近期，A股中最耀眼的板块莫过于PPP（政府和社会资本合作），其爆发的洪荒之力引发资金热烈追捧。不过，从8月以来开始炒作的PPP概念最近明显熄火，这就意味着“海选”环节已经结束，在接下来的“晋级赛”中个股将现分化，一旦选错“关灯吃面”的概率可是不小。
PPP有望成为未来行情的一道“主菜”
当前，PPP模式已经上升到国家战略层面，在G20会议中美双方承诺向国内地方政府和社会资本积极推广该模式、国家设立的1800亿元PPP引导基金、财政部第三批示范项目即将发布等重大催化剂下，这个万亿元级别的“大蛋糕”吸引着市场人士蜂拥抢食，带动了环保、建材、水利、园林工程、美丽中国等诸多板块形成一波主题投资热潮。
在很多业内人士看来，PPP有望成为未来行情的一道“主菜”。宏观上说，国家财政政策将要发力，力保经济增速保持在可控水平，而民间投资增速下滑，需要公共部门与私营部门联合起来，引导各类民间资本投入到实体经济中。据报道，截至2016年7月，政府公告的PPP入库项目投资额高达12万亿元，同时仍有大量的PPP项目正在筹备和识别过程中，后期不断会有新的PPP项目申报入库。
近期，某证券媒体向机构投资者进行的调查显示，90%的机构都在推崇PPP概念股。国泰君安证券更是直截了当地表示，目前行情只是第一浪上涨，业绩高峰在明年，主升浪行情还在后面。而涉足PPP概念的公司也不乏业绩优秀者。上半年，国电南瑞、云投生态、腾达建设、兴源环境、美晨科技、高能环境、巴安水务等公司净利润增长均在100%以上，云投生态、富煌钢构、东方园林和达实智能披露的三季报预告也实现了预喜。
短期不要奢望有多大的“馅饼”
PPP概念股就这么火了，让投资者喜出望外。但业内人士提醒投资者，随着大盘出现回落，如果PPP炒作资金离场，则短期恐怕又是一地鸡毛。
而A股的市场表现也印证了这一说法。近期，大量短线资金纷纷撤出，导致整个板块集体熄火。9月9日，PPP概念全面回调，龙头股蒙草生态、铁汉生态、龙元建设都出现了下跌的势头。
此外，风险还体现在企业中标后兑现利润的周期会很长，并不是像很多人预期的那样在三季报中就能显现。中金公司认为，由于PPP项目操作机制复杂，涉及多个相关方，再加上很多仓促上马的项目前期工作准备不充分，导致项目谈判周期长、签约速度慢，从签约到开工需要较长时间。PPP的合作期限通常不低于10年，部分项目甚至长达25~30年，投资回收周期非常长。虽然上市公司PPP订单普遍增加，但短期收入贡献并不显著。
曾担任阳光私募投资总监的胡菊林对本刊表示，如果把某个板块作为一个整体来考量是否存在机会，那多半是资金炒作或套利行为，除非该行业有着前所未有的景气度。PPP主题涉及行业板块众多，其中个股也是良莠不齐。比如，有的水务公司业绩乏善可陈，仅仅是因为股票名称有“环保”字样，在此前炒作中也放量大涨，明显就是资金推动的行为。此外，PPP项目需要持续不断的资本开支，而民企的自由现金流量又不好，在各方面都缺钱的情况下，投资者短期不要奢望有多大的“馅饼”。
围绕PPP模式的环保股投资路径
近期，PPP主题持续发酵并带动环保各个细分领域普涨。毋庸置疑，环保是PPP领域里的重中之重，大幅回调或为高安全边际个股提供“上车”机会。
从行业来看，环保是PPP政策利好最多的板块之一，“绿色金融”首入G20峰会议题对其有着很强的催化作用，而且PPP示范项目申报、入库数量和落地率明显提升。受益于政策红利及PPP模式的加速推进，环保行业与PPP模式相关的中电环保、永清环保、万邦达、中金环境、东江环保在8月被机构积极调研。
“从2015年下半年开始，PPP项目进入爆发阶段，大量订单落地，预计环保行业相关企业未来数年将获得较快的业绩增速。”一位不愿署名的私募人士指出。
“这次PPP的爆发主要是集中在环保（含园林）和地下管廊上，而且呈现的是板块整体性上涨，所以最近出现的大面积回调实属正常。”资深投资者唐史主任司马迁指出，“从中长期来看，环保股的内外环境都已转暖，这次PPP主题对整个环保股的带动还是很大的，但短时间内要再组织一波攻势有困难。不过，一些业绩推动上涨的个股不在此列，比如国电清新和首创股份这两只中盘股，就是处于局域市场垄断地位的优秀企业。”
国泰君安证券认为，水务板块基于其拥有明确收费对象、规模较大、有现金流等特点，推行PPP最为可行。具体来看，龙头企业融资成本低、技术人才储备丰富、政府关系底蕴较深，PPP主题受益程度最高，比如碧水源；体量较小的水务设备工程类公司不能主导大型PPP项目，但是可以与其他实体组成联合体竞标大型PPP项目，或者自行主导小型PPP项目，比如津膜科技（停牌）、博世科、环能科技、渤海股份；水务运营类公司由于估值较低且兼具国企改革、水价提升等中长期逻辑，也成为PPP主题受益对象，比如瀚蓝环境、国祯环保、首创股份、兴蓉环境。
此外，环保其他细分子行业也在积极尝试PPP模式。比如，垃圾焚烧发电板块同样拥有明确收费对象，商业模式较为成熟，垃圾处理处置费用向政府收取，发电费用向电网公司收取，是环保PPP模式的重点推进领域，受益标的包括伟明环保、高能环境、盛运环保、中国天楹。而环境监测PPP的聚光科技、土壤修复PPP的永清环保、危废PPP的东江环保、农业节水灌溉的京蓝科技和大禹节水也是受益标的。
“从市场走势上分析，资金有从环保第一梯队（泰达股份、国中水务）向第二梯队兴源环境（工业污水+市政污水）、万邦达（大环保平台）、高能环境、碧水源、桑德环境、瀚蓝环境转移的迹象。”对此，上述私募人士表示，在当前的震荡行情下，投资者不宜直接追高，可小仓位布局业绩优良且前期涨幅较小的环保股。
附表环保上市公司主要PPP订单统计及相关情况
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