8月29日晚间机构研报精选 10股值得关注

聚飞光电：照明进展喜人，积极践行国际化

研究机构：华泰证券

业绩略低于预期，配合国际化战略加大研发投入

公司发布半年报，上半年营收8.14亿元，同比增长24.4%，归母净利润7198万元，同比增长21.14%，符合此前10%-40%预告范围，略低于预期，一方面是由于上半年封装原材料成本上涨造成公司毛利率小幅下滑0.9pct，另一方面是由于配合国际化发展战略，公司研发投入增加46.75%，达到3728万元。上半年公司境外收入1.20亿元，同比增长53.34%，境外毛利率提升3.25pct，公司与一大批国际业内知名客户合作进展顺利，可见国际化战略成效显著，未来有望进入国际一流企业供应链系统。

中小尺寸背光受益全面屏，大尺寸背光受益于LCD产业中心转移

上半年背光产品实现收入5.67亿元，同比增长16.66%，占营收69.58%，综合良率达99.13%。得益于中小尺寸背光轻薄化、高显色性技术提升，中小尺寸收入及市占率稳定增长，龙头地位稳固，下半年受益于智能手机全面屏技术渗透，对背光产品将提出更高的性能要求。与此同时，大尺寸背光行业受益于国产面板大厂京东方、华星光电、中电熊猫在未来2年大力投建8.5代及以上高世代产线，以应对电视尺寸加速上涨、承接LCD产业中心转移，将打开国产LED大尺寸背光行业市场空间，公司凭借突出的成本、质量管控能力在16年已成功切入京东方、深天马等一线厂商供应链体。

LED照明进展喜人，积极迎接行业高景气周期

上半年照明LED产品实现收入1.47亿元，同比增长97.9%，产品综合良率达98.62%，毛利率同比提升0.29pct，公司凭借品质优势已经在市场上树立起良好的品牌形象，产品广泛出口于欧美等中、高端市场。根据公司半年报披露，截至目前公司已成功开拓了一批优质的客户资源，并取得了战略大客户的长期信任，正逐步成为行业领导品牌。在国内LED行业景气上行，国家十三五LED规划给本土LED照明市场提供确定性政策环境的基础上，公司照明业务将大概率实现全年翻番的业绩增长。

小间距、车用LED等业务进展顺利，维持买入评级！

在做大做强传统背光主业基础上，公司为早日实现营收规模百亿元的目标，积极推进各项新业务：公司小间距封装产品自16年下半年开始上量，今年产能有望达到500KK／月，车用产品、光学膜、光器件封装也将逐步买入收获期。我们维持17-19年归母净利润为2.1亿、2.9亿、3.9亿元预计，维持17年35-40倍PE，对应目标价5.9-6.7元，重申买入评级！

风险提示：大尺寸背光产品增速低于预期，各项新业务拓展速度低于预期。

旋极信息：军工稳健增长，税控略有下滑

研究机构：国金证券

业绩简评

旋极信息披露2017年半年度业绩：公司2017H1实现营收12.64亿元，同比+59.86%；归母净利润1.56亿元，同比+56.22%。公司上半年业绩基本符合预期。

经营分析

军工、智慧城市稳健增长，税控高基数下同比下滑：上半年，公司军工业务（嵌入式系统测试产品及服务、电子元器件测试、筛选及可靠性保证服务等）充分受益装备市场需求增长，实现收入1.68亿元，同比增长38.83%。公司通过去年10月收购泰豪智能，成功进入智慧城市行业，上半年实现收入6.1亿元，利润0.82亿元；上半年，公司合并报表应收账款仅增长13%，泰豪智能并不存在回款问题。公司税控业务上半年收入同比下降27%，主要由于去年同期为最后一批一般纳税人营改增换盘的主要时点，新售盘量较大，导致同期收入基数较高；而今年上半年一般纳税人完成营改增、起征点以下纳税人未开展试点，税控盘新增市场暂时处于真空时段；由于存量服务费占比增加，税控业务毛利率较去年提升5.95ppt。

各项业务朝气蓬勃，业绩有望维持高增长：公司在税控、军工、智慧城市等多方面的业务布局将是公司未来业绩持续高速增长的有力保障。上半年，公司在大数据、装备健康管理、税务信息化业务、构建新型智慧城市等领域加快布局，研发投入为4,744.40万元，同比增长149.12%。在军工信息化领域，公司正在逐步形成"无线宽带通信多媒体指挥系统"、"时空信息网格大数据"、"军备健康管理"、"信息物理系统"等多位一体的军工信息化战略新布局，目前已有多个项目成功中标十三五预研项目或走向推广应用；在税控领域，未来的增量市场将由小规模纳税人起征和电子发票推行持续拉动，且存量市场维护收入将带来稳健盈利；在智慧城市领域，泰豪智能已中标湘潭市新型智慧城市建设PPP项目，一期项目未含建设期利息的总投资额达15.6亿元。

股权激励增强凝聚力，在手现金保障布局思路：公司于2017年4月17日公布限制性股票激励计划草案（修订稿），计划以10.59元/股价格向公司高管及骨干人员共计413人授予2,290.55万股限制性股票，锁定期为4年，从2018年起每年解锁25%。同时，公司公布业绩考核指标，以2016年扣非后归母净利润为基数，2017-2020年扣非后归母净利润增速分别不低于35%、70%、120%、185%。股权激励计划的实施将有效提升公司核心团队的凝聚力，长达四年的业绩承诺也反映了公司对未来经营的乐观态度。此外，公司提出"军民两条腿走路，内生外延两条线发展"模式；目前，公司现金流和在手现金保持充裕，也保障了其在未来发展过程中各项业务布局的持续开展。

盈利预测

我们维持对公司的盈利预测，预计2017-2019年公司整体营业收入为34.26/49.25/61.06亿元，同比增速56.5%/43.7%/24.0%；归母净利润6.97/10.80/15.30亿元，同比增速84.6%/55.1%/41.6%。

投资建议

公司当前股价对应27X17PE和17X18PE。我们认为，公司作为行业稀缺的军民深度融合先锋，在手现金充裕，业务布局思路开阔，目前正处于估值低点。我们维持对公司"买入"评级，维持6-12个月目标价31元。

风险

小规模纳税人起征时点不确定；军工信息化产品研发不及预期；军工市场拓展不及预期。

立讯精密：Iphone十周年新品推动公司持续高增长

研究机构：东北证券

报告摘要：

事件

公司发布2017年半年报，2017年1-6月总营收为828,685.91万元，同比增长74.37%；归属上市公司股东净利润68,189.84万元，同比增长70.07%；归属上市公司股东扣非净利润为58,788.65万元。

点评：

公司主要业务包括消费性电子互联产品、电脑互联产品、通讯互联产品、汽车互联产品和其他连接器等，其营收增速分别为156.21%、-9.45%、23.34%、28.86%和83.48%。增长的原因来自于：1、部分新产品产能获得释放；2、加强重要客户合作的深度与广度；3、为了应对传统电脑连接器增速放缓，公司逐渐向新业务领域倾斜。

迎来iPhone十周年新品发布，公司业绩有望持续增长。立讯精密是苹果的核心供应商之一，2015年曾为苹果独家提供价值6.4亿元规模的Applewatch无线充电模组和iPad天线等产品；2016年底收购美特，美特为苹果提供扬声器原件；2016年美特对苹果的销售额约7亿元。预计苹果新品将会持续带动无线耳机、无线充电等趋势，立讯精密不仅可直接从苹果订单中获利，也可从无线充电等趋势中间接获得成长。

多点布局，业绩拐点确立新成长周期。立讯精密过去两轮分别受益于PC、消费电子以及iPhone的热销。2015年苹果销量低于预期，公司业绩增速放缓迎来调整期。调整期内公司增加研发投入布局新业务，2016年研发费用达9.32亿元，同比增长超60%。经历了2016年短暂的业绩增速放缓后，2017年上半年公司营业收入及利润增速分别达到74.37%和70.07%，业绩拐点确认。业绩高增长源于公司卓越的运营管理能力以及新业务领域的提前布局，公司有望迎来新一轮高速增长。

维持“买入”评级。我们认为随着苹果新品发布，公司将直接从iPhone8热销获利，间接从苹果推动的消费电子新趋势中获得成长。预计公司2017-2019年的EPS分别为0.62/0.82/0.8元。维持“买入”评级。

风险提示：新业务开展不及预期。

海源机械：上半年维持高速增长，向上拐点基本确立

研究机构：西南证券

投资要点

事件：公司发布2017年半年报，2017H1实现营业收入1.7亿元，同比增长112.7%；实现归母净利润2604万元，同比增长233.0%；实现扣非后归母净利润1618万元，同比增长175.8%。其中2017年二季度单季实现营业收入8753万元，同比增长110.4%，环比增长3.8%，实现归母净利润1617万元，同比增长235.2%，环比增长63.8%，公司预计2017Q1-Q3净利润区间在3000万元至3500万元，去年同期净利润亏损45万元。

整体业绩符合我们预期。2017H1公司整体毛利率为32.4%，环比Q1下降1.4pp，相比2016FY提升4.3pp，业务条线理顺后各项费用率都呈现下降趋势。2017H1整体费用率为21%，同比下降27.6pp，其中销售费用率下降9.2pp，管理费用率下降15.7pp，公司管理经营能力，费用控制能力有明显提升。

复合材料业务高速增长，盈利能力大幅提升。公司上半年复合材料业务实现营业收入7799万元，同比增长138.2%，毛利率达到32.3%，同比提升6.3pp，建筑复合材料业务方面，子公司易安特继续加强与中铁系统、中冶集团、中国铁建、中国水利水电、中国电建等大型施工公司的合作，产品已应用于国内多个省市；汽车复合材料业务是公司发展的重要战略，依托公司在复合材料装备和工艺技术等方面的优势，子公司海源新材料已有多条生产线投产，与宁德时代新能源、吉利、华晨宝马、宇通、柳汽等客户已陆续达成批量供货合作协议。

传统压机业务结构调整良好，业绩回暖明显。上半年压机装备业务实现营业收入8023万元，同比增长96.8%，毛利率提升1.65pp至29.6%，一方面，公司装备实现了出口，另一方面，经过2016年公司对压机业务的重新整合，在2017年上半年呈现出了较显著的效果，公司机械装备业务在业绩上取得了大幅增长。

碳纤维业务蓄势待发，前景广阔。公司的首条HP-RTM等工艺的碳纤维车身零部件生产线已经完成安装调试，且具备批量生产能力，公司目前已与多家客户在洽谈合作，开发碳纤维零部件产品，未来市场前景广阔。

持续加大研发投入，后续发展有保障。公司上半年研发投入达3153万元，同比增长59.8%，占收入比例达到18.3%，主要投向公司的定增项目新能源汽车碳纤维车身部件生产工艺技术及生产线装备的研发及产业化项目及新能源汽车碳纤维车身部件生产示范项目。

盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.23元、0.47元、0.91元，对应PE分别为76倍、37倍、19倍，考虑行业空间以及公司业绩后续的高增长潜质，我们给予公司2018年50倍估值，对应目标价23.5元，维持“买入”评级。

风险提示：碳纤维产品推广或不及预期；车市持续低迷，产销量或不及预期。

迪马股份：业绩有所下滑，双主业齐头并进

研究机构：东方证券

核心观点

公司业绩有所下滑。根据克而瑞统计数据，公司上半年房地产销售金额为92.2亿元，销售面积为91.8万平平米。上半年营业收入为23.8亿元，同比下降20.3%，主要是由于本期房地产交付项目减少造成的，其中重庆地区的项目营收为12.4亿元，同比下降40.5%；武汉地区营收为9.3亿元，同比增长38.2%。归母净利润为1.1亿元，同比下降12.1%。公司历年的上半年业绩和全年相比波动较大，因此不具备典型参考性。上半年预收账款达到89.5亿元，尽管同比下降3.7%，但总额仍然对未来的结算业绩有一定的保障。

盈利能力略有下滑，杠杆提升较为明显。公司上半年毛利率为20.1%，较去年同期下降1.0个百分点，公司房地产业务和专用车业务毛利率均有下降，分别为17.7%和27.3%；归母净利率为4.7%，较去年同期下降0.4个百分点。上半年公司资产负债率为79.8%，净负债率为130.1%。

继续发展双主业，地产重点布局核心一二线城市。公司的主营业务是房地产开发和专用车制造。目前，公司地产开发项目主要布局在重庆、成都、武汉、上海、南京、杭州、苏州等一二线经济发展重点城市。今年上半年公司通过招拍挂、联合拿地新增7个项目，均位于核心城市，总建面约100万平米。截至目前，公司总土地储备建筑面积达400万平米。公司专用车业务广泛应用于押运、消防、通信广电以及军队等领域。作为国内最大的防弹运钞车研发、生产、销售基地，市场占有率蝉联全国前列，连续多年被评为重庆工业企业五十强。

财务预测与投资建议

维持买入评级，下调目标价至7.16元（原目标价8.52元）。由于公司灏景湾项目销售情况超过预期，我们略上调房地产结算收入；2016年公司所得税费用率下降，我们下调了所得税费用率假设，因此我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.39/0.46/0.70（原2017-2018年预测为0.38/0.42元）。我们根据可比公司法，给予公司2017年专用车业务32X，地产业务18X估值，折合综合目标价7.16元。

风险提示

房地产销售、结算不及预期。

专用车业务销量不及预期。

歌力思：主品牌表现靓丽，集团化协同效应初现

研究机构：中泰证券

投资要点

2017H1收入/净利润/扣非净利润增长95%/151%176%。2017H1公司收入同增95%至7.77亿元，归母净利润同增151%至1.22亿元，扣非后同增176%至1.28亿元。其中Q2收入4.38亿、同增100%；净利润6175万元、同增150%。我们认为，扣非后净利润增速更能反映公司多品牌实际经营情况，两者增速差异主要由于两大非经营性因素：①公司追加前海上林股权形成的公允价值和账面价值差异808万投资收益减少，②一次性营业外支出700万左右。

主品牌尤为靓丽，同店强劲，毛利率提升，售罄率提高。主品牌收入3.88亿元，同增14%，其中Q2收入1.86亿元、同增14%，主要受销量增长推动。毛利率同增3PCTs至73.6%，主要由于期内折扣控制较好（平均折扣8.7折，较去年高0.5折）；2）平均扣点有所降低。推算业绩增长20%左右。终端方面，店均增长25%，其中直营同店增长26%，售罄率80%左右（去年同期70%左右）。由于关闭低效店和位置调整，门店净减少18家至323家，渠道调整接近尾声。

多品牌落地高效，百秋经营持续上行。①EdHardy收入1.95亿元、同增12%左右，净利润6875万元，店均月销售同增10%+，千万大店处于装修阶段故收入增速相对平稳。期内新增9家至125家。②Laurel收入4120万元，仍有小幅亏损，毛利率提升7.8PCT至78.51%。整体店均销售同增25%，其中直营同店同增32.5%。期内新增6家至23家，预计下半年新增12家左右。③IRO收入9797万元，较同期有所增长；毛利率65%左右。目前全球门店21家（上海1家），预计后续两家年内将在北京SKP、南京德基等购物中心开店。④百秋贡献净利润1713.8万元，同增127%，新品牌Tissot/Swatch/Pandora等销售良好，扩充团队和升级仓储物流后公司将具备承接更多优质品牌的能力。

集团化协同效应初现，多品牌全渠道共振。公司目前已拥有歌力思/EdHardy/Laurel/IRO/VIVIENNETAM的品牌矩阵，定位相近，风格互补，渠道拓展可形成协同效应，体现在主品牌当下70%的店铺扣点平均下降1PCT。同时，EdHardy和主品牌线上渠道已开启和百秋合作，目前成效可观，产品结构从消化库存向新品转变，线上毛利率亦显著提升12PCTs至51.77%。

盈利预测与投资建议。公司中报从品牌经营层面亦可谓超预期，尤其是主品牌的表现呈现内生增长驱动的可持续性良性增长，得益于产品年轻化和渠道结构优化。同时，EdHardy持续强劲、Laurel/IRO终端逐渐起势，由此趋势，我们预计前三季度净利润同增110%-120%。我们坚定看好公司高端时尚集团战略的兑现和多品牌经营的持续落地，多品牌经营能力逐步得以验证，且品牌均处于爆发期或爆发增长前夕（未来三年CAGR有望达30%），集团化经营的协同效应将进一步体现。维持2017/2018/2019年净利润预测2.95/3.59/4.31亿元，EPS0.88/1.06/1.28元，现价对应2017PE24倍，维持买入评级。

风险因素。宏观经济不景气导致消费疲软，终端销售下滑；加盟业务改善不如预期；新品牌门店扩张进展低于预期；时尚战略布局推进速度低于预期。

大亚圣象：业绩高于预期，产品机构改善提效显着

研究机构：招商证券

事件：

公司公布2017半年报，实现收入29.52亿、营业利润2.00亿、净利润1.4亿，同比分别为8.43%、49.16%、35.02%，每股收益为0.22元（摊薄后），业绩高于预期。

评论：

1、结构调整促进地板业务盈利质量持续改善

公司在消费升级和年轻化背景下，梳理圣象品牌定位和核心价值，提出符合未来发展趋势的产品结构调整规划：在地板上半年整体销量同比增长10%的情况下，严格控制微利的地板出口量，提升高毛利率的多层和三层实木复合地板销量，多层&三层同比增长20%以上；同时通过开拓工装项目，开展深度战略合作，实现了工程类业务同比增长30%左右，促进了公司地板毛利率整体上提了2.09个百分点，盈利质量提升较为明显，地板业务的增长同时带动大亚密度板销量（强化地板基材），充分发挥产业链协同效应。

2、多渠道提升公司内部经营效率

公司在资产置换主业梳理完成后，今年开始多渠道提升公司内部经营效率，在原材料采购上根据战略规划，不断提高采购策略，对原材料进行实时监控，做好合理库存；在产品生产上不断加大新品研发力度，及时调整产品结构，强化产品质量和环保意识；在产品销售上，主要采取自主品牌的经营模式，通过直销模式和经销商模式以及网络销售模式，不断提高公司“大亚”人造板和“圣象”地板的品牌价值和知名度，从而提高公司生产运营效率。

3、存量客户保证公司在二次置换&翻新市场处于领先优势

公司目前拥有4,700万平方米的地板生产能力，同时拥有近3,000家统一授权、统一形象的地板专卖店，在20多年来经营过程中，用户规模超过1,500万户，这些存量客户将保证公司在二次置换&翻新市场处于领先优势。

4、公司良性激励政策将充分调动公司员工积极性

公司今年推出了新的限制性股票激励计划，激励对象范围涵盖公司总部、圣象地板业务体系、人造板业务体系的管理层和核心员工，该激励计划将充分调动公司员工积极性。

5、维持“强烈推荐-A”评级。公司目前正处于产品结构调整提毛利率&多渠道挖掘提升经营效率的良性循环阶段，同时新董事长上台后引进了一批优秀的管理人才，不断利用股权激励不断提升新老核心团贡的工作积极性，公司价值提升趋势已基本确立。我们预估公司17年-18年的EPS分别为1.31、1.61元，对应17年PE、PB分别为17、3.4，维持“强烈推荐-A”

6、风险提示：管理效率改革低于预期、原材料价格上涨。

建投能源：预计三季度业绩或将迎来明显边际改善

研究机构：银河证券

1．事件

公司公布2017年中报业绩。2017年上半年，公司完成发电量150.26亿千瓦时，上网电量140.16亿千瓦时，同比分别增长2.74%和2.65%。机组平均利用小时为2,344小时。交易电量21.34亿千瓦时，占河北南网的21.5%。公司实现营业收入47.90亿元，同比增长5.46%；归母净利润2.34亿元，同比下降79.72%；每股收益0.1310元。

2．我们的分析与判断

（一）毛利率下滑显著系燃料成本上涨

公司上半年销售毛利率达到17.60%，较去年同期下滑26.9个百分点。其中，第一季度为19.3%，第二季度为15.2%。公司上半年营业成本同比大幅增加56.6%，远超过营业收入5.5%的增速，这是造成毛利率下滑显著的主要归因。营业成本中燃料费用占比最大，据推算，公司上半年标煤单价在600元/吨左右，较去年同期342元/吨同比增长约75%。

（二）三季度业绩或将迎来明显边际改善

三季度多重利好因素刺激收入增长，主要原因：1）电价上调。公司公告，自7月1日起，下属电厂所在的河北南网燃煤机组上网电价提高1.47分/千瓦时，调整后为0.3644元/千瓦时；2）交易电量降价幅度收窄。公司去年20亿千瓦时的交易电量均价0.326元，今年上半年提升约0.8分；3）用电需求创新高。受到高温及经济回暖等因素影响，全社会7月用电量创历史新高，达到9.9%；4）新机组投产。70万千瓦的承德热电预计于下半年投产。根据目前动力煤价格走势推算，我们预计公司三季度单位燃料成本较上半年持平或略有下降。综合以上因素，我们认为公司三季度业绩或将迎来明显边际改善。

（三）未来成长空间不可小觑

依托雄安大发展，成长空间广阔。雄安新区位于河北南网，公司是河北南网最大的独立发电公司，近年来发电量占比高达20%。公司储备的省内热电项目已形成梯次开发布局，并积极推进气电项目布局，同时进一步向产业链上游延伸，在煤层气储量丰富的山西省等地区寻找投资机会。此外，大股东实力雄厚，承诺在时机成熟时注入满足条件的优质电力资产。

3．投资建议

我们维持公司“推荐”评级，理由：1）全部机组为30万千瓦以上热电联动机组，利用率有保障，并将受益于火电供给侧改革；2）对煤价敏感度高，业绩弹性足；3）内生外延并举，助力主业发展；4）依托雄安新区发展，成长空间广阔。预计2017-2019年EPS分别为0.28、0.77和1.02元。

4．风险提示

原料成本上涨超预期。

龙蟒佰利：钛白粉龙头持续受益行业景气

研究机构：新时代证券

事件：

公司半年业绩公布，实现营业收入49.98亿元，YOY+279.41%，归母净利润13.09亿元，YOY+1742.13%，扣非归母净利润12.79亿元，YOY+1724.95%，基本每股收益为0.65元。二季度公司实现收入26.33亿，环比提高11.33%，实现归母净利7.25亿元，环比提高23.93%。

钛白粉行业景气，公司业绩超预期：

上半年钛白粉行业景气，公司5次产品提价，对国内客户累计上调3900元/吨，对国际客户累计上调550美元/吨，报告期内钛白粉产品毛利率达46.60%，同比增加19.97个百分点。公司拥有钛白粉产能硫酸法50万吨、氯化法6万吨，产能居亚洲第一、世界第四，上半年公司完成钛白粉产量30.55万吨，较上年同期上升150%；实现钛白粉销售量29.45万吨，较上年同期上升130.26%，钛白粉销售收入41.87亿元，同比增长284.18%。钛白粉量价齐升助力公司业绩大增。另外，公司上年4季度完成龙蟒并表，推动业绩提升。

环保收缩行业供给，出口持续回暖，钛白粉进入涨价通道：

供给方面，过去几年钛白粉因市场低迷和环保推动使得落后产能逐步退出。2015年至今国际钛白企业宣布关停产能约40万吨。环保督查趋严，山东、四川、浙江等地厂商开工率受到影响：四川攀枝花钒钛工业园金江园区渣场被要求停止运营，多家钛白粉企业涉及减产、检修，山东东佳集团23万吨产能停产。需求端国内外经济企稳，出口市场自2016年以来持续好转，今年1-7月钛白粉出口数量46.42万吨，同比增长12.64%，出口金额10.64亿美元，同比增长67.29%。上半年钛白粉价格最高涨至1.8-2.0万元/吨，目前已回落至1.6-1.8万元/吨，下游库存经过前期消化目前处于低位，随着金九银十旺季到来，价格将步入上涨通道。

行业整合加速，龙头潜力巨大：

佰利联已完成与四川龙蟒的强强联合（2016年4季度起合并报表），产业链一体化、规模化优势更为明显：佰利联有20万吨硫酸法+6万吨氯化法，未来两年将通过氯化法二期项目将其扩至约30万吨；四川龙蟒拥有30万吨钛白粉、70万吨钛精矿，钛精矿主要供给自身生产钛白粉。全球钛白粉行业整合加速，未来行业格局进一步改善，龙头企业潜力巨大。

投资建议：

我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.38、1.50和1.68元。当前股价对应17-19年PE分别为13、12和11倍。考虑到钛白粉迎来“金九银十”需求旺季，产品价格将步入上升通道，公司作为钛白粉龙头受益充分，给予“推荐”评级。

风险提示：钛白粉价格回落，下游需求低迷。

东江环保：营收结构改善明显，危废进入快速发展

研究机构：国联证券

事件：

公司发布2017年中报，其中营收14.04亿，同比增长19.96%；归母净利2.20亿，同比增长6.83%；同时预计17年1-9月归母净利润为2.66亿元至3.80亿元，同比降低30.00%至0.00%，若扣除上年同期投资收益影响后，预计归母扣非净利润同比变动幅度在0%-30%之间。

投资要点：

营收结构改善明显，主业同比增速走高

公司中报显示资源化利用收入同比增长50.78%，占比为37.37%；工业废物处置收入同比增长53.56%，占营收比为37.50%；环境工程及服务收入同比增长31.08%，占营收比为10.16%；公司资源化利用及工业废物处置业务营收同比高增超过50%也表明了公司战略布局危废产业所得到的较好效果。同时公司也预告在扣除于废旧家电拆解业务股权后则公司前三季度净利润在0%-30%增长，公司业绩已逐步转好。

危废项目丰富，行业将强者恒强

17年H1新投产项目包括湖北天银6万吨/年、珠海永兴盛1万吨/年；并预计4季度投产项目有东莞恒建8万吨/年、衡水睿韬扩建约7.75万吨/年，合计今年投产22.75万吨/年，并预计18年建成项目有江西28万吨/年、福建南平2万吨/年焚烧项目、山东潍坊约20万吨/年项目、湖北仙桃1.78万吨/年项目、江苏南通约4万吨/年项目，共计55.78万吨。公司危废产能投产速度也同比100%增长，未来增速将进一步加快。

盈利预测与估值

我们预计公司2017-2018年净利润分别为4.95亿元、6.17亿元，EPS分别为0.56、0.70元，对应PE为28X、22X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示

政策变动的风险；项目拓展不及预期的风险；投产不及预期的风险。