证监会“易帅” 新主席或面临四大挑战(图)

中新社北京2月20日电(记者陈康亮)中国资本市场20日消息。刘士余接替肖钢出任证监会主席一职。

“肖去刘来”，分析人士认为，新主席或将面临四大挑战，首当其冲的便是注册制改革。

推进股票发行注册制改革是中共十八届三中全会决定的明确要求，也是2015年《政府工作报告》确定实施的重要任务。去年底，十二届全国人大常委会第十八次会议通过了关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用《中华人民共和国证券法》有关规定的决定，为注册制改革提速。肖钢在任内亦不遗余力力推注册制。

“在当前诸多资本市场相关改革中，注册制是核心。”民生证券研究院院长管清友在接受中新社记者采访时表示，在原来的发审制度之下，供给短缺，上市公司稀缺和强势，估值偏高。

社科院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立亦持相同意见。尹中立在中新社记者采访时表示，由于壳资源的存在，A股的估值体系存在一定的扭曲。一旦实施注册制，放开新股上市的节奏，上市公司的“壳价值”将贬值，垃圾股将遭到抛售，大多数股价都将下跌，会形成一系列市场反应，反过来又将影响A股市场的稳定和注册制的有效实施。

“从这个意义来讲，新的监管层理应在正式推进股票发行注册制改革之前，利用现有的宝贵时间，先期理顺市场业已扭曲的估值体系，破除壳资源的价值，为注册制改革营造一个良好的市场环境，确保改革的成功实施。”尹中立说。

其次，与注册制息息相关的是股指的表现。2014年7月开始，中国股市出现了一轮快速上涨行情，至2015年6月12日，A股具有代表性的上证综指上涨152%。随后，市场突然掉头向下。2015年6月15日至7月8日的17个交易日，上证综指下跌32%。期间更多次出现罕见的“千股跌停”、“千股停牌”、“千股涨停”等极端现象。如何实现资本市场的平稳发展，避免暴涨暴跌，也将成为刘士余超面临的问题。

再次，发展多层次资本市场。金融不能脱离实体经济，必须服务实体经济，如何更紧密地对接实体经济，发展多层次资本市场是题中之义。刘士余曾公开表示，中国整体以间接融资为主的融资状况近几年有所恶化，这种结构对国民经济的可持续发展非常不利。纵观金融市场体系当中存在的诸多问题，解决问题的“牛鼻子”还是发展多层次的资本市场。

然而，就目前的多层次资本市场改革而言，仍存在很多痛点。比如，创业板一直未能落地的重要改革——设立支持尚未盈利的互联网企业、科技创新企业上市的专门层次。再如，上交所的战略新兴板至今亦未有实质进展；此外，新三板的深化改革仍在路上。

在平安证券分析师缴文超看来，目前，主板、创业板、新三板、区域性股权交易市场、证券公司主导的柜台市场的多层次的资本市场初步形成，但仍待完善，特别是新三板市场存在投资门槛过高、管理粗放、转板制度不明确等问题，都需要进一步改革。

最后，则是监管问题。随着场外市场以及信息技术的发展，诸如场外配资、程序性交易等，近年来已屡屡引发市场震荡。

当然，监管还包括对自身的监管。近期，证监会内部出现了包括前副主席姚刚、前主席助理张育军、前投保局局长李量等多位重量级官员被查事件，引发舆论哗然。对此，中国社会科学院财经战略研究院研究员杨志勇认为，金融领域的部分腐败行为，已严重影响金融业的健康发展，甚至危害国家金融安全。毋庸讳言，金融业的发展在一定程度上也有“野蛮成长”成分。

杨志勇认为，当前反腐的直接效果明显，但关键的在于正本清源，为金融改革与金融现代化“以时间换空间”。

作者：陈康亮

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