央行稳定局局长揭秘资管乱象本质 给从业者划重点

凤凰财经讯 2017清华五道口全球金融论坛于6月3-4日举行，本届论坛主题为“经济全球化与金融业规范”。凤凰财经做为特约全媒体全程报道。

中国人民银行金融稳定局局长，清华大学五道口金融学院战略咨询委员会委员陆磊在论坛上对资管市场的乱象及如何解决提出了自己的见解，陆磊认为资管问题是非常简单的，只是因为在中国非常复杂的经济运行环境当中它变成了一个复杂问题。

一、资管市场两大层面乱象：是非持牌和持牌两种行为的叠加

陆磊认为，目前资产管理市场上存在一定的乱象，而这个乱象无非就在两个层面。

第一个层面，互联网企业各类投资管理公司等非经营企业开展资产管理业务十分活跃。也就是说非持牌的在做资产管理业务，仅在工商管理部门注册，不持有经营牌照的投资管理公司、投资咨询公司、担保公司、理财公司等向公众提供的投资产品或理财咨询形式多样、名目繁多，以货币市场基金为主的互联网理财产品发展迅速，具有门槛低、期限短、收益高、融资快等特点。这个对于监管部门或者是规则制定部门是一个巨大的挑战，因为它不在你规制的范围内。所以我们很难准确地判断风险点在哪里，风险有多大，在什么时间点，在什么状态下，会在全社会、公众层面下扩散，因为它往往是涉众的。

现在中国的金融风险还存在，但过去的金融三乱恐怕已经不在二十一世纪的今天还在重复上演，但新的风险的的确确在一些领域是存在的。

第二个层面，各个监管部门在促进本行业发展理念下，对于资管业务按照所在行业制定了不同的监管规则，各类资管业务的投资范围、门槛、杠杆水平等监管规制都不相同，规则的不一致，一定会导致水往低处流的效应，就是哪儿管理最松，哪儿最容易进入，就从事哪种业务。

陆磊认为所谓的乱象无非就是非持牌和持牌两种行为的叠加而已。

二、如何解决这些乱象：建立统一的标准规制

针对这些乱象，陆磊认为，统一标准规制目的是为了推动资管有的规范发展。随着中国的经济发展，资产管理的内在需求或者是需求是庞大的，而且未来还将进一步发展，如何兴利除弊就成为统一规制的一个指导或者是出发点。

陆磊在发言中表示：“防控金融风险既是服务实体经济的重要保障，也是深化金融改革的重要条件。总书记多次强调，要把防控金融风险放在更加重要的位置，增强同风险赛跑的意识，努力跑在风险前面，下决心处置一批风险点。”

三、资管业务健康发展五大坚持

具体到资管业务的健康发展层面上，陆磊提出了“五大坚持”的建议：

第一，坚持严控风险的底线思维，把防范和化解风险放在更加重要的位置，重点针对资管业务的多层嵌套、杠杆不清、套利严重、投机频繁等重点问题，分类统一、标准规制，减少存量风险，控制增量风险。

第二，坚持以服务实体经济为根本目标，既充分发挥资产管理业务的功能，切实服务实体经济的投融资需求，又要防止产品过于复杂，避免资金脱实向虚，在经营体系内部自我循环。

第三，坚持宏观审慎管理与微观审慎监管相结合，机构监管与功能监管相结合的监管理念，建立健全资产管理业务的政策框架，完善政策工具，根据资管业务产品的实质属性，按照穿透原则实行公平、统一的市场准入和监管。

在这儿我多加一个例子，大家可以发现，在资产管理业务当中做得最为成功的，几乎不存在刚性兑付的就是过去若干年发展得非常好的公募基金，也就是在市场上的公募基金。我们可以发现没有哪个投资者因为今天的市值跌了去找公募基金索赔，但是在其他的很多领域，刚性兑付仍然是一个大问题。

第四，坚持有的放矢的问题导向，针对突出风险提出统一、明确、可行的规则，堵塞制度漏洞，不一刀切，为创新留出空间。

第五，坚持按照积极、稳妥、审慎推进的原则来做好统一规制工作，一方面要处置一些迫在眉睫的风险点，防范新增风险。另一方面要充分考虑市场的承受能力，把握好工作的节奏、力度和次序，避免在处置风险当中发生风险。

四、大资管统一规制，重点做好五方面

在大资管背景下，如何统一规制，做好监管，陆磊认为要重点做好以下五方面内容：

第一，坚持功能监管和机构监管相结合，分类统一制定标准规制。

陆磊认为：“这里指的功能监管就是十几种形式的原则，也就是说注重的不是你是银行、证券还是保险、还是基金，我重视你不管是哪类机构，在做什么业务，只要做资管业务，必须接受统一的资管规制的管辖。对资管业务进行分类该怎么做？什么是资管业务？在负债端我们要根据募集方式的不同，分为公募和私募两大类。由于公募和私募受众的特点，所以在杠杆率和信息披露等方面，都有不同的要求。”

从资产端要根据资产性质的不同，可以分为固定收益类、混合类和权益类三大类，三类产品也在我刚才所说的要件上有所不同。

第二，加强宏观审慎管理，建立宏观审慎建设框架。

陆磊分析认为，大资管是跨市场、跨行业、联动的，并不是单个监管机构可以单独来解决问题的。

第三，实施穿透式监管

对资管业务的监管实施全覆盖，按照实质重于形式的原则，确定适用规则，实施涵盖资金来源、中间环节、最终投向的全流程监管。

第四，严格行为监管，强化金融机构的勤勉尽责义务。

行为监管目标是为了保护投资者和经营消费者权益，经营机构应该从委托人利益出发，切实履行勤勉、负责、尽职管理的受托人义务。金融机构要建立相应的风险管理、内控、人员资格认定及问责机制，确保业务人员有相关的资产管理的能力。

第五，回归资产管理的业务本质，打破刚性兑付。

资管的业务本质上是经营机构的表外业务，收益和风险均由投资者享有和承担，应该明确要求经营机构不得承诺保本、保收益，并加强对投资者的教育，强化卖者尽责、买者自负的投资理念，推动预期收益型产品向净值型产品转型，使资产价格的公允变化，及时反应基础资产的风险，让投资者在明晰风险的基础上自担风险。改变投资收益超额留存的做法，金融机构应该只收管理费，管理费之外的投资收益应该全部交给投资者，让投资者在尽享收益的基础上自担风险。

陆磊还认为，要严格惩戒措施，加大对保本、保收益、刚性兑付等违规行为的处罚力度，鼓励投资者投诉举报，并发挥会计、审计等中介机构的作用。