基础化工行业:钛白粉行业整合提速 价格继续上扬

华安证券2月24日发布基础化工行业研究报告，报告摘要如下：　　

事件：本周钛白粉行业再度发生产品价格上调及大型并购事件。

主要观点：

国内外企业纷纷提价，钛白粉维持高景气行情

近日国内钛白粉企业再度上调产品价格，这也是钛白粉行业17 年第二次上调价格，其中佰利联各型号钛白粉（包括硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉）销售价格在原价基础上对国内各类客户上调700 元人民币/吨，对国际各类客户上调100 美元/吨。国外企业在钛白粉情绪高涨时也不甘寂寞，2月7 日，全球最大的钛白粉企业科慕(Chemours)宣布，自2017 年3 月1 日起，上调北美、加拿大、亚太、拉丁美洲、欧洲、中东、非洲销售的所有等级Ti-Pure(淳泰)钛白粉价格。其中，亚太地区上调150 美元/吨；北美和加拿大上调0.06 美元/磅；拉丁美洲、东欧等上调200 美元/吨；西欧和中欧等上调200 欧元/吨。另一个国际钛白粉龙头企业亨斯迈（Huntsman）也在2 月9 日宣布，在全球范围内上调钛白粉的价格。亨斯迈宣布，自4月1 日起，欧洲、非洲、中东和拉丁美洲每吨提价235 欧元（250 美元）；亚太地区每吨提价160 美元。整个钛白粉行业在2017 年依旧涨声一片。

行业整合提速，龙头公司做大做强

2 月21 日，国际钛白粉巨头特诺（Tronox）宣布达成一项最终协议，以16.63 亿美元现金收购一家私人持有的全球化学和矿业公司科斯特（CristalGlobal）钛白粉（TiO2）业务。特诺和科斯特的钛白粉业务的结合，创造了世界上最大和最高度综合的钛白粉（TiO2）颜料生产商，成为六大洲最大。合并后的公司将在8 个国家运营11 个钛白粉（TiO2）颜料工厂，年总产能为130 万吨/年，同时还将打败科慕，成为钛白粉龙头老大。这笔收购和佰利联并购龙蟒一起拉开了国内外钛白粉行业的整合序幕，龙头整合将提高钛白粉生产企业的议价能力，也将进一步巩固钛白粉市场，支撑钛白粉价格走势。

供给侧改革和环保政策双重助力，国内钛白粉整合效果显著国内钛白粉行业在2010 之前的高收益吸引力大量厂商涌入，产能无序扩张，新增产能在12-15 年陆续释放后，钛白粉价格一落千丈，行业景气度持续下行。近二年来，我国政府不断加强供给侧改革和环境保护，对钛白粉行业发布了多项生产规范和指导意见，并对钛白粉生产企业提供了明确的产能标准，在这轮调整中国内退出的产能接近36 万吨。目前市场上产能小于5 万吨的企业共有68.8 万吨的产能，未来这部分产能的淘汰可以减少总体产能的20%左右。以佰利联收购龙蟒钛业为起点，国内钛白粉行业的产业整合将继续加剧，未来将形成寡头垄断的格局。

在供给和需求的双重推动下，钛白粉价格有望继续维持高位。在标的的选择上，建议关注国内钛白粉行业龙头龙蟒百利，公司是国内亚洲最大，全球第四的钛白粉生产企业，累计产能达到56万吨/年，拥有“钒磁铁--钛精矿--技术研发--钛白粉生产—钛白粉销售”全产业链，规模优势、成本优势、循环优势显著。