15日盘前研报精选:10股有望爆发


来源:中国基金报

原标题:15日盘前研报精选:10股有望爆发

欧派家居:品牌渠道构筑护城河 多品类布局践行大家居


机构:广发证券


定制家具龙头优势凸显,长期践行大家居战略。欧派家居作为国内较早布局定制家具的公司,品牌历史悠久,屡获殊荣。公司长期践行大家居战略(橱柜、衣柜、木门、卫浴、壁纸等),并通过纵向一体化经营模式,实现了对产业链的有效控制,生产效率高于同行业水平。2011-2016 年,公司收入规模在行业内具有优势,盈利水平逐步上升,募投项目将逐步解决产能足问题、提升公司经营效率,并通过品牌和信息化建设进一步提升品牌效应、推进公司大家居战略。


经济向好助力行业增长,定制家具马太效应显现。近年来,我国城镇化进程加快,居民人均可支配收入不断提高,居住条件与消费观念的改变正在推进家居行业的消费升级趋势。在产业链方面以欧派家居为代表的定制家具龙头企业对上游有较强的议价能力,能够有效控制成本,下游刚需性住房和二次装修也为行业发展提供了有效需求。


此外,定制家居行业规模与渗透率尚有待提升,全屋定制引领消费潮流,欧派家居凭借品牌、渠道、生产效率等优势深耕行业多年,马太效应显现。


盈利预测与投资建议。欧派家居具有大规模非标定制能力、强大的销售终端和品牌影响力三大核心竞争力,龙头优势显著。公司信息化建设领先,全产业布局,或将引领行业潮流率先步入全屋定制时代。同时,公司推出欧铂丽品牌进军中低端市场,为公司提供新的增长点。预计公司2017~2019 年的归属母公司净利为12.5、16 和21.2 亿元,EPS 为3.02、3.86 和5.11 元,分别对应38.5、30.1 和22.7 倍PE。参照公司未来业绩增速和家具上市公司估值水平,首次覆盖给予“买入”评级。


风险提示。房地产调控政策超预期紧缩;新品类拓展和盈利不达预期


北新建材:继续成长的优质石膏板龙头


机构:广发证券


石膏板行业需求仍有较大增长空间:石膏板性能良好,是在吊顶、墙体领域优势突出的建筑材料,过去15 年间,产量大幅增长20 倍,远超水泥、玻璃和房屋竣工面积增速。但是中国目前无论按照人均消费还是单位建筑面积消费量都远低于美日,对标来看其石膏板快速发展背后是建筑结构演进和性能要求提升。大力推进装配式建筑和消费升级趋势下,中线来看国内石膏板需求仍有较大增长空间。


公司可持续竞争力造就优质行业格局:石膏板行业目前呈现出优质的行业格局,体现在两个方面:一是集中度较高,居于前8 位公司的合计市场占有率86%,二是公司市占率领先,泰山与龙牌占有率合计58%。高集中度背后是突出的可持续的竞争力,主要体现是“低成本”:区位优势,独占脱硫石膏资源;技术领先,管理优秀,生产效率持续提升,单耗降低;产业链延伸,配套上游护面纸(原材料成本占比最高,约40%)。在可持续的竞争力支撑下公司的市场份额具备持续提升的空间。


值得重视的两个变化和一个事实:站在目前时点,我们认为有两个变化值得重视:一是公司2016 年完成收购泰山石膏剩余股权,混合所有制进一步激发经营活力和增长潜力;二是环保政策趋严将加速小产能出局;同时过去几年公司业绩受非经常性损益(美国诉讼费用)影响,同时营业税金及附加增加(退税优惠政策调整、会计科目调整),短期对公司业绩增速有所影响。


投资建议:维持“买入”评级;石膏板行业需求仍有较大增长空间,受益于装配式建筑和消费升级,石膏板渗透率将继续提升;行业高度集中格局,公司在行业内市场份额接近60%;高份额背后是公司突出的“低成本”竞争力未来将继续保持领先优势,份额有望继续提升;完成收购泰山石膏剩余股权(混改)进一步激发经营活力,环保力度加大将加速小企业出局,给公司业绩增长带来保障;公司是稳定增长投资品种。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.98、1.16、1.45元,维持“买入”评级。


风险提示:下游需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、美国诉讼影响扩大。


上海医药:流通乘势而上 工业因地制宜


机构:国金证券


乘“两票制”燎原之势,分享医药流通集中度提升的最后一波机遇:上药借助上药控股、上药科园两大平台,加速空白省份布局,前者深耕华东、辐射西南,后者拓展高值耗材,下沉华中渠道,布局东北。全国性流通企业,有望借助“两票制”的推进,下沉渠道、提升纯销份额。


“医院合办药房、DTP、连锁药店”三级零售体系迎接处方外流:从行业趋势判断,处方外流的重要前提是化解医院对药品差价利益的依赖。公司通过合办药房、DTP药房缓解当前公立医院药占比考核的燃眉之急,但又没有大幅改变现有的产业价值链,我们认为这是目前中国处方外流的现实环境下最有效的处方获取手段。


工业板块重点品种受益营销改革,多年研发渐入收获期:公司针对重点品种分别搭建了“医院自营、精细代理、零售渠道”三大营销中心,一品一策,成长性更为持续;多年在创新药、首仿药的研发投入,逐步进入收获阶段。


“二次议价”有望推动流通企业职能升级,普药有望借助“一致性评价”完美演绎工商协同:二次议价背景下,流通企业将部分承担医疗机构的代理人职能;流通企业对普药拥有更大的选择权,一致性评价将进一步提升集中度,结合两者优势的企业受益最大。


管理优化、借助资本外延提供业绩弹性:近年公司通过优化资金池、发行低息债券和精益管理提升效益;通过设立或者参与产业基金进行战略布局。


盈利预测与投资建议。收入端:基于上药在分销业务的积极布局和两票制下行业的趋势,我们认为分销业务未来三年复合增速有望达到14%;工业板块借助Vitaco并表(短期)、核心品种营销梳理(中期)、普药受益工商协同(长期)收入增速有望回升至15-20%;零售业务重点在处方外流,短期预计有望保持10%左右平稳增速。利润端:16年因为合营企业投资收益增长50%,短期影响较大。综上,我们预计2017/2018/2019年归母净利润为3,649/4,155/4,719百万人民币,对应增速14.17%/13.86%/13.56%。我们认为上药不论在流通还是工业都已跨入第一梯队,在当前医改政策频出的背景下有望保持稳健增长,给予“增持”评级。


风险提示:分销业务拓展不畅、核心品种营销改善低预期、非经常性收益波动较大。


羚锐制药:儿童产品快速增长 传统产品开拓新渠道仍有空间


机构:财富证券


公司2017年一季度延续快速增长态势。2017年一季度公司实现营业收入4.14亿元,同比增长21.80%;实现归母净利润6868万元,同比增长37.48%;实现扣非归母净利润6182万元,同比增长32.73%。延续了2016年的快速增长态势,公司将持续扩充销售团队,开拓新渠道,我们认为公司今年主营业务业绩增长将持续快速增长。


贴膏剂稳定增长,后续产品值得期待。公司为国内贴膏剂龙头企业之一,主要产品有通络祛痛膏、壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏、关节止痛膏以及芬太尼透皮贴剂等。公司改革以来,贴膏剂业务保持快速增长,2016年销售收入突破10亿元,公司贴膏剂销售人员超过2000人,未来两年销售人员将继续增加,保证公司贴膏剂业务的持续增长。


其中通络祛痛膏目前为公司最大单品,我们测算2016年实现收入超过4.5亿,增速在50%以上,预计今年将维持20%以上的增速;壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏和关节止痛膏2016年分别实现收入约2亿、1亿和5000万,增速在10%-20%,预计今年仍将维持10%以上的增速。另外,公司芬太尼透皮贴剂、吲哚美辛贴片等新产品在销售团队的推广下有望放量增长。


口服药平稳增长,在诊所以及OTC市场仍有较大增长空间。公司主要的口服品种有丹鹿通督片、培元通脑胶囊以及参芪降糖胶囊。我们测算2016年公司丹鹿通督片、培元通脑胶囊实现收入分别约为1亿元、1.6亿元,增速均在20%以上,参芪降糖胶囊基数较小,增速在70%以上,目前口服药在北京、上海等地区销售基数较大,增速有所下降,预计公司口服药今年维持10%以上的增速。但是,公司口服药大部分均在医院市场销售,目前公司加大了对诊所以及OTC市场的销售投入,未来仍有较大的增长空间,值得期待。


强化儿童系列产品推广,成为公司又一业绩增长点。公司主要的儿童产品有小羚羊退热贴以及舒腹贴膏。公司2016年强推产品为小羚羊退热贴,投入了大量的销售力量,成效较好,我们测算2016年实现收入超过8000万元,增速在25%以上,预计今年仍将保持较快增长;


舒腹贴膏为公司另一个重磅儿童产品,目前基数较小,我们估算2017年1季度增速在100%以上,公司今年将加强对舒腹贴膏推广力量,有望复制小羚羊退热贴增长态势,全年实现高速增长。?盈利预测。预计公司2017年-2018年EPS分别为0.39元、0.50元,对应目前股价PE为27倍、21倍。公司2016年处置可供出售金融资产取得投资收益2.28亿元,扣除非经常性损益因素的影响,预计公司2017年主营业务业绩增速在35%以上,PEG<1,公司被低估。看好公司的成长潜力,给予公司2017年35倍PE,合理价为13.65元,给予公司“推荐”评级。


风险提示。主要产品招标降价风险;新产品市场推广不及预期。


京运通:光伏设备龙头 布局集成电路打开新成长空间


机构:安信证券


公司四大产业综合发展:公司深耕光伏产业,形成高端装备制造、新材料、光伏发电以及节能环保四大业务板块。高端装备制造业保持技术领先,市场竞争力强;光伏产业上下游互相补充,新能源发电业务形成规模效应;新材料业务运营平稳;节能环保业务积极寻求对外合作,加强技术研发。公司已形成技术密集型业务与资金密集型业务协同发展、互相促进的经营模式,稳定性与进取性兼顾。


光伏设备龙头企业,外延布局集成电路产业:国内光伏行业持续回暖,带来高端装备需求的增加,公司重点加强了光伏产业前端生产设备的研究和开发。根据年报,公司高端装备事业部2016年设备销售总额为2.68亿元,同比大幅增长317.63%;2016年12月公司与北京晶澳签订软轴单晶硅炉、多晶铸锭炉订单,合计人民币2.77亿元。


2017年2月,公司出资占比约100%的有限合伙并购基金合肥广合,联合其他机构收购荷兰NexperiaB.V.100%股权,收购价款27.5亿美金,其中19.5亿美金为股权投资(合肥广合出资1亿美金,持股约5.13%),Nexperia是全球分立及逻辑器件生产领域的领导者,对公司切入半导体领域产生积极影响。


新能源装机不断提升,业绩显著增厚:公司大力发展新能源发电业务,装机容量不断提升,为公司提供长期稳定的现金流。根据年报,2016年公司新增光伏电站并网装机容量260.19MW,累计651.47MW,其中新增地面电站并网装机容量55MW,累计315MW,新增分布式电站并网装机容量205.19MW,累计336.47MW;公司新增风力发电场并网装机容量99MW,公司在安徽、山东、贵州、湖北、广东、江西等地均有在建项目,装机规模的不断提升将显著增厚公司业绩。


新材料业务运营平稳:公司新材料业务运营平稳,根据年报,2016年硅棒、硅锭类产品的营业收入为1.29亿元,同比大幅增长907.19%;


硅片产品的营业收入为4.18亿元,同比有所下降。2017年6月公司公告与乌海市人民政府签署年产5GW新材料项目,总投资30亿,有助于抓住硅材料市场发展机遇,提高市场份额。


节能环保业务开拓蓝海市场:2016年3月,公司与包头市人民政府就稀土基无钒脱硝催化剂项目签署战略合作协议,2016年8月与中国北方稀土(集团)高科技股份有限公司就“年产50000m3稀土基SCR烟气脱硝催化剂生产线”项目签约,项目计划于2017年9月建成投产。另一方面,技术团队通过XD、TCC系列开发,以自制粉体为原料,研制出了比表面积更高、低温段活性好的新配方。同时,加强了工业窑炉等的低温脱硝技术开发,在玻璃窑脱硝领域取得了较好的工程效果。随着产能扩张与销售渠道打开,预计2017年将呈现高速增长。


投资建议:我们预计公司2017-2019年的收入增速分别为41.26%、41.45%、42%,净利润增速分别为152%、45.7%、31%;首次给予增持评级,6个月目标价为5.28元。


风险提示:光伏电站开发进度不及预期,设备需求不及预期,产品价格下跌等。


众生药业:新药陆续进入临床 布局未来增量


机构:国海证券


与药明康德合作,快速推进新药研发。公司持续加大研发投入,从传统中药企业向创新型企业转型,与国内CRO巨头药明康德签署9个新药研发项目,品种涉及心脑血管、肿瘤和肺纤维化等重磅领域。通过合作模式,2016年以来,公司已有3个1类新药获得临床受理,此次获得临床批文为公司申报的第二个1类新药,其他品种预计年内陆续获批临床。


重磅领域的潜力在研究品种。ZSP1602为治疗小细胞肺癌的靶向药物,属于临床未被满足的需求。当前小细胞肺癌一线标准化疗二十年来止步不前,疾病缓解期短,易于复发。二线治疗效果差,可用方案少,药物血液学毒性发生率高。预计到2025年国内小细胞肺癌患者将超过20万人,若ZSP1602能获批上市,将是过十亿级的重磅品种。


盈利预测和投资评级:公司内生保持平稳增长,暂不考虑本次发行股份摊薄因素及收购影响,维持盈利预测2017-2019年EPS为0.62、0.72、0.84元。目前2017年估值不足20X,公司外延整合进入眼科医疗服务业,积极构建眼科全产业链平台,同时积极布局新药坚实长期增长基础,维持买入评级。


风险提示:1)核心品种的销售低于预期,2)三七价格波动风险。


华域汽车:全球内饰龙头 海外整合打开成长新空间


机构:西南证券


核心逻辑:1)上汽集团作为公司第一大客户,营收占比约63.8%,受益于强势车型周期,预计上汽集团未来3年的营收复合增速约9.9%,华域相关业务增长将获得有效拉动。2)收购延锋,整合江森,公司为自己打开了新的独立成长空间,全球化内饰件航母已经成型,未来全球万亿级的市场的攻城略地值得期待。3)低估值,高股息,2016年公司股息率约为5.7%,位列汽车零部件板块第一,投资价值凸显。


上汽强势周期拉动公司业绩增长。上汽集团作为公司第一大客户,营收占比约63.8%。2016年以来上汽集团加速产品换代,集中火力升级SUV产品线,2016年底推出换代途观L,2017年推出斯柯达Kodiaq,雪弗兰Equinox,eRX5,凯迪拉克XT4等A级SUV和大众Teramont等B级SUV,产品线实力显著强化,我们认为上汽集团目前正处于产品强势上升周期,预计未来三年上汽集团的营收复合增速约9.9%,公司相关业务增长将获得有效拉动。


延锋:新的成长,再造一个华域。华域汽车历史的低估值主要是因为华域汽车和上汽集团关联交易占比过高,业绩缺乏可想象的成长空间,无法对应合理的成长估值。


后续华域通过收购延锋,整合江森,逐步推进中性化、国际化战略,为公司打开了新的独立成长道路。我们认为延锋和江森成立合资公司,导入江森优质资产及客户资源,是一种另类的整合全球优质资产的新模式,江森只是第一步,这一步的意义对于公司来说犹如再造一个华域,内饰件航母已经成型,未来全球万亿级市场的攻城略地值得期待。


低估值、高股息,蓝筹价值凸显。公司基本面稳健,上市以来平均分红率约为34.9%,2016年分红率已达到53%,位列行业前列,对应股息率约为5.7%,位列汽车零部件板块第一,低估值、高股息,投资价值凸显。


盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为2.10元、2.33元、2.63元,对应PE分别为11倍、10倍、9倍,考虑到华域汽车内饰件龙头的行业地位,延锋江森海外未来的巨大成长空间,以及华域汽车的高股息率,给予公司2017年合理估值14倍,对应目标价29.4元,首次覆盖给予“买入”评级。


风险提示:行业销量增速或不及预期;延锋江森海外资源整合或不及预期,上汽集团车型销量或不及预期。


万和电气:政策东风助启航 多点发力促增长


机构:西南证券


政策东风助燃热启航,高端化布局价位补缺。2016年国家共计18个省份实施了“煤改气”和“煤改电”措施,热水器市场进入增长快车道,电热、燃气增速分别为3.3%/12.3%,燃热占比持续提升。热水器市场国内品牌份额提升,2016年国内品牌零售量份额为67.3%。


且伴随着消费升级,燃热大型化趋势明显,13L及以上的燃气热水器零售额占比44.6%,助推产品均价提升,毛利率提升。广东万博于17年5月正式投产,公司本土化运营优势将与博世先进的生产技术形成协同效应,将有助于公司高端化布局,提升盈利能力。热水器市场价格断层的竞争格局为公司品牌形象及价位提升提供空间。


产品结构多元化,厨电壁挂炉贡献新盈利增长点。公司厨电产品占比40%左右,打造高性价比,中高端产品占比提升,毛利呈逐步增长态势。16年吸油烟机、燃气灶同比增长25.0%/34.5%,同比增速好于厨电行业其他企业,市场份额稳定。16年下半年华北各城市陆续出台政策鼓励壁挂炉的使用,给予壁挂炉购置、安装以及气价补贴,大幅降低壁挂炉的运行成本,壁挂炉市场实现爆发式增长。公司16年壁挂炉实现销售额2.6亿元,同比增长90.7%,一季度同比增长144.7%,公司将享受政策利好,实现新的业绩增长点。


渠道实现全覆盖,三四线房地产交易活跃促增长。公司渠道包括连锁专卖店、KA、工程集采、电商等,市场覆盖全国90%的地级市和70%的县级地区。公司拟投资入伙睿灿投资,参与恒大地产定向增资,未来工程渠道资源有望增强。政策调控下一二线购房需求外溢叠加三四线去库存,三四线房地产销售火爆,与公司渠道、品牌优势相契合,公司未来产品销售保持高增长可期。


盈利预测与投资建议。由于壁挂炉及电热增长超出预期,我们上调2017-2019年EPS分别为1.28元、1.65元、2.12元,未来三年归母净利润将保持29%的复合增长率,根据万得小家电一致预期,给予公司2017年23倍估值,对应目标价29.44元,维持“买入”评级。


风险提示:燃热市场拓展的力度或不及预期,原材料大幅波动风险,品牌形象提升不及预期风险。


万里扬:乘用车自动变速器持续渗透 CVT产品前景广阔


机构:上海证券


商用车变速器龙头,成功拓展乘用车变速器业务。公司原为商用车变速器生产商,收购奇瑞和吉利旗下变速器业务后,公司在乘用车变速器领域得到快速发展,产品已覆盖商用车手动挡变速器、乘用车手动挡变速器和乘用车自动挡变速器,为奇瑞汽车、吉利汽车、北汽福田、东风汽车、江淮汽车、中国重汽、一汽集团等大型整车厂商提供配套。


中轻卡变速器领域优势显著,有望持续提高市场占有率。商用车变速器市场竞争格局稳定,公司作为行业中轻卡领域的行业龙头,未来有望持续提升市场占有率。同时,公司壳体、齿轴、同步器等三大零部件自制率超过90%,产品成本控制能力较强,并积极推广高端G系列产品、开拓国五标准车型,已成为北汽福田、江淮、东风轻卡等客户的高端产品的主要供应商。


目前商用车市场受到《超限运输车辆行驶公路管理规定》、国五排放标准实施、淘汰黄标车等多重因素影响,销量同比大幅增加,公司短期内也将受益于市场需求的回暖。


乘用车市场自动变速器替代手动变速器,CVT发展潜力较大。自动变速器的几条技术路线协同发展,AT、CVT、DCT分别在北美、日本、欧洲占据主导地位。其中CVT具有零部件少、重量轻、体积小、动力传输平顺等优点,在驾驶舒适性和燃油经济性等方面均有优势,在国内乘用车市场自动变速器持续替代手动变速器的趋势下发展潜力较大。博世预计,中国市场2014年至2020年CVT变速器销量预计由200万台增长至430万台,全球市场销量预计由800万台增长至1470万台。


乘用车变速器业务绑定奇瑞、吉利,CVT产品有望快速拓展。公司收购奇瑞、吉利变速器业务后绑定两大自主车企,有效支撑乘用车变速器销量,并受益于吉利汽车销量大增。同时,芜湖万里扬作为国内少数拥有自主知识产权并实现大批量生产CVT变速器产品的企业之一,具有较大竞争优势,在自主品牌崛起的趋势下快速放量。


汽车内饰业务立足自主品牌汽车市场,合作恩坦华向高端突破。公司子公司金兴内饰拥有辽阳、大连、涿州、芜湖、景德镇五大生产基地,产品包括汽车内饰仪表板、门板、中控台、立柱、护板、保险杠、方向盘等,配套客户以自主品牌为主,包括奇瑞汽车、华晨宝马、长安汽车、北汽股份、华晨汽车、江铃汽车、汉腾汽车等。金兴内饰已与恩坦华签署《合资意向书》,拟成立合资公司为合资品牌汽车配套汽车饰件产品,将有助于公司开拓包括宝马汽车、奔驰汽车等高端客户在内的合资品牌汽车市场。


投资建议。我们预计,公司2017年至2019年营业收入为61.53亿元、80.31亿元、104.16亿元,同比增速分别为64.86%、30.53%、29.69%;归属于母公司股东的净利润8.27亿元、11.49亿元、15.52亿元,同比增速分别为164.96%、38.85%、35.07%;按照公司目前总股本数13.50亿股计算,对应EPS为0.61元、0.85元、1.15元;参考公司2017年6月9日收盘价14.19元,对应PE为23.15倍、16.68倍、12.35倍,给予“增持”评级。


广弘控股:冷链迁建合作意向确立 土地盘活有望提上日程


机构:广证恒生


事件:6月12日公司旗下子公司广弘食品与广州市石井水泥厂、广州市长贤置业就在白云区石井镇槎龙村地堂地段上约200亩土地面积合作开发“食品冷链智慧港”项目等合作事项进行了约定,约定石井水泥厂以项目地块土地使用权及土地上盖资产作为合作条件,广弘食品与长贤置业组建联合公司负责项目出资,三方共同成立的公司负责项目运营、管理;意向书签订各方承诺在意向书签订3个月内完成石井水泥厂相关资产进行评估,项目意向书签订之日起8个月内完成,逾期自动终止。


食品冷链智慧港项目推进,西村冷冻厂土地改造有望走上日程:本次意向书合作各方承诺3个月内完成拟合作地块约200亩土地的资产评估公司,并约定意向书8个月内完成,逾期失效,表明公司食品冷链升级工程-冷链智慧港项目正式提上议程,公司食品板块产能升级有望扩充到10万吨产能(现有传统冷库容量约3万吨左右),若考虑约9个月建设期,如果公司分布开发推进则有望2018年下半年新建部分产能投产,中长期来看食品冷链产能扩充与升级有望提升强化公司食品冷链板块的市场竞争力,进一步整合市场资源,量(产能提升)价(产能升级带动盈利能力释放)提升带来食品板块业绩贡献提升。


我们认为,随着食品冷链产能升级工程逐步迈入正轨且预期新建产能有望在2018年下半年逐步投产,意味着公司西村冷冻厂近100亩土地有望加快推进“三旧改造”。


根据2017年4月27日广弘食品集团铁路专用线拆除及市政道路建设工程(一期)环评公示显示,根据最新的环评,拆除工作计划今年10月动工,预计2018年8月竣工,项目的一期工程,南起富力路,北至广弘食品集团门口,总长约0.745公里,拆除的广弘食品集团铁路专用线全场约1.54公里。因此我们认为,随着扩建新产能场地走上日程,西村冷冻厂所属土地三旧改造将进入日期排表推进阶段,以广弘食品铁路专用线拆除为起点将加快推动公司所属区域土地资产盘活。


西村冷冻厂地段优越,中山坦洲完成三通一平且空置,土地盘活价值溢价凸显:公司广州荔湾区西村冷冻厂的土地属于广州市老城区中心位置,面积约为97亩(约6.47万平方米)紧挨广州市内环路边上,地块位置临近广州火车站,广州汽车客运站,西村、西场地铁站等交通枢纽,又临近广东广雅中学(省一级重点中学),广东省妇幼保健院等民生机构,毗邻珠江支流,周边有大型房地产楼盘。


该地块土地用途为工业用地,该地块为广弘食品生产经营用地,已纳入三旧改造进程序列。若假设按照5万/?的拍卖价格、按照3.5-4倍容积率,假设采用政府收储方式进行五五分成,那么公司有望分得合计约56.6亿-64.7亿元(目前账面价值约0.98亿元),有望带来超额溢价收入。此次食品冷链新建场地进入拟定阶段,意味着旧厂拆建及三旧改造进程推进,从财务角度有望将对公司近年财报带来积极影响。


同时,中山坦洲地段公司拥有约200亩土地也属于纳入三旧改造进程的地段,2008年资产重组时按评估价5088万元入账(周边土地约为1200-1400万/亩),土地用途为工业用地,已完成“三通一平”,目前处于闲置状态,我们认为该地段前期准备工作(三通一平目前空置)妥当,土地资产盘活进程有望较快推进。此外,公司佛山南海1200多亩土地三旧改造提供安全边际,总部经济大楼即将完工投用也有望贡献可观的租金收入。


短期主业经营稳健,中短期关注教育内生+外延扩张,中长期关注食品冷链智慧港产能升级带来食品板块业绩提升:公司主业包括食品和教育发行,如前所言食品板块产能拆建升级有望在2018年下半年逐步释放投产,公司将逐步由广州肉类食品龙头向广东省乃至全国领军类食品冷链企业进军,中长期来看具有业绩增长性;


发行板块公司旗下教育书店作为省内发行垄断两大渠道之一,有望充分整合省内渠道资源,当前教育发行业务稳定贡献9000万左右净利,通过内生结合外延的方式沿着教育服务与教育附加板块拓展延伸,有望在中短期内逐步体现教育业务增长。随着教育业务拓展推进,食品冷链业务扩容并逐步释放产能,近两年公司主业将逐步迈入稳健增长阶段,中长期而言内生增长可观。


国企改革受关注有望受益国企改春风,高管此前增持彰显信心:作为国企改先锋,集团早在2015年即引入民营资本(新锦安和兰光获得控股股东广弘资产49%股权)进行股东层面混改,随着5月24日发改委发文显示国企改革“第三批试点企业将进一步扩大范围,选择中央企业的同时,还将重点从省、自治区、直辖市选择试点企业”,国企改革再次引市场关注,作为改革前沿的岭南国企,有望在新一轮国企改中发力并受市场关注。


此外公司高管团队于2016年7月增持上市公司股份承诺半年内不减持,10名高管共同参与的资管计划在二级市场合计竞价增持约5700万元公司股票,增持成本约9.06元/股(目前尚未有公告提示该资管计划所增持股份有减持情况),彰显公司核心高管团队的信心。


盈利预测与估值:暂不考虑外延并购的前提下,预计公司2017-2019EPS为0.25、0.28、0.34元/股,对应当前股价估值为:38、33、28倍PE,维持强烈推荐评级。

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