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5日午间研报精选:10股有望爆发


来源:中国基金报

华泰证券


首旅酒店(600258.SH):半年报交流纪要,龙头持续高成长


如家并表驱动,业绩大幅提升:上市公司2017H1酒店业务营收占比达94.01%,景区占比为5.99%;酒店业务中,直营店营收占比为78.71%,特许加盟店占15.30%,直营店毛利率相对更高。首旅酒店17Q2营收20.75亿元,同比增长5.22%;利润总额2.06亿元,同比增长2842.86%,主要是如家经营改善和上市公司持股比例上升所致(今年100%持股如家,去年4-6月并表持股66.14%)。


优化自有渠道,推出多元服务:推出“如旅随行”APP取代“掌上如家”,新系统主攻生活圈、旅游、出行、餐饮,丰富和满足会员多元需求。截至17H1拥有APP用户1849万人,微信粉丝740万,会员9千万(公司预计年底超过1亿人),会员订单占63%。2)公司在太湖边上建设如家小镇,打造房车、团建、亲子等户外活动,预计深圳第一家如家小镇于今年9-10月建成。


内部存量升级,推升直营房价:如家推出3.0计划进行内部存量升级,在未来的18个月里对直营酒店的30%-40%进行升级改造。如家目前拥有直营店942家,占总店数的28.4%,高比例直营店给如家带来更大业绩弹性,因为随着RevPAR上升,直营店增量会有75%进入利润总额,特许店有5%-6%作为管理费计入利润。北京大部分欣燕都拥有良好地理优势,因此如家对欣燕都的升级抱有较大期望,目前第一家已在升级中。北京的中高端酒店升级也在进行,以民族饭店为例,升级后房间价将提升到1000元左右。


外部存量改造,输出管理体系:2016年Q2首旅如家提出了云系列品牌并且分为三个档次:云素柏高端,云睿柏中端,云泰柏主攻经济型。改变之前如家和莫泰的标准化方案,减少加盟商改造投资,保持不同风格,转而输出硬件标准、会员系统等管理体系帮助提升RevPAR。该计划已推出一年,目前签约覆盖了几乎全部省份,已开业134家,还有120家正在签约。


中高端酒店快速发展,新开店加速:消费升级趋势确立、差旅住宿标准上调,中端酒店迎来快速发展期。如家中高端酒店2017年Q1、Q2的RevPAR分别同比上涨12.1%、8.8%,保持较快增长态势。H1新开店152家中中高端酒店有44家,占比28.95%。公司计划全年开店400-450家,其中中高端占比预计为30%-40%。


酒店长期维持高景气度,龙头持续超预期,维持“买入”评级:经济型酒店长期提价周期,中端酒店高速成长,上市公司作为行业寡头最大程度受益。公司管理激励机制优秀,会员自有渠道持续拓展,首旅如家融合打造顾客生态圈。预计17-19年EPS0.78/1.02/1.19元,对应PE34.84/26.69/22.83倍,维持目标价区间30.6~35.7元及“买入”评级。


天风证券


中国太保(601601.SH):各项数据均超预期,优质低估品种


中国太保寿险保费表现良好,首年保费增速30%达到489亿元,半年总保费收入突破1000亿元,同比增长34.43%;新业务价值同比增长59%达到197.46亿元,新业务价值率提升7.6pt至40.6%;


新业务价值率提升的主要因素是新保费渠道的结构性调整,即代理人渠道新保规模占总新保规模的比例由64.03%提升至74.92%;此外传统险的新业务价值率由43%升至68%也对整体新业务价值率的提升有较大贡献;


人均月均产能略微下跌2.9%至7189元、可能和代理人快速扩张有关,与月人均新保单件数由2.31提升至2.54的剪刀差说明消费型的保障产品的销售占比上升;


寿险内含价值增长主要来源于新业务价值(10.87%)和预期回报(约4.6%),年化净值增长率4.5%不及内含价值假设的长期投资收益率4.9%,因而拖累内含价值的增长,寿险业务中,包含在有效业务价值计算部分的持有至到期资产由于是按照购买时的YTM制定的,因此对应资产的MarketValue变化也拖累市场价值调整数值;


太保费用率和赔付率均下降(费用率-0.4pt,赔付率-0.3pt),综合成本率由99.40%下降至98.70%,且非车险承保利润率大幅度改善显示产险最艰难时期或已经过去;


太保产险需要用市场份额证明。太保2017年6月末市场份额继续下降0.3%至10.71%,而人保和平安的市场份额分别上升1.37%和0.93%至36.95%和21.32%,成熟市场的财险具有高集中度特征,太保在承保利率持续改善的基础上需要用现金流,保费增速,市场份额和roe证明其产险价值


投资策略:调高目标价至42.84不考虑投资收益超假设的前提下,预计17年底EVPS为32.95元/股,当前股价对应P/EV为1.16。


目前公司的估值低于行业平均,考虑其行业最高的新业务价值率,寿险价值转型后新业务价值的强劲增速,以及产险的承保利润率的改善,给予1.3倍PEV估值,将目标价提升至42.84,维持买入评级。


兴业证券


当代明诚(600136.SH):拟收购新英体育,持续延伸体育IP开发能力


公司拟以明诚香港为收购主体,以4.3亿美元现金收购新英开曼(SuperSportsMediaInc.)100%股份,并以6,850万美元认购新英开曼新发行的股份。交易总对价5亿美元(约合人民币34.32亿元),其中2.9亿美元由公司以境内资金换汇出境,另外2.1亿美元由明诚香港境外融资。交易完成后新英开曼将成为公司的全资子公司。


新英体育是国内最优秀的体育转播权行销和资源整合营销公司之一。新英体育拥有英超和欧足联国家队系列赛事两大优质赛事版权,核心业务包括体育赛事版权及其他商业权利的整合运营,营业收入主要来自于B2B版权分销、B2C产品订阅和广告赞助三个板块,其中版权分销占比超80%。2017年1-5月,新英体育实现营业收入4.66亿元,净利润1.76亿元。


收购新英体育后协同效应明显,体育商业逻辑迈向3.0阶段。一方面,新英体育、公司子公司双刃剑体育、合作伙伴苏宁体育拥有众多优质赛事版权,形成核心顶级赛事版权壁垒,增强公司对上下游的议价能力;另一方面,苏宁体育众多赛事版权资源与新英体育专业的体育版权分销能力实现互补,二者形成双赢。另外,公司在俱乐部、球员教练等方面的IP积累也有望通过新英体育庞大的C端客户基础实现衍生品的开发与变现,想象空间大。


我国体育版权市场正逐步走向成熟,版权格局暂别“跑马圈地”进入运营阶段,付费观看乃大势所趋。政策限制解除叠加互联网直播技术的进步,我国体育版权市场迎来发展风口。借鉴海外发展经验,随着我国版权监管力度加强、国人版权意识转变以及支付方式便捷化,我国消费者正逐渐养成体育赛事付费观看习惯,爱奇艺有效付费用户规模已超3000万,会员付费收入和广告收入首次达到1:1;超50%的腾讯体育用户愿意为NBA直播付费等等。新英体育深耕体育转播权行销和资源整合营销领域,积累了大量的C端用户基础,仅今年6月28日开售尊享会员首日,其付费用户数单日增长就突破10万人。


盈利预测与投资评级:公司已经建立起“影视+体育”双轮驱动的业务形态,转型后业绩增长迅猛,2016年营收和归母净利增速分别为32%和129%。此次公司通过收购新英体育切入体育赛事版权市场,进一步打通上游资源及其变现渠道。新英体育拥有英超等两个顶级赛事版权,自身盈利能力较强,同时受益于我国消费者逐步养成付费观看习惯,未来发展空间较大。暂不考虑新英体育并表,预计公司2017-2019年EPS分别为0.37/0.47/0.55元,当前股价对应PE分别为46/36/31倍,维持“增持”评级。


民生证券


广汇汽车(600297.SH):受益并购整合高增长内生+外延模式可持续


事件概述:公司发布2017年中报:2017年营业收入702.8亿元,同比增加30.78%;归属上市公司股东净利润20.02亿元,同比增长45.08%。归属上市公司股东扣非后净利润21.01亿元,同比增长66.23%。


受益并购整合销售衍生业务高增长:报告期内,通过对前期收购尤其是收购宝信的门店业务的整合,公司累计销售新车36.68万台,同比增长5.75%;累计维修进场台次345.48万台,同比增长16.29%;累计维修服务收入58.93亿元,同比提升37.19%。


公司的佣金代理业务、二手车为代表的销售衍生业务表现亮眼。


佣金代理业务共完成收入21.19亿元,同比增长103.36%,毛利率80.89%。二手车业务累计实现代理交易量78740台,同比增长179.66%。融资租赁业务在严格防控风险的情况下,共完成融资租赁8.5万台,同比增长26.87%。


优秀的“团队+管理”保驾“内生+外延”的成长模式公司是汽车经销商集团里面现象级的兼具规模与成长活力的公司。凭借行业领先的ERP与CRM系统,做到业务财务一体化管理。公司的新车、维修服务、保险、二手车和汽车金融等各项业务指标,均超行业平均水平。


广汇长期以来通过优秀的管理和团队,走出了内生+同业并购整合的成长路径。内生方面,通过代理品牌的结构优化,迎合消费升级;通过业务结构优化,发展衍生高成长业务;通过规模优势提高议价能力。


外延方面,形成了成熟的并购业务条线。目前汽车经销商行业集中度仍然很低,外同业并购空间仍然广阔。广汇式“内生+外延”的成长模式有望持续推进。


盈利预测与投资建议:预估2017、2018、2019年EPS分别为0.57元、0.74元和0.91元,对应PE为14倍、10倍与8倍,维持“强烈推荐”评级。


民生证券


当升科技(300073.SZ):锂电材料三大市场加速开拓,中鼎高科稳步增长


公司发布2017年半年报,上半年营业收入8.35亿元,同比增加50.98%;归属于上市公司股东净利润1.45亿元,同比增加296.77%。


锂电材料业务快速增长,产品开发与市场开拓同步推进:报告期,公司加快了动力锂电、储能锂电及小型锂电三大市场的开拓力度,锂电正极材料业务增长迅速,主营业务收入同比增长50.88%,毛利率同比提升3.33个百分点。动力锂电方面,公司启动了第二代NCM622研发,完成了NCM811中试,动力型NCA进入试制阶段,新产品开发将为公司持续保持技术领先优势,抢占高端市场打下基础。储能锂电方面,公司产品已批量应用于美国特斯拉Powerwall等储能项目,储能业务未来将成为公司新的业绩增长点。小型锂电方面,公司积极贯彻差异化策略,主攻高电压高倍率产品,高电压钴酸锂产品盈利能力大幅提升。


动力多元材料产能提升,募投项目进展顺利:公司瞄准动力多元材料持续增长的市场需求,积极扩大动力正极材料产能。江苏当升二期第二阶段预计今年三季度末投产,将新增NCM622产能约4000吨/年;公司启动对江苏当升一期和燕郊工厂生产线的技改工作,或将在扩大产能的同时提升产品工艺水平。另外,公司拟募集资金新建年产18000吨高镍多元材料生产线,进一步扩大产能,目前总体进展顺利。


中鼎高科市场开发成效显著,智能装备业务稳定增长:报告期,中鼎高科加快了从传统消费类电子领域向新型医疗产品领域的市场拓展,重点研发医疗包装、冷封包装、热封包装、医疗粉末药剂的填装整体设备,实现主营业务收入6552.98万元,同比增长26.15%;实现归母净利润1950.14万元,同比增长43.03%;毛利率同比提升4.59个百分点。在消费电子及医疗领域精密模切设备需求保持增长的背景下,2017年中鼎高科大概率能够实现4900万元的业绩承诺。


盈利预测与投资建议:预计公司17-19年EPS分别为0.63、0.72和0.91元,对应PE分别为41X、36X和28X,维持“强烈推荐”评级。


东方证券


国药一致(000028.SZ):引入战略投资接近落地,持股比例超预期


国大药房引入战略投资接近落地,持股比例超预期。公司最新董事会决议公告披露,董事会全票通过旗下全资子公司国大药房通过增资扩股方式引入1名战略投资者,定价以资产评估报告为准。增资完成后,公司将持股60%,战略投资者将持股40%。参考同为国企医药分销公司的南京医药引入的战投联合博姿仅持股12%,本次国大药房引入战略投资的持股比例超预期。认为,更高的战投持股比例可能意味着战投参与国大药房管理的可能性明显提升,有望为国大药房带来实质性的管理改善。


预计增资金额在14~36亿元之间。国大药房重组注入国药一致前,100%股权作价为21.57亿元,则欲增资取得40%股份,至少需要14.38亿元,若按国大药房16年营收为91亿元,PS=0.6估值,则增资金额应为36.4亿元。预计最终增资金额在14-36亿元之间,有望推动国大药房的门店新设和并购扩张。


国大药房管理持续改善,未来前景值得期待。17H1国大药房营收增长12%,毛利率提升0.15pp,归母净利率则同比增长30%,归母净利率达到2.0%,态连锁药店,背靠国药控股医疗端和上游工业端良好合作关系优势,认为跟国大药房处于处方外流的最佳卡位。本次公司同时公告增资内蒙古国大,并:以2835万元收购呼和浩特天赐医药连锁16家门店相关资产,显示公司仍积极推进国大药房的外延扩张。


财务预测与投资建议:考虑公司尚未披露进一步的增资方案,暂不调整公司盈利预测。维持17-19年EPS为0.80、3.41和4.19元,对应现价17-19PE为27x/22x和18x,维持目标价84.0元,维持“买入”评级。


平安证券


岭南园林(002717.SZ):拟现金收购微传播23.3%股份,夯实文化旅游产业布局


事项:公司公告拟以自有资金24,716.89万元收购微传播(北京)网络科技股份有限公司23.30%股份。标的公司主要从事互联网自媒体营销与互联网广告业务,已于全国中小企业股份转让系统挂牌(证券代码:430193)。若此次收购完成,岭南园林将成为标的公司第二大股东。


平安观点:外延收购强化品牌营销能力,夯实公司文旅产业布局:此次公司拟收购的微传播公司主要从事互联网自媒体营销与互联网广告业务,标的公司自有平台优势突出,且在旅游景区营销推广及“引流”方面经验丰富,与上海迪士尼等知名景区建立了深度合作关系。若此次收购完成,公司将借助微传播公司在营销团队、资源和经验方面的优势,提高公司的品牌营销能力,打造从主题乐园建设及运营到旅游品牌营销的闭环产业链,夯实公司文化旅游产业布局。


盈利承诺锁定未来业绩增长,补偿机制激发标的公司积极性:此次收购中,转让方承诺微传播公司于2017~2019年实现的净利润分别不低于8,000万元、10,400万元和12,480万元,较2016年分别增长68.0%、118.4%和162.1%;若微传播在盈利承诺期实现的净利润低于上述承诺净利润数,转让方需以现金方式向受让方进行补偿。盈利承诺与补偿将有助于锁定标的公司未来业绩增长,激发标的公司积极性。


“大生态+泛游乐”战略成效显著,双主业协同助推业绩高增长:17年以来,公司积极落实“大生态+泛游乐”战略,通过收购新港水务(已过会)推动园林生态业务向水处理业务延伸,拟收购微传播23.3%股权夯实文旅产业布局。随着未来公司“生态+文旅”双主业协同效应不断显现,公司园林生态与主题乐园订单将加速释放,助推公司业绩持续高增长。


投资建议:公司外延收购微传播23.3%股份有助于强化公司品牌营销能:力,夯实公司文旅产业布局。公司“大生态+泛游乐”战略成效显著,双主业协同发力将助推业绩高增长。考虑到本次交易尚未完成,维持公司2017-2018年EPS预测为1.21元和1.81元,对应当前股价PE分别为23.3倍和15.6倍,维持“强烈推荐”评级。


中泰证券


中国中冶(601618.SH):受益资源商品价格大幅上涨,业绩稳健增长可持续性强


业绩增长稳健可靠,营收增速已实现连续六个季度回升。公司公告2017上半年实现营收1010.85亿元,同比增长5.49%,其中工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发/其他业务占比分别为84.41%/9.86%/2.46%/2.44%/0.84%,分别增长6.35%/4.63%/-17.24%/36.60%/-41.33%,其中资源开发业务增长最为迅速。上半年公司实现归母净利润26.75亿元,同比增长10.71%,业绩增长稳健。二季度单季实现营收569.05亿元,同比增长6.86%,营收增速连续六个季度回升;实现归母净利润12.33亿元,同比增长17.33%,随着公司房建与基建业务实现快速增长,冶金工程订单向收入转化加快,资源开发类业务大幅转好,全年业绩增速有望显著加快。


新签订单趋势强劲,冶金工程订单增速亮眼,为业绩可持续增长提供基础。公司1-6月份新签订单总额2980亿元,同比增长22%,新签订单增速已连续5个月持续提升,订单增长趋势强劲。上半年新签工程承包订单中,非冶金占比85%,冶金工程新签占比15%,同比大幅增长78.4%表现亮眼。受供给侧改革驱动,上半年冶金厂商盈利持续向好,其追加投资翻新改造工厂意愿不断增强,公司冶金工程业务有望持续受益。


资源矿产储备雄厚,全面受益本轮资源商品价格上涨。2016年下半年以来全球资源品价格上涨趋势强劲,铜、铅、锌等有色金属价格较底部出现大幅抬升。公司资源开发业务2017上半年实现营业收入为25.07亿元,同比大幅增长36.6%,净利润小幅亏损4389万元,与去年同期亏损5.87亿元相比大幅减亏,全年有望扭亏为盈。根据公司半年报,巴新瑞木镍钴矿项目上半年产销量提升且受益于钴价大幅上涨,实现营收实现收入9.8亿元,同比增长108%,利润总额-1.8亿元,同比大幅减亏71.5%,该项目正实施技术改造,预计本年末可以实现产量进一步增加。巴基斯坦山达克铜金矿项目上半年实现收入4.1亿元,同比增长44.01%,利润总额0.84亿元,同比增长94.09%。洛阳多晶硅项目盈利大幅增长,上半年实现营收9.6亿元,同比减少8.01%,利润总额1.8亿元,同比增加168.57%。随着国际资源商品价格强势增长延续,下半年公司资源开发业务有望继续快速增长。


中冶集团与五矿集团战略重组形成产业协同,国改基金认购定增助力发展,有望充分受益国改效率提升。根据公司官网信息,到17年年底中冶集团与五矿集团有望基本完成管理整合,未来2年内有望在有色和黑色金属冶炼、工程承包以及房地产方面实现主业协同,公司有望充分受益集团丰富业务资源。而随着五矿集团被国资委列为第二批国有资本投资公司试点,未来有望受益国资运行效率的提升。17年1月,公司公告中国国企结构调整基金出资9558万元认购公司非公开发行2476万股,锁定期12个月。这是该基金成立后首次投向A股上市公司,值得充分关注。


投资建议:预测17/18/19年公司归母净利为63.2/71.3/80.0亿元:EPS0.30/0.34/0.39元,当前股价对应PE分别为16.7/14.8/13.2倍,考虑到公司估值较低盈利稳健,房建、基建与冶金工程业务放量,资源开发类业务大幅好转,给予目标价6.0元(对应17年20倍PE),买入评级。


中泰证券


恒瑞医药(600276.SH):苯磺顺阿曲库铵ANDA获批,制剂出口再下一城


公司2017年9月4日公告,苯磺顺阿曲库铵注射液简略新药申请(ANDA)获得美国FDA批准,可以在美国市场上市销售。公司是第3家获批上市的仿制药公司。


苯磺顺阿曲库铵用于手术和其他操作以及重症监护治疗,美国市场规模约0.51亿美元。苯磺顺阿曲库铵作为全麻的辅助用药或在重症监护病房(ICU)起镇静作用,可以松弛骨骼肌,使气管插管和机械通气易于进行。根据IMS数据,苯磺顺阿曲库铵2016年美国市场销售额为0.51亿美元。


苯磺顺阿曲库铵在美国获批上市,有利于公司在国内市场的推广,保持市场领先地位。根据米内网数据,2016年国内城市公立医院顺阿曲库铵市场规模约21.16亿元,主要生产厂家为恒瑞医药、上药东英(江苏)药业、仙琚制药和GSK,公司占据约69%的市场份额。认为,公司产品在美国获批上市,有利于公司在国内市场的推广,保持市场领先地位。


盈利预测与投资建议:公司是国内创新药龙头企业,制剂出口快速发展,创新药陆续进入收获期,业绩有望保持快速增长。预计2017-2019年公司归母净利润分别为31.39亿元、37.25亿元、45.77亿元,同比增长21.23%、18.7%和22.86%。维持“增持”评级。


国金证券


正邦科技(002157.SZ):业绩弹性巨大,静待产能释放


投资逻辑:模式转型阵痛期,产能加速扩张。饲料龙头正邦科技作为生猪养殖的后起之秀,从2007年开始养猪,2016年以226万头出栏位列国内生猪养殖第四强。2016年底开始,公司由自繁自养全面转型“公司+农户”的养殖模式,同时将大量育肥舍改造为繁殖舍。转型期出栏量不达预期,但生产性生物资产继续保持快速增长,从2016年底的5亿元快速上升到2017年中期的8亿元,为下半年尤其是明年的出栏量大增埋下伏笔,预计今年四季度的出栏量将恢复高增长。


静待产能释放,出栏量将大超预期。公司中报披露二季度末消耗性生物资产为20亿元,同期牧原股份为23亿元。二者的差距快速缩小,推测正邦在于季度有压栏的行为,推迟了生猪的上市计划,以待三季度末更好的价格出售。参考公司2016年完整育肥成本920元/头,其现有存栏以肥猪为主,假设其平均成本为700元/头,则20.4亿元消耗性生物资产对应的生猪存栏量约为300万头(不包括能繁母猪),这部分存栏肉猪绝大部分将于今年下半年出栏。公司完全有能力完成今年320-360万头生猪出栏的目标,预计年生猪出栏能力已经达到600万头以上,明年的出栏量有望大超预期。


猪周期景气延续,预期差有待修复。本轮猪周期的大背景是需求不好,供给短缺导致价格上涨。行业从2015年3月至今已延续了两年半的高景气,除了2017年二季度超预期下跌外,大部分时间都处于暴利状态。高猪价同样对养殖户形成刺激,但却受制于环保使得补栏的行为并未实际发生;而规模化企业占比极低,补栏量不及散户退出量,进而导致全行业的整体产能(农业部的能繁母猪存栏量)持续去化。能繁母猪存栏从2013年9月开始持续下滑长达47个月,从这个意义上来说,目前猪周期尚处于上行周期阶段。


估值和投资建议:出栏量超预期叠加猪价上涨将带来极大的业绩弹性,预计2017/18/19年公司将实现生猪出栏350/600/800万头,归母净利8/18/21亿元,给予18年12-15倍估值,对应目标股价为9.49-11.78元/股,具有62%-101%涨幅空间,维持买入评级。

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