65家上市旅企市值12年翻13倍 净利润增长企业仅3成

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5月19日，国家旅游局发布了《2016中国旅游上市企业发展报告》。《报告》显示，2016年，我国旅游市场保持旺盛势头，65家已上市的国内旅游企业，整体市值12年翻了13倍。

国内65家上市旅游企业市值合计4063.2亿元。其中，登陆国内资本市场的旅游企业共有60家，市值合计3572.3亿元；登陆海外市场的国内旅游企业共有5家，首发募集资金5.1亿元；登陆纳斯达克企业4家、纽交所企业1家，市值合计1260.7亿元。

国内上市的旅游企业，业态分布包括景区景点、宾馆酒店、旅行社几大类，其中景区景点企业约占28%，较2015年比例上升4%。选择海外上市的企业业态分别为在线旅行社、酒店集团、租车行业，其中在线旅行社企业占比60%，较2015年比例上升23%。景区演艺行业进入高速发展时期，旅行社加速并购、完善产业布局，酒店类企业并购扩张仍在加速，租车企业实现快速增长，定制旅游产品进入大众视野。

历数A股中的上市旅游企业，首发募集资金223.48亿元，增发募集资金约107.47亿元，合计约330.95亿元，但旅游上市企业的整体市值12年翻了13倍，从2005年的320.9亿元一跃至现今的4063.2亿元，优质的上市旅游企业标的十分稀缺，资本市场对旅游企业的追捧和投资热度都在逐年递增。

专题采写/新京报记者王真真

逾四成上市旅游企业营收及利润下滑持续 并购整合将会是旅游行业发展的重要趋势

5月19日起，由同花顺iFind提供数据技术支持，新京报记者对选取的A股及港股上市的31家旅游板块公司的营收、净利润及增速进行综合分析，共涉及酒店、景区景点、旅行社等三大板块。

截至今年5月19日，选取的A股及港股上市的旅游板块公司，2016年度营业收入约899.27亿元，比2015年增长37.97%；净利润达到60亿元左右，同比下降约9.52%，其中景区景点、酒店、旅行社板块平均净利润增幅分别为-3.54%，-26.25%，-9.18%。

数据显示，过去的一年中，有25家公司实现盈利，占比80.65%；有6家公司出现亏损，占比19.35%，其中，有18家公司营业收入上涨，涨幅从0.11%至389.40%。有14家公司净利润出现上涨，增长率20%以上的有6家，占比42.85%。

但值得注意的是，有13家公司出现营业收入下降，整体占比41.94%，降幅从-24.32%至-0.81%不等。有17家公司出现净利润下滑情况，整体下滑占比达54.84%，其中净利润增长率在-20%以下的有12家，占比达到70.59%。

华天酒店、西藏旅游等5家净利润下跌严重

从细分板块来看，受稳健增长的整体旅游市场的影响，有接近四成的旅游板块上市公司出现营收利润双增长。国内旅行社板块，在市场与业务整合和协同效应等的多层助力下，有超半数的旅行社上市公司营收利润双上涨。

根据同花顺数据显示，在上述的31家企业中，净利润增长最高的5家企业分别为北部湾旅、首旅酒店、*ST东海A、中青旅、宋城演艺，增长幅度最低为43.10%，最高为138.43%。

与旅行社企业形成鲜明对比的是，景区及酒店等公司2016年度业绩发展一般，有55%以上的公司营收或者净利润均出现不同程度的下滑。

其中，净利润下跌最为严重的五家企业分别为华天酒店、西藏旅游、国旅联合、三特索道、*ST新都，净利润同比增长率均在-90%以下。

在中国旅游研究院副研究员杨彦锋看来，虽然2016年全国旅游业整体形势看好，国内旅游人数达44.4亿人次，但对景区与酒店等供应商末端企业，受经济下行发展的影响也较为显著。

同花顺数据显示，在抽取的A股和港股的16家景点与9家酒店中，只有北部湾旅、首旅酒店、*ST东海A、宋城演艺、曲江文旅、锦江股份、九华旅游、黄山旅游等8家企业营收及净利润双双上涨。

北部湾旅2016年营收9.20亿元，同比增长152.45%；净利润1.70亿元，同比增长138.43%。其中，旅游航线收入0.4亿元，同比增长33.94%，增长原因主要得益于北涠航线2016年实现客运量233万人次，同比增长14.33%，拉动北涠航线收入同比增长13.99%等。但是其2016年44.06%的公司毛利率略低于2015年。

此外，景区、酒店板块中有68%的企业营业收入或净利润下滑，华天酒店、西藏旅游、号百控股、张家界、长白山、桂林旅游、*ST新都、岭南控股、峨眉山等9家企业营业收入与净利润均下降。

投资并购整合驱动公司业绩增长

投资并购整合是2016年的旅游行业的主旋律，从去年4月4日，首旅如家完成合并，如家成为首旅酒店控股子公司；到7月19日，国旅集团无偿划转并入港中旅集团并成为港中旅集团下属全资子公司；再到华侨城战略重组云南世博集团；锦江股份收购法国卢浮宫、铂涛酒店，又以17.49亿元收购黄德满持有的维也纳80%的股权等，都是例证。

投资并购整合对于旅游上市公司的助力效果也非常明显，如首旅酒店通过收购如家，营业收入同比增长389.40%；锦江通过收购铂涛，营业收入同比也实现了91.19%的增长。

《2016中国旅游上市企业发展报告》显示，目前，国内上市旅游企业以国有企业为主，旅游行业内的国有企业改革将继续走在全国前列。各级国有旅游企业将加快整合优质资源，建立大型旅游控股集团，运用多层次的资本市场，实现优质企业资本的对接。通过资产证券化、并购基金等模式加大旅游业的投资规模，引入战略投资者市场化运作，提升旅游项目的投资回报率，吸引更多的资金关注旅游业，形成良性循环。

杨彦锋认为，持续并购整合将会是旅游行业发展的重要趋势。2017年旅游企业将继续利用投资并购的方式抢占资源，优化自身特色，拓展全产业链，降低产品成本，提高行业的竞争门槛。旅游产业将进一步走向集中，行业龙头的综合服务能力也会不断增强。

国家旅游局预计未来5年，无论是中国酒店业、民航还是旅行社等领域都将持续发生大规模并购，最终将形成数个大型多元化企业集团，成为中国旅游业持续发展的有力支撑。

并购扩张期半数公司出现净利下滑

过去一年酒店板块公司经营业绩处于暂时性低谷。在A股及港股选取的9家上市酒店企业2016年度实现总营收220.11亿元，同比增长73.82%；净利润6.22亿元，同比增长-26.25%。

数据还显示，9家酒店公司中，有5家公司净利润都呈现较大幅度的下滑，其中下滑幅度最低的是金陵饭店为-16.50%，下滑幅度最高的是华天酒店为-2349.71%。

锦江股份、首旅酒店在2016年实现投资并购，且专注于经济连锁型、中高档酒店资产投资运营管理，是为数不多的酒店类上市企业中，营业收入与净利润双上涨的公司。

锦江股份2016年营业收入为106.36亿元，同比增长91.19%；净利润为6.95亿元，同比增长8.93%。首旅酒店2016年营业收入为65.23亿元，同比增长389.40%；净利润为2.11亿元，同比增长110.66%。

申万宏源证券指出，过去一年，部分酒店集团通过收购兼并做大资产规模，做大委托经营管理规模，逐步发展成具有国际影响力的酒店集团。目前，国内的酒店集团处于高速增长的新兴市场中，规模增长和重组并购是发展的主线。

景区板块

2016年度实现总营收140.11亿元，同比增长14.13%；净利润20.96亿元，同比增长-3.54%。

业绩差异大 净利润增长企业只有三成

在景区板块中，A股及港股选取的16家上市景区企业2016年度实现总营收140.11亿元，同比增长14.13%；净利润20.96亿元，同比增长-3.54%。其中只有5家公司实现了营业收入和净利润的双增长，占比为31.25%。

其中，北部湾旅、宋城演艺、曲江文旅、黄山旅游、九华旅游五家企业，营业收入增幅达到152.45%、56.05%、5.97%、0.28%、0.11%，净利润增幅在4.78%至138.43%之间。劲旅集团副总裁齐旭认为以宋城演艺为代表的演艺产业，以主题乐园形式运营景区是较为新颖的模式，但是在该概念运作一段时间后，是否能保持有新的产品内容，能够提高复购率，扩大二次消费，才是其业务发展的长久看点。

也正是基于此，易观智库高级分析师朱正煜指出，在演艺内容逐渐出现审美疲劳，很难保持高额增长，盈利开始下降之时，为了寻求新的业务增长点，许多演艺产业会承担较大风险往外扩张，如宋城演艺先前宣布在澳大利亚投资20亿开发传奇王国项目。

需要指出的一点是，西藏旅游、国旅联合、三特索道呈现出的特点是营业有收入，净利现亏损。数据显示，报告期内实现净利分别为-0.95亿元、-1.63亿元、-0.54亿元。

此外，西藏旅游、桂林旅游、张家界、长白山等在内的5家景区企业，营业收入和净利润增长均为负。齐旭认为以张家界、峨眉山A等为代表的传统旅游景区增速放缓，主要原因来源于市场竞争，虽然自然是其天然优势，但是因为受季节性以及产品丰富度等原因的影响，复购率偏低，此外还受主题乐园分流的影响。

因此，不管是中国上千家的4A、5A等景区还是演艺产业，齐旭在长期业务发展方面给出了这样的建议：做好用户细分，更加精准定位目标用户；加强线上比例，提高运营效率；降低渠道依赖，提高直销比例等。

旅行社板块

稳中有增50%企业营收净利双上涨

过去的一年，旅行社市场不断整合自身业务，进行多元化经营。在一定发展规模支持下，旅行社整体业绩表现可以，在A股及港股选取的6家上市旅行社企业2016年度实现总营收539.05亿元，同比增长8.52%。3家旅行社的营业收入及净利润均出现高调双增长，占比50%。但不同性质的旅行社，发展态势又有所不同。作为A股及港股中上市的国有旅行社代表，中青旅和中国国旅均是以旅行社业务起家，基于不同发展战略与政策，如今两家旅行社均都发展出了新的支柱性业务。

整体来看，2016年，这两家旅行社营收长年稳定，业务规模发展也较为稳健，但是在内生增长方面较为乏力，原有的主营业务利润贡献率下降明显。

此外多家旅行社公司在年报中表示，虽然受经济下行压力、人民币对美元贬值、自然灾害和欧洲暴恐等事件影响，出境旅游市场增速有所放缓，但是2016年旅游整体发展依然稳健，且依然存在一定发展商机。分析认为作为公认的拥有数万级别的旅游市场，旅行社行业目前的整体营收规模已达到4700亿元，营收规模超百亿的巨型旅行社全国范围内也不超过10家，总体来看，市场的分散性依然较强。随着行业的进一步整合和新的市场创新机会不断涌现，相信营收规模在5亿至20亿的中型规模旅行社将会持续增加。

国有旅行社营收稳定，额外业务成为支柱

●中青旅

2016年实现营业收入103.27亿元，同比下降2.36%；净利润4.84亿元，同比增长63.83%。其毛利率多年稳定在20%左右，且有快速提高的趋势。2016年度毛利率为23.79%，2015年度的则是21.17%。

需要注意的是，虽然中青旅的覆盖业务从旅游服务、会展营销、景区开发经营到酒店、IT产品销售与服务、房地产等诸多领域，其中旅行社才是中青旅开创以来的主业。收入占比一直都是最大的部分，但是2016年旅游服务板块收入却呈现了大幅萎缩的趋势，较2015年减少了17%。

伴随着旅行社收入占比的降低，景区业务已经成为中青旅的重头戏。2016年度中青旅景区业务表现亮眼，实现收入103.27亿元，其中乌镇贡献了13.6亿元，成为去年中青旅主要的利润来源。

齐旭认为虽然景区业务很难实现快速增长，可是也形成了中青旅独特的业务优势，此块景区业务非常值得期待；此外中青旅还可以凭借景区管理输出提高收益，但也正因为很难短时间内复制的因素，其收益增速不会过高。

●中国国旅

实现营业总收入223.90亿元，同比增长5.16%；实现归属母公司所有者净利润18.08亿元，同比增长20.07%。毛利率稳定，2016年度毛利率为25.07%，2015年度的则是24.43%。

中国国旅的业务构成主要分为两大类，一类是旅游服务，即旅行社业务，营收和毛利的贡献占比分别为57%和21%；另一类是商品销售业，营收和毛利的贡献占比分别为43%和79%，其中免税商品销售业务营收为87.80亿元。有分析称，中国国旅的商品销售业绩贡献占比即便是放到中国旅游集团的大盘子中，也能占到七成左右。齐旭指出，随着中国国旅先后中标昆明、广州、香港、南京等十余家机场免税店经营权，对免税业务的增长预期更为乐观。

民营旅行社批零业绩佳，增长快速

●凯撒旅游

2016年实现营业收入66.36亿元，同比增长34.48%。归属于母公司股东的净利润2.13亿元，年同比增长3.30%。凯撒旅游是借壳上市，旅游业务只是其中的一部分。但即便是这样，凯撒旅游依然在其旅游主营业务进入上市的第一个完整年度交出了优秀的答卷。2016年凯撒旅游实现旅行社业务收入57.91亿元，毛利8.17亿元，净利润2.07亿元，同比增长36%、29%和24%。凯撒用一半的营收规模，达到了与众信旅游几乎相同的净利润，业绩可谓优秀。

●众信旅游

2016年实现营业收入100.93亿元，同比增长20.58%；归属于上市公司股东的净利润2.15亿元，同比增长15.08%，综合毛利率10.35%，业绩良好。

众信旅游的主营业务基本围绕旅行社业务，在2016年继续加大了对目的地、客源市场和渠道的布局，业务保持着较快的增长。其中出境批发业务同比增长27.32%，成为主营业务营收构成的主力军，毛利率达到8.27%；出境零售同比增长9.27%，毛利率达15.44%。与中国国旅和中青旅以零售为主的旅行社业务毛利率相比，众信旅游毛利表现颇为惊艳，充分说明了众信旅游的产品竞争力。