机构资金青睐 定制产品成公募基金救命稻草

本报记者曹乘瑜

“资产荒”下各类基金产品都失去诱惑，公募基金的发行进入冰河纪，然而定制公募却悄然火起来。这类产品的“金主”主要是银行委外、保险资金、企业年金、财务公司等等，在发行频频延期的寒冬下，定制产品发行上既不受累，投资上也没有排名要求，成为基金公司争抢的对象，5月有10多只疑似定制公募基金成立，占所有成立产品数量的15%。基金研究人士建议散户投资者借机搭便车，因为该类产品业绩稳定回撤小。

发行寒冬下的“救命稻草”

26日，富国基金的一只定期开放发起式债基合同生效。公告显示，该产品净认购金额达到10.09亿元，然而有效认购户数仅有2户。业内人士认为，从如此少的认购户数来看，该基金极有可能就是定制公募产品。“发起式基金对认购户数不做200人的约定。”济安金信基金研究中心主任王群航说，“预计这两家一户是富国自己，另一户就是定制该产品的机构。”

越来越多的基金公司正在眼馋定制公募基金。就在上述富国基金产品生效的同一天，某中小型基金公司告诉中国证券报记者，他们刚刚上报了一只定制产品，资金来源于某企业财务公司。除了银行委外，定制公募基金的金主还包括保险资金、企业年金、财务公司等等。

业内人士介绍，早在去年就已经有这类产品，知名的定制产品包括去年7月底嘉实、易方达、招商和南方的四只新基金，“金主”则是证金公司的逾千亿元救市资金。而不久前，工银瑞信的一只理财债基以300亿元的募集规模收官，成为今年新成立规模最大的公募基金。由于认购户数仅有200余户，募集天数仅有2天，业内普遍认为这是一只银行定制的公募产品。

“银行资金、保险资金通常是招标方式。”该中小型基金公司的机构部人士介绍，并不是所有的定制基金都能有证金公司、工商银行这么大的资金量，大部分定制产品规模并不大，有的仅仅达到2亿元的公募发行规模下限。

定制产品对进入公募业务而言，无疑是一根发行寒冬下的“救命稻草”。债市牛转熊；股市弱市缩量震荡，很多资金对股市债市都保持观望；而无风险利率下降导致货币基金的收益率也缺乏吸引力，稍微受欢迎的保本基金也因担保风险被叫停。目前几大类主流公募基金产品都发行困难，多只基金延长募集期。

相比之下，定制公募产品募集期较短，短则1天，长则一周就结束。而且主要认购方还是机构，省去了四处奔波路演的辛苦。此外，资深业内人士介绍，定制公募产品对排名没有要求，对业绩也没有特别高的要求，对基金经理而言，压力大大减轻。

取代保本成扩规模发力点

机构资金历来通过专户来投资公募，因为专户在投资比例、投资品种上更加灵活，但如今开始青睐定制公募产品，业内人士认为原因有三：一是部分机构的业务需求。上述机构部人士介绍，在银行保险等机构内部，不同部门有投资品种的限制，有的部分不能投资专户，因此，通过定制公募实现“专户化”来曲径救国。二是投资公募基金的收入无需征收企业所得税。王群航介绍，相比专户，投资公募基金需要缴的税费要少3/4。与此同时，专户通常还有20%的业绩提成。三是公募人才更加优质。北京某小型基金公司总经理介绍，基金公司的明星人才往往集中在公募业务，但是由于业务隔离，公募基金经理不能管理专户，因此有的机构资金倾向于指定公募基金经理量身定制公募产品。“现在这种缩量震荡的格局，如果持续一两年，真的很难做，不如找投资能力强点的资管机构。”

定制类产品有三大特征：一是成立规模不大，一些紧挨2亿的成立下限。二是成立户数不多，普通公募产品的成立户数下限为200户。三是快速成立，并且之后禁止大额申购。Wind数据显示，除了上述工银瑞信300亿的巨无霸定制产品，仅今年5月份，还有13只基金疑似定制产品，他们的认购户数在200-300之间且规模为2亿元、或是认购户数为个位数。相关公司包括博时、融通、兴业、广发、富国、招商、前海开源、鹏华以及有公募牌照的东方资产等等。以5月11日成立的富国泰利定期开放式债基为例，其认购户数仅有2家，但是规模达20亿元。

业绩风控好建议散户搭便车

定制公募产品可能成为继保本产品之后，今年公募保规模扩规模的产品发力点。从当前情况来看，定制产品多以债基为主，且能获得金主青睐的主要是大型老牌基金公司更有实力，发行此类产品较多。但记者获悉，小型基金公司也开始加入争夺定制客户的队伍。部分小型基金公司依托自己的特色和服务吸引金主。上述北京小型基金公司擅长权益类投资，其基金经理透露，目前公司渠道正广泛开拓企业年金和财务公司，此外还有一些银行的省级银行，以避开与大型公募基金的竞争。

多位业内人士提醒，散户投资者可以搭上定制产品的“便车”。上述总经理介绍，定制产品的主要金主是机构客户，产品业绩的稳定性要求高，对回撤要求较小。而王群航认为，定制产品往往是定期开放式，而且限制大额申购，目的是把其他机构投资者排除在外，但是不限制散户投资者的申赎，有助于散户投资者搭便车。