可大类资产配置也可套利 ETF投资攻略知多点

中国基金报记者赵婷

作为一种获取市场平均收益的分散投资工具，ETF越来越受到投资者的关注，ETF以其流动性好、成本低等优势被投资者选作方向性配置工具使用，也有部分机构投资者捕捉ETF市场出现的机会进行套利。究竟如何用好这一基金投资工具？记者从实操角度对ETF进行介绍。

何为ETF基金?

在投资一只基金之前，首先要清楚这只基金是什么类型的基金，投资范围是什么？ETF也不例外。

从概念来看，ETF，全称为“交易型开放式指数证券投资基金”，是一种跟踪“标的指数”变化、且在证券交易所上市交易的基金。

股票ETF的基金资产为一篮子股票组合，组合中的股票种类与某一特定指数包含的成分股票相同，股票数量比例也与该指数的成分股构成比例一致。以上证50ETF为例，上证50指数包含中国银行、中国石化等50只股票，上证50指数ETF的投资组合跟指数保持一致，且投资比例同指数样本中各只股票的权重对应。换句话说，指数不变，ETF的股票组合不变；指数调整，ETF投资组合会相应调整。

目前市场上ETF已超百只，按照投资标的，可分为单市场ETF、跨市场ETF、跨境ETF、债券ETF、黄金ETF等。

在交易方式上，投资者可以在二级市场买卖ETF份额，100份基金份额为1手，最小成交单位为1手。但在申赎上则有所不同，投资者也可以向基金公司申购或者赎回ETF份额，不过需要进行实物的申购和赎回，而非直接用现金买卖。

比如实物申购，投资者可按照基金公司每日公布的“申购赎回清单”，准备一篮子股票（或少量现金），将成分股付给基金公司获取ETF，实物赎回则相反，以ETF份额申请实物赎回，则可以获得一篮子成分股票，而非直接得到现金。以一篮子股票申购的ETF份额当日即可卖出；同样，当日赎回ETF份额获得的股票，当日即可卖出。

投资者如果想选择基金公司或者第三方理财网站跟踪ETF表现，可选择ETF联接基金，ETF联接基金大部分资产投资ETF，和普通基金一样公布净值，按照公布净值申购和赎回。

多策略玩转ETF

了解了ETF的特性之后，究竟如何做好ETF投资呢？据业内人士介绍，ETF在投资策略上，可用于方向性配置和机遇性投资两种，其中方向性配置是最主要的策略，而机遇性投资又可包含一二级市场套利、停牌套利、融券做空套利等多种策略。

ETF较为常见的使用方法就是作为方向性的配置工具。比如看好上证50指数的未来走势，则可选择跟踪该指数的ETF进行配置，特别是在ETF流动性好于同类分级或者指数基金的时候。

这也是比较适合中小投资人的一种策略。作为指数基金，ETF兼具基金和股票的优点，投资人不需要研究个股，只要判断涨跌趋势即可，所以ETF是一种较为省力的投资工具，每日买卖方便，同时，投资指数基金，无需考虑基金经理的投资偏好、个股涨跌和出现的“黑天鹅”，便于分散风险。

除了具备指数基金的优势，ETF跟踪指数更为紧密，且管理费用比指数基金还要低。

作为一种方向性配置工具，定额定投、主题和行业风格轮动、大类资产配置等多种用于其他指数型基金的投资策略也均可适用于ETF，且ETF费用低廉，场内交易效率高。

ETF还可作为机遇性投资工具，也就是所谓的“套利”。这种策略的使用有一定的资金门槛，更适合机构投资者参与。

如一二级市场之间可进行折价套利或者溢价套利。当ETF在交易所市场的报价低于其资产净值时，也就是产生折价时，投资者可以在二级市场以低于资产净值的价格大量买进ETF，然后于一级市场赎回一篮子股票，再于二级市场卖掉股票，赚取之间的差价。

相反的情况，当ETF在交易所市场的报价高于其资产净值时，也就是发生溢价时，投资者可以在二级市场买进一篮子股票，然后于一级市场申购ETF，再于二级市场中以高于基金份额净值的价格将此申购得到的ETF卖出，赚取之间的差价。

不过，随着过多的资金参与到一二级市场套利中，现在这种差价空间已经越来越小。

此外，ETF还可以利用停牌股进行套利。如预计停牌股在复牌后会大幅度上涨，这时候即便是复牌，在二级市场上也很难在涨停板上买入。如果这只股票在ETF中允许现金申购，则此时可以在二级市场买入ETF，在一级市场进行赎回，按照T+2补券的规则，T日停牌股复牌涨停的话，T+2日赎回卖出溢价中已经拿到了停牌股3个涨停板的收益。也可以得到一篮子股票组合，留下停牌股票，卖出其他股票。如果停牌股预期下跌，也可以采用相反的操作借道ETF卖出停牌股。

不过，也有业内人士表示，套利需要覆盖成本，除了佣金，还有流动性带来的冲击成本，另外，成分股停牌也需要承担价格波动风险，因此并不适合散户。

挑选ETF避免几大误区

若将ETF作为方向性配置工具，随着产品数量的不断增加，如何选择ETF呢？最常见的说法是根据流动性、费率和跟踪误差几个衡量标准来进行选择。但上海证券在报告中提醒，要警惕其中的误区。

一是流动性问题。目前，国内市场上普遍认为ETF产品的规模越大则代表它的流动性越好。上海证券研究报告称，这在一定程度上成立，但ETF根本的流动性来自于标的资产，这也是一些低成交量ETF 实际流动性好的原因。一只行业ETF的规模或者成交量虽小，但如果它潜在标的资产的流动性高，那么这只产品的流动性远没有想象中的那么差。

第二是交易和运作成本。一些投资者认为选择管理费最低的ETF就是最省钱的做法。但上海证券研究报告称，投资者应该从整体的费率角度来挑选产品。ETF的总费用可大致分为：佣金、买卖差价以及管理费。基于ETF在二级市场上交易，佣金、买卖差价对于频繁交易的普通投资者来说是笔不小的开销。有些证券公司为了招揽生意而免除佣金，但管理费和买卖差价较佣金应该更加重要，因此要把三者结合起来考虑。

第三是跟踪误差。市场普遍认为ETF跟踪误差越小越好。与指数型基金相比，ETF的跟踪误差普遍更小，跟踪同一指数的基金，更要横向比较。但是，投资者还需注意很多事先决定的因素，包括跟踪模式、权重方式和再平衡频率是决定ETF跟踪误差大小的主要因素。

目前我国绝大部分的ETF 以完全复制模式跟踪指数，但也有一些以优化抽样复制模式存在的ETF，例如“富国上证综指ETF”。