天风证券：4月月度金股（名单）

　　近期银行间出现一定程度的“钱荒”，可能跟季末MPA考核有关，但对股票市场的影响总体相对有限。这一方面可能是因为这次“钱荒”的程度还不算严重，另一方面可能是因为A股市场资金来源与银行无直接关系，杠杆水平低且总体仓位中枢相比前两三年要低，导致股市在短期具有相对强的短期抗跌性。随着时间进入四月份，MPA考核的影响阶段性结束，资金面在边际上应该会迎来正面反应。

　　除此之外，上周MSCI官方发布了A股纳入MSCI的咨询报告，市场预期A股在2017年纳入MSCI的概率显著提升。

　　关于此次A股纳入MSCI事件，核心问题包括：其一，停牌公司数量回到危机（股灾）前水平，但在世界范围内仍然偏高；

　　其二，引入基于沪港通、深港通的新机制，取代此前的“QFII/RQFII”，相当于消除月度赎回规模限制（此前这一限制是导致A股被拒之门外的重要原因）；

　　其三，关于涉及A股的金融资产必须在交易所审批的制度，MSCI正与中国交易所进行沟通（如果取消，将扫清加入MSCI的又一障碍）；

　　其四，新机制通过剔除178支中小市值A股、61支已进入MSCI的AH股、40支停牌超过50天的A股，得到最终169支A股的篮子。因此A股在MSCI中国的权重从3.7%下降到1.7%，在MSCI新兴市场的权重从1%下降到0.5%。

　　总体来看，对于A股市场而言，回顾今年以来的行情，在需求层面始终无法证伪或证真的情况下，风险偏好（资金面、政策面）成为震荡市中影响A股的核心因素。1-2月公布的经济数据以及3月上旬的高频数据，都显示需求层面仍然纠结，大考延后（或要等到五月）。在此之前，风险偏好继续主导市场，随着3月末资金面最困难时候的结束，以及对于A股加入MSCI的预期，四月份风险偏好从被压制转向修复，助推市场继续反弹一段。中期来看，经济基本面应当会起到关键性作用，这需要时间来揭晓，或许需要等到二季度的某个时候。

　　宏观

　　一、需求证伪，周期幻灭，全年经济前高后低

　　宏观上看，本轮周期复苏的实质是在需求侧牵引下的规模以上企业的资产负债表式的复苏。规模以上企业经历了产业集中度提升和利润增速由负转正之后，加大资本支出和扩产能的意愿并不强。除去基建和地产的固定资产投资，制造业固定资产投资并没有明显起色，民间投资减去房地产投资以后，同样没有明显起色，工业增加值也仍然处在低位。换句话说，基建和地产投资的繁荣并没有有效带动制造业的复苏。因此，一旦基建或地产的需求持续性被证伪，本轮周期也就接近尾声了。

　　微观上看，商品现货价格最先反映出需求的颓势。从二月下旬开始，板材和长材的价格走势开始背离，板材现货的出货不畅直接反映了制造业的需求不佳。从三月中旬开始，螺纹钢从春节后的三高（高价格高库存高产量）向下调整，前期对基建投资的过度预期开始发生修正。

　　从中央到地方，政府通过基建托底经济增速的意愿下降。两会政府工作报告中提到的中央政府主导的基建投资计划均低于或与去年持平，并将今年经济增长目标定为“6.5左右”。今年各地方的固定资产投资计划高于去年实际完成额的仅有5个省，并主要以一带一路和补短板为主。另外，今年地方债置换额度下降至3万亿。固定资产投资新开工项目计划投资额同比下降8.3%。

　　二、经济不强，上市公司不弱，大企业开春，小企业过冬

　　随着过去几年市场化出清和行政化去产能，产业集中度的提升后，在一些中上游行业逐渐形成剩者为王的竞争格局。我们分析了中游行业的上市公司后发现，集中度提升越快的中游行业，利润复苏的越快；集中度已经接近或处于寡头竞争的中游行业，平均利润率越高。然而，大企业在开春，小企业却在过冬，以上市公司为代表的规模以上企业和以中小企业为代表的规模以下企业完全是冰火两重天。一方面是规模以上企业的利润复苏，另一方面规模以下企业的利润被压缩。去杠杆没有结束，债市的杠杆降下来了，但整体的金融杠杆并没有去掉。加杠杆的链条压缩了，杠杆从链条的末端向中前端转移。

　　三、国内资产配置

　　国内股债交易波动，而不是交易趋势，趋势难有，波动常在。经济下滑，油价下蹲，通胀压力温和，长债有短期的波动性机会，但流动性风险，管理流动性重要。股债都有交易性机会，货币长牙是两者共同压力。

　　固定收益-孙彬彬

　　金融去杠杆。当前经济表现仍然比较平稳，短期内经济底部仍有支撑，尚不构成货币政策转向宽松的条件；海外因素对国内债券市场的制约正在逐步减弱，但仍然具有不确定性，美联储后续加息甚至年内启动缩表的压力仍在，对国内货币政策仍有潜在制约；未来决定债券市场的主线仍然在于金融去杠杆的潜在影响，当前市场对于金融去杠杆、MPA考核压力、央行货币政策的预期相对偏乐观，债市做多情绪相对较浓，对于未来预期反转带来的情绪反转需保持一定警惕，对债券市场继续保持谨慎判断。

　　产业债方面，金融去杠杆背景下，信用债，尤其是低等级信用债需求相对偏弱，尤其伴随违约风险逐渐提升，市场风险偏好仍然偏低，低等级债券未来面临的估值压力相对更大，继续推荐中高等级信用债，关注供给侧改革对过剩产能行业的潜在利好。

　　城投债方面，两会之后，城投债置换或许逐渐回到市场视野之中，虽然我们预期置换事件本身的不确定性在减弱，但仍需关注置换集中发生对市场预期的冲击，进而给城投债带来估值压力，继续建议进一步识别城投债的平台性质。

　　转债方面，我们认为债性转债的估值仍然面临压缩的压力，一是供给冲击的故事还没讲完，二是市场面临价值重估，因此转债市场近期会维持震荡局面，向上的阻力会比向下大。短期债券市场的做多热情可能仍然在，但是我们认为在目前转债的流动性下，并不建议投资者参与波段操作。

　　金融工程 | 吴先兴

　　继次新股后，我们明确建议抓住每一次调整增配中小创中业绩预增和高送转相关的标的，同时我们推出的业绩预增组合、高送转预期组合、已发高送转预案组合在3月份远远跑赢市场。3月21日我们判断风格可能转向一带一路板块，随后三天该指数一骑绝尘。周末再出周报《从业绩驱动向政策驱动过渡》重推一带一路。

　　站在当下，我们的择时模型显示市场仍处于震荡市的大环境中，震荡市中的首要指标风险偏好打分偏低，短期内市场仍不宜乐观。但由于市场整体涨幅不大，多数股票并未出现大幅上涨，因此调整的幅度相对有限，下一个支撑位置3150附近积累筹码较多。对于今年的行情，板块的选择远远重于仓位的管理，一季度是数据披露的高峰期（年报和一季报预告），我们的模型回测显示盈利因子在一季度的超额收益较为明显，5月份后市场将进入业绩披露的真空期，市场的驱动的因素将从业绩驱动向政策驱动过渡，板块上我们认为近期业绩预增（业绩驱动）和高送转预期（事件驱动）、一带一路（政策驱动）三驾马车短期共同驱动超额收益，从操作上看建议开始兑现业绩驱动和事件驱动型的超额收益，在调整中可以加大对政策驱动型的主题的配置，特别是在5月15日的一带一路峰会前，建议在调整中超配低位的相关概念股。

　　电子 | 农冰立—大族激光

　　1、白马仍是全年投资主线，苹果产业链和安防龙头回调继续加仓 ；

　　2. 建议从中线布局汽车电子产业链，预计随新能源汽车渗透率提升将提升被动器，继电器等空间，建议关注龙头公司。

　　大族激光推荐逻辑

　　1、苹果大年激光设备全面受益，预计在焊接，表面处理，切割等订单高速增长；

　　2. 面板新能源业务发展迅速，预计打入国内主流大厂供应链 ；

　　3. 二季度预计大客户订单落地，业绩加速增长，今年对应估值25倍，半年看30%空间。

　　传媒 | 文浩—东方网络

　　今年业绩驱动主流选股思路突出，建议投资者继续甄选被低估的优质个股。我们选股思路：1）核心为业绩高增长，关注年报及Q1季报披露期业绩超预期的个股，同时关注业绩可持续性；2）我们从去年年底到现在强调，并购只是工具，经过三年高速成长并购后遗症也在17年开始显现，长远还是看重基本面突出、商誉风险小、流动性充裕的公司，16年以来领跌后部分风险已经释放，前期证监会推出的再融资新规并没继续打压板块；3）游戏板块中滞涨细分领域，中文传媒与宝通为代表的出海标的值得关注；4）IGG、腾讯等优质港股标的市场重视程度明显提高，建议投资者紧密关注与跟踪。

　　东方网络推荐逻辑

　　1）东方网络从2014年正式进入文化传媒板块，通过整合强势资源，业务覆盖多样化渠道（广电运营商 互联网及终端）、动画影视等内容及主题公园等线下业务，具备完善的文化生态，3月公告将收购水木动画剩余股权再次完善产业链。2）拟收购影视综艺领域标的华桦元纯和嘉博质地优秀，且以华桦为代表的好莱坞电影版权引进与公司主题公园等IP方向业务协同性强，公司目前调整重大资产重组方案有望提高过会概率。3）东方网络具备综合文化变现平台潜质，17内生业绩预计2.96亿元，同时4月进口大片上线有望带动票房和情绪回暖，拟收购的华桦为主要进口片相关标的，且17年投资《变形金刚5》等具备极大业绩弹性。

　　农业 | 吴立—隆平高科

　　1、自上而下推荐景气度提高的养殖后周期的饲料、疫苗板块。饲料行业进入量利齐升的黄金盈利器，能繁母猪存栏回升是饲料板块启动的催化剂。重点推荐弹性标的唐人神、禾丰牧业，以及白马龙头的海大集团、大北农；疫苗招采制度释放政策红利，重点推荐生物股份、中牧股份以及普莱柯。

　　2、自下而上推荐白马龙头股隆平高科、大北农，以及黑马弹性标的国联水产。

　　隆平高科推荐逻辑

　　1、隆平有长期配置价值。种业是农业核心，是粮食安全的重要保证。中心入驻后，公司是国内最具成长潜力的种企，具备长期配置价值。

　　2、向下有安全垫。以17年高管承诺净利润7.7亿计算，估值32倍，处于历史估值区间底部。前期高管增持价18元。相对估值及绝对价格都具备安全边际。

　　3、向上弹性看并购。公司手握近30多亿现金，国内外种业大环境以及17年实现全球种业前10强的目标倒逼公司17年加速并购项目落地。

　　机械 | 邹润芳—天地科技

　　周期复苏面积扩大，预计持续时间比市场预期更久。建议配置滞涨或者低估值品种。成长股中30倍pe以下，产业确定性强的可以重点关注。

　　天地科技推荐逻辑

　　公司估值目前只有17倍，向下空间小。公司是行业绝对龙头，目前随着行业复苏，未来几年净利润将持续增长，2017年订单50%以上增长，同时将享受龙头估值溢价。需求侧本轮复苏预期将保持3年以上，供给侧出清彻底。情节煤炭利用和国企改革未来存在大空间。

　　食品饮料 | 刘鹏—伊利股份

　　重点布局调味品（中炬高新 云南能投）健康食品（伊利白云山 天广中茂），同时建议关注茅台、洋河等白酒大龙头。

　　伊利股份推荐逻辑

　　【天风食品刘鹏继续底部推荐伊利股份！配置向价值再创造转移，有望复制达能，雀巢从乳业到全品类食品路径!】市场目前集中偏向于有业绩支撑的标的，我们判断估值合理+业绩为王将继续贯穿食品饮料板块全年的投资逻辑。我们在年初的时候就判断今年的行情一定程度上会是去年行情的重复，只是会启动的早，周期缩短。目前伊利的估值处于历史动态估值中枢的下部，距离估值水平的上限还有很大空间，并且伊利的基本面有变化，未来想象空间扩大，我们预期的平台型企业正在逐步进入视野。稳健增长，估值有望提升，目标价23元，30%空间预计公司2016年实现收入接近增长4%达到627亿水平，扣除圣牧并表17年实现收入增长10%以上。预计16/17/18年eps为0.91/1.05/1.27元，但18年开始公司将全面加速，给予23X估值，12个月目标价24元，30%空间，给予“买入”评级。

　　商社 | 刘章明—东方时尚

　　板块轮动、成长更迭，现代服务业各细分产业整合加速，龙头公司维持高增长且估值相对底部，积极配置！

　　东方时尚推荐逻辑

　　公司未来3年保持内生业绩增速年均50%以上；公司股权集中，现金流充裕，外延扩张有望加速进行；驾培市场高度分散，将迎来产业整合，公司作为龙头有先发优势！

　　海外 | 何翩翩—金沙中国

　　我们一直强调澳门向非博彩化转型升级，内地居民赴澳旅游和消费的破冰一方面源于大陆居民收入提高，另一方面源于澳门在非博彩化转型中做出的努力。短期内伴随大宗行情持续走强，澳门VIP开始复苏，但是长期转型中定位中产轻奢的消费行业升级仍是整个市场的主旋律。轻奢消费板块建议关注六福珠宝(590.HK)，以中产轻奢市场定位，占消费升级先机，在澳门店面亦在金沙中开设4家。

　　金沙中国推荐逻辑

　　澳门转型的最终目标是以合家欢娱乐和MICE会展业务为主题的世界休闲旅游城市。我们重申长期看好非博彩布局最深厚的金沙中国(1928.HK)。1. 金沙中国作为行业龙头，非博彩/非VIP类收入占比远高于其他公司，非贵宾博彩收入（包括中场博彩、角子机及非博彩类收入）占比达75%，将直接受惠于澳门转型2. 巴黎人轻奢定位，最能迎合国内消费者口味；威尼斯人经久不衰，中低端定位客似云来。巴黎人成为金沙中国增速贡献的主力军，16Q4净营收为3.4亿美元，平均营收374万美元/天，远高于Q3的105.6万美元/天；具有特色主题、设计新颖以及交通便捷的娱乐场更受到游客的青睐。我们相信随着巴黎人优质的口碑在内地扩散，酒店业绩将有一个长期稳定的增长。3. 金沙母公司LVS在LasVegas拥有领先市场的MICE经验，管理层表示会将优势经验进行借鉴，依靠澳门布局MICE的先入优势引领升级转型。4. 今年以来，博彩板块新濠、银河、永利均录得20%涨幅，我们认为金沙行业龙头的估值尚未获得股价充分反映，涨幅落后于板块，仍有较大的向上空间。EV/EBITDA 17倍较合理，目标价格46港元。

　　交通运输 | 姜明—安通控股

　　“两会”后国企改革、一带一路、自贸区等政策和措施将持续推进，主题板块将会继续发酵；除了铁路货运之外，航空、机场、铁路客运及海运或将在2季度迎来提价，我们的组合包括：安通控股、上港集团、广深铁路、上海机场、中国国航、中远海特、深高速。

　　安通控股推荐逻辑

　　内贸集装箱航运细分市场继续维持高景气度，公司受益于量价齐升逻辑：量上看，去年921公路治超之后公路货源的溢出还在持续，公司受到长期利好，预计全年增速在50-60%左右；单价上，需求改善以及大宗上涨都对运价具有正向刺激，一季度淡季运价已经逼近去年四季度高点，继续看好上半年运价水平。受益于上述逻辑，公司业绩高速增长，去年全年承诺净利润3.2亿，业绩预告实现4.2亿左右，预计1Q2017业绩翻番，全年6-7亿。未来可能的业务拓展将继续丰富公司业务版图，提升股价贝塔。

　　基础化工—国瓷材料

　　油价回调，化工周期品会出现分化，继续看好供需格局较好的涨价品种，重点推荐粘胶短纤、有机硅和钛白粉板块，对应标的分别为南京化纤、兴发集团/新安股份和龙蟒佰利。成长股看好陶瓷粉体龙头国瓷材料以及锂电隔膜龙头沧州明珠和星源材质。

　　国瓷材料推荐逻辑

　　1、陶瓷背板想象空间巨大。全球15亿部手机，未来采用非金属背板是大势所趋。仅考虑20%高端手机，对应陶瓷粉体市场约150-300亿。陶瓷粉体生产技术壁垒极高，目前国内仅国瓷材料和三环集团能够批量供货，小米6手机4月份即将发布，其它企业陆续跟进，陶瓷背板将成为市场关注热点。目前国瓷材料粉体售价30万/吨，毛利率50%。现有产能1500吨，明年有望达到6000吨。2、水热合成工艺领先，产品线不断延伸。从MCCL配方粉延伸到氧化铝氧化锆粉体，再到尾气催化剂和电子银浆等产品。MCCL配方粉和建筑陶瓷稳定增长，国五标准带来汽车尾气催化剂市场成倍增长，湿法隔膜放量氧化铝陶瓷需求也将爆发。

　　汽车 | 崔琰—新坐标

　　乘用车周期与成长并存，短期消费情绪有转淡迹象显示周期性不明朗，需继续跟踪销售和价格状态；商务部将从四方面力促汽车消费，看好自主品牌乘用车崛起与自主零部件共振的逻辑，以及新能源爆款车产业链。

　　新坐标推荐逻辑

　　1）公司竞争力强，是国内发动机配气机构冷锻件王者之师，市场份额高且客户优质（包括南北大众、上通五菱、福特、长安等），且已进入大众全球、福特全球供应体系；2）公司新产品单车价值量较老产品增长10倍以上，配套南北大众、比亚迪，放量刚刚开始，未来几年不断配套老产品客户，将带来飞速增长。

　　家电 | 蔡雯娟—格力电器

　　MSCI新方案调整从中长期看对于家电板块估值提升有利，且从沪港通、深港通开通后的表现来看，家电板块估值水平在中长期内持续在上升。从风险的角度看，下半年地产不确定性带来的需求波动以及原材料成本上涨能否及时转嫁仍有可能对于企业盈利造成一定压力。白电企业市场竞争格局良好，龙头份额集中度高，行业话语权强，成本转嫁能力更。而从沪港通、深港通监控数据来看，格力电器、美的集团、小天鹅A等家电蓝筹多次成为外资买入前十大个股，外资机构对于家电蓝筹的整体持仓水平在近期有明显上升。

　　格力电器推荐逻辑

　　从一二月产业在线数据看，空调行业内销出货量同比+86%，其中格力内销量同比+72%，绝对数量超过14/15年同期均值10%~20%，行业景气度在公司层面也得到验证。随着原材料价格上涨以及预期不断加强，渠道商备货需求旺盛。从排产情况看，上游零部件及整机厂一二月产量同比均有大幅增长，部分厂家接近满产状态。产业在线监测3月份的排产数据同比增长达50.6%，行业整体景气度有望延续。近期三四线城市地产销售火热，空调保有量在三四线及农村市场仍有较大成长空间，地产后周期效应将对行业需求端带来一定利好。事实上，家电已逐渐脱离周期股，消费属性加大的同时，抗周期性也愈强，我们预计景气度有望维持到下半年。

　　环保—天壕环境

　　看好工业环保市场启动后带来相关投资标的的机会。

　　天壕环境推荐逻辑

　　1）公司16年业绩快报归母净利1.88亿元，同比增长34%，贴近业绩预告上限。增长来自并购赛诺水务12月单月并表、华盛天然气完成业绩承诺和传统EMC业务盈利环比改善。2）赛诺水务价值被严重低估.赛诺水务以膜技术为核心，布局市政、工业、海水淡化领域，在手订单超7亿元。被收购后嫁接天壕环境的资本平台和市场资源，有望实现业绩快速增长。3）华盛燃气目前拥有山西三个特许经营权地处山西煤层气主产区，拥有山西省27%的煤层气储量，需求增长和煤层气替换将带来价量双升，远期山西煤层气外输带来较大想象空间。同时天然气业务大幅改善公司经营现金流，成为现金牛业务，为赛诺水务未来订单规模快速上升打下基础。4）预计17-18年净利润为2.7、 4.59亿元 ，对应PE30、18倍。强烈推荐，给予“买入”评级。

　　公用事业—*ST煤气

　　1.制约中国天然气行业发展的瓶颈是价格.2.长周期看，中国天然气整体价格难以下降。3.煤层气很可能是未来中国天然气增量供给成本曲线的最低端，是中国天然气行业发展希望。4.参照美国非常规天然气开发历史，煤层气将是五年十倍的黄金行业。

　　*ST煤气推荐逻辑

　　（1）煤层气行业处于拐点：中国天然气的供需缺口持续扩大，天然气对外依存度达34%，从能源安全角度考虑，大力开发非常规天然气是必然选择！非常规天然气包括煤层气和页岩气，而从资源禀赋和经济性来说，煤层气比页岩气有优势的多！煤层气的商业模式已经成熟！

　　（2）国家和地方政策多重加码：国家将煤层气开采的补贴0.2元/立方米提高到0.3元/立方米，山西省额外有0.1元/立方米的补贴。另外，国家将矿业权审批下放至山西省，一直以来阻碍煤层气发展的痛点得到解决。公司背后的晋煤集团是山西省国企改革的重点企业，公司的发展和山西省国企改革成效息息相关，将会得到更多的资源倾斜。

　　（3）公司业绩可期：*ST煤气重组后注入的蓝焰煤层气公司是国内最大的煤层气开采企业。随着配套管网的建设完善，排空率得到改善，加上“L型”钻井的投产，公司煤层气的销售量有望大幅提高！?

　　（4）我们预计公司预计16年，17年，18年净利润分别为3.6亿元，5.8亿元，8.2亿元，重申“买入”评级。

　　轻工 | 姜浩—岳阳林纸

　　1、造纸板块：包装纸已经进入回调阶段，我们判断4-8月包装用纸整体趋势是回调，四季度看好包装纸重新上涨；文化纸我们判断上升趋势有望延续至5月中旬，6-8月将出现回调，四季度亦看上涨，但预计上涨幅度会低于包装用智慧；

　　2、家居板块，坚定看好定制家居产业的高成长性，但鉴于目前家居板块整体估值已经在30倍以上，我们建议投资者等待板块回调，板块回调至27倍以下，建议买入。

　　3、包装板块目前受益于纸张价格回落，业绩处于拐点期，我们目前看好的标的是美盈森和裕同科技。

　　岳阳林纸推荐逻辑

　　1、假定文化纸吨纸盈利达到300元，公司以100万吨产能计算，造纸业务净利润将达到3亿，按照目前我们的测算，吨纸盈利已经达到300元，但4月我们判断文化纸的价格仍将继续上涨，有望延续至5月中旬，因此全年来看，公司造纸的盈利有望超过3亿；

　　2、收购凯盛的净利润为1.3亿，我们判断4月公司有望拿到批文。全年来看公司的净利润有望达到4.3亿（考虑凯盛并表），对应估值为29倍，目前公司园林业务方面除宁波120亿工程外，还有若干在谈PPP项目等待批文下发后正式完成签订，我们认为公司近两年园林业务的业绩弹性极大。

　　电新—杉杉股份

　　继续看好二季度新能源汽车行业：1）第三批目录有望在4月份出台，政策面利好继续超预期；2）A00车型继续放量，二季度又将开始商用车旺季，我们看好未来几个月销量持续上行。

　　杉杉股份推荐逻辑

　　1、公司2016年正极材料出货量1.9万吨，今年出货量有望达到3万吨，出货规模全球第一。近期由于钴价上涨，我们测算公司NCM523和钴酸锂产品吨毛利对比年初涨幅分别为1.99万元和1.35万元，单位盈利弹性显著增加。2、公司是国内唯一一家可以量产高电压钴酸锂的企业，其中，4.45V 钴酸锂通过ATL应用于苹果手机。客户方面，公司拥有包括ATL、CATL、SONY、BYD、LG、国轩高科、力神等国内外电池业巨头在内的优质客户，并成功进入了奔驰、宝马、苹果（通过ATL）、三星、华为等品牌的上游供应链，是无可置疑的正极材料龙头企业。

　　医药 | 杨烨辉—江中药业

　　从量升或价涨的逻辑上看，近几期的周报和月报我们都在提示上半年重点配置OTC和原料药板块，OTC板块首推江中药业，原料药板块首推花园生物。核心逻辑：

　　1、供给侧改革+持续环保压力，原料药板块龙头持续受益明显，首推维生素D族的花园生物（17年PE39倍）建议关注：维生素E族的新和成、浙江医药，维生素B、K族的兄弟科技，维生素C族的东北制药等）；2、OTC行业的龙头投资机会（尤其是具有资源稀缺属性，和品牌定价能力者），受益于消费升级刚需拉动+品牌中药的价值回归+阶段性渠道补库存： 一、品牌中药价值回归：具备资源品（原料稀缺）属性，以及符合消费升级，有望迎来量价齐升，建议重点关注东阿阿胶、片仔癀、云南白药、同仁堂和广誉远等。考虑估值安全，首推东阿阿胶（17年PE19倍）；考虑量价齐升，给予估值溢价，首推片仔癀。二、OTC阶段性补库存：2016年营改增、两票制等政策的短期冲击效应逐步消化（其中，葵花药业在2016年四季度就率先基本完成填坑），工业制造的渠道库存趋于健康，2017年存在补库存的阶段性销量提升，企业发货受益。建议关注估值合理，发货逐步恢复乃至提升的品牌企业，建议关注江中药业（阶段性补库存量升+部分品种涨价如复方草珊瑚+国企改革）、康恩贝、亚宝药业、葵花药业等。考虑估值情况，叠加改革预期，首推江中药业（17年PE25倍，国企改革）、康恩贝（17年PE24倍，营销改善）

　　江中药业推荐逻辑

　　1.公司是消化系统OTC龙头企业，第三方机构（World Brand Lab）评估江中品牌价值近140亿，渠道布局优势明显，营销团队业内位列第一梯队，优化市场化营销持续提升品牌认知度，同时上市公司积极拓展保健品、集团层面积极拓展功能性食品饮料积累资源和经验。2.17年受益受益品牌溢价+消费升级+渠道补库存，有望迎来量或价的提升，业绩有望持续向好。3.省属国企的改革正在提速，江中作为江西省的标杆企业，一直存在国改预期。预计2017-2019年EPS分别为1.38、1.54和1.74元，对应PE分别为26、23、20倍，综合参考行业可比公司PE、PEG情况，考虑到公司主业平稳上行，参与政府引导基金布局股权投资，同时存在国改预期，享受估值溢价，给予公司2017年32倍PE，对应股价44.10元，给予“买入”评级

　　纺织服装 | 吴晓宇—梦洁股份

　　下个月年报季报集中披露月，季报增速较好的公司不多，建议关注有业绩支撑，估值合理的行业龙头以及市场预期差较大的公司：歌力思，华孚色纺，梦洁股份，奥康国际等

　　梦洁股份推荐逻辑

　　16年业绩触底，17年主业销售保底10%增长，大方睡眠并表增厚业绩弹性，增厚利润至少3000万元，预计公司17Q1业绩增长超过20%，梦洁宝贝和寐品牌1-2月销售均不错，公司市场预期差较大，目前股价相对底部。

　　银行—平安银行

　　这波银行股的调整，前期与周期板块调整有关；近期的快速调整与债市流动性偏紧相关，部分银行理财因流动性紧张赎回打新及委外导致银行股卖出等，造成银行股的快速回调，与16年12月相似。交易扰动因素创造阶段底部，认为四五月份债市流动性略好转，调整接近尾声，非常看好4月行情。随着IPO增多，关注次新银行股回调之风险。

　　平安银行推荐逻辑

　　平安银行为深市标的，被打新基金等重仓，近期债市流动性偏紧加之辉山乳业事件影响，回调较大。交易扰动不改基本面改善，零售转型加快，资产质量有望改善，预计业绩增速缓慢回升。

　　煤炭—西山煤电

　　动力煤：认为4月份价格稳中有降。主要原因：供暖结束，需求减少。供给方面，符合安全生产条件的煤矿在结束安全检查后，会相继复产，国家层面也希望价格稳定。目前秦港库存已经恢复到500万吨以上，另外四月亦需要考虑水电的替代效应。综合来看，我们认为动力煤稳中有降。

　　焦煤：认为焦煤价格四月稳中有涨。两会结束后，下游钢厂复产增加，增加了对焦炭的需求。焦炭已经连续四周上涨，幅度在200元/吨左右。目前看来，对焦煤四月的需求没问题，供给上由于山西迎来了史上最严厉的安全检查，持续5个月，我们认为供给会收缩。综合来看，我们认为4月焦煤稳中有涨。

　　西山煤电推荐逻辑

　　两点期待：1.一季度业绩值得期待；2.西山煤电作为国改排头兵，国改进展效率和效果值得期待！

　　通信—亨通光电

　　三大运营商财报公布，2017年资本开支均有不同程度下降，其中联通最为严重，几乎腰斩。对于上游链设备商，芯片器件商，以及原材料商可能有所压力。我们的看法是：总数下降，寻找结构性机会。2017年亮点在于：1）中电信/中移动骨干网及城域网升级扩容进一步落地（国内外设备器件设备商一致预期）；2）三大运营商积极布局物联网，移动率先启动物联网USIM卡和设备集采；3）5G试验网组网及相关设备（基站天线，器件）的采购预计有所提前（NSA），由设备商联合部分运营商主导，共同度过后4G时代低潮时期。还是建议关注光通信板块：光模块器件受益与云计算IDC市场放量（google新增4个云计算数据中心），光纤光缆受制于光棒产能，供需不平衡，能看到2018年。同时可以关注专网和物联网相关标的。

　　亨通光电推荐逻辑

　　光纤光缆产业链调研显示光纤光缆市场仍然受制于上游光棒产能，光棒企业虽然在不停扩产，但是扩产周期长（扩产周期一般18~24个月），17年仍然供不应求。公司基本面扎实：光棒技术新产线实现技术改革升级，预计降低成本20~30%；电信国脉连续中标运营商网络建设工程，16年完成净利润远超对赌（2016H1 1.51亿元 vs 9800万元），17年已有3项中标落地，预计净利润贡献大；收购的印尼Voksel以及阿伯代尔公司17年完成并表；优网科技（大数据分析）16~17年对赌4100万元及5350万元完成且预计会有所超过；海缆业务随着“一带一路”政策风口及几大行授信蓄势待发。

　　近期催化剂：1）移动11月份集采（6个月份额）已用完，预计17年集采提前至4月份，市场普遍观点是集采价格维持。2）“一带一路”风向带领公司光纤光缆及海缆业务出海落地，泰国1.2亿订单中标，后续海外公司发力，东南亚市场打开局面。3）一季报有望超预期，各项业务发展顺利，全速前进，预计80~100%增速（市场预期50~60%）。

　　中长期催化剂：1）广电1000亿分2期投资互联互通平台，重点在2000万户宽带改造，骨干网4.6万公里光缆线路，OTN 100G网络建设，部分400G网络升级。2）海缆及海洋系统市场引来成熟爆发期。3）大数据产业园区建设辅助公司产业链整合，迎来软硬件结合，服务平台的生态环境。

　　非银行金融—鲁信创投

　　在四月份，我们认为非银金融行业存在以“确定性”和“价值回归”为主线的交易性机会。从业绩确定性的角度，我们首推A股创投稀缺标的，鲁信创投。从价值回归的角度，我们认为券商板块在4月份有望获得相对于沪深300指数的超额收益。首先，我们认为券商业绩有望开始进入同比、环比同步改善的轨道；其次，我们坚定认为券商的真实资产价值从相对估值角度被低估，目前券商的资产质量要大幅优于历史中其它处在相同相对估值区间的时点。所以，在适当的事件驱动或投资者情绪改善的刺激下券商板块大概率存在价格中值回归的投资机会。建议关注（1）业务全面发展、风控体系完善、投行业务突出的龙头券商；（2）再融资获批等事件驱动，资本金得到补充存在潜在业绩提升空间的券商。

　　鲁信创投推荐逻辑

　　短期看，16年全年和17年一季度的业绩有确定性且存在潜在预期差：我们预计公司16年业绩同比增幅将大概率接近公司公告的预增上限（YoY100%）；同时，由于从去年四季度开始的退出期项目减持持续到了今年一季度，预计今年一季度业绩也将同比好于去年同期。此外，包括新三板向创业板转板机制进一步明确以及私募做市商试点结果公布在即（公司第2名进入现场验收）在内的事件利好短期内大概率将正向驱动投资者情绪。中长期看，公司创投业务持续基金化转型将增加业绩来源、扩大资金管理规模、提升资金运用效率。同时，包括深化多层次资本市场建设，以及持续推进市场化发审制度（注册制）在内的政策直接利好将成为投资主线之一贯穿始终。目标每股价格28.2元。

　　有色金属—天齐锂业

　　看好新能源汽车爆发带动的相关行业需求，优选供给端有刚性约束的，如氢氧化锂、钴、铜箔等。工业金属板块看好供给侧改革受益程度最高的电解铝板块。锂辉石一步生产氢氧化锂，比盐湖技术路线有较强资源优势。目前三元正极材料高镍趋势明显，由于较低的熔点只能使用氢氧化锂为原料，在特斯拉市场2018年将迎来新爆发&国内622以上高镍三元正极材料占比逐渐提升的大背景下，氢氧化锂价格有望持续坚挺。

　　天齐锂业推荐逻辑

　　1、对于上游矿产资源储备和掌控能力，是锂行业历史发展过程包括现阶段最重要的核心竞争力，即成本优势。公司资源优势突出，控股全球已知储量最大、品位最高的锂辉石矿山，格林布什锂矿的总资源折合碳酸锂当量833万吨；锂矿储量合计为8,640万吨，氧化锂平均品位2.4%，折合碳酸锂当量500万吨。当前产能74万吨锂精矿，2016年产量约49万吨，2017年在两大股东锂盐产能扩张需求下扩产至134万吨/年，公司权益产能增长近一倍，达产后自给率达110%，续写成本优势，保证锂盐产品较高的毛利率。2、从碳酸锂到氢氧化锂，投产正当时。公司原有锂盐产能超过3万吨，（电池级碳酸锂、工业级碳酸锂合计产能2.75万吨/年、无水氯化锂产能0.25万吨/年、单水氢氧化锂产能0.5 万吨/年和金属锂产能0.02万吨/年）。公司拟以自有资金投资建设年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目，已于去年10月在澳大利亚开工建设，计划于2018年10月试生产。在特斯拉市场2018年将迎来新爆发&国内622以上高镍三元正极材料占比逐渐提升的大背景下，公司有望在氢氧化锂领域续写龙头地位。3、业绩为王，白马横行。伴随2015-16年锂盐价格暴涨，新能源汽车景气周期下公司业绩积极反应了行业变化，而在2017-18锂资源产能逐渐释放的过程中，公司高瞻远瞩布局氢氧化锂，未来对于有锂资源的企业来说，氢氧化锂有望再度成为产业链上最赚钱的环节，看好公司持续良好的现金流和业绩增长。对应2017年PE 25倍给予公司48.5目标价。

　　军工—中船防务

　　（1）4月份海军节将至航母大概率将于本月下水，关注航母概念主题催化投资机会，我们推荐对相关利好装备参与方标的进行提前布局，如海军/航母装备：中船防务、湘电股份。（2）贯穿全年的科研院所改制、混改机会：“十三五”各大军工集团基本都将资产证券化目标设立为50%或更高，全年持续关注低资产证券化（小于20%）以及研究所资产较重的军工集团标的：航天晨光、国睿科技。混改关注具备较强军民两用性的标的：航天发展、航天电子。

　　中船防务推荐逻辑

　　4月23日，中国首艘国产航母“001”号将实现下水，中船防务作为南北船两大主机厂标的之一，将在航母概念催化主题中核心受益。估值方面，中船防务处于历史底部位置，2017年PS为1.03倍，远低于船舶其他平台级公司，如中国重工2.09、中国动力2.11、中国船舶1.5，公司历史PS低点为2倍左右，目前仅为1倍，处于底部买点位置。

　　建筑工程—北方国际

　　对外工程行业显著收益于一带一路政策，并且海外订单额大，收入占比高，业绩兑现性强。五月“一带一路”峰会将在估值方面对行业持续催化。

　　北方国际推荐逻辑

　　1、伊朗市场近日连获重大订单，公司在当地轨交领域依然强势；2、集团与沙特签署合作框架协议，新订单增长点开启；3、在集团和国家“一带一路”政策扶持下，公司新签订单有望逐步转化为收入；4、集团定位清晰，资产注入预期仍在。

　　计算机—新大陆

　　在“96费改”淘汰不合规收单机构后，收单市场资源向牌照方集中，体系内交易流水持续提升，小微商户的弱费率议价能力带来高利润空间。

　　新大陆推荐逻辑

　　收单爆发业绩大超预期，三业务接力腾飞公司迎来质变。收单业务高速发展，上调盈利预测，我们预计公司2017-2018年实现利润7.1亿、9.8亿元，上调目标价至30.19元/股，对应17年PE40倍，维持“买入”评级。