贝因美衰败大揭秘：三年三换董事长 现金流暴减15倍

原标题：贝因美衰败大揭秘：三年三换董事长 现金流暴减15倍

　来源：新浪财经 作者：信披头条 三横一竖 　

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　　十年沧桑变幻，终不过是昙花一现。

　　贝因美(002570.SZ)，这个曾贵为中国本土奶粉的第一品牌，在中国奶粉市场占有率长期霸占前三甲之列，而今销售业绩剧烈下滑，现金流枯竭。

　　贝因美2016年全年实现营业收入27.64亿元，同比下降39.02%；实现归属于上市公司股东的净利润-7.81亿元，同比下降853.24%；经营活动产生的现金流量净额为-4.23亿元，同比下降1556.02%。

　　昔日霸主是如何一步步走向没落的呢？

　　信披头条梳理发现，祸根早在几年前已埋下，这与贝因美的战略不无关联，在国内奶粉大环境欠佳之际，不是进行品牌建设，而是选择价格战。

　　价格战大比拼，管理层频繁变动

　　2008年三鹿曝出三聚氰胺事件，人们对于国产奶粉有一种天然的不信任感。

　　为了业绩增长进而抢占市场份额，或许也为了能够冲击上市。

　　贝因美2009年花费在营销上面的费用为12.05亿元，远高于2008年(7.16亿元)、2007年(5.11亿元)。在营销加码的带动下，营业收入自然取得不俗的成绩，2009年当年即实现营业收入32.45亿元，高于上一年的19.38亿元。

　　财务报告显示，贝因美在2008年至2013年的营业收入分别为19.38亿元、32.45亿元、40.28亿元、47.27亿元、53.54亿元、61.17亿元；归属于上市公司股东的净利润分别为1.22亿元、4.74亿元、5.52亿元、4.37亿元、5.09亿元、7.21亿元。

　　可以发现，2008年至2013年的六年期间，贝因美营业收入呈现逐年增长趋势，由2008年的19.38亿元增长至2013年的61.17亿元，增长3倍有余；而其净利润亦由2008年的1.22亿元增长至2013年的7.21亿元，增长近6倍。

　　然而，自2014年开始，贝因美的业绩却走向了另一面。

　　财报显示，2014年贝因美实现营业收入50.49亿元，同比下滑17.46%；归属于上市公司股东的净利润为0.69亿元，较2013年的7.21亿元大幅下滑90.45%。

　　一夜回到解放前。2014年，贝因美的净利润骤然跌至2008年水平以下。

　　对于在2014年业绩出现如此大幅度下滑，贝因美将原因归为“收入下降导致利润同比减少”“公司为了巩固行业领先地位，继续加大市场费用的投入”所致。

　　不过，危机苗头已经显露。上市以来，贝因美陷入人事动荡，短短三年时间三次更换董事长。

　　2011年7月，上市仅3个月后，贝因美创始人谢宏便以“个人原因”辞去公司董事长兼总经理之职；朱德宇火线接任帅位仅9个月，也以“个人原因”辞职；此后，独立董事黄小强接任，但2014年初，黄小强同样以“个人原因”辞职，原总经理王振泰走马上任。

　　王振泰担任董事长后，贝因美的帅位终于稳固。之后业绩却陷入持续衰退，仅2015年净利润同比增长51%，但主要源于1.24亿元的政府补贴。

　　频繁的高层变动导致企业经营风格多重转换。

　　保守者如黄小强。在其任职期间，2013年贝因美投资活动流出的现金为18.66亿元，比上年增长780.19%，用于购买定期存款和理财从产品。

　　激进者如王振泰。2014年管理团队设定目标比较激进，导致供应链的组织和协调上出现失误，库存上升较多，违背了一贯以来健康销售的原则。

　　“填鸭式压货”导致颓势加速

　　十年来，2015年贝因美的经营活动收到的现金(42.73亿元)首次少于营业收入(45.34亿元)，主要是向下游压货导致。2015年奶粉行业产能过剩问题凸显，竞争激励，企业纷纷开始降价促销。

　　贝因美库存积压严重，为此，2015年贝因美进行渠道改革，开设县级经销商从两三百个经销商扩张到上千个，把所有的分销商都变成经销商。

　　疯狂的向下游经营商供货，短期效果显著。截至2015年年底，贝因美存货大幅下降35.19%至5.94亿元，与此同时，应收账款大幅提升220.71%至13.63亿元。

　　不过，贝因美进行“填鸭式压货”，一旦逼近经销商的承受能力，厂家又不采取有效的方式进行解决，经销商便会为了获取“短期毛利”，迅速通过抛货、串货等方式进行止损。

　　随着库存量的连年攀升，恶性压货以换取短期现金流的“杀鸡取卵”有损于产品跟市场的有效衔接，进而对企业的持续盈利能力造成伤害。

　　在2014年、2016年，贝因美经营活动产生的现金流量净额分别为-1.88亿元、-4.23亿元，2015年情况稍好，该数值为0.29亿元，但仍低于当年归属于母公司股东净利润的1.04亿元。

　　经营活动产生的现金流量净额为负数，说明在主营业务上花出去的钱比赚的多，企业持续“造血”能力比较弱，可持续发展的资金则依靠融资来解决，这样就会导致经营效率比较低，经营风险增加。

　　配方数、合同销售额猛增

　　二次大跃进袭来？

　　在高管频繁离职、与经销商关系持续紧张等不利因素下，贝因美这几年走的跌跌撞撞。今年7月11日，贝因美奶粉股价盘中发生闪崩，次日，贝因美发布了一份还没来得及确定中介机构的重组方案。

　　为了挽回投资者的心，贝因美在配方奶粉的注册上特别用心，似有浪子回头金不换之势。

　　截至今年10月25日，贝因美已经拿下贝因美爱加、超冠宝、贝因美冠宝、臻爱、贝因美经典优选、艾贝可、菁爱、致越、贝因美绿爱、臻佑、贝多灵、美思雅、优睿、童臻、恩美等15个品牌系列45个配方注册，位列第一，其后是蒙牛(24个)、伊利(21个)。

　　配方注册勇夺第一后，

　　贝因美在未来销售方面也或将出现“爆发式”增长。

　　今年8月至9月，贝因美与多家经营商签署大单协议，计划2017-2018年要销售共计36.8亿元产品。但根据过往销售记录，经营商的销售成绩平平。

　　2017年8月8日

　　贝因美发布重大合同公告，称与育博食品签署10亿元大单。育博食品是贝因美旗下天才宝贝系列产品的经销商，2016年6月-2017年7月，公司总销售额仅为1.24亿元。

　　2017年9月5日

　　贝因美发布于孕婴联(5亿)、优亲宝贝(2亿)、添庆股份(3亿)签订了合计13亿元的大单。然而，孕婴联过去两年时间的总销售额仅5714万元，优亲宝贝过去一年的销售额仅为1231万元，添庆股份2017年上半年的销售额仅为1807万元。

　　2017年9月25日

　　贝因美与纽菲特、常州千家万铺签订了13.8亿元大单，然而，千家万铺2015年、2016年两年的销售额才1564万元。

　　签订的合同销售额与自身销售能力如此不匹配，让业界看不明白双方哪里来的勇气，这会不会是第二波压货潮正在袭来？

　　流水带走落花，春光已经逝去，好景一去不返。