创新股份：产能快速扩张，湿法隔膜龙头浮出水面
研究机构：国信证券
收购上海恩捷，进军锂电池湿法隔膜领域
公司近期发布公告，拟以非公开发行股份的方式作价55.5亿元收购上海恩捷新材料科技股份有限公司，正式进入锂电池湿法隔膜行业。上海恩捷与公司为同一实际控制人，此次交易成功实施的概率很大。上海恩捷是国内湿法隔膜材料的技术领先企业，目前具有3.2亿平米产能，为国内第一，已经计划在珠海生产基地扩建7条生产线，同时计划以非公开发行股份的方式募资7.65亿元继续在珠海扩建5条生产线。扩建产能达产后，公司将具备13.2亿平米产能，届时将成为世界领先的湿法隔膜龙头企业。
产能快速扩张，满足市场需求
公司计划从2017年7月份开始，每月新建设一条最高年生产能力可达9000万平米的生产线，约3-4个月即可达产并满负荷运营。上海恩捷已与知名电池厂商如CATL、LGChem、比亚迪、国轩高科等建立了稳定的合作关系并形成批量供货，同时成为三星SDI在中国唯一认证供应商。不断与大客户形成合作的过程，也对公司产能提出更高要求，公司扩大产能势在必行。另外上海恩捷正在为松下提供试样，有望通过考察进入特斯拉供应链体系。
产品性能稳定，生产效率高，盈利能力领先行业
上海恩捷的产品性能接近日本旭化成水平，且在产品一致性上有优势，同时通过对生产线进行工艺改造和优化，已经具备高度自动化生产能力，大幅降低人工成本。同时上海恩捷单条生产线在投资总额接近同行的情况下，生产效率大幅领先同行，因此其产品今年1-4月平均毛利率、净利率分别为61.24%、49.24%，处于行业领先水平。
风险提示
主要风险在于1、新能源汽车全球市场增长速度不及预期，导致对湿法隔膜需求增速低于预期；2、干法单拉隔膜生产工艺取得重大突破，在保持较低价格的同时性能可以满足高储能密度电池，导致对湿法隔膜需求增长不及预期。
公司合理估值为118元
通过与可比公司进行比较，以及考虑公司PEG的合理水平，我们认为对应于2017年预期收益，动态市盈率PE取45较为合理，对应公司合理估值为118元，相对于公司目前股价溢价50%，首次给予“买入”评级。
时代出版：收购江苏名通进军游戏板块，多元业务推进转型升级
研究机构：海通证券
投资要点：
拟收购江苏名通100%股权，强势切入游戏板块，培育新的业绩增长点。公司拟通过发行股份的方式向安徽出版集团、秦谦、魏义、镇江宝安及南京钢研等5名江苏名通全体股东购买其持有的江苏名通100%股权；交易作价初步定为150,260万元，发行价格18.57元/股。同时时代出版拟向特定投资者安徽出版集团非公开发行股份募集配套资金总额不超过3.4亿元，用于豚宝宝成长中心项目、网络游戏新产品开发项目、网络游戏运营平台建设项目、网络游戏海外发行项目等。江苏名通是一家集网络游戏的研发和运营为一体的综合性网络游戏公司，主要从事网页游戏和手机游戏的研发和运营，目前已连续开发出多款正版授权改编的网络游戏，如《热血江湖传》、《奇迹来了》等具有一定影响力和知名度的网页游戏，以及如《暗黑王座》、《热血江湖》等手机游戏。此外，江苏名通积累有大量如《墨香》、《新天上碑》、《神之领域》、《劲舞团》、《露娜OL》等优质IP，拥有8090游戏运营平台及31个资平台。我们认为，公司通过收购江苏名通切入游戏板块，整合公司自身的IP资源与江苏名通优秀的技术和运营经验，从而有望培育出新的业绩增长点。
工匠精神做稳传统主业，多元业务推进转型升级。在“外联内合、转型升级，以改革创新促跨越发展”的战略部署下，公司各业务板块协同进步、蓬勃发展。公司2017年第一季度实现营业收入18.25亿元、归母净利润1.16亿元，同比分别增长19.43%和2.74%。2016年公司顺利完成时光流影分拆、安徽教育网络出版有限公司装入时代新媒体出版社重组工作；投入近4000万元对新组建的印投集团所属印刷企业进行设备技改；美好时代所属微电影工作室累计制作完成89部微电影。借此次收购的机会，公司拟配套融资3.4亿元，其中2亿元投资豚宝宝成长中心项目，进一步布局幼教市场。我们认为公司在“一主多翼”的发展思路下，将有效推进业务的转型升级，从而提升业绩。
盈利预测与未来看点。公司传统出版业务经营稳健，幼教业务、时光流影等新媒体产品未来有望带动公司业绩增长。此次收购江苏名通，强势切入游戏板块。公司强大的IP资源和名通杰出的技术优势，将在游戏和新媒体领域进行互补和协同，公司管理层改革和转型魄力彰显。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.87元、0.95元和1.06元。参考同行业中，浙数文化、出版传媒2017年PE一致预期分别为36倍和37倍，我们给予公司2017年30倍估值，对应目标价26.10元。给予公司买入评级。
风险提示。重组不及预期风险；盈利能力下降风险。
亿利达：电动乘用车标配部件，量价齐升弹性大
研究机构：中信建投
新能源车下半年环比将大增，乘用车增速高、持续性强
1～5月新能源汽车产量与销量分别为14.7万辆和13.6万辆，同比增长11.7%和7.8%，增速下滑较大。但我们判断下半年新能源汽车产量环比会有大幅增长，预计今年产量仍可以达到约71.9万辆，同比增长约34.61%。但上半年新能源乘用车增速最高，占比大幅提高，1~5月份累计销量达11.68万辆，同比增长35%，预计下半年仍然会维持较高增速，全年达50万辆。
受益新能源乘用车持续高增长，车载充电机量价齐升
公司于今年2月完成对铁城信息并购的全部工作，铁城信息是车载充电机领域的龙头，拥有车载充电机等具有国际水平的软硬件产品，国内市占率超过30%。车载充电机是实现慢充功能的核心部件，而且为乘用车配套的占比高，车载充电机是乘用车持续高增长的最大受益环节之一。随着同种车型单车载电量的增加，车载充电机的功率也必须相应增加。今年乘用车用的功率由2.2KW为主提升至3.3KW为主，平均每台套销售单价有了较大提升。
车载充电机门槛高，铁城信息优势显著，高毛利率可持续
由于需要经过严格的产品认证，下游客户粘性强。铁城的下游客户为国内领先的整车厂商，包括江铃、江淮、通用五菱、众泰、康迪、广汽、陕西通家、华泰，在知豆、东风，且今年有望打入北汽EC180供应链，同时有望通过丰田、本田、雷诺的认证。公司产品的核心竞争力在于体积小、重量轻且可靠性高，而且研发能力强，今年的新产品体积缩小1/3，成本降低20%，性价比超越同济。因此该项业务的高毛利率可以延续。16年超额完成净利润6142万元，预计2017年有望实现60%以上的增长。
传统风机业务持续稳步增长
公司是国内最大的中央空调风机龙头和知名的建筑通风机制造商，主要客户为格力、美的、约克、麦克维尔、特灵等世界空调巨头，客户忠诚度高。预计17年风机业务有望实现30%的增长。预计公司2017～19年的EPS分别为0.53、0.70、0.93元，对应PE分别为25、19、14倍，维持“买入”评级，目标价15.90元。
新海宜：与中植汽车签署三年期大订单
研究机构：国泰君安
报告导读：
新海宜参股公司陕汽通家与中植汽车签署三年期大订单，其中2017年采购合同金额约7.3亿元人民币。本次大订单的签署将大大提振市场对于纯电动物流车的预期。
投资要点：
维持“增持”评级，目标价10.76元。新海宜公告称参股公司陕汽通家与中植汽车签订商务合同，为中植汽车供应电牛2号，2017年采购金额预计为7.3亿元，2018-2019年采购金额不超过21.6亿元。本次大订单将大大提振市场对于陕汽通家物流车销售的预期。维持2017-2019年EPS分别为0.22/0.36/0.44元的预测，维持“增持”评级，目标价10.76元。
本次大订单将大大提振市场对于纯电动物流车的预期。我们判断2017年是电动物流车的爆发年，但由于补贴目录推出时间较晚、补贴大幅下滑的影响，市场对电动物流车的预期处于低谷。本次大订单明确陕汽通家2017年将供应总价约7.3亿元的电牛二号给中植汽车，同时2018-2019年供应不超过21.6亿元的产品，将大幅提升市场对陕汽通家电动物流车销量的预期，还将提升对全行业电动物流车销量增长的预期。
陕汽通家具备竞争优势，其主力车型具备显著盈利能力。“精品爆款”+“渠道优势”将助力陕汽通家脱颖而出，能够率先打开纯电动物流车市场，实现销量的大幅增长。2017年虽然补贴大幅退坡，但由于占成本50%-60%的锂电自2017年Q1起大幅降价，根据我们的测算动力锂电目前已降价到1450元/kwh，同时部分零部件如电控、空调等价格也在快速下降，纯电动物流车盈利水平依然较好。
风险提示。3万公里的运营要求将延缓补贴发放或带来现金流风险。
启迪桑德：定增助力公司全产业链布局，固废航母扬帆起航
研究机构：申万宏源
公司概况：固废处理龙头，全产业链布局，互联网+打造市政平台。公司主营业务为固废处置，公司主营业务涵盖固体废弃物处置系统集成、环保设备研发制造与销售、城乡环卫一体化、再生资源回收与利用及特定区域市政供水、污水处理项目的投资运营服务等诸多环保细分领域，为上市公司中固废处理处置产业链布局最全面，业务体量最大的行业龙头。
公司顺应产业趋势调整业务布局，并积极尝试PPP业务，业绩稳步提升。2012-2016年，公司营业收入分别为21.12亿、26.83亿、43.74亿、63.41亿、69.16亿，对应的归母净利润分别为4.36亿、5.89亿、7.95亿、9.35亿、10.84亿。凭借前期互联网+布局，公司有望在数字化下优化固废产业布局，同时控股股东启迪科服为清华控股企业，清华系科研实力强劲，公司有望不断借助启迪平台，保持活力。
行业层面：固废作为环保行业所剩为数不多的蓝海大方向，未来监督体系及盈利模式逐步完善，市场空间有望如期释放。“十二五”期间，我国餐厨废弃物产生量4000万吨/年，约10万吨/日。根据规划十三五期间，无害化处理设施建设投资将达到183.4亿元，假设以2.5万吨/日处理量，150元/吨处理收费来计，运营市场空间达到13.7亿/年，合计市场空间近50亿/年。而“十三五期间”城市生活无害化处置新建处理设施+存量治理需求约2000亿，随着市场空间的释放公司作为固废处置龙头有望凭借经验、技术及产业链优势，抢夺市场份额。
未来看点：公司在建项目众多，在手订单充足，未来定增完成募资46.5亿元为公司提供充足资金，为几年内业绩保持较快增速提供有力保障。截止2016年底，公司新签订单225亿（环卫181亿、固废44亿），在手订单接近300亿元，其中在建工程36个，两个已完成，34个未完成订单包含有23个生活垃圾焚烧发电项目，6个污水处理项目，1个环卫项目，1个沼气发电项目，1个餐厨项目，1个电废拆解项目，1个综合项目。公司签约、在建及运营的合计拥有生活垃圾处理能力28940吨/天，餐厨、畜禽粪便等在内有机废物总规模超过3640吨/天。公司定增于6月9日获得证监会核准批复，将提升产能并增强与理顺利益机制。本次定增以27.39元/股价格增发1.70亿股，合计募集资金46.50亿，将用于环卫一体化平台及服务网络建设项目、湖北合加环卫车改扩建及环境技术研发中心建设项目、垃圾焚烧发电项目、餐厨垃圾处理项目、补充流动资金及偿还公司部分有息债务。公司控股股东启迪科服及其一致行动人的持股比例将从29.52%提高至34.10%，控股权更加稳固。此外大股东及员工参与定增，彰显高管及员工信心的同时，有利于利益进一步绑定。
盈利预测与投资建议：公司作为固废龙头布局优势明显，根据在手订单及行业增速，我们预计公司17-19年归母净利润分别为14.10、18.45、22.54亿元，对应每股EPS分别为1.65、2.16、2.64元/股，考虑本次增发，对应全面摊薄EPS分别为1.38、1.81、2.21元/股，对应17、18年PE为25倍和19倍，低于行业平均的29倍和23倍。首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：环卫服务项目落地低于预期，增发受阻。
天齐锂业：三年扩产两倍，龙头地位再显
研究机构：天风证券
再度宣布扩产，天齐锂业计划宏大
6月19日晚，天齐锂业公告启动澳大利亚二期2.4万吨/年单水氢氧化锂生产线建设，同时公告在射洪上马建设2万吨/年碳酸锂生产线，所需原料均来自于旗下澳洲塔里森矿山。塔里森也正在启动第二个独立专用的大型化学级锂精矿生产基地，预计2019年二季度竣工投产，届时锂精矿总产能折合成碳酸锂当量将达约18万吨/年。
总产能将达10万吨，龙头地位再显
目前天齐锂业旗下拥有控股51%的塔里森锂辉石矿（现年产能74万吨锂精矿）；拥有射洪5000吨/年氢氧化锂、1万吨/年碳酸锂两条生产线以及张家港1.7万吨/年碳酸锂生产线，合计3.2万吨年产能。此外，公司正在澳大利亚启动一期2.4万吨/单水氢氧化锂生产线，加上此次公告的新项目。预计两年后，公司总锂盐年产能将达到5.3万吨氢氧化锂、4.7万吨碳酸锂，只考虑塔里森的情况下，其控制的锂精矿产能折合碳酸锂9.18万吨。考虑到氢氧化锂与碳酸锂的换算关系，公司的锂盐产能正好完全匹配其塔里森的产能。届时，公司产能将远超赣锋锂业、ALB（雅宝）、SQM、FMC等其他同行企业。按照现有的各家扩产计划，至2019年全球锂资源总产能将累计达到40万吨碳酸锂当量，天齐一家占比达到22.95%。而天齐目前的市占率约为15%。
需求增速大于供给增速，锂价中期大幅下跌风险不大
2016年全球锂资源产量约为20万吨碳酸锂当量，2019年下半年预计总产能将达到40万吨碳酸锂当量。锂资源的放量可能会导致市场对于锂资源供给过剩的担忧，但我们经过长期对于供给和需求两端的实地调研，得出结论：锂资源的风险来自于供给不足而不是过剩。锂资源一旦长时间无法放量的情况下将极大限制新能源汽车产业的发展，目前我们统计的2017-2018年全球锂资源供给同比增速为20%、21.6%，而需求端2017年全球动力锂电池产能增速为127%，自2010年以来全球锂电池总产量年均增速在25%以上。根据最新出台的积分制度草案，国内新能源汽车年同比产销量将至少要达到50%左右，在下游迅速增加的情况下，锂价大幅下跌风险不大。
量的弹性远超价的弹性
从长期来看，量对业绩的提升作用将逐步超过价格的作用。我们预计2017年-2019年天齐锂业的碳酸锂产量分别为3万吨、3,4万吨、6万吨。上调2017-2019年每股收益预测至2.26元、2.55元、4.21元，对应2017-2019年PE分别为21.7倍、19.2倍、11.6倍，考虑到产品价格中期大幅下跌风险不大，而公司未来产量增速很高，给予2017年30倍估值合理，继续维持买入评级，上调目标价至67.8元。
风险提示：新能源汽车销量大幅下滑。
中文传媒：《乱世王者》即将上线，智明星通手游再上台阶
研究机构：华创证券
事项：
腾讯天美工作室自研手游《乱世王者》即将正式上线，《乱世王者》由公司全资子公司智明星通提供引擎，智明星通可参与分成。
主要观点
1.腾讯首款自研SLG游戏《乱世王者》即将正式上线，具备较高市场预期研发方：腾讯天美工作室，是天美工作室继《王者荣耀》之后，时隔近2年的又一款大作。
发行方：腾讯，将利用腾讯自身微信、手Q平台进行大力推广。
类型：SLG，是腾讯首款自研SLG产品。
IP：三国引擎：cocos2d-x
我们判断，由于腾讯游戏一贯的“全品类”战略，在SLG产品短期缺失的情况下，《乱世王者》或得到大力推广，我们判断，峰值有望突破2亿流水。
2.公司全资子公司智明星通提供引擎，参与分成
智明星通是全球领先的SLG厂商，超级爆款《COK》，2016年实现月平均流水超过3.5亿元，月活跃用户超过1250万。智明星通与腾讯天美工作室的合作，体现了智明星通强大的研发实力。
3.公司老产品利润释放，新产品动作频繁，空间巨大，具备长期增长潜质
《COK》：公司拳头产品《COK》一季度实现月均2.73亿流水，同比下滑28%。但随着流水进入稳定期，营销费用大幅下降，一季度智明星通营销费用1.61亿，同比下滑76%。我们判断，SLG产品生命周期极长，未来营销费用将持续保持低位，流水或长期保持稳定。
《TotalWar》：是使用《TotalWar》（《全面战争》）IP研发的SLG手游，已在海外部分地区上线，目前处于数据调整期，未来有望借助《TotalWar》强大IP影响力与智明星通强大SLG研发能力实现爆款。
《COD》：采用动视暴雪《COD》IP研发的SLG手游，动视暴雪与智明星通5:5分成。目前处于研发阶段，我们判断，《COD》的超级IP影响力与智明星通强大SLG研发能力相结合，有望成为另一爆款。
4.投资建议：
我们测算，公司2017传统出版业务利润8.2亿，智明星通利润8.1亿（已扣除管理层激励），总利润利润可达16.3亿。
预计公司2017-2018年归母净利润分别为16.33/19.32亿元，对应EPS分别为1.18/1.40元，对应PE19/16倍，维持“强烈推荐”。
三聚环保：三聚环保签订煤焦油深加工综合利用项目点评：悬浮床加氢首单落地，进入订单释放期
研究机构：民生证券
一、事件概述：
公司发布公告，与孝义市福孝化工签订“9万吨/年焦油深加工综合利用项目”，总价款55.66亿元。项目建设期2年，预计调试期6个月。三聚向福孝化工提供项目所需的工艺技术、技术服务、工程设计、催化剂、净化剂、专用设备、成套设备及工程建设的集成服务，并由双方签署项目具体分项合同，福孝化工按照该协议和项目具体分项合同的约定支付乙方上述款项。
协议55.66亿的总金额占公司2016年营收的31.75%。
二、分析与判断
首个悬浮床加氢项目落地，订单进入释放期。
公司15.8万吨/年示范项目已经投运超过1年，对高、中、低温煤焦油，常减压渣油等进行了试运行，取得了良好的效果。2016年12月公司已与鹤壁世通绿能签署合作建设150万吨/年煤焦油综合利用项目的战略合作框架协议，本次孝义项目是公司签订的首个悬浮床加氢项目合同，标志着公司悬浮床加氢技术进入订单释放期。
100万吨级悬浮床加氢技术进入推广期，剂种销售有望迎来向上拐点。
100万吨级悬浮床加氢装置工业化应用推广是公司《五年发展战略规划纲要（2016~2020年）》的重要工作，孝义预计将利用山西省内丰富的高温煤焦油资源通过悬浮床装置生产高附加值的化工产品，该项目的签订及顺利实施将起到良好的示范效应，为后续技术的推广打下坚实基础；同时悬浮床项目催化剂需求量大，该项目的实施也将带动公司使高毛利、需求稳定的催化剂剂种销售迎来向上拐点。
悬浮床加工高钙稠油通过标定验证技术可靠性，配股增发助力项目推进。
公司5月3日发布公告，公司与中石油克拉玛依石化等合作完成了悬浮床加氢装置加工石油基高钙稠油的标定任务，悬浮床转化率达94%，全装置轻油收率89%，产品为优质石脑油产品和优质的国V柴油。新疆克拉玛依高钙稠油是名副其实的高粘度、高金属、高酸值，难以加工的“愁油”。本次通过中石油的标定，验证了公司技术的可靠性，首单落地后公司悬浮床加氢项目订单有望加速释放，未来不排除公司未来将和中石油等大型炼化企业在悬浮床加氢项目上开展进一步合作。
公司拟按照每10股配售不超过2股的比例，配股不超过3.6亿股募资不超过48亿元；公司控股股东、高管承诺以现金方式全额认购配股股票。配股增发符合政策导向，预计推进速度将会较快。公司悬浮床加氢、生物质综合利用、钌基合成氨等多个技术进入项目推广期，募集资金的到位将保障公司业务快速推进，从而带动公司业绩持续高增长。
风险提示
公司项目推进不及预期。
三、盈利预测及投资建议
预计公司2017~19年EPS为1.44、2.24、3.51元；对应PE为25、16、10倍。悬浮床及生物质项目订单进入释放期，持续高增长确定，维持“强烈推荐”评级。
当升科技：抟心揖志技术为王，高端产能一马当先
研究机构：山西证券
投资要点：
政策风向直指能量密度，高镍三元趋势明朗：2016年底出台的新能源汽车补贴新政对享受政策补贴的新能源车企设置了能量密度门槛。补贴新政对乘用车动力电池能量密度高于120Wh/kg的按照1.1倍给予补贴，对商用车动力电池能量密度高于115Wh/kg的按照1.2倍给予补贴，更高能量密度，更长续航里程大势所趋。作为影响电池能量密度最核心原材料之一的三元正极材料，其比容量显著高于磷酸铁锂，随着三元材料中镍元素含量的增加，比容量将进一步提高。在补贴新政的推动下，高镍三元材料优势明显。
结构性产能过剩格局下，技术驱动型企业占据优势地位：根据我们的测算，由于新政策的推进，整车厂对动力电池能量密度的要求正在逐步提高，国内正极材料产业已呈现低端产能过剩、高端产能不足的结构性产能过剩格局，该格局下低端产能面临洗牌与淘汰，高端产能市场仍未形成成熟的竞争格局，技术驱动型企业有望掌握先发优势。当升科技研发费用多年来始终处于行业较高水平，技术驱动性显著，在建的二期第二阶段工程及规划中的三期工程共22000吨产能均以NCM811/NCA工艺标准设计，NCM811/NCA目前已完成中试，高镍材料量产可期。
低端产能较少，高端化进程中负担小：行业由高端化进程中将面临低端产能淘汰问题，虽然正极材料产业中可将低端产能向上兼容，但是无法避免大面积的产能折扣，而NCM811/NCA产线则由于设备和工艺的独特性无法由低端产线完成制备。当升科技产品系列直接起步于NCM523，且公司早期发展过程中产能规模偏小，向上兼容负担小，规划总产能中高镍产品占据主导，这样的产能结构在当前的结构性产能过剩格局下占据优势。
业务专一度高，受益行业腾飞，业绩向上弹性大：公司业务主要分为锂电材料和智能装备两部分，2016年，前者占比超过85%，业务专一度高，更有利于分享下游行业发展红利，且在下游回暖过程中具有更大的业绩向上弹性。
首次覆盖，给予增持评级：我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.41元、0.52元和0.68元，以6月19日收盘价计算，对应PE分别为56.23、44.16和33.60倍，综合分析公司的技术先进性、产能升级优势和所处行业发展的可持续性，首次覆盖给予增持评级。
风险提示：下游新能源汽车销量不及预期；公司高镍产能投放不及预期。
大亚圣象：股权激励有望进一步改善公司治理
研究机构：安信证券
■公司公布新一轮限制性股票激励计划草案：拟向251位包括董事、中高层管理人员、核心技术及业务人员推行限制性股票激励计划，共计2864万股，占总股本5.4%，授予价格为11.56元；本次限制性股票激励分三年解锁，分别占45%、30%、25%；行权条件：以2016年归属母公司股东的净利润为基数，2017-2019年归母净利润增速分别不低于12%、25%、45%（年化分别为12%、12%、16%），近三年摊销激励费用分别为2504万、2921万、1011万元。
■激励范围及力度扩大，有助进一步改善公司治理：业务庞杂及内部机制不顺是公司盈利能力偏低的主要原因，随着公司新董事长上任，拉开了公司改变的序幕。2016年公司首次推股权激励，整体效果较好。
此次新方案较2016年激励范围和力度均有所加大，是公司做强战略的延续，对公司内部管理的改善，增强高管的向心力具有战略性意义，有望进一步激发管理层活力及动力。
■公司改善仍在路上：新管理团队上任以来，经营思路较以前有明显变化，开始专注于人造板及地板主业，成功置换出轮毂等非核心业务；并积极调整经营结构，关停亏损的大亚木业（黑龙江）、大亚木业（福建）等工厂。未来公司将着重打通林木、人造板、木地板制造及家具品牌营销全产业链，加大“圣象”品牌建设投入及销售网络优势，凭借强大的渠道资源，以线上直营+线下经销多渠道并行的方式发展木地板业务，并切入大家居领域，打造大型家具集团企业。
盈利能力仍有提升空间：公司旗下圣象地板是木地板行业龙头品牌，随着内部管理的理顺，公司价值将逐步回归。16年公司人造板集团实现净利润2.9亿元，净利率18.7%，同比提升9.5%；子公司圣象集团实现净利润2.3亿元，净利率5%，同比提升2%；与同行相比，公司核心业务木地板仍有改善空间，我们预计合理净利率10%以上。
盈利预测及投资建议：预计2017-2019年净利润6.5亿元、7.6亿元、8.5亿元，分别增长20.2%、16.9%、12.1%，EPS分别为1.23元、1.43元、1.61元，当前动态PE约18.9倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价29.2元。
风险提示：地产景气度下行，管理改善不及预期。
