20日晚间机构研报精选：10股有望爆发

国信证券

中国神华（601088.SH）：煤炭全产业链龙头，国企改革彰显价值

龙头煤炭央企，竞争优势突出：央企背景使公司在煤炭、电力、铁路、港口、航运、煤化工等经营领域的资产获取与运营上具备强大的竞争优势。煤炭全产业链一体化运营有助获取产业链各环节利润，也可抵御单一环节行业波动风险。2017年盈利回到历史最高水平，ROE、销售毛利率、销售净利率在煤炭上市公司中分别排名第六、第三、第一，公司现金流十分充裕，分红高股利支付率稳定在40%，2017年回馈股东派发499亿高额特别股息。

深耕煤炭全产业链，各领域皆为翘楚：煤炭方面，公司煤炭产销量及盈利均位居全国煤企首位。发电方面，公司装机容量与利润总额在所有电力上市公司中位居第二。铁路方面，公司运营全国第二大煤运铁路。港口方面，2016年旗下黄骅港煤炭吞吐量历史上首次超过秦皇岛港，为我国煤运第一大港。航运方面，公司规模位列国内第七名。煤化工方面，公司技术实力在行业处于领军水平。

国企改革标杆，彰显投资价值：神华集团与国电集团合并，成为煤炭与电力行业最大企业，地位上升。电力行业CR5提升6个百分点至47%。国电集团有1.67亿吨煤炭需要外购，占中国神华2016年煤炭产量的57.6%，有助拓展公司煤炭销售。煤电重组后未来煤价将更加稳定，公司盈利波动趋于平稳。神华集团承诺2019年6月30日前向上市公司注入11项资产。2016年神华集团煤炭产量、电力装机容量分别为上市公司的1.49、1.48倍。通过资产注入上市公司实力将不断增强。

合理估值27.00元，首次覆盖给予“买入”评级。

光大证券

万东医疗（600055.SH）：设备景气持续，影像AI加速

影像设备龙头，民营体制与战略股东激发活力：公司是国内医疗影像设备龙头，其中DR设备国内市场占有率第一，MRI成像设备销量排名第三。2015年是公司变革年，控股股东变为鱼跃科技，从国营变成民营，降本增效，推行员工持股计划，并引进云峰基金、美年大健康等战略投资者，有望与战略股东形成合力进一步激发公司活力。

受益行业分级诊疗等政策利好，国产医疗设备龙头有望进一步实现进口替代：国内医疗设备市场规模达300亿，当前国产医疗设备占比已从10%提升至30%左右，国产化受政策支持，各细分领域需求高速增长，未来国内医疗设备厂商还将在基层市场保持高增长。

医疗影像产业链下游市场空间更大且服务模式亟待创新：估计我国医疗影像行业下游市场规模每年在2200亿左右。以服务为主的医疗影像下游产业亟待服务模式的创新。在远程医疗影像诊断和独立影像中心快速取得足够资源的企业，未来开展影像智能诊断将有更大的优势。

万里云有望成为国内医疗影像人工智能龙头：从人工智能三要素（数据、算法、场景）来看万里云都具备绝对优势。数据来看，万里云已经是全国最大的远程影像服务平台，目前已经接入专家200多名，医院1600多家，日诊断量达6000例，且仍在快速增长。算法来看，万里云二股东是阿里健康，占25%股权，一起开发的医疗影像人工智能产品，7月份已有产品发布。场景来看，万里云本身就是影像AI产品的理想应用场景，可以变现，更可以用临床数据不断学习提升准确率。

估值与评级：预计公司2017-2019年净利润分别为1.1、1.5、2.08亿元，对应PE分别为55、41、29倍。考虑到公司在国产医疗影像设备领域的龙头地位，未来进口替代空间广阔，且万里云平台有望成为国内医疗影像人工智能龙头，首次覆盖给予“增持”评级。

平安证券

天马科技（603668.SH）：受益于消费升级、行业景气的特种水产饲料企业

平安观点：产能快速扩张，预计2018年产能约20万吨，较2016年产能增长160%。

公司上市以来加大产能建设及人员招聘，2017年达产产能预计13.5万吨，2018年接近20万吨，长期目标是达到50万吨，8-10种细分特种水产饲料做到全国规模领先。产能扩张带动近几年产量维持30%以上增速，2017年占收入比重近50%的海水鱼料增速预计达到80%以上。

行业受益于下游消费升级及人工养殖量增加。特种水产饲料下游为相比家鱼附加值更高的水产品种，近年来随着人均收入提高及消费升级，特种水产消费快速增长。同时，人工养殖逐步替代自然捕捞，水产饲料替代冰鲜，特种水产饲料增速景气度高于整体饲料行业。特种水产料普及率仅20%左右，总体规模约150万吨，未来随普及率提高，行业规模有望翻倍。

专注细分特种料，营销服务提高用户黏性。水产养殖具有一定的气候风险，因此养殖户近年来更愿意饲养经济价值更高的特种水产，并依赖饲料企业的增值服务。天马科技对鳗鲡料、种苗料等的专注研究及养殖服务构成公司的核心竞争力及用户粘性。

公司是A股纯正的特种水产饲料企业，在鳗鲡料、石斑鱼料、大黄鱼料等多种细分领域全国销量领先。公司近年来产品均价维持在10000元/吨，销量随行业景气及自身产能扩张，预计可维持30%以上的增长。预计公司2017/18/19年营业收入为11.6、15.5、20.6亿元，同比增长37.1%、33.8%、33.1%，EPS为0.43元、0.60元、0.79元，对应PE为35倍、25倍、19倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

联讯证券

新潮能源（600777.SH）：发布未来三年油气规划，计划产量超预期

事件：发布2018-2020三年油气发展战略规划：公司2017年9月19日晚间发布油气资产2018-2020年三年发展战略规划：（1）新增资源储备：2020年1P储量（证实可开采储量）4.2亿当量桶，3P储量大于16.2亿当量桶；（2）2018-2020年资本开支分别为15.35亿美元、18亿美元、15.16亿美元，上述投入资金中65-70%为公司自有现金流（包括油田经营现金流）；（3）2018-2020年新增井数分别为172口、219口、241口；（4）2018-2020年油气产量分别为1640万当量桶、2495万当量桶、3127万当量桶。

资本开支及井数大增，MossCreek产量大规模释放：Surge公司的油田已进入二次开发阶段，井网布置相对完善，因此新增井数及产量将主要来自MossCreek旗下油田。截至2017年上半年，公司总井数为495口，其中Surge373口，MossCreek122口，今年年底计划增至184口。2018-2020年计划产量分别约为4.5万桶/天、6.8万桶/天、8.6万桶/天，超出此前2018-2019年产油当量4.2万桶/天、5万桶/天的预期。根据MossCreek2017年计划产量830万桶及Surge约50万桶产量计算，两个区块合计产量2017、2018年增速分别为111%、86%，由于鼎亮汇通今年只并表5个月，2018年归属上市公司的产量增速将比上述数据高更多。

拟发行百亿中期票据及债券，布局油品化工品贸易业务：公司拟以自筹资金各5亿分别在上海及烟台设立两家全资子公司——“德州能源上海有限公司”及“山东新潮能源石油销售有限公司”，主要经营成品油、化工品等石油制品的销售。设立后将成为公司业绩的新增长点，盈利结构改善，抗风险能力提高。此外，公司拟发行中期票据及公司债券各不超过50亿元资金，主要用于收购和建设成品油终端销售网络及补充流动资金，配合国内拟设立的销售子公司形成完整的进出口及终端销售链条。募集资金一方面可为油品贸易业务提供充足的启动资金，另一方面也可以增加公司现金流，支撑开发业务扩张稳定。

盈利预测与投资评级：预计2017-2019年，公司分别实现营业收入14.16、53.99、70.31亿元；归母净利润4.24、22.91、33.33亿元；EPS0.06、0.32、0.46元；当前股价对应PE为72、13、9倍。维持目标价6.21元，维持“买入”评级。

招商证券

亨通光电（600487.SH）：与联通开展移动业务运营合作，从制造到运营转型再进一步

事件：公司晚间发布公告，与中国联通云南分公司共同在云南省红河哈尼族彝族自治州、怒江傈僳族自治州开展移动业务社会化服务合作；上述两州的移动通信基础设施系统基础上，亨通光电负责新增设施、系统投资，目标覆盖率为90%，投资估算约2.9亿元，并享有投资建设项目的资产所有权，对增量收入享有按照约定比例的受益权；项目合作期日至2024年12月31日。。

招商评论：与运营商合作，从制造到运营再进一步。公司此次与联通云南分公司合作模式进一步验证了公司从制造型企业向全面平台服务商转型的战略落地。合作中，公司可以于联通公司采取增量收入约定分成，同等条件下享有联通云南分公司工程建设、代维及业务代理优先权，同时将获取相应脱敏运营数据，在贡献业绩的同时，并与现有智慧社区、大数据业务实现业务协同，推动公司从制造向平台运营服务转型再进一步。

新业务发展是不可忽视的成长动力。认为，公司除了在光纤光缆领域持续拓展之外，其他各项新业务转型也是不可忽视的成长动力。电信国脉已发展为国内第二大通信工程设计、施工、总承包企业；公司海外产业布局初具规模，海外收入近年来以翻番的速度增长；智慧社区业务已在2017年上半年开始为公司创造利润，量子通信已开始为中国人民银行苏州支行提供量子保密通信金融专线服务等，新业务为公司穿越周期持续成长提供新动力。

坚定看好光纤行业确定性，穿越周期的低估值优质成长，继续维持“强烈推荐-A评级”。认为，在全球流量爆发大背景下，全球光纤化势不可挡，中移动全国固网布局、海外“量价齐升”、产业走向寡头格局、5G需求拉动等因素共同驱动下，行业未来三年景气持续确定性高，特别是海外和5G需求有望持续超市场预期。同时我国龙头企业光棒一体化加速升级，以及多元化发展提供了穿越周期持续成长的动力。当前公司估值优势明显，行业高景气、产业升级和多元化助力穿越周期优质成长，预计2017-2018年净利润为22.3亿元和28.14亿元，对应17-18年PE为19X和15X。继续“强烈推荐-A评级”。

广发证券

清新环境（002573.SZ）：烟气治理龙头全面开拓非电市场，技术创新深耕火电领域

电力烟气治理龙头，技术研发、激励机制保障发展动力：公司为电力烟气治理龙头企业，同时积极开拓石化、钢铁、水泥等非电领域烟气治理。公司另通过员工持股、股权激励等多项激励机制与员工实现利益一致。2017年中报实现营收15.49亿元，同比增长42.63%，归母净利润3.16亿元，同比增长17.44%。

供给侧改革环保趋严，商业模式+外延全面开拓非电领域认为，今年环保行业最大变化即监管趋严。展望明年，环保税、排污权，再加上明年一些行业排放限值的升高，都会推动环保需求的提升。看好工业尾气治理向非电力领域推进。

公司去年牵手中铝集团，模式创新获得非电领域渠道和市场。今年收购石化治理标的博惠通、中标中盐吉兰泰盐化集团项目（投资约0.72亿元，运营期10年，综合单价0.0168元/千瓦时），并计划参与山东华宇环保资产竞买（评估价0.51亿元）。公司积极布局非电治理业务，燃煤锅炉改造规模达18055t/h（占去年全年完成规模的86.91%），工业过程改造规模达17565t/h，相关业务成为公司增长新亮点。

SPC-3D优势明显，技术创新深挖火电环保治理需求：测算，超低排放未来市场空间为565-678亿元。随着改造市场走向后期，市场集中度会进一步提高，龙头企业竞争优势更加显著。公司SPC-3D技术具备高效率、低成本等多重优势，中电联公布的2015年和2016年脱硫合同签订机组容量，公司均排名第一。

国家政策鼓励燃煤电厂环境污染第三方治理由脱硫脱硝向废气、废水和固废全面推进。公司近几年研发投入保持高增长，看好公司技术创新深挖火电环保治理需求。

环保趋严、非电领域拓展有望超预期，给予“买入”评级：预计公司17-19年EPS分别为0.95元，1.14元和1.40元，当前股价对应PE为24X，20X和16X。公司内生成长性突出，15、16年股权激励目标均实现，17年业绩考核目标10.16亿元。在环保监管趋严背景下，建议关注后续非电领域订单拓展情况，给予“买入”评级。

招商证券

四川路桥（600039.SH）：中标大体量项目，订单充足保障业绩增长

事件：公司公告全资子公司四川公路桥梁建设集团有限公司中标四川省峨眉至汉源高速公路项目2标段施工总承包项目，中标价为101.88亿元，工期54个月。

新签订单增长较快，背靠大股东，未来订单有保障：公司中标大体量订单，反映出公司承接订单的能力出众。年初至今，公司新签订单383.88亿元，是2016年营收的127.37%，而2016年全年新签订单为198.77亿元，考虑到下半年将是订单承接的高峰期，预计2017年新签订单将有望实现高速增长。背靠四川铁投大股东——省级基建投资平台，公司在省内具有非常明显的竞争优势；在省外，公司也将有望明显受益。

十三五期间四川省交通投资增长较快，西部地区公路投资空间较大：今年公路投资增长明显加快，主要受益于PPP模式的应用，以及公路投资常年落后于其他领域，2017年8月公路建设投资达2109.10亿元，同比增长21.58%，增速略降1.18个pp；1-8月累计投资1.31万亿元，同比增长26.72%，增速略降1.04个pp，其中东部、中部投资累计增速分别下降5.63、3.68个pp，西部投资累计增速继续回升2.85个pp。看到西部地区公路建设投资增速较高，考虑到西部地区新建公路投资空间较大，作为四川路桥建设的龙头企业，公司将明显受益行业投资的增长。

此外，《四川省“十三五”综合交通运输发展规划》显示，十三五期间全省综合交通运输建设规划完成投资1.03万亿元（相比十二五全省综合交通投资8400亿元，同比增长22.62%），其中铁路投资2300亿元，公路投资4800亿元，水运200亿元，民航900亿元，城轨2100亿元，十三五期间四川省交通投资增速较快，公司省内业务将会显著受益。

在手资金充足，定增资金到位，保障项目落地：公司在手资金充足，截至2017H1，在手现金62.83亿元。此外，公司成功非公开发行募集23.10亿元（其中四川铁投认购其中6亿元），募集资金到位一方面将助于公司偿还贷款，降低财务费用；另一方面，充足的资金也将保障江习古等相关项目正常推进。阿斯马拉矿业项目也在顺利推进，未来预计能贡献相当的收益。

4、订单充足保障业绩增长，募资助力项目落地，首次给予“强烈推荐-A”评级公司在手订单充足，背靠四川铁投大股东，未来订单有保障；募集资金到位也将助力项目加速落地，预计17、18年公司EPS分别为0.36元/股、0.45元/股，对应PE为12.8和10.3倍，首次给予“强烈推荐-A”评级。

西南证券

天山生物（300313.SZ）：涉足传媒领域，未来双主业打开想象空间

事件：天山生物披露重大资产重组预案，公司拟以发行股份及支付现金的方式：购买大象股份96.2%股权，并将以现金方式收购其剩余股权。

业务内部调整，实现扭亏为盈。公司2015、2016年连续亏损，主要原因是澳洲子公司引进的牛群价格倒挂严重，导致公司业绩大幅亏损。2017年公司积极调整业务结构，暂停大部分澳洲子公司业务并对其进行整顿，2017年半年报披露三费均有大幅下降，有效提升公司经营效率。

国内肉牛养殖扩容迫在眉睫：我国牛肉消费量从1990年110万吨增长至2015年759万吨，增长近7倍。但自2012年开始，国内牛肉需求量大幅增长，而国内的牛肉产量却增长缓慢，从而导致国内市场的供需缺口迅速扩大。2016年我国牛肉消费量和产量的缺口为90万吨，以牛肉平均价62.2元/公斤计算，我国仍存在560亿元的供需缺口。针对国内稀缺的高档牛肉市场，2015年公司稳步开展“以两头带中间”的战略模式，公司近三年已经成功引进2.4万头安格斯种群，初具规模，未来放量值得期待。

重组进行时，期待发挥协同效应。公司此次拟收购的大象股份交易作价为23.7亿元，上市公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买大象股份1.3亿股股票，占总股本的96.21%，同时非公开发行股份募集配套资金不超过6.0亿元。同时，陈德宏承诺标的公司2017年度、2018年度和2019年度实现的扣除非后净利润应分别不低于1.4亿元、1.8亿元、2.1亿元。认为此次收购若能顺利落地，一方面大象股份具有多年户外广告行业的运营经验，其模式清晰、业务成熟，能够为天山生物带来稳定的收入和利润来源。另一方面，公司能够凭借大象股份的宣传渠道为自己牛肉产品打开疆外市场，加速市场开拓进度。

盈利预测与投资建议。暂不考虑收购大象股份事对业绩产生的影响，预计2017-2019年EPS分别为0.05元、0.08元、0.10元，考虑大象股份已做出业绩承诺，若是收购能够顺利落地，将大幅增强公司盈利能力，且享有更高的估值溢价，建议保持关注。暂不给予目标价，维持“增持”评级。

兴业证券

三环集团（300408.SZ）：重视下半年业绩改善，坚定陶瓷机壳信心

陶瓷机壳有望成为公司今年最大业务和未来主要成长动力。7、8月份三环陶瓷机壳出货量伴随小米6出货量一起攀升，9月份Mix2开始备货，出货量环比继续大幅增加，除了直接供应成品，三环也为其他后道加工厂商供应毛坯。预计三季度单月陶瓷机壳收入可超过上半年整体，成为公司业绩最大的增量，全年来看，预计陶瓷机壳将超过光纤插芯成为公司占比最大的业务，营收占比达到26%。

插芯企稳恢复增长，PKG、基片今明两年贡献重要增量。1）判断后续光纤陶瓷插芯价格走势将稳定，2H17插芯业务营收同比基本企稳，明年恢复增长；2）PKG、陶瓷基片产品均呈现供不应求局面，成为今明两年重要增量之一，预计复合增速在30%以上；3）陶瓷指纹设别盖板今年新客户导入支撑出货量增加，营收预计持平。燃料电池隔膜板今年预计持平，未来成长性仍旧看好。其他业务如MLCC、接线端子受益于需求端改善也有可观增长。原有业务总体上从2H17开始重新回复增长。

低点已过，下半年业绩有望逐季改善，维持“增持”评级。3Q17陶瓷机壳增量明显，预计3Q业绩有望同比恢复增长，下半年将逐季改善。公司于精密陶瓷领域积累深厚，今年将是陶瓷机壳跨越之年，主要客户出货量下半年有望显著提升，明年有望爆发式增长，PKG、陶瓷基片等其他业务增量可观。预计2017-19年EPS分别为0.70、1.03、1.27元，对应PE为33、22、18X，维持“增持”评级，建议重点关注。

新时代证券

佳都科技（600728.SH）：中标广州轨交1.6亿元项目，成立产业基金专注AI等领域投资

全资子公司华之源为广州市轨道交通既有线800兆数字集群共网系统采购项目的第一中标候选人，中标价16，060.0728万元。

公司与与广州创钰投资、广州市工业转型升级发展基金有限公于2017年9月15日签署了《战略合作协议》，三方共同设立广州佳都慧人工智能产业投资并购基金，金额10亿元，公司出资7.5亿元。

公司在轨交领耕耘多年，广州是公司业务重点覆盖的地区，未来五年规划投资额高，公司有望持续受益：本次项目为将广州地铁多条线路的350M模拟集群通信系统升级改造为800兆数字集群通信系统，实现地下与地面之间协调统一的通信指挥，本次中标体现了公司优秀的轨交业务实力。根据《广州市城市轨道交通第三期建设规划（2017-2023年）》，广州未来将将新建设10条地铁，总投资约为2196亿元；预计到2023年，广州轨交通车里程达到现在的2.5倍。公司在轨交领域拥有四大核心智能化系统解决方案和应用业绩，广州是公司的轨交业务覆盖的核心区域，预计公司将持续受益。

产业基金将专注于AI等新一代信息产业及工业制造4.0等领域，与公司业务场景有望产生良好结合；合作方广州工业基金由广州市财政出资设立，实力雄厚

预计产业基金未来AI等方面投资将与公司现有业务较好结合。公司在智慧城市、智慧轨交领域经验丰富、实力雄厚，公司重点布局机器视觉和智能大数据技术等AI的重要分支技术，并致力于将这些技术应用到智慧城市、公共安全和轨道交通领域。本次并购基金专注于投资以AI、IOT、物联网为核心的新一代信息产业及工业制造4.0等领域，投资领域将与公司的业务场景有较高的相关性。

合作方广州工业基金由广州市财政出资设立，实力雄厚。出资24，900万元的合作方——广州市工业转型升级发展基金有限公司由广州市财政出资设立的母基金，是贯彻执行《广州市工业转型升级攻坚战三年行动实施方案（2015-2017年）》的重要机构，实力雄厚。

投资建议：预计公司2017-2019年EPS分别为0.18、0.24和0.32元。维持“推荐”评级。