外媒：57%的中国AAA级债券违约风险堪比垃圾债

2016年05月24日 18:17
来源：凤凰国际iMarkets

在中国信用债市场，资信评级高不等于没有违约风险，而且可能风险还很大。彭博数据显示，获AAA债项评级的A股公司中57%违约风险堪比垃圾级。

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在中国信用债市场，资信评级高不等于没有违约风险，而且可能风险还很大。

彭博违约风险模型最新数据显示，截至5月23日，106家有AAA级债券发行在外的A股上市公司中，近57%的发行人未来一年面临的违约风险堪比国际市场上的高收益债券发行人。高收益债亦称为垃圾债。AAA债券数据统计涉及的评级公司包括中诚信国际、联合资信、上海新世纪资信评估和大公国际资信。

中债资信政策研究部分析师张天硕在接受彭博采访时指出，与国际成熟债券市场相比，中国信用评级行业仍处于发展初期，并“在一定程度上存在级别竞争、等级区分度不足等问题”。

安本资产管理驻吉隆坡的投资经理Edmund Goh称，在投资中国信用债时，即使是AAA级的债券，他们依然会保持谨慎。“我们在做投资决策时不会依赖当地评级机构，我们采用公司自己的信用研究部门的内部评级。”

彭博违约风险模型基于莫顿违约间距分析(Merton distance-to-default)，并综合其它统计相关因素进行计算。模型追踪指标包括公司股价表现、负债和现金流等。该模型未将可能的政府援助和政策变化直接纳入计算。

防风险

随着去年以来中国公开违约案例增加到20多起以及公司业绩恶化，中国评级公司已开始纷纷下调信用债评级。上月末的一项跟踪结果显示，根据大公国际、联合资信、中诚信国际等国内主要评级机构的评级变动，今年迄今发行人主体评级已发生至少33次下调，较去年同期的17次几乎翻倍，亦创下有相关数据统计以来的新高。

在违约风险陡增之际，机构投资者纷纷开始严阵以待“防踩雷”，部分AAA企业由于行业基本面不好等因素面临上升的发债成本。以获得联合资信AAA评级的“16晋煤债01”为例，4月29日簿记建档的这支5年期债券的票息高达6.8%，而发行当日同期限的AAA级企业债中债收益率估值仅为3.6837%；这一票息甚至高于当日同期限AA-级企业债估值6.5137%。

另外，监管层也开始更加重视防范信用风险。

知情人士称，中国银行间市场交易商协会近期与多家评级公司评级总监座谈，要求其公司提交今年将要进行评级调整的企业名单，且未来评级公司无论进行正面调整还是负面调整，在正式发布前，均需要向交易商协会上报。银行间交易商协会公关部人士对彭博新闻表示，对该报道不予置评。

证监会3月曾公告称，2015年对全部7家证券评级机构现场检查发现，6家证券评级机构的部分评级项目存在9项问题，包括证券评级未进行尽职调查等，下一步对恶意造假、严重不尽责等失信行为将严肃查处等。证监会尚未回复彭博寻求更多评论的传真。

上海新世纪资信评估投资服务有限公司副总裁兼研发总监郭继丰23日接受彭博采访时表示，中国现在发债的主要是央企和地方国企，以政府信用为基础，不排除其中有些企业级别虚高，而民营企业发债数量比较少，以民营企业个人信用为基础。

“信用基础不一样决定了他们的信用等级分布也有所不同，” 郭继丰称。

对AAA评级债券数据及违约风险等现象，大公、中诚信及联合资信表示不予置评。

虚高的评级

大公国际资信评估有限公司董事长关建中在去年接受彭博采访时表示，有些中国债信评级是“没用的”，给这个全球第二大经济体带来了风险。

信达澳银基金公司基金经理邱新红指出，中国很多债券的评级虚高，有一些国有企业的资质不太好，但仍然能获得较高的评级。

以中国铁物为例，4月11日公司突然公告旗下高达168亿元的债券暂停交易；大公于4月14日才将公司评级从第二档的AA+下调至AA-；4月25日大公邮件回复彭博表示，一旦中国铁物经营恶化以及债务偿还能力继续减弱，大公将及时对中国铁物主体及相关债项级别进行下调。

债券获得AAA评级的A股上市公司中，房地产开发商金地集团4月27日遭穆迪下调评级，公司评级从Ba1下调至Ba2。穆迪副总裁曾启贤称，下调反映了预期公司未来12-18个月信用指标将继续疲弱。而在3月金地发行今年第一期公司债时，联合信用评级给予其公司债信用等级和主体长期信用评级均为AAA。金地集团未回复彭博寻求置评的邮件。

鞍钢股份获有中诚信AAA评级，但该公司本月以市场需求不足为由取消了30亿元的债券发行。今年一季度公司亏损6.15亿元，去年同期净利为1900万元。彭博周一两次试图致电鞍钢董秘，但都未获得接听。