10月17日午间机构研报精选 10股值得关注

原标题：10月17日午间机构研报精选 10股值得关注

济川药业：业绩保持快速增长，二线产品放量迅速

研究机构：西南证券

投资要点

事件：公司发布2017年三季报，实现营业收入42.1亿（+20%）、归母净利润9.1亿（+34%）、扣非后归母净利润8.4亿（+30%）；2017Q3单季度实现营业收入14.0亿（+22%）、归母净利润3.3亿（+38%）、扣非后归母净利润3.0亿（+31%）。

三季度增速有所提升，二线产品快速放量。从单季度增速来看三季度的收入和利润增速均明显高于二季度，产品销售增速有所提升，二线产品放量比较明显。公司最大单品蒲地蓝口服液仍然维持20%左右的稳定增长，其中OTC渠道不受医保控费影响、产品疗效和口碑好、OTC渠道快速扩张，估计保持40%左右的高速增长。二线产品小儿翘清热颗粒为独家品种，与蒲地蓝口服液均主要用于儿童呼吸系统疾病，但覆盖医院渠道仅为其一半，随着医院覆盖率提升和零售端放量，估计增速超过30%。妇科产品线的妇炎舒胶囊（独家）和蛋白琥珀酸铁（首仿）正处于渠道建设+销售推广的高速成长期，也推动了公司收入和利润快速增长。从盈利能力来看，2017Q3的毛利率下降0.26pp至85.02%，估计与终端药品价格略降有关系；但经营管理能力持续改善，期间费率2.41pp至59.30%，使得净利率提升2.27pp至21.54%。

重点布局大病种领域，产品梯队保障持续高增长。公司实施大品种战略，借助现有渠道实现迅速放量。在呼吸和儿科领域，蒲地蓝口服液和小儿豉翘清热颗粒2016年收入分别超过20亿和6亿，增速分别超25%和40%，未来3年复合增速分别不低于20%和35%，后续还有小儿通便颗粒、瑞吡司特处于申报生产阶段，西他沙星处于临床II期；在消化领域，雷贝拉唑2016年收入和增速分别达到10亿和15%左右，重磅品种注射用埃索美拉唑处于申报生产阶段，即将获批上市，注射用雷贝拉唑处于II期临床，两个注射剂型品种未来市场空间均有望突破10亿；在妇科领域，蛋白琥珀酸铁和妇炎舒胶囊都处于推广初期，有望实现翻倍式增长，妇舒颗粒处于申报生产阶段。

学术推广能力强，推动产品快速放量。1）覆盖面广：2016年销售人员数量超过2400人，同比增长18%，已形成遍布全国的营销网络，覆盖了全国6000多家医院终端和十万家OTC终端。2）学术推广强：启动多个临床再评价试验验证产品疗效和开发新适应症，全国大规模学术教育，产品得到医生高度认可。3）营销质量高：销售投入产出效益高，应收占款占销售收入的比重持续下降，经营性现金流稳步提升。公司以学术推广为先锋，借助覆盖全国的销售渠道实现快速放量，过去5年蒲地蓝口服液和小儿豉翘颗粒分别保持30%和40%以上的增长，东科制药并购后出现爆发式增长。未来有望复制到众多储备品种。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.53元、1.99元、2.58元，对应PE分别为25倍、19倍、15倍。公司业绩高增长低估值，PEG<1，维持“买入”评级。给予公司2017年30倍PE，对应目标价为45.90元。

风险提示：药品招标或降价的风险，产品销售或不达预期的风险。

三一重工：三季度盈利兑现，挖机销量或创历史新高

研究机构：海通证券

投资要点：

三季度预增6.0-6.5亿元，同比增长16-17倍。公司3Q17预计实现盈利6.0-6.5亿元，同比增长16-17倍，环比2Q17增长45%-57%。17年1-9月公司实现盈利17.6-18.1亿元，同比增长908%-937%。我们认为作为传统销售淡季，公司在3季度盈利的加速提升预示着已经基本摆脱库存机低毛利率的不利影响，我们依旧维持公司全年盈利逾25亿的预测；

挖机行业销量超预期，公司市占率稳步提高。根据中国工程机械协会，9月主要挖机销量10496台，同比增长92%，环比增长20%。3Q行业合计销售挖机26866台，同比增长99%。1-9月行业主要挖机企业总体销售101934台，同比增长100%。由于4Q销量一般高于3Q，我们预计17年全行业挖机销量有望突破13万台。同时，公司市占率继续提升，3Q17达23.1%，高于2Q17的20.2%和1Q17的22.6%，17年1-9月公司市占率达到21.9%，符合我们的预期。我们认为公司17年挖机销量有望突破2.8万台，创出历史新高；

“一带一路”上的“中国名片”。根据中国工程机械协会，17年1-9月我国工程机械出口向好，其中挖掘机合计出口6607台，同比增长23%，其中三一重工生产的挖机占比接近40%。作为海外布局与“一带一路”高度吻合的中国工程机械龙头企业，三一在东南亚地区、印度、北非、中东等地区都有较高的市场份额，被誉为中国制造的一张名片。公司上半年海外业务收入增速超过25%，我们认为其17年全年增速有望超过30%；

目标价9.92元，买入评级。考虑到挖机毛利率的提升和持续旺销，我们预计公司17-19年归母净利润为25.32亿元/33.01亿元/40.76亿元，17-19年EPS为0.33元/0.43元/0.53元。参考可比公司估值，我们给予公司17年30倍PE估值，目标价9.92元，维持买入评级；

风险提示。基建投资放缓，应收账款减值风险，流动性收紧的风险。

田中精机：高端绕线机行业领先者，迎来无线充电风口

研究机构：国信证券

事项：

公司动态跟踪。

评论：

技术源于日本田中，数字自动化控制绕线设备积累深厚

田中精机起源于1933年成立的日本田中精机株式会社，是世界绕线机生产的鼻祖。日本田中精机株式会社在绕线技术上的专利积累深厚，并创造了业界多个第一：第一个把微电脑控制用于全自动绕线机上，第一个发明磁铁无摩擦张力器，第一个开发出CNC翻转式多轴绕线机的公司。

公司前身为，2003年7月由TNK与竹田周司等人共同出资于设立的田中精机（嘉兴）有限公司，注册资本50万美元，发起人为竹田享司、钱承林、竹田周司、藤野康成、北京建信、浙江优创、京华永业、上海众越旺和西安元鼎。

公司核心产品主要分两类包括数控自动化绕线机标准机、非标准机以及数控自动化特殊设备。公司主营业务是为基础电子元件商及其下游厂商提供生产电子线圈所需的成套数控自动化设备及相关零部件，提供包括数控自动化生产设备的设计、生产、安装、检测、售后服务在内的一体化解决方案。

公司的核心能力在于，以数控自动化绕线设备为基础，持续自主研发并生产与绕线设备配套的数控自动化特殊设备，主要包括检测设备、焊锡设备和插端子设备等，充分满足本土客户个性化及多元化需求趋势。

公司产品的生产过程由设计、加工、装配、调试四大单元组成。由于标准机型基本固定，设计改动幅度较小，其生产周期较短；非标准机型用于生产客户特定需求的电子线圈组件，需根据客户要求进行定制化设计，其生产周期相对较长。

公司生产经营主要为轻资产模式，享有较高的毛利率及净利率

公司主要为轻资产模式，公司固定资产占总资产比例基本保持在6%~8%的区间。公司凭借轻资产模式及技术优势能够持续保持毛利率在40%~55%，净利率保持在11%以上。由于2016年标准机竞争加剧，导致公司2016年整体毛利率有所下滑，但随着公司未来高端绕线机出货加快，公司毛利率有望进一步提升。

高端绕线机产品迎来无线充电风口，开启新的需求周期

无线充电是不通过物理充电接线链接电源及终端设备，而是通过使用线圈之间产生的磁场，跨空间传输电能。从具体的技术原理及解决方案来说，无线充电技术主要有电磁感应式、磁共振式、无线电波式、电场耦合式四种基本方式,当前最成熟、最普遍的是电磁感应式。

目前苹果iPhone8中采用的无线充电模块就是采用电磁感应方式来实现的。其基本原理是利用电磁感应，在发送端和接收端各有一个线圈，初级线圈上通一定频率的交流电，产生变化的电磁场从而次级线圈中在此变化的电磁场中产生感应电流，从而将能量从传输端转移到接收端。

目前无线充电中线圈的工艺方案采用在FPC上通过蚀刻方式来实现。为提升充电效率，根据产业链调研得到国际大客户下一代无线充电中线圈的工艺方案大概率采用绕线的方式。

公司绕线机性能突出，技术指标世界领先。能够覆盖完成4-16轴，轴数越多能够完成的产品复杂度越高。绕线精度最小可达到0.02mm，是为数不多的能够制造超小型线圈，适合手机及可穿戴小型电子产品。绕线速度一般最高可达16000转/分钟，针对超精密绕线也可达5000转/分钟，绕线效率十分突出。

目前公司已经给国际大客户供货于生产发射端的设备，同时接收端设备已经完成第一代机研发测试，正处于提升生产效率的阶段。国际大客户称赞公司做出了“全世界第一”的绕线设备。随着无线充电应用兴起，绕线机订单有望爆发。

根据目前公司设备的生产效率，以及大客户对于产能最高峰值所需的设备测算，公司明年接收端绕线设备的订单预计将达到10亿元的规模量级。考虑到未来国产机无线充电模块的普及，以及发射端的配套，绕线设备未来3年的绕线设备需求市场规模超过100亿。

收购远洋翔瑞全部股权，强化高端装备制造战略，抢滩3C智能制造大潮流

2016年9月，公司发布公告利用现金收购远洋翔瑞55%股权。2017年9月，公司发布预案拟通过发行股份574万股收购远洋翔瑞剩余45%股权,同时配套募集资金1500万元。远洋翔瑞承诺净利润2017-2019年分别为0.65亿元、0.85亿元和1.065亿元。

远洋翔瑞成立于2013年，其核心产品是高档精密CNC，包括金属CNC、玻璃精雕机等，同时已经成功研制3D玻璃热弯机。远洋翔瑞具备生产各种不同类型及型号的精雕机、雕铣机、钻孔攻牙机及与之配套的自动化设备等能力。公司智能精密数控机床年产2000—2500台套，至今已在全球安装了过万台精密数控机床。

2017年9月苹果发布新一代手机iPhone8、iPhone8PLUS、iphoneX都采用不锈钢金属中框和双面玻璃的设计。对手机产业链形成示范效应，引领整体手机潮流，预计未来2-3年催化大量的加工设备需求，包括CNC、玻璃精雕机及热弯机。

一般而言CNC设备加工铝合金背板的时间为40min，铝合金中框和不锈钢中框的加工时间分别为50min和60min，良品率为80%。假设未来5年不锈钢中框渗透率从目前2%提升至22%，铝中框从4%提升至32%,而由于低端机目前从塑料方案转移至金属方案,同时高端机由金属方案切换玻璃方案,金属后盖渗透率先升后降，综合考虑未来5年新增cnc需求量超30万台，对应空间约600亿。较大的市场空间为金属加工CNC带来较好行业机会。

股权激励计划完成，新管理层整装待发

公司2017年4月完成股权激励，授予远洋翔瑞董事长、公司财务总监等公司核心业务人员164人限制性股票386万股，授予价格维32.1元/股。同时公司聘任远洋翔瑞董事长龚伦勇为上市公司总经理。股权激励计划实施后，管理层的年轻化调整也有利于公司在竞争激烈的消费电子市场具备较强的竞争实力。

核心催化:世界领先无线充电绕线机+智能装备制造，双轮驱动业绩加速爆发

国际大客户称赞其做出了"全世界第一"的绕线设备，随着无线充电应用兴起，公司绕线机订单有望爆发。公司此次发行股份收购远洋翔瑞45%的股权，发行股份574万股，发行完成后公司总股份达到7628万股，目前股价对应55亿市值。

我们预计2016-2018年备考净利润55/227/316百万，对应EPS0.72/2.98/4.15元，PE89/22/15X。公司处于快速成长细分行业的产业链核心位置，成长性较好，2018年动态市盈率较低，给予"买入"评级。

风险提示

核心业务订单收入不及预期。

厦门钨业：产品量价齐升，业绩稳定增长

研究机构：华泰证券

发布17年三季报，上半年利润同比大幅增长

公司发布17年三季报，2017年1-9月份，公司实现合并营业收入101.42亿元，同比增长79.73%，实现归属于上市公司股东的净利润5.88亿元，同比增长283.85%；三季度单季归属公司净利润为1.35亿元，同比上涨58.91%，环比下降约58.07%。报告期内公司锂电池材料、钨系列产品和稀土系列产品盈利改善，公司三季报业绩略低于我们此前预期。

钨锂电多产品价量齐升，助力报告期盈利增长

报告期内公司各项业务盈利状况良好，其中锂电池材料销量增长和产品价格上涨，盈利能力大幅增长；前三季度钨精矿价格出现明显上涨，公司旗下三座钨矿盈利能力改善，且硬质合金刀具等深加工产品产销均有提升，盈利稳步增加。公司上半年出售库存商铺和漳州项目二期住宅，房地产业务的利润同比提升。公司前三季度整体销售毛利率为22.81%，较2016年全年提升近3个百分点。

钨精矿供需持续改善，价格回调后仍具支撑

9月份以来钨精矿价格出现高位回调，据SMM数据，10月13日钨精矿价格较一月前高点下调幅度约14%，但价格与去年同期相比仍处在高位。据安泰科等机构统计，17年国内钨精矿产量预计持续增加，但产量增速远小于出口与消费增速，预期2017年全年供应短缺，供应短缺量约为8000金属吨。同时小型钨矿山复产成本约为10万元/吨，成本中枢将形成有效价格支撑，待社会库存逐渐消化后，价格上涨阻碍有望得到解除。

员工持股激励计划登记完成，混改有望多层次推进

公司于2017年7月10日召开第七届董事会第十九次会议，审议通过了《关于首次向激励对象授予限制性股票的议案》，确定以2017年7月10日为授予日，向符合授予条件的91名激励对象授予505.47万股限制性股票；公司于7月27日完成激励对象的股票登记工作。报告期内公司深化混合所有制试点，制定了《厦钨混合所有制实施细则》，后续公司有望通过多种途径引进锂电池材料上下游战略投资者，实现优势互补。

多业务板块业绩改善明显，维持“增持”评级

17年前三季度公司主营业绩持续改善，由于钨精矿价格出现回调，且房地产收入与锂电原料存货涨价利润不具备持续性，适当下调公司全年利润预测，17-19年利润下调幅度分别为8.11%、6.03%、0.57%。预计公司2017-2019年营业收入分别为139.86、163.38和183.01亿元，归母净利润分别为8.04、9.49和12.21亿元，对应当前股价PE为42、36、28倍。参考同行业PE水平，给予17年PE45-50倍，对应下调股价区间33.30-37.00元。维持公司“增持”评级。

风险提示：公司项目进度不及预期；钨稀土等金属价格下跌。

广汇汽车：收购宝信协同效应显现，豪华车助力业绩高增长

研究机构：东吴证券

事件：公司发布三季度业绩快报，2017年1-9实现营业收入1121.3亿元，同比增长25.0%；实现归属于上市公司股东净利润29.1亿元，同比增长45.1%。

投资要点：

公司三季度业绩同比增长45.1%，维持上半年高增速。公司前三季度实现营业收入1121.3亿元，同比增长25.0%；实现归母净利润29.1亿元，同比增长45.1%，业绩维持高增速。Q3单季度实现收入418.5亿元（+16.4%），三季度收入增速回落主要由于2016年6月底收购宝信完成交割，下半年基数提升。公司三季度业绩继续高速增长的原因主要在于：1）2017年豪华品牌快速增长，盈利能力进一步提升；2）公司收购宝信发挥协同效应，品牌组合及区域分布优势显现。3）公司创新业务发展良好，维修及佣金代理业务规模逐渐扩大。

宝马进入新一轮产品周期，宝信盈利高增长。宝马进入新一轮产品周期，2017年6月全新5系正式上市，终端需求旺盛；今年上半年宝马中国销量29.3万辆（同比+18.4%），2018年X3有望实现国产化，宝马系经销商有望持续受益。广汇宝信2017年上半年实现营业收入159.8亿元（同比+680.8%），净利润3.9亿元（同比+578.5%），广汇宝信配股完成后广汇汽车持股67.6%。考虑广汇收购宝信后对公司业务全面整合，经营效率全面提升，宝信盈利有望持续改善。

公司各项创新业务发展势头良好。2017年上半年，公司佣金代理业务实现营业收入21.2亿元（同比+103.4%），毛利率80.9%，同比增长1.9个百分点；融资租赁完成8.5万台（同比+26.9%），实现收入9.5亿元（同比+7.8%），毛利率70.1%，同比下降3.6个百分点；维修业务实现收入58.9亿元（同比+37.2%），毛利率35.8%，同比增长4.8个百分点。

公司战略布局二手车，交易量快速增长。公司二手车业务高速发展，2017年上半年累计代理交易量78740台（同比+179.7%）。公司逐步形成全国范围布局、线上线下一体化、交易与服务一体化的服务模式，目前已建成省级运营中心25家，在建及筹备建设7家。我们认为，二手车交易税制统一、税收平等，将促进整个行业各种模式的平等竞争，有利于二手车形成规模化经营、品牌化发展，公司二手车交易与盈利能力有望迎来快速增长。

投资建议：维持公司2017/18/19年EPS分别为0.56/0.67/0.80元（2016年EPS为0.39元）。当前股价8.08元，分别对应2017/18/19年PE为15/12/10倍。考虑经销商长期市场地位提升，新车利润率稳定，融资租赁、二手车等新兴业务高速增长。我们认为公司合理估值为2017年20倍PE，对应目标价11元，维持“买入”评级。

风险提示：1）汽车行业销量增速下滑风险；2）宝信整合进度不达预期。

郑煤机：主业煤机回暖，博世SG经营稳健，静待利润释放

研究机构：东北证券

报告摘要：

油耗法规趋严下，12V启停+48V微混需求旺盛。虽然国内力推纯电动，但我们通过测算“双积分”影响因素，发现2020年燃油车平均节油率需达10%以上才能双积分达标，考虑燃油车比例仍在90%以上，12V和48V节能系统在全球（类比中国）是很有市场需求的。

SG经营稳健，扣非净利率为正，未来好转。博世SG扣除剥离费用后15、16年净利润分别为393、884万欧元，剥离费用全由博世承担，利润反转主要来自中国与美国启停电机业务大幅增长、48V欧洲增长以及德国工厂人员逐步退休。

SG买的便宜。以EV/EBITDA比率为基准，博世SG为7.69倍，低于起动机、发电机业务收购平均估值倍数8.25倍。2015年博格华纳收购雷米国际为9.46倍。

煤机的利润释放只是时间差的问题。今年整机三次涨价基本覆盖钢材上涨的成本，但由于订货与交货期延迟四至六个月，利润释放晚一至二季度（8-9月毛利率已经大幅提升，预计明年毛利率稳定在25+%）。

上半年亚新科利润低于预期是暂时。亚新科下游约60%为重卡，销售情况严重好于市场预期。但上半年仅实现净利润6500万元，其中并表利润5320万元，主要由于公司进行固定资产本期摊销，还有无形资产摊销6000万，加上存货摊销，合计摊销1个亿左右。

SG公司2016年净资产为2.35亿欧元（18.3亿人名币），假设按此净资产合并后预计PB为1.28倍。

盈利预测：预计公司2017~2019年利润为5.2亿（不考虑并购SG交易费用）、8.2亿、8.8亿，PE为25倍、16倍、15倍，考虑博世SG收购完成后股本不变，但利润增加至5.2亿、9.7亿、11.5亿，对应PE为26倍、14倍、12倍。

风险提示：煤炭企业设备业绩不达预期；亚新科业绩不达预期；博世SG业绩不大预期。

新坐标：预告前三季度净利润同比增长105%~125%，利润增速远超收入增速

研究机构：申万宏源

事件：公司发布公告，预计2017年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增长105%-125%左右。

公司发布2017年前三季度业绩，预计净利润同比增长105%-125%，实现6840万-7508万元净利润，我们中性预计公司三季度单季2700万、前三季度7000万净利润。同时，报告期内公司营收同比增长88%，远超净利润增速，超市场预期。我们认为公司收入、利润能够持续超预期增长的主要原因是新产品的放量。报告期内新产品气门传动组精密冷锻件营收同比增长约233%，同时，量提升带来产能利用率提升进而促使公司整体净利率的提升，今年高增长确定无虞。从2018年角度，我们认为公司仍然可以保持高速增长，增长一方面来源于国内大众集团的发动机配套，且2018年是一汽大众的大年，基本盘增长确定性强；另一方面来源于德国捷克工厂的配套放量。总之，公司从成立之初从单车价值量16元左右的发动机产品扩展到单车价值量160元左右的发动机产品，从液压挺柱、摇臂扩展到高压泵挺柱，公司在新产品扩展能力有目共睹，我们认为公司新产品进口替代的逻辑正在不断兑现、业绩也在不断兑现。同时，配套客户从国内向国际拓展，将打开新的增长空间，同样看好公司新客户尤其是全球大众、全球福特的拓展逻辑。

限制性股票激励计划首次授予完毕，诉求逐步捋顺。公司对包括副总经理、董秘、财务总监在内的71名高管和业务骨干进行限制性股票股权激励总共137.5万股，不仅显示公司未来高增长信心，且我们认为公司未来将会加强与市场的沟通与交流，让市场更多人了解公司的优质性，当前股权激励已经授予，诉求捋顺。同时，我们强调，公司在捷克投资设立的境外子公司，是打开全球配套市场的第一步，将对欧洲客户进行直接供应，尤其对欧洲大众、甚至全球大众都是一个突破口。

维持盈利预测，维持买入评级。我们预计公司2017-2019年可实现1.12、1.92及2.75亿净利润，同比增长102.4%、70.6%及43.4%，对应EPS分别为1.84、3.14及4.50元，对于PE分别为40、23和16倍。

杭州园林：三季报业绩预告高增长，首个EPC总包项目开启发展新阶段

研究机构：国海证券

事件：

1）10月13日晚，公司发布三季报业绩预告：2017年1-9月，公司实现归属于上市公司股东的净利润1750-1950万元，同比增长43.14%-59.50%；2）10月8日晚，公司公告与海南省琼海市政府签订《中国博鳌大农业国家公园建设前期协作协议》，该EPC项目总投资额暂定3亿元；3）公司预中标巩义市生态水系建设项目勘察设计项目第一标段，标段一总投资额约16.8亿元，公司中标费率2.3%。对此，我们点评如下：

投资要点：

业绩符合预期，凭借品牌优势获取大量订单，未来高增长可持续

2017年1-9月，公司实现归属于上市公司股东的净利润1750-1950万元，同比增长43.14%-59.50%，业绩符合预期。此次业绩预告上调了下限至1750万元，比半年报中的业绩预告下限（1700万元）多50万元，显示出公司业绩高增长。公司拥有风景园林和建设设计双甲级资质，凭借西湖综合保护工程、西溪国家湿地公园、“G20杭州峰会”、“厦门金砖国家领导人会议”核心景观设计等作品塑造了良好的品牌形象，风景园林景观设计行业龙头企业。公司凭借着品牌优势，获取大量项目，2017年4月上市以来，公司先后中标了惠州潼湖生态智慧区湿地生态公园设计项目（合同金额3383.10万元）、淄博市文昌湖环湖公园二期景观设计项目（合同金额1800万元）、预中标巩义市生态水系建设项目勘察设计项目第一标段（中标费用3864万元），仅半年时间就获取了9047.10万元的项目，彰显出公司超强的拿单能力，公司目前在手未执行合同金额超过2亿元，充足的在手订单为公司未来业绩高增长提供了保障。

首个EPC项目，携手东方园林拓展PPP，公司发展进入新阶段

此次与海南省琼海市政府签订的《中国博鳌大农业国家公园建设前期协作协议》，公司主要进行中国博鳌大农业国家公园项目的工程前期建设，具体包括博鳌红树林湿地公园、博鳌农业公园及沙美村、培兰村两个美丽乡村建设，项目总投资暂定3亿元，工程需在2018年1月30日完成。这是公司第一个EPC工程总包项目，显示出琼海市政府对公司的认可，项目完成后不仅能增厚公司业绩，还将形成示范效应，利于公司拓展更多EPC项目。2017年6月，公司与东方园林签署战略合作框架协议进入PPP设计领域，拓宽了公司的项目来源。我们认为，公司的设计业务把握着项目的全局规划，占据着前段入口位置，拓展EPC、工程等业务具备明显优势，公司拓展EPC、PPP等业务，能够大幅提升营收水平，增厚业绩，公司发展进入新阶段。

"合伙人制"+员工持股+全国设立分院，看好公司长期发展

"合伙人制"增强凝聚力。公司的实际控制人是董事长何韦、总经理吕明华、副总经理周为、董事刘克章、董秘葛荣，这五人为一致行动人，分别持有上市公司10.33%、8.67%、8.67%、8.67%、8.33%合计持有公司44.67%的股权，"合伙人制度"各司其职，有利于增强公司管理层的凝聚力。

员工持股激励到位。园展投资（持股9%）和鸿园投资（持股4.75%）是公司的员工持股平台，覆盖员工上至公司董监高，下至驾驶员、退休人员，总共涉及员工98人，占员工总人数的47.80%，同时不排除未来继续实施员工持股计划的可能。公司的激励机制到位，平台充满活力，员工上下一心利于公司长期发展。

全国设立分院扩张在即。公司在立足杭州总院的基础上已在南京、青岛设立了两家分院，（江苏、山东两省的营收占比已分别达到21.93%、15.38%，是除浙江之外营收贡献最多的省份）业务拓展效果较好，同时公司拟在沈阳、西安、武汉、成都、南宁新设分院，扩张蓄势待发。在生态文明建设的大背景下，公司进行全国布局，战略到位，公司有望顺势实现快速发展。

盈利预测和投资评级：维持公司"增持"评级。我们看好公司的品牌优势及未来的发展前景。预计公司2017-2019EPS分别为0.24、0.30、0.36元，对应当前股价PE为228、187、155倍，维持公司"增持"评级。

风险提示：项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、宏观经济下行风险、向工程领域拓展的不确定性风险。

先导智能：下游新能车、分布式光伏均在发展快车道，三季度业绩继续快速增长

研究机构：安信证券

下游新能车、分布式光伏均在发展快车道，三季度业绩继续快速增长

事件：公司发布业绩预告，2017前三季度实现归母净利润2.45~2.91亿元，同比上升60~90%。其中Q3实现归母净利润0.87~1.04亿元，同比增长50~80%。

点评：

■增速略有波动，全年预计维持高速增长：受新能源汽车产业快速发展带动，公司近年来业绩持续快速增长。如果从扣非后归母净利润角度看，前三季度增长52~83%；其中第三季度增长47.6~76.9%。相对前期增速有所回落。我们认为，这主要是由于订单收入确认节奏波动造成的短期影响。公司今年大客户订单，如珠海银隆订单等，主要在二季度获得，还未到收入确认时点，影响了三季报增速。但对全年业绩表现影响不大。

■双积分政策出台，补库存需求促使设备订单密集释放：今年以来，我国对于新能源汽车产业支持政策不断加码，近期国家又推出了双积分制，由大水漫灌式补贴鼓励车企发展新能源汽车到强制要求车企改变产品结构，使得政策更有持续性、更能调动车企积极性。从双积分制细则来看，虽让放松了对于2018年的要求，但2019、2020年10%、12%的新能源积分比例要求对于车企来说仍不轻松。车企为完成积分要求会加快新车推出，锂电需求继续走强，设备订单将持续密集释放。

■分布式光伏景气度提升，光伏设备是又一业绩增长点：近日，国家能源局新能源司副处长邢翼腾表示:今年装机容量有望超10GW。长期困扰分布式光伏的土地、融资、并网、补贴问题已陆续得到解决，随着补贴的逐年下调，抢装需求强劲。公司光伏自动化设备业务近年增长呈加速趋势，未来几年随着光伏+储能的不断完善，光伏自动化设备有望成为公司另一个业绩增长点。

■投资建议：我们预计公司2017年-2020年的收入分别为21.05亿元、46.07亿元、67.49亿元，净利润分别为6.09亿元、12.02亿元、18.11亿元，公司作为国内锂电设备龙头企业，受益下游需求高速发展，业绩持续快速增长；分布式光伏的推广也缓解了光伏的颓势，光伏设备业务有望加速发展，推动公司业绩继续攀升。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为90.88元，相当于2017年64倍动态市盈率。

■风险提示：下游需求波动，市场竞争加剧。

东睦股份：三季报预告维持高增长，技术领先市场认可

研究机构：民生证券

一、事件概述

公司近期发布2017年三季报预告，预计2017年1月～9月实现归属于上市公司股东的净利润为19,600万元～21,800万元，与上年同期相比预计增加80%～100%。我们认为，公司技术壁垒高，技术适用广泛，市场需求景气，维持“强烈推荐”评级。

二、分析与判断

变速箱零部件市场规模上千亿，产能布局保障未来五年发展空间

公司专注粉末冶金零部件数十年，国内市占率约25%，处于绝对领先地位。公司去年底募投项目包括1700吨发动机零件，6200吨变速箱离合器零件，4100吨新能源零件，目前正在逐步投产。我们认为未来国内变速器零部件市场将保持10%左右的年复合增速，公司一方面受益行业增长，另一方面也对进口零部件进行国产化替代，将保持较高的增速。

同时，公司也为特斯拉供应前后两个逆变器齿轮箱壳体和前后两个马达终端壳体的粉末冶金零件，目前收入为千万级别。

VVT持续放量有空间，压缩机零件销售企稳回升

VVT过去四年持续放量，复合增长率超过60%，结合乘用车销量、VVT装配率、价格等因素，我们认为VVT市场规模在2020年预计达到50亿元，保持15%的年均复合增速。VVT是汽车发动机进气阀门的变频控制系统，通过按需供气，实现节能减排，在国内的行业渗透率逐年增加。公司目前产能仍在释放，未来几年该业务仍可保持高增长。受家电回暖影响，压缩机零件销售也已企稳回升。

股权结构变更，股权激励落地将给管理层更多激励

今年3月，第一大股东向管理层转让了2230万股，公司管理层合计持有比例超过第一大股东。公司此前推出第三期股权激励方案，激励面之广为历三次之最。管理层与企业利益已彻底绑定，将给企业发展带来新的助力。

盈利预测

预计公司2017~2019年EPS分别为0.65、0.78和0.98元对应PE分别为26x、22x和17x。维持“强烈推荐”评级。

风险提示

经济下滑超出预期，下游景气度大幅下降等。