安信证券：短期巨震为春季行情提供更强确定性和弹性

安信证券：短期巨震为春季行情提供更强的确定性和弹性

上周回顾：过去一周，A股市场再次血雨腥风，上证综指、中小板指、创业板指，分别大跌9.97%、14.22%、17.14%；在熔断机制的作用下，两市成交额已经很难反应市场的真实情况，但可以确定的是，目前还没有出现显著缩量见底的情况；12月下旬以来，我们明确发出观点，认为市场已经进入年末的垃圾时间，逻辑得到验证。

市场趋势判断：短期内经历两次熔断，市场需要更扎实的盘整来修复恐慌的情绪，但本次大幅度的挖坑也给春季行情提供了更强的确定性和更大的弹性。

1、过去一周的跌幅已经充分反映市场的对利空因素的预期，因此我们判断短期继续大跌的可能性不大：上周的市场大跌主要是反映了以下几个因素的预期，首先，大小非解禁的大限将至，投资者担心监管层没有相应的对冲政策出台；其次，12月支撑市场上涨的一大主要诱因在于保险资金的大规模举牌，投资者担心监管层会有针对期限错配的强硬措施出台；最后，人民币的连续贬值也使大家对于汇率问题和决策层的意图产生更多分歧。但是站在目前位臵来看，新年以来的跌幅已经非常充分的反应了上述预期，甚至在熔断机制的磁吸效应下可能已经过度悲观的反映了这些不利因素，因此在没有出现更多诸如此前去杠杆的下跌动能的情况下，我们更倾向于认为市场不会继续出现更大规模的暴跌。

2、但是，短期内由于市场的恐慌情绪犹在，更为扎实的震荡整固也是非常有必要的：12月公募基金业绩排名阶段仓位普遍偏高，这也是12月下旬我们观点转向谨慎的重要原因之一，目前阶段，由于市场急跌公募基金仓位仍然维持在相对高位，叠加如惊弓之鸟的投资者情绪，我们认为市场仍然需要一段缩量整理和恢复信心的时间。

3、挖坑后的整固将带来确定性更高和更具弹性的春季行情：虽然我们在12月下旬观点转向谨慎，但也始终坚信春季行情的机会。主要基于几个方面的考虑，首先是决策层的意图，转型期大幅提高直接融资比例已经上升为发展战略新兴产业和去杠杆的关键举措，不管是建立战略新兴板还是推进注册制改革，都离不开一个健康向上的资本市场而不是一个暴涨暴跌的赌场。

因此我们看到，近期监管层对于A股市场也表现出格外的呵护，及时纠错暂停熔断机制、制定大小非减持对冲政策、明确注册制和新股发行的时间表以稳定市场预期等等都充分体现了决策机构的意图；其次是政策催化，在市场出现大幅下跌后，两会、十三五总纲等政策的催化作用将变得更有力度；再次是市场面的博弈角度，下半年股灾以后我就一直强调，大约1.7万亿规模以获取绝对收益为目标的私募基金仓位普遍维持在较低的位臵上，这一波资金将成为未来市场上涨行情中最为重要的边际贡献者，而这些投资者又有很大概率选择在估值被一波大幅下杀后借助政策催化剂的预期，来争取一波有力度的行情；最后，资产荒的逻辑没有发生变化，具有目标收益率要求的投资机构将在2016年继续增加权益类资产的配置来满足难以快速下降的负债端成本。年初快速的下跌，也正巧给这类机构带来配置上的机会。

配置建议：

1、有色：联储加息靴子落地，供给侧改革的急先锋。

2、家电、家装：前期涨幅落后，房地产去库存最先受益。

3、军工：地缘政治、军事事端再起。

4、医药健康：符合消费升级的大趋势，具有较强的防御性。

5、重庆板块：长江经济带加速推进叠加中西部核心城市群。

风险提示：人民币继续大幅贬值，新兴市场风险资产危机传导。

平安证券策略周报：流动性预期难乐观

2016年开年第一周，市场经历了惨痛的下跌过程，尤其是四个交易日两次熔断让资本市场措手不及。无独有偶，全球股票市场同样经历了大幅下跌的一周，原油价栺也是连续下跌创下新低。

我们认为流动性预期的变化仍然是带来市场下行的重要原因，近期的基本面数据仍在加剧市场这斱面的担心。第一，外汇占款的下行超预期，人民币汇率持续贬值使得市场更加担心来自于汇率贬值预期所带来的资本外流压力；第二，美国的就业数据显示联储加息的基础更加稳固；第三，12月仹CPI环比上升0.5%，短期内市场对于货币政策只能寄希望于降准，降息有难度。以十年期国债收益率为代表的无风险利率也呈现波动态势，2.8%之后利率的下行变得更加缓慢和困难，无风险利率的下行预期有所分化。

监管机构在上周暂停了熔断机制，延缓了股东减持的节奏，幵和市场沟通注册制的实施时间尚未确定，从监管机构的态度来看，意图安抚当前情绪较为脆弱的投资者。但来自于流动性预期的变化恐怕幵不是监管当局可以解决的问题。

当然在市场经历了一周两次熔断以后，短期市场也有调整过大过快的问题，市场进一步大幅下行的可能性较低，但市场仍在等待新的刺激因素。

一月是数据真空期，政策层面可以寄托一些希望的仍在供给侧改革，而且市场参与者大多数尚对供给侧改革信心不足，政策的持续推进和去产能的实质性落地可能会逐渐增加市场参与者对于供给侧改革的信心。我们重申供给侧改革应当作为市场布局的主线。宏观层面看，此次供给侧改革中央的决心较大，也得到了地斱政府的积极响应。供给侧改革涉及的钢铁、水泥、甴解铝、平板玻璃等过剩严重的行业，均面临艰难的去产能过程。但供给侧改革对宏观经济的影响短空长多，尤其对于长期的影响是偏正面的。主要推荐行业：有色、化工、煤炭、钢铁、建材、水泥、玻璃等。

风险提示：宏观经济下行超预期。市场监管超预期。

中金公司策略周报：人民币汇率仍是短期焦点

一周回顾：两次向下熔断，2016首周惨淡开局。受人民币贬值、货币政策放松力度低于预期、并不成熟的熔断机制以及大股东解禁减持预期等多个利空因素影响，沪深300上周两次触碰向下熔断，深跌10%，中小市值股票跌幅更大。从风格和行业来看，煤炭、钢铁在化解产能过剩预期下表现相对强势；银行在市场波动期间一度起到维稳作用；2015年领跑市场的TMT行业上周领跌。

市场展望：剧烈波动后，向基本面回归。我们在年初发表的报告中提示投资者“2016年开局，以稳为主”，因为市场在年初可能会面临较多层面的压力，包括：股份减持禁令到期在即、不太成熟的熔断机制开始实施、人民币贬值压力仍在、注册制及战略新兴板块推出如剑在悬、实体经济改善仍不见明显起色（就业和银行坏账压力逐步加大）、外围市场也可能较为波折，而且尽管经济层面起色不大，市场自去年9月份开始了一轮明显反弹，累计了一定的获利压力，等等。熔断机制的暂停以及限制减持方案的出台有助于缓解目前市场的悲观情绪，在市场经历大幅下挫之后，调整压力也已经得到了一定的释放，市场短期或有继续反弹的需求，但持续性尚待观察。在目前人民币汇率面临持续压力、经济增长无明显起色、A股大部分个股估值不低的情况下，我们认为市场中期的环境仍然具有挑战，依然建议投资者在2016年开局以稳为主，坚守价值。全年来看，综合各方面情况，我们对于2016年的市场并不像2014和2015那样乐观，建议投资者要适当降低对今年的收益率预期目标。详细分析请参考我们在1月4日发表的《2016年十大预测：穷则思变》。

行业及个股建议：短期关注三条投资主线：政策与改革预期、价值个股、人民币贬值。1）政策与改革：钢铁和煤炭在供给侧改革预期下近期表现强势，我们建议同时关注一些既能稳增长又能调结构或符合国家战略的行业，如环保及新能源汽车产业链、铁路等；2）大消费、大健康：在经济层面不见起色的情况下可关注一些业绩仍有增长，估值尚且合理的大消费行业，如医药保健和食品饮料行业，尤其关注上周遭遇错杀的公司；3）人民币贬值：中短期人民币贬值压力依然较大，利好电子、纺织服装等出口占比较高的行业和海外资产占比较高的公司，利空航空、造纸及海外负债高的公司；4）其他主题：国企改革（国企改革的辅助文件正陆续出台）、年报行情（年报预警中业绩超预期个股）；5）质量个股：继续建议关注估值相对较低，业绩稳健或有成长空间，较高分红的价值股、成长股及高股息公司（图表3~5）。

业绩监测：关注中小市值股票年报期的商誉减记风险。个别公司因商誉减值因素年度业绩预告净利润大幅下滑。在去年成长型尤其是科技类板块估值高企情况下，不少公司高价并购资产或导致盈利不及预期的风险。为此我们梳理了一些目前商誉占净资产比重较高的公司（图表2），并提示投资风险。具体分析详见我们同期发布的事件驱动主题报告。

近期关注点：1）人民币贬值；2）限制减持新规；3）原油及其他大宗商品；4）新股发行制度；5）经济数据：本周公布货币数据。