OPEC关心的头等大事：中国战略原油储备达到上限

【早前报道】

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本周四，欧佩克原油组织将再次召开会议，商讨支撑国际原油价格不再次下跌的方法。石油输出国组织(欧佩克)一方面既不希望布伦特原油价格跌破每桶50美元，以避免沙特阿拉伯和其他主要产油国出现财政预算赤字危机和社会骚乱。另一方面，也不希望国际原油价格冲破每桶60美元，以避免美国页岩油产量规模快速扩张。

不过，除了如何调控国际油价这一重要问题外，此次会议中还将讨论另外一个更加关键的问题——如何消化全球范围内原油库存量高企的供应过剩的问题。过去几年中，国际原油库存量高居不下一直是欧佩克员国和其他主要产油国领导人最为头疼的问题。

从2014年中旬开始，国际原油供应量过剩的问题就开始暴露出来。据分析师测算，此后国际原油库存总量增长近10亿桶。但是，国际原油库存量增幅中只有35%至45%体现在经合组织成员国的内部库存增量中。经合组织成员国国内原油库存量变化数据相对较为透明，也是欧佩克原油组织一直以来最为关注的数据指标。过去，欧佩克成员国的石油部长们曾多次援引经合组织成员国国内原油库存量变化数据，并将该指标与其过去五年平均值对比，来分析全球范围内原油市场供需平衡关系情况。

加拿大丰业银行分析师Johnston在研究这些库存数据后发现，今年一月时，经合组织成员国国内原油库存量比过去五年平均水平高出2.8亿桶左右，其中欧洲国家原油库存量已经下降至较为健康合理的区间。但是，美国地区工业原油库存量成为经合组织成员国库存量高企的主要推动力，尽管过去连续几周中美国原油库存量连续下滑，但是美国地区工业原油库存量的绝对值仍然接近历史最高水平。

Johnston指出，目前全球范围内大部分新增原油库存量被中国市场吸收，不过这部分原油主要被转化为中国的战略原油储备资源。这也意味着，全球范围内用于工业用途的原油库存量仍然主要掌握在经合组织成员国中，特别是美国市场。因此，欧佩克在观察全球范围内原油市场供需平衡关系时，最主要的关注点仍然将放在经合组织成员国身上。

图注：2014年6月以来国际原油库存增量分布图：美国、美国外经合组织成员国、中国战略原油储备资源以及全球其他国家

但是，如今地表之上的全球原油库存总量中仅有不到三分之一的原油掌握在发达国家手中。因此，欧佩克原油组织成员国未来关注的重点区域可能不再是经合组织成员国，而是中国等其他国家。

其中，中国的战略原油储备资源对于全球原油市场供需平衡关系和未来全球库存总量走势将发挥非常大的影响力。尽管从消费侧来看，工业消耗的原油将主要来自经合组织成员国的现有原油库存，但是不要忘记供需关系中还有需求端，而中国战略原油储备资源就是影响需求端的重要因素。

图注：中国舟山战略原油储备基地

一年前，摩根大通银行分析师测算，中国战略原油储备总额的每日增量正在高速上升，从2015年的日均49.1万桶原油迅速上升至2016年5月的日均119.1万桶的历史最高速，约占中国每日原油进口总量的15%左右。也就是说，如果中国战略原油储备停止增长，中国原油进口量将下降120万桶。

图注：中国原油进口净额与布伦特原油价格走势图

图注：中国战略原油储备资源变化情况（上图）及中国原油进口净额、中国原油进口净额年化增速和中国原油需求量增速对比情况（下图）

不仅如此，一年前摩根大通银行分析师就已经指出，中国战略原油储备资源总额已经十分接近分析师估计的原油储备容量上限，剩余空间仅为5亿桶原油左右。

图注：摩根大通银行估算中国战略原油储备基地储存容量

根据一些合理假设条件，当时摩根大通银行分析师预测，从2016年年底开始，随着中国战略原油储备基地的储存容量都被填满，中国原油进口量将开始下滑，下滑幅度对应此前进入中国战略原油储备的进口量。

不过，去年下半年中国原油进口量并没有出现明显下滑，与摩根大通银行分析师预测水平不符，让许多大宗商品市场投资者都疑惑不解。此后，卫星数据服务公司Orbital Insight披露的一份卫星影像才揭开这一谜团。中国原油进口量持续高企的主要原因是中国实际战略原油储备基地的储存容量总额远高于此前市场分析师预期的水平。

从卫星影像图片来看，大宗商品市场投资者大幅低估了中国战略原油储备总额和储存空间。据Orbital Insight公司分析师估计，截至去年五月中国实际战略原油库存量高达6亿桶，远高于此前摩根大通银行分析师给出的估算值。按照市场估算的中国战略原油资源储备每日增长100万桶的速度计算，去年九月中国战略原油库存总量很可能已经冲破7亿桶大关。

Orbital Insight公司首席执行官Crawford表示，从卫星图片显示的数据来看，中国实际战略原油库存总量和商业原油库存总量之和比中国官方给出的估测数据高两倍。

尽管如此，去年年底开始，一些大宗商品市场分析师已经开始发出警告，认为即使按照卫星图片推算的中国战略原油储备容量计算，中国的战略原油储备总额也即将接近容量上限。去年九月，美国能源信息署在定期报告中表示，近期推动国际原油市场需求量增长的中国和印度市场即将退位，需求增速很可能开始放缓。

同时，标普全球普式公司分析师Ernsberger在接受媒体采访时曾表示，中国市场对原油需求量下降将成为全球主要产油国的一大担忧。对于欧佩克成员国和其他主要产油国而言，国际原油和石油精炼产品市场中需求端的情况不甚乐观。过去五年中，中国在国际原油市场中贡献的边际需求量增长超越全球任何其他一个国家，甚至超越其他国家需求量增长总和。随着中国市场需求量增速开始放缓，国际原油市场的供需关系将发生天翻地覆的转折，欧佩克组织成员国和其他主要产油国未来将面对截然不同的市场环境。

随着2016年画上句号，我们已经度过了2017年的一半。如今我们回头看，国际原油市场的供需关系是否真的发生变化？那些关于中国庞大战略原油储备总额的预测是否都最终成真？

目前来看我们尚不足以证实或推翻去年市场人士做出的一些推测。但是，根据本周二中国海关总署发布的最新数据来看，今年四月中国原油库存量增速从今年三月的160万桶下降至每日136万桶，创下过去几年中中国原油库存量增速的最大单月跌幅。不过，这个数据也贴合近期中国原油进口总量从历史高点回落的现象。如果如今中国真的填满了现有的战略原油库存基地的存储容量，本月开始中国用于战略原油储备的原油进口量将开始快速下降。

从目前的统计数据走势来看，此前一些原油市场分析师有关中国战略原油储备基地即将达到容量上限的预测很可能是正确的。因此，未来一段时间欧佩克原油组织成员国将面临非常困难的处境，因为中国战略原油储备停止增长意味着每日国际原油市场突然失去了100万桶需求量，届时欧佩克原油组织将再次面临原油市场供应过剩的严峻考验。事实上，本周四欧佩克原油组织会议可能采取的对应措施已经被原油市场充分消化，未来影响国际原油价格走势的关键性因素是中国会在多长时间内暂停战略原油储备资源进口。