人民币贬值可能是央行的精心设计

新年伊始人民币兑美元连续暴跌，人民币中间价已累计下调710点。中国央行时而出手护盘，时而容忍贬值，令市场无所适从。中国货币网特约评论员周四撰文表示，面对市场上的投机势力，央行有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。一些投机势力试图炒作人民币并从中牟利，其交易行为与实体经济需求无关，只会导致人民币汇率异常波动，面对这些投机势力，央行有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。随后中国央行官网也转发了这一文章。中国外汇交易中心附属于中国央行，而中国货币网则由中国外汇交易中心主办。

目前全球央行将要面对的是QE政策的遗害以及2008年金融风暴后无法用QE政策解决的问题。

全球经济不景气的氛围使消费者更愿意持有现金，在随时可能失业下，这些流动性是保障未来生活的倚靠。而当市场恐慌与通货紧缩抬头后，保有现金等待物价下跌成为常态；这将使商品更加便宜；这种观点流行会加深需求面恶化。

难道...

中国央行预见到未来全球景气收缩调整期将长达多年以上？人民币贬值是先行疏通可能发生的风险甚至是危机？

央行货币政策是对抗景气行为，就是要以降息来舒缓不景气、或经济成长趋缓乃至衰退压力。外汇市场比股市更敏感，会在事件前兑现该有的调整。因此当美联储的QE政策将要完全退场前，人民币兑换美元呈现的是贬值趋势，美联储加息后应对未来的数次加息循环预期，人民币兑换美元再次呈现贬值趋势。

将汇率弱化对经济成长是必要但非充分手段。

贬值条件

1、随着亚投行准备营运，人民币势将成为区域内的关键融资货币。融资货币通常利率较低，同时流动性较高，这些因素加在一起可能加重人民币贬值压力；

2、人民币纳入特别提款权(SDR)应该会导致多年的资金外流；

3、人民银行对汇率管理，是采取与美联储货币政策逆向模式。如果未来几年人民币和美元的货币政策加速背离，有可能人民币的利率低于美元。

关键转折

汇率波动通常会有长期趋势关键转折点，而造就这个转折点的变数有：

1、长期购买力、也就是两个经济体的国民生产总值(GDP)成增速高低变化。由人民币兑美元汇率可看出，市场主流预期中国经济长期增长形势向下，而美国则走出衰退阴影；

2、除GDP规模因素之外，还有人民币汇率制度改革。美元已经是全球独大的准备货币，但人民币才刚于去年12月被国际货币基金纳入特别提款权(SDR)组成货币中。人民币在100%的权重中目前只占有10%左右；完全浮动的美元、兑换目前尚被管理人民币，造成人民币波动的因素相较多于美元。

精心设计

最近在岸人民币贬值可能是央行精心设计的，目的是要观察离岸参与者对人民币的信心，以便在上述背景下能更好地管理汇差。

当然，近期人民币也不能算作暴跌，日均波幅只有0.3-0.4%，对国际外汇市场而言仍属于常规性波动。

1月7日，中国公布的12月份外汇储备降幅创纪录，表明人民币重新开始贬值导致资金外流加剧。考虑到估值效应和通过贸易账户的资金流入，资金外流规模或许会比外汇储备数据所显示的更大。

外汇储备总额和月度变化

12月末外汇储备为3.33万亿美元，低于11月份的3.438万亿。1,080亿美元的降幅高于11月份的870亿，且创出历史最大降幅。

当前市场较为混乱，已超出预期；短期内，回避风险的心态仍将主导市场，料亚洲货币将面临巨大的下行压力。

巴克莱高级区域经济学家梁伟豪称，中国央行暂停部分外资银行的跨境人民币购售业务，旨在遏制人民币走软形势下的市场过度投机行为。据悉，星展银行跨境人民币业务也被暂停。

另据不愿具名知情人士称，中国央行除了继续在外汇市场直接干预以外，还在考虑采取其他更多举措，以避免短期人民币汇率出现大幅波动。

知情人士指出，中国央行考虑的措施主要为限制游资特别是外资炒作，或者利用离岸在岸汇差进行套利。央行将继续在外汇市场视情况而进行维持人民币汇率稳定的操作。

周四人民币中间价公布后，离岸人民币走势出现显著背离，或表明汇价走势陷入无序状态。

去年12月中旬中国外汇交易中心开始发布CFETS人民币汇率指数，即参考一篮子货币的汇率指数，市场认为，这意味着中国正转向更灵活的外汇制度，但也打开了人民币对美元汇率继续贬值的空间。

结论

如果市场只是预期，人民币在加入SDR货币后，必需再持续进行汇率制度的改革；如开放波动区间由2%放大到3%，然后再扩大境外离岸交易中心规模，建立人民币计价的商品计价制度等等。则在中国本身内部自我金融市场改革开放，与利率自由化趋势下，人民币贬值波动只会是短期或是中期趋势。

如果央行进一步考虑到，未来几年全球供给过剩，中国经济转型升级、或着陆风险是否显着等等；则汇率波动就有可能由短、中期扩大为长期趋势。

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