美国生物科技股大涨 10股绝对低估

美生物科技板块走强 制药巨头瞄准抗癌领域

制药巨头辉瑞22日宣布140亿美元收购抗癌药制造商，引发市场对生物制药行业更多并购的猜想。受此提振，美股生物科技板块大幅走高，纳斯达克生物科技指数当日上涨2%。6月底以来，伴随着市场风险情绪升温，该板块累计涨幅已经超过20%。分析认为,大型制药企业都在寻求通过并购交易推动营收增长，尤其希望在癌症和罕见病等新兴治疗领域取得优势地位。

抗癌领域或成并购热土

22日，辉瑞宣布斥资140亿美元收购美国抗癌药生产商Medivation，较后者上周五收盘价溢价20%。Medivation致力于癌症创新疗法的研发和商业化，主打产品包括前列腺癌药物Xtandi、乳腺癌药物Talazoparib和血癌药物Pidilizumab等。

辉瑞的大手笔收购引发市场关注，不少分析师认为生物制药行业将出现更多并购交易，BioMarin制药、百健艾迪（Biogen）、Incyte、Clovis Oncology和Tesaro等公司都是制药商的潜在收购目标。

一直以来，大型制药企业都在寻求通过并购交易推动营收增长，并希望在癌症和罕见病等新兴治疗领域占据领导地位。据行业研究机构提供的数据，目前抗癌药已经成为制药行业最大的市场，全球年销售额接近800亿美元，且仍在以每年超过10%的速度增长。

去年，雅培曾斥资210亿美元收购抗癌生物技术公司Pharmacyclics，后者拥有的血癌治疗药物Imbruvica今年上半年收入达到8.2亿美元。同样是在去年，赛尔基因以72亿美元收购了专注于炎症和免疫药物的制药企业Receptos。

史蒂夫尼古拉斯公司资产组合经理认为，生物科技板块收入将持续增长，未来三到五年的运营利润率将改善。杰弗瑞证券分析师霍福德表示，大型生物科技和制药企业都有很强的战略性计划，希望通过收购引入更多资产。

反弹势头有望延续

受并购交易猜测的推动，美股生物科技板块股价大涨，纳斯达克生物技术指数22日上涨2.2%，创下8月1日以来最大单日涨幅，一些被视为潜在收购标的的个股,尤其是抗癌药研发企业涨幅居前。

主要关注与基因缺陷导致的疾病相关治疗手段的BioMarin制药股价上涨6.7%，目前市值达到167亿美元。Incyte股价上涨7.7%，该公司研发的抗癌药Jakafi已经获得监管许可，预计今年销售额将达到8.31亿美元，此外还与Ariad制药公司建立了推广血癌药物的营销合作。Tesaro股价上涨4.3%，该公司在今年6月份宣布其实验性卵巢癌治疗药物在最终试验阶段达成主要目标，且试验结果好于预期，股价曾在一日之内翻番。

事实上自英国“脱欧”公投以来，随着市场风险情绪转暖，美股生物科技板块一直表现活跃。自6月27日触及低点迄今，安硕纳斯达克生物科技ETF累计上涨22.5%，SPDR标普生物科技ETF上涨27.8%。

此前两年，美股生物科技板块的表现堪称一骑绝尘。纳斯达克生物科技指数在2013年大幅上涨150%，2014年上涨51%，2015年上半年进一步上涨20%。但自去年7月以来，生物科技板块持续走低，纳斯达克生物科技指数较去年7月的高点下跌25%，今年以来的跌幅达到12.5%。

分析师认为，在经历过去一年的大跌后，生物科技板块当前的估值已经基本计入投资者担忧的风险，且市场对一些癌症免疫治疗手段和基因新疗法等新型药物的研发前景看好。预计随着整体市场的反弹，风险情绪转暖，该板块可能有进一步表现。(中国证券报)

博济医药:从事新药研发外包服务

公司是一家从事新药研发外包服务的新型高科技术企业.自设立以来,公司致力于为医药企业和其他新药研发机构提供全方位的新药研发外包服务.作为国内较早进入医药研发外包服务领域的企业之一,公司凭借丰富的行业经验、突出的技术实力和人才优势，逐步建立了领先的行业地位。

泰格医药:新药临床试验管控加强对公司业绩短期有冲击、但长期有利

研究机构：光大证券 分析师：张明芳 撰写日期：2016-04-27

我们认为:CFDA大幅提高新药临床实验的门槛之后,我国新药临床实验的要求将不低于美国FDA,我们预测新药临床实验的成本和收费标准将较以前至少提高3~5倍,对泰格医药这样的CRO龙头长期利好。同时,传统服务型CRO必将转型为加强技术攻关研发的"泛CRO"。我们预判"我国仿制药一致性评价将在下半年逐步推开",泰格医药的子公司方达医药作为仿制药一致性评价的龙头、将面临较好的历史性增长机遇。公司去年增速前高后低,因此我们预测公司今年增速前低后高,我们仍维持全年同比增长25%的业绩预测和增持评级。

凯利泰：内生外延并进,2015年业绩高速增长

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李平祝 日期：2016-02-24

由于艾迪尔和易生科技的并表因素,公司15年全年业绩高速增长。仔细分析第四季度业绩,单季收入同比增长45.5%,环比增长11.7%;单季度归属于上市公司股东的净利润同比增长22.7%,环比增长24.2%。由于易生科技2015年2月份之后,股权占比达到56.95%,纳入并表,所以第四季度业绩同比增长有并表因素;归属母公司股东净利润增长环比和同比都维持了20%以上的高增速,表现强劲,可见公司艾迪尔、易生科技、以及公司原有业务增长良好。

我们认为,公司外延拓展高值耗材领域,打造“骨科+心血管介入”的布局已经初步完成,2016年业绩增长确定性高:1)椎体成形微创介入手术系统增长趋于稳定。虽然包括江苏、浙江、广东、北京、宁夏等多省市已经纳入医保,但像上海这样的一线城市尚未进入医保。公司作为行业龙头,市占率超过40%,将明显受益于行业发展所带来的红利;2)我们看好公司管理层的并购整合能力,充分发挥凯利泰和艾迪尔各自的终端品牌定位互补性、销售渠道互补性、产品类别互补性、技术创新互补性,1+1>2的协同发展可期;3)易生科技Tivoli药物洗脱冠脉支架具有一定的技术优势,增长稳定,同时毛利率超过80%,高于其他骨科耗材产品毛利率,随着易生科技的不断成长,明显有利于提高公司净利润水平;4)2016年1月,公司完成对艾迪尔20%和易生科技43.05%少数股权收购,进一步增厚2016年全年业绩。

(二)高值耗材平台已经形成。

艾迪尔和易生科技先后并入公司,完成了公司在高值耗材领域两个最大的市场(骨科和心血管介入)的完整布局。

骨科器械包含了关节器械、脊柱器械、创伤器械,涉及一类、二类和三类医疗器械,是高值耗材领域市场空间最大的一块。根据Frost&Sullivan的报告,我国2013年骨科器械市场的规模就达到120亿元左右。凯利泰+艾迪尔,正式瞄准这一市场,形成品牌、产品等多重互补的市场发展模式,使公司短时间内成为大骨科平台性公司,打开了整个骨科耗材百亿市场空间,具备了成为国产骨科耗材龙头企业的潜质。

冠脉支架是又一个超百亿空间的市场。2013年,我国进行了45万例PCI手术,使用了近70万个冠状支架,销售额超过70亿元,而且预计支架的使用数量增速超过20%。易生科技是公司在又一高值耗材市场的完美支点,有能力成为和骨科耗材并驾齐驱的业绩第二动力。

(三)内生+外延,符合医疗器械行业发展大逻辑。

众所周知,医疗器械行业由于单一产品的市场规模有限,很容易触及天花板,所以内生+外延的方式扩充产品线成为行业发展的主要逻辑。公司通过自身产品挖局和外延并购艾迪尔、易生科技,已经具备了平台公司的价值,为长期不断地导入产品积累了经验和完善了架构。

运动医学或成为下一个并入平台的产品线。2013年,公司开始通过代理方润的低温等离子射频设备,进入运动医学这一大骨科学的新兴领域。在2008年奥运会之后,我国运动医学市场悄然兴起,虽然目前还处于孕育期,但复制北美运动医学的发展历程,具备成长为蓝海市场的潜力。我们认为公司前瞻性地布局运动医学产品,充分发挥公司高值耗材平台的作用,具备进一步拓展运动医学市场空间的良好潜质。

华海药业业绩预告点评:制剂出口持续向好,未来高速增长可期

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：刘生平 日期：2016-02-04

2015年净利润同比增长60%-80%,略超我们预期。分业务来看,一方面受益于多个ANDN文号的获批,制剂出口业务持续向好,制剂出口业务同比增长69%,预计全年制剂业务有望增长40%左右。另一方面原料药业务受益于神经类品种拉动,同比增长53%,预计全年增速保持30%左右。

国内制剂申报陆续获批,未来长期将持续受益。虽然15年下半年由于临床试验数据自查,公司撤回了多个生产注册申请。但是近期陆续获批雷米普利片、雷奈酸锶干混悬剂、普瑞巴林胶囊的临床试验注册申请批件,表明政策影响已过。未来受益于新的药审政策,公司多个申报FDA的首仿品种有望实现国内外同步上市,推动公司的长期发展。

维持“推荐”评级。预计公司2015年-2017年EPS分别为0.54元,0.72元和0.96元,对应2016年1月28日收盘价24.53元的PE分别为42.1倍,31.4倍和23.7倍。考虑到公司主营稳定和制剂出口高速增长,维持“推荐”评级。

上海医药：:稳健发展的医药商业龙头

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：江维娜 日期：2016-03-22

国家药品一致性评价政策值得关注。公司现有100多个品种,每个品种300-400万的BE费用将开支不菲。公司将籍此聚焦优化产品组合,聚焦重点产品。短期内研发费用将提升,但长期利好公司增强凭借规模优势强者恒强。

医药商业快速增长,电商业务重点观察。

15年医药商业收入937亿元(+15.47%),营业利润24.2亿(+19.25%),传统分销业务随着渠道下沉将稳健成长。医药电商值得关注。上药云健康10月整合DTP业务,10月-12月收入约6亿元。同时先后与京东、万达、丁香园、IDG资本开展战略与资本合作,推动电商布局的落地与深化。公司预计16年电商业务收入将达到50亿元。

南京医药:盈利能力提升,后续增长可持续

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广,何治力 日期：2016-04-19

业绩总结:2015年公司实现营业收入248亿元(+12.4%),扣非归母净利润1.5亿元(+21.6%)。

收入稳健增长,期间费用率下滑贡献业绩。1)公司2015年收入增速为12.4%,Q4收入增速为14.3%,保持稳健增长;2)受招标政策波动以及引入战投联合博姿后的整合过渡影响,毛利率同比下滑0.14个百分点;3)净利润增速远高于收入的增速源于期间费用率的下降,2015期间费用了下降合计0.66个百分点,其中销售费用率下降0.07个百分点、管理费用率下降0.18个百分点、财务费用比去年同期减少6344万元;4)公司整体表现符合预期,期间费用率下滑对公司整体业绩贡献仍较大。

零售业态创新加速,医院药房社会化酝酿新看点。1)在联合博姿的模式输出和公司零售业态创新战略导向下,公司多模式零售连锁创新业态正有序推进。尤其是医药分开背景下,门诊药房社会化将为公司打开增量市场空间,目前已与鼓楼医院合作设立鼓楼大药房,有望拓展其它医院。其它业态方面,已有若干家药店实现中医坐诊,未来或将实现西医坐诊;智慧健康园不仅将充实公司现有信息化体系,也为未来PBM所需健康档案信息流打下基础。2)零售作为公司未来突破方向,目前约占公司整体收入5%左右,还有较大提升空间。

药事服务核心为提升产业链价值,将迎黄金发展期。1)公司药事服务的核心为产业链价值的提升,可实现企业、医院、患者等多方共赢。尤其是随着医改进程的深化,取消药品加成是大势所趋,药房成为医院的成本中心,医院药房的发展思路将由提高收入转为降低成本,对药事服务的需求日趋强烈。2)截至目前,全国与南京医药开展药事服务合作的二、三级医院已达300余家,药事服务将从扩大市场规模、提升盈利能力两个方面提振公司业绩。3)药事服务可强化医院粘性,预计未来几年公司医院终端销售额增速维持在10%以上。

沃森生物:非经营因素导致亏损,2016将迎业绩拐点

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2016-03-02

2016年为主营业务重启增长的元年。1)公司过去收入主要来自于Hib疫苗、流脑A+C疫苗、ACYW135多糖疫苗、AC多糖疫苗,受GMP改造及竞争日趋激烈影响,近年增速下滑趋势明显,目前GMP改造影响已过去,市场竞争格局逐渐稳定,预计16年将步入恢复期。2)2015年新获批的23价肺炎多糖疫苗、吸附无细胞百白破疫苗、吸附破伤风疫苗将贡献业绩增量,其中23价肺炎多糖疫苗为重磅品种,估计2015年国内销售额10亿余元;3)山东实杰流通平台已完成整合,预计平台效应将于16年爆发,预计收入增速在30%以上;4)血制品领域:河北大安与广东卫伦的组分调拨已步入国家卫计委备案阶段,预计将于16年获批,300余吨存量浆将有望贡献业绩增量。

重磅品种研发有序推进,目前为业绩爆发前夜。1)2价HPV疫苗已步入临床III期尾声,预计将于18年获批生产,我们估计上市首年将贡献10亿元收入;2)13价肺炎结合疫苗已于2015年获批临床,预计将于2018年上市;3)曲妥珠单抗III期入组已完成,预计将于2017-2018年上市贡献业绩增量;4)后续重磅产品梯队还有4价流脑结合疫苗(已获批临床)、治疗性HPV疫苗(正在申请临床)、9价HPV疫苗(临床前安评)、4个生物类似药(除赫赛汀,预计17年将全部进入临床)、7个生物创新药(2个已申请临床),未来增长动力充足。

复星医药:务实稳健,三大业务齐头并进

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：杜舟 日期：2016-04-06

收入增长4.9%,扣非后净利润增长24%。2015年公司实现收入126.61亿,增长4.9%,剔除医药商业及二叶制药等影响后,收入同口径同比增长15.07%;归母净利润24.60亿,增长16.4%;扣非净利润16.6亿,增长24.4%,EPS1.06元,符合预期。

制药工业同口径增长14%,核心治疗领域快速增长,单抗CD20进入临床三期。2015年,公司制药工业收入89.3亿元,同比增长21.78%;剔除出售邯郸制药以及新并购二叶制药的贡献后,同口径增长14.25%;毛利率53.69%,同比增长2.01个百分点。制药核心产品线:心血管产品收入8.47亿元(增长29.39%),血液系统产品收入2.46亿元(减少0.04%),中枢神经系统产品收入7.88亿元(减少11.6%),代谢及消化系统产品收入17.40亿元(增长17.86%),抗感染产品营业收入15.94亿元(增长26.15%),抗肿瘤产品收入2.25亿元(增长21.3%),原料药产品收入9.45亿元,(增长4.6%)。2015年,公司共有19个制剂单品和系列销售过亿元,非布司他片、羟苯磺酸钙等产品为首次过亿,小牛血清去蛋白注射液、还原型谷胱甘肽系列等产品销售额均超过人民币5亿元。公司持续加大研发投入,药品研发费用5.4亿元,占制药板块收入的6%。2015年,公司的1个生物1类创新药、2个2类生物类似药(第二适应症)、2个1.1类创新药、10个国内尚未上市的3.1类新药已向国家食药监总局提交临床申请;23个产品获得临床批件。重组人鼠嵌合单抗CD20注射液药物进入临床试验第三期,有望于2017年获批并成为公司的新重磅产品。

医疗服务保持快速增长,积极探索新模式。2015年,公司医疗服务收入13.8亿元,同比增长16.3%,毛利率25.3%,同比增长0.28个百分点。集团控股的禅城医院、济民医院、广济医院及钟吾医院合计核定床位2,770张。禅城医院2015年收入10亿,同比增长约65%,净利润1.25亿,同比增长约25%,净利润率13%。公司拟出资5.38亿参与重组徐矿旗下医疗资产。亦投资了美国日间手术中心SovereignMedical约30%的股权,进一步摸索新医疗服务模式未来在中国市场的借鉴与实践。

医疗器械快速增长,达芬奇机器人拉动代理业务高增长。2015,公司医学诊断与医疗器械制造业务收入17.2亿,增长14.69%;代理业务收入5.3亿元,增长21.48%,主要因达芬奇手术机器人销售提速和手术量增加带动耗材销量增加。Almalasers继续加快开拓国际市场并重点关注中国、印度等新兴市场,2015年收入6.8亿,同比增长10.69%,净利润0.99亿,同比增长5.7%。

华邦健康：聚焦医药主业,推进大华邦医疗联盟战略

聚焦医药,构建大华邦医疗联盟。公司医疗健康业务规划主要分两类:全国性项目,包括康复及旅游养生医疗、互联网+皮肤类疾病检测医疗中心;区域性项目,华邦医疗产业园和参与公立医院改制。首先,借助皮肤科领域的优势打造专业医疗平台。

信邦制药：业绩符合预期,看好公司加强管理带来的净利润率提升和遵义市场的开拓

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李平祝

1、业绩符合预期,医药商业收入同比增长88%,医疗服务收入同比增长128%。

拆分收入来看,公司医药商业板块实现收入25亿,同比增长88%,主要是由于科开2015年并表比2014年多一个季度,剔除后的增速约为41%。

医疗服务板块实现收入10.11亿,同比增长128%,主要因为两个原因:1)2015年科开并表多一个季度。2)新增非营利性医院白云医院收入并表3.5亿。

剔除这两个因素后增速约11%。

医药工业板块实现收入6.23亿,同比增长0.6%,与去年基本保持持平。2016年1月中肽生化并表,将对公司工业板块带来较大提升。

2、看好公司贵州省医疗服务、医药流通龙头优势,看好公司加强管理带来的净利润率提升和遵义市场的开拓。

公司系贵州省最大的医疗服务、医药流通集团。在医疗服务方面,2016年公司将在管理方面加强投入,肿瘤医院净利润在2016年有望翻倍增长。在医药流通方面,2016年公司将主要做好遵义地区市场,我们认为公司医药流通板块明年收入有望翻倍,达到50亿。遵义地区市场广阔,市场规模在40亿-50亿,加大遵义地区的市场开发将有力地带动公司业绩提升。