11日盘前研报精选：10股有望爆发

晶盛机电：中环股份新增8.6gw单晶硅产能

机构：上海证券

动态事项2017年9月30日中环股份（002129）公司发布子公司投资建设项目和投资建设项目变更公告。其中四期项目中规划的DW 厂房建设及切片设备资金投入变更为实施太阳能级单晶硅材料扩产，项目达产后新增产能拟由8GW 调整为10.8GW。四期改造项目，将现有四期DW厂房改造为直拉厂房，新增产能5.8GW。

事项点评中环股份四期变更项目+四期改造项目合计新增单晶硅产能8.6GW，超预期。本次中环股份发布的子公司的四期变更项目+四期改造项目合计新增单晶硅产能8.6GW，单晶硅产能布局超预期。本次新增产能以后，中环股份的单晶硅产能合计达到23GW。此次产能布局以后，中环股份的单晶硅产能规划将与隆基股份（601012）的24GW的单晶硅产能规划接近，龙头厂家之间对于单晶硅的产能扩张是此消彼长。

潜在设备市场空间30.4亿元，单晶硅设备龙头最受益。根据我们的测算，此次新增8.6GW单晶硅产能带来的潜在设备市场空间达到30.4亿元，其包括单晶炉：30.1亿元、截断机900万元、一体机2600万元。参考前次晶盛机电（300316）前几次在中环股份新增产能时设备的中标情况来看，我们认为未来晶盛机电持续获得大单的可能性高，公司作为单晶硅设备龙头最受益。

单晶硅受益于光伏景气和渗透率提高，产能将持续扩张。前次阳光能源发布公告新增0.6GW单晶硅产能，本次中环股份再新增8.6GW产能，单晶硅产能将持续扩张的逻辑持续验证。2017-2020年全球新增光伏装机量复合增长率6%，中国国内光伏新增装机超预期，预计未来每年35GW。单晶硅渗透率不断提高，乐观预计2020年有望达40%-50%。按照我们乐观预测2020年全球单晶硅产能需求74GW，中国占据了全球硅片的主要产能，我们预计2017-2020年每年单晶硅新增产能为10.5GW、13.65GW、17.15GW、21.29GW，对应增速184%、30%、30%、20%。

我们认为在光伏平价上网的未来，单晶是趋势，在单晶的大趋势下，未来单晶硅产能布局会持续的超预期。而我们推断未来单晶的产能有可能从供不应求到产能竞赛。单晶硅设备作为产能的前置投资，将最先受益，单晶硅设备持续受益于光伏行业高景气和单晶硅渗透率提高下的单晶产能投资潮。

投资建议。我们维持公司2017/2018/2019年销售收入为25.11、36.26、46.92亿元。归属母公司净利润5.18、7.26、9.17亿元的预测，EPS为0.53、0.74、0.93元。对应的PE为29、21、16.4倍。维持公司“增持”评级。

风险提示。光伏新增装机不及预期、半导体产业国内发展缓慢、蓝宝石材料发展不及预期

志邦股份：上市产能待放量 重视研发助成长

机构：华安证券

主要观点：股权结构清晰，业绩快速发展，盈利能力仍有上升空间。志邦股份（603801）成立于1998年，是中国橱柜行业的开拓者之一。公司董事长孙志勇先生是公司第一大股东，对公司持股比例为24.29%。近年来，公司业绩一直处于稳步提升的阶段，2016年实现归母净利润1.78亿元，2013-2016年年复合增长率为33.92%。公司2015年开始布局衣柜业务，并有意向全屋定制布局，不过新的业务布局对公司毛利率产生了一定影响。我们认为，公司的核心竞争力是橱柜业务，定制衣柜和全屋定制业务在公司人力、渠道和品牌基础上有望得到较快发展，公司整体盈利水平仍有上升空间。

站稳橱柜业务，积极布局衣柜及全屋定制业务，开始海外业务布局公司自成立以来一直从事橱柜业务，2016年公司营收水平达到15.70亿元，其中整体橱柜占比为90.38%，定制衣柜占比为5.81%。2017年H1衣柜业务营收7987.78万元，同比增长215.13%，占总营收比例达9.63%，虽然衣柜业务营收占比较低，但业务本身同比增长明显。与其他上市公司的定制衣柜业务相比，公司该业务毛利率明显偏低，可发展空间大。目前，公司业务主要集中在华东地区，近两年开始向西北、西南等地区推进业务发展，同时加大了对海外业务的布局，涉足北美、中东等国家和地区，海外业务营收快速增长，未来有望持续为公司贡献利润。

定制家具行业发展上市公司优势明显，全屋定制启航在即在城镇化率逐年攀升的大背景下，我国的消费结构正由生存型转向发展型，由物质型转向服务型，这也为定制家具行业的发展提供了背景。伴随着房地产的高速发展，我国家具行业规模不断扩张，定制家具行业在消费转型升级的推动下快速发展，但作为新兴行业，其进入壁垒却使得一些小企业望而却步，相比之下上市公司在定制家具行业发展优势更为明显。借助平台和品牌优势，从事定制家具的上市公司越来越多的转型布局全屋定制业务，行业发展启航在即。

重视研发投入，积极推进品牌发展从现在定制家具市场情况来看，设计能力和信息化系统建设成为了抢占市场的关键，因而对于企业来说，研发方面的投入显得越发重要。公司2014-2016年研发投入占营收比例均超过3%，2017年H1研发投入为3078.75万元，同比增长54.68%，占营收比例达3.71%，在行业内处于领先水平。同时，公司重视渠道推广，推进品牌发展，公司的志邦厨柜在全国共有经销商975家，经销商专卖店约1190家；法兰菲衣柜在全国经销商188家，经销商专卖店约226家。另外，IPO募集资金中有1.5亿专门用于投资品牌建设，体现了公司对品牌文化的重视。

盈利预测与估值作为橱柜行业的领军企业，公司一直致力于发展橱柜业务，2015年开始进军衣柜市场，并开始向全屋定制方向拓展。随着IPO募投项目逐步落地，产能扩张在即，公司业绩水平有望继续提升。我国定制家具行业正处于快速发展的阶段，研发投入带来的设计创新和系统升级望成为各公司竞争核心，志邦重视研发投入和品牌建设，市场竞争力和影响力持续增强。2017年H1公司业绩持续向好，衣柜业务占比继续攀升，利润保持增长趋势。我们认为，公司在上市前已经是业内知名企业，上市后在原人力、渠道和品牌基础之上，业务将进一步扩张，在行业内市占率有望进一步提升。我们预测2017-2019年EPS分别为1.50元/股、2.00元/股、2.39元/股，对应PE分别为28倍、21倍、17倍，给予“增持”评级。

铜陵有色：锂电铜箔技术产能双升 副产品硫酸利润贡献明显

机构：财富证券

“奥炉改造”工程持续推进，技术升级，环保无压。公司于2017年4月关停金昌冶炼厂，进行“奥炉改造”工程建设。采用闪速熔炼、闪速吹炼工艺技术，大幅提高了铜的冶炼产能，同时使得铜冶炼成本降至约1900元/吨，成本降幅达26%；铜冶炼过程中的硫捕捉率超过90%，提高了硫酸的产量，降低制酸成本110元/吨，成本降幅达40%。硫元素的高捕捉率，使得对空气的污染程度大幅降低，有效改善了公司在环保治理方面的问题，使得公司的环保状况大幅改善。“奥炉改造”工程预计将于2018年3月投产，达产后将实现年产阴极铜20万吨/年，硫酸产能76万吨/年。公司的阴极铜生产能力将增厚10%，硫酸产能进一步提升。

锂电铜箔产能逐渐释放，利润空间丰厚。公司目前拥有标准铜箔产能2万吨，锂电铜箔7000吨，在建的2万吨铜箔生产线中，一期工程预计2018年达产，2018年实现80%产能达产率，产能8000吨，18年锂电铜箔产能达1.5万吨，2019年全部达产后将实现锂电铜箔产能2.7万吨。随着新能源汽车的快速发展，锂电铜箔的需求量也会相应的增加，预计2017年我国锂电铜箔需求量约7.5万吨，2018年10万吨。

从产能扩张上来看，由于投入成本高和设备生产周期较长等原因，锂电铜箔生产线的建设周期在2-3年左右，2017年锂电铜箔可以释放的新增产能有限，集中释放可能在2018年。供需缺口的存在，使得铜箔加工费进一步上涨，公司的利润空间大幅增加。

副产品硫酸具有区位优势，低成本下利润贡献不可忽视。公司硫酸产能约430万吨/年，2017年上半年，硫酸产量为179.85万吨，同期硫酸价格同比上涨61%，对公司的利润贡献显著。随着环保督察的日益严格，硫酸供应端的紧缺可能维持较长时间，价格有望得到维持，公司的硫酸生产成本约为110元/吨，作为华东地区最大的硫酸生产商，主要硫酸消费地在公司的运输半径之内，公司将充分享受硫酸价格上涨的福利。

沙溪铜矿建设加速推进，铜原料自有率可大幅提升。公司目前每年的自产矿产能约5万吨，产量在4.8万吨左右。公司每年实际的铜冶炼产能在135万吨左右，公司铜原料的自有率非常低。沙溪铜矿拥有铜资源48.4万吨，黄金资源量36.2万吨，远景铜资源储量达200万吨，黄金资源量约100吨。公司于2017年7月公告沙溪铜矿生产系统基本建成，沙溪铜矿年产330万吨采选项目重负荷联动试车一次性成功。沙溪铜矿达产后，将为公司增加10%-20%的自产矿比例，公司矿产的对外依存度将降低。

混改已完成，员工持股效应将逐步体现。公司集团员工通过薪酬延付计划在二级市场购买股份的方式完成员工持股计划，员工持股成本2.99元/股，上市公司通过员工持股计划参与定增，成本价2.77元/股，锁定期三年。全民员工持股计划的实施，大大提高了员工的积极性，高管自有资金的强制参与，提高管理层的积极性，为公司的良好发展前景奠定了基础。

盈利预测：公司阴极铜业务经营稳定，2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目中的1万吨将在今年年底达产，产能规模将得到扩张。预计2017年、2018年、2019年公司的营业收入为840.74亿元、825.55亿元和866.83亿元，净利润为12亿元、14.34亿元和15.13亿元，EPS为0.11元、0.14元和0.14元，对应PE 为26.5倍、22.2倍和21倍。

公司经营稳定，技术升级对成本的管控优势明显，给予公司2017年30-36倍的估值，合理区间为：3.30-3.96元，维持“推荐”评级。

风险提示：锂电铜箔达产不及预期，铜价下跌。

均胜电子：汽车安全和新能源电子成长可期

机构：财富证券

汽车安全电子订单快速增长，未来增长可期。2017年上半年公司汽车安全电子(KSS)实现营业收入67.63亿元，占公司全部营收比重51.37%。订单方面，2016年底汽车安全电子(KSS)已经获得了近50亿美元的新增订单，2017年上半年又获得新增订单13亿美元。预计新增订单将在1.5-3年的周期内，随着下游客户新车量产逐步贡献KSS营业收入，我们预判这些新增订单将在未来3年贡献KSS内生的营业收入的复合增速在15%以上。

汽车安全电子行业格局变化利好KSS。 2016年汽车安全电子领域行业竞争格局出现较大变化，市占率近20%的高田于2017年宣布破产。公司抓住行业变革，2017年6月已经与高田签署资产购买谅解备忘录，拟购买高田除硝酸铵气体发送器业务以外的资产。若收购成功，不仅解决了KSS短期内产能紧张的局面。同时长期来看，KSS在全球汽车安全电子领域市占率有望从8%提升至30%，成为全球第二大汽车安全电子供应商。

BMS技术实力和客户结构行业一流，国内市占率快速提升。公司2017年上半年新能源汽车电子实现营业收入29.37亿元，同比增速20.15%。公司BMS技术支持来自德国普瑞，产品独家供应宝马I系列，同时也进入特斯拉的供应链。2017年上半年公司BMS新增奔驰的48V轻混系统和吉利汽车的帝豪EV新能源，目前公司国内的BMS市占率在5%，希望通过三年时间努力在国内的BMS市场占有率达到 25-30%。

预计2018年功能件、HMI保持稳定增长。2017年上半年功能件实现营业收入11.93亿元，同比增长4.92%；毛利率25.48%，较同期提升2.67个百分点。公司功能件以高端客户为主，我们预计2018年增速在10%。人机交互产品(HMI)受主要客户之一的福特增速放缓影响，2017年上半年实现营业收入24.07亿元，同比下滑7.30%；毛利率21.60%，较同期下滑1.78个百分点。随着客户和产品结构优化和改善，我们预计2018年HMI恢复到10-15%的增速。

维持“推荐”评级。公司中期愿景是通过5年左右的努力，营收达到百亿美元量级，从零部件供应商升级为技术驱动的系统集成商。我们看好公司成为汽车电子和汽车安全领域全球一流的供应商，同时看好公司在智能驾驶领域的布局和竞争优势。我们预计公司2017-2018年营业收入279.63、321.57亿元，归母净利润为11.53、15.83亿元，EPS为1.21、1.67元，目前股价对应2017-2018年估值为28.45、20.61倍。公司近5年估值(TTM)中位数53.4倍，最低估值(TTM)在19.0倍，我们给予公司2018年底25-30倍估值，对应合理估值区间为41.75-50.1元，维持“推荐”评级。

厚普股份：加气设备龙头再启程 页岩气开发带来新机遇

机构：平安证券

从加气设备制造商到清洁能源整体解决方案提供商：厚普股份（300471）是我国加气设备龙头企业，国内市占率接近40%。2015年公司收购四川宏达(能源工程设计与总包)和成都科瑞尔(低温制冷技术)，2016年收购重庆欣雨(压力容器设计制造)，公司逐渐具备了为天然气全产业链提供装备的能力，及为清洁能源领域提供整体解决方案的能力。未来公司将重点围绕全资子公司四川宏达，全面展开全产业链发展战略。

LNG重卡渗透率持续提升，加气站需求有望恢复：随着我国环保政策日趋严格，及国内油气改革逐步深入推进，未来5年，我国天然气行业将迎来快速发展的黄金时期。2017年1-8月份，我国LNG重卡累计总销量达55312辆，同比增长547.30%。我们认为今年LNG重卡产销两旺的主要原因之一是环保政策趋严，而这个因素在未来仍将继续存在，LNG重卡的渗透率有望进一步提升，并进而带动对LNG加气站的需求。

与永川政府签订合作协议开发页岩气，明后年业绩将显著增厚：2017年8月28日，厚普股份与重庆市永川区人民政府签订了《页岩气综合利用战略合作协议》，预计整个协议投资规模总计约人民币40亿元。协议的条款显示，公司在整个协议执行过程中享有比较大的主动权，协议所涉及的项目有望较大比例转化为公司的营业收入，显著增厚明后年业绩。

投资建议：随着四川宏达等公司的收购完成，厚普股份已经从单纯的加气设备制造商，转型成为清洁能源整体解决方案提供商。2017年8月，公司与重庆市永川区政府签订合作协议开发页岩气，协议共涉及投资约40亿，预计将显著增厚公司明后年业绩。预计公司2017-2019年EPS分别为0.46元、0.81元、1.19元，对应当前股价的市盈率分别为38倍、21倍、15倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：

(1)油气改革进展不及预期；

(2)与永川市政府的协议进展不及预期。

伟星新材：产能扩张 打造高品质家装管龙头

机构：财富证券

产能逐步扩张，渠道日益完善。前期对公司进行了实地调研，公司目前在产产能19万吨，在浙江临海、上海、天津、重庆四地设有生产基地，产能利用率在80%以上，生产经营状况良好，新增陕西生产基地处于建设之中，计划2018年投产，新增产能将有效拓宽西北市场。目前公司在全国各地设有30多家销售分公司及办事处，20000多家销售网点，产品销售渠道日益完善，未来公司将重点加强对三、四线城市的渠道建设，同时在全国成熟区域继续推进渠道纵向下沉到乡镇一级，在薄弱区域增加营销网点密度，从地区一级下沉到县一级。

市占率有望进一步提升。塑料管道行业中小企业众多，随着市场需求逐步趋于平稳，行业竞争进一步加剧，落后产能的淘汰速度逐步加快。公司目前PPR产品的全国市占率为7%左右，所有管道的市占率为1%左右，随着公司产品品牌效应的逐步推广、销售渠道的不断下沉以及消费升级下大家对高端产品的需求提升，公司产品市占率有望进一步提升。

“高品质+品牌+星管家”打造家装管龙头。公司采用优质原料、先进生产设备、严格质量检测等，保证产品的优异品质；同时重视品牌建设，不断投入增值品牌内涵；与此同时，公司推出“星管家”服务，包括检测等环节。公司虽在产品价格上较市场其他厂家有所溢价，但公司产品“高品质+品牌+星管家”的多方优势具有更高的吸引力，看好公司在产品定价方面具有较强的优势。

布局新领域，防水产品有望成第二主业。2016年公司推出安内特前置过滤器，市场反应良好，目前产品进入全国推广阶段。公司计划进军室内防水涂料市场，目前市面产品多采用国外品牌，国内品牌还有待挖掘。公司防水产品“咖乐防水”于6月中旬在华东9个试点市场开始试销，目前试点市场的反响不错。从施工角度看，管道安装与防水属于上下道工序，若销售管道的同时也可以带动公司防水产品销售。公司可利用强大的销售渠道进行防水产品销售，若公司未来全面布局防水产品的生产，我们预计防水产品有望成公司的第二主业。维持“推荐”评级。公司近三年归母净利润复合增速达28.56%，2017年上半年业绩稳定增长。公司产能逐步扩张，渠道日益完善，随着行业竞争进一步加剧，公司有望借“高品质+品牌+星管家”打造家装管龙头，进一步提升市占率，且公司积极布局新领域产品，其防水产品在未来有望成第二主业，贡献新的增长点。预计公司17/18/19年归母净利润为8.05/9.82/12.47亿元，EPS为0.80/0.97/1.23元，对应PE为21.6/17.8/14.1倍，维持“推荐”评级。

风险提示：房地产市场持续低迷，原材料价格大幅上涨

锦富技术：入股天玑股份展开云计算深度合作

机构：申万宏源

公司公告：公司通过所入伙的宁波启迪阳明投资中心，入股中科院计算所旗下大数据产业化平台天玑股份30%股权，对价共计1.31亿元。此外，公司拟通过启迪阳明对天玑众创提供额度为人民币1900万元的借款。本次启迪阳明对外投资款项共1.5亿元，均由公司提供，且公司享有本次投资所有的收益、亏损及风险。

天玑股份是中科院计算所大数据产业化平台，具备成熟且先进的大数据技术。公司本次入股的天玑股份是中科院计算所为加速大数据技术成果转化而孵化、促进高新技术产业发展成立的主要孵化企业之一，是目前国内少数自主可控的大数据引擎系列产品开发商，专注于大数据引擎、数据分析、数据服务、安全与管理等四大业务；在BDA 大数据分析框架与算法，BDE 大数据存储、管理、查询等方面拥有核心知识产权。其主要产品领域包括：企事业安全实验平台，大数据在地方政府与企事业舆情、商业情报、金融证券和大数据搜索等垂直领域的产品及服务等。目前公司已有新华社、国家电网、中国移动等知名合作伙伴。

预期标的公司2017-2020年实现销售额分别为2000万元、5500万元、8500万元、1.105亿元；实现净利润分别不少于0元、1500万元、3000万元、3750万元。

与中科院计算所展开深度合作，共同开拓大数据产品与服务市场。根据启迪阳明与中科院计算所签署的《投资合作协议》，双方在工业4.0、大数据金融、大数据舆情与商情和新媒体服务等多领域可形成优势互补。现由双方牵头合作，以计算所下属的天玑股份数据科技股份有限公司为平台，立足于大数据产品与服务市场。中科院计算所承诺天玑股份是中科院计算所网络数据科学与技术重点实验室大数据方向产业化发展的唯一产业化平台。

本次对外投资是公司战略转型的又一重大突破。2016年度，公司收购了南通旗云100%股权，从而进入IDC 数据服务领域。同时公司又收购了北京算云15%股权，从而进入智能家居业务领域。此次公司通过启迪阳明收购天玑股份30%股权，是公司布局云存储、云计算及大数据产业的重要步骤之一，目的在于拓展公司在大数据引擎、数据分析、数据服务、数据安全与管理等领域的产业链布局，增强公司在数据分析、数据服务等领域的综合竞争力，可以加快公司产业升级战略的落地与实施。

公司自身业绩触底反弹，物联网业务开启商业化落地。公司预计前三季度归母净利润3000-3500万元，同比大幅增长2049%-2407%。公司近期在光伏组件领域接连获得大额订单(15亿+40亿)，显著增厚公司业绩。且公司智能家居产品已正式面市，其智能信息箱作为智能家居的核心系统，实现对家居设备的集中统一管理，抢占物联网时代关键入口，与Googe Home 等有异曲同工之妙。自有IDC 和嫁接天玑股份大数据处理，为公司未来物联网发展奠定坚实基础。

维持盈利预测，维持“买入”评级。今年6月份公司董事会和高管团队大换血、员工持股

计划推出以来，公司各项业务均取得阶段性的进展，整体呈现出新面貌，预计17年下半年将逐步释放业绩。我们长期看好公司物联网方面的布局，以及老业务板块景气度回升。维持盈利预测，预计17-19年EPS 为0.10/0.25/0.38元，对应PE 为101/40/27倍。

西王食品：三喜临门 业绩高速增长

机构：申万宏源

公司发布三季报预告，利润大幅增长：公司公告，预计2017年1-9月公司实现净利润1.85-2.05亿元，同比增长59-76%。其中7-9月实现净利润4500-6500万元，同比增长107.4-199.6%。

玉米油业务稳定，并购保健品公司实现业绩大幅增长。2016年，公司完成收购加拿大运动营养和体重管理公司Kerr Investment Holding Corp.，并于2016年10月31日完成股权交割，2017年三季报公司新并入了Kerr 的营业收入及利润并且Kerr 在报告期内整合线下业务资源，激活线上业务存量，国内收入大幅度增长；同时公司玉米油板块在报告 期内继续推行品牌推广策略，最大限度发挥公司在渠道、人才、服务等方面优势，维持销量稳中微增的前提下，通过得当的定价策略实现利润稳定增长趋势。

“齐星公司担保”事件烟消云散，市值修复预期强烈。二季度公司股价受集团公司为破产钢铁企业齐星担保事件牵连而下跌，目前看，齐星公司已进入破产清算，地方政府和中国信达资产管理公司均已出面为集团公司处理担保问题提供帮助，集团公司也声明相关或有亏损不会与上市公司产生关联。更重要的是，在三季度钢价大涨背景下，集团公司(旗下特钢业务盈利大幅改观)也有能力单独处理担保公司破产事宜，因此，在盈利预测未见下修的情况下，我们认为公司总市值应有条件恢复到原有水平。

增发过会，未来2-3年公司业绩增长逻辑清晰。逻辑1：9月，公司定向增发获得证监会审核通过，处于等待批文阶段。一旦募集资金到位，将置换原先贷款使得18年财务费用有望下降1.5亿元以上。此外，公司持有kerr 的股份在17年年底和18年年底将分别增加5个百分点，上述因素将成为公司未来2年业绩增长的确定性、基础性动力。逻辑2：

更何况，公司玉米油业务发展稳定，预计利润年均复合增速10-15%。kerr 公司海外业绩业绩复合增速也在15%左右，2020年以前上述因素推动公司业绩复合增速在30-40%之间的确定性很强。逻辑3：2020年之后，运动保健品业务已在中国将生根落地，16-19年的费用投入有望转化为大量的业绩贡献，成为公司3年后的新增长点。

投资结论：公司目前是我们首选标的之一，建议增持!我们预计公司17-19年整体净利润水平分别为3.5/5.4/6.5亿元(下修2017年净利润预测，原预测为3.8亿元，因为定增批文仍未拿到，定增资金对于财务费用的节省或将无法在2017年内体现，18-19年盈利预测不变)，业绩复合增速36%，考虑增发摊薄后每股收益分别为0.6/0.92/1.11元，17-18年PE 分别为35/23X，维持增持评级!

翰宇药业：综合一体化的多肽类药物龙头

机构：国金证券

大行业小公司，铸就综合一体化竞争优势。全球多肽类药物销售200亿美金，并且保持高速增长；相对于化药制剂，多肽类药物生产难度高，一般2-4家左右，行业竞争格局好；经过多年积累，公司建立起完整的多肽类药物的研发、生产、销售体系，并且形成了原料药、制剂、给药器械综合一体化的竞争优势；通过原料药参与国际竞争，并积极布局制剂出口，国内外同步推进。

多肽类制剂：多肽类特色专科药企，新一轮行业洗牌中有望突破。 核心品种：特利加压素、卡贝缩宫素等竞争格局良好，作为特色专科药物应用于临床一线用药，招标受益；特利加压素、依替巴肽纳入17版医保目录有助于加速产品销售有望在新一轮行业洗牌中抢占市场。 制剂出口：建立起完整的制剂研发、申报、生产体系，爱啡肽已递交美国ADNA申请，格拉替雷、利拉鲁肽在研。 研发：布局缓控释及多肽类制剂等高壁垒产品，8个缓控释品种BE试验进行中；利拉鲁肽注射剂、艾赛那肽注射剂等6个多肽类制剂已申报生产；西曲瑞克纳入优先审评，有望首仿，持续投入保证长期发展。

多肽类原料药：参与全球竞争，重磅品种有望放量。 凭借良好质量体系和合作关系，切入全球多肽药物产业链，配合仿制药企业共同进行制剂品种开发申报，深度绑定，分享仿制药上市带来的特色原料药放量。目前美国5个品种DMF激活状态，2个品种备案中。 核心品种格拉替雷原料药原研专利被判无效，仿制药上市障碍清除，预计原料药市场空间在4亿美金左右；利拉鲁肽仿制药专利挑战中，预计原料药市场空间3-4亿美金。

限制性股权激励：2017年3月发布限制性股权激励，激励范围广，收入、利润目标高，彰显管理层信心。

投资建议：预计公司2017年至2019年净利润为4.10/5.56/7.51亿，考虑到公司在多肽类药物的壁垒及龙头地位，给予增持评级。

风险提示：应收账款风险、招标降价、辅助用药限制、商誉减值、ANDA获批慢

宇通客车：二十载砥砺前行一路向上 丁酉年再经风雨急流勇进

机构：平安证券

投资要点宇通是客车行业的龙头，客车新能源化的过程中，公司原来在传统客车时代的竞争优势仍将发挥作用，在电控和电池方面的优势，将助力公司更胜一筹。行业愈加规范，为专注于生产经营的企业创造良好的环境，未来宇通新能源客车的市占率有望到达35%以上。

公交车保有量有提高空间，座位客车新能源渗透率有望提升。2016年我国公交车保有量为60.9万台，测算至少还有9万辆左右的增长空间。预计未来国内公交车每年的销量在9~12万台之间，其中新能源渗透率有望高于80%。座位客车的销量稳中有升，其中团体通勤客车占比提升，有助于提高座位客车新能源的渗透率。

宇通的优势区域潜力大，公交车增速有望超行业。河南、四川、湖北等地区人口多且公交车人均保有量低，新增需求潜力大，未来销量增速有望高于全国平均水平。由于公交车销售以to B 模式为主，客户的稳定性高，宇通在以上地区公交车市占率较高，如果在这些地区的高市占率可以保持，宇通将取得超行业增速，未来公交车的市占率有望达到35~40%，大中型座位客车和校车的市占率有望在40%以上。

新能源客车综合毛利高，全生命周期的成本优势可作为终端定价的依据。

我们测算2016年宇通传统车毛利率为23%左右，新能源车毛利率在32%左右。相比传统的燃油车，新能源车全生命周期其备成本优势，新能源客车全生命周期内的成本优势可作为新能源车终端定价的重要依据。

出口有望打开新空间。2016年中国客车出口数量比2012年下降9.8%，而宇通出口客车的数量增长41.4%，足见宇通在海外市场的竞争力之强。

2016年宇通出口客车7121台，未来公司出口有望达到2.5万台，占公司总销量20~25%，海外单车售价和毛利率更高，将为公司打开新空间。

盈利预测与投资建议：维持对公司的盈利预测，2017年~2019年的净利润为43.1亿元，48.2亿元，50.9亿元，公司上市20年来，派现18次，累计派现104亿元，接近净利润的60%，是价值投资的优选标的。公司竞争优势扩大，市场占有率进一步提升，长期看好公司发展，上调公司评级由“推荐”至“强烈推荐”。

风险提示：新能源客车成本下降不及预期；新能源客车销量及终端价格上涨不及预期；海外市场推进不及预期。