融通基金：市场大跌 短期无须恐慌

7月27日上证指数大跌1.91%，上证指数失守3000点，创业板指数大跌124.16点，跌幅高达5.45%。融通基金认为，市场大跌最直接的原因是监管收紧杠杆的信息累积，具体包括：26日早上证监会副主席表态最终消灭通道业务、不允许大股东通过资管计划参与定增等；26日晚上政治局会议提到“抑制资产泡沫”；27日媒体报道银监会出台理财新规，将对银行理财进行分类，基础类不允许投资权益资产。

融通基金认为，这些信息单个来看都契合了2015年下半年以来监管收紧的趋势，而且市场早有预期，所以消息刚刚发布并未给市场带来调整，但多种信息累积对市场构成了较大的压力。

不过，从2016年熔断后的几次单日暴跌来看，外部信息层面的因素只是边际推动，最大的利空是市场运行阶段高位后，主逻辑遭遇瓶颈或破坏。事实上，我们近期对于后市相对谨慎，原因在于脱欧后本轮反弹的主逻辑遭到破坏，即持续宽松预期的迟迟不落地，但大盘却已经涨了超过5%。

对于后市，融通基金认为，短期看，我们认为这次反弹的起点是英国退欧，那么逻辑破坏后市场大概率回落至这波反弹的起点，所以无需恐慌；中期看，市场需要寻求新的向上主逻辑，此期间大盘有望继续盘整。新逻辑的契机仍在于改革的不断推进和验证。

至于后市机会，融通基金认为可关注以下两个方面：

第一、从资产配置角度，近期超长债利率的下行，即期限利差的收窄，表明信用利差和绝对利率下降的空间已经有限，资金才从期限利差寻求收益。若鉴于负债端的利率刚性，资金会部分“冒险”进入股市，那么首先受益的将是高股息率的资产。不过配置理由是其类债属性，这需要该部分股票不仅单个年份的高股息率，也要资金流和分红持续稳定。因此，高股息率且盈利稳定增长的板块会有相对收益，包括水电、交运、家电、银行。

第二、自下而上，业绩稳定且长期趋势向好的真正优质个股。