荀玉根：QFII对中国经济和A股算不上乐观 但情绪改观

证券时报网（www.stcn.com）03月17日讯 海通证券荀玉根表示，上周在香港路演了一周，整体上R/QFII对中国经济和A股算不上乐观，但情绪比3个月前和半年前已经有所改观。2016年8月路演时普遍担忧中国经济还有个悬崖，11月路演时大家认为悬崖没了，但还在沙漠中，什么时候会见到绿洲不知道，这次似乎看到一点绿洲，但能持续多久心里没底。其实，这种心态的变化与大陆投资者基本一样。

目前两地市场仍存在明显差异，估值水位不同，结构更不同，港股龙头有溢价，A股龙头却折价。投资风格迥异，A股人多的地方别去，港股人少的地方别去。在香港见到很多两地同时投资的基金经理，大家都反馈两个市场的投资风格差异大。A股散户占比高，注重预期，PE的贡献远大于EPS，机构与散户博弈，盈利预测有明显优势，稍高稍低不会太在意，有预期股价就先涨，数据出来有时反而是兑现的时候。港股机构占比大，机构之间博弈，对EPS扣得特别细，股价往往在基本面数据出来后才涨。

最典型的个案是中国联通，2016年10月10日公司发布公告称联通集团参加了9月28日发改委的混改专题会议、正在研究讨论混改方案，受此消息提振联通A股迅速上涨，至今涨幅高达79%，而联通H股却表现平平，至今涨幅仅为2%。再如腾讯控股，自04年上市以来股价涨273倍，每股EPS增长10.6倍，PE提升2.4倍，盈利贡献81%，估值贡献19%。正因为A股重预期，港股重数据，所以A股人多的地方往往预示着预期比较满了，要小心，而港股人少的地方隐含着基本面可能不行，有雷，要小心。

越来越多的大陆投资者参与港股。虽然两个市场差异还很大，但终将融合，人流和资金流决定了这是趋势。港股作为中资股的第二大阵营，未来必定吸引更多的大陆投资管理人参与，随着人流的融合，两地投资者的习惯和和偏好将逐步趋同。两地资金互通对港股影响更大。

资金南下速度已经明显加快，目前南下资金累计已达3784亿。A股总市值为港股的1.2倍，2016年A股成交额为港股的7.7倍，南下资金对A股的边际影响小，但对港股影响大。沪港深基金也开始兴起，成为配置港股的新生力量，截止到2016年11月已成立且有业绩的沪港深基金已有80只，基金资产规模合计为568亿元。随着制度环境和投资者结构逐步趋同，两个市场都往中间走一走，最终融合，从市值和资金体量看，也许港股要多走两步。

（证券时报网快讯中心）