离奇：明明是稳房价 却造就了世界最大的房地产泡沫

凤凰国际iMarkets编译自ZeroHedge，2015年9月，瑞典紧随瑞士央行和欧洲央行开启全面的负利率时代，瑞典房价是瑞典央行超宽松货币政策的最大受益者。为了刺激通胀率上涨，瑞典央行退出了超宽松货币政策，但是更广泛的经济通胀率并没有出现明显的上涨。

瑞典的房价正在变得越来越离奇，穆迪于2016年3月份对此发出明确的警告。穆迪指出，受到负利率政策的影响，瑞典当前的资产泡沫是无法持续的，这是瑞典当前最大的风险。

穆迪警告：瑞典央行超宽松货币政策所带来的非本意的影响正变得越来越明显——瑞典房价快速上涨，抵押贷款信贷持续的强劲增长。在穆迪看来，这些趋势很可能随着利率保持在地位继续下去，这将推高房地产泡沫的风险，当房价走势出现反转时将给金融稳定性带来潜在的负面影响。瑞典国家的杠杆率都非常高。尽管其拥有高水平的金融资产，但是如果负利率和负收益率环境持续下去，这些资产回报的压力不断增大。

穆迪同时还表示，“瑞典央行将很难在全球通缩的环境下达到大幅推高通胀率的目标，而抵押贷款和房屋价格的持续强劲上涨将会带来一个最终无法持续的资产泡沫。”

大约一年半之前，我们已经预测“近期的一系列警告将会被忽略，因为毕竟各国央行当前正在携手合作以推动全球经济的增长，而代价就是债务不断的增加。但是这一切只能在利率在负区间内不断下跌的背景下才能成功。”

可以肯定，瑞典央行当前的货币政策尚无任何变化，在最近的一次会议上，瑞典央行将利率维持在历史最低水平的-0.50%上。

图1：1994年至2017年，瑞典央行利率走势图。

从某种意义上来说，瑞典央行及瑞典央行行长Stefan Ingves是值得同情的。

图2：瑞典央行行长Stefan Ingves。

瑞典央行在过去几年中失去了货币政策的独立性。瑞典央行成了周围国家央行货币政策的人质，特别是受制于欧洲央行的货币政策。这一情况在一个月前尤其明显：瑞典央行一个月前又没有宣布加息，甚至连鹰派的表态都没有，只能将利率保持在-0.50%的水平(甚至低于欧洲央行的利率水平)。

尽管市场越来越确信瑞典央行需要放弃当前极端鸽派的态度，因为瑞典经济已经明显过热。瑞典的通胀率近期终于突破了瑞典央行2%的目标，但是因为欧洲央行将会继续维持负利率水平，这将给瑞典央行造成压力，瑞典央行或将不得不保持当前的利率水平。

此外，瑞典央行整体经济总量相较于欧元区总量较小也让瑞典央行举步维艰。Stefan Ingves就不断警告，如果瑞典央行在邻国央行行动前就开始加息，那么可能会引发瑞典克朗的大涨，从而在瑞典引发一场通缩海啸，以及给瑞典的资产泡沫带去灾难性的冲击。

重新回到我们谈论的瑞典房地产市场，相比房价，更让人担心的是瑞典当前史无前例的资产泡沫破裂的风险。根据北欧银行的Andreas Wallstrom分析，下图显示的是瑞典首都斯德哥尔摩房价在过去140年中的走势，特别需要注意的是近20年中房价指数式的上涨。Andreas Wallstrom指出，最大的讽刺在于，旨在保证房价稳定的当前货币政策体系开始于1995年。

是的，所谓的保证房价稳定的政策造就了全球最大的房地产泡沫。

图3：1875年至2017年，瑞典首都斯德哥尔摩实际房价走势图。

可能最大的讽刺在于，甚至连瑞典央行行长Stefan Ingves都知道这一切将会如何收场。正如金融时报2年的一篇报道指出的，“瑞典央行行长警告，各国政府当前为抑制资产泡沫和其他金融风险所推出的新抵制危机的政策工具很可能会造成各国政府政策上的不作为以及各国各自为战的局面。

Stefan Ingves警告，所谓的宏观审慎性政策，例如资本保证金和杠杆限制在瑞典已经失败。瑞典的房价和个人信贷水平纷纷刷新了历史新高。”

Stefan Ingves表示，“宏观审慎性政策，在市场不断涨涨涨的情况是不正确的选择。但是很显然，这很难做到。”

讽刺是的，这一切对Stefan Ingves本人来说更是那样。Stefan Ingves在2015年9月时就曾表示，“在如此低的利率环境下，瑞典经济仍然保持不错的增长以及房价的大幅上涨，这一切简直太疯狂了。”

2年后，斯德哥尔摩的房地产泡沫，以及全球的资产泡沫已经成为有史以来最大的泡沫。(Oscar)