中颖电子：MCU领域龙头，OLED显屏驱动新星
研究机构：民生证券
MCU芯片龙头，业绩增长动力足
中颖电子专注于IC设计，主要产品包括嵌入式CPU单芯片和显屏驱动芯片。控股股东威朗国际持有公司26.93%的股权，实际控制人为傅启明先生。旗下拥有三家子公司中颖科技、西安中颖和芯颖科技。营收、净利润稳定增长，综合毛利率稳步提升。2016年，受益于家电控制芯片和锂电池电源管理芯片销量的大幅增长，公司营收同增26%；归母净利润同增116%。2017Q1，实现营收1.57亿元，同增43.42%；归母净利润2660万元，同增82.17%。研发投入持续增长，2016年的研发费用达7535万元，营收占比为14.55%。
近期，公司发布股权激励计划草案，拟向研发、销售和工程人员授予限制性股票98.30万股，其中首次授予86.30万股，预留12.00万股，首次授予价18.44元/股，分四期解锁，业绩考核目标分别是：2017、2018、2019和2020年度的净利润相比2014~2016年平均净利润增长分别不低于75%、110%、145%和175%。经测算，考核目标对应2017~2020年的净利润分别为1.10亿元、1.32亿元、1.54亿元和1.73亿元。股权激励彰显公司对未来业绩持续增长的信心。
背靠全球最大家电市场，享控制芯片国产化红利
公司是国产家电MCU主控芯片的领军企业，产品主要应用于小家电和白色家电，客户包括美的、九阳、苏泊尔等国内家电一线品牌大厂。变频控制芯片业务的推进将为家电业务打开新的增长空间。另外，我国已经发展成为全球家电制造大国，但家电控制芯片的国产化率却仍然处于较低水平。作为最大的国产家电控制芯片供应商，公司必将充分受益于家电芯片国产化浪潮的到来。
显屏驱动芯片投入领先，静待国内OLED产业兴起
全球OLED产能主要集中于韩国并且高度紧缺；国内OLED产线正处于投资建设期，预计将在2018年、2019年进入投产高峰期。公司在OLED驱动芯片领域布局较早，PMOLED驱动芯片市占率过半，AMOLED驱动芯片研发投入和技术储备业内领先。我们预计随着国内OLED的陆续投产，公司显屏驱动业务将进入高速增长期，成为驱动业绩增长的重要力量。
锂电芯片应用范围广，期待电表进国网
公司的锂电控制芯片主要面向笔记本电脑、电动自行车、电动工具以及高端手机维修市场，营收占比在10%左右，有望切入国际一线笔电厂商供应体系。智能电表控制芯片业务方面，目前，收入占比在10%左右，以海外销售为主，未来有望把握国网启用IR46新的电表标准的契机，切入国网供应体系。
盈利预测与投资建议：
公司是MCU芯片龙头，短期，家电控制芯片和锂电池管理芯片将成为驱动业绩增长的主要力量；中期，显屏驱动芯片有望成为驱动公司业绩增长的重要动力；IOT芯片领域的战略布局带来长期想象空间。预计公司2017~2019年EPS分别为0.76、1.13和1.82元，当前股价对应的PE分别为42X、28X和17X。
风险提示：
新产品研发和推广风险；高端技术人力资源瓶颈；人力成本提高；市场竞争加剧。
三聚环保：悬浮床技术加速推广，第二个大订单落地
研究机构：广发证券
公司第二个悬浮床加氢订单落地
公司公告与孝义市福孝化工签订项目合作协议，双方将合作建设“90万吨/年”焦油深加工综合利用项目，总价款55.66亿元，该项目将集中山西的原料、市场优势以及三聚环保先进悬浮床加氢工艺对煤焦油等重质原料实施深度加工。该订单为公司继鹤壁150万吨煤焦油、煤沥青综合利用项目之后，公司获取的第二个悬浮床加氢订单。
超级悬浮床加氢示范装置运营良好，来料范围进一步拓宽
公司鹤壁15.8万吨悬浮床加氢示范项目自2016年2月以来稳定运行，期间停车检查内部无结焦且关键部件阀门无磨损；2016年底加工新疆高含钙稠油常渣，实现了悬浮床在高苛刻工况下的高转化率(94.21%)和全装置(悬浮床+固定床)高轻油收率(89.01%)的良好效果。鹤壁示范项目将成为公司为客户提供煤焦油、渣油等加工方案的实验室，进一步拓宽悬浮床的应用范围。
生物质等多项储备技术正逐步推广
生物质方面，公司秸秆生物质规模化利用技术开发及工业试验在全国10个试验点开展田间肥效试验，肥效显著。公司多个生物质规模化利用项目已立项并开工建设（16年待执行生物质订单约3.3亿元）。钌基催化剂方面，公司高效钌系低压氨合成技术顺利推进，首套低压低能耗大型合成氨厂即将建成并投入运行。公司研发的针对焦化行业开发的焦化烟气治理解决方案（DDSN）已有12套工业装置正在调试或建设之中。公司多项储备技术正逐步推广，有望带来新的业绩增长点。
技术突破推动业绩持续高成长，维持“买入”评级
预计公司17-19年EPS分别为1.42/2.27/3.34元。能源净化市场空间广阔，公司秉承技术创新+模式创新的核心竞争力，同时提供融资支持、能源产品销售、仓储等多元化服务，与客户实现效益共同提升。公司悬浮床加氢订单再次落地后，预期该技术将加速推广，为业绩高增长提供保障，维持“买入”评级。
风险提示：悬浮床项目推进进度低于预期，应收账款增长较快。
通光线缆：董事增持体现未来发展信心，军工电缆优质标的正处价值洼地
研究机构：海通证券
投资要点：
事件：2017年6月15日晚公司发布公告。公司董事江勇卫先生于2017年6月14日通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价方式增持公司股票。增持数目405000股（占总股本比例0.12%），增持均价11.75元。此外江先生承诺在增持完成后六个月内不减持其所持本公司股份。本次增持体现了江先生对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可。
点评：
电力线缆业务：受益“十三五”智能电网建设。公司是国内少数拥有成熟电力光缆生产技术的企业，产品核心技术优势明显，市场占有率连续多年位居前两位。公司输电线缆主导产品——节能型系列导线节能效果突出，推动了电力行业节能减排进程。“十三五”期间智能电网建设投入持续高位，预计总投入1750亿元，公司作为国家电网和南方电网输电线路材料类主要供应商之一，业绩有望受益。
通信线缆业务：5G发展前景巨大，积极布局海底线缆。目前我国5G技术研发实验进入第二阶段，近几年及“十三五”期间5G研发将得到重大专项重点支持。5G的发展将对通信设备制造业、终端产业和通信技术服务业等上下游产业形成有力拉动。公司所处行业是通信产业链中间环节，对应市场前景大。同时公司完成收购集团资产通光信息（主营通信光纤缆，主要客户为中国移动、中国联通、中国电信等）、新增子公司通光强能经营范围、设立新子公司海门冠通光线材，进一步拓宽相关产品结构，巩固行业领先地位。此外公司积极布局海底线缆，2017年4月公告拟合资设立中船海洋工程有限公司，未来亦有望受益海底光缆、海底光电复合缆等线缆高端产品及相关海洋工程的施工和维护带来的广阔发展空间。
装备电缆业务：航空航天线缆国产化需求迫切。公司拥有军工产品生产准入资质，是中航集团、航天科技集团、航天科工集团和中电集团的各主机单位和科研院所相关产品合格供用商，装备线缆市场占有率名列。2014年稳相电缆通过设计鉴定审查，为全面打开军品稳相电缆市场奠定基础。目前公司航空航天用电缆已经替代国外同类产品批量使用，同时是国内线缆行业第一家获得中国商飞供应商综合能力评估的公司。未来航空航天线缆进口替代势在必行，同时C919飞机目前订单600架，看好公司参与分得广阔市场一杯羹
柔性线缆业务：收购德柔线缆，完善高端特种线缆布局。公司2017年6月现金收购德柔电缆51%股权并增资200万元。德柔承诺2017年、2018年、2019年扣非净利润分别不低于630.4万元、790.92万元、1186.38万元，三年合计不低于2607.7万元。德柔电缆致力于高端柔性电缆及其解决方案，产品主要应用于高速机器人及其集成、港口机械和无人化码头、汽车自动化生产线、高精度数控设备以及铁路轨道车辆线缆等，目前市场占有率不断提升，逐步扭转高端柔性电缆依赖于进口的局面。本次收购将完善公司在高端特种电缆领域的布局，提升公司行业地位。
母公司通光集团体外资产优质，存注入预期。2017年6月公司公告因证券市场客观情况发生较大变化，且交易标的现阶段订单规模存在不确定性，公司终止购买控股股东通光集团资产通光海洋光电100%股权事项。未来待通光海洋光电产品市场稳定后，公司不排除继续筹划收购事宜。此外通光集团2015年净利润为2.0亿元（公司同期仅为0.9亿元），2016年收并购包括昌隆电气、精立电气、金波科技多家优秀企业。公司作为集团内唯一上市企业，存优质体外资产注入预期。
盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.58、0.76、0.97元。考虑公司后续业绩增速及资产注入预期，结合可比公司估值，给予公司2017年27倍PE，目标价15.66元，给予“买入”评级。
风险提示。（1）军品订单不确定性；（2）民品市场竞争加剧；（3）资产注入不确定性。
南方航空：国内线需求强劲，看好旺季业绩弹性
研究机构：中金公司
公司近况
公司5月需求（RPK）同比增长14.2%，供给（ASK）同比增长11.6%，客座率同比增长1.8个百分点至80.8%。1-5月RPK同比增长12.1%，ASK同比增长9.0%，客座率同比增长2.3个百分点至82.2%。
评论
国内线需求支撑旺季。年初至今，国内线需求一直维持高位。1-5月，公司国内线RPK同比增长12.4%，高于三大航平均（10.1%）。公司国内线运力占比70%，三大航中最高，将显著受益暑运。
全年业绩预计同比增长9%，不考虑汇兑影响，预计同比增长-11%。当前假设全年客座率同比增长1.0个百分点，票价同比持平，油价均价同比上升8美元至53美元，人民币兑美元升值2.3%。如果全年客座率同比增长2个百分点，每增长1个点的客座率，对应增厚2017年净利润7.5个亿，对应11.6%的业绩弹性。
估值建议
公司当前股价对应12.9倍2017年远期市盈率，低于（15.6倍），当前股价对应1.7倍2017年远期市净率，与2010年以来的平均水平相当。
考虑内航内线提价带来成本增加，以及汇率预期改变带来的利好，上调2017年和2018年净利润11.5%和4.6%至64.5亿元和71.2亿元，分别对应每股收益0.66元和0.72元。
基于盈利预测调整，上调A股/H股目标价11.4%和11.5%至人民币11.7元和港币7.8元，对应17.7倍和10.5倍2017年市盈率和2.4倍和1.4倍2018年市净率。维持A/H股推荐评级不变。
风险
航空需求不及预期，油价大幅上涨，人民币兑美元大幅贬值。
创新股份：产能快速扩张，湿法隔膜龙头浮出水面
研究机构：国信证券
收购上海恩捷，进军锂电池湿法隔膜领域
公司近期发布公告，拟以非公开发行股份的方式作价55.5亿元收购上海恩捷新材料科技股份有限公司，正式进入锂电池湿法隔膜行业。上海恩捷与公司为同一实际控制人，此次交易成功实施的概率很大。上海恩捷是国内湿法隔膜材料的技术领先企业，目前具有3.2亿平米产能，为国内第一，已经计划在珠海生产基地扩建7条生产线，同时计划以非公开发行股份的方式募资7.65亿元继续在珠海扩建5条生产线。扩建产能达产后，公司将具备13.2亿平米产能，届时将成为世界领先的湿法隔膜龙头企业。
产能快速扩张，满足市场需求
公司计划从2017年7月份开始，每月新建设一条最高年生产能力可达9000万平米的生产线，约3-4个月即可达产并满负荷运营。上海恩捷已与知名电池厂商如CATL、LGChem、比亚迪、国轩高科等建立了稳定的合作关系并形成批量供货，同时成为三星SDI在中国唯一认证供应商。不断与大客户形成合作的过程，也对公司产能提出更高要求，公司扩大产能势在必行。另外上海恩捷正在为松下提供试样，有望通过考察进入特斯拉供应链体系。
产品性能稳定，生产效率高，盈利能力领先行业
上海恩捷的产品性能接近日本旭化成水平，且在产品一致性上有优势，同时通过对生产线进行工艺改造和优化，已经具备高度自动化生产能力，大幅降低人工成本。同时上海恩捷单条生产线在投资总额接近同行的情况下，生产效率大幅领先同行，因此其产品今年1-4月平均毛利率、净利率分别为61.24%、49.24%，处于行业领先水平。
风险提示
主要风险在于1、新能源汽车全球市场增长速度不及预期，导致对湿法隔膜需求增速低于预期；2、干法单拉隔膜生产工艺取得重大突破，在保持较低价格的同时性能可以满足高储能密度电池，导致对湿法隔膜需求增长不及预期。
公司合理估值为118元
通过与可比公司进行比较，以及考虑公司PEG的合理水平，我们认为对应于2017年预期收益，动态市盈率PE取45较为合理，对应公司合理估值为118元，相对于公司目前股价溢价50%，首次给予“买入”评级。
科士达：推出股权激励计划，促进公司三大业务继续提升
研究机构：中泰证券
设定业绩年均20%增速考核目标，持续激励骨干员工奋发向上：公司公告股权激励计划草案，拟向董事、高管、核心骨干等532人授予合计1300万股，占公司股本总额的2.25%（其中首次授予占股权激励总数81.5%，预留部分占比18.46%）。授予价格为7.375元（为6.19日收盘价的49.6%），授予后三年内的解锁比例为40/30/30%。业绩考核目标为，以2016年净利为基数2017-2019年业绩底线为3.55/4.29/5.18亿元，相当于年均约20%得增速，此外公司还对授予对象设置了严密的个人考核体系，从业绩到绩效全面考核。本次股权激励摊销费用合计3187.63万，其中2017年摊销1280.7万。
公司2016年实现营业收入17.50亿元，同比增长14.67%，归母净利润2.96亿元，同比上升26.75%。净利润稳健增长主要系2016年公司光伏发电及充电桩业务受益光伏行业抢装与充电桩市场扩容，业绩显著提升；同时公司产品结构有所调整，毛利率较高的中大功率UPS、精密空调等产品收入提升明显。
UPS产品行业领先，努力打造IDC一体化解决方案商：公司UPS性价比突出，在国内位居领先梯队。公司相关产品2016年成功入围工行、农行等大客户目录选型，保持金融、通讯、政府、电力等重点目标行业份额稳定增长。公司目前正积极转型IDC方案解决商，并以高品质的产品和服务成功入围常州百度数据产业园区数据中心等多个数据中心建设项目。此外公司明确海外营销体系的构建思路，并在南非、巴基斯坦、澳大利亚、印度、泰国建立了分支机构，拓展海外市场。
充电桩市场发展趋势不变，直流桩需求望提升：今年能源局全年目标建设充电桩90万（公共10万，专用80万），国网计划建设充电桩2.9万（同比30%增速）等规划继续提升全年充电桩市场预期。根据充电桩联盟数据，截至2017年5月，联盟内单位上报社会公共类充电桩累计约16.7万台，其中直流充电桩4.1万台、交直流一体充电桩6.6万台。月度来看，5月新增公共类充电桩5753台，环比增长3.57%，继续稳步增长态势。公司充电模块业务2016年毛利率43%，在手订单充沛望保障2017年收入快速增长，同时公司“充电-运维-数据-资源共享-服务”的产业链正在逐步构建完善，充电桩市场的加速发展，公司望直接受益。
光伏布局进入收获期，公司计划围绕主业积极外延布局：2016年公司重点开发了1500V光伏逆变器，其中1.25MW集中式光伏逆变器，整机最高效率99%，单瓦成本下降20%，电站系统发电量可提升1.5%，业内领先。此外公司开始尝试光伏电站的建设与运营，与安徽省金寨县政府签订了《投资合作协议》，拟在金寨县内分阶段建设300MW光伏电站。在外延方面，公司以自有资金1亿元参与设立峰林一号基金，正积极寻找优质项目。
投资建议：我们积极看好公司在大功率、高毛利UPS与精密空调业务上的持续发展，并预计受益2017年充电桩市场利好，光伏尝试进入电站投资领域也会贡献业务新增长点，此次股权激励同步促进公司业绩延续上升。根据目前经营形式，新能源车行业月度数据，结合权益分配导致股本变动，我们预计2017-2019EPS分别为0.64、0.80、0.98元；维持买入的投资评级，目标价位19.0元（除权后）。
风险提示：IDC业务推进不及预期、充电桩行业发展不及预期，光伏产业发展不及预期。
新海宜：与中植汽车签署三年期大订单
研究机构：国泰君安
报告导读：
新海宜参股公司陕汽通家与中植汽车签署三年期大订单，其中2017年采购合同金额约7.3亿元人民币。本次大订单的签署将大大提振市场对于纯电动物流车的预期。
投资要点：
维持“增持”评级，目标价10.76元。新海宜公告称参股公司陕汽通家与中植汽车签订商务合同，为中植汽车供应电牛2号，2017年采购金额预计为7.3亿元，2018-2019年采购金额不超过21.6亿元。本次大订单将大大提振市场对于陕汽通家物流车销售的预期。维持2017-2019年EPS分别为0.22/0.36/0.44元的预测，维持“增持”评级，目标价10.76元。
本次大订单将大大提振市场对于纯电动物流车的预期。我们判断2017年是电动物流车的爆发年，但由于补贴目录推出时间较晚、补贴大幅下滑的影响，市场对电动物流车的预期处于低谷。本次大订单明确陕汽通家2017年将供应总价约7.3亿元的电牛二号给中植汽车，同时2018-2019年供应不超过21.6亿元的产品，将大幅提升市场对陕汽通家电动物流车销量的预期，还将提升对全行业电动物流车销量增长的预期。
陕汽通家具备竞争优势，其主力车型具备显著盈利能力。“精品爆款”+“渠道优势”将助力陕汽通家脱颖而出，能够率先打开纯电动物流车市场，实现销量的大幅增长。2017年虽然补贴大幅退坡，但由于占成本50%-60%的锂电自2017年Q1起大幅降价，根据我们的测算动力锂电目前已降价到1450元/kwh，同时部分零部件如电控、空调等价格也在快速下降，纯电动物流车盈利水平依然较好。
风险提示。3万公里的运营要求将延缓补贴发放或带来现金流风险。
启迪桑德：定增助力公司全产业链布局，固废航母扬帆起航
研究机构：申万宏源
公司概况：固废处理龙头，全产业链布局，互联网+打造市政平台。公司主营业务为固废处置，公司主营业务涵盖固体废弃物处置系统集成、环保设备研发制造与销售、城乡环卫一体化、再生资源回收与利用及特定区域市政供水、污水处理项目的投资运营服务等诸多环保细分领域，为上市公司中固废处理处置产业链布局最全面，业务体量最大的行业龙头。
公司顺应产业趋势调整业务布局，并积极尝试PPP业务，业绩稳步提升。2012-2016年，公司营业收入分别为21.12亿、26.83亿、43.74亿、63.41亿、69.16亿，对应的归母净利润分别为4.36亿、5.89亿、7.95亿、9.35亿、10.84亿。凭借前期互联网+布局，公司有望在数字化下优化固废产业布局，同时控股股东启迪科服为清华控股企业，清华系科研实力强劲，公司有望不断借助启迪平台，保持活力。
行业层面：固废作为环保行业所剩为数不多的蓝海大方向，未来监督体系及盈利模式逐步完善，市场空间有望如期释放。“十二五”期间，我国餐厨废弃物产生量4000万吨/年，约10万吨/日。根据规划十三五期间，无害化处理设施建设投资将达到183.4亿元，假设以2.5万吨/日处理量，150元/吨处理收费来计，运营市场空间达到13.7亿/年，合计市场空间近50亿/年。而“十三五期间”城市生活无害化处置新建处理设施+存量治理需求约2000亿，随着市场空间的释放公司作为固废处置龙头有望凭借经验、技术及产业链优势，抢夺市场份额。
未来看点：公司在建项目众多，在手订单充足，未来定增完成募资46.5亿元为公司提供充足资金，为几年内业绩保持较快增速提供有力保障。截止2016年底，公司新签订单225亿（环卫181亿、固废44亿），在手订单接近300亿元，其中在建工程36个，两个已完成，34个未完成订单包含有23个生活垃圾焚烧发电项目，6个污水处理项目，1个环卫项目，1个沼气发电项目，1个餐厨项目，1个电废拆解项目，1个综合项目。公司签约、在建及运营的合计拥有生活垃圾处理能力28940吨/天，餐厨、畜禽粪便等在内有机废物总规模超过3640吨/天。公司定增于6月9日获得证监会核准批复，将提升产能并增强与理顺利益机制。本次定增以27.39元/股价格增发1.70亿股，合计募集资金46.50亿，将用于环卫一体化平台及服务网络建设项目、湖北合加环卫车改扩建及环境技术研发中心建设项目、垃圾焚烧发电项目、餐厨垃圾处理项目、补充流动资金及偿还公司部分有息债务。公司控股股东启迪科服及其一致行动人的持股比例将从29.52%提高至34.10%，控股权更加稳固。此外大股东及员工参与定增，彰显高管及员工信心的同时，有利于利益进一步绑定。
盈利预测与投资建议：公司作为固废龙头布局优势明显，根据在手订单及行业增速，我们预计公司17-19年归母净利润分别为14.10、18.45、22.54亿元，对应每股EPS分别为1.65、2.16、2.64元/股，考虑本次增发，对应全面摊薄EPS分别为1.38、1.81、2.21元/股，对应17、18年PE为25倍和19倍，低于行业平均的29倍和23倍。首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：环卫服务项目落地低于预期，增发受阻。
天齐锂业：三年扩产两倍，龙头地位再显
研究机构：天风证券
再度宣布扩产，天齐锂业计划宏大
6月19日晚，天齐锂业公告启动澳大利亚二期2.4万吨/年单水氢氧化锂生产线建设，同时公告在射洪上马建设2万吨/年碳酸锂生产线，所需原料均来自于旗下澳洲塔里森矿山。塔里森也正在启动第二个独立专用的大型化学级锂精矿生产基地，预计2019年二季度竣工投产，届时锂精矿总产能折合成碳酸锂当量将达约18万吨/年。
总产能将达10万吨，龙头地位再显
目前天齐锂业旗下拥有控股51%的塔里森锂辉石矿（现年产能74万吨锂精矿）；拥有射洪5000吨/年氢氧化锂、1万吨/年碳酸锂两条生产线以及张家港1.7万吨/年碳酸锂生产线，合计3.2万吨年产能。此外，公司正在澳大利亚启动一期2.4万吨/单水氢氧化锂生产线，加上此次公告的新项目。预计两年后，公司总锂盐年产能将达到5.3万吨氢氧化锂、4.7万吨碳酸锂，只考虑塔里森的情况下，其控制的锂精矿产能折合碳酸锂9.18万吨。考虑到氢氧化锂与碳酸锂的换算关系，公司的锂盐产能正好完全匹配其塔里森的产能。届时，公司产能将远超赣锋锂业、ALB（雅宝）、SQM、FMC等其他同行企业。按照现有的各家扩产计划，至2019年全球锂资源总产能将累计达到40万吨碳酸锂当量，天齐一家占比达到22.95%。而天齐目前的市占率约为15%。
需求增速大于供给增速，锂价中期大幅下跌风险不大
2016年全球锂资源产量约为20万吨碳酸锂当量，2019年下半年预计总产能将达到40万吨碳酸锂当量。锂资源的放量可能会导致市场对于锂资源供给过剩的担忧，但我们经过长期对于供给和需求两端的实地调研，得出结论：锂资源的风险来自于供给不足而不是过剩。锂资源一旦长时间无法放量的情况下将极大限制新能源汽车产业的发展，目前我们统计的2017-2018年全球锂资源供给同比增速为20%、21.6%，而需求端2017年全球动力锂电池产能增速为127%，自2010年以来全球锂电池总产量年均增速在25%以上。根据最新出台的积分制度草案，国内新能源汽车年同比产销量将至少要达到50%左右，在下游迅速增加的情况下，锂价大幅下跌风险不大。
量的弹性远超价的弹性
从长期来看，量对业绩的提升作用将逐步超过价格的作用。我们预计2017年-2019年天齐锂业的碳酸锂产量分别为3万吨、3,4万吨、6万吨。上调2017-2019年每股收益预测至2.26元、2.55元、4.21元，对应2017-2019年PE分别为21.7倍、19.2倍、11.6倍，考虑到产品价格中期大幅下跌风险不大，而公司未来产量增速很高，给予2017年30倍估值合理，继续维持买入评级，上调目标价至67.8元。
风险提示：新能源汽车销量大幅下滑。
科融环境：合作协议相继落地，业绩拐点已现
研究机构：中信建投
事件
接连与叶县人民政府、河南水利一局签署协议
公司发布公告，近日与河南省水利第一工程局签署了《战略合作协议》，就河南省境内水利、城镇水务和水资源延伸产业、海绵城市等建设项目开展战略合作，构建互惠共赢的“合作联合体”。具体模式包括：1）对于公司运作的项目，由公司联合河南水利一局作为实施主体，共同进行投资建设。在公司需要支援的情况下，河南水利一局须及时抽调精兵强将给予大力支持；2）而对于河南水利一局运作的项目，河南水利一局选择公司组成联合体作为实施主体，共同进行投资建设。
另外，公司此前与河南省叶县人民政府签署了《叶县环境综合治理项目框架协议书》，总投资约5亿元。公司负责提出建设项目规划设计方案、筹集项目建设所需资金，而叶县人民政府负责协调有关部门及乡镇关系，联系落实水、电、交通等基础设施条件。
简评
与河南水利一局优势互补，提高水环境治理实力
河南水利一局为大型国有全民所有制企业，以承建国内外水利水电工程、工业民用建筑工程、市政公用工程为主，在上述三方面均具有工程施工总承包一级资质，在河南省水利建设施工行业处于龙头地位，在全国同行业中居领先地位。公司于2015年收购英诺格林51%股权，是集膜产品和水处理产品的研发与制造、水处理系统的设计与实施、水处理工程安装与服务、技术咨询、水务投资运营为一体的新型环保企业。在项目运作方面，科融环境已与北票市政府签订自来水供水项目合作框架协议、供水特许经营协议。我们认为本次战略协议意义在于：1）合作涉及水利建设、水务运营、海绵城市等，范围广阔，项目空间和体量大；2）河南水利一局带来优秀资质，将进一步提高公司在水环境治理项目的建设、运营等综合实力；3）双方均可参与对方运作的项目，为公司业绩创造新的增长空间。
叶县项目量身定做，环境综合服务商逐步成型
叶县环境综合治理项目是公司根据叶县当地环境情况提出有针对性的项目，符合“打造一体化解决方案提供商和全方位环境综合服务商”的战略方针。我们认为，项目若顺利实施，有望利用公司在洁净燃烧、烟气治理、水环境治理、固废处置等领域的技术优势与经验积累，除带来可观业绩增量外，将进一步提升公司在环境治理行业的市场地位。
设立20亿元产业投资基金，孕育环保新增长
公司日前与深圳前海勤智国际资本管理有限公司签订战略合作框架协议，拟共同发起设立产业投资基金，总规模不超20亿元，首期10亿元。投资方向为烟气废气治理、水利及水环境治理、生态环境治理、固废环境治理等环保相关领域。勤智资本是国资参股、市场化运作的专业投资机构，我们认为，公司将依托勤智资本的专业投资能力，积极在环保产业相关领域上下游布局，以产业投资方式，整合内外部资源。
实际控制人及高管溢价增持，彰显未来发展坚定信心
4月18日，公司实际控制人、董事长毛凤丽女士及公司董事、监事和高级管理人员（管理团队）公告12个月内拟通过深圳证券交易所交易系统增持公司股份，计划增持金额下限为1亿元，上限为10亿元。本次实际控制人及高管团队拟用自有或自筹资金，以上限15元/股的价格增持，对比公司停牌前收盘价7.89元/股，增持溢价明显，充分显示了公司管理层对环保行业的长期看好，以及对未来持续发展的坚定信心，完成后将进一步增强对公司经营发展的管控。另外，参与增持计划的公司董监高承诺6个月内不减持其所持有股份。
维持买入评级
我们认为，丰利资本入主后，在业务管理和资本运作等多层面已经对公司经营进行了优化。另外，公司第一期股权激励计划已授予完成，激励包括董事、高级管理人员、核心技术（业务）人员等共182人，行权条件设定中净利润同比大幅提升，预示公司将迎来跨越式发展。我们预计2017、2018年分别实现净利润1.63、2.04亿元，对应EPS0.23元、0.29元，维持买入评级。
