张忆东：2016年一季度是最值得珍惜的做多窗口

——多因素触发短期震荡加大，重申一季度是2016年值得珍惜的做多窗口。（1）5%以上股东减持引发的供求关系失衡的担忧。重要股东股灾期间增持的股票普遍已有较大浮盈，1月8日开始重获“减持”自由后会有兑现的冲动，但预计管理层仍会通过窗口指导等方式监控并调节减持的节奏。（2）岁末年初资金做账回表压力。（3）年末排名考核过前后，公募基金为代表的机构者调整持仓结构引发的波动。基于以上这三点不确定性对于投资者预期的影响，行情重新向上的时间窗口大概率出现在1月中旬，最迟出现在春节前后。重申一季度是2016年值得珍惜的做多窗口。（1）美联储首次加息和预期第二次加息之间的喘息期，新兴市场货币和股市反弹的时间窗口。（2）各项改革有序推进，能维持住市场的较高风险偏好。（3）数据真空期，流动性宽松，且年初投资者风险偏好高。（4）去产能尚未进入攻坚阶段，对于风险偏好的冲击尚未体现。

——难忘2015，最深刻难忘的经验总结：（1）永远不要忽视投资的波动性风险，剔除波动率之后的收益率更应该被重视。在高波动性的市场中或股票上投资需要更完善的风险控制体系。（2）控制回撤的重要性。对于考核绝对收益的投资者，控制回撤至少包含两个方面，一是衡量个股的风险收益比（包含对于个股β值的考量），二是仓位的控制。对于考核相对收益公募基金而言，仓位固然重要，但胜负手显然是前者。规则不同，策略迥异。（3）除非已经在商品期货中久经沙场，否则慎用杠杆炒股。（4）“市值小，行业炫，股票新”是中国成长股投资的王道，而非估值高低。以医疗信息化为例，下半年万达信息和卫宁软件的表现远逊于思创医惠和创业软件。（5）不忘初心，慢既是快。对于绝大多数投资者而言，投资赚钱是为了有能力更好地享受生活，因此，不宜重仓于让人寝食难安的股票。（6）虽然是资产荒，但不盲目投资于不熟悉的资产。新三板失去的流动性、多家P2P倒闭引发的血本无归、邮币卡电子盘的“中港”诈骗事件等等，对于投资者都是血的教训。 ——慎行2016，重申2016年度策略的基本方针《打好歼灭战》：（1）主动择时，仓位灵活，集中优势兵力进行重点进攻，把握好阶段性行情。（2）充分衡量风险收益比,方能获得超额收益。经历连续数年投资回报的“大年”之后，在A股市场大扩容的背景下，2016年大概率是个“小年”，切忌盲目乐观、盲目追涨杀跌，打好歼灭战其实是立足于打好“小心被歼灭”战。（3）供给侧改革相关的投资机会隐含的预期差最大，建议把握以下四条线索找机会：下游需求稳定，没有大幅萎缩的风险；占下游成本占比低，提价相对容易转嫁；龙头企业对产品价格的控制力较强；成本下降带来的盈利改善可以炒，而产品价格上涨的行业有望孕育大机会，请不要忽视库存周期正反馈的力量。

投资策略:降低全年预期收益率，先打好一季度春季战役基于我们对一季度相对乐观的判断，现阶段仍是布局优质成长型标的窗口期，建议投资者围绕兴业年度策略《打好歼灭战》中，基于“立新+破旧”思路，优选的四大投资领域，耐心布局。尤其是对于一些已深入研究且风险收益匹配度较好的标的，利用短期震荡积极买入。2016年α策略的有效性将显著超过去年。科技股——深入发掘成长股“新蓝筹”，寻找更新、更炫的机会，TMT依然是重点领域，比如人工智能、VR、互联网新应用，至少1季度有望保持热度。现代服务业——立足人口结构转变，迎接消费升级新时代，看好传媒、医疗保健、教育、体育、旅游、文化等。“新股”相关机会——新股、次新股；高股息率股票的配置价值；中概股回归及海外并购等。 政策主导型机会——有立、有改、有破，新投资（13.5规划、海绵城市、智慧城市、新能源汽车等）+国企改革（并购重组）+周期股反弹。

2015年市场数据回顾2015年全球大类资产表现——标普500指数年跌幅为1.8%，市盈率为17.99;纳斯达克综指年涨幅4.8%，市盈率为21.31;日经225指数年涨幅为9.1%，市盈率为18.86;德国DAX指数周涨幅9.6%，市盈率为16;恒生国企年跌幅为18.4%，市盈率为7.16。——美10年国债收益率增加23.12bp，欧元区10年国债收益率增加18.27bp，日本10年国债收益率下降6.4bp。 2015年中国股市回顾——全部A股2015年涨幅为38.5%，全年成交金额253万亿，较去年增长244%。2015年换手率达694%，较去年上涨141%。——AH溢价指数2015年上涨8.03%至139.75，恒生指数年跌幅为7.16%。港股通总投资额度可用余额为1417亿元，沪股通可用余额为1803亿元。——板块表现以创业板指最优，创业板指、中小板综和上证综指2015年涨幅分别为84.4%、75.3%和9.4%，PE（TTM）分别为71.76、66.58和16.47。——风格特征，2015年小盘较大盘指数有58%的超额收益。——行业表现，表现前五的行业分别为计算机、轻工制造、纺织服装、休闲服务和传媒，年涨幅分别为100%、90%、90%、78%和77%，跌幅靠前的行业为非银金融和银行，分别下跌为16.9%和1.36%；——个股表现，2015年取得正收益的个股个数占比为91%，收益率中位数66.79%。其中，暴风科技、中文在线、易尚展示位列涨幅三甲，分别为1951%、1715%、1325%，跌幅最多的是申万宏源、中信证券、晋亿实业，跌幅分别为46%、42%和40%。

2015年A股市场行为——2015年，A股累计融资总额13915亿元，其中，IPO、增发和配股金额分别为1578、12174和163亿元。债券融资230586亿元。 ——2015年底，证券市场交易结算资金余额26859亿，较2014年底同比增加145%。——2015年12月30日，融资融券余额11913亿元，较年初增加16%。——2015年，中证指数基金2015年上涨29%，中证股票、混合基金涨幅分别为36%、46%。