5000万美元催款单砸向辉山乳业 “卖身还债”也很难

凤凰财经讯 5月10日辉山乳业继续停牌，有分析称，辉山乳业或走汉能老路。从表象看，两公司有相似点，都遭机构做空并出现股价暴跌，随后香港证监会勒令停牌。今年1月份港证监会曾给汉能复牌提出要求，包括取消李河君在内的5位董事资格，随后却不了了之，相比之下，辉山乳业的问题可能源于字：钱紧。

截至3月24日停牌前，辉山乳业股价报0.24港元，总市值为56.6亿港元，而据媒体统计，辉山乳业目前所欠债务达400亿元，在汇丰银行要求其偿还2亿美元贷款后，中银澳门也将5000万美元的催款单贴在辉山门上。

据辉山乳业董事长杨凯公开透露，辉山乳业资产共340亿元，其中非上市公司含肉牛及其他固定资产、存货等实物资产42.6亿元，累计总资产382.6亿元。公司负债包括上市公司199.5亿元、非上市公司147.8亿元、大股东境外借款41亿元、供应商欠款31亿元，合计418.82亿元。简单计算得出其资产负债率为109%，事实上已经资不抵债，现在“卖身”也难还债。

被停牌前的辉山乳业

辉山乳业官网截图

据辉山乳业官网介绍，辽宁辉山乳业集团的品牌历史可以追溯到1951年。企业总部坐落于辽宁沈阳，占据北纬40°黄金玉米带及黄金奶源带地理优势。辉山乳业长期以来秉承“打造中国最值得信赖的乳品品牌”的企业理念，致力于中国乳制品行业全产业链发展模式的探索，从源头解决乳制品安全的核心问题。

据北京商报消息，辉山乳业在东北地区市场占有率在20%以上，稳踞东北地区液态奶产品市场之首，其中低温酸奶市占率为33%，而巴氏奶市占率更高达39.5%。

2013年9月27日，辉山乳业（06863.HK）在香港交易所主板成功挂牌上市，全球发行额13亿美元，发行价每股2.67元，上市后股价连跌两天，随后震荡上扬，到2013年11月4日股价盘中报3.24港元，这也成为辉山乳业的历史最高价。

股价半天内暴跌85%，紧急停牌

2013年11月4日以后，辉山乳业股价基本随大市而行，整体表现中规中矩，2017年3月24日上午，股价突然自由落体式下跌，半天内股价重挫85%，午后紧急停牌。

辉山乳业近年股价走势

突然“钱紧” 辉山乳业的追债人接踵而来

对于本次辉山乳业的暴跌，有媒体把2016年年底浑水的两篇做空报告拿了出来，认为浑水的做空报告是股价暴跌的导火索，但这里有个问题，做空报告影响力为何近4个月以后才见效？

3月24日辉山乳业股价突然暴跌后，追债人接踵而来，我们才知道一家乳制品企业竟然欠着这么多钱：

5月8日：中银澳门要求辉山乳业偿还本息5093.76万美元

公告显示，该笔融资款到期日为2017年4月28日，融资协议下的本金额及利息分别为5000万美元和93.74万美元，而两笔款项均尚未清偿。中银澳门已要求辉山乳业于2017年5月16日前偿还有关金额。

4月11日：汇丰银行起诉辉山乳业2亿美元贷款违约

香港上海汇丰银行（下称汇丰银行）指控其一份涉1.8亿美元及1.56亿港元的贷款协议违约，根据协议，如果违反承诺，贷方可以取消贷款，或要求立即偿还该贷款

3月29日：歌斐资产申请查封辉山乳业资产：要保全资产

内地资产管理公司歌斐资产入禀香港高等法院，要求冻结4名人士及公司资产，包括中国辉山乳业控股（6863.HK） 、该公司主席兼大股东杨凯及其控股公司冠丰，以及另一名人士张健美的资产，禁止他们将资产转移或移离香港。

3月27日：1小时内至少8家供应商“造访”讨债

辉山乳业董事长杨凯乘坐奥迪车来到公司，在杨凯现身之前的一个小时内，已至少有8家供应商前来询问账款结算问题，他们被拖欠的货款，从十几万元到几百万元不等，包括：酸奶盒供应商、饲料供应企业等等。

辉山乳业400亿债务三猜想

根据媒体报道中债权人透露的信息显示，截至2016年12月31日，辉山乳业资产负债率69%，总资产341亿元，总负债217亿元。然而，时隔不到三个月，3月23日，本是为辉山争取融资时间的辽宁省金融办债权人大会却曝出，董事长杨凯披露的公司负债已高达418.82亿元。在总资产变动不大的情况下，公司的总负债却激增200亿元，这些债务从何而来成为悬疑。

猜想一、业内人士：在全产业链条上扩张过快

《中国新闻周刊》引述金融从业者李颖观点认为，辉山乳业资金链断裂的原因就是因为企业过于快速扩张，导致全产业链战略不堪重负。

猜想二、杨凯借钱买自家股票最终崩盘

浑水公司创始人卡森·布洛克在辉山乳业事件后，接受了媒体采访，他表示，“我们不知道辉山乳业会停牌多久，也不知道杨凯未来会发生什么，辉山乳业再也不会回到原来接近3港元的价格了……证据表明，辉山乳业的股价被操纵了一年以上……辉山乳业的买盘主要来自于公司内部，目的是抗衡空头力量。”

截至2017年3月17日，杨凯和一致行动人葛坤共持有辉山乳业73.56%的股权，在浑水发布做空报告的时候，杨凯和一致行动人增持了股票，用以对抗股价下行力量。

“这和2010年的德尔公司很像，辉山的债权方发现了巨额资金被盗用之后，股票的买盘完全消失。这说明，杨凯一直在用借来的资金买入股票，如果有一天辉山的股价突然暴跌，很可能是由于操纵者们在买筹时遭遇了资金短缺。” 卡森·布洛克分析说。

猜想三、投资房地产失败引连锁反应

据《重庆商报》报道，去年12月美国做空机构――浑水公司的沽空报告公布之后，各家银行前去审计调查，结果发现大股东挪用30亿元现金投资地产，资金无法收回，该消息走漏造成股价大跌。北京商报记者联系到辉山乳业相关人员，该人员表示，目前不接受采访，只能透露目前公司正常运作，员工正常上班，并称“网络谣言太可怕”。

与辉山存在债务关系的金融企业还有：

国家开发银行、中国进出口银行、 工商银行（601398.SH，01398.HK）、农业银行（601288.SH，01288.HK）、 中国银行（601988.SH，03988.HK）、交通银行（601328.SH，03328.HK）、中信银行（601998.SH，0998.HK）、 华夏银行（600015.SH）、广发银行、平安银行（000001.SZ）、 浦发银行（600000.SH）、 民生银行（600016.SH，01988.HK）、浙商银行（02016.HK）、招商银行（600036.SH，03968.HK）、渤海银行、邮储银行（01658.HK）、大连银行、锦州银行（00416.HK）、阜新银行、辽阳银行、辽宁省农信社、华融资产（00993.HK）。

另外九台农商行公告称，融资给辉山乳业共13.5亿，未计提减值准备；浙商银行也否认涉辉山乳业贷款达30亿，实为7亿。

辉山乳业命运几何，凤凰财经将持续关注。