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10月18日早间机构研报精选 10股值得关注


来源:中国基金报

原标题:10月18日早间机构研报精选 10股值得关注 中科曙光:互联网厂商展现安全可控需求,市场空间

原标题:10月18日早间机构研报精选 10股值得关注

中科曙光:互联网厂商展现安全可控需求,市场空间或倍增


研究机构:申万宏源


投资要点:


事件:10月16日,中科曙光在互动平台表示,公司与腾讯云签署战略合作协议,双方公司将围绕智慧城市、行业云等领域合作,将在云计算、安全可控、云管理平台三方面进行深度的资源交换和技术互补。


互联网厂商展现安全可控需求,市场空间或倍增。市场通常认为安全可控需求来自于党政军与金融、运营商等央企,腾讯云与中科曙光合作中明确提出安全可控使得未来安全可控芯片与服务器市场空间可能倍增(目前无明确数据,产业调研显示互联网市场将大于政企市场)。


牵手AMD,X86服务器自主可控加速。去IOE实现基础硬件自主可控,最难点在于实现核心芯片的自主可控。而由于服务器芯片占服务器成本较高,国产服务器核心芯片技术受制于人,拖累整体毛利率,公司2017H1整体毛利率仅为20%,其中服务器产品毛利率仅为13%。公司参股子公司天津海光与AMD深度合作。英特尔的Skylake芯片在高端服务器芯片市场占据了决定领先地位,但是2017Q1AMD新推出的Zen服务器芯片在性能上不逊于Skylake。近期曙光开始在昆山建厂,计划100万台的安全可控服务器,推测X86国产化将大概率成功。


与寒武纪合作,AI芯片解决人工智能算力问题。2016年4月,公司与寒武纪签订协议战略合作协议,布局安全可控的AI芯片。寒武纪与公司均为中科院孵化,具有相似的研发基因。寒武纪开发的芯片主要应用于深度学习等方向,可应用于云服务器和智能终端。在AI领域,GPU下计算平台附加值相对传统算力高(产业调研显示20%毛利率+),执行端内核架构ASIC将逐步爆发,寒武纪是世界级核心,预计寒武纪和曙光合作深度持续增强!


暂维持盈利预测,维持“增持”评级。不考虑海光X86芯片、AI服务器、存储增量情况下,暂维持盈利预测2017/2018/2019净利润为2.82亿、3.90亿、4.60亿,对应PE为91X、66X、56X。考虑到公司芯片及AI算力极具爆发性,维持“增持”评级。


超图软件:国土三调正式开启,超图将充分受益


研究机构:华泰证券


国务院决定开展第三次全国土地调查,加快推进生态文明建设


国务院于16日印发关于开展第三次全国土地调查的通知,决定自2017年起开展第三次全国土地调查。通知明确表示做好第三次全国土地调查工作,掌握真实准确的土地基础数据,是加快推进生态文明建设、夯实自然资源调查基础和推进统一确权登记的重要举措。


国土三调于四季度开展准备工作,目的是全面查清当前全国土地利用状况


此次国土三调主要调查内容包括土地利用现状及变化情况、土地权属及变化情况,包括土地的所有权和使用权状况等信息,目的是全面查清当前全国土地利用状况。调查以形成2019年12月31日为标准时点的全国土地利用现状数据为目标,具体安排是:2017年第四季度开展准备工作;2018年1月至2019年6月,组织开展实地调查和数据库建设;2019年下半年,完成调查成果整理、数据更新、成果汇交,汇总形成调查基本数据;2020年,汇总调查数据,完成调查工作验收、成果发布等工作。


国土三调支撑业务市场空间有望超过150亿元,接力不动产登记业务


根据泰伯智库数据显示,2007年二调时国土部统计的支撑业务市场总额大概为150亿元,依据二调的情况,三调的市场体量会更大。在国土三调中超图涉及到的主要业务为外业测绘相关的软件以及内业建库等业务:外业调查方面公司有相应的普查类产品;而内业建库方面是推进三调的关键,公司也将积极参与其中。此外,公司在不动产登记阶段的经验积累以及客户资源也将会在三调中带来一定优势。公司此前已经提前布局,并协同相关部门讨论制定调查规范,力争拥有更多的话语权,有望充分受益,接力不动产登记业务,助力未来两年业绩持续增长。


不动产登记市场持续景气,业绩有望维持高速增长


我们预计超图近几年重点发力的不动产登记市场今年将持续保持高景气态势,中国采招网数据显示,公司未完成基本发证功能的政府的系统建设订单以及今年重点的数据整合业务订单较为充足。同时数据整合完成后还需要实现各个部门之间数据的互联互通以及与社会机构的数据共享,又将会是新的市场机遇。此外,林地等自然资源不动产登记也逐步推进,综上而言,不动产登记行业将会持续保持较为快速的发展,从而为超图等相关企业提供更大的市场机遇,从而助力超图业绩维持高速增长。


业绩持续高增长,维持买入评级


我们预计公司17-19年归母净利润为分别为2.17亿元、3.22亿元以及4.42亿元,EPS为0.48元、0.72元以及0.98元,对应当前股价PE为36倍,24倍以及18倍,维持“买入”评级。


风险提示:不动产登记业务推进进度不如预期,并购整合进度不如预期。


厦门钨业:原料成本略有上行,规模效应凸显优势


研究机构:国泰君安


投资要点:


三季度业绩符合预期。公司2017年1-9月实现营业收入101.4亿元,同比增长79.7%,净利润4.53亿元同比增长56%。其中,Q3单季都营业收入环比增长4.5%,销货成本增加14%,实现净利润2.05亿元。考虑到原材料成本加速上行,公司制造成本有所增加,小幅下调2017-19年EPS至0.85/1.17/1.56元(前值0.99/1.22/1.59元),维持目标价至40元,对应2018年34xPE,维持增持评级。


钨价格高位运行,合金刀具业绩充分释放。2017Q365%钨精矿均价9.83万元/吨,环比增长1.8万元/吨,而硬质合金涨价稍有滞后带来毛利率小幅下滑。我们认为下半年伴随公司开工率继续提升,硬质合金规模效应开始加速体现,公司业绩有望加速提升。未来钨价格预计高位企稳,公司硬质合金产品产销两旺,价格传导和进口替代有望加速。


锂电份额有望持续增长,规模增长摊薄降价压力。公司上半年实现钴酸锂销售4526吨,三元材料销售2748吨。考虑到公司是龙头电池企业的核心供应商,预计下半年正极材料销量将继续保持上行。2017Q3电池级碳酸锂均价15.6万元/吨,四氧化三钴均价37.3万元/吨均小幅上涨。考虑到低价原材料库存消耗,成本略有增加。公司新建产线调试进度顺利,预计2018年开始贡献收入,锂电正极材料份额有望持续增长。


风险提示:原材料价格大幅波动。


汇川技术:新能源汽车领域恢复未来潜力大,通用领域景气高企增速放缓


研究机构:东吴证券


投资要点


2017年前三季度营收增长20-30%,净利润增长0-10%。汇川技术发布业绩预告,预计公司2017年前三季度营业收入29.44-31.89亿元,同比增长20-30%,归属上市公司股东净利润6.89-7.57亿元,同比增长0-10%;公司第三季度营业收入11.37-12.36亿元,同比增长15%-25%,归属上市公司股东净利润2.85-3.15亿元,同比增长-5%-5%。若按照公司给出的第三季度业绩预告的中值估计,公司前三季度营业收入31.23亿元,同比增长27%,归属上市公司股东净利润7.29亿,同比增长6%,对应EPS为0.44元;第三季度营收11.86亿,同比增长20%,归属上市公司股东净利润3.00亿,同比增长0%。公司收入增长主要是随着设备制造业的结构性复苏与增长,以及公司行业营销和技术营销的持续深入,公司的通用自动化业务(包含伺服系统、PLC、通用变频器等产品)同比取得较快增长。公司前三季度非经常性损益对净利润影响约为0.92亿,较去年同期0.46亿有所增长。


工控行业景气度自去年下半年逐步复苏以来,今年三季度进一步回暖;公司通用自动化自去年三季度率先超预期,今年三季度因为基数效应增速有所放缓。工控行业自2016年下半年出现拐点后需求持续好转,尤其是去年四季度显示全面复苏,今年以来景气度持续向好,今年9月PMI52.4达2012年5月以来最高值,三季度工控行业景气度超预期。公司作为工控行业龙头,在通用领域深耕细分行业,提供细分行业特色的解决方案,通用自动化业务自去年三季度开始率先复苏,通用变频和通用伺服订单和收入明显上了一个台阶,一直持续至今,当然由于去年三季度开始的高基数,今年三季度预计通用变频、电梯一体机、注塑机伺服在收入增速上比上半年有所放缓,通用伺服则因为需求特别旺盛预计依然保持上半年翻倍增长的态势,我们预计公司全年通用变频器、通用伺服、PLC&HMI营收将分别实现50、100%、80%以上的增长,电梯一体机预计保持10%左右的增长。毛利率上,预计通用变频器上半年毛利率略有下降,主要是因为返点因素,通用伺服毛利率同比提升,PLC&HMI维持稳定,电梯一体机因为产品价格下降较多预计下降1-2%。


新能源汽车领域,大巴深化与宇通的合作,物流车领域大举突破,强力布局国内和国外乘用车领域,是公司战略重点方向。上半年受政策影响,新能源商用车包括客车与物流车产量仅3.3万辆、同降38.0%,导致公司上半年新能源汽车业务收入同比下降近50%,商用车三季度开始回暖,1-3季度累计生产8万辆新能源商用车,同比下降6.2%,其中物流车约4.5万辆,同比增长约375%,客车约3.5万辆,同比下降40%,四季度放量值得期待。因此,在新能源客车领域,公司主控唯一客户宇通三季度产量约6000台,同比增长5%,珠海银隆、南京金龙等也有所放量,三季度客车领域开始有所恢复,四季度值得期待;而在新能源物流车领域,公司今年取得重大突破,国内前十大物流车公司中有九家均为公司客户,公司微面、蓝牌4.5T轻卡等拓展顺利,我们预计有望达4万余台物流车电机电控,市占率将占到60-70%,成为最大的增量,因此1-3季度公司汽车电子业务订单已开始恢复较好增长,但是因为确认原因收入依然有所下降,随着商用车四季度的放量预计全年依然有望保持较好的增长,有望达到30%的目标。更值得期待的是,在新能源乘用车领域,公司自去年开始强力布局的领域,新能源汽车整体有5-600人的研发队伍,平台和体系建设符合国际一流供应商水准,已经在几个车企中有定点,且国内一线品牌接触非常深入,定点可期,海外大众宝马等也非常认可公司的实力,未来突破也值期待,全球乘用车电动化趋势非常明确,国内外乘用车巨头都在纷纷抢滩布局,汇川有望成为乘用车动力总成领域非常重要的供应商。


利润增速明显低于收入增速,预计毛利率略有下降,费用率显著提升,非经常性损益增加有正贡献。公司前三季度利润增速依然明显低于收入增速,延续上半年的趋势,跟公司整体的经营战略有关。公司今年整体人员数量同比大幅增加,并且主要在新能源汽车领域研发力度加大,导致相关人员费用、研发材料等费用增速高于业绩增长,上半年销售人员同增23%,研发人员同增55%,研发费用同增75.45%,主要为汽车电子研发投入,预计前三季度销售费用率和管理费用率同比显著提升。公司前三季度股权激励行权或解禁产生的可所得税前抵扣费用减少,上年同期母公司收到所得税退还,使得本年所得税费用较上年同期增长。此外,公司前三季度非经常性损益约9200万元,其中上半年为6400万,较去年前三季度4583万元增长约100%,预计主要是政府补贴和理财收益,对利润增长有明显正贡献。


盈利预测:我们预计2017-2019年归属上市公司股东净利润为10.70/13.95/18.69亿元,分别同增15%/30%/34%;EPS分别为0.64/0.84/1.12元。考虑到公司新能源汽车电控的龙头地位、同时在乘用车领域的大力布局,考虑到工控自动化今年的强势复苏和公司工控领域的龙头对位,给予2018年40倍PE,目标价34元,维持买入评级。


风险提示:宏观经济增速下滑、电动车行业发展低于预期、电动车业务布局进度低于预期。


雪浪环境:烟气治理维持高景气度,危废多重布局静待业绩释放


研究机构:中信建投


多重因素催化,烟气治理维持高景气度


雪浪环境的产品主要用于垃圾焚烧及钢铁冶炼过程中烟气治理环节。2016年上半年开始,公司烟气净化系统设备业务持续实现30%以上的收入增速,充分体现了烟气治理行业的高景气度。我们认为,多重因素催化了该细分领域的发展:


一、“大气十条”迎终期考核,治理工作刻不容缓。2017年各地面临“大气十条”考核期,但全国空气质量不尽人意,尤其在京津冀地区。秋冬季来临,大气污染治理是环保重要任务之一,京津冀及周边大气专项督查的压力已传导至各地政府,大气治理政策与行动措施纷纷出台。烟气治理作为重要一环将直接受益。


二、环保督察进入整改期,环境治理得到高度重视。中央环保督察已实现全覆盖,将政府官员政绩与环境问题挂钩,得到各地高度重视,收到反馈后及时出台整改方案。其中大气污染、水污染等感官体验最明显的问题也最常见,亟待解决。中长期督察会大幅提升环境治理需求,加速治理项目落地。烟气治理作为督察整改、解决大气污染的途径之一,受到了政府和企业的重视。


三、垃圾无害化得到政策支持,焚烧烟气处理市场广阔。《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》提出全国规划新增生活垃圾无害化处理能力50.97万吨/日,无害化处理设施建设投资1699亿元,焚烧为重点领域。此外《规划》加强对焚烧设施烟气排放情况的监测、管理和维护。我们认为烟气治理设备市场将搭上“十三五”垃圾焚烧产业的快车,迎来广阔发展空间。


在手订单充足,助力业绩加速释放


截至2017年3月,雪浪环境在执行订单金额为9.37亿元,加上今年新签的深圳、郑州烟气净化项目,总共在手订单规模达到13.0亿元,为2016年烟气净化系统和灰渣处理设备营收之和的2.38倍,将助力公司今明两年的业绩加速释放。


聚焦危废,多重布局打下坚实基础


雪浪环境先后并购、投资了无锡工废、江苏汇丰、上海长盈、宜兴凌霞、江苏爱科、美旗环保等企业,深入布局江苏各地以及上海等长三角发达地区的危废市场。我们期待危废项目落地后为公司带来可观的业绩增量。


定增过会,上调评级至“买入”


公司发布定增方案,募集不超过3亿元用于偿还银行贷款、补充流动资金,有利于扩大业务规模,继续沿危废外延拓展,同时降低财务费用,目前已通过证监会审核。我们预计公司2017、2018年归母净利润分别为1.01、1.40亿元,考虑增发摊薄EPS分别为0.77、1.08元/股,上调评级至“买入。


新潮能源:发布第三季度经营数据,鼎亮汇通旗下油田资产产销量大幅增长


研究机构:海通证券


投资要点:


发布第三季度经营数据,鼎亮汇通旗下油田资产产销量大幅增长。公司发布2017年第三季度经营数据,鼎亮汇通所属美国公司MossCreekResources,LLC石油产量217.49万桶,同比大幅增长121.26%,销量208.96万桶,同比大幅增长123.97%;生产井数为144口,同比增加80口。目前,鼎亮汇通100%财产份额的过户手续及相关工商变更登记工作已经完成,MossCreekResources,LLC从2017年8月1日正式并入公司合并报表范围,并表后公司业绩有望大幅提升。


预计2018-2020年油气产量大幅增长。公司发布油气资产2018-2020年三年发展战略规划:(1)新增资源储备:2020年1P储量4.2亿当量桶;(2)资本开支:2018-2020年分别投入15.35、18、15.16亿美元,其中65-70%为公司自有现金流;(3)新增井数:2018-2020年分别计划钻井172、219、241口;(4)油气产量:2018-2020年分别为1640、2495、3127万当量桶(4.6、6.9、8.7万当量桶/天)。


油田资产收购成本低,业绩弹性大。由于在低油价时点收购油田资产,公司的单位储量收购成本较低。近期布伦特油价开始企稳回升,重新回到50美元/桶以上。我们预计全年油价将窄幅震荡,平均油价预计在45-55美元/桶。作为纯油气开采公司,在油价企稳反弹时业绩弹性大。


发布2017年限制性股票激励计划(草案),彰显公司信心。公司拟授予不超过8000万股限制性股票(约占总股本1.97%),授予价格为1.78元/股。本次计划涉及激励对象共5人,其考核指标有两个,满足其一即可:(1)以2016年度营业收入为基数,2017-2018年增长率分别不低于200%、1000%;(2)以2016年公司市值为基数,2017-2018年增长率不低于20%、50%。


盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.06、0.27、0.42元(按照增发完成后的72.42亿股摊薄计算,预计2017增发完成)。考虑到鼎亮汇通油气资产2017年8月并表,2018年开始稳定贡献业绩,我们按照2018年EPS以及20倍PE,给予公司目标价为5.40元,维持“增持”投资评级。


风险提示:原油价格大幅波动、新业务拓展风险。


北方国际:Q3业绩增速较快,经营性现金流大幅增加


研究机构:安信证券


■事项:公司发布2017年第三季度报告,前三季度累计实现营业收入67.25亿元,同比增长12.57%;其中第三季度实现营业收入17.38亿元,同比减少9.47%。前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润3.48亿元,同比增长54.49%,扣非后同比增长121.17%;其中第三季度实现归属于上市公司股东的净利润1.50亿元,同比增长115.50%,扣非后同比增长207.54%。前三季度实现EPS0.68元。


■Q3单季营收增速同环比均有所下滑,国际工程重大项目进展顺利:公司2017Q1-Q3实现营业收入67.25亿元(同比+12.57%),相当于公司2016年全年营收87.62亿元的76.75%。分季度看,公司2017Q1、Q2、Q3分别实现营收23.03亿元(同比+19.79%)、26.85亿元(同比+25.88%)、17.38亿元(同比-9.47%),Q3营收环比增速亦有所下滑。根据公司三季报显示,报告期内国际工程承包业务重大项目进展顺利:期内巴基斯坦拉合尔轨道交通橙线项目确认收入2.96亿元、埃塞俄比亚亚吉铁路车辆采购项目确认收入1.60亿元、缅甸蒙育瓦莱比塘铜矿采购施工总承包项目确认收入0.32亿元。我们认为根据建筑行业及国际工程承包业务惯例,下半年营收占比或有较大概率高于上半年,由此公司Q4及全年营收均有望录得较快增速。


■资产减值损失大幅减少对冲财务费用增加,经营性净现金流显著改善:公司2017Q1-Q3实现归属于上市公司股东的净利润3.48亿元(同比+54.49%),相当于公司2016年全年归母净利润4.61亿元的75.49%。


分季度看,公司2017Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润0.70亿元(同比+43.38%)、1.28亿元(同比+19.97%)、1.50亿元(同比+115.50%),Q3归母净利润环比增速同时达到了17.18%。根据公司三季报显示,Q1-Q3共发生资产减值损失-0.17亿元,较去年同期减少116.20%(1.05亿元),主要为收到上年度项目回款较多、冲回计提的坏账准备继而减少资产减值损失所致。Q1-Q3共发生财务费用0.59亿元,较去年同期增加180.71%(1.25亿元),主要为公司因美元汇率波动产生的汇兑损失增加所致。公司中报披露上半年产生汇兑损失约为0.22亿元,我们估算Q3产生汇兑损失约为0.1亿元。随着美元兑人民币汇率于9月下旬起逐渐企稳,我们认为公司年内继续发生汇兑损失的概率较小。前三季度公司经营活动产生的现金流量净额达到13.22亿元,较去年同期大幅增加1144.45%,主要为期内收到上年度项目回款较多所致。


■2017H1新签订单规模接近2016全年,充裕订单保障公司持续发展:公司公告显示,2017年上半年累计新签项目合同10个,总额达20.37亿美元(约137.50亿元,按美元兑人民币汇率1:6.75计算),相当于2016公司全年新签合同额21亿美元的97%。公司承包工程类型已由轨交、电力等传统优势领域拓展至工业生产、矿业采掘等方面,体现出公司全方位海外项目承揽及资源整合能力。我们统计至2017年6月末,公司累计已签约未完工项目合同总额达到121.87亿美元(约816.53亿元,以2008年7月以来美元兑人民币即期中间价均值约1:6.70计算),相当于公司2016年营收87.62亿元的9.32倍、国际工程承包主业2016年收入50.96亿元的16倍;其中合同已生效正处于执行阶段的合同总额为51.40亿美元,已签约但尚未正式生效的合同总额为70.47亿美元。


公司在手订单充裕,我们预计未来随着这些合同的逐步生效落地,有望推动公司未来2-3年经营业绩持续增长。


■投资建议:我们看好公司作为北方公司旗下民品国际化经营平台,海外业务有望直接受益于“一带一路”倡议实现高速增长,预计公司2017年-2019年的收入增速分别为36.9%、34.2%、34.1%,净利润增速分别为41.7%、33.1%、32.6%,对应EPS分别为1.27、1.70、2.25元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为31.75元,相当于2017年25倍的动态市盈率。


■风险提示:宏观经济大幅波动风险,业绩承诺无法实现风险,一带一路倡议推进不达预期风险,海外工程项目承揽实施风险,集团战略变化风险,回款风险等。


广汇汽车:前三季度稳健增长,静待定增项目推进


研究机构:中金公司


预测盈利同比增长45.1%


广汇汽车发布三季度业绩快报,前三季度营收1,121.3亿元,同比增长25.03%,归母净利润29.1亿元,同比增长45.1%。


关注要点


盈利维持高增速,营收规模进一步扩大。公司前三季度营收与归母净利润均保持了快速增长,公司通过收购,不断扩大经营规模,并发挥较强的协同效应,同时公司通过广汇宝信的稳健增长,豪华车占比不断提高,使得公司较大程度上受益今年以来豪车品牌的高位增长,尤其受益于宝马强周期以及奥迪的销量强势复苏。公司精细化管理已有效地注入广汇宝信内,公司营业利润率达到3.74%,同比增长0.7个百分点,净利率达到2.59%,同比提升0.4个百分点。此外,公司增值业务部分的维修及佣金代理业务贡献持续加大,进一步改善公司毛利结构。


第三季度营业成本承压,净利率环比下降0.6ppt。公司3Q17营收418.5亿元,同比增长16%,环比增长12%,归母净利润9.05亿元,同比增长45%,环比下降12%。同比来看,公司第三季度运营效率等改善明显,营业利润率2.93%,同比提升0.5个百分点,净利率2.16%,同比提升0.4个百分点,其中也有同期刚并表宝信基数较低的影响。环比来看,公司第三季度收入与净利润实现反向增长原因主要在于其营业总成本环比增长较多,使得其利润率下降1.1个百分点,使得净利率下降0.6个百分点,我们预计可能同厂家返点确认时点,以及公司继续处理超期库存车有关。


四季度享中低端及小排量需求复苏,静待定增项目进展。向前看,我们预计公司四季度将受益于乘用车销量旺季的到来,特别是年底之前小排量车将在明年购置税优惠终止前迎来部分超前消费需求,中低端车需求将持续复苏,豪华车预计依旧保持高速增长。公司定增项目正在向前推进,静待做大做强其融资租赁业务。


估值与建议


考虑到我们之前对公司新车销量过于乐观,我们小幅下调公司2017年盈利预测4.2%至40.7亿元,维持公司18年盈利预测不变。维持推荐评级,维持目标价10.35元,对应15x2018eP/E。


风险


乘用车行业在4Q17分化弱化之后出现价格战。


小商品城:地产交付带动利润同比增长49%


研究机构:华泰证券


小商品城前三季度归母净利润同比增长48.88%


小商品城发布2017年三季报,2017年前三季度公司共实现营业收入89.37亿元,同比增长58.53%;归母净利润为12.37亿元,同比增长48.88%;扣非后净利润为12.05亿元,同比增长49.18%。加权平均净资产收益率为11.2%,同比提升2.98个百分点。


地产项目交付带动收入、利润同比大幅增长


2017年前三季度公司收入89.37亿元,同比增加33亿元,主要是公司钱塘印象、绿谷云溪一期交付,房地产销售收入同比增加34.83亿元所致。2017年前三季度公司营业成本62.24亿元,同比增加28.94亿元,主要系钱塘印象、绿谷云溪一期交付,房地产销售成本同比增加28.79亿元。剔除此因素影响后,公司前三季度营业收入同比减少1.83亿元,营业成本同比减少0.15亿元。地产项目交付带动公司前三季度收入同比增长58.53%,归母净利润同比增长48.88%。


公司地产项目储备仍然充足,未来将持续贡献业绩


公司前三季度房地产收入增加34.83亿元,主要是钱塘印象、绿谷云溪一期交付,从此前中报数据可以看出,公司荷塘月色项目(浙江义乌)剩余3.9万平米、凤凰印象(江西南昌)剩余3.9万平米可供出售,同时在江西南昌持有待开发土地面积为70.5万平米。公司地产项目储备仍然充足,我们预计未来将持续贡献业绩。


“数据+金融+贸易”,三大战略稳步推进


数据方面,公司积极打造数据电商平台,上线市场管理员APP,完成所有商位实际经营人信息、转租转让价格在内的42项、70628条数据采集;开发移动服务SAAS平台“义采宝”,高效对接供求两端。金融方面,公司成立了金控公司,先后与阜兴金融、清华金融合作发起了产业母基金;与先锋金融合作开展进口供应链和贸易金融服务;与宝钢欧冶金融合作试点线上随借随还业务。贸易方面,公司积极打造“国际健康教育城”,先后招引医疗器械、大健康产业意向企业313家。此外,还积极引入战略伙伴和新团队,突破“义乌购”发展瓶颈。三大战略稳步推进。


投资建议:维持“增持”评级


因为公司地产项目结算进度的变化,我们对此前盈利预测进行了调整。预计2017-2019年公司营业收入分别为102.05/106.64/111.12亿元,分别同比增长45%、4.5%、4.2%;归母净利润分别为16.13/21.08/25.02亿元,分别同比增长52.15%、30.64%、18.73%。公司2017-2019年年均利润复合增速为33%,以PEG=1作为定价基础,考虑到地产结算进度的不确定性,给予一定折价(PEG为0.6~0.7倍),对应目标价为7.7~9元。维持公司“增持”评级。


风险提示:出口数据低于预期;人民币大幅升值;地产项目收入确认进度低于预期。


汉得信息:三季度预告环比向上,SaaS有望快速实现盈利


研究机构:天风证券


汉得信息Q3预告归母净利同比预计增长18-28%


公司发布Q3业绩预告,前三季度归母净利预计为1.96-2.12亿元,较上年同期上升18-28%,归母扣非净利润同比上升16.4-27.3%。其中,三季度单季归母净利预计为0.66-0.83亿元,同比上升9.6-37.0%,扣非归母净利同比上升为13.6-42.66%。参考公司中报,归母净利预测值为16-20%,实际增长22.8%。我们认为公司三季度综合表现优于前两季度,利润增速指引中值由中报预期的18%提高至三季报预期的23%,公司综合盈利能力迅速提升,利润增速上升明显。


云计算加速行业变革,企业级IT服务行业迅速成长


根据Gartner统计显示,2016年中国IT支出中IT服务占比仅为约5.1%,相比全球的26.3%具有非常大的差距。伴随着云计算对传统IT模式的冲击,IT架构将更加复杂和智能,与此同时,企业也会将越来越多的IT服务业务外包给专业IT咨询服务机构。从2012年以来,汉得信息收入增速均显著高于同行业软件企业。我们认为,企业级IT服务行业潜力巨大,有望保持长期快速增长,汉得信息掌握了全国优质的客户集群,有望成为最大受益标的。


云业务占比持续增加,SaaS有望快速实现盈利


公司云业务板块迅速形成盈利能力,一方面公司已与华为、腾讯、AWS、微软、SAP等展开合作,成为其坚实的业务合作伙伴,并为其共同客户提供第三方咨询服务业务。另一方面,汉得自有云SaaS软件销售步入正轨,云SRM和汇联易两款产品预计全年共取得1亿元合同金额,并均有望在推出一年内实现盈利。公司有望成为推出企业级SaaS产品并率先盈利的标的。公司近期发布的公开调研纪要显示,2018年云业务的利润贡献将达到10%左右,有望成为云计算转型最成功案例。


投资建议


公司市场订单稳定且增速明显,团队规模和研发能力持续提高,随着智能制造与智能服务趋势兴起,汉得作为贴身企业IT服务管家有望持续扩大市场占有率及产品范围。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.38/0.52/0.74元/股,当前2017、2018年PE约为30.2x、22.2x,提示年底估值切换逻辑,维持“买入”评级。


风险提示:1.企业IT需求低于预期,2.SaaS软件产品推广低于预期。

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