机构：10倍股有哪些特别基因 重点个股及点评

策略（荀玉根）

那些年我们追过的十倍股。

如果将市场单边上涨定义为牛市，单边下跌定义为熊市，区间波动定义为震荡市，A股至今经历了五轮“牛市-熊市-震荡市”交替。以牛市期间股价最大涨幅超十倍作为牛股标准，A股至今五轮牛市中，第一轮牛市（90/12-93/2）期间产生8只十倍股，占比13.56%。第二轮牛市（96/1-01/6）期间产生73只十倍股，占比7.10%。第三轮牛市（05/6-07/10）期间产生431只十倍股，占比29.42%。第四轮牛市（08/10-09/8）期间产生105只五倍股（因此轮牛市持续时间与涨幅有限，未产生十倍股，故选用五倍股作为样本），占比6.65%。第五轮牛市（12/12-15/6）期间产生292只十倍股，占比10.61%。受牛市持续时间及涨幅影响，各区间牛股数量分布差异较大。

牛市十倍股五大特征。

①行业：随时代变迁而更替。观察每轮牛市中十倍股的行业分布，可以清晰的看出背后的行业轮转和产业更迭，每轮产业周期的主导产业都成为牛股集中营；②市值：小市值，大空间。十倍股在牛市起步阶段市值较A股整体偏低，普遍小于20亿。③业绩：增速明显领跑。A股五轮牛市中，十倍股复合净利润增速分别为263.63%（90/12-93/2）、4.61% （96/1-01/6）、46.64%（05/6-07/10）、58.86%（08/10-09/8）、37.63%（12/12-15/6），显著高于市场平均水平，盈利高增长为股价持续上升提供了坚实的基本面支撑。④估值：与其他股票无明显差异。五轮牛市起步阶段，十倍股PE中位数分别为50.40倍（90/12-93/2）、16.88倍（96/1-01/6）、22.09倍（05/6-07/10）、18.98倍（08/10-09/8）、27.18倍（12/12-15/6），与其他股票无明显差异。⑤外延并购：不会缺席的主题。多数十倍股在成长过程中会经历并购扩张，第五轮牛市（12/12-15/6）中88%的个股进行过外延式并购，通过并购推升业绩增长，市值扩大，股价上升。

震荡市中的小牛股。震荡市以结构性机会为主，指数虽无趋势，但仍不乏小牛股出现。A股至今共五轮震荡市，平均持续时间21个月，振幅47%。选取五轮震荡市中的股价涨幅超3倍作为小牛股样本，统计发现震荡市中三倍股复合净利润增速远高于同期全A整体业绩表现。而五轮震荡市起步阶段，3倍股市值基本接近或低于A股平均市值。

风险提示：牛股特征是历史数据统计结果，不代表其未来表现。策略（荀玉根）

为何这些个股能创615来新高？

①15年615以来225只个股创新高，占比9%，其中六成集中在中小创，涨幅均值和中值分别为42%和26%。②创新高股的特征：消费股创新高率更高、换手率更高、多为民营企业、最初市值规模偏小、最初PE较低。③驱动力：优异的业绩、产业资本增持、资产并购重组。

重点个股及其点评

【紫光股份】并表华三业绩高速增长。公司2016年上半年实现归母净利润2.65亿元，同比增长180.41%。其中华三贡献了1.29亿净利润，占利润总额的49%。我们看好公司通过收购华三，实现“云—网—端”产业链布局，继续推进云服务战略，尤其看好华三电信运营商核心路由器和交换机市场不断取得突破，未来通过SDN颠覆通信行业版图，打开快速增长的空间（朱劲松）

【利欧股份】2016H1营收31亿（56%+），归母净利2.7亿（76%），加快互动娱乐试水出海。万圣伟业、微创时代2015年12月并表。漫酷、氩氪、琥珀、万圣伟业和微创时代上半年净利润0.51亿、0.17亿、0.13亿、1.1亿和0.36亿，合计2.3亿。互动娱乐重点布局，80亿投资基金试水出海。买入评级（钟奇）

【泸州老窖】业绩符合预期，国窖1573快速恢复。公司上半年实现营业收入42.70亿元/+15.51%；归母净利润11.12亿元/+8.96%。其中高档酒收入17.04亿元/+194.65%，毛利率88.98%，同比增加4.79pct。实现经营性现金流15.62亿元，去年同期仅为-12.34亿元，受益于销量增加以及回款情况良好（闻宏伟）

【中牧股份】二季度业绩显著好转，关注国企改革进程。2016上半年实现营收17.54亿元，同比下降16.00%，归母净利润1.33亿元，同比下降5.66%。二季度实现收入8.86亿元，同比增长22.31%，归母净利润5170万元，同比增长55.30%，增速加快。公司疫苗主业稳健增长，猪瘟-蓝耳二联苗上市值得期待；胜利生物盈利突出，化药业务收入和毛利率水平皆大幅提升；贸易业务收入和盈利下降，拖累上半年业绩；国企改革进程加快，有望在管理层激励方面有所突破（丁频）

【跨境通】定增过会，旺季进/出口业务或齐发力。公司2016H1实现营业收入34.39亿元，同比增长185.8%，净利润1.6亿元，同比增长108.6%。定增项目8月顺利过会，计划募集资金20.78亿元，其中18.78亿元投入跨境电商平台、仓储及配套运输建设，4Q电商旺季将获得充分资金支持。同时进口业务五洲会线上线下同时发力，积极拓展实体店铺，扩大销售规模（于旭辉）

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