今日A股市场资讯点评

熔断运行4天后被暂停：曾两度 "磁吸"引流动性恐慌

高层调研释放去产能提速信号 煤炭钢铁行业老化供给加快出清

人民币汇率持续贬值震撼市场 央行出手打击投机势力

3000万仓位仅卖出60万元 熔断废掉私募"武功"

20年私募老手折戟 熔断机制下交易策略失效

融资余额四连降 回撤至11315亿 警惕杠杆"双刃剑"

云海金属:业绩弹性高,向高端镁材迈进

江苏神通:推出股权激励实施方案,进一步完善公司治理结构

牧原股份:12月出栏重回增长,未来成长更具确定性

熔断运行4天后被暂停：曾两度 “磁吸”引流动性恐慌

运行仅仅四天后，熔断机制被监管层宣布暂停实施。

1月7日当晚，上交所、深交所及中金所联合发布通知称决定暂停实施制度熔断机制。“为维护市场平稳运行，经证监会批准，决定于2016年1月8日其暂停实施‘指数熔断’机制。”通知称。不过，监管层并未在通知中明确熔断机制的重启时间。

事实上，在该制度仅仅运行的四天中，已有1月4日和1月7日两天被触及熔断，而彼时也伴随了A股的暴跌。

1月4日下午，A股大跌连续两次触发熔断并暂停交易，让沪深A股于当日下午的1个小时40分钟内在休市中度过；三天后的1月7日，沪深300指数(000300.SH)在开盘仅半小时内，再度两次触及熔断，而实施熔断制度的连续四天以来，上证指数跌幅已累计达11.70%。

简评：熔断机制的推出是为了防止市场出现恐慌性抛盘，给市场冷静时间。但是就A股市场而言，熔断机制的“磁吸效应”不仅没有起到平滑市场心态的作用，相反成为助跌神器。在这一背景下，管理层快速暂停熔断，无疑是尊重市场的选择。然而需要指出的是，近期造成A股大跌的原因来自于多个方面，熔断仅仅只是加速器，暂停熔断并不会改变市场方向。同时，中国版的熔断是近几年资本市场新政中典型的败笔之一，这种东施效颦的措施还是在出炉之前考虑清楚为宜。

高层调研释放去产能提速信号 煤炭钢铁行业老化供给加快出清

元旦假期一结束，国家主席习近平去了重庆，国务院总理李克强去了山西。新年首次调研，两位高层领导人都提到了同一个问题：去产能。

在重庆调研期间，习近平强调，要加大供给侧结构性改革力度，重点是促进产能过剩有效化解，促进产业优化重组。在能源大省山西，李克强在钢铁和煤炭企业调研时都强调了去产能，促升级的重要性。

2015年底召开的中央经济工作会议提出了2016年经济工作五大任务，其中去产能位列五大任务之首。

1月4日，李克强专门在太原主持召开钢铁煤炭行业化解过剩产能、实现脱困发展工作座谈会，研究部署相关工作。钢铁、煤炭行业主要产能大省以及24家龙头企业参加座谈。山西、河北、内蒙古、山东四省（自治区）负责人也参加了座谈。

简评：2016年供给侧改革将成为我国经济工作中的重头戏。可以说，供给侧改革是之前经济结构转型过程中造成的传统产业失宠后的扫尾和修复工作。但是在未来经济发展的大背景下，高能耗产业的降库存工作任重而道远，并非一朝一夕可以解决。

人民币汇率持续贬值震撼市场 央行出手打击投机势力

近期的人民币汇率大幅走贬让市场“大跌眼镜”。继1月6日人民币离岸汇率跌破6.7创2009年来新低后，7日，人民币对美元汇率中间价大跌332个基点，在离岸市场也纷纷延续跌势并剧烈震荡。而昨日公布的央行数据显示，2015年12月，中国外汇储备33303.62亿美元，环比降低1079亿美元，资本外流压力超出市场预期。

对此，央行网站日内连发中国货币网特约评论员的两篇文章，不仅重申央行有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，也指出完善人民币对美元汇率中间价报价机制取得预期效果。评论员文章点名，一些投机势力试图炒作人民币并从中牟利，导致人民币汇率异常波动。

央行同时亦采取措施打击投机势力。记者昨日从外资行证实，数家外资行已被暂停跨境、境内外汇业务，这些银行的外汇自营业务亦被暂停三个月，以打击外汇投机套利。

简评：人民币汇率开年来加速下行导致国际套利资金大幅流出，是造成近期A股市场暴跌的一大诱因。而值得注意的是，这轮人民币汇率大跌是由央行主导的，这里出手打击投机势力并非为了阻止人民币汇率下行反弹，而是为了让下行更为平缓。不过有业内人士分析指出，今年来人民币汇率的贬值空间高达15%，在这一背景下，国际资本大幅流出恐怕难以避免，A股市场将受到中期冲击。

3000万仓位仅卖出60万元 熔断废掉私募"武功"

2016年1月4日熔断机制推出，令投资者没想到的是，这一机制瞬间改变了原有的市场生态，流动性也突然枯竭，投资者无所适从，就连止损等基本的交易策略都来不及实施。

在当下剧变的市场中，投资者如何生存自保？两融头寸会不会推波助澜？私募机构如何应对？哪些板块的风险会变得更大？

据统计，昨日（1月7日）A股实际交易时间尽管只有15分钟，两市成交仅1879亿元，但市值却蒸发3.72万亿元。《每日经济新闻》记者联系了了一位资深私募投资人，从他在熔断机制下的操作历程，投资者可以一窥熔断机制对市场的影响。

该私募人士是一位具有20多年操盘经验的老手，也是一位交易型的私募投资人士，在2015年股灾之前4900点左右就已经全部空仓，全部兑现了前期牛市带来的丰硕成果，整体收益近86%，然后在国家队救市的情况下，在8月26日以六成仓位抄底，在9月1日仓位几乎满仓，之后在市场的反弹中也取得了不俗的业绩，近一年以来整体收益158%。

以下是该私募人士在1月7日当天的交易历程。

9：05~9：10 据公司研究员晨报消息判断，并在和公司几位研究员沟通之后，得出的结论是周四的市场情况不妙，决定在早上开盘集合竞价的时候就开始出货，以保住本金为首要任务。

9：20 集合竞价阶段，两市九成个股下跌，此时该私募公司的一位交易员手里的3000万元的仓位需要出货，但在集合竞价阶段接盘较少，公司立即给交易员指令，只要市场有接单就抛货，但接盘者寥寥，集合竞价阶段成交只有11万元。

9：26 沪指开盘下跌1.55%，报3309点；深成指下跌1.88%；创业板下跌2.15%。板块全部飘绿，两市不足百股飘红。

9：34 三大股指跌幅继续扩大。沪指已跌破3300点，跌幅达2.03%。此时3000多万元的头寸只卖出了60多万元。当时交易员还在不断以更低的价格挂单，但是还没来得及挂单，价格就不断创新低。

9：40 沪指继续跳水，下跌2.88%；深成指下跌4.30%；创业板下跌4.95%。沪深300指数下跌2.93%。9：44，很多题材板块跌幅已超7%，两市跌停股达90余只。此时计划要出货的个股已经下跌了8.4%。

9：43 沪深300跌幅达5%，触及熔断线。A股停止交易15分钟。但交易所再度出现延迟，实际停止交易时，沪深300指数已经下跌5.38%。这从另一方面说明了大盘跳水之快。当时就怕出现1月4日的熔断，于是直接指令交易员挂跌停价出货，但是还没有等到成交，手中要出货的个股早已跌停。9时57分起将结束本次指数熔断。

9：58 沪深300指数继续下挫，触发7%熔断线。A股提前收盘。截至收盘，沪指下跌7.32%，深成指下跌8.35%，创业板下跌8.66%。两市1600多只个股跌停。最终手中3000多万元的筹码只抛出了60多万元。（每日经济新闻）

20年私募老手折戟 熔断机制下交易策略失效

一位有着20多年操盘经验的私募老手，在前期股灾中能够及时退出获利，却在熔断机制下没能出逃。该私募人士表示，熔断机制推出后，在交易过程中遇到了较多新问题，同时一些交易策略无法实施。在有涨跌停限制的T＋1制度下实施熔断制度，存在不少问题。

1.熔断机制导致流动性缺失：从交易量看，市场的流动性比2015年股灾时期还差；从投资者结构看，A股是一个以博弈为主体的市场，当流动性不足，博弈策略无法实施，而熔断机制限制了流动性。没有流动性，对于金融市场是致命的。

2.熔断机制加剧了市场波动：熔断机制在A股市场连番助跌，引发市场剧烈波动。熔断机制不能真正起到让投资人冷静克制的作用，在A股市场投资者结构以散户为主的情况下，反而放大了恐慌和焦虑情绪。市场之所以恐慌，不是害怕上涨和下跌，而是怕失去流动性不能成交。

3.熔断叠加涨跌停板规则重复：大部分国家和地区的证券市场均采用T+0的操作模式，但A股为T+1，同时有涨跌停板，这基本就是两种熔断方式。如果再加上5％、7%的熔断机制，规则出现叠加，只能加剧市场动荡。

国际上普遍采用的是"没有涨跌停板+有熔断机制"。而A股采用的是"个股涨跌停板+大盘熔断机制"，且熔断机制的标准低于涨跌停板，实际上相当于给大盘设定了7%的涨跌停板。比起只有涨跌停板、没有熔断的情况，现在市场的流动性更低，加大了市场的恐慌程度和波动幅度。

4.熔断阈值设置太窄：设置熔断的主要目的是阻止市场"闪崩"，防止金融系统紊乱。但是从熔断阈值的效果看，触发第一次熔断的波幅5%太窄。据统计，A股大盘下跌5%的情况并不少见。

5.熔断给做空者可乘之机：由于阈值5%即首次熔断和7%停止交易，以及临界点的磁吸效应，有利于投机获利。如周四只要1879亿元就能让指数下跌至熔断，在这样的情况下，如果开仓期指空单投机获利巨大，好在目前开单数还有限制。如果今后放开呢？

同时，市场在熔断之后，也实际关闭了资金入市的通道，自废武功。另外，也给做空者以可乘之机，通过巨大而短暂的抛单，迅速将股市"熔断"，做空成本非常低廉。

6.可交易时间缩短到不确定：熔断之后市场交易时间缩短，导致资金无法买卖，加大心理恐慌。此外在交易过程中，也会造成交易策略无法实施。

据了解，目前有很多私募的止损线都在0.7～0.8左右，交易策略上，熔断状态下将可能出现止损策略失效的情况。此外，一些私募也想趁市场反弹时降低仓位，但是由于熔断机制，未能等到反弹就已经快跌停了，导致许多交易策略难以实施。（每日经济新闻）

融资余额四连降 回撤至11315亿 警惕杠杆"双刃剑"

沪深两市大盘昨日暴跌再次触发熔断机制，两市正常运行不到20分钟便宣告提前收盘。融资融券市场上，嗅觉敏锐的融资客已经出现提前撤离的倾向，沪深两市融资余额4连降，回撤至11315.72亿元。分析人士指出，融资杠杆是把"双刃剑"，涨时助涨跌时助跌，融资盘占流通市值比例超过15%的个股 ，值得投资者警惕，一旦市场继续震荡回调，此类品种杀跌风险较大，建议投资者规避。

谨慎情绪升温融资余额连降

2016年以来首个交易日沪深两市便暴跌熔断，随后几个交易日更是大幅震荡，资金谨慎情绪升温，而嗅觉敏锐的融资客也选择提前撤离。1月6日沪深两市出现58.91亿元的融资偿还额，融资余额收报于11315.72亿元。值得注意的是，融资余额已经4连降，2015年12月31日出现170.22亿元的融资净偿还，1月4日净偿还额为124.81亿元，1月5日偿还额增突破200亿元，达到213.63亿元。

从行业板块来看，28个申万一级行业板块中，国防军工、采掘和休闲服务板块实现融资净买入，买入金额分别为2.87亿元、2.50亿元和356.32万元。其余25个行业板块均出现融资净偿还，纺织服装、交通运输、家用电器、机械设备、建筑装饰和商业贸易的融资净偿还额相对较少，不足亿元。非银金融、传媒和房地产板块的融资净偿还额居前，超过5亿元，分别为5.05亿元、7.26亿元和8.20亿元。

从个股来看，891只两融标的中，有305只股票实现融资净买入，航天通信和国民技术的融资净买入额居前，超过亿元，分别为1.32亿元和1.04亿元。12只股票的融资偿还额超过5000万元，32只股票的融资偿还额超过3000万元。在出现融资净偿还的585只股票中，国电南瑞 、东方财富 、劲嘉股份 、美好集团 、中国平安 、中天科技 、乐视网 、北京银行 、张江高科和伊利股份的融资净偿还额超过亿元。34只股票的融资偿还额超过5000万元，82只股票的融资偿还额超过3000万元。

警惕杠杆"双刃剑"

融资杠杆是把"双刃剑"，涨时助涨跌时助跌，这在市场剧烈波动时愈发明显。考虑到当前谨慎情绪显著升温，融资盘超过流通市值15%、估值处在高位、短期涨幅较高的品种，短期杀跌风险较大，建议投资者规避。

沪深两市融资余额前五的股票分别为中信证券 、中国平安、兴业银行 、中国重工和东方财富，融资余额分别为154.14亿元、153.03亿元、84.05亿元、82.49亿元和71.07亿元，不过考虑到这5只股票的流通市值普遍较大，除去东方财富融资盘占流通市值比例超过10%外，其他个股普遍较低，融资盘抛压对其影响不会太大。

目前沪深两市有36只股票的融资盘占流通市值比例超过15%，其中北纬通信 、华映科技 、华平股份 、卓翼科技和全柴动力融资盘占流通市值比例超过20%，分别为23.90%、23.11%、22.72%、21.30%和20.15%。在这36只股票中，美尔雅和泰山石油的市盈率超过1000倍，分别为5793.15倍和2918.51倍。景兴纸业 、中国中期 、多氟多 、山东墨龙 、大恒科技 、乐凯胶片和莫高股份 7只股票的市盈率超过200倍，这部分品种被显著高估，市场一旦继续震荡回调，此类品种去估值压力较大，融资抛盘可能会集中涌出。

此外，尽管市场在2015年12月维持震荡盘整，不过场内仍有部分股票走出独立行情 ，在融资盘占流通市值比例超过15%的36只股票中，乐凯胶片、福建水泥 、多氟多和贛锋锂业在2015年12月涨幅均超过30%，分别为35.54%、35.12%、34.71%和32.74%。此类品种前期涨幅较高，此前融资客加杠杆介入后，短期获利较为丰富，短期市场震荡回调后，可能激发融资客获利了结的意愿，同样建议投资者规避。

云海金属:业绩弹性高,向高端镁材迈进

云海金属 002182 有色金属行业

公司是全球规模最大的镁合金专业生产企业之一。公司在镁、铝合金领域中产业链一体化布局,已形成"白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金加工-镁合金回收"完整产业链;同时公司着重开拓镁合金挤压件和压铸等深加工业务,未来三年将进入业绩释放期,显著提升公司盈利能力。

着力发展下游深加工业务。公司借助高强镁合金项目,扩大镁压铸件产能,调整高端产品结构占比,积极拓展下游汽车、3C领域市场利润空间。公司已进入微软Surface供应链中,目前已经批量认证,已经今年一季度完成,随着Surface销量持续超预期,预计公司挤压材业务将在未来两年快速放量,公司下游深加工产品的盈利占比将提升明显。同时,公司巢湖基地、荆州基地镁合金项目将扭亏为盈,盈利将大幅改善。

三年期定增过会,打开外延想象空间。公司向包括控股股东在内的4名特定对象募集资金已经获得证监会过会,引入战略投资者,为公司实现产业升级和发展下游深加工业务提供强有力的外援,打开未来外延想象空间。

安全边际明显,维持"增持"评级。预计公司2015-2017年归属母公司净利润分别为0.32、0.93和2.02亿元,EPS分别为0.11、0.32和0.70元,对应2016年PE为44倍,考虑到股价大幅回调,未来业绩高增长,维持公司"增持"评级。

镁、铝价格持续走低影响公司业绩;行业竞争进一步加剧风险。兴业证券

江苏神通:推出股权激励实施方案,进一步完善公司治理结构

江苏神通 002438 机械行业

事件:公司公告于今日发布限制性股票激励计划的实施方案,确定以2016年1月5日作为权益授予日,向激励对象授予的限制性股票数量不超过361万股,占公司股本总数2.08亿股的1.74%。

股权激励方案中业绩承诺的高增长彰显了公司管理层对公司未来发展的信心

公司确定以2016年1月5日作为权益授予日,向激励对象授予限制性股票授予价格为11.26元/股,对应的公司业绩考核期为2016-2018年,具体为2016-2018年相对于2015年的归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润增长率分别不低于240%、260%、280%;此次激励对象共计169人。我们认为,此次方案覆盖面广,激励到位,有利于进一步完善公司治理结构。同时,业绩承诺的高增长彰显了公司管理层对公司未来发展的信心。

传统主业冶金阀门业务保持平稳

2015H1,公司实现营业收入2亿元,同比-11%;净利润0.17万元,同比-42%。分业务看,冶金阀门收入1.1亿元,占比总收入55%,同比+2.9%。毛利率35%,毛利率同比+2.8pct。公司的冶金阀门,主要应用于对冶金企业具有节能、减排及降耗效果的高炉煤气全干法除尘系统、转炉煤气除尘与回收系统和焦炉烟气除尘系统,市占率达70%。公司还被宝钢、莱钢、中冶赛迪等认定为优秀供应商,在钢铁领域有广泛的客户基础。

收购无锡法兰,有效延伸产品线,实现核电设备全产业链布局

无锡法兰是国内法兰制造领域具备较高市场影响力的专业厂商之一。公司取得了民用核安全设备制造许可证、特种设备制造许可证、压力管道元件制造单位安全注册证书、测量管理体系认证证书。目前是中石油、中石化、中海油、中核、中广核大公司的供应商。2013,2014,2015年1-5月,无锡法兰的营业收入分别为3.4亿元、3.3亿元和1.1亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为0.47亿元、0.40亿元和0.13亿元,位居国内同行业领先水平。

看好核电站后市场未来发展

我国目前在运核电机组26台,在建24台。核电站运营维保的后市场潜力巨大。预计未来的存量阀门的维修订单将大幅提高,核电站的运行时间在60年左右,一般阀门的寿命从10-50年不等,冷却装置里的阀门(用于海水输送的,受腐蚀程度高)使用寿命较短,通常6-7年就需要更换。核电站花在阀门维修上的费用为单堆每年1000万元,因此核电机组单堆每年球阀蝶阀的维修费约为450-500万元。

考虑到目前核电订单拐点带来明后年核电业务业绩将大幅度提升,我们预计实现净利润为0.49、1.2和1.3亿元,我们预计2015-17年的EPS为0.24、0.55和0.60元,对应PE为100/43/40X,维持"增持"评级。

风险提示:核电重启低于预期,蝶阀球阀市占率降低。东吴证券

牧原股份:12月出栏重回增长,未来成长更具确定性

牧原股份 002714 农林牧渔类行业

维持"增持"评级。能繁母猪存栏量处于低位,生猪供给中期收缩仍在,叠加原材料成本下行,高景气将延续。公司成本控制能力领先行业,长期成长路径清晰。预计2015-17年公司EPS为1.11/2.6/3.46元(均维持不变),维持目标价83.1元,"增持"评级。

2015年生猪销售量增长3.2%,估算头均盈利约300元。2015年公司累计销售生猪191.9万头,同比增长3.2%;实现营收29.98亿,同比增长15.1%;估算全年头均盈利约300元/头。12月份,公司销售生猪29.4万头,环比增长88.5%,同比增长14.3%,出栏重回增长源于母猪清群影响消退及新建产能逐步投产;实现营收4.68亿,销售均价16.28元/公斤,估算单月头均盈利约450元/头。

母猪补栏积极性仍然较弱,高景气有望延续。截至2015年11月末,能繁母猪存栏降至3825万头,创有统计数据以来的新低,中期供给收缩趋势不变。伴随节前消费旺季的到来,2016年1月起猪价上涨速度加快,目前已突破17元/公斤,预计春节前有望涨至18元/公斤。

母猪存栏同比增加近90%,长期发展路径清晰。公司积极扩张养殖产能,在原有邓州、卧龙、钟祥和曹县的基础上,先后在唐河、扶沟、滑县、通许、杞县、正阳、方城、社旗、西华、闻喜、商水、太康等地逐步新建产能。截止2015年底,公司母猪存栏量同比增加11.6万头,增幅接近90%,预计2016-2017年出栏量分别为300/450万头。

风险提示:猪价下跌风险、出栏量低预期、疫病风险、食品安全等。国泰君安