2016价值挖掘：注册制到来 创投将大展身手

每经记者 王砚丹

2016年注定是中国资本市场大变革的一年。

无论是注册制改革，还是新三板分层的即将实施，亦或是科创板的建设，都预示着一场超级盛宴开启。作为与资本市场关系最密切的创投，则理所当然是直接分享盛宴的人。

事实上，在2015年底，创投到底可以有多疯狂，A股市场已经有所反映。

中江地产上演九鼎神话

2015年11月，停牌近八个月的中江地产发布增发方案，称公司拟以现金支付方式收购九鼎投资、拉萨昆吾（（九鼎投资全资子公司））合计持有的昆吾九鼎100%股权，共计作价9.1亿元。同时，公司以10元/股拟向九鼎投资、拉萨昆吾和天风证券中江定增1号3名对象非公开发行不超过12亿股，募集120亿元，用于基金份额出资、“小巨人”计划两个项目。交易完成后，昆吾九鼎将成为中江地产全资子公司。

中江地产控股股东为中江集团，而九鼎投资持有中江集团100%股权，并通过中江集团间接持有中江地产72.37%的股权。2015年12月2日晚间，中江地产公告称拟将名称由“江西中江地产股份有限公司”变更为“昆吾九鼎投资控股股份有限公司”。至此，九鼎投资的核心PE业务实现A股上市。

从2015年11月12日复牌开始，中江地产开始了其连续14个一字板涨停。12月4日，中江地产创出历史新高57.63元，复牌后不到一个月涨幅为338.58%。PE对于股价的提振显而易见。

当然，像中江地产这样因创投借壳而一飞冲天的个股，投资者可遇不可求。而在即将到来的2016年，创投行业所面临的催化剂更多——包括注册制改革，新三板分层以及科创板的开启等，无不撩拨着投资者的神经。就拿注册制改革来说，对于创投类企业而言，注册制改革推进有利于缩短创投退出的周期，其持有的相关企业股权流通性增强，升值潜力增加。

尽管2016年在A股市场上寻找与创投相关的确定性机会，对于投资者来说不失为一个稳健的选择。但是从目前情况来看，创投仍是A股市场的稀缺品种——纯创投公司如九鼎投资、中科招商等多在新三板挂牌，而新三板不但需要500万元的门槛，还面临流动性不足的风险。对此，川财证券研究所梳理了A股市场的创投概念类标的并将其分为三类，建议投资者重点关注。

路径一：创投业务占比较高个股

第一类是资本规模较大，历史业绩较好，创投业务占比较高的相关个股。其代表包括鲁信创投、海越股份以及新贵中江地产。

鲁信创投，作为市场上最为老牌的创投公司。早在1996年就登陆了上证所，当时名叫“四砂股份”。2010年公司完成重大资产重组，成为国内首家上市创投公司。

鲁信创投主要通过全资子公司山东高新投及山东鲁信投资开展创投业务。从2013年开始，鲁信创投连续三年大涨，至2015年12月9日的区间涨幅高达354.74%。

半年报显示，2015年上半年借助大盘大涨的东风，鲁信创投的各项业务进行得风生水起——一方面通过二级市场减持了部分上市公司股票，另一方面与多家全国性银行、20余家券商、10余家会计师事务所和律师事务所等搭建信息资源平台，从而实现产业资源与金融资源嫁接融合。

另外，公司还加大对投资项目挂牌新三板的推进力度。截至上半年，公司及公司管理的各基金共有10家投资项目在新三板挂牌。

海越股份旗下创投公司则是以多取胜。半年报显示，公司旗下包括浙江华睿泰信创投、浙江华睿盛银创投、浙江华睿海越光电产业投资、浙江华睿盛银创投、浙江天越创投、浙江海越创投等6家创投公司。

2015年上半年，海越股份实现净利润4099.13万元，而其主要创投子公司中的天越创投和华睿盛银创投分别实现净利润3985.68万元和5654.94万元。创投对公司的贡献可见一斑。

路径二：参股高新行业个股

第二类是参股高新行业、稀缺性资产占比较高的公司。如中航资本、南京高科、电广传媒以及同方股份等均在此列。

以中航资本为例，资料显示，中航资本是其控股股东中国航空工业集团公司旗下唯一金融控股和产融结合平台，围绕金融控股、航空产业、新兴产业投资三大板块开展业务，以财务、信托、租赁、证券为主的金融业务是当前盈利主要支柱。

海通证券指出，中航工业集团目前资产证券化率55%，未来3~5年有望达到80%，中航资本是促进集团资产证券化进程加速的主要平台。作为中航工业重要的融资渠道，除利用金控平台为成员公司提供金融服务外，中航资本作为集团的股权投资运作平台，可以对集团成员参股，为其业务发展提供资金支持，加深和拓宽产融结合的深度和广度。

2015年前三季度，中航资本实现营业总收入64.38亿元，同比增长36.5%；实现归属于母公司股东的净利润18.08亿元，同比增长21.65%。国金证券预计，公司2015年净利润可达到27亿元，同比增长49%，预计合理市值在720亿~750亿元之间。

路径三：上海本地创投企业

第三类则是上海本地创投企业。而之所以要专门提及上海本地创投企业，则要归功于科创板即将开板。

2015年11月20日，上海股权托管交易中心的科技创新企业股份转让系统正式获批，拟于2015年12月底前推出首批挂牌企业。注册制改革推进为科创板落地将提供有力条件。有消息透露，科创板和未来的战略新兴板将形成衔接机制。

这样一来，中小企业发展融资便利大大增强，园区企业创投退出也有了良好的渠道。特别是上海本地的创投和园区企业将显著受益。联系到目前A股市场上，张江高科、市北高新和紫江企业等公司均可归入此列。

以张江高科为例。资料显示，张江高科的全资子公司浩成创投和上市公司投资的长期股权投资额合计已经达到32.60亿元。2015年上半年，公司积极参与具有“全球影响力的科创中心”建设，以科技投行作为战略发展方向，加大科技投资力度；完成众人科技、金融发展基金出资；完成上海武岳峰集成电路股权投资合伙企业（有限合伙）的有限合伙协议的签署。

海通证券指出，目前创新已成为张江发展驱动力之一。“三板市场、注册制等多层次资本市场建设直接打通张江创投进退通道。另外上海自贸区正式扩区至张江，未来张江园区将实现空间载体升级、企业集聚和功能拓展，区内土地价值直接提升。”