是最坏了

【推荐阅读】

中国股市经历震荡后仍具吸引力

外媒：明年中国有五大风险可能引发危机

马光远：中国经济即将遭遇一场输不起的战役

今年中国经济始终笼罩在政策失误的阴影之下：股市波动、人民币突然贬值搅动全球市场、财政改革引发地方政府信贷紧缩后不得不放慢脚步。

明年可能也不会有什么改观。

“2016年政策仍将是最大的风险之一，”渣打集团驻香港的首席中国经济学家丁爽说，“经济正变得越来越难以驾驭，所以存在失误的可能。好的一面是，决策层一般会做出敏捷的反应，所以犯下大错并执迷不悟的可能性很小。”

展望新的一年，经济学家们认为若取消资本管制、过去急切地推动减债或人民币急剧贬值，则政策引发动荡的风险较大。尽管上述情况并非基准情形假设，但以下领域可能会对政策触发的动荡起到推波助澜的作用。

人民币贬值

人民币汇率走势图

今年8月人民币意外贬值震惊全球市场后，北京一直强调有意维持汇率稳定。不过，摩根大通驻香港的首席中国经济学家朱海斌认为，当前的汇率水平似乎无法持续。他预计，人民币依然高估了5%到10%。

Natixis SA驻香港的首席亚太经济学家Alicia Garcia Herrero认为，明年最大的风险之一就是人民币大幅贬值。而在她看来，若美元持续升值，这“几乎就是板上钉钉”了。

“世界上其它国家面临的后果比中国要更严重，”她说，“该地区会出现一轮货币贬值。”

债务违约

数据来源：彭博

基金管理公司TCW Group Inc.驻洛杉矶的分析师、曾在美国财政部担任中国事务高级协调官的David Loevinger表示，虽然中国会努力避免爆发“雷曼式危机”，但他们低估市场对企业违约事件反应的风险始终存在，正如他们未能料到汇改引发的反应一样。

IHS Global Insight驻新加坡的亚太首席经济学家Rajiv Biswas说，中国的非银行业债务截至2015年中约莫在1.2万亿美元，加之中国增速放缓、制造业产能过剩、美元资产收益率上升及美元兑人民币存在进一步升值潜力，所有这些因素都加大了负债企业的压力。

他说，这些因素“可能引发2016年更多的企业发生债务违约。”

彭博行业研究汇总的数据显示，自全球金融危机以来中国企业的人民币负债对国内生产总值的比率一路大幅攀升，去年底时已高达161%，而2008年底时为102%。

去杠杆风险

年初中国曾一度大力推动地方政府缩减投资，第三季经济增速创下了2009年全球衰退以来最低。政府被迫让步，重新打开了银行融资的大门，哪怕有些借贷者无法偿付。

德国商业银行驻新加坡的经济学家周浩指出，尽管政府会努力在2016年降低债务负担，但这一过程充满困难，因此“我们无法排除市场出现某种动荡的可能性”。

资本管制

悉尼科技大学澳中关系研究院副院长James Laurenceson认为，人民币纳入国际货币基金组织特别提款权货币篮子后，最大的政策意外可能是中国完全取消个人投资者投资境外的资本管制措施。

如果“资本外流随着中国储户淡出国内资产而加剧，中国如何处理汇率就成了考验，” Laurenceson说，“希望他们会让人民币贬值，以此作为实体经济的减压缓冲。但一个很大的风险是，他们会在推动资本账户开放的同时努力维持汇率稳定，由此引发灾难。”

看好的理由

担心潜在的问题是人类本能，不过，风险是一条双行线。看多中国的人士看准的可能性一直是存在的。若改革方案解决了产能过剩问题、提高了生产率并且实现了创新推动的扩张，经济增速定能重新回升。

“可能有这样一种惊喜，大家的共识是错的，投资者发现这已经是最坏的结局了，所以信心转向了，” Loevinger说，“投资者意识到，中国制造业和建筑业名义增速在四年间从20%跌到了一无所有，其实硬着陆已经发生了，但是居然还实现了经济的温和增长。”

国际形势可能也会有所起色，经济学家们预计明年出口可能会复苏。

风险归风险，毫无疑问的是，在即将到来的2016年，中国会在全球经济格局中起到关键性的作用。

炒股亏了怎么办？看这里，无论你炒A股、美股、黄金还是外汇，在这里能够获得最精准的投资情报。关注微信公众号【华尔街情报】(微信号:iMarkets)

交易累了怎么办？看这里，汇聚全球知名媒体头条，拓宽投资者交易视野。能赚钱的头条才是真头条。关注微信公众号【今日全球头条】(微信号:ifeng_igold)