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农产品大跌农业股超跌 金牌分析师给出两个选股思路


来源:券商中国

本期嘉宾是卖方农林牧渔行业研究的专家:中泰证券研究所农林牧渔行业首席分析师陈奇《资智通鉴》是由中国首批成立、投研实力强大的基金管理公司——国泰基金,与国内最顶尖的财经公众号&l

本期嘉宾是卖方农林牧渔行业研究的专家:中泰证券研究所农林牧渔行业首席分析师陈奇

《资智通鉴》是由中国首批成立、投研实力强大的基金管理公司——国泰基金,与国内最顶尖的财经公众号“券商中国”(ID:quanshangcn)联合推出!这也是行业首档旨在汇聚泛资管领域优秀投资管理人,优秀卖方分析师以及上市公司高管思想精粹的视频访谈节目。

中泰证券研究所农林牧渔行业首席分析师陈奇,上海财经大学公共经济与管理学院投资系硕士,毕业之后任职于中泰证券研究所,现任农林牧渔行业首席分析师。2012-2015年新财富农业第一或第二(团队成员),2016年新财富农业第二名(首席)。目前主要研究领域为畜禽养殖业、饲料行业、农业互联网、国企改革等,有完善的畜禽价格分析预测体系、对于猪周期有独到见解,并且擅长中长期畜禽产业链发展路径剖析和公司战略抉择,对于农业互联网商业模式、核心痛点等深度分析,擅长从中外对比、产业格局等多角度揭示投资机会。主要覆盖国内AH股近100家农业上市公司,以及很多非农业上市公司。

4月以来的A股市场不太给力,看上去短期并没有多大机会,不少投资者选择关灯吃面,却忘了机会。继上周解读军工行业后,本期资治通鉴栏目继续带您看行业。

农业素来是国民经济的基础,去年中央推出农业供给侧改革的指导意见,对整个行业有望带来深远影响。农业板块今年以来跌幅超过15%,跑输大盘一大截,别人恐惧我贪婪,也许可以慢慢关注起来了。那么农业板块到底应该如何研究,未来的投资机会又在哪里?

本次对话,我们有幸邀请到了明星基金经理、国泰大农业拟任基金经理程洲担任主持,让我们看看买方和卖方精英的交流能够擦出怎样的火花,聆听陈首席在农业领域研究的真知灼见。

核心观点:

1、未来几年农业趋势有两个方向:一类是周期属性;另一类是规模化提升的趋势。龙头公司市占率会提高,行业中长期蕴含很大投资机会。

2、推荐周期和成长双叠加的子板块,首选养殖类中的生猪养殖板块,动物保健、种子类龙头公司伴随市占率提升也有机会。

3、农业供给侧改革的影响主要在种植行业,体现在对价格周期影响上,玉米价格可能今年年底或明年年初逐步上行,有利于种植板块景气度。

4、农业板块同时具备了周期和成长的属性,研究时要把两者叠加在一起。特别看好下一波养殖的景气周期,不排除该行业会出现几倍股。

以下为访谈文字实录:

国泰大农业拟任基金经理程洲:您是新财富评选连续几年获批农业第一名的分析师,请问您对未来几年农业发展趋势有何看法?

中泰证券研究所农林牧渔行业首席分析师陈奇:农业大趋势分为两类,一类是周期的属性,一类是规模化快速提升的趋势。很多龙头公司会呈现明显地强者恒强的状态,比如养殖类公司和其他产业链类型的公司,都会呈现这样的状态,它的市占率可能会从当前的大概两到三个点,提升至五个点,甚至十个点的状态。这种类型的大的产业趋势的变化会呈现特别大的农业公司,不排除出现当前温氏股份接近1500-2000亿市值这种大的类型的公司,所以农业我觉得中长期蕴含了非常大的投资机会。

国泰大农业拟任基金经理程洲:您的意思是在未来行业发展过程中,伴随市占率的提升,大型龙头企业进一步地拓展市场份额,获取行业本身增长空间的同时获得市场份额提升的机会。农业是非常大的板块,有农资、种子、养殖、化肥、饲料等等,在这些子板块里,您相对更看好哪些投资机会?

中泰证券研究所农林牧渔行业首席分析师陈奇:这些子板块都会呈现周期属性和规模化特有的属性,在当前时间点,再去观察和分析子板块的投资机会,也会从这两个思路去探讨:第一,周期在未来几年会呈现怎样的状态;第二,细分子板块中的龙头公司市占率处于什么样的状态,如果已经达到比较大的状态的话,单纯通过结构、份额的提升也很难把它的利润和市值体量做的特别大。按照这两个选股的标准,当前依然会选择周期和成长双叠加的养殖类板块,特别是生猪这个养殖板块,因为生猪养殖这个板块是当前整个农业子板块中市值和销售收入最大的细分子板块,这个接近1万亿的市场具备产生几家千亿市值公司,所以我核心首选生猪养殖子板块,除了这个子板块,还会把很多精力放在研究偏成长的子板块,这些板块具备很强的壁垒,特别很多龙头公司,比如动物保健、种子类的公司,通过很强的壁垒可以不断提升市场空间,它的市占率高度可能是50%甚至更高的状态。

国泰大农业拟任基金经理程洲:去年的中央经济会议第一次把农业供给侧改革写到文件里,虽然我们还没有看到太多政策出台,但还是想请教您对这件事的看法?

中泰证券研究所农林牧渔行业首席分析师陈奇:农业供给侧改革其实是过去3-5年农业政策的汇集,特别是种植这个产业。农业一个是养殖、一个是种植,养殖本来就是偏市场化的行为,不具备供给侧的逻辑;种植产业整个定价体系此前是由国家确定的,所以才具备农业供给侧改革的思路和前提,在这个过程中,首先是使得整个行业当前的库存和产能逐步出清,这个行业是有巨大的机会的,这种机会的前提要等待这波库存重新的归集,使得农业公司强者真正出现了。此前整个价格体系是被管控的,所以不管有效率还是没有效率、有成本优势还是没有成本优势的公司,都会在整个种植产业链里能存活下去,接下来在市场化体系里洗礼过程中,很多龙头公司会把自己的优势迸发得更强,市占率迅速地提升。

整个农业供给侧真正对产业链有影响的我觉得一个是对价格周期的影响,玉米价格可能会在今年年底或明年年初逐步往上走,这样对大的种植板块的景气度,不管是复合肥还是种子,都会受益。第二,过去一两年景气度持续低迷使得行业呈现出快速淘汰、市占率快速提升的状态,那些有产品壁垒、渠道壁垒的龙头公司可能在下一波周期里会更加受益,有成长和周期叠加的弹性。

国泰大农业拟任基金经理程洲:您在研究农业板块时有哪些方法可以和我们分享?

中泰证券研究所农林牧渔行业首席分析师陈奇:农业这个板块是一个比较容易研究的板块,它同时具备了周期和成长的属性。很多人都忽略了成长属性,只认为有周期,就我个人的选股理念看,会把成长和周期叠加在一起。周期大家都知道,它是偏大宗类的消费品,不管是猪价还是玉米这种大宗粮食的价格,它的定价体系本来就是大宗商品,有很明确的供给波动,所以我们还会沿着供给波动的逻辑去寻找价格周期的拐点,不论是向下的拐点还是向上的拐点,不管是获取机会还是规避风险,这是周期的思路。

第二就是成长,成长的逻辑就在于市占率的逻辑,美国的发展模式会成为中国发展模式的借鉴,美国很多细分子板块龙头公司的市值可能是40%-50%,而当前我们的农业细分子板块里的龙头公司市占率只有10个点都不到,甚至5个点以下,这种市占率行业极度分散会带来整个行业龙头公司成长的大的机会,我在这里选的话一定会选择成长和周期叠加在一起,这样的话会带来双击,我特别看好下一波养殖的大的景气周期,虽然接下来会有一定的低迷期,但再往后看得长一些的话,不排除这个行业会出现几倍股。

国泰大农业拟任基金经理程洲:听了您的分享,我觉得您的研究体会是农业并不像我们想象中的是纯周期的行业,其中有很多公司还是有很大的成长空间。一方面整个农业市值非常大,但我们现在最大的公司也就是1000亿市值,大部分公司是100亿甚至更小的市值,市值空间是有的;另一方面,我们现在所谓的龙头公司它的市占率其实也不高,离发达行业成熟市场里的大的龙头企业的市占率还差得很远,所以我们还是有很大的成长空间,非常感谢您对整个农业板块研究的体会。

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