启迪桑德：固废龙头驶入新阶段

原标题：启迪桑德：固废龙头驶入新阶段

事件：

9月22日晚发布公告：公司收到《安新县城乡环卫一体化项目中标通知书》，合同总金额为9682.78万元，服务期限为3年，年化合同金额3227.59万元。对此，我们点评如下：

中标安新县城乡环卫一体化项目，雄安新区固废业务再下一单

此次安新县城乡环卫一体化项目内容包括9镇2乡主要道理及两侧的清扫保洁工作，合同总金额为9682.78万元，服务期限为3年，年化合同金额3227.59万元，公司在雄安新区的固废业务再下一单。公司在雄安新区成立之前公司已经落地固废处置及环卫一体化项目：1）固废处置：2013年5月，公司签署了《安新县生活垃圾等城市固体废弃物综合处理项目特许经营协议》，项目处理规模300吨/日，目前处于试运营期；2）环卫项目：公司目前正在履行安新县城区生活垃圾转运（运营期限10年）及白洋淀景区内的清扫及垃圾清运服务（运营期限3年）业务，这两个项目的合同总金额为7081.22万元。公司是雄安新区固废业务的真正落地者，此次中标安新县城乡环卫项目虽然金额不大，但显示出雄安新区政府对公司的认可，能够提升公司的知名度和市场影响力，有利于公司获取其他地区的项目。

生态环境综合服务商逐步成型，订单充足保障业绩高增长

公司起家于城市供水、污水处理业务，2005年进入固废处置领域，2013年涉足环卫设备领域，2014年初拓展环卫一体化业务，2016年切入市政PPP领域，公司经过不断发展，行业龙头地位不断巩固，目前在水务、固废、环卫、再生资源等领域拥有完善的产业链，已经成长为能够提供整体环境解决方案的生态环境综合服务商。并且凭借全产业链优势，获取了丰富订单：截止2016年底，公司新增订单225亿元，在手订单接近300亿元，是公司2016年营收的4.34倍，充足的在手订单为公司未来的业绩高增长提供了保障。同时，公司的非公开发行股票已经完成，45.53亿元的募集资金到位，项目的落地速度有望加快，公司业绩将加速释放。

清华控股股权再提升，员工持股激励到位，固废龙头驶入新阶段

2015年，公司原控股股东桑德集团与清华控股、启迪科服、清控资产等完成股权转让，启迪科服成为公司的控股股东，实际控制人变更为清华控股，股权比例为29.52%。清华系背景收购，拥有研发、资金、资源等优势，作为清华控股旗下唯一环保上市公司，启迪桑德将会迎来更多的产业整合的机会。同时，控股股东启迪科服及一致行动人认购了此次此次非公开发行股票，股权比例由29.52%进一步提升到34.22%，控股权得到进一步巩固。此外，公司员工持股计划也参与了非公开发行。我们认为，经过一年多的磨合，大股东与公司员工的利益已经理顺，公司的激励机制到位，公司作为固废龙头将迈入发展新阶段。

盈利预测和投资评级：首次覆盖给予“买入”评级。我们看好公司在固废领域的全产业链布局，以及启迪控股入主后的战略协同。预计公司2017-2019EPS分别为1.39、1.75、2.13元，对应当前股价PE为25、20、17倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：公司订单拓展低于预期风险、在手项目推进缓慢风险、与启迪科服的战略协同低于预期、宏观经济下行风险。