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机构解析:下周热点板块及个股探秘(附股)


来源:中国证券报·中证网

  机械制造:从机械行业的角度看制造业投资与朱格拉周期 荐2股
  核心观点:
  前言:2016年最后一周,我们发布了《机械“温故知新”系列十二:房地产投资,波动越小越美好》专题报告,重点讲述房地产投资处于可接纳的低增速水平,过于担忧其回落压力没有必要,这对于机械设备需求的正常表达和有序释放,也是非常有利的环境。进入2017年,机械企业继续表现强劲的“中游复苏”态势,这除了房地产投资链条的拉动以外,也有制造业投资相关的积极变化。此前,广发宏观研究小组也指出在投资需求方面,设备投资低位启动下的朱格拉周期值得高度重视。然而,制造业投资的统计数据和表现形式都有高度复杂性,因此,我们在本篇报告中,重点阐述从机械行业的角度捕捉的制造业投资变化,以及市场高度关注的朱格拉周期体现。
  统计数据的背后值得解读:国家统计局公布的制造业固定资产投资名义增速从2011年超过30%的高点,连续下降至2016年仅有5%左右。而我们汇总了1557家在2012年以前上市的制造业企业,从现金流量表来看,其购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金,在2012年以来为小幅波动的态势,反映其资本支出的疲软。
  利润驱动投资好转,机会需要更多考量:随着制造业在2016年下半年以来的利润改善,其对机械行业的设备订单购置有增加的趋势。随着供给侧改革的推进,冶金、化工等行业的盈利状况在2016年有好转态势,进而增强了企业的资本支出意愿和能力,带动包括空分设备、重型机械、压缩机、叉车等领域的需求好转。我们认为这种需求持续性更多的依赖于下游产业的深度,即下游产业能否持续升级,或者为下游产业提供不断改进的设备。但无论持续性如何,这将对经济的薄弱环节形成托底作用,以高度依赖于制造业投资的重型机械行业为例,需求的好转,使企业出现经营危机的概率有所下降。而如果要落实到投资机会,我们更建议关注在此前的下行周期中,仍然保持非常健康的财务报表的优秀企业。
  投资建议和风险提示:
  机械产品需求总体在回暖过程,龙头企业同时加速扩大市场份额,基于需求改善力度和利润恢复情况,我们继给予机械设备行业“买入”评级,建议同时关注机械大周期领域(工程机械、集装箱、通用机械、油气装备等)的龙头企业,和新智能、新服务领域的优秀成长企业的投资机会。在与制造业投资相关的领域,我们看好需求同时受到下游利润驱动和产业升级的子领域,建议关注业务经营、资产负债等保持良好状态的优秀企业,例如,压缩机领域的陕鼓动力、叉车领域的安徽合力等。
  风险提示:宏观经济变化导致机械产品需求变化;原材料价格波动和汇率变化导致企业的盈利波动。

  媒体:手游重度化助力移动电竞 荐7股
  ■电竞行业历经曲折后迎来风口,国内电竞粉丝规模、市场规模、市场渗透率皆呈现增长态势。根据艾瑞咨询,国内电竞粉丝规模2015年达到1.2亿人(同比增长53.1%),预计2018年将达到2.8亿人;市场规模2016年达到504.6亿元(同比增长34.7%);市场渗透率由2014年19.8%升至2016年30.5%。
  ■端游电竞“栽树”搭建电竞生态,移动电竞可“乘凉”。端游电竞推动“内容提供、内容渠道、内容接收”三位一体的电竞生态日趋完善。具体来看,1)产品与内容:目前国内电子竞技游戏门类已经相当丰富,主要类别包括MOBA类、FPS类、RTS类等;2015年游戏直播市场出现细分,专注于手游的直播平台开始出现;2)赛事:赛事数量大幅度增长,移动电竞赛事迎来蓬勃发展,根据GPC、CNG,2016年中大型赛事共计94个,同比增长62.1%;3)游戏直播:游戏直播平台成为最重要的导流渠道且用户粘性高,根据GPC、CNG,2016年39.9%的电竞粉丝通过游戏直播平台观看电竞赛事,排名第一;根据易观智库,2016年10月主要游戏直播平台人均单日使用时长为约为50-70分钟。商业变现方面,目前电竞游戏变现(电竞游戏收入)占据主导地位,预计未来基于电竞自身盈利属性的非电竞游戏变现(电竞衍生收入、电竞赛事收入)将在赛事、游戏直播两大领域实现快速发展。
  ■爆款手游《王者荣耀》出现,力促手游电竞化。虽然手游市场整体仍高速增长,但人口红利的放缓使得手游市场已经成为竞争激烈的红海,以腾讯、网易等为主体的集中趋势明显,移动电竞作为蓝海正显示出巨大的发展潜力。根据九游,2017年2月,《王者荣耀》用户量已突破2亿,成为名副其实的现象级手游,将推动手游电竞化进程。
  ■手游配件与PC模拟器是扫清手游电竞化操控性差障碍的潜在利器。
  手机屏幕无法实现精准与灵活操控将可能对手游电竞化是致命打击。
  在手游配件(手游手柄)与PC模拟器大规模使用的场景下,手游误操作将大量减少,大大增加移动电竞未来继续蓬勃发展的确定性。
  ■相关标的:完美世界、顺网科技、浙报传媒、万家文化、国旅联合、游戏多、英雄互娱■风险提示:电竞赛事及衍生收入不及预期、手游电竞化不及预期、监管政策趋严等风险。

  半导体、电子设备:关注苹果产业链新公司 荐17股
  iPhone在ASP与量的切换高增长中保持了十年成长动能iPhone依靠量价切换增长的策略,保持了十年的连续成长。奠定iPhone“机皇”地位的iPhone4问世后的3年内,iPhone的ASP水平在610~660美元的区间窄幅波动,同时销量扩张,量增拉动了营收规模;此后历经增速短暂下滑,iPhone6系列问世后,依靠Plus机型的价增效果iPhone重返高增长,连续两个财年维持了1300亿美元以上的营收规模;2017Q1财季iPhone的ASP水平达到了历史最高的695美元,在销量增速趋缓已成事实的背景下,iPhone再次依靠高ASP喜获丰收,创下历史单季最高营收。
  2017财年iPhone将保持高ASP水平,价增新周期启动iPhone对ASP掌控依赖于2种因素:新发布机型的ASP和产品的销售结构。iPhone7系列发布前的各产品周期内,苹果在新机型发布后对老机型往往进行降价处理重新定位以此冲击中端市场。不同以往,iPhone7发布后iPhone的产品结构呈现出明显的高配特点,新发布机型和Plus机型的占比明显提高,此外顶配Plus机型售价提升20美元,我们预计2017财年的iPhone销售结构将会延续高配的特点,ASP提升新周期正式启动。
  iPhone8有望开启产业链盈利新周期,零组件企业迎来高景气度时期iPhone8组件升级大、创新应用多,我们认为BOM成本预计较上代机型将提升近三成,iPhone8的ASP或将大幅升至1000美元以上。我们预计iPhone8的配货比重接近新机型整体的一半,iPhone出货结构的高配特点将得以持续。我们认为,在ASP的大幅推升下,iPhone8引发的苹果超级盈利周期正在来临。iPhone8价增依靠的是组价的规模升级、BOM表细分数值的普遍提高,产业链受益方多,新型创新向安卓阵营渗透力强,对消费电子产业链将产生深远的积极影响。
  投资建议:强者恒强,看好龙头,新切入苹果产业链公司值得重视今年的iPhone8将是苹果引领手机走向全屏化(大屏幕,小机身),从而为手机内外零组件的创新提供引导意义,开启新一轮产业链新周期。因为龙头企业过去这几年都在紧密跟随苹果的技术路线,所以在新一轮技术创新中,我们看好提前布局人才、技术平台的龙头公司。除了我们此前重点推荐的大族激光、信维通信、长盈精密、德赛电池、立讯精密、安洁科技之外,我们也看好欧菲光、欣旺达、东山精密、蓝思科技、歌尔股份在新一轮创新周期中的表现。变局中,iPhone产业链价值有望重新分配,我们看好部分公司在苹果新创新周期内迎来从“0到1”或者“量变到质变”的成长机会,分享电子新周期红利,实现公司整体成长的升级换挡,包括得润电子、国光电器、依顿电子、超声电子、艾华集团、科森科技。
  风险提示量产大幅延迟风险;iPhone8销量不及预期风险;竞争加剧风险。

  日常消费品:环保政策加码 生猪养殖产业迁徙升级加速 殖荐7股
  核心观点:
  养殖业污染危害较大,2017年为环保整治的关键节点应对与日俱增的环保压力,生猪环保政策密集出台,各地区逐步划定限养区、禁养区等,并由政府主导依法关闭或搬迁生猪规模养殖场,引导生猪养殖向非限养、非禁养的区域转移,特别是南方水网地区的政策执行最为严格。从政策的落地及执行时间上来看,全国多数地区要求在2016年底划定畜禽养殖禁养区,在2017年年底前依法关闭或搬迁禁养区内畜禽养殖场(小区)和养殖专业户。仅浙江、上海等少数省市,已在2016年底全部完成猪场的关闭、拆迁工作;福建、江西等南方省份或继续加强环保监管。整体而言,2017年环保监管压力依旧巨大。
  产能被动淘汰,行业景气或延续环保监管趋严的要求下,猪场关闭、拆迁的情况大量发生,行业产能被动淘汰,特别是南方水网、城市周边等区域影响最为巨大。除了猪场的拆除以外,养殖场的环保要求提高,进入行业的难度增大,大型养殖企业集团新建产能所面临较高的环评要求,拖慢工程审批、建设进度。总体而言,相较以往的猪周期,在养殖利润丰厚的背景下,环保因素导致本轮周期的补栏速度缓慢,能繁母猪存栏量维持下行,行业景气的持续时间或进一步拉长。
  产业迁徙大幕开启,“北猪南运”成重要趋势伴随环保政策的陆续落地,生猪产业迁徙大幕已经拉开,东北地区成为潜力发展区。东北地区自然资源禀赋优越,拥有良好的养殖气候、环境。同时东北地区的环保压力相对较小,养殖户的补栏速度较快,大型养殖集团已纷纷加速在东北地区的布局。乐观估计下,假设东北四省的生猪出栏增长10%,以料肉比2.5:1、渗透率60%来测算,东北地区将新增猪饲料需求约123万吨(折成配合料计算)。
  投资建议环保监管趋严的背景下,产业迁徙与升级不断加速,主要带来两大投资机遇:1、环保压力下,生猪存栏恢复相对缓慢,行业景气周期或将延续,建议关注牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份、雏鹰农牧;2、“北猪南运”趋势逐步形成,东北地区养殖量增速有望领跑全国,当地饲料企业有望受益,建议关注东北饲料龙头企业以及金新农、大北农等风险提示政策风险、疫病风险、食品安全等

  钢铁:长短期需求博弈下的动荡行情 荐7股
  事件描述3月22日黑色系全面下跌,螺纹1710、热卷1705和矿石1705合约跌幅分别为4.74%、3.70%、4.38%,夜盘螺纹、热卷和矿石主力合约继续弱势下跌;申万钢铁板块下跌1.76%,位居全市场倒数第一。
  事件评论短期需求尚可下的钢价大跌:渐入3月下旬,又紧接4月小阳春在后,旺季需求按经验而言应进入放量区间,上周钢材社会库存环比下降2.53%至1502万吨,其中长材下降4.08%,至少可以证明此点判断,此外,更能体现当期需求的水泥价格持续强势、3月挖掘机销量数据高增预期强烈,都暗含着下游高开工预期,短期需求尚可事实已然成立。不过,与此同时,无论期现均加速回调,钢厂现在均已开始停止上调出厂价甚至降价,而期货跌幅则相对更大。
  当前博弈天平倾向长期逻辑端:在上周周观点中,我们提到目前行情已进入需求短期企稳与中长期悲观预期的博弈区间。显然,本周的基本面走势倾向于长期逻辑端,这从反应基本面远期格局的期货跌幅大于反应现时需求的现货可以佐证,而包含行业盈利持续性预期、宏观经济结构调整、行业间业绩确定性比较等综合因素的钢铁股同时大跌,进一步说明中长期悲观预期的强化。可以说,此前短期企稳仅带来预期微量修复,并未根本改变市场对于钢铁行业中长期需求悲观预期。近期在地产新一轮楼市限购政策启动、CPI与PPI分化过大现象打压中长期预期引导下,博弈天平逐渐向长期逻辑端倾斜。从而,在旺季需求未有超预期上行现象出现时,供给端又因为环保限产结束、电弧炉供给增量、高炉利用系数提升、出口继续回补国内市场等行为开始反弹,此外,期货交易层面上,近月合约部分多头获利套现的移仓行情无疑雪上加霜,进一步加剧了中长期悲观预期带来的跌势。
  博弈之下,必有反复:任何对于供需两端的风吹草动,都会影响阶段性价格走势,这正是长短期需求博弈下的震荡行情走势特点。基于长期悲观预期并未扭转,阶段性反弹后弱势调整也不足为奇,映射到长远预期因素权重更大的股票市场,叠加钢铁板块整体估值高企因素权重上升,现阶段板块投资节奏的确相对难以把握。不过,短期阶段内钢铁板块投资仍将是与盈利逻辑联动。年初至今行业吨钢毛利丰厚,预计1季度整体利润水平将处于相对高位状态。因此,接下来1季度业绩预告或者1季报的披露,仍可能对钢铁板块整体行情形成再次支撑,钢铁板块仍具配置价值。在个股选择上,低估值龙头风险收益比更为合适,推荐关注新钢股份、河钢股份、新兴铸管、宝钢股份、鞍钢股份。另外,受益于新疆基建高增长而弹性较大的*ST八钢、受益于一带一路、主业高增长的中钢国际也值得重点关注。

  电气设备:下一个光伏梦的缔造者 荐6股
  投资摘要:
  50GW分布式光伏装机市场孕育大机会,光伏扶贫扩展新市场。“十三五”光伏发展路线切换为分布式为主的大势已定。从分布式光伏装机规模看,2016年新增装机4.24GW,同比增长200%,累计装机10.32GW,距2020年规划目标还有50GW空间。未来4年每年平均至少12GW的新增装机。2020年分布式占比将达到最高峰45%。扶贫方面,“十三五”期间光伏电站扶贫装机目标10GW,平均每年完成2GW目标,其中部分是分布式。扶贫的八种出资模式为光伏扶贫打下融资基础,资金由中央扶贫资金、地方财政配套、光伏企业垫资或捐赠等共同解决,农户没有负担,为推广奠定了很好的基础。
  在配网、售电、能源管理中,分布式光伏占据关键入口地位。分布式电站具备成为区域配网的重要电源点的基因,可以使得配电网从放射状转变为多电源结构,就近供电降低传输损耗。从电改政策上看,售电领域对分布式的放开早在2013年就开启,分布式带来的能源管理与电改要达到的用电市场化的根本目的绝对吻合,分布式后续与储能协同发展更是如虎添翼。
  成本降、政策好、融资多、模式新。光伏中游、上游成本不断下降利好分布式光伏电站的推广。政策补贴维持0.42元/度体现政府的强烈支持态度。同时融资渠道多样化。未来绿证模式有望提高企业资金效率、让企业投资更灵活、解决政府补贴资金来源、提高补贴效率。
  投资策略:
  关注分布式光伏龙头企业,紧跟分布式光伏与其他产业相结合的新模式比如农光互补、与储能的结合、与能源互联网的结合,抓住细分环节比如硅片、电池、组件、逆变器的新趋势,挖掘业务之间具备共振协同效应、成长能力显著的标的。
  重点关注标的包括林洋能源(分布式+能源互联网+储能+高效组件)、拓日新能(全产业链+自主设备开发+分布式布局)、京运通(设备龙头+分布式龙头+中游电池组件布局)、通威股份(硅料+电池+“农光互补”)、隆基股份(单晶硅片绝对龙头+高效电池+组件扩产)、阳光电源(逆变器绝对龙头+电站+储能+电控)。
  风险提示:同质化竞争超预期、补贴下调超预期、行业发展速度不及预期。

  医疗保健:医药分开试点 荐6股
  事件:北京市政府:北京市人民政府关于印发《医药分开综合改革实施方案》的通知主要内容:
  公立医院医药分开改革目标:
  到2017年底,公立医院药占比(不含中药饮片)降到30%左右,医疗收入(不含药品收入)中消耗的卫生材料降到20%以下,到2020年上述指标得到进一步优化,公立医院医疗费用增长稳定在合理水平。
  核心观点药品控费降价,国产优质治疗性用药中长期利好。取消药品加成,为弥补收入缺口,医院有更强动力主动进行二次议价,药品整体存在降价压力。同时通知明确提出2017年底,公立医院药占比控制在30%左右,卫生材料占医疗费用降到20%以下,对于国产优质的治疗性品种而言,我们认为短期内虽然仍存在二次议价带来的降价压力,但中长期来看,在药占比降低要求下,医生处方可能更加偏向于临床疗效明显的国产优质药品。
  在取消药品加成,药占比降低情况下,一些价格高、疗效差的辅助用药处方将明显减少。
  凸显医疗服务价值,回归医疗本质。设立医事服务费,凸显医疗服务价值,将公立医院收入从现在的服务收费、财政补助和药品加成收入三个渠道,改为服务收费、财政补助两个渠道,是公立医院补偿机制的重大变革。通过医药分开,医生利益与药品销售不再挂钩,主动规范医生处方行为,促进合理用药,回归医疗本质。
  两票制利好区域性商业龙头,国产治疗性用药中长期受益。对于医药流通,通知要求落实两票制,行业集中度将有望提升,北京地区的医药商业龙头有望受益。同时对于国产优质治疗性用药而言,短期虽然有降价压力,但在药占比降低、控费要求下,有望凭借高的性价比加速进口替代。
  相关公司包括:国药股份、嘉事堂、恒瑞医药、华东医药、恩华药业、信立泰等。

  机械制造:一带一路官网上线 荐9股
  ■事件:国家“一带一路”官网3月21日正式上线运行,网站微博、微信同步开通。
  此次上线运营中、英两个语言版本,今年内将实现中、英、俄、法、阿、西班牙等多种语言版本运行,届时将覆盖全球大部分地区。
  我们的分析与点评■战略不断落地,换挡加速推进:“一带一路”战略不断推进,根据商务部数据,2016年我国在“一带一路”沿线对外承包工程新签合同额1260.3亿美元(同比上升36.05%),占同期对外承包工程新签合同额的51.6%;完成营业额759.7亿美元,占比47.7%。
  今年3月16日,我国与沙特签署包括油气、核能和航天等领域价值650亿美元(4486亿人民币)的合作大单(共35个项目的合作),价值已超过2016年中沙贸易总额。
  据新浪财经报道,“一带一路”高峰论坛将于今年5月召开,催化剂不断,战略将迈入2.0时代,有望成为未来几年重点布局的主线。
  ■“一带一路”纵深发展,轨交、核电、油服海工、工程机械加足马力:我国拥有明显优势的铁路设备(高铁)、核电装备、油服装备、工程机械将长期受益“一带一路”战略推进,(1)轨交:中国高铁技术先进、性价比高,据测算建设成本仅为欧美其他国家的1/3到1/2,最多也只是2/3。据铁总数据,目前中国正在紧密合作的海外高铁总里程5,892公里,拉动高铁产业投资规模1.2万亿元,其中高铁设备投资1,795亿元-2,033亿元。2015年至今,我国高铁已分别拿下印尼雅万高铁、匈塞铁路、中老铁路三单项目,中泰铁路一期工程预计年内开工。2017年中国标动获得制造许可证,未来高铁设备全产业链有望实现国产化,广阔市场进一步打开。
  (2)核电:2015年2月,中国与阿根廷签订协议,具有我国自主知识产权的“华龙一号”首次落地南美洲。中国核电不断以高技术、低造价进军海外(华龙一号”2500美元/KW的造价比美国的AP1000型号造价低50%以上),预计到2030年我国核电设备出口空间可达9616亿元。
  (3)油服海工:根据我国船舶工程规划,到“十三五”末造船产量占全球份额40%以上,力争达到50%;高技术船舶、海工装备核心技术主要产品国际市占率达到30%以上,海洋油气开发装备关键系统和设备本土化率达30%以上。企业跨境合作不断斩获大单,海外业务表现亮眼:海油工程总承包能力不断增强,相继交付澳洲Gorgon项目和Ichthys项目,未来将积极推动与壳牌、Technip、Kvaerner等战略合作项目;惠博普2015年签订巴基斯坦Nashpa油田天然气处理及液化石油气回收EPC合同,金额1.48亿美元,今年与哈萨克斯坦卡让萨天然气处理厂签订约合2.7亿元的EPC项目《供货合同》;海默科技正式通过沙特阿美公司供应商资质认证。
  (4)工程机械:我国铁路公路等基建类海外工程大增,据公告中国中铁2016年新增海外订单1025.1亿元,增速49.6%;中国铁建2016年累计新签合同1.22万亿,同比增长28.49%。工程机械厂商紧跟基建企业步伐,三一、徐工等企业不断发力海外市场。
  ■投资建议:铁路设备领域重点推荐中国中车、康尼机电、神州高铁、春晖股份;核电领域重点推荐台海核电;油服领域重点推荐杰瑞股份、海油工程(海外EPC能力增强)、中集集团;工程机械重点推荐柳工,关注三一重工(据公告频获海外大单)、中联重科、徐工(海外业务占比及覆盖大幅提升)。
  ■风险提示:企业开外市场开拓不顺,汇率波动,“一带一路”推进不及预期

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