投资者一致看跌“中小创” 会否再现“集体看错”

作者：张怡

股市投资是一个十分微妙的过程，因为“一致预期”这个东西用好了的话，能够带来无限财富，而用不好，则会误判大势而踏空悔恨。

今年以来的A股市场让普通投资者十分纠结，一方面是“大资金”积极抱团龙马股，另一方面是“大多数”中小投资者始终不信中小创神话破灭。这两者的争斗中，显然是前者赢了。

近期，随着监管升级、行情剧震，A股市场中对“中小创”抱着美好期待的多头越来越少，市场言论上也出现了对“中小创”一边倒的“不看好”：

中国证券报：A股市场风格能否迎来转换？风格将会如何演变？

南京证券研究所所长周旭：

虽然蓝筹股和成长股分化格局已经持续数月，但目前看市场尚未迎来风格切换的时机。首先从市场环境来看，金融去杠杆仍在途中，紧平衡的流动性环境对估值处在高位的成长股更为不利；在金融工作会议强调要把发展直接融资放在首要位置的背景下，IPO发行料将坚持常态化节奏，削弱成长股稀缺性。此外，监管层不遗余力地抑制市场炒小炒新的投机氛围，引导价值投资倾向，题材股日趋边缘化。

从以创业板为主的成长股自身来看，近期“创蓝筹”频现业绩地雷，在监管层加强对并购重组和减持规范后，创业板外延并购的故事难以持续，市场开始质疑其内生增长能力，因此短期创业板面临着估值、业绩的戴维斯双杀压力，成长股的趋势性机会仍需等待。目前以及未来一段时间，市场仍将围绕业绩确定性布局，但确实以白酒家电为主的龙头蓝筹在上半年逼空式上涨后，目前估值已经趋于合理，而金融、地产与国际同类公司相比估值上仍具有优势。

因此未来市场热点或将继续围绕低估的金融板块以及业绩超预期的周期品种，而靠讲故事无法兑现利润的个股将继续遭到市场摒弃。

安信信托投资副总监魏颖捷：

结构分化的根源是A股外部环境的变化。

股灾后场内场外杠杆的集中清理、去年底以来对于跨界并购、借壳标准、再融资配套融资的趋严都打压了小盘股的溢价空间。

宏观上，去产能、金融体系去杠杆、防风险权重上移，保增长压力下降，市场风险偏好趋势性下降，投资回报的确定性超过相对收益幅度，成为资金的首选。无论是一线白酒、白电等消费龙头、还是今年以来保险、银行等金融股的独立走势，都显示确定性正成为存量资金关注的焦点。

在宏观环境和监管趋势不变的情况下，正如小盘股溢价贯穿整个2013-2015年，至少年内风格转换很难发生。随着消费等白马股的估值基本到位，未来更多业绩稳定的二线蓝筹会成为新的热点。

信达证券策略分析师谷永涛：

从目前的市场环境看这种风格继续的概率较高。

从目前的中报预披露情况看，以蓝筹股为主的周期性行业，盈利情况相对较好，而创业板整体业绩出现下滑，反观估值情况，创业板的市盈率仍然为主板的两倍之多。因此，二者的盈利和估值出现背离，未来偏向蓝筹股的市场风格有望延续。

尽管估值、中报业绩等一系列情况不利于成长股，但上周经过股指剧震之后，表现出较强的超跌反弹意愿。从市场表现和资金情况来看，深强沪弱格局初露苗头，由此，在上周大幅调整之后，整体市场情绪不降反升，助力沪指向上回补了缺口。

沪指走势图

上周五市场回调中，仅有创业板和中小板收红，热点板块中出现了久违的热门题材：

资料图

而且上周沪深港通情况方面，深市个股更受欢迎，上周沪港通获得19.06亿元的净流入，而深港通净流入额为48.49亿元。看近七日沪深股同活跃个股情况：

资料图

指数表现上来看，上周尽管上证50仍然涨幅居前，累计上涨0.58%，但是紧随其后，中小板指上涨0.58%，表现超过上证综指的0.48%。

而实际上，这是对年初以来，沪强深弱格局强势演绎之后的某种反叛。看年初以来的指数情况：上证50累计上涨15.41%，上证综指累计上涨4.33%；然而，深证成指仅累计上涨1.84%，中小板总之累计下跌4.42%，创业板综指累计下跌16.62%。热点方面龙马行情凸显：

资料图

海通证券：

数据显示多数A股消费龙头已经实现国际接轨，2016年以来海内外龙头估值相关性不断上升，A股龙头估值略高的同时，净利润增速也较高，估值盈利匹配度较好。如高端酒类A股贵州茅台VS美股帝亚吉欧（Diageo Plc.），目前贵州茅台PE（TTM）32.4倍、2017年动态PE 28倍、PS（TTM）15.9倍，从估值盈利匹配度看，贵州茅台较帝亚吉欧业绩更优，估值更高。类似的，相较于惠而浦（Whirlpool Co.），美的集团业绩更优，估值更高；索菲亚业绩比韩股汉森（Hanssem）表现更优，估值更高；安踏体育较耐克公司净利润增速及估值差异不大；上海医药较McKesson仍处于成长期，利润稳定性更强，估值更高；上汽集团较福特汽车业绩更优，估值更高。

不过，天下没有不散的宴席。经过了连续的上涨之后，资金对于这些前期抱团品种已经开始出现了一些小谨慎情绪：

从近期出炉的基金二季报来看，基金虽然仍然抱团金融消费，电子和家电的超配比例已创历史新高。不过内部出现了微妙的变化。

华泰证券：

上中游行业遭遇大幅减仓。其中，中游制造由2016Q1以来连续加仓转为大幅减仓（-4.16%）；中游材料减仓幅度较一季度加大（-2.62%）；上游行业大多小幅减仓。减仓幅度最大的行业：化工（-2.48%）、计算机（-2.27%）、机械设备（-1.64%）、电气设备（-1.22%）、建筑装饰（-1.18%）、轻工制造（-1.14%）等。TMT分化显著，其中，电子行业加仓幅度进一步扩大，传媒行业为2016年以来首次获得加仓，通信板块减仓幅度有所收窄。

安信信托投资副总监魏颖捷：

针对蓝筹、白马等价值型品种，至少短期加仓的意义不大。在趋势性信号出现前，关注指数的意义有限，仍是以个股以及板块为主。

尽管深市上行有超跌反弹的意味，但是在龙马行情持续演绎之后，资金也继续寻求新的赚钱机会。短线市场主流观点仍然并不看好成长性板块，但我们也要敢于看到以往“一致预期”带来的集体看错情形，或许可以慢慢关注起来一些超跌反弹机会。对于绩优、估值合理叠加热门概念的个股，不管是中小创还是蓝筹股，都是中长期值得布局的品种。